五粮液集团财务报告分析.doc

目 录 第一章 五粮液集团简介1第二章 公司2011年会计数据摘要2第三章 资产负债表分析3第一节 资产负债表水平及结构分析3第二节 资产负债表相关财务指标分析偿债能力分析5第三节资产负债表相关财务指标分析营运能力分析7第四章 利润表分析8第一节 利润表水平及结构分析8第二节 利润表的盈利能力分析10第五章 现金流量表分析13第一节 现金流量表的水平分析13第二节现金流量表结构分析15第三节现金流量表相关财务指标分析17第六章 财务报表综合分析18第一节 杜邦分析法18第二节 沃尔综合评分法19第七章 五粮液财务状况总结20第一章 五粮液集团简介 五粮液集团有限公司大力实施“一业为主、多元发展”战略，形成了以五粮液及其系列酒的生产经营为主，同时生产经营精密塑胶制品、成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具，以及生物工程、药业、印刷、电子、物流运输和相关服务业等多元发展，具有深厚企业文化的现代企业集团。五粮液集团有限公司的成名产品“五粮液酒”是浓香型白酒的杰出代表。 自1915年代表中国产品首获“巴拿马万国博览会”金奖以来，五粮液酒又相继在世界各地的博览会上共获39次金奖，1995年在“第十三届巴拿马国际食品博览会”上又再获金奖，铸造了五粮液“八十年金牌不倒”的辉煌业绩，并被第五十届世界统计大会评为“中国酒业大王”。2002年6月，在巴拿马“第20届国际商展”上，再次荣获白酒类唯一金奖，续写了五粮液百年荣誉。同时，五粮液酒还四次蝉联“国家名酒”称号；四度荣获国家优质产品金质奖章；其商标“五粮液”1991年被评为首届中国“十大驰名商标”；2003年再度获得“全国质量管理奖”，成为我国酒类行业唯一两度获得国家级质量管理奖的企业；数年来“五粮液”品牌连续在中国白酒制造业和食品行业“最有价值品牌”中排位第一，2006年其品牌价值达358.26亿元，连续12年稳居食品饮料行业榜首，位居中国最有价值品牌前四位，具有领导市场的影响力。在2012年4月13日，中国企业品牌竞争力指数（CBI）报告发布会暨重点行业品牌管理论坛在京举行，五粮液获得“中国酒企业品牌竞争力指数排名”第一名。第二章 公司2011年会计数据摘要一 、盈利情况 表2-1 盈利情况序号项 目金 额（万元）1营业利润849,694.172利润总额849,995.373归属于上市公司股东的净利润615,746.524归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润618,046.985经营活动产生的现金流量净额953,302.29二、公司近三年的主要会计数据和财务指标表2-2 主要会计数据 单位：万元项 目2011年2010年本年比上年增减2009年营业总收入2,035,059.451,554,130.0530.95%1,112,922.05利润总额849,995.37607,024.2940.03%460,558.86归属于上市公司股东的净利润615,746.52439,535.5540.09%324,480.40归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润618,046.98444,422.7239.07%323,183.72经营活动产生的现金流量净额953,302.29770,312.0323.76%605,400.97项 目2011年末2010年末本年末比上年末增减2009年末总资产3,690,584.082,867,350.0528.71%2,084,909.05归属于上市公司股东的所有者权益2,311,970.871,810,103.3527.73%1,427,507.30股本（万股）379,596.67379,596.67-379,596.67表2-3 主要财务指标项 目2011年2010年本年比上年增减2009年基本每股收益（元/股）1.6221.15840.07%0.855稀释每股收益（元/股）1.6221.15840.07%0.855扣除非经常性损益后的基本每股收益（元/股）1.6281.17139.03%0.851加权平均净资产收益率30.01%26.68%3.33%24.95%扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率30.13%26.98%3.15%24.86%每股经营活动产生的现金流量净额（元/股）2.5112.02923.76%1.595项 目2011年末2010年末本年末比上年末增减2009年末归属于上市公司股东的每股净资产（元/股）6.091 4.76827.75%3.761第三章 资产负债表分析第一节 资产负债表水平及结构分析一 资产负债表水平分析（一）筹资活动分析表3-1 筹资规模分析表 单位：亿元根据表3.1，可以对五粮液集团来源总额的变动情况作出以下分析：与2010年相比，上汽公司2011年负债及所有者权益总额增加了82.32亿元，资产影响率为28.71%,说明该公司本期权益总额有一定的增长，进一步分析可发现：负债增加了31.52亿元，对资产影响率为10.99%；其中流动负债增加了31.21亿元，增长了30.44%，主要是由应付职工薪酬、应交税费、其他应付款、应付账款、及预收账款增加引起的。非流动负债增加了0.31亿，增长了160.82%，主要表现为其他非流动负债的增加。应付票据和应付股利的减少，一定程度上降低了企业的支付风险。递延所得税负债的减少，一定程度上降低了企业筹资的成本。第二，2011年五粮液所有者权益增加了50.81亿元，增长27.67%，使得总资产增长17.72%，主要原因在于盈余公积增长了22.08%、未分配利润的增长了41.63%，这说明股东权益的增长主要是企业利润的积累，经营业绩不错。（二）投资活动分析表3-2 投资活动分析表 单位：亿元根据表3.2，可以对五粮液总资产变动情况作出分析：与2010年相比，五粮液2011年总资产增长了28.71%。其中流动资产增长了39.04%，使总资产增加了29.10%；非流动资产降低了1.52%，使总资产降低了0.39%。进一步分析可发现，第一，货币资金增长了52.48%，使总资产增加了25.87%。第二，应收及预付款项降低3.34%，使总资产降低了0.01%。其中，应收利息变动率特别大为364.48%，而应收票据、应收账款和预付款项有所降低。第三，存货。2011年存货增长了22.64 %使得总资产增加了3.65%。第四，固定资产。2011年固定资产降低了7.34%，使得资产降低了1.63%。1.资产变动的合理性和效益性分析评价表3-3 各项变动情况表 单位：亿元从表中我们可以看出2009年到2011年总体趋势是上升的，2011年资产总额为369.06，增长了28.71%，营业收入增长了30.95%，且净利润增长了40.16%，经营活动现金净流量增长了23.76%（主要是经营活动产生的现金流量增长较大）。因此，可初步判定公司的资产效率较高，资产增加比较合理。二、资产负债表结构分析 图3-1 三年相关数据图 图3-2 三年流动和非流动负债的比较 图3-3 负债及所有者权益相关数据图（一）资产结构流动资产和非流动资产中的固定资产是最主要的组成部分，所占份额最大，其中流动资产增长势头较为明显，而固定资产略有下降的趋势。根据该公司的资产结构，可以看出其资产的流动性较好，资产风险较小。（二）资本结构在权益构成中，流动负债是总负债的主导部分，且所有者权益所占权益百分比远大于总负债，无论日常经营还是规模扩建，都可以利用自有资金，而不用过分依赖外部负债，崇尚低财务风险的筹资模式，筹资政策较为稳健。另一方面值得注意的是，五粮液公司近两年负债比重上升趋势明显，所有者权益下降，长期资本（长期负债和所有者权益）所占比重整体下降，可以明显看出企业对自身资本结构的调整。（三）资产结构与资本结构的配比分析A充沛的货币资金等流动资产，体现了五粮液公司较好的资产流动性。因此，对于资产负债表中份额较大的流动负债，五粮液有能力在短期内组织现金流来满足其大量到期债务偿还的需要。B流动性的提高是以其获利性的下降为代价的，资产的获利性和风险性是同向变动的。公司流动资产增加，固定资产减少，使得公司资产变现能力增强，流动性提高，风险下降的同时，资产的获利能也下降。C存货相对稳定，而预收账款大幅上涨，说明企业对外销售量增加，收益增多，但经营风险同时大幅增大。D短期负债比率较高，降低了筹资成本，提高了企业的盈利，但同时也增加了企业风险。E企业主要通过权益方式筹资，而非负债方式筹资，财务风险较低。第二节 资产负债表相关财务指标分析偿债能力分析一 短期偿债能力分析表3-4 五粮液集团短期偿债相关指标 a.流动比率=流动资产/流动负债 生产企业合理的最低流动比率是2。这是因为处在流动资产中变现能力最差的存货金额，约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保证。流动比率仅是一个较为粗略地评价企业短期偿债能力的比率。总的来说五粮液近三年的流动比率基本上合适，而且每年的变动不大。b.速动比率=速动资产/流动负债 。速动资产包括货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等。速动比率假设速动资产是可以用于偿债的资产，表明每1元流动负债有多少速动资产作为偿还保障。不同行业的速动比率有很大差别，对于大量现销的企业，速动比率大大低于1很正常。影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。五粮液的速动比率都超过了1，速动动比率偏高了。下面对照分析五粮液和泸州老窖：表3-5 2009年到2011年泸州老窖的相关比率泸州老窖这几年的流动比率相对于五粮液来说都低于2.0，这也就意味着泸州老窖对流动资金的投入没有五粮液多，也没有五粮液使用效率高。速动比率和五粮液一样，这几年都在速动资产在逐渐增加，且速动比率逐年上升且均大于1，说明泸州老窖也具有一定的短期偿债能力，但也说明了速动资产使用效率低的情况。二 长期偿债能力分析表3-6 长期偿债能力相关比率a.资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率的计算公式如下： 资产负债率=负债总额资产总额 公式中的负债总额指企业的全部负债，不仅包括长期负债，而且包括流动负债。公式中的资产总额指企业的全部资产总额，包括流动资产、固定资产、长期投资、无形资产和递延资产等。资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。从表中看出五粮液的资产负债率比较低，三年基本无变化，企业偿债能力强，风险小。 b. 股东权益比率=股东权益总额/资产总额股东权益比率与资产负债率之和等于1。这两个比率从不同的侧面来反映企业长期财务状况，股东权益比率越大，资产负债比率就越小，企业财务风险就越小，偿还长期债务的能力就越强。从表中可以看出五粮液的股东权益比率相对都较大，企业财务风险比较小，偿还长期债务的能力较强。c. 权益乘数=资产总额/股东权益总额股东权益比率的倒数称为权益乘数，即资产总额是股东权益的多少倍。该乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小。 从表中可以看出在逐年上升，但总体上还是较小的，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重较大，企业的负债程度比较低，债权人权益受保护的程度比较高。表3-7 泸州老窖的长期偿债能力相关指标泸州老窖的资产负债率逐渐上升，这主要是因为资产总额逐渐增加，负债总额的速度快于资产总额的增长速度，所以在2011年明显高于前两年，这说明泸州老窖的长期偿债能力较强。就两家公司而言泸州老窖的长期偿债能力更强，其负债总额明显比五粮液少。股东权益比率在逐年降低，说明泸州老窖的偿债能力在逐渐增强，权益乘数在逐渐变小，说明股东投入的资本在资产中所占比重在逐渐增强。第三节 资产负债表相关财务指标分析营运能力分析 表3-8 营运指标数据表 a.总资产周转反映出企业单位资产创造的销售收入净额，体现企业在一定期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度，全面反映企业全部资产的管理质量和利用效率。五粮液的总资产的周转能力保持稳定，但效率不高。b.存货周转速度的快慢，不仅反映出企业采购、储存、生产、销售各环节管理工作的好坏，而且直接影响到企业的偿债能力及获利能力，而五粮液集团的存货周转率稳定。c.流动资产周转率反映了流动资产的管理效率，基本保持稳定，相对比较不低，说明企业利用效率较好。d.应收帐款周转率到2010年出现较大幅度下降，是因为报告年度营业收入减少，但应收帐款增加，导致应收帐款周转率降低。第四章 利润表分析第一节 利润表水平及结构分析一 利润表水平分析表4-1 利润表水平分析 单位：元a.净利润分析净利润是指企业所有者做最终取得的财务成果，或可供企业所有者分配或使用的财务成果。五粮液2011年实现净利润63.94亿，比上年增加了18.32亿。从表中可以看出主要由于利润总额比去年增长24.30亿，增长率为40.03%。b.利润总额分析利润总额是反应企业全部财务成果的指标，它不仅反应企业的营业利润，而且反应企业的营业外收支情况。五粮液2011年利润总额增长24.30亿，增长率为 40.03%，主要是因为企业的营业利润比去年增长了24.02亿，增长率为39.41%；其次营业外收入增长了13.22%，营业外支出降低了27.65%，支出降低的原因为固定资产处置损失、对外捐赠和罚款支出。c.营业利润分析营业利润反映了企业自身生产经营业务的财务成果。五粮液2011年营业利润为84.97亿，比去年增长了24.02亿，增长率为39.41%。营业利润增加主要是因为营业收入增加了48.09亿，增长率为30.95%，营业总成本增长了25.53%，营业总收入增长率大于营业总成本增长率。其中资产减值损失 、公允价值变动收益(损失) 、投资收益变动较大，都降低了。这主要是因为坏账准备、存货跌价准备和交易性金融资产变化所导致的。二 利润表结构分析表4-2 利润表结构分析由表我们可以看出，营业利润11年较10年占营业收入的比重高2.53%，这主要是因为其营业成本的下降（三大期间费用相对结构比下降）及投资收益及公允减值变动损益的变化所致。也说明企业的成本管理和期间费用还是比较合理的。利润总额的结构比也有所上升变动为2.71%0，这主要是营业外收入和支出均变化甚小而营业利润结构比较大。净利润的结构比变化为2.07%，所得税费用结构比增长0.65%所致。从利润的构成来看2011年盈利能力比上年有所提高在企业利润增加的同时，每元营业收入带来的净利润也在增加。第二节 利润表的盈利能力分析一 营业盈利能力分析表4-3 盈利能力相关指标图4-1 五粮液盈利能力比率分析折线图销售毛利率是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额，用公式表示：销售毛利率毛利/营业收入100%（营业收入营业成本）/营业收入100%该公司年的毛利率在逐渐升高且差额小，说明公司在不断的发展，行业竞争能力在增强，盈利能力也不断增强。营业利润率是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。其计算公式为： 营业利润率=营业利润/营业收入(商品销售额)100% 总体上比较高，说明公司的主营经营状况在不断的提升，公司的竞争实力也在不断增强，但10年的要低于09年的，说明公司在利润方面做的不如09年好，也由于有市场因素影响。但是11年公司营业利润高于09、10年，说明公司经营情况进一步得到提高，竞争力不断增强。销售净利率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。 销售净利率=(净利润/销售收入)100%三年都比较高，说明企业的盈利能力在不断提升，业绩已一直创佳。同样10年不如09年，11年高于09年，和上面的营业利润率一样的情况。总资产利润率又称资产所得率是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率。它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。总资产利润率=（利润总额+利息支出）/平均资产总额100% 该公司的总资产利润率一直比较稳定，说明公司有强劲的投资回报率，资产回收速度较快，看得出公司效益很好，盈利能力很强。净资产收益率又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率是衡量上市公司盈利能力的重要指标。是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高，该指标体现了自有资本获得净收益的能力。 公司的总资产利润率逐年增长，说明后面企业的盈利能力在不断增强，公司的享有的利润不断提高。也说明企业自身的资金实力很强大。二 资产盈利能力分析表4-4 资产盈利指标分析由表可知，五粮液的流动资产利润率、固定资产利润率、总资产利润率和投资报酬率都较大，说明五粮液集团的资产结构、经营管理水平较好，因此运营资产所产生利润的能力比较强，竞争能力比较强。三. 五粮液集团与贵州茅台对比分析这部分主要是宜宾五粮液酒股份有限公司和贵州茅台股份有限公司这两个在白酒行业有较强竞争能力并互相竞争较激烈的企业的财务报表分析其盈利能力，对其计算数据来源及在企业中的实际运用背景进行详细分析，明确如何将会计信息加以更加有效地利用，使之更好的为管理和决策服务，以期进一步提高其竞争能力。（一）营业毛利率表4-5：五粮液公司及茅台公司09年-11年销售毛利率分析五粮液茅台年度201120102009201120102009销售毛利率66.11%68.71%65.31%91.57%90.95%90.17%根据计算结果可知，五粮液酒是近年来销售情况较热的白酒之一，且也着力于高档酒的开发与销售，有着很好的口碑，价位与茅台酒不相上下，这两年的营业收入也与茅台公司相当。但是，从近三年的数据分析看，五粮液公司的营业总成本分别占营业总收入的58.25%、60.76%和58.95%，与茅台酒的37.18%、38.45%和32.98%相比，高出很多，盈利能力大大低于茅台公司，竞争实力自然低于茅台公司，但是与白酒行业的平均销售毛利率相比，还是高了很多，体现出了很强的行业竞争能力。贵州茅台酒股份有限公司的毛利率很高，而五粮液股份有限公司的毛利率相对而言低了很多，但是相比较白酒行业2011 年的平均毛利率36.93%，还是高出了很多。这个指标体现出茅台和五粮液公司高出行业平均水平的盈利能力，在行业中是有较强竞争能力的。茅台酒被国人誉为“国酒”，不仅在人们的日常高档酒消费中极受欢迎，也是外交用酒、出口酒，其不可替代性是比较强的，理所当然在白酒行业中具有无可非议的竞争能力。（二）营业利润率表4-6 五粮液公司及茅台公司09年-11年营业利率分析 公司五粮液茅台年度201120102009201120102009营业利润率41.75%39.21%41.21%67.04%61.56%62.83%根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司的营业利润2009 年的为41.21%，2010年的为39.21%，2011年为41.75%，2010年略有下降；贵州茅台酒股份有限公司的营业利润率2009年的为62.83%，2010年的为61.56%，2011年为67.04%,2010年也略有下降，降速相对于五粮液公司来说相对较慢。但茅台公司的营业利润率仍然比五粮液公司的高出很多，体现出茅台公司较强的竞争实力。究其原因主要还是由于毛利润比五粮液公司高导致的，茅台公司的营业税金及附加和期间费用比五粮液公司略高，金额相差不大，未对营业利润率最终结果形成较大影响。（三）净资产报酬率净资产报酬率=净利润/平均总资产100%表4-7：五粮液集团2009年2011年净资产报酬率比较公司五粮液茅台年度201120102009201120102009净资产报酬率26.63%24.2822.73%35.06%27.45%29.81%根据计算结果可知，茅台公司的净资产报酬率比较高，三年的净资产报酬率相对比较稳定，显示出茅台公司稳定而强劲的投资回报率，资产回收速度较快，在总资产金额变动不大的情况下，3- 4 年就能收回全部资产投资。从茅台和五粮液公司的总资产报酬率可以看出两个公司的资产利用效益很好，公司盈利能力很强。净资产收益率与总资产收益率逐年升高，企业经营业绩上升。跟同行业比也是处于优势的，净资产报酬率也在逐年上升，说明两企业资产的利用效率越来越高，而且在增加收入和节约资本使用等方面起到了良好的效果。（四）普通股每股收益表4-8 五粮液集团2009年2011年普通股每股收益比较公司五粮液茅台年度201120102009201120102009每股收益1.621.160.858.445.354.57根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司的普通股每股收益只有2009 年的0.85元、2010年的1.16 元和2011年的1.62。与最大的竞争对手贵州茅台相比差距过大，贵州茅台酒股份有限公司的普通股每股收益比较高，2008 年的为4.57 元/ 每股，2010 年的为5.35 元/ 每股，2011年为8.44，有所增长，主要是因为茅台公司2011年的净利润比2009 年有大幅度增长，而流通在外的普通股股数变化不大，虽然五粮液集团也在逐渐增长但是还有差距，因而茅台公司股东的每一股份所享有的利润金额较高，且有较大幅度增长，体现出茅台公司很强的盈利增长能力；这也更进一步体现出茅台公司强劲的自有资金实力，相对其他白酒上市公司而言，只需要较少量发行股票就能筹集充足的资金来运营。第五章 现金流量表分析第一节 现金流量表的水平分析一 经营活动的现金流量的趋势分析表5-1 经营活动产生的现金流量分析由表可知五粮液集团2011年经营活动现金净流量比2010年上升，这主要是因为2011年经营现金流入量大于经营现金流出量的增长幅度，2011年比2010年的各项指标都上升了。销售商品提供劳务收到的现金为274.52亿，比2010年增长了31.31%。结合利润表数据2011年公司营业收入为203.51亿，比2010年增长30.95%，因而公司销售收现率高，产品销售状况良好。经营活动现金流出量2011年增长幅度为35.23%，增加表现在：购买商品接受劳务支付的现金增长了46.93%，支付职工薪酬和各项税费，结合利润表数据2011年营业成本为118.54亿，增长了25.53%。销售商品、提供劳务收到的现金持续大幅度增加，但通过查阅利润表和资产负债表可知，五粮液在销售收入增长的同时，应收项目数额并没有下降，说明频繁赊销活动的同时，应收款项的回收质量不太乐观，而预收及应付项目大幅度增长并不能有力证明销售商品、提供劳务收到的现金的质量保障。2009年和2010年及2011年都收到了税费返还，而利润表中没有补贴收入，说明这不是来源于企业获得的补贴收入和退回的增值税，而是来源于退回的所得税、消费税和营业税，那么这些冲减所得税项目和主营业务税金及附加项目的数额增加表明了五粮液主营业务经营存在销售退回。收到的其他与经营活动有关的现金增加，表明五粮液在经营租赁等方面收益较好。购买商品、接受劳务支付的现金除以销售商品、提供劳务收到的现金反映出的现金购销比率明显低于商品销售成本率，这可能是五粮液购进了呆滞积压商品，也可能是经营业务萎缩，这会对企业产生不利影响。支付给职工以及为职工支付的现金除以销售商品、提供劳务收到的现金反映出的比率较为稳定，表明其职工收益稳定。二 投资经营活动的现金流量的趋势分析表5-2 投资经营活动的现金流量数据分析 单位：元由表可看出，五粮液2011年投资活动产生的现金流量净额为-6.13亿，但现金净流入量的增长率大于现金流出量，所以投资活动产生的现金净流量增长了32.08%。现金流出主要用于企业内部生产能力的扩张，与2010年相比现金流出规模增大，这主要是因为投资支付现金及处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金造成的；在投资活动的项目之中，数额较大的处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额以及购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金这两个项目值得关注，这表明了五粮液在技改项目的大力投资。另外，收到的其他与投资活动有关的现金增长迅猛 ，主要是收到股票投资款和收到普什集团、普什模具及环球集团款项。表5-3 筹资活动产生的现金净流量 单位：元由表可知，筹资活动产生的现金净流量为-15.03亿，比2010年降低了8.55亿，变动率为132.05%。2011年筹资活动没有产生现金流入。筹资活动现金流出2011年比2010年增加了8.42亿，变动率为127.48%。在筹资活动的项目之中，分配股利、利润或偿付利息支付的现金是其最主要的部分，表明企业实际支付的现金股利、支付给其他投资单位的利润或用现金支付的借款利息、债券利息较大。第二节现金流量表结构分析一 现金流入结构分析 表5-4 五粮液集团现金流入结构分析 单位：元由表可知，在五粮液的现金流量表中，2011年的现金流入总量为278.07亿，经营活动现金流入量为277.84亿，占流入总量的99.92%；投资活动的现金流入量为0.23亿，占现金流入总量的0.08%；没有筹资活动现金流入。而2010年的现金流入也主要是经营活动的现金流入，占了99.91%。可知公司的现金流入主要是经营活动实现的，来自筹资和投资的活动比例较小，说明公司的现金收入主要依赖于经营活动，对外部筹资的依赖性较小。二 现金流出结构分析 表5-5 五粮液集团现金流出结构分析表 单位：元从表中看出，五粮液集团2011年和2010年的经营活动流出分别占总流出89.51%和92.27%；投资活动流出分别占总流出3.12%和3.21%；筹资活动流出分别占总流出的7.37%和4.52%。可见公司的现金流出主要是经营活动产生的，同时经营活动中的现金流出主要是购买商品和接受劳务所引起的；筹资活动的现金流出主要是分配股利和支付利息的支出；投资活动现金流出主要是购买固定资产和无形资产的支出。三 现金净流量结构分析表5-6 五粮液集团的现金净流量结构分析表 单位：元从表中我们看出2011年和2010年的现金净流量都为正数，但两年均是只有经营活动产生的现金净流量为正，而投资活动产生的现金净流量和筹资活动产生的现金净流量均为负，说明经营活动产生的现金净流量为公司做出很大贡献，说明公司的收现能力较强，坏账风险小，营销能力好，企业资金来源比较稳定。结合现金流出结构分析，投资活动产生的现金净流量为负主要是购置归你管资产和无形资产等长期资产支出大规模的现金，为公司后期持续发展作准备，并不意味着公司经营能力差，意味着未来有可能实现经营活动现金流量的增加；筹资活动的现金流出为负主要是分配股利和支付利息的支出，说明公司的支付压力还是蛮大的，通过适当调整资本结构，减轻支付压力，降低财务风险。四 现金流入流出比分析表5-7 现金流入流出分析表2011年经营活动现金流入比为1.52，表明公司1元的流出可换回1.52元的收入比例，越大越好。2011年投资活动现金流入比为0.04，表明公司处于扩张时期；筹资活动2011年没有现金流入。第三节现金流量表相关财务指标分析一 现金流量的偿债能力分析（一）现金流量与当期债务比2011年现金流量与当期债务比=经营活动现金净流量/流动负债*100%=95.33/134.09=71.09%2010年现金流量与当期债务比=经营活动现金净流量/流动负债*100%=77.03/102.88=74.87%五粮液2011年经营活动现金净流量为95.33亿，2011年末流动负债为134.09亿，现金流量与当期债务比为71.09%；2010年经营活动现金净流量为77.03亿，2010年末流动负债为102.88亿，现金流量与当期债务比为74.87%。两年的现金流量与当期债务比说明经营活动产生的现金流量在一定程度上能全部保障当期债务的偿还，从发展趋势看，该公司的短期偿债能力在降低。（二）债务保障率表5-8 债务保障率 单位：亿元年份指标2011年2010年经营活动现金净流量95.3377.03负债总额134.59103.07债务保障率70.83%74.74%从表中可以看出，五粮液的经营活动对债务偿还具有一定的债务保障能力。五粮液的经营能力还是比较强的，2011年五粮液的经营活动现金净流量为95.33亿,2011年的负债总额为134.59亿，债务保障率为70.83%，而2010年的债务保障率为74.74%。两年的债务保障率比较高，说明公司的长期偿债能力比较强，从发展趋势看，该公司的长期偿债能力在不断下降。一 现金流量的支付能力分析五粮液集团业绩优良现金充足，足以给股东分配更多的股利，但是从五粮液的股利分配情况来看，其给股东分配的现金股利很少，而主要采用送、转股方式进行分配股利，股东的实际收入并未增加。五粮液集团实行剩余股利政策，这种政策使公司保留了大量现金。造成这些的原因可能是公司为了保持良好地资本结构，是加权平均成本最低；其用现金收购其他公司需要大量现金；继续拓展市场的需要。二 现金流量的获利能力分析（一）销售获现率表5-9 销售获现率 单位：亿元年份指标2011年2010年销售商品、提供劳务所得到的现金274.52209.07当期营业收入203.51155.41销售获现率1351.35五粮液的现金流量表中显示销售商品、提供劳务所得到的现金2011年、2010年分别为274.52亿、209.07亿，利润表中显示当期营业收入分别为203.51、155.41。2011年和2010年的销售获现率均为1.35，两年的销售收现能力较强，盈利质量较高。（二）每元销售现金净流量表5-10 每元经营现金净流量 单位：亿元年份指标2011年2010年经营活动现金净流量95.3377.03主营业务收入203.51155.41每元经营现金净流量0.470.50五粮液的经营活动现金净流量均为正数说明经营活动给企业创造了现金净流入，2011年五粮液每元经营现金净流量为0.47，2010年五粮液每元经营现金净流量为0.50，表明公司的获取现金能力较弱。第六章 财务报表综合分析第一节 杜邦分析法 图6-1 杜邦图第二节 沃尔综合评分法表6-1 五粮液集团沃尔综合评分表财务比率权重标准比率实际比率相对比率综合系数流动比率2522.221.1127.75净资产/负债2511.741.7443.50资产/固定资产1576.25 0.8913.39存货周转率104.51.370.30 3.04应收账款周转率10340246.78 0.737.26固定资产周转率1042.63 0.666.58销售收入与净资产比率515.526.63 1.728.59合计100110.11由表知，企业的综合评分为110.11，总体财务状况相对于行业标准水平较高。第七章 五粮液财务状况总结通过对2009年到2011年财务状况进行分析，可知五粮液公司的整体盈利情况不错，排在同行业的较前列，但该公司也存在一些问题。（一）.现金持有量太高，没有进行必要的短期投资，速动资产使用效率偏低，资金流动性不强。五粮液的短期借款一直为零，没有必要的负债。五粮液的效益虽然很高但持太多现金，不能赚取更高的效益。五粮液的速动比率偏高，远远高于1。五粮液具有较强的偿债能力，公司强大的偿债能力为公司在市场中的竞争能力降低了风险，提供了保障。但也反映出了公司速动资产相对于流动负债过剩金额太大，资金未能充分利用。五粮液的速动资产使用效率低。（二）筹资效果不理想，筹资金额为负。从现金流量表中我们可以看出，五粮液拥有大量的货币资金，但近几年资金流入非常少，流出远远大于流入，不能对投资活动需求进行补充。所以五粮液的资金流动性不强（三）投资收益不理想，连年亏损。五粮液每年投资大量的现金在物流、纺织、子公司的上市上面，而现金流入只有营业收入。从现金流量表我们可以看出2009年至2011年，投资方面的资金流动性不强，流出大于流入投资所带来的收益微乎其微，甚至亏损不能抵消投入，投资效果不理想。综上分析，可以看到五粮液财务状况和财务成果总体情况良好，但也存在不足。下面是我针对这些问题的一些看法。（一）针对“资金流动性不强” 的问题开辟市场。有效的将闲置资金投入使用，避免大量资金闲置的问题。企业可以开辟新的资金运用空间，提高资金的流动性和盈利性。例如将闲置的资金投资股票市场、海外市场用来扩大企业业务范围等。这样不仅使闲置资金得