保本基金的CPPI投资策略.doc

保本基金的CPPI投资策略保本基金经常使用一种动态投资组合保险技术（CPPI）实现保本。CPPI（Constant Proportion Portfolio证券投资组合 Insurance），即固定比例投资组合保险策略，这种技术的基本思路是将大部分资产（保险底线）投入固定收益证券，以保证保本周期到期时能收回本金；同时将剩余的小部分资金（安全垫）乘以一个放大倍数投入股票市场，以博取股票市场的高收益。这样，如果股票市场上涨，CPPI按照放大倍数计算出的投资股票市场的资金会增加，从而增加基金的投资收益；相反，当股票市场下降时，CPPI计算出的投资于股票市场的资金量会减少，基金会将一部分资金从股票市场转移至风险较小的债券市场，从而规避了股票市场下跌的风险，保证基金总资产不低于事先确定的安全底线。保本基金使用的是恒定比例投资组合保险策略（CPPI）。CPPI是国际通行的一种投资组合保险策略,它主要是通过数量分析,根据市场的波动来调整、修正收益资产与保本资产在投资组合中的比重,以确保投资组合在一段时间以后的价值不低于事先设定的某一目标价值,从而达到对投资组合保值增值的目的。CPPI策略的公式一般可以理解为以下两个：式中：Ft表示在t时刻的保本金额，W0为投资初期总资产的价值，Wt为t时刻总资产的价值。Et表示在t时刻投资于风险资产的头寸，f为保本比率，m为乘数，(T-t)为剩余期限。1、保本资产的确定首先是确定保本的目标，也就是保本的底线。2、放大倍数的确定第二步，选择保证本金类资产，并根据保证本金类资产的收益计算出到期超过保本底线的数额，这个数额可以称作安全垫。而在实际投资中，保证本金类资产主要选用高信用等级的三年期债券，这也就解释了一般的保本基金多是三年期。3、安全垫放大倍数的维持接着第三步，将相当于安全垫一定倍数的资金规模投资于有风险的权益资产(如股票)以创造高于保本底线的超额收益。CPPI策略在股市上涨的时候可以提高股票的仓位，获得超额的收益，而在股票下跌的时候也会很好的止损。举个简单的例子，假设有100万本金，最低保险金额为90万，乘数大小为2。因此，(100-90)*2=20，所以期初以20万投资在有风险的资产组合上，作为权益类资产，其余80万投资在无风险资产上，作为保本性资产。此时，我们的股票仓位为20%。当股票组合上涨20%时，我们的权益类资产由20万上涨到了24万，但此时，我们发现总资产变成了104万，那么在最低保险金额仍然为90万元的基础上，乘数仍然保持2的情况下，应该有28万【(104-90)*2=28】投资于权益类资产，而76万投资在无风险资产上，于是我们需要对资产组合比例进行进一步调整，使得权益类资产的占比由20%提升到了接近27%。同样，若市场发生下跌，比如股票下跌20%时，我们的权益类资产由20万跌至16万，而总资产变为96万，这时由于最低保证金仍然为90万元，所以我们的权益类资产应该调整为12万元【(96-90)*2】，而无风险资产则相应提升到了84万元。