工银财富全权资产委托系列产品稳健增值可转债产品CFWT01半年度报告doc.doc

中国工商银行“工银财富”全权资产委托系列产品——“稳健增值”可转债理财产品(CFWT01)半年度报告
2011年度
一、重要提示
本投资管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证产品一定盈利。
投资顾问本着专业、勤勉、尽责的原则为理财产品担任投资顾问，并行使投资建议权，产品管理人对投资顾问的投资建议进行审查并执行。
产品的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本产品的产品说明书。
二、产品概况
产品名称：中国工商银行“工银财富”全权资产委托系列产品——“稳健增值”可转债理财产品
产品编号：CFWT01
产品类型：开放式、类基金型理财产品
产品生效日：2010年9月20日
截止2011年6月30日本产品份额总额：154,487,454.84份
投资范围：本理财产品投资于国内依法公开发行上市的可转换债券、可转债转换而得的股票、银行间市场和交易所市场的国债、央行票据、政策性金融债、企业债、短期融资券、中期票据、公司债、次级债、债券回购、结构化证券投资集合信托的优先份额、股票收益权集合信托、新股申购、银行存款，以及法律法规允许或监管部门批准的其他金融工具。在市场出现新的金融投资工具后，按照国家相关政策法规，履行相关手续并向投资者披露后可进行投资。以上投资工具中，可转换债券、可转债转换而得的股票、交易所债券、新股申购通过委托信托计划进行投资。
业绩比较基准：年化收益率5%
风险收益特征：较高风险，较高收益
产品管理人：中国工商银行股份有限公司
产品保管人：中国工商银行股份有限公司广东省分行营业部
三、产品净值表现
本产品净值表现：截至2011年6月30日，每单位净值0.9970元。
注：所述产品财务指标不包括持有人认购和交易的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。本财务数据未经审计。
四、市场情况及产品运作回顾
（一）市场回顾
2011年的转债市场遭遇了整个转债历史上最大的流动性和估值冲击，致使转债指数首次跑输股票指数，整个上半年，上证综指上跌幅为-3.15%，而中信标普可转债指数下跌了-3.65%。在个股层面，转债个券平均跌幅比转债正股平均跌幅高出4%，大幅跑输正股。
转债遭遇的流动性压力来自两个方面，一是大盘转债的密集发行，6月以后，转债市场净供给约645.5亿元，中石化、各中小银行纷纷抛出大规模转债发行预案，而新成立的转债基金总规模不超过100亿元；二是遭遇了较大的流动性风险，大部分债基在债市不景气的情况下遭遇大幅赎回，被迫减持转债，造成了转债市场成立以来最大一次流动性风险。
转债遭遇的估值冲击主要来自于股市。随着地产调控的深入，政府土地出让金收入大幅减少，致使基建投资还款来源不足的问题愈加严重，地方政府融资平台背后的系统性风险担忧逐渐增强。与此同时，以劳动力价格为代表的非周期性通胀居高不下，导至整个通胀中枢和通胀预期难以下移，持续高压的货币政策和地产政策难以放松，一、二季度，经济增速呈现小幅回落态势，一些行业出现了政策超调反应，盈利增速大幅下滑。在经济不振，政策收紧的情况下，股票市场震荡下行，连带转债市场出现了下跌。
（二）操作回顾
在这种极度悲观的基本面环境下，我们在策略上看空后市，在产品配置上逐步增加了信托计划的权重，削弱了转债的仓位，使得产品净值相对转债指数获得了5%以上的超额收益，同时跑赢了市场上大部分转债基金。由于转债投资品的特殊性，也跑赢了市场上大部分股票基金。
在信托计划稳定的“保底”收入支撑下，我们在转债的配置风格上，坚持重配流动性较好的大盘转债，后者估值较低，且在此轮下跌后，计入分红和付息，到期收益率均在3%以上，如果长期持有，具有非常高的安全边际。我们同时强调优选个券，博取事件性投资机会，对新钢、澄星、美丰等转债进行了密切跟踪。
（三）后市展望
经过此轮下跌，转债的估值已经达到了历史的底部，和股票不同的是，由于转债有非常强的纯债价值支撑，产品已经具备了非常强的债性，净值下跌的空间已经非常小。
不过，下半年流动性压力将为转债市场的估值修复带来暂时的阻力。一方面，随着九月季末时点的到来，债券基金的赎回压力将再次增强，预计将再次被动减持转债。另一方面，中石化已经出具300亿转债再融资预案，加上民生银行200亿转债再融资预案，扩容压力在短时间内难以缓解。和2008年信用风险给转债带来的下跌不同，今年转债的下跌主要源于流动性风险，根据历史经验，流动性风险长期持续存在的可能性非常小。我们预计，随着明年上半年流动性压力的缓解，转债有可能迎来估值修复。
与此同时，产品将积极把握个券的条款博弈机会，尤其是钢铁行业和化工行业的向下修正机会，及时跟踪转债正股的驱动信号，寻找个券基本面的催化剂，获取Alpha收益
最后，由于产品配置了相当仓位的高收益信托，随着时间的推移，其稳定的利息收益将逐步带动产品实现保本。
此支产品成立以来，遭遇了中国转债史上规模最大的扩容，遭遇了金融危机后最为惨烈的估值和流动性“双杀”，当前已经迎来了大底。我们相信，在取得良好的超额收益的同时，转债必将在不远的将来获得良好的绝对回报。
五、投资组合报告
（一） 产品资产配置组合
科目
市值
占总资产比重
银行存款
3,161,998.77
2.05%
基金投资
120,982,767.12
78.55%
贷款信托
36,000,000.00
23.37%

（二） 产品投资前十名可转债明细
代码
名称
数量（张）
市值（元）
市值占净值比
113001
中行转债
568,490.00
62,420,202.00
17.48%
125709
唐钢转债
228,880.00
25,064,648.80
7.02%
110003
新钢转债
164,460.00
18,924,412.20
5.30%
126729
燕京转债
115,218.00
15,541,756.02
4.35%
125731
美丰转债
47,030.00
5,950,705.90
1.67%
128233
塔牌转债
21,550.00
3,248,016.00
0.91%
110007
博汇转债
22,590.00
2,669,460.30
0.75%
110011
歌华转债
1,380.00
169,574.40
0.05%

（三） 投资组合情况说明
1、本产品持有的每只股票的价值均不超过产品资产净值的20％。
2、报告期内本产品投资的前十名证券的发行主体未被监管部门立案调查，或在本报告编制日前一年内本产品投资的前十名证券的发行主体未受到公开谴责和处罚。
3、本报告期本产品未持有资产支持证券。

中国工商银行股份有限公司—理财计划代理人
二零一一年八月二十九日