2股票2-PPT课件.pptx

1.1.股票定义股票定义：是股份公司发给股东以证明其投资份额并：是股份公司发给股东以证明其投资份额并对公司拥有相应的财产所有权的证书。对公司拥有相应的财产所有权的证书。股份有限公司将全部资本分成等值的单位，叫做股份有限公司将全部资本分成等值的单位，叫做“股份股份”，将，将“股份股份”印制成一定的印制成一定的书面形式书面形式，记载表明其价值的事项及有关股，记载表明其价值的事项及有关股权等条件的说明，就是权等条件的说明，就是股票股票。股东股东：拥有公司股票的投资者。：拥有公司股票的投资者。股东凭借其拥有公司的股票数对公司的净资产享有一定股东凭借其拥有公司的股票数对公司的净资产享有一定份额的所有权。份额的所有权。一、股票 2.股票的特点股票的特点1）收益性：）收益性：收益性是指股东凭其持有的股票，有权从公收益性是指股东凭其持有的股票，有权从公司领取股息或红利，获取投资的收益。司领取股息或红利，获取投资的收益。2）参与性：）参与性：参与性是指股票持有人作为股份公司的股东，参与性是指股票持有人作为股份公司的股东，有权出席股东大会，选举公司董事会，参与公司重大决策。有权出席股东大会，选举公司董事会，参与公司重大决策。3无限期性：无限期性：股票是一种无偿还期的有价证券，投资者认股票是一种无偿还期的有价证券，投资者认购股票后，就不能要求退股，只能到二级市场转让。购股票后，就不能要求退股，只能到二级市场转让。4）流通性：）流通性：股票的流通性是指股票在不同投资者之间的股票的流通性是指股票在不同投资者之间的 可交易性。可交易性。5）风险性风险性：风险性是指股票可能导致经济利益损失的特：风险性是指股票可能导致经济利益损失的特性性3.3.股票股票的分类的分类的分类的分类 （1 1）根据股东的权益分：普通股和优先股）根据股东的权益分：普通股和优先股普通股普通股：是公司最主要的一类股票，其持有者即普通股：是公司最主要的一类股票，其持有者即普通股股东在公司盈利和剩余财产的分配上列在债权人和优先股东在公司盈利和剩余财产的分配上列在债权人和优先股股东之后，故其承担的风险较高。股股东之后，故其承担的风险较高。普通股的主要特征普通股的主要特征:l期限上的永久性期限上的永久性。股票没有到期日，股份公司一般都不会。股票没有到期日，股份公司一般都不会 对股东偿还本金，股东也无权提出退股索回股本的要求。对股东偿还本金，股东也无权提出退股索回股本的要求。l责任上的有限性责任上的有限性。股东仅以其所持有的股份为限对公司承。股东仅以其所持有的股份为限对公司承 担责任。担责任。l决策上的参与性决策上的参与性。每股普通股所具有的权利是一样的，即所谓的每股普通股所具有的权利是一样的，即所谓的 同股同权同股同权。股东按其所持有公司股份的比例通过。股东按其所持有公司股份的比例通过股东大会股东大会来行使其权来行使其权 利。利。普通股股东有权参加股东大会，听取董事会提出的工作报告和财务报告普通股股东有权参加股东大会，听取董事会提出的工作报告和财务报告 ，并提出自己的意见和建议；普通股股东有权参与股东大会对公司重大决策，并提出自己的意见和建议；普通股股东有权参与股东大会对公司重大决策 进行投票，以参与公司经营管理决策；普通股股东按其持有股份数有权选举进行投票，以参与公司经营管理决策；普通股股东按其持有股份数有权选举 和被选举为公司的董事或监事。和被选举为公司的董事或监事。l清偿上的附属性清偿上的附属性。按照公司法规定，股份有限公司宣布清偿时要按照公司法规定，股份有限公司宣布清偿时要 按法定顺序支付清算费用、职工工资和劳动保险费用、缴纳所欠税款按法定顺序支付清算费用、职工工资和劳动保险费用、缴纳所欠税款 、清偿公司债务。只有在上述一系列债权人的债务分别清偿完毕后，、清偿公司债务。只有在上述一系列债权人的债务分别清偿完毕后，法律才允许偿还股东的股本金。法律才允许偿还股东的股本金。l投资的风险性投资的风险性。由于股票的价格不仅受到公司经营业绩的影响，由于股票的价格不仅受到公司经营业绩的影响，还受到市场交易的影响，相对于债券和银行存款而言，股票价格经常还受到市场交易的影响，相对于债券和银行存款而言，股票价格经常 大幅波动，因此投资风险比较高。大幅波动，因此投资风险比较高。优先股优先股：是一种特殊的股票，：是一种特殊的股票，l优先股股东在公司盈利和剩余财产的分配上比普通股优先股股东在公司盈利和剩余财产的分配上比普通股 股东享有优先权，股东享有优先权，l优先股股票的股息率一般都是固定的，优先股股票的股息率一般都是固定的，l但是优先股股东无权参与公司的经营决策，但是优先股股东无权参与公司的经营决策，l也无权分享公司利润增长的收益；也无权分享公司利润增长的收益；l在公司破产清算时，优先股的清偿顺序排在普通股之在公司破产清算时，优先股的清偿顺序排在普通股之 前，但位于公司债券之后。前，但位于公司债券之后。优先股票的种类优先股票的种类公司在发行优先股时往往会附加优惠条件，根据优惠条件不同可以分为以下种类：累积优先股票和非累积优先股：累积优先股票和非累积优先股：前者是指在某个经营年度内公司无利润或不足发放股利，则以后年度累积补发；后者则只能在当年的净利润中分配。参与优先股票和非参与优先股票：参与优先股票和非参与优先股票：前者是指公司利润增大时，除分得股息外，还可以参与利润的分配；后者不能。可转换优先股和不可转换优先股：可转换优先股和不可转换优先股：前者可以在特定的条件下转换为普通股股票或公司债券；后者不能。可赎回优先股和不可赎回优先股：可赎回优先股和不可赎回优先股：前者是指公司有权按规定价格收回股票注销；后者不能。可调息优先股和不可调息优先股：可调息优先股和不可调息优先股：前者是指为保护股东利益，可调整股息；后者不能。（2 2）按投资主体的性质不同分：国家股、法人股、社）按投资主体的性质不同分：国家股、法人股、社会公众股、外资股会公众股、外资股 l国国家家股股：指指有有权权代代表表国国家家投投资资的的部部门门或或机机构构以以国国有有资资产产向向公公司司投投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折成的股份。资形成的股份，包括以公司现有国有资产折成的股份。l社社会会公公众众股股：指指我我国国境境内内个个人人和和机机构构以以其其合合法法财财产产向向公公司司可可上上市市流通股权部分投资所形成的股份。流通股权部分投资所形成的股份。l法法人人股股：指指企企业业法法人人或或具具有有法法人人资资格格的的事事业业单单位位和和社社会会团团体体以以其其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。l外外资资股股：为为外外国国和和我我国国香香港港、澳澳门门、台台湾湾地地区区投投资资者者以以购购买买人人民民币币特特种种股股票票形形式式向向公公司司投投资资形形成成的的股股份份。外外资资股股又又可可分分为为境境内内上上市外资股和境外上市外资股。市外资股和境外上市外资股。例例:申能股份申能股份(600642)1、主营业务：为电力、石油天然气的投资建设和管理。2、发行日期：1992/10/27；上市日期：1993/4/163、主承销商：建行上海信托投资公司4、公司名称：申能股份有限公司 公司前身是申能电力开发公司，成立于1987/12/31。1992年进行股份制改组，将原有国有净资产折为21228.56721228.567万股万股国家股国家股；于1992/10/27至1993/1/30发行社会法人股社会法人股250250万股万股，社会公众股社会公众股239.04239.04万股万股,内部职工股内部职工股59.7659.76万股万股.总股份总股份240273.67240273.67万股万股(每股面值10元).其中的流通股流通股是社会公众股和内部职工股社会公众股和内部职工股共计:299.8299.8万股万股.读一读 股权分置改革（也称为“股改”）n由于特殊的历史原因，中国股市长期存在流通股和非流通股并存的二元结构。n股权分置改革就是通过一定的制度安排，使得非流通股变成流通股，从而获得上市流通、交易的权利。n这由于股票发行时，国有股和大股东所持股票不能上市流通，因此，流通股与非流通股之间存在一定的溢价，当非流通股变成流通股，需要对原有的流通股股东做出一定的补偿，这就形成了实际中的各种股改方案，诸如：10送2、10送3以及非流通股缩股等补偿方式。n中国原有的非流通股的总市值相对于流通股总市值要大得多，因此，为避免非流通股的上市抛售对股市造成的不利影响，管理规定股权分置改革完成以后，非流通股要等到“锁定期”之后才能上市，于是便形成了所谓的“大非”和“小非”。所谓所谓“大非大非”是指股改后，对股改前占比例较大的非流通股，限售流通股占总股本5%以上者在股改两年以上方可流通。所谓所谓“小非小非”是指股改后，对股改前占比例较小的非流通股，限售流通股占总股本比例小于5%，在股改一年后方可流通。（3 3）按上市地点和投资者不同分：）按上市地点和投资者不同分：A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股、股、S S股股 lA A股股：A A股股的的正正式式名名称称为为人人民民币币普普通通股股票票。它它是是由由我我国国境境内内的的公公司司发发行行，供供境境内内机机构构、组组织织或或个个人人（不不含含台台、港港、澳澳投投资资者者）以以人人民币认购和交易的普通股股票。民币认购和交易的普通股股票。lB B股股：B B股股的的正正式式名名称称是是人人民民币币特特种种股股票票，为为境境内内上上市市外外资资股股，是是指指股股份份有有限限公公司司向向境境外外投投资资者者募募集集并并在在我我国国境境内内上上市市的的股股份份。它它是是以以人人民民币币标标明明面面值值，以以外外币币认认购购和和买买卖卖，在在境境内内（上上海海、深深圳圳）证证券券交交易易所所上上市市交交易易的的普普通通股股股股票票。自自从从20012001年年2 2月月发发布布境境内内居居民民可可投投资资B B股股的决定后，境内居民个人可从事的决定后，境内居民个人可从事B B股投资，股投资，B B股的股的“外资股外资股”性质也发生了变化。性质也发生了变化。lH H股股、N N股股、S S股股：这这类类股股票票属属于于境境外外上上市市外外资资股股，它它是是指指股股份份有有限限公公司司向向境境外外投投资资者者发发行行并并在在境境外外上上市市的的股股份份。H H股股指指注注册册地地在在境境内内、上上市市地地在在香香港港的的外外资资股股。在在纽纽约约上上市市的的外外资资股股称称为为N N股股，在在新新加加坡坡上上市市的的外外资资股股称称为为S S股股，在在伦敦上市的外资股称为伦敦上市的外资股称为L L股等。股等。3.3.股票价格指数股票价格指数：是描述股票市场总的价格水平变化的指是描述股票市场总的价格水平变化的指标。它是选取有代表性的一组股票，把它们的价格进行加权标。它是选取有代表性的一组股票，把它们的价格进行加权平均，通过一定的计算规则计算得到。平均，通过一定的计算规则计算得到。l各种指数具体的股票选取和计算方法是不同的：有的股票价格指数采用简单的价格平均法，如道琼斯股票指数；有的采用股票市值加权平均法，如香港的恒生指数。l当前我国国内最为常用的指数是上证综指和深圳成指，另外，随着中国证监会计划推出股指期货（股票指数期货），沪深300指数也是较为常用的指数。l目前国际上影响最大的是美国的三大指数，分别是道琼斯股票指数、标准普尔指数和纳斯达克指数，此外，像日本的日经225指数、香港的恒生指数、德国的DAX指数、英国富时100指数和法国CAC40指数等。第二节第二节 股票价格股票价格p一、股票的价值与价格一、股票的价值与价格p（一）股票价格:它是指货币与股票之间的对比关系，是与股票等值的一个货币量。p1、票面价格:p 2、发行价格 p 3、帐面价格 p4、清算价格 p5、股票的市场价格 p（二）股票的理论价格（二）股票的理论价格p股票的理论价格，即股票的内在价值股票的理论价格，即股票的内在价值。p现值理论认为，人们之所以愿意购买股票和其他证现值理论认为，人们之所以愿意购买股票和其他证券，是因为它能够为其持有人带来预期收益，因此券，是因为它能够为其持有人带来预期收益，因此它的它的“价值价值”取决于未来收益的大小取决于未来收益的大小.p股票的未来股息收入、资本利得收入以及资本增值股票的未来股息收入、资本利得收入以及资本增值收益是股票的未来收益，亦可称之为期值。将股票收益是股票的未来收益，亦可称之为期值。将股票的期值按当前的市场利率和证券的有效期限折算成的期值按当前的市场利率和证券的有效期限折算成今天的价值，称之为股票的现值。股票的现值就是今天的价值，称之为股票的现值。股票的现值就是证券未来收益的当前价值，也就是人们为了得到证证券未来收益的当前价值，也就是人们为了得到证券的未来收益愿意付出的代价。券的未来收益愿意付出的代价。二、股票价格的估值模型二、股票价格的估值模型p1、股利贴现模型：、股利贴现模型：股票的价值都等于未来所有预期股利现金流量之和。p根据持股时间长短和股利未来变化情况可以组合分类 p1.1无限期持股条件下的股利贴现模型：无限期持股条件下的股利贴现模型：p该模型假设投资者的未来唯一收益来源是股利。即投资者买入股票后不再卖出。因此，股利贴现模型是：V=D1/（1+k）+D2/(1+k)2+p(D1、D2 表示各期股利收益；k表示基准贴现率)p根据期间的股利变化情况，又分为以下几种估值模型：p零增长估值模型零增长估值模型：未来期间的股利的增长率为0，即各期的股利相等。则，V=D/kp固定增长率的估值模型固定增长率的估值模型：假定股利按照一个不变的增长率g增长。则，V=D（1+g）/(k-g)p多元增长条件下的估值模型多元增长条件下的估值模型：指股利在整个期间内没有固定的变化模型，但可以在某个特定的期间内遵行一定的原则。根据特定期间的多少，又分为二元模型和三元模型。p12有限期持股条件下股利贴现模型：有限期持股条件下股利贴现模型：投资者获得现金流包括出售前的股利收入以及出售时的股票价格收入。pV=Di/（1+k）+Pt/（1+k）tp1.3股票估值与市场交易价格之间关系：股票估值与市场交易价格之间关系：p我们对股票进行估值的目的就是为了对市场交易价格进行判断，一般采取净现值法（NPV=V-P），但NPV大于0，说明目标证券价格被市场低估了；NPV小于0，说明目标证券价格被市场高估了。巴菲特的投资诀窍就是购买被低估的股票，并长期持有。p2、价格收益模型：、价格收益模型：(相对估值模型相对估值模型)p在公司很少发放股利情况下，影响股票价格的主要因素是公司的创利能力，因此价格收益模型比较实用。p市盈率市盈率=股票价格股票价格/每股税后利润每股税后利润p股票价格股票价格=每股税后利润每股税后利润*市盈率市盈率三、影响股票价格变动的因素三、影响股票价格变动的因素p影响股票价格变动的因素主要有两类：基本因素和影响股票价格变动的因素主要有两类：基本因素和技术因素技术因素。p1基本因素基本因素p政治因素 经济因素 心理因素 p2技术因素技术因素。包括交易量、卖空、市场宽度、新高和新低、投机性操作等市场内因素。主要在短期内影响股价变动。第三节 股票的发行与交易p本节主要内容:p1、股票发行条件p2、股票发行市场的含义p3、股票的发行方式和程序p4、股票发行的保荐人制度p5、股票发行价格及机制 上市公司的条件上市公司的条件 1、A股上市条件 2、B股上市条件 3、H股上市条件 4、N股上市条件 5、两地上市与第二上市 两地上市是指股份公司先后（或同时）发行两种不同性质的股票，在不同的交易所上市。第二上市是指已经在某一证券交易所上市某种股票的上市公司，通过国际托管银行和证券经纪公司，继续 将其同种股票在另一证券交易所挂牌交易。（通过存托凭证存托凭证形式实现股份的跨市流通。）公司上市的意义：公司上市的意义：1、形成良好的独立经营机制。2、形成良好的股本扩充机制。3、形成良好的市场评价机制。4、形成良好的公众监督机制。二、股票发行市场二、股票发行市场p1 1）股票发行市场：）股票发行市场：是指股份有限公司发行股票以筹集资金的市场，是以股票形式吸收闲散资金，使之转化为生产资金的场所。p由于股票券是在发行市场上首次作为商品进入证券市场，因此发行市场又称为一级市场。p2 2）股票发行市场组成：）股票发行市场组成：股票发行市场是无形市场，不存在具体形式的固定场所。一般来说，发行市场是由发行人、投资人和中介人等要素组成。p发行人：p投资者：p中介人：p3 3）发行市场的基本功能：）发行市场的基本功能：p筹资功能：筹资功能：一级市场的筹资功能表现在通过发行证券将社会闲散资金转化为生产资金，通过发行证券来筹资，可以将储蓄转化为投资，既一级市场的筹资是生产者向投资者直接筹资，将资金运用于生产。而二级市场则是投资者之间的相互融通资金。p优化投资结构和产业结构（产权复合功能）优化投资结构和产业结构（产权复合功能）：投资者对外来赢利的追求使得证券发行人必须努力提供收益良好的证券，使得投资决策准确合理、企业管理有效率，从而促使投资结构得以优化，进而优化产业结构。1.1.按发行对象不同分：私募发行与公募发行按发行对象不同分：私募发行与公募发行 l私募发行私募发行（private placementprivate placement）：是指仅向少数特定投资）：是指仅向少数特定投资 者发行证券的一种方式，也称为内部发行。者发行证券的一种方式，也称为内部发行。私募发行一般不向私募发行一般不向 社会公开内部消息，也无须取得证券资信级别评定，但是私募证券一社会公开内部消息，也无须取得证券资信级别评定，但是私募证券一 般不允许上市流通。般不允许上市流通。三、证券发行的方式和程序三、证券发行的方式和程序l公募发行公募发行(public offering)(public offering)：是指向广泛的不特定的投资：是指向广泛的不特定的投资 者公开发行证券的一种方式。者公开发行证券的一种方式。为保证投资者合法权益，要求发行为保证投资者合法权益，要求发行 人具备较高的条件；公募证券可以上市流通，具有较高的流动性。公人具备较高的条件；公募证券可以上市流通，具有较高的流动性。公 募发行提高了发行者的市场知名度；公募发行手续比较复杂，发行成募发行提高了发行者的市场知名度；公募发行手续比较复杂，发行成 本较高。本较高。2.2.按发行过程有无中介分按发行过程有无中介分：直接发行和间接发行直接发行和间接发行 l直接发行直接发行：是指发行人不通过证券承销机构而自己发行证：是指发行人不通过证券承销机构而自己发行证 券的一种方式。券的一种方式。发行人自己直接发行股票，多是私募发行。发行人自己直接发行股票，多是私募发行。l间接发行间接发行：也称为承销发行，是指发行人不直接参与证券：也称为承销发行，是指发行人不直接参与证券 的发行过程，而是委托给一家或几家证券承销机构承销的的发行过程，而是委托给一家或几家证券承销机构承销的 一种方式。一种方式。间接发行对于发行人来说，虽然要支付一定的发行费用，间接发行对于发行人来说，虽然要支付一定的发行费用，但是有利于提高发行人的知名度，筹资时间短，发行风险也较小。但是有利于提高发行人的知名度，筹资时间短，发行风险也较小。一般情况下，证券发行大都采用间接发行方式。一般情况下，证券发行大都采用间接发行方式。3.3.按发行人和承销机构之间的关系分按发行人和承销机构之间的关系分：代销发行和包销发行代销发行和包销发行 l代销发行代销发行：是指证券公司或承销机构代发行人发售证券，：是指证券公司或承销机构代发行人发售证券，在发行期结束后，将未售出的证券全部退还给发行人的承在发行期结束后，将未售出的证券全部退还给发行人的承 销方式。销方式。l证券包销证券包销：是指在证券发行时，承销机构以自己的资金购：是指在证券发行时，承销机构以自己的资金购 买计划发行的全部或部分证券，然后再向公众出售，承销买计划发行的全部或部分证券，然后再向公众出售，承销 期满时未销出部分仍由承销机构自己持有的一种承销方式。期满时未销出部分仍由承销机构自己持有的一种承销方式。n证券包销分两种方式证券包销分两种方式：全额包销和定额包销。：全额包销和定额包销。无论是全额包销，还是定额包销，发行人与承销机构之间形成的关系无论是全额包销，还是定额包销，发行人与承销机构之间形成的关系 都是证券买卖关系。在承销过程中未售出的证券，其所有权属于承销都是证券买卖关系。在承销过程中未售出的证券，其所有权属于承销 机构机构。1.1.发行种类发行种类：初次发行、增资发行、无偿发行：初次发行、增资发行、无偿发行 l初次发行初次发行：是指新组建股份公司或原非股份制企业改制为：是指新组建股份公司或原非股份制企业改制为 股份公司时或原私人持股公司要转为公众持股公司时，公股份公司时或原私人持股公司要转为公众持股公司时，公 司首次发行股票。司首次发行股票。n前两种情形又称为设立发行，后一种发行称为首次公开发行前两种情形又称为设立发行，后一种发行称为首次公开发行 (initial public offerings(initial public offerings，IPO)IPO)。n首次公开发行是指非上市公司首次在证券市场发行股票公共募首次公开发行是指非上市公司首次在证券市场发行股票公共募 集资金的行为。集资金的行为。二、股票发行 l增资发行增资发行(seasoned offering)(seasoned offering)：是指股份公司上市后为达：是指股份公司上市后为达 到增加资本金的目的而发行股票的行为。到增加资本金的目的而发行股票的行为。公司增资的方式公司增资的方式：向现有股东配售股份、向不特定对象公开：向现有股东配售股份、向不特定对象公开募集股份、非公开发行股票、可转换公司债券转换成公司股募集股份、非公开发行股票、可转换公司债券转换成公司股份等。份等。n股东配股股东配股，简称配股，是公司按股东的持股比例向原股东分配，简称配股，是公司按股东的持股比例向原股东分配 公司的新股认购权，准其优先认购股份的方式。公司的新股认购权，准其优先认购股份的方式。没有应募的义务，没有应募的义务，可放弃新股认购权，也可把认购权转让他人。可放弃新股认购权，也可把认购权转让他人。n公募增资公募增资，简称增发，是股份公司向不特定对象公开募集股份，简称增发，是股份公司向不特定对象公开募集股份 的增资方式。的增资方式。n非公开发行股票非公开发行股票，也称私人配售、第三者配股，是指股份公司，也称私人配售、第三者配股，是指股份公司 向特定对象发行股票的增资方式。向特定对象发行股票的增资方式。这种增资方式会影响公司原股东这种增资方式会影响公司原股东 利益，需经股东大会特别批准。利益，需经股东大会特别批准。l上市公司无偿发行上市公司无偿发行：是指公司原股东不必缴纳现金就可以：是指公司原股东不必缴纳现金就可以 无代价地获得新股的发行方式，发行对象仅限于原股东。无代价地获得新股的发行方式，发行对象仅限于原股东。这种发行方式主要是将公司所有者权益的各部分进行调整，不会影响这种发行方式主要是将公司所有者权益的各部分进行调整，不会影响 公司的所有者权益及资产总额。公司的所有者权益及资产总额。n公积金转增公积金转增，是将法定公积金和任意公积金转为资本金，按原，是将法定公积金和任意公积金转为资本金，按原 股东持股比例转给原股东，使股东无偿取得新发行的股票。股东持股比例转给原股东，使股东无偿取得新发行的股票。n红利增资红利增资，又称股份分红、股票股息或送红股，即将应分派给，又称股份分红、股票股息或送红股，即将应分派给 股东的现金股息转为增资，用新发行的股票代替准备派发的现金股东的现金股息转为增资，用新发行的股票代替准备派发的现金 股息。股息。n股票分割和股票合并股票分割和股票合并。股票分割又称股票拆细，是将原有的大。股票分割又称股票拆细，是将原有的大 面值股票细分为小面值股票。股票合并是将原有的若干小面值股面值股票细分为小面值股票。股票合并是将原有的若干小面值股 票、票、市场价格低于净值或面值的股票合并为一股大面值股票。市场价格低于净值或面值的股票合并为一股大面值股票。2.2.发行价格：按股票发行价格与面值的关系可分为平价发行、发行价格：按股票发行价格与面值的关系可分为平价发行、溢价发行和折价发行。溢价发行和折价发行。l平价发行平价发行：又称为面值发行，是以股票面值为发行价格发：又称为面值发行，是以股票面值为发行价格发 行股票。行股票。l溢价发行溢价发行：是以高于股票面值的价格发行。：是以高于股票面值的价格发行。n发行价与面值之间的差异称为溢价，发行价与面值之间的差异称为溢价，n溢价带来的收益计入公司资本公积金。溢价带来的收益计入公司资本公积金。l折价发行折价发行：是以低于股票面值的价格发行。：是以低于股票面值的价格发行。n面值和发行价之间的差异称为折价。面值和发行价之间的差异称为折价。n我国我国公司法公司法和和证券法证券法规定，股票发行价格不得低于票面价格，规定，股票发行价格不得低于票面价格，即股票不能折价发行。即股票不能折价发行。3.3.我国股票发行定价方式我国股票发行定价方式n在我国，首次公开发行股票以询价方式询价方式确定股票发行价格。n询价对象是符合中国证监会规定条件的基金管理公司、证券公司、信托 投资公司、财务公司、保险机构投资者和合格境外机构投资者(QFII)以 及其他经中国证监会认可的机构投资者。n询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。n通过发行人及保荐机构（发行承销商）向询价对象初步询价后确定发行 价格区间和相应的市盈率区间。n发行价格区间确定后，发行人及保荐机构在发行价格区间向询价对象进 行累计投标询价，并根据累计投标询价的结果确定发行价格和发行市盈 率。n上市公司再发行证券，可以通过询价方式确定价格，也可以与主承销商 协商确定发行价格。4.4.我国股票发行方式我国股票发行方式：采取：采取对公众投资者上网发行对公众投资者上网发行和和对机构对机构投资者网下配售投资者网下配售相结合的发行方式，并可根据需要采用相结合的发行方式，并可根据需要采用回拨回拨机制和超额配售选择权。机制和超额配售选择权。l网下配售网下配售：符合中国证监会规定条件的特定机构投资者：符合中国证监会规定条件的特定机构投资者 （询价对象）可以参与网下配售。（询价对象）可以参与网下配售。n询价对象应承诺获得网下配售的股票持有期限不少于询价对象应承诺获得网下配售的股票持有期限不少于3 3个月。个月。n首次公开发行股票数量在首次公开发行股票数量在4 4亿股以上的，可以向战略投资者配售股票；亿股以上的，可以向战略投资者配售股票；战略投资者应当承诺获得配售的股票持有期限不少于战略投资者应当承诺获得配售的股票持有期限不少于1212个月。个月。l网上发行网上发行：发行人及其主承销商应在网下配售的同时对公：发行人及其主承销商应在网下配售的同时对公 众投资者进行网上发行。众投资者进行网上发行。n投资者在指定时间内，按现行委托买入股票的方式进行申购。发行价投资者在指定时间内，按现行委托买入股票的方式进行申购。发行价 与面值之间的差异称为溢价，与面值之间的差异称为溢价，n若出现超额认购情况，以摇号抽签方式决定中签的证券账户。若出现超额认购情况，以摇号抽签方式决定中签的证券账户。l回拨机制回拨机制：回拨机制是指在同一次发行中，根据网上公开认购：回拨机制是指在同一次发行中，根据网上公开认购 和网下机构配售的认购结果，按照预先公布的规则在两者之间适和网下机构配售的认购结果，按照预先公布的规则在两者之间适 当调整发行数量的制度安排。当调整发行数量的制度安排。n这种方式其实是给公众投资者一定的定价权。这种方式其实是给公众投资者一定的定价权。n如果机构投资者在询价过程中报价过低，公众投资者会踊跃认购，从而如果机构投资者在询价过程中报价过低，公众投资者会踊跃认购，从而 提高网上超额认购倍率。提高网上超额认购倍率。l超额配售选择权超额配售选择权(overallotment option)(overallotment option)：俗称绿鞋：俗称绿鞋(green(green shoe)shoe)，是指发行人授予主承销商的一项选择权，获得授权的主，是指发行人授予主承销商的一项选择权，获得授权的主 承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15%15%的股份，即的股份，即 主承销商按不超过包销数额主承销商按不超过包销数额115%115%的股份向投资者发售。的股份向投资者发售。n在该次包销部分的股票上市之日起在该次包销部分的股票上市之日起3030日内，日内，如果发行人股票上市之后的价格低如果发行人股票上市之后的价格低 于发行价，主承销商用事先超额发售股票获得的资金（事先认购超额发售投资于发行价，主承销商用事先超额发售股票获得的资金（事先认购超额发售投资 者的资金），按不高于发行价的价格从二级市场买入，然后分配给提出超额认者的资金），按不高于发行价的价格从二级市场买入，然后分配给提出超额认 购申请的投资者；如果发行人股票上市后的价格高于发行价，主承销商就要求购申请的投资者；如果发行人股票上市后的价格高于发行价，主承销商就要求 发行人增发的股票，分配给事先提出认购申请的投资者，增发新股资金发行人增发的股票，分配给事先提出认购申请的投资者，增发新股资金 归发行人所有，增发部分计入本次发行股数量的一部分。归发行人所有，增发部分计入本次发行股数量的一部分。l路演路演：主要由发行人的管理层完成，目的在于向投资者宣：主要由发行人的管理层完成，目的在于向投资者宣 传公司股票的投资价值，消除潜在投资者对公司的疑虑，传公司股票的投资价值，消除潜在投资者对公司的疑虑，争取最大的认购量，以保证发行成功。争取最大的认购量，以保证发行成功。n在投资银行的安排下，发行人的管理层在约一周的时间内分别前往机在投资银行的安排下，发行人的管理层在约一周的时间内分别前往机 构投资者相对集中的地区和城市，通过一对一会谈、午餐会、大型报构投资者相对集中的地区和城市，通过一对一会谈、午餐会、大型报 告会、网上交流等形式与主要机构投资者直接见面。告会、网上交流等形式与主要机构投资者直接见面。读一读 保荐人制度 n保荐人制度指由保荐人（券商）负责发行人的上市推荐和辅导，核实公保荐人制度指由保荐人（券商）负责发行人的上市推荐和辅导，核实公司发行文件与上市文件中所载资料是否真实、准确、完整，协助发行人司发行文件与上市文件中所载资料是否真实、准确、完整，协助发行人建立严格的信息披露制度，并承担风险防范责任。建立严格的信息披露制度，并承担风险防范责任。n保荐制度是保荐制度是为了降低上市公司的信息不透明带给投资者的风险,而实行的一种公司上市制度.最重要的就是明确了保荐机构和保荐代表人责任，并最重要的就是明确了保荐机构和保荐代表人责任，并建立责任追究机制。建立责任追究机制。n在我国，保荐人实行资格认证制度，获取保荐人资格，除需要一定的相在我国，保荐人实行资格认证制度，获取保荐人资格，除需要一定的相关工作年限外，还必须通过证监会举行的资格考试。关工作年限外，还必须通过证监会举行的资格考试。保荐人制度的类型：保荐人制度的类型：“终身终身”保荐人制度保荐人制度：“什锦什锦”保荐人制度保荐人制度：标准化的制度安排，实施强制性的法人治理结构标准、理事专业指导计划、监管机构的实质审查、全面的中介服务等制度安排。如美国纳斯达克其他保荐人制度其他保荐人制度：一般意义上的保荐制度。p影响股票发行价格的因素影响股票发行价格的因素 p1,宏观经济因素宏观经济因素.宏观经济的周期波动直接影响到投资者投入股票市宏观经济的周期波动直接影响到投资者投入股票市场的资金量，进而影响新股发行定价。场的资金量，进而影响新股发行定价。p 2,利率因素利率因素.贷款利率高低贷款利率高低,会影响公司财务成本和融资成本会影响公司财务成本和融资成本,另另一方面也影响投资者的投资方式一方面也影响投资者的投资方式，从而影响发行价，从而影响发行价格高低。格高低。p 3,公司盈利水平公司盈利水平.p公司盈利水平高低直接关系到股票的发行价格公司盈利水平高低直接关系到股票的发行价格,一般一般来说来说,税后利润越高税后利润越高,发行价格越高发行价格越高.p4,公司持续增长能力公司持续增长能力：公司的经营状况不仅包括现：公司的经营状况不仅包括现有经营状况有经营状况,还包括公司未来发展前景和该公司自身还包括公司未来发展前景和该公司自身是否具有可持续发展能力。是否具有可持续发展能力。p5,发行数量发行数量：如果募集资金总量确定：如果募集资金总量确定,发行量越大发行量越大,则发行价格就越低则发行价格就越低;发行价格越高发行价格越高,则发行数量就越则发行数量就越小小.p6,行业因素行业因素：发行价格的制订还应当参考发行人所：发行价格的制订还应当参考发行人所处行业的情况以及公司在该行业中的地位。处行业的情况以及公司在该行业中的地位。p7,股市行情股市行情：级市场的股票价格水平直接影响到一：级市场的股票价格水平直接影响到一级市场的发行价格级市场的发行价格.股票交易程序股票交易程序凡是在场内交易的股票，它的交易程序一般分为开户、委托、成交、清算、交割、过户开户、委托、成交、清算、交割、过户等六个环节。者顺序一般不能颠倒或省略。投资者主要是与佣金经纪商打交道，而不是与证交所。（很多手续是由券商办理的）第四节 股票投资的收益与风险p1）股票收益率）股票收益率：是指一定时期内股票所得收益率与投入本金的比率。是衡量股票投资收益水平的指标。p下面主要分析普通股收益率。p2）影响普通股收益率的主要因素：p红利：红利的大小直接影响股票的投资收益，而且也直接关系到股票的价格。p股本扩张：p股票升值：这部分直接导致了资本利得。p3）普通股股票收益率计算p股利收益率：现金红利与股票市价的比率。对于长期持有常常采用此指标。持有期间收益率：投资者在持有期间的红利与买卖价差占股票购买价格的比率。股利收益率股利收益率股利收益率股利收益率=购买价格或市价购买价格或市价购买价格或市价购买价格或市价红利红利红利红利持有期间持有期间持有期间持有期间收益率收益率收益率收益率=购买价格或市价购买价格或市价购买价格或市价购买价格或市价红利红利红利红利D+D+（卖出价格（卖出价格（卖出价格（卖出价格P1P1买进价格买进价格买进价格买进价格P0P0交易成本交易成本交易成本交易成本C C）2、证券投资风险的类型与衡量、证券投资风险的类型与衡量p（一）证券投资风险的类型（一）证券投资风险的类型p证券投资风险分为系统性风险和非系统性风险。p系统性风险系统性风险是由公司外部、不为公司所预计和控制的因素造成的风险，主要包括政治政策性风险、利率风险、信用交易风险、汇率风险；p非系统性风险非系统性风险是由股份公司的原因引起的证券价格下跌的可能性，它只存在于相对独立的范围。主要包括企业经营风险、企业财务风险、企业道德风险、流动性风险、交易风险、证券投资价值风险、证券投资价格的风险。p1）系统性风险）系统性风险p系统性风险具有以下特征：p是由共同一致的因素产生：如社会通货膨胀、金融危机等。p系统性风险对证券市场所有证券商品都有影响p难以通过分散投资达到化解风险的目的。p系统性风险包括系统性风险包括：p市场风险市场风险：政治政策性风险：政治政策性风险：p利率风险：利率风险：汇率风险汇率风险：通货膨胀风险通货膨胀风险：p2）非系统性风险）非系统性风险p非系统性风险只存在于相对独立的范围或个别行业，它来自企非系统性风险只存在于相对独立的范围或个别行业，它来自企业内部的微观因素，是产生于某一证券或行业的独特事件，是业内部的微观因素，是产生于某一证券或行业的独特事件，是偶发性风险。偶发性风险。p非系统风险包括：非系统风险包括：p经营风险经营风险：由于经营不善，导致企业业