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第十一章 财务分析案例实训一：（一）实训目的练习财务指标的计算，能运用因素分析法对公司财务状况的变动进行分析。（二）实训资料资料一：光华公司资产负债表 2002年12月31日 单位：万元资产年初年末负债及所有者权益年初年末流动资产流动负债合计450300货币资金10090长期负债合计250400应收账款净额120180负债合计700700存货230360所有者权益合计700700流动资产合计450630固定资产净额950770总计14001400总计14001400资料二：光华公司2001年度销售净利率为16，总资产周转率为0.5次，权益乘数为2.2，净资产收益率为17.6。光华公司2002年度销售收入为840万元，净利润为117.6万元。（三）要求：（1）计算2002年年末流动比率、速动比率、资产负债率和权益乘数； （2）计算2002年总资产周转率、销售净利率和净资产收益率； （3）分析销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对资本利润率的影响。解：（1）流动比率=630/300=2.1速动比率=（630360）/300=0.9 资产负债率=700/1400=50% 权益乘数=1/（150%）=2 （2）总资产周转率=840/（1400+1400）/2=0.6 销售净利率=117.6/840=14% 净资产收益率=117.6/700=16.8% （3）分析对象：16.8%17.6%=0.8% 上期数：16%0.52.2=17.6% 替代销售净利率：14%0.52.2=15.4% 替代总资产周转率：14%0.62.2=18.48% 替代权益乘数：14%0.62=16.8% 销售净利率变动对净资产收益率的影响额：15.4%17.6%=2.2% 总资产周转率变动对净资产收益率的影响额：18.48%15.4%=3.08% 权益乘数变动对净资产收益率的影响额：16.8%18.48%=1.68% 综合影响：2.2%+3.08%1.68%=0.8% 与分析对象吻合。实训二：案例 托普公司财务报表分析（一）教学目的通过实际案例练习财务分析与评价的方法，培养学生有效的思维方式，锻炼其分析问题与解决问题的能力。（二）案例资料四川托普软件投资股份有限公司（简称托普软件，证券代码：000583）是在深交所挂牌的高科技上市公司。公司注册资本为23165万元，经营范围为计算机软件、计算机硬件、网络产品、通讯产品、 应用电子技术产品、计算机信息网络国际联网业务、金属加工机械的开发研制、销售，工程安装服务和进出口业务；物资供销；汽车运输、修理，科技开发转让、咨询服务等。托普软件董事长宋如华1983年毕业于成都电子科技大学应用物理系。1989年获理学硕士学位，之后留校任教七年。1992年7月，宋如华率领两名青年教师以5000元资金创办托普公司。2001年托普跃上巅峰：拥有三家上市公司和140多家控股子公司，集团共有软件集成增值服务、托普品牌电器生产、柯尔物流、教育培训、金融保险、生态园林等六大产业群，2001年实现产值55亿元，创利税6亿元，企业总资产近100亿元。而宋如华本人的知名度更是如日中天、名利双收。2000年，福布斯中国内地前50名富豪中列45位；2002年，福布斯中国内地富豪排行榜77位，个人资产超过7亿元。现状：托普软件公布的2003年年报惨不忍睹，大幅亏损38890万元，每股收益由2002年0.22元狂降为亏损1.68元。托普软件2004年半年报显示，公司上半年亏损6.34亿元，每股收益为-2.74元。TP公司2002年12月31日资产负债表如下：（单位：万元）项目年初年末项目年初年末货币资金11074982137短期借款2627732450应收账款1776619126应付账款1961517275存货1934413503一年内债务13353000流动资产176879149958流动负债合计7662464063长期投资2041718597长期借款1064811561固定资产1366122317长期负债合计2173922652在建工程2023329157负债合计9836386715无形资产1124514544股东权益132346138798资产总计241905234572负债权益合计241905234572TP公司2002年度利润表如下：（单位：万元）项目上年本年主营收入7110067746主营成本5933258173主营利润114129253营业费用27282848管理费用44191906财务费用-1080-89其中；利息支出14782580营业利润53754983投资收益2011559补贴收入3041607营业外收支净额471-91利润总额108986059净利润88525098（三）要求：根据报表资料请分析该公司在经营及财务上可能存在的问题及公司2003年发展取向。（四）分析过程第一步，取四项数据，算一项指标；销售收入、资产总额、所有者权益、净利润净资产收益率项目销售收入资产总额股东权益净利润净资产收益率01年7110024190513234688526.69%02年6774623457213879850983.67% %- 4.72%- 3.03%4.88%- 42.41%- 45.14%第二步，计算各项因素变动的影响；1、差额分析法：计算各因素变动对净资产收益率的影响。项目销售净利率资产周转率权益乘数01年8852/71100=12.4501%71100/241905=0.2939241905/132346=1.827802年5098/67746=7.5252%67746/234572=0.2888234572/138798=1.6900差额7.5252%-12.4501%= - 4.9248%0.2888-0.2939= - 0.00511.69-1.8278= - 0.137801年净资产收益率：12.4501%0.29391.8278=6.69%02年净资产收益率：7.5252%0.28881.69=3.67%净资产收益率变动：3.67%6.69%= -3.02%2、计算各因素变动对净利润的影响。（1）计算各因素变动对净资产收益率的变动影响项目计算销售净利率变动影响（7.5252%-12.4501%）0.29391.8278=-2.65%资产周转率变动影响7.5252%（0.2888-0.2939）1.8278=- 0.07%权益乘数变动影响7.5252%0.2888（1.6900-1.8278）= - 0.30%三个因素共同影响：-2.65%-0.07%-0.30%=-3.02%（2）计算各因素对净利润的影响达到上年净资产收益率可获净利：1387986.69%=9285.59(万元)实际获得净利：5098(万元)差距：50989285.59=4187.59(万元)项目计算销售净利率变动影响138798（2.65%）= 3678.15（万元）资产周转率变动影响138798（0.07%）= 97.16（万元）权益乘数变动影响138798（0.30%）= 416.39（万元）三个因素共同影响：3678.1597.16416.39=4191.7（万元）第三步，分析净资产收益率下降的原因；主要原因：销售的获利能力在下降。 影响销售获利能力的因素是：1、销售下降产品缺乏竞争力、新产品未开发。2、毛利率下降：16.55%14.13% 01毛利率：（71100-59332）/71100=16.55% 02毛利率：（67746-58173）/67746=14.13%可能原因：企业所经营的产品面临着不断增强的市场竞争压力。 市场竞争压力的增强，可能是由于市场上进入了新的竞争者，或者是由于现有的市场中已经出现了供过于求的情况，从而使得企业被迫采取降价的措施。企业主动采取的营销行为。有时，企业为了扩大市场份额、打压竞争对手而采取主动降价的策略，从而导致毛利率的下降。企业的产品已经进入“夕阳”期，出现不可逆转的价格下降。如果属于这种情况，则说明企业将进入产品整体更新换代的发展时期。3、营业费用上升，说明产品销售难度增加。4、投资收益与投资收益率下降：9.85%3.01%01投资收益率：2011/20417=9.85%02投资收益率：559/18597=3.01%说明投资方向有问题，并且是公司的主要问题。5、补贴收入减少，是国家的政策导向。第四步，分析公司的偿债能力。1、偿债能力指标分析2002年偿债能力指标：（1）流动比率：149958/64063=2.34（2）速动比率（149958-13503）/64063=2.13（3）资产负债率：86715/234572=36.97%上述指标均说明公司偿债能力良好。注意：这些指标均说明公司过去的财务状况，不说明未来发展趋势；尚未考虑获利能力对偿还债务的保障程度。2、获利能力对偿还债务保障程度的指标（1）利息保障倍数：（6059+2580）/2580=3.35（2）总资产报酬率：（6056+2580）/234572=3.68%总资产报酬率3.68%一年期借款利率5.58%说明企业不能借款，否则会发生财务杠杆损失。财务杠杆：是指由于固定性财务费用的存在，使企业EBIT的微量变化所引起的EPS大幅度变动的现象。也就是在银行借款规模和利率水平确定时，其负担的利息水平固定不变，这样，企业盈利水平越高，扣除债权人拿走某一固定利息之后，投资者得到的回报也就越多。相反，企业盈利水平越低，债权人照样拿走某一固定的利息，剩余给投资者的回报也就越少。当盈利水平低于利率水平的情况下，投资者不但得不到回报，甚至还会造成损失。由于利息是固定的，因此，举债具有财务杠杆效应。而财务杠杆效应是一把“双刃剑”，既可以给企业带来正面、积极的影响，也可以带来负面、消极的影响。其前提是：总资产报酬率是否大于利率水平。（五）分析结果属于业务下降的企业：1、主营业务呈下降趋势，这是一个不良预兆。2、长期投资收益率快速下降 01年9.85%, 02年下降至3.01%。说明公司应收缩投资战线，不应盲目扩张；3、总资产报酬率低下，已低于一年期贷款利率 01年：（10898+1478）/241905=5.12% 02年：（6056+2580）/234572=3.68% 一年期贷款基准利率5.58%，说明公司不能借款，借款越多损失越大。（六）正确取向1、抓好主业，实施产品创新；主业滑坡,产品缺乏竞争力,应发展主业,实施产品创新,使公司产生新的利润增长点。2、收缩投资规模；投资效益快速下降，应遏止投资冲动，采取收缩投资，紧缩战线策略；公司重点必须从资本经营转到产品经营。3、财务预警信号公司不能借款，必须降低负债；若增加负债则增加财务杠杆风险。（归还借款）公司不能担保-定时炸弹。保持与公司发展相适应的资本结构。（七）应采取的发展取向l 抓好主业l 收缩投资规模l 归还借款（八）实际的发展取向福布斯中国内地富豪榜排名从第45位下降到第77位；其思路为：扩大投资、增加借款、相互担保。1、扩大投资规模u 03年末长期投资5.12亿；02年1.86亿u 03年末固定资产8.19亿；02年2.23亿u 在全国二十多个城市，建立了27个软件区（跑马圈地，象搞房地产）占地1.2万亩；在全国招聘5000名软件工程师。u 2003年7月8日，在上海南汇投资10亿元，占地1500亩（100万平方米）。u 7月22日在距上海85公里的浙江嘉善拆资100亿，建总面积3平方公里的信息产业园。2、增加借款（相互担保） 03年末流动负债12.77亿；02年6.41亿 03年末长期借款2.79亿；02年1.16亿3、不抓主业主营收入大幅下降。03年主营收入2.13亿；02年6.77亿。结果： 03年度净利 - 3.89亿；02年0.51亿 03年每股收益 1.68元；02年0.22元 03年资产负债率58.46%；02年36.97%2004年9月末（第三季度财报）： 负债总额20.38亿元，其中：担保损失及未决诉讼的预计负债6.57亿元； 净资产3.44亿元，资产总额24.36亿元，资产负债率83.66%； 净利 7.02亿元，每股收益 3.03元； 股价：从最高的 48.18元，下降到1.58元（04年10月29日）； 涉诉金额18.15亿元。 该公司应破产偿债。患有急性心肌梗塞症。（九）经验与教训l 从TP公司创业、发展、崛起、辉煌到衰败的历史轨迹中，有哪些值得吸取的经验与教训？l 从2001年的巅峰，到2002年由盛转衰，在财务报表上，有哪些预警信号？1、企业扩张切忌贪婪无度，并非速度越快越好。企业特别是产品有一定知名度和竞争力的企业，都企图通过扩大市场覆盖面而尽快提高规模效益。但扩张一定要选好项目，找准关键，量力而行。因为市场扩大对企业发展是机遇，同时也是失去优势的危险所在，扩张过速，其管理、技术、经验等都跟不上。产品销售市场并非越大越好，而是要掌握一个“度”，保持与自己的优势相适应，这样才能始终掌握市场的主动权。2、企业扩张一定要注意资本金的积累。过度扩张，其资本金不可能积累很快，主要是靠债务，这就使企业处在一种高财务风险基础下运作，因而就会陷入债务危机。举债经营业对企业的影响是双方面的，其基本前提是总资产报酬率能否大于借款利率。3、保持核心竞争力。 有规模并不等于一定有效益。一个企业的大小应取决于企业核心竞争能力大小的要求，只有拥有核心竞争能力，才能将企业做得更好。没有核心竞争能力的企业，一味追求企业规模的扩大，其结果只能是积重难返，基于陷入财务困境。屋出租合同样本出租方：承租方：根据中华人民共和国合同法及有关规定，为明确出租方与承租方的权利义务关系，经双方协商一致，签订本合同。第一条房屋座落、间数、面积、房屋质量第二条 租赁期限租赁期共_年零_月，出租方从_年_月_日起将出租房屋交付承租方使用，至_年_月_日收回。承租人有下列情形之一的，出租人可以终止合同、收回房屋：1.承租人擅自将房屋转租、转让或转借的;2.承租人利用承租房屋进行非法活动，损害公共利益的;3.承租人拖欠租金累计达_个月的。租房合同如因期满而终止时，如承租人到期确实无法找到房屋，出租人应当酌情延长租赁期限。如承租方逾期不搬迁，出租方有权向人民法院起诉和申请执行，出租方因此所受损失由承租方负责赔偿。合同期满后，如出租方仍继续出租房屋的，承租方享有优先权。第三条租金和租金的交纳期限租金的标准和交纳期限，按国家_的规定执行(如国家没有统一规定的，此条由出租方和承租方协商确定，但不得任意抬高)。第四条 租赁期间房屋修缮修缮房屋是出租人的义务。出租人对房屋及其设备应每隔_月(或年)认真检查、修缮一次，以保障承租人居住安全和正常使用。出租人维修房屋时，承租人应积极协助，不得阻挠施工。出租人如确实无力修缮，可同承租人协商合修，届时承租人付出修缮费用即用以充抵租金或由出租人分期偿还。第五条 出租方与承租方的变更1.如果出租方将房产所有权转移给第三方时，合同对新的房产所有者继续有效。2.出租人出卖房屋，须在3个月前通知承租人。在同等条件下，承租人有优先购买权。3.承租人需要与第三人互换住房时，应事先征得出租人同意;出租人应当支持承租人的合理要求。第六条 违约责任1.出租方未按前述合同条款的规定向承租人交付合乎要求的房屋的，负责赔偿_元。2.出租方未按时交付出租房屋供承租人使用的，负责偿付违约金_元。3.出租方未按时(或未按要求)修缮出租房屋的，负责偿付违约金_元;如因此造成承租方人员人身受到伤害或财物受毁的，负责赔偿损失。4.承租方逾期交付租金的，除仍应及时如数补交外，应支付违约金_元。5.承租方违反合同，擅自将承租房屋转给他人使用的，应支付违约金_元;如因此造成承租房屋毁坏的，还应负责赔偿。第七条 免责条件房屋如因不可抗力的原因导致毁损和造成承租方损失的，双方互不承担责任。第八条 争议的解决方式本合同范本在履行中如发生争议，双方应协商解决;协商不成时，任何一方均可向工商局经济合同仲裁委员会申请调解或仲裁，也可以向人民法院起诉第九条 合同范本其他约定事项第十合同范本未尽事宜，一律按中华人民共和国合同法的有关规定，经合同双方共同协商，作出补充规定，补充规定与本合同具有同等效力。房屋租赁合同 出租方（甲方）：XXX，男/女，XXXX年XX月XX日出生，身份证号码XXXXXXXX承租方（乙方）：XXX，男/女，XXXX年XX月XX日出生，身份证号码XXXXXXXX甲、乙双方就房屋租赁事宜，达成如下协议： 一、甲方将位于XX市XX街道XX小区X号楼XXXX号的房屋出租给乙方居住使用，租赁期限自XX年XX月XX日至XX年XX月XX日，计X个月。二、本房屋月租金为人民币XX元，按月/季度/年结算。每月月初/每季季初/每年年初X日内，乙方向甲方支付全月/季/年租金。三、乙方租赁期间，水费、电费、取暖费、燃气费、电话费、物业费以及其它由乙方居住而产生的费用由乙方负担。租赁结束时，乙方须交清欠费。四、乙方不得随意损坏房屋设施，如需装修或改造，需先征得甲方同意，并承担装修改造费用。租赁结束时，乙方须将房屋设施恢复原状。 五、租赁期满后，如乙方要求继续租赁，则须提前XX个月向甲方提出，甲方收到乙方要求后X天内答复。如同意继续租赁，则续签租赁合同。同等条件下，乙方享有优先租赁的权利。 六、租赁期间，任何一方提出终止合同，需提前XX个月书面通知对方，经双方协商后签订终止合同书。若一方强行中止合同，须向另一方支付违约金 元。七、发生争议，甲、乙双方友好协商解决。协商不成时，提请由当地人民法院仲裁。八、本合同连一式X份，甲、乙双方各执X份，自双方签字之日起生效。 甲方：乙方：同、收回房屋：1.承租人擅自将房屋转租、转让或转借的;租赁期共_年房屋租赁合同 出租方（甲方）：XXX，男/女，XXXX年XX月XX日出生，身份证号码XXXXXXXX承租方（乙方）：XXX，男/女，XXXX年XX月XX日出生，身份证号码XXXXXXXX甲、乙双方就房屋租赁事宜，达成如下协议： 一、甲方将位于XX市XX街道XX小区X号楼XXXX号的房屋出租给乙方居住使用，租赁期限自XX年XX月XX日至XX年XX月XX日，计X个月。二、本房屋月租金为人民币XX元，按月/季度/年结算。每月月初/每季季初/每年年初X日内，乙方向甲方支付全月/季/年租金。三、乙方租赁期间，水费、电费、取暖费、燃气费、电话费、物业费以及其它由乙方居住而产生的费用由乙方负担。租赁结束时，乙方须交清欠费。四、乙方不得随意损坏房屋设施，如需装修或改造，需先征得甲方同意，并承担装修改造费用。租赁结束时，乙方须将房屋设施恢复原状。 五、租赁期满后，如乙方要求继续租赁，则须提前XX个月向甲方提出，甲方收到乙方要求后X天内答复。如同意继续租赁，则续签租赁合同。同等条件下，乙方享有优先租赁的权利。 六、租赁期间，任何一方提出终止合同，需提前XX个月书面通知对方，经双方协商后签订终止合同书。若一方强行中止合同，须向另一方支付违约金 元。七、发生争议，甲、乙双方友好协商解决。协商不成时，提请由当地人民法院仲裁。八、本合同连一式X份，甲、乙双方各执X份，自双方签字之日起生效。 甲方：乙方：