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中国行业季度分析汇报

石油石化行业
（2季度）
关键点提醒
◆国际油价自开始连续攀升，6月再次创下历史新高。本轮油价升势受到：石油需求增加超出预期、剩下产能不足、成品油库存量偏低、投机基金推波助澜、伊朗大选等政治性事件和短期季节性飓风气候等多重原因推进。
◆从近期看，高油价对需求抑制作用和对生产促进作用正在显现，估计今年下六个月和可能是油价走出高峰转换期，但月平均油价仍将保持在较高水平。从长久看，世界经济增加正在降低对石油依靠，高油价也将促进石油生产能力和替换能源发展。
◆上六个月和去年同期相比，中国市场石油供给和需求增幅全部有较大幅度下降，但总体上供给仍然偏紧，石油价格屡创历史新高，行业效益走势产生分化，高油价已经影响到石化行业景气，中国石化行业景气在第二季度较第一季度再次环比大幅降低，中国石油炼制及成品油销售企业利润出现亏损。上六个月原油加工量和绝大部分油品产量同比增速全部有较大幅度下降。受原油加工量增速下降等多个原因影响，原油进口增幅有所下降。
◆下六个月中国原油和成品油需求继续保持较快增加，但增速显著减缓，增幅将比去年有所下降。受国际油价高涨和中国资源短缺等原因影响，中国油价将继续保持高位运行。受高油价刺激，下六个月中国石油石化生产仍会保持相对较快增加速度，增速趋于缓解。原油进口继续保持高位，但增速比去年同期下降。在国际油价连续攀升背景下，成品油定价机制改革逐步提上日程。

目录
一、国际石油石化市场综述 5
（一）国际石油和化工价格运行情况 5
1.原油价格高位震荡 5
2.成品油价格继续坚挺 14
3.化工产品价格走低，高油价影响石化业景气度 16
（二）全球石油企业开始新一轮整合并购 18
二、中国石油和化工行业市场运行情况 20
（一）上六个月中国石油和化工生产增速放缓，市场供略大于需 20
1.原油生产增速加紧，增幅高于去年同期 20
2.原油加工增速大幅下降，库存下滑 21
3.关键化工原料产量继续展现较快增加 23
4.石油需求增速同比大幅减缓 25
5.石油进口增速大幅回落，出口有所增加 26
（二）石油价格创历史新高，石化产品价格波动下行 29
1.上六个月中国原油基准价涨幅创历史最高纪录 30
2.中国油品调价频率加大，价格水平创历史新高 30
3.上六个月中国化工产品价格先涨后跌，同比升降不一 32
（三）石油化工业上六个月业绩分化显著加剧 38
1.原油开采业绩仍不俗 39
2.油价倒挂造成中国炼油业呈全行业亏损 40
3.化工业成本压力加大，二季度毛利低于一季度 42
三、中海油竞购优尼科——收获经验 44
（一）降本增效出发点符合国际做法 44
（二）资源整合价值预估比较理想 46
（三）中海油风险承受力遭受多重压力和挑战 47
四、国际石油市场价格分析和估计 51
（一）下六个月国际市场油价走势估计 51
1.影响油价上升关键原因 51
2.影响油价下降关键原因 54
（二）油价水平估计 55
五、下六个月中国石油石化市场估计 57
（一）石油石化产品需求保持强势增加 57
1.中国经济仍将较快增加，石油需求保持一定增加 57
2.消费需求间歇性回落，石化产品需求稳定放缓 59
（二）下六个月中国石油化工品进出口将继续回落 60
1. 油品进出口将继续向平稳过渡 60
2.化工产品出口碰到新困难 60
（三）中国石油和化工生产增速将趋于缓解 61
（四）石油价格将全方面上涨，油价涨幅大于下游产品价格变动幅度 61
（五）中国石化行业效益将降低 62
图目录
图1-1 5月-6月国际市场关键原油现货价格走势 5
图1-2 原油中价国际 A指数(现货) 走势 7
图1-3 1999-欧佩克剩下产能趋于不足 9
图1-4 油价走势和欧佩克剩下产能关系估计 10
图1-5 1-6月俄罗斯原油日产量走势 11
图1-6 基金在NYMEX原油总持仓量和WTI价格关系 12
图1-7 基金在NYMEX原油净持仓量和WTI价格关系 12
图1-8 WTI原油远期期货合约对油价影响估计 13
图1-9 4月-6月国际市场关键成品油现货价格走势 15
图1-10 关键化工产品中价国际A指数(现货)变动趋势 18
图2-1 5月-6月中国原油生产增加趋势 20
图2-2 1-6月中国关键成品油生产增加趋势 22
图2-3 1-6月中国原油进口量走势 27
图2-4 1-6月中国原油进口金额走势 28
图2-5 -5月中国成品油价格走势 31
图2-6 -6月黄磷价格走势比较 33
图2-7 1-6月两碱价格走势 34
图2-8 -6月尿素价格走势比较 34
图2-9 1-6月中国五大合成树脂价格走势 35
图2-10 上六个月中国大陆乙烯平均合约价和同期比高约15.4% 36
图2-11 上六个月中国石油和天然气开采业盈利水平改变 39
图2-12 上六个月原油加工及石油制品制造业利润总额完成情况 40
图2-13 上六个月中国化学工业利润总额完成情况 43
图3-1 国际石油企业估计并购所能节省成本数据 44
图3-2 多年中海油在亚太地域海外收购活动频繁 45
图3-3 多年来中海油资产负债率变动情况 49
图3-4 中海油（中国离岸）单位产品成本图 50
图4-1 1-7月欧佩克一揽子油价走势 52
图4-2 全球石油库存季度改变情况 53
图4-3 EIA估计国际油价走势 56
图5-1 GDP同比增加率已经连续7个季度在9%以上 58
图5-2 中国石化产品消费增加趋势 59

表目录
表1-1 二季度国际石油市场改变情况 6
表1-2 欧佩克原油产量季度改变情况 8
表1-3 欧佩克剩下产能质量情况 9
表1-4 非欧佩克原油产量统计和估计 11
表1-5 二季度国际市场关键油品现货价格水平 14
表1-6 原油、成品油和关键石化产品价格变动 17
表2-1 1-6月全国油品产量 21
表2-2 1-6月全国关键石化产品产量 24
表2-3 上六个月中国石油表观需求情况 25
表2-4 1-5月关键石油和化工产品出口情况 29
表2-5 上六个月中国成品油价格调整情况 30
表2-6 1-6月中国关键化工产品平均价格 32
表2-7 1-6月份中国石油和化工各行业经济效益完成情况 38
表2-8　上六个月原油加工及石油制品制造业亏损情况 41
表3-1　中海油上市后收购项目汇总 45
表3-2　并购成功后中海油产业结构 46
表3-3 中海油并购资金起源 48
表5-1 各行业对成品油消费增量估计 58

一、国际石油石化市场综述
受一季度世界石油需求仍然旺盛及部分权威机构不停上调世界石油需求估计数据支持，二季度国际油价总体呈上扬趋势。连续增加需求和对供给担心等仍然是支撑高油价基础面原因，但中国原因影响有所减弱。
（一）国际石油和化工价格运行情况
1.原油价格高位震荡
以来因为世界石油需求增加较快、欧佩克剩下产能不足、国际投机基金炒作等多种原因影响，国际原油价格继续保持坚挺态势（图1-1）。数据显示，1-6月份伦敦布伦特原油（Brent）现货平均价格达成49.66美元/桶，同比上涨47.40 %；纽约轻质原油（WTI）原油现货平均价格达51.39美元/桶，同比上涨39.65 %。6月份，WTI、布伦特、迪拜原油单月平均现货价格分别达成56.36美元/桶、54.39美元/桶和51.08美元/桶历史最高统计。
图1-1 5月-6月国际市场关键原油现货价格走势
单位：美元/桶

资料起源：中国石油学会。
如上图所表示，上六个月原油价格不仅连续高涨，且波动更大，最大振幅达18.5美元/桶。从价格走势看，上六个月国际市场油价改变分为四个阶段：一是年初至2月上旬，价格高位震荡。二是2月中旬至4月初，价格连续大幅攀升。三是4月上旬至5月中旬，价格震荡回落。四是5月下旬以来，价格再次大幅攀升。截至6月底，欧佩克原油监督价格达成53.1美元/桶，比去年底上涨59.45%。
表1-1　　二季度国际石油市场改变情况
                                            美元/桶

平均油价
 最低价
 最高价
 期初价
期末价
欧
佩 克
2季度
49.40
44.65
54.26
51.65
52.01
1季度
44.19
35.67
51.76
35.67
50.23
2季度改变
5.21
8.98
2.50
15.98
1.78
改变%
12
25
5
45
4

35.99
28.09
46.61
29.85
36.43
对改变
13.41
16.65
7.65
21.89
15.58
改变%
37
59
16
73
43

布
伦
特
2季度
51.92
46.32
58.49
53.89
55.35
1季度
47.83
40.08
55.70
40.08
52.90
2季度改变
4.09
6.24
2.79
13.81
2.45
改变%
9
16
5
34
5

38.48
28.90
52.13
31.02
39.90
对改变
13.44
17.42
6.36
22.78
15.45
改变%
35
60
12
74
38

西 德 克
萨

2季度
53.14
46.81
60.54
57.28
56.50
1季度
49.88
42.13
56.73
42.13
55.41
2季度改变
3.26
4.68
3.81
15.15
1.09
改变%
7
11
7
36
2

41.45
32.48
55.23
33.78
43.36
对改变
11.69
14.33
5.31
23.50
13.14
改变%
28
44
10
70
30
资料起源：欧佩克月报、国际能源署石油汇报。
由中国国家发展改革委价格监测中心编制关键反应国际市场初级产品现货价格水平原油中价国际Ａ指数显示了相同油价走势（图1-2）。
图1-2 原油中价国际 A指数(现货) 走势

数据起源：中国国家发展改革委价格监测中心。
就第二季度来说，纽约轻质原油（WTI）期货二季度平均价每桶53.14美元，和第一季度相比增加3.26美元，和去年同期比上涨39%；伦敦布伦特原油（Brent）期货平均价每桶51.92美元，和第一季度相比增加4.09美元，和去年同期比上涨49%；欧佩克一揽子油价均价每桶49.40美元，比第一季度高5.21美元，比去年同期高13.41美元。
我们认为，二季度油价快速上升关键原因是——基础原因、投机和伊朗大选：
⑴基础面上，石油需求连续增加和供给量增幅下降、剩下产能不足之间矛盾继续威胁着全球石油供求稳定，市场对供给担心忧虑连续不停，推进国际市场油价连续攀升
首先，世界经济连续稳定增加，石油需求持高不下。从上六个月世界经济实际增加情况来看，尽管日本、欧盟经济增速有所放缓，但世界经济增加火车头——美国和中国经济继续连续稳定增加，全球经济仅仅是温和减速，总体仍较为平稳，这造成原油需求居高不下，还在继续增加。上六个月, 在成品油需求大幅上升背景下, 国际能源机构IEA在其6月份出版最新石油市场月报中，预期全球石油日需求增加2.2%，即日均增加180万桶，将达成8430万桶，再次表明国际原油需求仍呈较快增加速度。从现在来看，不停上涨能源价格还没有对全球经济增加产生较大影响，所以难以抑制石油需求，这是原油价格一直居于高位基础原因。
其次，二季度石油供给仍然偏紧。其中，欧佩克方面，自3月中旬以来，欧佩克组员国中除伊拉克外全部提升了石油产量（见表1-2），但仍难改变轻质原油供给偏紧局面——原油供给尤其是轻质原油供给增加落后于需求增加从根本上决定了二季度油价攀升走势。
表1-2 欧佩克原油产量季度改变情况
单位：万桶/日
生产国

比上季
在Opec
4 季度
1 季度
2 季度
度改变
中配额
沙  特
989
945
923
946.3
23.3
894
阿联酋
236
249
240
242.1
2.1
240
科威特
234
245
244
251.3
7.3
221
卡塔尔
78.1
80
79
79.6
0.6
71
欧佩克10国
2705
2795
2769
2812.3
43.3
2750
欧佩克总产量
2907
2991
2951
3000.2
49.2

资料起源：欧佩克月报、国际能源署石油汇报。
欧佩克6月15日在维也纳达成相关增加原油日产限额50万桶决定（见上表），对过高国际油价没有产生抑制作用。当日纽约原油期价超出每桶55美元。二季度欧佩克日均原油产量增加了49.2万桶，欧佩克日均原油产量由今年一季度2951万桶增加到二季度3000多万桶，比第四季度略增，其中，沙特增加了23.3万桶，尼日利亚增加了9.2万桶，伊朗增加了5.7万桶，科威特7.3万桶，阿尔及利亚2.3万桶，阿联酋2.1万桶，利比亚2万桶；委内瑞拉和印度尼西亚天天分别降低了6.3万桶和7万桶。欧佩克国家产油能力达成了极限。
因为现在几乎全部欧佩克组员国实际上全部在超配额生产，欧佩克实际原油日产量已经达成25年高点。占世界原油产量约40%欧佩克，因产油政策中过多“泡沫”，已渐失对国际油市影响力。所谓“泡沫”，一是多数组员国长久超限额生产，将限额提升50万桶并不会增加实际产量，只是将部分超产产量正当化。
图1-3 1999-欧佩克剩下产能趋于不足

资料起源：中国石化集团企业 陈 捷 刘建虎。
二是，欧佩克现在少许剩下产能，关键以市场需求量较小中、重含硫原油（API在32以下，含硫2%）为主（表1-3）。考虑到石油产业投资周期性，欧佩克短期内极难大幅度提升轻质原油产能。
表1-3 欧佩克剩下产能质量情况  
单位：百万桶/日

产能
产量
剩下产能
API
含硫量%
阿尔及利亚
1.35
1.21
0.14
45
0.1
印度尼西亚
0.98
0.97
0.01
35
0.1
伊朗
3.90
3.93

31
1.7
科威特
2.55
2.29
0.26
31
2.5
利比亚
1.70
1.55
0.15
39
0.3
尼日利亚
2.40
2.34
0.06
34
0.2
卡塔尔
0.87
0.77
0.10
36
1.6
沙特阿拉伯
10.75
9.05
1.70
30
2.5
阿联酋
2.60
2.35
0.25
38
1.0
委内瑞拉
2.65
2.62
0.03
20
2.4
资料起源：中国石化集团企业 曹湘洪。
三是，石油输出国组织一直强调世界缺乏炼油能力，尤其是石油消费国炼油设施不足，造成汽油及取暖燃油等油产品出现短缺。为此，在苏格兰召开八国峰会结束后，八大工业国发表宣言中表示将采取方法促进耗油国增加在炼油设施方面投资。
问题是，提升配额使欧佩克实际增产能力受到质疑——依据美国能源信息署（EIA）公布6月份欧佩克石油产量评测汇报，现在欧佩克组员国中只有沙特还有100万桶/日左右富余产能，科威特和阿联酋剩下生产能力已很有限，无法经过提升产量来降低原油价格。尽管作为世界第一产油大国沙特多年来最大增产项目已投入运行，目标是达成每日150万～200万桶剩下生产能力，而且表示还将投资500亿美元用于增加产能，其它欧佩克组员也在竭尽所能地经过提升产能来推低油价，然而，在全球原油需求增量为180万桶/日情况下，重新建立起充足剩下生产能力绝非易事。据估计，现行油价和欧佩克剩下产能呈反向走势（图1-4）。
图1-4 油价走势和欧佩克剩下产能关系估计

资料起源：《国际石油经济》，伦敦全球能源研究中心 朱利安·李估计。
非欧佩克方面，9月至5月间，因需缴纳税款增加且石油巨头尤科斯(YUKOS)陷入困境，俄罗斯每日石油产量在930万桶周围停滞不前。上六个月俄罗斯石油产量包含凝析油开采量达成2.3亿吨，同比增加2.7%，增加量为665吨，产量即使同比在增加，但增加缓慢（见图1-5）；据俄罗斯工业和能源部对外公布材料数据，上六个月俄罗斯石油出口总量即使占到产量54.2%，达1.264亿吨，但仅比同期提升了0.6%，其中经过管道向独联体以外国家出口石油9320万吨，经过铁路和其它运输方法石油出口量同比降低了31.9%，为1260万吨。
图1-5 1-6月俄罗斯原油日产量走势

数据起源：俄罗斯工业和能源部公布数据，国研网整理。
所以，国际能源机构在6月石油月报显示，非欧佩克国家增产幅度放缓（见表1-4）。
表1-4 非欧佩克原油产量统计和估计
（万桶/日）

供给量
修正值
供给增加量
修正值

5100
-
90
-8
1季度
5030
-
20
-
2季度
5060
-
50
-
3季度
5110
-10
130
-
4季度
5190
-10
160
-10
数据起源：国际能源署6月石油市场月度汇报。
⑵基金炒作是加剧油价震荡关键原因。
上六个月，美国股市止步不前，欧元企稳和道指下跌全部对美国金融形势组成了重大压力，在此情况下游资流出股市，很多机构投资者纷纷进入原油市场寻求更高收益，大大提升了原油投机性溢价。6月以来油价上涨很大程度上是投机原因推进。从纽约商品交易所看，关键有两种力量从事石油期货交易:第一，石油和石油产品用户；第二，对冲基金和投资银行，前者交易目标关键是为了使用，后者交易目标则是为了赢利。过去十二个月中，部分国际投行，如摩根士丹利、巴克莱银行和高盛在纽约和伦敦已经成为最关键原油投机商。因为这些国际投行、对冲基金规模庞大，她们对原油期货合约投机性购置需求，远远超出了生产企业、贸易商套期保值需求。最近，伴随投资银行和对冲基金加入，对冲基金非商业性原油采购量翻了一番。

基金大肆参与短期石油期货交易，会加大短期油价波动幅度，使市场价格变动严重偏离基础供求关系。短期基金总持仓量和净持仓量改变同国际油价改变正相关(见图1-6和图1-7)。另外，基金参与国际石油期货交易正趋于中长久投资。据美国商品期货委员会统计，6月中旬以来，投机力量严重夸大了产油国剩下生产能力不足这个缺点，投机力量开始大量购置原油期货协议，尤其是远期协议。而从期货市场价格结构改变看，基金增持中远期期货合约将对油价中长久改变趋势相关键影响，可能会降低未来市场波动幅度(见图1-8)。
图1-8 WTI原油远期期货合约对油价影响估计

资料起源：CFTC和NYMEX。
⑶伊朗在中东地缘政治演化拉动油价。
现在中东地域伊拉克政局动荡，中亚“颜色革命”仍将会进行，尼日利亚等国石油罢工事件频繁……等等地缘政治事件不停，其中影响最深远是伊朗大选结果使美伊关系再度担心，伊朗在中东地缘政治演化推进油价近期连创新高。
伊朗政治原因对油价产生了关键影响。伊朗是OPEC第二大产油国，日产量超出400万桶，所以伊朗在中东地缘政治和世界原油供给格局中占有举足轻重地位，伊朗总统大选激进保守派候选人内贾德以高票数当选伊朗总统，则基础上宣告了美国以温和方法处理伊朗问题可能性减小，为伊朗出口原油平添了很多不确定。而围绕着伊朗大选最终止果，包含德国、法国、俄罗斯和部分阿拉伯国家等在内相关各方全部有不一样表态，并和美国存在着或大或小差异，这在短期内制约了美国采取极端行动。美国伊朗双方矛盾发展可能还需要一段时间酝酿，现在油价连续大幅上涨动力并不充足。各方态度深入明朗化以后，油价可能会明确短期方向。
由上可见，在1-6月油价上涨过程中，国际金融市场联动机制和中东地缘政治局面演化起了决定性作用。一旦OPEC国家再出现什么风吹草动，油价将会继续攀升。
2.成品油价格继续坚挺
伴随国际原油价格高企， 年以来国际成品油价格一直呈大幅上升走势。中国石油和化学工业协会统计数据显示，上六个月，国际市场95号无铅汽油平均价格（普氏现货）达55.7美元/桶，同比上涨24.1%；柴油平均价格为62.6美元/桶，同比上涨51.2%；航空煤油平均价格62.3美元/桶，同比上涨53.4%；石脑油平均价格46.2美元/桶，同比上涨23.9%。其中，新加坡市场汽油平均现货价格为56.47美元/桶，和去年同期相比上涨26.70%。新加坡市场95号无铅汽油和柴油价格分别比去年同期上涨11.6美元和21.3美元(表1-5)。
表1-5 二季度国际市场关键油品现货价格水平

石脑油（美元/吨）
汽油（美元/桶）
航煤（美元/桶）
柴油（美元/桶）
燃料油 （美元/吨）

180cst
380cst
新加坡
4月
476.99
63.04
73.81
71.15
272.51
—
5月
429.59
55.99
66.48
65.43
264.08
—
6月
437.97
60.28
71.31
73.37
272.03
—
东京
4月
440.92
—
69
61.36
238.69
—
5月
395.5
—
61.54
56.6
240.72
—
6月
408.62
—
66.98
65.62
250.39
—
中东湾
4月
428.03
61.82
71.88
68.82
254.84
249.01
5月
380.91
54.46
63.39
62.74
252.81
246.21
6月
389.02
59.65
68.93
71.32
262.67
252.35
资料起源：路透社，普氏报价。
纽约市场WTI价格从1月初42.13美元/桶涨到了6月21日59.37美元/桶，上涨17.24美元/桶。其中，纽约市场汽油价格从48.89美元/桶涨到72.786美元/桶，上涨23.776美元/桶，柴油价格从49.01美元/桶涨到69.101美元/桶，上涨20.091美元/桶，柴油平均现货价格为62.90美元/桶，和去年同期相比上涨51.71%。原油和汽、柴油价差由年初6.76、6.88美元/桶上涨到13.41、9.73美元/桶。成品油和原油高价差为炼油企业其带来了较高利润，所以，国外炼油企业缺乏压低油价主动性。
中国商务部关键生产资料监测系统显示，二季度国际市场汽油、柴油和航煤价格均呈“U”型走势（图1-9）。具体特点分析以下：
图1-9 4月-6月国际市场关键成品油现货价格走势
单位: 美元/桶

数据起源：商务部关键生产资料监测系统。
⑴二季度成品油市场柴油需求反季节增加特点显著。
美国柴油需求旺盛增加，价格超出汽油，反季节变为油价风向标，成为此轮油价飙升引擎。在美国，柴油多为冬季取暖用油，二季度以来美国柴油需求反季节性增加源于该国经济增加和进口快速增加对运输燃料和发电燃油需求大幅度增加；欧洲柴油需求强劲关键来自车用燃油。去年以来，欧洲轿车用油逐步由汽油转换为柴油，促进柴油需求强劲增加。强劲需求使鹿特丹市场柴油价格自去年10月份以来就一直显著高于汽油，在今年6月初两周内，欧洲车用柴油价格更是每吨大幅上涨50美元。另外，欧元对美元疲软促进批发商加紧购置柴油，以防欧元深入下跌带来损失。预期柴油供给担心还促进欧洲最大消费国德国用户主动购置，在上一个冬季过后，该国取暖用柴油库存已降到库存能力44%；在亚洲，经济增加、公路和铁路运输增加也造成印度、印尼和中国工业用柴油、运输用柴油需求大增。中国国家统计局数据显示，今年1－6月份，中国生产柴油5359.5万吨，同比增加9.2%；同期，中国生产汽油2625.3万吨，同比仅增加2.4%。不管是实际产量还是增量，柴油全部远高于汽油，反应出中国对柴油旺盛需求。
⑵旺盛油品需求造成成品油库存水平比较低。
欧佩克在其7月《石油市场月度汇报》中反应，6月美国商业石油库存自8月以来第一次超出10亿桶，达成10.155亿桶，比去年同期高5%，比5月份高2%。其中馏分油库存增加2／3，而其它关键产品库存增量不多，汽油库存略微下降。而且6月夏季用油高峰期内，柴油需求强劲地反季节增加，同比增加了6.9%，增幅比应季汽油需求增幅（2.6%）还高一倍多，柴油库存下降了30万桶，处于历史同期低点水平。6月份欧洲16国(欧盟+挪威)石油库存总量11.14亿桶，和5月份相比几乎没有改变。在上六个月欧佩克高产和欧美原油高库存情况下，原油库存增量抵销了油品库存下降数量，和去年同期比，石油库存总量增加4%。
⑶结构性供给担心驱使成品油价格继续坚挺。
就像我们一季度汇报里分析那样，炼油能力瓶颈问题制约着国际市场油品供给。在欧佩克生产最大化同时，全球炼油能力也已“最大化”，落后世界炼油能力不能满足燃料消耗需要。截至6月份，欧洲炼油厂开工率全部在92%左右，亚洲炼油厂开工率也是5年多来最高。美国能源信息署公布石油库存汇报显示，截至6月17日当周，美国炼油厂开工率达成94.8%。不过，各地炼厂对重质油加工、炼油能力有限，致使成品油供不应求继续加剧。炼油厂加工能力结构性担心对市场供给影响将愈发突出，并深入推涨油价。
全球石油加工提炼能力有限，成品油产量受到限制，而单纯提升原油产量似乎于事无补。市场需要提升精炼和加工能力，建立合理应急缓冲机制。
3.化工产品价格走低，高油价影响石化业景气度
现在高油价根本原因是供需趋紧，这说明全球经济发展依旧良好，对原油需求仍然旺盛，其中石化业对原油需求占56%左右，而高油价使石化生产成本上升，伴随石化需求下降，石化产品价格就会下跌。初国际油价有过阶段性回落，加上后六个月化工产品价格上升过快带来压力，造成在上六个月大多数化工产品价格升幅较小，二季度关键化工产品价格甚至大幅走低（表1-6）。即本质上是-全球经济强劲增加和石化产能增加滞后性使石化产品仍处于供不应求状态，石化行业仍维持在景气区间，但伴随时间推移，行业运行风险在加大。
表1-6 原油、成品油和关键石化产品价格变动

资料起源：Bloomberg、O
总体来看，二季度关键化工产品价格已经开始走低。分月来看，中价国际A指数显示，4月份 4种关键化工产品现货平均价格比上月下降2.33%；5月份石化原料价格出现较大幅度回落后，化工行业利润显著下滑；6月份化工产品价格继续大幅下降。
图1-10 关键化工产品中价国际A指数(现货)变动趋势

资料起源：商务部关键生产资料市场监测系统。（以价格为基期）
石化行业含有需求拉动，供给决定特点。原油高价一开始会使得石化基础原料制造成本相对提升，造成石化产品价格提升。但假如国际油价长久维持50美元以上高位，肯定会大大增加全球经济运行成本，造成经济景气下滑，石化产品需求降低，最终降低石化行业利润。未来三年内，预期经济增加率放缓将造成石化产品需求增加率放缓，其次，关键来自沙特和伊朗等中东地域、亚太地域新增产能逐步释放将确保充足供给。所以未来两三年石化行业景气度下降可能性加大。
（二）全球石油企业开始新一轮整合并购
伴随获取油气资源传统渠道日益枯竭，而现在油价高企，包含壳牌石油、道达尔、挪威石油企业Ststoil（ASA）和中国石油、中国海油在内全球大能源企业，正在采取多种方法不懈地探寻资源获取新路径，努力开辟新油气起源，实施新业务增加策略。
收购小型石油企业成为石油巨头发展新模式
收购部分小型甚至微型关键从事油气勘探业务石油企业或和其成为合作伙伴，首先这些小型石油企业对于能源业摆脱现在勘探窘境将产生一定主动作用。不过其次，对于开采前景看好油气田是否能够产出油气，和最终能否实现规模效益不可估计，也将使石油巨头本身负担较大风险。现在壳牌石油、道达尔、挪威石油企业Ststoil和中国石油集团全部在仔细研究加拿大小型石油企业First Calgary Petroleum Ltd.财务报表，并考虑投资First Calgary。
竞购加州联合石油拉开大手笔并购序幕
除采取收购部分小型甚至微型关键从事油气勘探业务石油企业，或和其成为合作伙伴策略以外，全球部分能源企业依旧在经过实施并购策略保持企业业绩增加。现在国际能源价格飙升为石油企业提供丰富现金流并拥有更多资源进行收购，而且伴随全球油气资源日益枯竭，花费较长时间进行资源勘探已并非易事，而经过收购那些拥有丰富石油和天然气贮备组合较小规模石油企业，对于期望找到新石油和天然气替换每十二个月现有产量石油企业而言可谓事半功倍。
上六个月，伴随石油价格上涨，行业整合序幕已经由雪佛龙德士古和中国海洋石油集团竞购加州联合石油拉开，估计以后将产生更多石油企业并购交易。加州联合石油企业在东南亚地域拥有大量优质石油和天然气资产，其石油和天然气贮备组合对于现在正在努力寻求新能源企业而言含有较大吸引力，而且其关键业务是被视为石油工业高利润部分油气勘探和开采。
在石油价格高涨背景下，大型石油企业正在加紧进行本身业务体系整合，这些整合本身有利于这些石油企业业绩连续增加，而我们需要关注是这种新型业务体系对未来石油价格走势影响。

二、中国石油和化工行业市场运行情况
上六个月，国际石油价格屡创历史新高，市场展现牛市特征。中国在煤炭、电力等能源和原材料价格上涨情况下，全行业生产成本大增，中国石油和化工市场产品供给和需求同比增幅全部有较大幅度下降，总体展现供给偏紧状态。而在国家宏观调控引导下，在支援农业各项优惠政策扶持下，石油和化工行业经济形势整体来看是比很好，产销两旺，价格高企，行业效益保持了增加势头。上六个月，全行业各项经济运行指标增加幅度高于全国工业平均水平。
（一）上六个月中国石油和化工生产增速放缓，市场供略大于需
1.原油生产增速加紧，增幅高于去年同期
图2-1 5月-6月中国原油生产增加趋势

在国际油品价格大幅攀升，中国需求增加强劲、供给资源趋紧等原因拉动下，上六个月中国油气勘探开发力度加大，原油生产继续增加，增幅高于去年同期。1-6月份，全国生产原油8979.7万吨，同比增加4.8%，增幅同比加紧2.9个百分点。天然气开采因新气田投产继续保持高速增加，上六个月产量为238.5亿立方米，同比增加19.7%，同比增速加紧4.8个百分点。
二季度原油生产增幅比一季度有所降低。其中，4月份，中国原油产量为1473.7万吨，同比增幅仍达4.4%；5月，中国原油产量为1533.6万吨，是中国最高月度原油产量，同比增幅再次提升到5.3%，是多年来没有增幅；6月，中国原油产量为1498.2万吨，同比增加4.1%。
统计资料显示，上六个月中国三大石油企业原油产量同比仅增加4.8%，而成品油进口反而下降了20.9%。1－5月原油净增资源量(本期生产＋进口－出口，下同)为12442万吨，比去年同期增加5%，比去年同期增幅回落10.7个百分点；关键成品油净增资源量为8923万吨，仅增加1%，回落高达26.1个百分点。
2.原油加工增速大幅下降，库存下滑
因为国际油价连续高涨，原油加工量虽有增加，但增幅低于去年同期水平，数据资料显示，1-6月份，全国原油加工量14499.2万吨，同比增加7.9%，增幅比去年同期回落达10个百分点。其中汽油产量2625.3万吨，同比增加2.4%，增幅同比回落10.8个百分点；柴油产量5359.5万吨，增加9.2%，增幅回落12.9个百分点。和去年相比，原油加工量和绝大部分油品产量同比增速全部有较大幅度下降。但夏季用油高峰之前，中国炼油厂原油加工量继续维持在靠近历史高峰水平。
表2-1 1-6月全国油品产量
单位：万吨，亿立方米
名 称
4月
5月
6月
1-6月累计产量

同比±%
天然原油
1473.7
1533.6
1498.2
8979.7
8568.4
4.8
天然气
39.3
40.0
38.2
238.5
199.3
19.7
原油加工量
2393.5
2455.5
2380.3
14499.2
13437.6
7.9
汽油
426.3
435.7
409.2
2625.3
2563.7
2.4
煤油
82.3
81.1
83.1
500.1
460.5
8.6
柴油
895.5
923.1
879.4
5359.5
4908
9.2
润滑油
47.7
43.4
51.0
271.0
238.6
13.6
燃料油
198.3
191.8
189.8
1168.6
1048
11.5
石油沥青
70.3
78.7
91.3
407.4
425.7
-4.3
液化石油气
130
122.2
127.4
790
731.5
8.0
*原油加工量总计包含全部其它炼油产品
数据起源：国家统计局。
二季度中国原油加工量分月走势以下：4月份开始原油加工量和炼厂开工率比3月份有所下降，当月全国加工原油2393.5万吨，同比增加10.2%；大部分油品产量增速小幅下降。5月，伴随中国原油生产量小幅上升，原油加工量和炼厂开工率有所升高，原油加工量为2455.5万吨，同比增加6.0%，增幅分别比上月回落4.2个百分点；成品油产量为1440万吨，同比增加5.3%，增幅分别比上月回落2.9个百分点；汽油生产量435.7万吨，同比增加0.5%；柴油923.1万吨，同比增加7.9%。6月，中国原油加工量为2380.3万吨，同比增加5.6%，增幅分别比上月回落0.4个百分点；成品油产量为1371.7万吨，同比增加0.7%，增幅分别比上月回落4.6个百分点。各油品产量增速因中国市场供需情况和国际中国价格差不一样而各异。因为国际油品价格高于中国，中国外差价较小油品产量增幅略大，如燃料油、润滑油等；而中国外差价较大、中国市场供需情况很好油品产量增幅小部分，如汽油等油品（见图2-2）。
图2-2 1-6月中国关键成品油生产增加趋势

数据起源：国家统计局。
从库存方面来看，资料表明，5月末中国柴油库存量为398万吨，较4月末下降5万吨左右；和基期库存相比较，当月柴油库存指数为76，较4月份下降1个单位。至此，柴油库存指数已连续3个月下滑。5月末，中国汽油库存量为343万吨，较4月末下降15万吨左右；和基期库存相比较，当月汽油库存指数为101，较上月下降４个指数单位。5月份，中国柴油总供给量（上月末库存＋当月产量＋当月净进口）和消费量（销售量）之间呈143：100比值关系；中国汽油总供给量和消费量之间呈187：100比值关系。当油品供需比值在1.6－1.8之间时，市场基础处于均衡状态；当比值超出1.8，将出现供大于求情况；当比值低于1.6，市场则展现供小于求态势，而将比值向下突破1.4，市场供求担心局势将变得十分严峻。5月底汽柴油库存下降，造成供求关系吃紧。6月，全国大部分地域夏收基础结束，大面积休渔期