郭货币银行4.pptx

第四章 金融市场n n通通过过本章的学本章的学习习，要求学生从市，要求学生从市场经济场经济运运营营的角度了解金的角度了解金融市融市场场的功能，理解和掌握的功能，理解和掌握货币货币市市场场和和资资本市本市场场的不同特的不同特点，以及金融市点，以及金融市场场的交易工具和交易方式。的交易工具和交易方式。n n第一第一节节 金融市金融市场场的定的定义义n n金融市金融市场场的功能的功能n n金融市金融市场场的构成的构成n n资资本市本市场场和和货币货币市市场场的特征的特征n n第二第二节节 货币货币市市场场n n拆借市拆借市场场n n票据市票据市场场n n回回购协议购协议市市场场n n第三第三节节 资资本市本市场场n n债债券市券市场场n n股票市股票市场场n n第四第四节节 衍生市衍生市场场n n衍生交易市衍生交易市场场第一节 金融市场的定义n n一、金融市场的定义n n二、金融市场的构成要素n n三、金融市场的功能n n四、金融市场的类型一、金融市场的定义n n金融市场是指进行货币资金融通或金融工具交易的场所。有狭义与广义之分。n n狭义的金融市场包括：货币市场和资本市场。n n广义的金融市场包括：银行存款贷款市场、票据市场、同业拆借市场、证券市场、外汇与黄金市场等。n n本书中狭义的金融市场主要指证券市场。二、金融市场的构成要素n n交易主体：交易主体：资资金供求的双方金供求的双方n n金融市金融市场场的参加者的参加者n n包括：企包括：企业业、政府或政府机构、居民个人、各、政府或政府机构、居民个人、各类类金融机构金融机构n n交易交易对对象：象：货币资货币资金金n n货币资货币资金的金的转转移需借助金融工具才能移需借助金融工具才能实现实现。n n交易工具：金融交易工具：金融证证券券n n是是资资金供求双方金供求双方进进行行资资金融通金融通时时所所签发签发的、的、证证明明债权债权或所有或所有权权的具有法律效用的凭的具有法律效用的凭证证。n n交易价格交易价格n n主要表主要表现为现为利率、利率、汇汇率、有价率、有价证证券的价格。券的价格。三、金融市场的功能n n融通和聚集资金功能n n优化资源配置功能n n提高资金利用效率功能n n分散和转移风险功能n n宏观调控功能四、金融市场的类型n n按按资资金的融通期限：金的融通期限：n n短期金融市短期金融市场场和和长长期金融市期金融市场场n n按按资资金的融通方式：金的融通方式：n n直接融直接融资资市市场场和和间间接融接融资资市市场场n n按金融交易的程序：按金融交易的程序：n n发发行市行市场场和流通市和流通市场场n n按照金融交易的交割按照金融交易的交割时间时间：n n现货现货市市场场和期和期货货市市场场n n按照金融交易是否存在固定按照金融交易是否存在固定场场所：所：n n有形市有形市场场和无形市和无形市场场第二节 货币市场第二节 货币市场n n货币货币市市场场通常是筹集短期通常是筹集短期资资金的市金的市场场，融，融资资期限期限一般都在一年以内。一般都在一年以内。n n基本特征：基本特征：资资金交易的短期性。金交易的短期性。n n特点：特点：n n融融资资期限短期限短n n流流动动性性强强n n风险风险性小性小n n按照金融交易的内容和方式的不同：按照金融交易的内容和方式的不同：n n同同业业拆借市拆借市场场n n国国库库券市券市场场n n票据市票据市场场n n回回购协议购协议市市场场n n可可转让转让大大额额定期存定期存单单市市场场n n短期融短期融资资市市场场第二节 货币市场一、同业拆借市场n n定定义义：是指：是指银银行及其他金融机构之行及其他金融机构之间进间进行短期行短期资资金借金借贷贷的市的市场场。n n这这一市一市场场中用于相互拆借的中用于相互拆借的资资金主要是金主要是银银行和其行和其他金融机构他金融机构经营过经营过程中程中暂时闲暂时闲置的置的资资金和支付准金和支付准备备金。金。n n特征：特征：n n参与者有限参与者有限n n期限期限较较短短n n以日以日计计息息n n拆借利率市拆借利率市场场化化第二节 货币市场二、国库券市场n n定定义义：n n国国库库券是中央政府券是中央政府为为弥弥补财补财政收支短期不平衡而政收支短期不平衡而发发行行的不超的不超过过1 1年的短期年的短期债债券。券。n n国国库库券市券市场场是国是国库库券券发发行与流通形成的市行与流通形成的市场场。n n特征：特征：n n期限期限较较短短n n流流动动性性强强n n安全性很高安全性很高n n常以常以贴现发贴现发行行n n收益率合理，且免税收益率合理，且免税n n以以间间接方式接方式发发行，由金融机构承行，由金融机构承销销第二节 货币市场三、票据市场n n票据的定票据的定义义：记载记载了了债权债务债权债务关系的信用凭关系的信用凭证证。n n票据市票据市场场：商：商业业票据的流通票据的流通转让转让活活动动所形成的市所形成的市场场。n n票据的特征：票据的特征：n n反映了反映了债权债务债权债务关系关系n n具有自具有自偿偿性性n n流流动动性好性好n n票据的分票据的分类类：n n真真实实票据票据n n融通票据融通票据n n票据市票据市场场的分的分类类：n n票据票据发发行市行市场场n n票据流票据流动动市市场场第二节 货币市场票据发行市场n n定义：n n是信誉是信誉优优良的工商企良的工商企业业、银银行等金融机构行等金融机构发发行行票据筹集短期票据筹集短期资资金的市金的市场场。n n票据发行市场中的票据类型：n n商商业业本票：是本票：是债务债务人向人向债权债权人人发发出的支付承出的支付承诺诺书书，承，承诺诺在一定期限内支付一定款在一定期限内支付一定款项给债权项给债权人。人。n n银银行承行承兑汇兑汇票：是由收款人票：是由收款人签发签发，付款人向其，付款人向其开开户银户银行申行申请请承承兑兑，经审查银经审查银行允行允诺诺在到期履在到期履行支付行支付义务义务的票据。的票据。第二节 货币市场票据流通市场n n票据流通市票据流通市场场：已：已发发行的商行的商业业票据通票据通过贴现过贴现、转贴转贴现现、再、再贴现实现转让贴现实现转让的市的市场场。也叫票据。也叫票据贴现贴现市市场场。n n贴现贴现：票据持有人在票据到期以前，：票据持有人在票据到期以前，为获为获取取现现款而款而向商向商业银业银行或其他金融机构行或其他金融机构贴贴付一定利息后所作的付一定利息后所作的票据票据转让转让。n n 或或n n 或或第二节 货币市场票据流通市场n n转贴现转贴现：是指：是指贴现银贴现银行在需要行在需要资资金金时时将已将已贴现贴现的未的未到期票据再向其他金融机构到期票据再向其他金融机构办办理理帻帻的票据的票据转让转让行行为为。n n再再贴现贴现：是：是贴现银贴现银行在需要行在需要资资金金时时，将已，将已贴现贴现的未的未到期的票据再向中央到期的票据再向中央银银行行办办理理贴现贴现的票据的票据转让转让行行为为。其他企业背书贴现商业银行贴现中央银行其它商业银行再贴现转贴现 债权人（供货方）债务人（购货方）承兑汇票商品销售第二节 货币市场四、可转让大额定期存单市场n nCDsCDs是是银银行行发发行的行的记载记载一定存款金一定存款金额额、期限、利、期限、利率，并可以率，并可以转让转让流通的定期存款凭流通的定期存款凭证证。n n与普通定期存款与普通定期存款单单区区别别：n n不不记记名名n n可可转让转让n n金金额额大且固定大且固定n n期限短（期限短（1414天至天至1 1年不等）年不等）n n利率利率较较高高n n到期前可以二到期前可以二级级市市场场上上转让转让，但不能提前，但不能提前兑兑付付n n投投资资于存于存单单的有：的有：n n大企大企业业，包括本国企，包括本国企业业与外国企与外国企业业。n n政府机构和外国政府政府机构和外国政府n n金融机构金融机构第二节 货币市场五、回购协议市场n n回回购协议购协议n n定定义义：卖卖方将一定数方将一定数额额的的证证券券临时临时性售予性售予买买方，并承方，并承诺诺在日后将在日后将该证该证券如数券如数买买回；同回；同时买时买方承方承诺诺在日后将在日后将买买入的入的证证券售回券售回给卖给卖方。方。n n分分为债为债券回券回购购和股票回和股票回购购两种。两种。n n从性从性质质上上说说，相当于以，相当于以证证券券为为抵押品的短期抵押抵押品的短期抵押贷贷款，款，即一种附有担保品的借即一种附有担保品的借贷贷行行为为。n n特点：特点：n n利率由双方利率由双方协协定，与定，与证证券本身的利率无关。券本身的利率无关。n n期限期限较较短短n n风险风险小，有抵押、信用可靠小，有抵押、信用可靠n n回回购协议购协议市市场场是指通是指通过过回回购协议进购协议进行短期行短期资资金融金融通的市通的市场场。第二节 货币市场正回购与逆回购n n从交易双方不同的角度出发，同一笔交易可分为正回购交易与逆回购交易。n n正回正回购购：证证券出售方先出售券出售方先出售证证券融入券融入资资金、之金、之后再后再购购回回证证券券归还归还借款。借款。n n逆回逆回购购：证证券券买买入方先入方先买买入入证证券借出券借出资资金、之金、之后再将后再将证证券券卖还给对卖还给对方收回借款。方收回借款。证券购买方（逆回购）证券出售方（正回购）买入证券借出资金出售证券借入资金第三节 资本市场第三节 资本市场n n资资本市本市场场是指融是指融资资期限在期限在1 1年以上的中年以上的中长长期金融市期金融市场场。n n货币货币市市场场与与资资本市本市场场的不同点：的不同点：n n融融资资目的不同目的不同n n融融资资期限不同期限不同n n流流动动性和性和风险风险性不同性不同n n交易主体不同交易主体不同n n资资本市本市场场分分类类：n n长长期期证证券市券市场场n n股票市股票市场场n n长长期期债债券市券市场场n n长长期信期信贷贷市市场场第三节 资本市场一、股票市场n n股票：是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的证明其所有权的一种权益凭证。n n股票市场是股票发行和交易的场所。n n股票股票发发行形成股票行形成股票发发行市行市场场n n股票交易形成股票流通市股票交易形成股票流通市场场第三节 资本市场股票发行市场n n股票股票发发行市行市场场是指股份有限公司直接或通是指股份有限公司直接或通过过中介机构向投中介机构向投资资者出售新者出售新发发行的股票行的股票进进行筹行筹资资的市的市场场。n n股票股票发发行的方式行的方式n n公募方式公募方式n n股份有限公司通常采股份有限公司通常采用用n n优优点：点：n n迅速筹集迅速筹集资资金金n n可以上市可以上市场场n n可提高社会信誉可提高社会信誉n n缺点：缺点：n n发发行行过过程复程复杂杂n n时间较长时间较长n n发发行行费费用高用高n n承承销销方式方式n n代代销销n n包包销销n n私募方式（证券直接发行）私募方式（证券直接发行）n n股份责任公司通常采用股份责任公司通常采用n n优点：优点：n n有确定的投资人有确定的投资人n n发行手续简单，节省时间和费发行手续简单，节省时间和费用用n n缺点：缺点：n n发行范围小，投资者数量有限发行范围小，投资者数量有限n n个人投资者个人投资者n n机构投资者机构投资者n n不能公开上市不能公开上市n n流通性差流通性差n n不利于提升社会信誉不利于提升社会信誉n n股票的发行价格股票的发行价格n n平价发行平价发行n n溢价发行溢价发行n n时价发行时价发行n n中间价发行中间价发行n n折价发行折价发行第三节 资本市场股票流通市场n n股票流通市股票流通市场场是指由是指由证证券交易所券交易所组织组织的股票集中交易的股票集中交易的市的市场场。n n按照市按照市场组织场组织形式划分：形式划分：n n场场内交易市内交易市场场：由：由证证券交易所券交易所组织组织的股票集中交易的市的股票集中交易的市场场。n n证证券交易所是集中券交易所是集中进进行已行已发发行行证证券交易活券交易活动动的固定的固定场场所。分所。分为为会会员员制和公司制。交易程序包括开制和公司制。交易程序包括开户户、委托、交割三个步、委托、交割三个步骤骤。n n场场外交易市外交易市场场：在交易所以外的：在交易所以外的证证券交易市券交易市场场。n n特点：特点：n n交易交易对对象是非上市象是非上市证证券券n n没有集中的交易没有集中的交易场场所所n n交易程序交易程序简单简单，交易成本低廉，交易成本低廉n n交易价格由双方交易价格由双方协协商确定商确定n n交易活交易活动动所受的管制少、灵活性所受的管制少、灵活性强强，因而交易，因而交易实现实现率高率高n n股票价格指数股票价格指数n n综综合性指数合性指数n n分分类类指数（或称成分指数）指数（或称成分指数）第三节 资本市场股票价格的计算n n股票价格：指股票的交易价格，即股票行市，是已发行股票在二级市场上的交易价格。n n股票是没有偿还期限的一种金融资产，其价格决定于未来收益的现值。n n股票价格的决定方法：n n市盈率法市盈率法n n红红利利贴现贴现模型模型第三节 资本市场市盈率法n n市盈率：即市价盈利率，又称本益比。它是某种股票每股市盈率：即市价盈利率，又称本益比。它是某种股票每股市价与每股盈利的比率。市价与每股盈利的比率。n n公式：公式：n n市盈率基本含市盈率基本含义义：用当前价格：用当前价格购买购买股票收回投股票收回投资资的年限，的年限，反映了股票的投反映了股票的投资资收益。收益。n n市盈率正常在市盈率正常在20302030之之间间：n n过过小，股价低、小，股价低、风险风险小，小，值值得得购买购买n n过过大，股价高、大，股价高、风险风险大，大，购买时应谨购买时应谨慎慎n n以市盈率确定股票定价：以市盈率确定股票定价：n n公司每股股份公司每股股份预预期公司每股盈利期公司每股盈利 行行业业平均市盈率平均市盈率n n即以某一行即以某一行业业中所有上市公司的中所有上市公司的预预期平均市盈率期平均市盈率PEPE（即（即预预期行期行业业平均市盈率）乘以公司下一年的每股盈利平均市盈率）乘以公司下一年的每股盈利预测值预测值第三节 资本市场红利贴现模型n n基本原理：基于基本原理：基于现值现值原理，原理，认为认为股票价格股票价格应该应该反映反映股票未来股票未来红红利流的利流的现值现值。即股票内在价。即股票内在价值值由未来由未来红红利流的利流的现值现值决定。任何决定。任何资产资产的价的价值值等于其等于其预预期未来期未来全部全部现现金流的金流的现值总现值总和。和。n n红红利利贴现贴现模型定价方法步模型定价方法步骤骤：n n计计算股票的内在价算股票的内在价值值：n n计计算算净现值净现值：n n净现值净现值（NPVNPV）=股票的理股票的理论论价格（价格（贴现值贴现值）市）市场场价格价格=V=V-P Pn n判断：判断：n n当当NPV0NPV0时时，股票被低估，可，股票被低估，可买进买进n n当当NPVNPV 0 0时时，股票被高估，不，股票被高估，不买进买进第三节 资本市场一、股票市场（四）影响股票价格波（四）影响股票价格波动动的因素的因素n n市市场场内部因素内部因素n n股票市股票市场场上上资资金和股票供金和股票供给给的相的相对对比例比例n n基本面因素基本面因素n n宏宏观经济观经济因素因素n n经济经济增增长长、经济经济景气循景气循环环、利率、利率、财财政收支、政收支、货币货币供供应应量、物量、物价价变动变动、国、国际际收支收支n n公司内部因素公司内部因素n n公司的公司的财务财务状况状况n n政策因素政策因素第三节 资本市场二、长期债券市场债券发行市场n n根据根据发发行主体不同分行主体不同分为为：n n政府政府债债券券n n公司公司债债券券n n金融金融债债券券n n债债券券发发行方式：行方式：n n公募公募n n私募私募n n债债券券发发行价格：行价格：n n溢价溢价发发行行n n平价平价发发行行n n折价折价发发行行n n债债券券发发行市行市场场：是：是发发行主体出售新行主体出售新债债券的市券的市场场。发发行主体行主体有政府、金融机构、工商企有政府、金融机构、工商企业业等。等。n n与股票区别：有偿还期，与股票区别：有偿还期，需还本付息需还本付息n n付息方式：付息方式：n n定期付息、到期还本定期付息、到期还本n n到期一次还本付息到期一次还本付息n n利率方式：利率方式：n n固定利率固定利率n n浮动利率浮动利率第三节 资本市场穆迪公司和标准普尔公司的债券信用评级穆迪评级穆迪评级标准标准 普尔评级普尔评级评级质量含义评级质量含义分类分类AaaAaaAAAAAA最高质量（违约风险最小）最高质量（违约风险最小）投资级债券投资级债券AaAaAAAA高级质量（违约风险很低）高级质量（违约风险很低）投资级债券投资级债券A AA A中上级质量中上级质量投资级债券投资级债券BaaBaaBBBBBB中级质量中级质量投资级债券投资级债券BaBaBBBB中下级质量中下级质量垃圾级债券垃圾级债券B BB B投机级别投机级别垃圾级债券垃圾级债券CaaCaaCCCCCC可能违约（违约风险很高）可能违约（违约风险很高）垃圾级债券垃圾级债券CaCaCCCC高度投机高度投机垃圾级债券垃圾级债券C CCDCD最低质量（违约风险最大）最低质量（违约风险最大）垃圾级债券垃圾级债券第三节 资本市场二、长期债券市场债券流通市场n n债债券流通市券流通市场场：即：即债债券的二券的二级级市市场场，是已，是已发发行行债债券券实现实现流通、流通、转让转让的市的市场场。n n根据市根据市场组织场组织形式分形式分为为：n n场场内交易市内交易市场场：在：在证证券交易所内券交易所内买卖债买卖债券所形成的市券所形成的市场场n n场场外交易市外交易市场场：在：在银银行、行、证证券券经营经营机构等金融机构的柜机构等金融机构的柜台以及其他在台以及其他在证证券交易所以外券交易所以外进进行行证证券交易的市券交易的市场场。n n我国的我国的债债券交易市券交易市场场包括：包括：n n证证券交易所市券交易所市场场n n银银行行间间市市场场：债债券交易的主体券交易的主体n n商商业银业银行柜台交易市行柜台交易市场场第三节 资本市场二、长期债券市场债券价格的决定n n债券的价格由未来现金流的现值决定。n n影响债券价格的基本因素：n n票面收益票面收益n n持有持有时间时间n n市市场场利率：波利率：波动动性大，不确定性性大，不确定性强强，是投，是投资资者者在确定的在确定的时时刻所要求的投刻所要求的投资资收益率收益率n n投资要求的收益率（市场利率）与债券的票面利率一致，则债券的价格与债券面值一致；不一致，则不一致。第三节 资本市场债券的收益率n n平均收益：平均收益：债债券的票面收益加减券的票面收益加减资资本效益。也是本效益。也是实际实际收益。收益。n n平均收益率：是平均收益与市价之比。平均收益率：是平均收益与市价之比。n n到期收益率：指到期收益率：指债债券投券投资资者最后所得的收益，也称最者最后所得的收益，也称最终终收收益率。益率。n n发发行（行（购买购买）价格与票面）价格与票面额额一致一致n n发发行（行（购买购买）价格与票面）价格与票面额额不一致不一致n n投投资资者在流通市者在流通市场场上上购买债购买债券券时时第三节 资本市场例题某某债债券票面价券票面价值为值为10001000元，每年固定支付利息元，每年固定支付利息100100元。元。债债券期限券期限3 3年，同期市年，同期市场场利率分利率分别别是：一年期利率是：一年期利率9.3%9.3%，二年期是，二年期是9.8%9.8%，三年期是，三年期是10.3%10.3%。n n债债券到期一次券到期一次还还本付息本付息n n债债券的券的发发行价格行价格为为n n债债券到期一次券到期一次还还本付息，但投本付息，但投资资者是第二年者是第二年购买购买，则债则债券的成交价格券的成交价格应该应该是：是：第三节 资本市场续例题某某债债券票面价券票面价值为值为10001000元，每年固定支付利息元，每年固定支付利息100100元。元。债债券期限券期限3 3年，同期市年，同期市场场利率分利率分别别是：一年期利率是：一年期利率9.3%9.3%，二年期是，二年期是9.8%9.8%，三年期是，三年期是10.3%10.3%。n n每年支付一次利息，每年支付一次利息，则债则债券的券的发发行价格行价格应该应该是：是：n n每年支付一次利息，但投每年支付一次利息，但投资资者是第二年者是第二年购买购买，则债则债券的券的成交价格成交价格应该应该是：是：第三节 资本市场永久性债券n n如果如果债债券是永久性券是永久性债债券，只定期付息而无券，只定期付息而无偿还偿还期限，期限，这时债这时债券的定价券的定价类类似于股票。投似于股票。投资资者要求收益率者要求收益率则则取取决于投决于投资资者者预预期持有的年限和相期持有的年限和相应应的市的市场场利率。利率。例：例：债债券是永久性券是永久性债债券，面券，面值值是是10001000元，每年付息元，每年付息100100元，只元，只定期付息而无定期付息而无偿还偿还期限，市期限，市场场利率利率为为10%10%，则债则债券价格券价格应应该为该为：n n如果如果贴现发贴现发行行例：某面例：某面值值100100元一年期的元一年期的债债券券贴现发贴现发行，市行，市场场利率利率为为9.3%9.3%，则债则债券的券的发发行价格行价格应该应该是：是：第四节 衍生工具市场第四节 衍生工具市场n n原生金融工具原生金融工具原生性交易原生性交易 n n衍生金融工具衍生金融工具衍生金融工具衍生金融工具衍生工具市衍生工具市场场n n金融衍生工具的特点金融衍生工具的特点n n价价值值受制于基受制于基础础性金融工具性金融工具n n具有高杠杆性和高具有高杠杆性和高风险风险性性n n构造复构造复杂杂，设计设计灵活灵活n n金融衍生工具的类型金融衍生工具的类型n n远期远期n n期货期货n n期权期权n n互换互换n n金融衍生工具市场的功能金融衍生工具市场的功能n n价格发现功能价格发现功能n n套期保值功能套期保值功能n n投机获利手段投机获利手段第四节 衍生工具市场一、远期交易n n远远期交易是指期交易是指买卖买卖双方双方签订远签订远期合同，期合同，规规定在未定在未来某一来某一时间时间以合同以合同约约定的价格定的价格进进行交割的一种交行交割的一种交易方式。易方式。n n功能主要是功能主要是规规避或者避或者锁锁定价格波定价格波动动所所带带来的来的风险风险。n n以金融商品以金融商品为对为对象的象的远远期交易可分期交易可分为为：n n远远期外期外汇汇交易：是指交易双方在成交后并不立即交易：是指交易双方在成交后并不立即办办理理交割，而是事先交割，而是事先约约定定币币种、金种、金额额、汇汇率、交割率、交割时间时间等等交易条件，到期才交易条件，到期才进进行行实际实际交割的外交割的外汇汇交易。交易。n n远远期利率期利率协议协议：缔约缔约双方同意双方同意对对未来某一期未来某一期间间就某一就某一名名义义金金额额，定一个，定一个远远期期对远对远期固定利率，在合期固定利率，在合约约到期到期时时双方只收（付）双方只收（付）约约定的浮定的浮动动市市场场利率与利率与约约定的定的远远期期对远对远期固定利率之期固定利率之间间差差额额的契的契约约。第四节 衍生工具市场远期利率协议n n协议利率是买方所支付的固定利率。n n参考利率是卖方所支付的市场利率。n n当市场利率高于协议利率时，由卖方支付给买方利差，反之，由买方支付给卖方利率。n n远期利率协议的报价：例：（例：（3636，8%8%）表示从当前算起）表示从当前算起3 3个月后起息，个月后起息，6 6个个月月结结束的束的远远期利率期利率协议协议，协议协议利率利率为为8%8%。协议协议利率利率与参考利率与参考利率差差额额的支付是在起息日而不是到期日，的支付是在起息日而不是到期日，也不是也不是签约签约日，日，该该差差额额据据贴现贴现原原则计则计算支付。算支付。第四节 衍生工具市场n n金融远期合约的特点n n是由交易双方通是由交易双方通过谈过谈判后判后签签署的非署的非标标准化合准化合约约。n n一般不在一般不在规规范的交易所内范的交易所内进进行交易，而是在行交易，而是在场场外市外市场进场进行交易。行交易。n n流流动动性性较较差。差。第四节 衍生工具市场二、期货交易n n期期货货交易又称期交易又称期货货合合约约交易，所交易，所谓谓期期货货合合约约，是，是由交易所由交易所统统一一设计设计推出，并在交易所内集中交易推出，并在交易所内集中交易的的标标准化准化远远期交期交货货合合约约。n n特征：特征：n n在期在期货货交易所完成，合交易所完成，合约标约标准化。准化。n n期期货货交易大多交易大多进进行行对对冲，冲，实实物交割率物交割率较较低。低。n n保保证证金制度，杠杆率高。金制度，杠杆率高。n n类类型：型：n n利率期利率期货货n n股指期股指期货货n n外外汇汇期期货货n n功能：功能：n n套期保套期保值值n n投机投机n n价格价格发现发现第四节 衍生工具市场套期保值功能举例n n假定美国一假定美国一进进口商，口商，4 4月月1 1日从英国日从英国购进购进价价值值375000375000英英镑镑的的货货物，双方物，双方约约定定2 2个月后支付个月后支付货货款，款，当当时时的的现汇汇现汇汇率是率是GBP/USDGBP/USD1.95651.9565。为为了避免英了避免英镑镑升升值值而增加而增加进进口成本，口成本，该进该进口商决定口商决定进进行套期行套期保保值值。他。他买买入入6 6份份6 6月期的英月期的英镑镑期期货货合合约约，期，期货货价价格是格是GBP/USDGBP/USD1.95901.9590，每份合，每份合约约的交易的交易单单位是位是6250062500英英镑镑。2 2个月后，英个月后，英镑镑果真升果真升值值了，了，这时这时的的现汇汇现汇汇率是率是GBP/USDGBP/USD1.96251.9625，而，而6 6月期的英月期的英镑镑期期货货合合约约价格是价格是GBP/USDGBP/USD1.97251.9725。该该美国美国进进口商的口商的损损益状况如下表所示。益状况如下表所示。第四节 衍生工具市场时间时间现货市场现货市场期货市场期货市场4 4月月1 1日日 货物总价货物总价375000375000英镑，现英镑，现汇汇率汇汇率GBP/USDGBP/USD1.95651.9565总价值总价值:3750001.95653750001.9565733687.5733687.5美元美元 买入买入6 6份份6 6月期的英镑期货月期的英镑期货合约，期货价格合约，期货价格GBP/USDGBP/USD1.95901.9590总价值总价值6625001.95906625001.9590734625734625美元美元 6 6月月1 1日日 支支付付货货款款总总价价375000375000英英镑镑，现汇汇率现汇汇率GBP/USDGBP/USD1.96251.9625总价值：总价值：3750001.9623750001.962 735937.5735937.5美美元元 卖卖出出6 6份份6 6月月期期的的英英镑镑期期货货合约，期货价格合约，期货价格GBP/USDGBP/USD1.97251.9725总总 价价 值值 6625001.97256625001.9725739687.5739687.5美元美元 盈亏盈亏损失损失22502250美元美元 盈利盈利1687.51687.5美元美元 第四节 衍生工具市场期货交易与远期交易的区别区别期货交易远期交易交易对象不同标准化合约，交易数量和交割时期都是标准化交易数量和交割时期由交易双方自行决定交易方式不同交易所内公开进行部分通过经纪人牵线而成，最终由交易各方通过电话、电传和电脑直接商谈成交。履约方式不同实物交割、对冲平仓（以买冲卖或以卖冲买）实物交收保证金制度不同 保证金通常为合约价值的5%10%由交易双方自行商定是否收取保证金信用风险不同每日结算，信用风险小到期后才进行结算功能作用不同规避风险与发现价格大大折扣第四节 衍生工具市场三、期权交易n n期期权权交易也称交易也称选择权选择权交易，是指期交易，是指期权买权买方向方向卖卖方支付一定数方支付一定数额额的的费费用后，有用后，有权权在在规规定定时时期内以期内以协协定价格向期定价格向期权卖权卖方方购买购买或出售一定数量的相关或出售一定数量的相关资产资产（股票、（股票、债债券、外券、外汇汇等），也可等），也可以放弃行使以放弃行使这这一一权权利。期利。期权买权买方支付的方支付的费费用称用称为为期期权费权费。n n期期权权的分的分类类：n n按相关金融按相关金融资产资产的不同：外的不同：外汇汇期期权权、利率期、利率期权权、股票期、股票期权权、股、股指期指期货货n n按按买买方行使期方行使期权权的的时间时间不同：欧式期不同：欧式期权权和美式期和美式期权权n n按照按照买进买进和和卖卖出的性出的性质质划分：划分：n n看看涨涨期期权权：又叫：又叫买买方期方期权权，指在契，指在契约规约规定的期限内，按某一定的期限内，按某一协协定定价格价格购买购买100100股股票的股股票的权权利。利。n n看跌期看跌期权权：又叫：又叫卖卖方期方期权权，是指在契，是指在契约规约规定的定的时间时间内，按内，按协协定价定价格向某人或某公司出售格向某人或某公司出售100100股某种股票的股某种股票的权权利。利。第四节 衍生工具市场例题例例1 1：有有一一种种三三个个月月期期权权的的股股票票，协协定定价价格格为为每每股股1010元元，每每股股的的期期权权购购买买费费为为2 2元元，投投资资者者购购买买了了100100股股看看涨涨期期权权，三三个月内，股票价格个月内，股票价格为为1515元。元。n n投投资资者的收益者的收益为为：1510015100-1010010100-2100=3002100=300n n如果三个月内，此股票下跌如果三个月内，此股票下跌为为8 8元，元，则则投投资资者可以不者可以不买进买进这这100100股，其股，其损损失失为为200200元。元。例例2 2：有有一一种种三三个个月月期期权权的的股股票票，协协定定价价格格为为每每股股1010元元，每每股股的的期期权权购购买买费费为为2 2元元，投投资资者者购购买买了了100100股股看看跌跌期期权权，三三个月内，股票价格个月内，股票价格为为7 7元。元。n n投投资资者的收益者的收益为为：1010010100-71007100-2100=1002100=100n n如果三个月内如果三个月内该该股票价格高出股票价格高出8 8元，元，则则可放弃可放弃该该股票的出股票的出售售权权。第四节 衍生工具市场三、期权交易n n期期权权交易的特点：交易的特点：n n场场内交易的期内交易的期权权交易合交易合约约通常是通常是标标准化的，而某些准化的，而某些场场外外交易的期交易的期权权合合约则约则是非是非标标准化的。准化的。n n期期权权交易双方履交易双方履约约的的权责权责是不同的：期是不同的：期权权交易交易赋赋予予买买方方选择权选择权而无而无义务义务，卖卖新高度新高度则仅则仅有有义务义务。n n期期权权交易双方所承担的盈交易双方所承担的盈亏风险亏风险是不同的，是不同的，买买方的方的亏损亏损限于期限于期权费权费，而，而卖卖方只能被方只能被动动的的执执行，行，风险风险是无限的。是无限的。n n期期权权交易的功能：交易的功能：n n规规避避风险风险n n获获取投机利益取投机利益第四节 衍生工具市场期权交易规避风险举例例：香港进口商6月底与美国某公司签订一50万美元的进口合同，9月底支付货款，香港进口商为防止9月份美元汇价上涨，决定利用期权规避风险，签订买进期权合约时，美元对港元的即期汇率为：1美元=7.7800港元，该进口商购买10份美元期权合约，每份合约为5万美元，协定汇率为：1美元=7.7600港元，期权费为1%，至9月底，香港进口商可能面对的情况：n市场即期汇率为1美元=7.8900港元，与签订合约时相比，美元升值。该进口商履行合约，按协议汇率购买美元。不考虑期权费所花成本：7.760050=388万港元n市场即期汇率为1美元=7.7600港元，损失期权费。n市场即期汇率为1美元=7.6500港元，该进口商可在市场直接购买美元。不考虑期权费成本：7.650050=382.5万港元第四节 衍生工具市场四、互换n n指交易双方约定在合约的有效期内，以事先确定的名义本金为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的约定。n n目的：规避未来汇率和利率变动的风险，并降低融资成本。第四节 衍生工具市场互换举例A A公司信用等公司信用等级为级为AAAAAA，B B公司信用等公司信用等级为级为BBBBBB，A A公司可在公司可在市市场场以以9%9%固定利率或固定利率或LIBORLIBOR浮浮动动利率的条件融利率的条件融资资,，B B公司公司可在市可在市场场以以10.5%10.5%固定利率或固定利率或LIBOR+0.5%LIBOR+0.5%浮浮动动利率的条件利率的条件融融资资,现现A A公司取得公司取得9%9%固定利率融固定利率融资资，B B公司取得公司取得LIBOR+0.5%LIBOR+0.5%浮浮动动利率融利率融资资，为为取得互取得互补优势补优势，达到融，达到融资资成成本的降低，两公司商定：本的降低，两公司商定：B B公司支付公司支付A A公司公司9.75%9.75%的利率，的利率，A A公司支付公司支付B B公司公司LIBOR+0.25%LIBOR+0.25%的利率。的利率。n nA A公司使用公司使用资资金的成本：金的成本：-9%+9.75%9%+9.75%-(LIBOR+0.25%)=(LIBOR+0.25%)=-(LIBOR(LIBOR-0.5%)0.5%)n nB B公司使用公司使用资资金的成本：金的成本：-（LIBOR+0.5%)LIBOR+0.5%)-9.75%+LIBOR+0.25%=9.75%+LIBOR+0.25%=-10%10%n n双方各少付双方各少付0.5%0.5%