基于投资者视角的企业经营绩效评价--毕业论文.doc

中文题目：基于投资者视角的企业经营绩效评价英文题目：Business performance evaluation of enterprises based on the perspective of investors 内容摘要目前我国资本市场处于经济体制转型经济增长方式转变的历史时期，逐步平稳开放资本市场是我国完善市场经济、与世界经济接轨的必要环节，随着我国证券市场的不断发展，公司业绩已成为证券投资者、政府管理部门、证券分析人士与基金经理共同关注的问题。如何科学合理评价公司业绩已成为当前投资理论中的重要问题。企业的经营业绩直接关系着企业的生存与发展，关系着国民经济的可持续发展，从投资者利益保护的角度出发能使公司经营业绩评价的定位更加清晰，从而有利于提高企业业绩评价系统在整体设计上对于投资者的实用性。本论文的研究目的是在回顾和整理现有文献的基础上，运用经济学、管理学、财务学、会计学等理论，以公司业绩评价为研究背景，对财务指标和非财务指标的内容和优缺点进行了对比分析，再使用这些指标具体分析了五个房地产企业的绩效。最后，提出相应的建议，使得科学、合理且具有可操作性的企业经营业绩评价指标体系能够关注企业的真实价值、表现及其能力，能够平衡企业长期发展战略和短期发展目标，同时也有利于我国资本市场建立健全投资者利益保护机制和培养、普及价值创造投资理念。关键词：投资者；绩效评价；财务指标；非财务指标AbstractAt present, Chinas capital market in the economic system transformation of economic growth mode transformation of the historical period, stable gradually open its capital market is to integrate with the world economy, perfecting the market economy in our country, the necessary link, with the continuous development of Chinas securities market, the companys performance has become a securities investors, government regulators, securities analysts and fund managers common concern. How scientific and rational evaluation of the companys performance has become an important issue in the current investment theory. Enterprises business performance is directly related with the survival and development of the enterprise, the relationship between the sustainable development of national economy, from the perspective of investors interests protection can make the company operating performance evaluation more clear positioning, thus to improve enterprise performance evaluation system on the overall design for the practicability of investors. The research purpose of this paper is on the basis of reviewing and sorting the existing literature, applied economics, management, finance, accounting theory, such as the research background of the performance evaluation of the firm, as to the content of the financial indicators and non-financial indicators and analyzes advantages and disadvantages, then use these indicators five real estate enterprise performance are analyzed in detail. Finally, put forward the corresponding suggestion, make scientific, reasonable and operable evaluation index system of enterprise operating performance to the real value of the enterprise, the performance and ability, able to balance the enterprise long-term development strategy and short-term development goals, as well as to establish the protection mechanism of the interest of the investors and the capital market in China culture, popularize value creation investment philosophy.Key words：Investors；Performance evaluation；Financial indicators；Non-financial indicators目录一、引言 1（一）研究背景 1（二）研究意义 1（三）研究思路 1二、理论基础 2（一）概念 2（二）利益相关者理论 2三、投资者视角的公司经营绩效评指标的构建 3（一）投资者视角的公司经营绩效评价非财务指标 3（二）投资者视角的公司经营绩效评价财务指标 6四、案例分析 8（一）企业概述 8（二）非财务指标分析 9（三）财务指标分析 10五、建议 14（一）财务指标角度 14（二）非财务指标角度 15六、结论 17基于投资者视角的企业经营绩效评价一、引言（一）研究背景目前，我国资本市场处于经济体制转型，经济增长方式转变的历史时期，逐步平稳开放资本市场是我国完善市场经济、与世界经济接轨的必要环节。与此同时，生产力不断发展，市场竞争不断加剧，企业面临的社会问题也越来越多，如：紫金矿业环保门，三鹿奶粉事件、富士康十二跳、国美电器控制权之争等，都极大地妨碍了企业的长期稳定发展，更妨碍了我国资本市场的发展。20世纪60年代在西方发展起来的利益相关者理论认为，任何一个企业的发展都有众多的利益相关者，如：投资者、供应商、员工、顾客、政府部门、社区等，他们都对企业进行了专用性投资并承担了由此带来的风险，企业的生存和发展取决于它能否有效地处理与各种利益相关者的关系。企业的经营绩效直接关系着企业的生存与发展，关系着国民经济的可持续发展，从投资者利益保护的角度出发能使公司的经营绩效评价定位更加清晰，从而有利于提高企业经营绩效评价系统在整体设计上对于投资者的实用性。在企业的经营绩效评价中暴露出了一些尚未成熟的问题，如分析问题不够客观公正、带有片面性、受到财产指标适用范围的限制等。综合准确的评价企业绩效的优劣，保护投资者的自身利益，具有重要、迫切的现实意义。（二）研究意义自改革开放以来，我国市场经济体制得到不断完善，国家经济的效益和质量在不断提高。然而随着社会的发展和经济的进步，我国企业的一些深层次的矛盾开始表现出来。为了解决这些矛盾和问题，有必要建立一套适应市场经济体制和现代企业制服要求的企业业绩评价体系，以规范的把握企业经营者的真实业绩，客观公正的评价企业经营成果。在现代公司制企业中，由于所有权和经营权的分离，投资者与企业经营者信息不对称，为了维护投资者的权益，建立企业业绩评价体系有十分重要的意义。建立企业业绩评价体系，可以为投资者提供选择依据，可以有效加强投资者对企业经营者的监管和约束，可以有助于激励企业经营者，推进企业发展转变，促进企业的可持续发展。（三）研究思路本文首先介绍了研究的背景，然后介绍了投资者和经营绩效的概念，再深入阐释了基于投资者角度对企业经营绩效评价的财务指标和非财务指标方面的评价，最后对五个房地产企业进行分析，并对投资者和企业两个方面提出了建议。二、理论基础（一）概念1. 经营绩效评价绩效的含义很广泛，最通用的含义是指人们在做某件事后所取得的劳动成果；评价，是人们对某人或事做出判断的一中认识过程。绩效评价就是对这一结果进行的价值判断的过程。因此，经营业绩评价是指评价主体根据特定的评价目的，选择特定的评价指标，设置特定的评价标准，并运用科学、规范的评价方法，以企业业绩为对象在一定期间内的经营管理活动的过程及结果坐车的客观、公正准确的综合判断。企业经营业绩评价是评价理论方法在企业领域的具体应用。它通过剖析企业的经营过程，真实反应企业的现实状况，是对企业经营活动的全面反应。企业经营业绩评价是为企业的经营与管理服务的，对一个企业的经营有着导向性作用，直接关系到企业核心竞争力的形成与保持，影响一个企业的生存与发展。2. 投资者投资者是指投入现金购买某种资产以期望获取利益或利润的自然人和法人。广义的投资者包括公司股东、债权人和利益相关者。狭义的投资者指的就是股东。在金融市场中，所谓投资者是指在金融交易中购入金融工具融出资金的所有个人和机构，包括存款人，出资人在验资时称为投资者。投资者一般具有个人倾向呈保守型交易以基本分析为主风险负荷小、对信息的依赖较小等特征。本文中的投资者主要指的是狭义的投资者的概念，即只要指代股东。（二）利益相关者理论1984年，弗里曼出版了战略管理：利益相关者管理的分析方法一书，明确提出了利益相关者管理理论。利益相关者管理理论是指企业的经营管理者为综合平衡各个利益相关者的利益要求而进行的管理活动。与传统的股东至上主义相比较，该理论认为任何一个公司的发展都离不开各利益相关者的投入或参与，企业追求的是利益相关者的整体利益，而不仅仅是某些主体的利益。利益相关者包括企业的股东、债权人、雇员、消费者、供应商等交易伙伴，也包括政府部门、本地居民、媒体、环保主义等的压力集团，甚至包括自然环境、人类后代等受到企业经营活动直接或间接影响的客体。这些利益相关者与企业的生存和发展密切相关，他们有的分担了企业的经营风险，有的为企业的经营活动付出了代价，有的对企业进行监督和制约，企业的经营决策必须要考虑他们的利益或接受他们的约束。从这个意义讲，企业是一种智力和管理专业化投资的制度安排，企业的生存和发展依赖于企业对各利益相关者利益要求的回应的质量，而不仅仅取决于股东。这一企业管理思想从理论上阐述了企业绩效评价和管理的中心，为其后的绩效评价理论奠定了基础。本文将从利益相关者中的股东的角度对企业的经营绩效进行评价。三、投资者视角的公司经营绩效评价指标的构建（一）投资者视角的公司经营绩效评价非财务指标1. 非财务指标的优点 评价更适时当今时代以变化迅猛为特征，企业需要及时的信息反馈，迅速形成适应性的行动战略。非财务指标的运用是以管理系统信息化和信息系统网络化为基础的，理论上也无分期报告的限制，因此管理人员能够及时、连续地对所要控制的项目进行跟踪监视，使问题得到迅速解决。 评价更直接非财务指标是直接而非间接地评价，因此更易于理解，分清责任，操作性也更强。例如要了解净利润增减变动，需要经过复杂的分析才能找到具体的原因，而对及时交货率反映出的问题却很容易找到原因。 评价更全面企业是一个整体，对企业绩效的评价就应该从整体角度出发全面地评价。部门虽然重要，但对于整个企业来说，部门利益应该服从整体利益。为了强调企业的整体利益，一些非财务指标评价方法立足于企业角度全面、系统地进行评价，使各部门利益、短期利益和长期利益平衡发展，企业整体利益得到最大化发展。 评价面向未来非财务指标评价比传统的财务指标评价更有预期性，更注重未来趋势。它们往往是面向未来的，比如，开发和研制新产品投入市场，用一定的时间建立市场份额，提高关键顾客的保持力等。这些指标的改善需要经理人员付出多年的努力，同时一旦上述指标顺利完成，将明显改善企业财务绩效。因此，非财务指标是体现公司发展前景的更好的指示器。2. 非财务指标的缺点 缺乏与财务绩效的确切联系企业一切活动的绩效最终都体现在财务绩效上，非财务指标是未来财务绩效的动因，可是仅仅了解这种一般性的相关关系是不够的。如果要用非财务指标评价企业，就必须明确非财务指标的改进与财务绩效变化的关系。否则企业经理在非财务方面的努力就很难显示出成果。但是，事实上这种关系很难确定。 缺乏可靠性首先是指标的计量方法本身可靠性弱。要形成量化信息需要一定计量规则，许多非财务指标的量化尚无公认的规则可言，带有很大的主观随意性。其次是数据缺乏统计上的可靠性。一些非财务指标往往要利用调查和抽样的方法，可许多企业的问卷调查提出的问题很少，也只有很少的答卷人，可靠性较差。另外，非财务指标的数据来源渠道庞杂，难以保证真实性和可验证性。 使用成本很高非财务性绩效评价属于比较新的事物，企业往往需要投入大量的人力物力，以开发可容纳非财务指标的评价体系，这对一般企业来说是难以承受的。在使用过程中，非财务指标的许多数据来自企业外部，如顾客、竞争对手、市场等，获取收集它们的成本也相对较大。 可比性问题非财务指标一般还没有统一的计量方法，而且通常属于企业内部信息，所以很难在企业之间进行比较。这在一定程度上限制了非财务指标的使用，但也给非财务指标的研究提出了紧迫的课题。3.具体的非财务指标 顾客绩效。顾客的满意与否关系着企业的生存与发展，只有向顾客提供优质的产品和服务的企业，才会不断发展壮大。因此，企业对顾客绩效方面的指标应特别重视。一般来说，顾客评价指标包括市场占有率和客户满意程度等。 市场占有能力。市场占有能力是指企业主导产品由于技术含量、功能性质、质量水平、品牌优势、营销策略等因素而拥有的占有市场的能力，一般用企业销售收入净额与行业销售收入净额的比重来加以判断。行业销售收入净额可从工业团体、贸易协会和政府以及其他公众组织的统计数字估计得到。市场占有率越高的企业，其顾客绩效越好。 客户满意度。顾客满意程度是客户方面的最重要的指标，大量实证经验表明，顾客满意程度与企业绩效正相关。评价顾客满意程度就是要确定企业产品和服务是否能满足以及在多大程度上满足顾客的欲望和要求。评价顾客满意程度指标可以采用调查表、焦点小组访谈、电话访问等方式，了解顾客对产品和服务的要求，然后根据调查结果统计顾客非常满意、满意、不满意等程度的比率，得出顾客的满意程度。 内部经营过程绩效。企业内部经营过程包括产品设计与开发、采购、生产、销售和售后服务等五个方面，每一方面都对企业绩效产生重要的影响。但一个指标体系不可能，也没必要面面俱到。我们选择了三个最重要指标来反映内部经营绩效。 新产品推出能力。新产品推出能力是综合反映企业研究开发能力的指标，包括企业对新产品研究开发的投入，研究时间的长短、研究目标的实现以及研究成果的先进性等方面的内容。随着经济时代的到来，研究开发能力越来越成为决定企业存亡发展的重要因素。 生产效率。生产率是反映企业生产经营过程的重要指标。评价生产效率的高低，需要综合考虑企业的生产成本、设备利用程度、设备磨损程度等各方面的因素。 售后服务。售后服务包括提供担保和对产品进行修理和帮助客户完成结算过程，良好的售后服务对保护客户的经济利益，维护公司的形象和声誉都有着重要的意义。对售后服务的评价可以从反映时间、投诉次数、退货数量等方面进行。 学习与创新绩效。现代企业要在激烈的市场竞争中立于不败之地，必须不断创新和积累知识。这就要求企业的管理人员和职员应不断进行新技术、新知识的培训学习，建立有效的信息系统以便及时获取信息，建立良好的激励机制，以激发全体员工的积极性。因此，我们设计了三个指标，分别反映这三个方面。 员工培训状况。员工培训状况是反映企业员工接受培训学习的情况，应从接受培训的次数、人数及培训的质量等方面进行评价。一般来说，员工培状况反映了员工的能力。拥有高素质的员工，企业绩效才有保障。员工培训率是一个可以量化的非财务指标，也容易被表面的数字蒙蔽。因此我们把它转化为员工培训状况，进行综合评价。 员工积极性。员工积极性是反映企业员工精神面貌的指标。如果不激发员工的积极性，使他们以最好的方式为企业服务，那么技术再娴熟的员工也不能充分发挥其潜力，这对企业来说是一种损失。对该指标的评价只能采用专家大打分法。 信息系统更新程度。要想使员工在今天的竞争环境中有效地发挥作用，就必须使他们获得足够的信息，良好的信息系统有助于企业快捷、方便、准确地获取信息。信息系统更新程度是反映企业投资信息化建设的指标，对它的评价可以反映企业。 智力资本营运绩效。在传统的工业经济下，资本是经济的基础；而在知识经济下，经济发展的驱动力是智力资本，掌握知识的员工将成为企业最重要的资产。那么如何最大限度地利用有限的智力资本，发挥其作用，是企业最为关心的问题，就如现在人们关心物质资产创造财富一样。当然，正式将智力资本纳入会计计量可能还需时日，但对其进行绩效评价却势在必行。我们从两个层面反映企业智力资本的营运状况。 智力资本比重。智力资本比重反映企业对智力资本投资的重视程度，它等于智力资本除以企业资产总额。该比重越大，说明企业越重视智力资本的开发，发展潜力可能越大。但对不同行业有不同标准，如劳动密集型企业该指标可以低一些。因此，对该指标进行评价要结合同行业水平，比较判断得出正确结论。 智力资本贡献。智力资本贡献反映企业投资智力资本的效果，也即企业的资产利润率高于行业平均水平的部分。该指标可通过计算企业智力资本贡献率，并结合行业水平进行判断。（四）投资者视角的公司经营绩效评价财务指标1. 财务指标的优缺点传统的业绩评价大多使用财务指标，用财务指标来评价业绩简单明了。但是仅用财务指标来评价管理者的业绩存在以下缺陷： 财务指标面向过去而不反映未来，不利于评价企业在创造未来价值的能力上的业绩。 财务指标容易被操纵，过分注重企业财务报告中的会计利润，使得企业管理当局采用各种方法操纵利润。 财务指标主要来自财务报表资料，不包含大多数影响企业长期竞争优势的因素，如产品质量，员工的素质和技能，也不能反映经营过程和顾客的满意程度等。2. 具体的财务指标财务指标是投资者评价企业经营业绩的基本指标，是整个评价指标体系的核心。财务指标由偿债能力指标、运营能力指标、盈利能力指标和成长能力指标四个指标组组成。 偿债能力指标 流动比率=流动资产/流动负债100%。一般情况下，流动比率越高，短期偿债能力越强，从债权人角度看，流动比率越高越好；从企业经营者角度看，过高的流动比率，意味着机会成本的增加和获利能力的下降。 速动比率=速动资产/流动负债100%。一般情况下，速动比率越高，企业偿债能力越强；但却会因企业现金及应收账款占用过多而大大增加企业的机会成本。 资产负债率=负债总额/资产总额100%。一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强；从企业所有者来说，该指标过小表明对财务杠杆利用不够；企业的经营决策者应当将偿债能力指标与获利能力指标结合起来分析。 产权比率=负债总额/所有者权益总额100%。一般情况下，产权比率越低，企业的长期偿债能力越强，但也表明企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应。 运营能力指标 存货周转率(次数)=销售成本/存货平均余额。一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。 应收账款周转率=销售（营业）收入净额/应收账款平均余额。反映企业应收账款的流动速度，由于季节性经营、大量采用分期收款等都可能使本指标失实，应结合企业前后期管理、行业平均水平综合评价。 流动资产周转率=销售（营业）收入净额/平均流动资产总额。指标越高流动资产周转速度越快，利用越好。 总资产周转率=销售（营业）收入净额/资产平均总额。指标越高流动资产周转速度越快，销售能力越强，资产利用效率越高。 盈利能力指标 净资产收益率=净利润/平均净资产。越高获利收益的能力越强。 销售利润率=主营业务利润/主营业务收入净额。越高说明主营业务市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高。 总资产报酬率=（利润总额+利息支出）/平均资产总额。越高投入产出的水平越好，资产运营越有效。 成本费用利润率=利润总额/成本费用总额。越高表明获利能力强。 成长能力指标 营业收入增长率=本年营业收入增长额/上年营业收入100%。营业收入增长率大于零，表示企业本年营业收入有所增长，指标值越高表明增长速度越快，企业市场前景越好。 资本保值增值率=扣除客观因素后的年末所有者权益总额/年初所有者权益总额100%。一般认为，资本保值增值率越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快；债权人的债务越有保障。该指标通常应大于100%。 总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额100%。该指标越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。 营业利润增长率=本年营业利润增长额/上年营业利润总额100%由于本文针对的是股东视角的投资者，而投资者更加看重是否能够从投资中获利，因此，以下的案例分析更加关注投资者关注的问题，即盈利能力指标和成长能力指标。四、案例分析（一）企业概述 保利房地产(集团)股份有限公司是一家主要经营高端精品住宅开发,城市地标性商用物业的公司。公司是国家一级房地产开发资质企业。 深圳市天健(集团)股份有限公司是一家以房地产开发行业、工程施工业、物业租赁为主的企业。公司主要提供商品住宅的开发及销售、工程施工劳务、物业租赁服务。 华远地产股份有限公司是一家房地产类综合公司。公司主要从事房地产开发；商品房销售；老旧城区危房成片改造、土地开发;市政设施建设；房屋租赁；物业管理；建筑材料、装饰材料、机械电器设备、五金、交电、化工、制冷空调设备销售；信息咨询；自营和代理各类商品及技术的进出口业务。 华夏幸福基业股份有限公司是一家主要从事房地产开发与销售和区域开发的企业。公司致力于为企业提供各种工业、物流及商业设施，以及完善的投资、生产、商务、政务及生活配套服务。 中国武夷实业股份有限公司是以房地产业为基础，投资开发为重点，外向型经济为主导的资金、技术、管理密集型大型企业，一级房地产开发企业，公司主营国内外房地产投资开发、物业管理、国内外工程承包、境内外投资等业务，其主要产品为建筑产品和商品房销售。（二）非财务指标分析1.房地产发展前景图1 商品房销售图图2 国房景气指数中国经济已经进入中速发展阶段，房地产业也从高速增长逐渐过渡到平稳发展的新常态。由图可知，由于房地产市场在需求和盈利两方面均面临拐点，投资属性已明显减弱，因此我们预计2015年房地产市场将企稳回升，整体处于弱复苏，大幅反弹的可能性不大。未来房地产的投资要谨慎。2. 综合能力保利集团凭借清晰稳定的发展战略、专业的开发能力以及优秀的管理团队和管理经验，不断适应市场的变化，巩固了自身的行业领导地位。天健集团致力于造就高素质员工队伍，提升员工职业发展空间，坚持探索与创新，建立了完善的技术创新机构和体系，科技创新成果丰硕，不断推动企业技术进步及行业发展，公司已有28项专利申请获得国家知识产权局授权。以设备为依托应用新技术和新工法，逐年增加施工机械设备的品种和数量，不断提高施工机械化程度。华夏幸福优先发展龙头电商平台、仓储物流、客户服务、数据服务等电子商务关键环节，着力培育垂直中小电商、移动电商、电商数字内容、金融后台、传统企业电商、专业市场电商等六大产业方向，重点吸引垂直电商、移动电商、O2O等企业集聚。中国武夷加强经营管理，加大开发海外市场。华远地产形成了诚信、规范、创新并举的经营风格，经营规范、机制灵活、品牌竞争力强，具有项目运作经验丰富的管理团队和良好的企业资信，具有较强的企业竞争力。（三）财务指标分析1. 偿债能力分析表1 速动比率2015年2014年2013年9月6月3月12月9月6月3月12月9月6月3月速动比率保利地产0.42 0.40 0.43 0.45 0.42 0.41 0.37 0.38 0.39 0.38 0.37 天健集团0.40 0.49 0.50 0.50 0.37 0.43 0.43 0.52 0.42 0.32 0.35 华夏幸福0.50 0.45 0.42 0.35 0.40 0.38 0.30 0.28 0.35 0.31 0.35 华远地产0.50 0.32 0.29 0.32 0.28 0.27 0.30 0.31 0.33 0.36 0.37 中国武夷0.45 0.44 0.41 0.41 0.47 0.49 0.51 0.52 0.53 0.52 0.68 从图表中可以看出，保利地产速动比率比较稳定，增幅不大；天健集团的速动比率波动较大，但是2015年的速动比率相对优于以前数据；华夏幸福的速动比率整体处于上升阶段，说明其还债能力不断上升；华远地产的速动比率处于较低水平，其的还债能力较低；而中国武夷的速动比率不断下降，说明中国武夷不断加大房地产的投入，但是也造成了其的还债能力的下降。从图表我们可以发现房地产的偿债能力较低，对于投资房地产要慎重。2.运营能力指标表二 存货周转速度2015年2014年2013年9月6月3月12月9月6月3月12月9月6月3月存货周转速度保利地产0.150.10.030.290.130.090.020.290.140.10.02天健集团0.50.420.180.860.440.30.160.790.50.350.2华夏幸福0.190.130.020.260.180.10.030.320.230.140.01华远地产0.150.110.020.360.240.220.020.280.130.110.06中国武夷0.190.120.050.330.240.160.050.450.240.170.1存货周转率从侧面角度反映出了企业的销售能力，房地产的行业的存货就是商品房，商品房的销售更复杂。从表中可知，保利集团的存货周转速度变动很大，但是总体其粗暴或周转速度不好；天健集团的存货周转速度处于较高水平，年末周转速度高于0.5，说明其资产回收能力较好，是比较值得投资的；华夏地产和华远地产的存货周转速度较为相似，水平也较为低；而中国武夷的存货周转速度每年处于下降状态；总体来说天健集团更值得投资。3. 盈利能力指标表3 基本每股收益2015年2014年2013年9月6月3月12月9月6月3月12月9月6月3月基本每股收益保利地产0.60.460.121.140.570.360.111.510.650.480.1天健集团0.470.40.090.760.250.060.020.680.260.180.16华夏幸福1.421.150.532.672.131.740.472.051.682.010.53华远地产0.170.070.020.360.160.130.030.360.170.130.08中国武夷0.180.180.070.290.170.110.060.270.140.120.07从基本每股收益来看，华夏幸福的基本每股收益最高，对投资者的吸引力较高；保利地产的基本每股收益处于下降阶段，且较为明显；天健集团处于中等水平；华远地产和中国武夷的处于较低水平，对投资者的吸引力较低。表4 净资产收益率2015年2014年2013年9月6月3月12月9月6月3月12月9月6月3月净资产收益率保利地产10.167.792.0821.6511.337.211.5622.9510.57.81.72天健集团6.635.751.2611.873.981.010.3410.764.062.842.4华夏幸福30.2326.367.6642.8335.8420.848.9244.341.3234.3610.31华远地产7.643.370.718.258.336.721.6721.0310.567.794.51中国武夷6.586.152.048.14.913.041.778.014.193.662.05图3 净资产收益率净资产收益率是投资者最关注的一个指标。从图表中可以发现，华夏幸福的净资产收益率最高，远高于其他的企业的净资产收益率；其次是保利地产，净资产收益也较高；其他三个企业的水平差不多但是我们可以发现华远地产的净资产收益率下降比较明显，投资者选择他的可能性较低。表4 销售毛利率2015年2014年2013年9月6月3月12月9月6月3月12月9月6月3月销售毛利率保利地产35.0936.342.3532.0333.6333.7834.1332.1632.7332.5835.62天健集团21.1921.416.7320.1216.2716.9914.0723.8619.8319.9623.43华夏幸福36.7737.9751.5635.7739.2545.7948.9733.8136.0340.280.4华远地产25.0523.2624.2624.0621.3719.6341.4338.941.3842.1340.3中国武夷30.834.5831.592525.2925.8941.328.4929.930.135.31图4 销售毛利率销售毛利率是净资产收益率之外投资者较为关心的指标，由图表可知，华夏幸福的销售毛利率最高，其次是天健集团和中国武夷。4. 成长能力分析表5 营业总收入同比增长率2015年2014年2013年9月6月3月12月9月6月3月12月9月6月3月营业总收入同比增长率保利地产21.4224.5544.118.0817.9511.3124.1434.0341.451.3451.21天健集团37.9554.0926.7217.39-3.96-7.71-18.8446.5336.834475.46华夏幸福39.5848.234.2827.6630.329.58159.374.3899.3898.4756.71华远地产-25.28-42.75-3.1942.9699.69137.14-40.6353.5715.7132.2985中国武夷0.821.2512.98-10.9913.546.08-22.211.0635.2926.7358营业收入会影响净资产收益率和销售毛利率，从上表可以发现，华夏幸福的营业收入的同比增长率最高，其次是天健集团，对投资者的吸引力都比较大；而华远地产的2015年更是处于负数，中国武夷山基本处于零增长。5.总结从上述的财务指标分析中，我们可以发现在偿债能力方面，中国武夷表现较好；在运营能力方面，天健集团表现较好；在盈利指标和