我国银行业上市公司股利政策研究本科毕业论文.doc

我国银行业上市公司股利政策研究【摘 要】股利分配政策作为净利润的留存与分配之间的博弈，直接关系着企业的生存和发展，同时也间接影响企业的投资决策、筹资决策。相关的股利政策理论研究表明了公司正确选择股利政策的必要性，并越来越成为多数上市公司在制定公司长期发展规划时的一个重要内容。本文以我国现有行业中现金股利发放连续性最强的银行业为研究对象，对16家银行业上市公司近5年来的历史股利数据进行统计分析：发现我国银行业上市公司具有偏好现金股利、股利政策选择的连续性较好的优点，但也还存在着股利分配行为不规范、派息低、稳定性差等不足。在这些分析的基础上初步探讨了相关的影响因素，提出了几点针对性的建议，以期能为上市银行制定合理的股利分配政策和监管部门完善相关政策法规提供一定参考。【关键词】银行业；上市公司；股利政策一、引言投资决策、筹资决策以及利润分配政策属企业财务管理中三大财务决策，其中股利政策是现代财务管理的核心内容，对上市公司而言尤为重要，股利分配是否合理直接关系着企业的生存和发展，同时也间接影响企业的投资决策、筹资决策。合理的股利政策不仅使上市公司的留存收益保持适当，满足公司经营发展需要，而且能树立企业良好的市场形象，激发投资者对企业的投资热情，从而使公司获得长期稳定的发展机会。我国商业银行上市的时间相对较短，数量也较少，经过十一年的发展，由最初2000年3家增长为2011年16家，由于其特殊的市场地位和强大的盈利能力，成为广大投资机构和个人投资者的热门话题。“据银监会公布的数据，2011年中国商业银行全行业的净利润突破万亿，达10412亿元，比上年增长36.34%，平均资本利润率达到了20.4%，较2010年的19.2%有了进一步的增长，总利润相当于1806家上市公司净利润总和的一半，同时这一数字还超越了125个国家2011年的GDP水平，银行业的净利润已经达到富可敌国的地步”1。在这样的背景下去研究上市银行股利政策的选择现状，分析其相关影响因素具有重要意义，既是银行合理安排剩余收益的需要，也是政府部门实行有效监管的需要。纵观近几年的相关研究资料，大多以研究整个股市的股利政策选择机制和影响因素或者从国外的某些新理论出发，用实证研究的方法探索其在中国的情形，而较少关注某一个行业上市公司的情况，尤其是银行业上市公司的股利分配状况。究其原因主要在于：一方面银行业上市公司是以经营货币资产为主要对象的组织，具有无实物资产流转的特点，无论在业务内容、盈利方式，还是在财务报告的披露内容和报告的基本编制规则上都与普通上市公司存在较大差异；另一方面由于上市银行的特殊地位，它是国家金融体系的重要组成部分，对现金流的依赖和经济安全的要求都特别高，这使得银行业上市公司大多有政府的背景，受到严格的政府管制。近年来，随着我国经济与世界经济的接轨，我国商业银行开始走出国门，参与到更为复杂的国际金融市场中，外资银行也参与到我国金融体系中来，竞争日趋激烈。因此对当下的监管部门和银行管理者而言：在新的市场经济环境下监管部门如何完善我国金融市场环境，引导上市企业健康发展，维护国家金融安全；银行管理者如何有效制定股利政策合理分配企业盈余，优化资产结构，降低资本成本，提高国际竞争力,实现可持续发展都成为各自所面临的一个最为现实而急迫的问题。二、文献综述（一）各种股利理论的发展演变股利理论的探讨最早发展于20世纪初的西方，1903年美国学者帕雷特（Paratt，1903）首次提出股票的价格与价值分离的观点，他认为股票价值的经济本质在于取得股利收益。此后一段时间股利相关研究没有大的发展，这一时期最主要的成果是“一鸟在手”理论的提出，由于其通俗易懂，且和实际现象较为接近，成为当时最流行的股利理论。后来直到1961年美国芝加哥大学的两位财务学家米勒（Miller）和莫迪格利安尼（Modigliani）发表股利政策、增长和股票估价提出MM股利无关论，股利政策的相关研究才引起了学者们的广泛注意，成为研究热点，在理论研究和实证研究两方面都取得了一系列丰富的成果，逐渐形成了税收差异理论、追随者效应理论、信号传递理论、代理成本理论。股利理论发展到今天，随着经营权与所有权的分离和经济的全球化发展，企业的治理结构越加复杂，面临的市场竞争也日趋激烈，在这样的背景下，一些学者开始从研究公司股权结构和企业发展生命周期的角度出发，进一步形成了股权结构理论和股利生命周期理论等理论。（二）常见股利政策类型及其理论基础随着各种股利理论研究的发展，实务操作中所选择的股利政策也表现出“百花争艳”的态势:1.剩余股利政策。该政策是指企业的收益应当首先满足公司的投资运营需要，在此前提下若还有剩余的利润则用来派发股利，否则企业不发放股利。其理论依据是MM股利无关论，即在完美市场的假设条件下，投资者不关心公司股利的分配，股利的发放与否也不会影响到公司的价值。若要采用该政策，那么企业应当有合理的经营计划和良好的潜在投资项目，以使留存收益的再投资可以获得高于股东投资要求的报酬率。2.固定股利政策。该政策是指公司在较长年度内所发放的股利都固定在某一特定水平上，不论企业短期内的经营业绩如何，只有当公司管理层确信未来的收益水平将长久的发生变动时才改变当前股利发放水平。固定股利政策的理论依据是“一鸟在手”理论和信号传递理论，理由是固定股利政策可以给投资者传递一个公司经营情况稳定或有潜力稳步提升的信息，有利于维持公司股价稳定和赢得投资者信心。3.固定股利支付率政策。采用该股利政策的将每年的剩余收益都以某一固定比率支付给公司股东，剩余利润越多，相应派发的现金股利越多，反之就越少，体现了多盈余多分配的原则。采用这种股利政策的理论依据是“一鸟在手”理论，对于大部份投资者而言，相对于资本利得现实股利收益的风险更低，作为一个理性的投资者都会倾向于获取现时的收入，因此企业应当满足投资者需要把每年的净利润都拿出一部分派发给股东。4.正常股利加额外股利政策。该股利政策是指在一般情况下，不论公司当年收益如何，公司每年都支付一定较低数额的股利，而在盈余较多年度再根据实际情况额外加付给股东。该股利政策的理论依据也是“一鸟在手”理论和信号传递理论。这种股利政策是固定股利政策与固定股利支付率政策的折中，既可以满足投资者对股利的偏好，维持股价，又可以适当传递信息，提升公司股票价格。三、我国银行业上市公司股利政策现状分析尽管我国银行业上市时间较短，数量不多，但由于该行业以货币资产为主要经营对象，主营业务具有高风险、高负债和信用创造等多方面的特殊性，使得其在选择股利政策时明显地不同于其它行业。笔者通过对我国银行业16家已上市公司近五年（2007-2011 ）的股利分配历史数据的进行了统计（见表1）发现我国银行业上市公司选择的股利政策具有以下四个显著特点：表1 16家上市银行股利政策历史数据（2007-2011）名称20072008200920102011平安银行不分配10送3派0.335不分配不分配不分配浦发银行10送3派1.610送4派2.310送3派1.510送3派1.610派3华夏银行10派1.110派0.810派1.310派210派2.5民生银行10送2转1派0.510派0.810送2派0.510派110派3招商银行10派2.810送3派110派2.110派2.910派4.2南京银行10派310派310送3派110派210派3兴业银行10派3.210派4.510派510转8派4.610派3.7北京银行10派1.210派1.810派1.810派2.1610送2派2农业银行-不分配10派0.76910派0.5410派1.315交通银行10派1.510派110派110送1派0.210派1工商银行10派1.3310派1.6510派1.710派1.8410派2.03光大银行不分配10派0.76610派0.35110派0.94610派1.33建设银行10派0.6510派0.83710派2.0210派2.12210派2.365中国银行10派110派1.310派1.410派1.4610派1.55中信银行10派0.53510派0.85310派0.88不分配10派0.55宁波银行10派210派210派2不分配10派2 数据来源：新浪财经（一）股利分配以现金股利为主，形式趋于多样化从统计数据来看我国银行业上市公司的股利政策总体上相对比较简单，近五年股利分配形式基体上都采用了现金股利或现金股利与其它股票股利相结合的混合股利形式：纯派现、派现加送股、派现加转增、派现加送股及转增和不分配，不存在单纯发放股票股利的情况,统计如表2: 表2 现金股利和非现金股利统计年度无股利纯现金股利混合股利现金股利（调整）数量比例数量比例数量比例数量比例2007213.33%1173.33%213.33%1386.67%200816.25%1381.25%212.50%1593.75%200916.25%1381.25%212.50%1593.75%2010318.75%1062.50%318.75%1381.25%201116.25%1381.25%212.50%1593.75% 从表2的分类统计数据可以看出 2007年至 2011 年5年之间，我国银行业上市公司的股利分配形式主要采用纯现金股利形式，较少采用混合股利政策或不分配政策。但就采用纯现金股利政策的企业而言，5年的比例依次为 73.33% 、81.25% 、81.25% 、62.5%、和 81.25%；另外我国银行业上市公司在安排混合股利政策时基本上都含有现金股利，若将混合股利也统计入现金股利政策中，经过调整后，其比例将更高，依次为86.67%、93.75% 、93.75%、81.25%和 93.75%，这些比例都远远高出同期我国证券市场所有公司中派现公司占比 53.43%、57.68%、60.59%、64.61%和67%。通过以上的数据分析表明我国银行业上市公司在进行股利政策制定时比较看重现金分红方式，即使选择了混合股利政策，也会伴随发放一部分现金股利。其原因在于：一方面由于上市银行本身就以货币资产为主要的经营对象，现金的管理能力和盈利能力都很强，比普通公司更容易筹集资金和获得政府帮助；另一方面是由于监管制度的进一步完善， 2008 年 10 月，证监会在新颁发的关于修改上市公司现金分红若干规定的决定中提高了上市公司申请再融资时现金分红的标准，将原在2006年发布的上市公司证券发行管理办法中确定的最近三年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的 20%提高到 30%，这大大提高上市企业现金分红的意愿。（二）现金股利支付的连续性较好公司的股利分配政策是否稳定，同时能否在一定时期内连续地采用，特别是现金股利的分配情况，在一定程度上能够反应上市公司的经营水平、财务状况和持续发展能力等。截止到2011年底，我国银行业上市公司共有16家，通过上面的分析可以得出我国银行业上市公司普遍偏好发放现金股利，那么这种政策的选择的连续性是否很好呢？接下来笔者又对近5年的各上市银行现金股利的支付次数分别进行了统计（和上面的分析相一致，这里的统计中也将包含了现金股利的混合股利视同为现金股利），如图1： 图1 现金股利发放次数分布图统计发现在16家公司近5年中现金股利零派发的没有，派发过 1 至2次的共 1家，占比 6.25%，派发3 次到4次的有 4家，占比 25%，而连续 5年派发现金股利公司最多达到了11 家， 占比 68.75%，明显好于我国证券市场整体。如果以5年内现金股利派发次数为标准对股利支付连续性进行分级：5年都派发为强，3-4次为较强，而两次及以下为较弱，那么其中 11 家（占比 68.75%）的公司股利支付连续性强，4家（占比 56.25%） 的公司股利支付连续性较强，仅1家（平安银行）（占比6.25%）的公司股利支付连续性较弱，在近5年内只在2008进行了派现。这说明我银行业上市公司整体的现金股利支付的连续性较好，这不仅有利于提升整个银行业上市公司的企业形象，增加投资者信心，也对中国整个证券市场起到引导作用。（三）现金股利支付水平稳定性较差由于不同上市公司在规模大小，股权结构等方面的区别，在各个企业选择的各种股利政策中，非现金股利如送股、配股和转股等方式往往难以进行量化，即使通过数量对比也无法真实反应公司的盈利能力和投资者取得现实回报，只有现金股利可以在数量上进行较好的横向或纵向比较。因此，笔者分别从纵向和横向两方面对发放现金股利的公司的股利支付水平进行了描述统计分析，由于整个银行业现金股利连续性较好，为了使分析数据更加合理，在这里只选取16家公司中进行了连续5以上现金股利的11家公司作为样本，统计数据见表3：表3 现金股利描述统计表名称平均最小值最大值标准差变异系数浦发银行2.001.503.000.6432.21%华夏银行1.540.802.500.6945.13%民生银行1.160.503.001.0590.54%招商银行2.601.004.201.1745.10%南京银行2.401.003.000.8937.27%兴业银行4.203.205.000.7317.42%北京银行1.791.202.160.3620.30%交通银行0.940.201.500.4749.67%工商银行1.711.332.030.2615.12%建设银行1.600.652.370.7949.63%中国银行1.341.001.550.2115.78%年份20072008200920102011平均1.631.731.761.992.58最小值0.500.800.500.201.00最大值3.204.505.004.604.20标准差0.941.161.181.110.93变异系数58.10%67.06%66.98%55.81%36.11%从纵向来看：11家公司现金股利支付额每年都有一定起伏，从最大值和最小值和标准差可以看出其差异较大。其中中国银行、工商银行、北京银行相对最为稳定，而民生银行、招商银行波动较大，最大值与最小值变动比高达500%和320%，其余各银行相对比较稳定。从横向来看：整个银行的平均股利支付水平比较稳定，且在逐年稳步提高，但不同银行之间的现金股利支付水平差异较大，近五年股利支付率标准差数值均在0.9以上，2007至2011年未达到当年平均现金股利水平的公司数分别为8，7，7，5，6,股利最高的为每10股派5元，最低仅为0.2元。由此可见我国银行业上市公司的现金股利支付水平稳定性较差，究其原因主要在于各银行在资本规模、股权结构、业务水平和金融创新等方面存在较大差异，使得不同公司在不同年份面临各种风险时由于应对能力的强弱有别而有着不同的选择，从而呈现出现金股利支付水平变异大、不稳定的现象。（四）现金股利支付水平整体偏低投资者进行投资获取回报有两种方法，一是取得上市公司的分红收入，二是通过二级市场低买高卖获取资本利得。如果上市公司股价波动不大，那么稳定的分红便是很重要的投资收益。股息率便是用来衡量公司分红水平和投资价值的重要标尺，在数值上等于一年的总派息额与当时市价的比值，比值越高越吸引人。笔者统计了我国银行业上市公司至世界经济危机以来（20082011）的股息率（以当年末的平均市价计算）并与当年的一年期存款利率（整存整取）进行了对比（见图2）。从图中可以看出我国银行业股息率水平整体偏低，甚至比不上同期银行存款利率：2008-20011年行业平均值依次是2.06%、0.99%、1.98%、3.58%，而同期的金融机构一年期存款利率分别为2.25%、2.50%、2.75%和3.50%，仅2011年略微超过一年期定期存款收益率；同时四年间股息率未能超过一年期定期存款收益率的公司占比依次为68.75%、87.50%、68.75%、25.00%，这意味着大多数投资者而言几乎无法保值，收益更少。因此投资者们只能寄希望于短期的资本利得，通过在二级市场地大量进行题材炒作，频繁地买卖交易，博取投机收益，这不仅加剧了市场的投机行为，促使非理性投资理念的形成，也为股市的健康发展埋下了巨大隐患。图2 11家上市银行股息率折线图（五）现金股利支付率低且波动性大股利支付率是反应企业将当年剩余收益多少用于分配给投资者的指标，对于上市公司股东而言，股利支付水平的高低直接决定了其所获投资回报的高低，是股利政策的核心。为了使分析数据具有合理性，在这里仍只选取16家公司中进行了连续5年以上现金股利的11家公司作为样本，对其股利支付率汇总统计（见表4 ，图3）。表4 11家上市银行股利支付率统计表（2008-2011）名称20072008200920102011浦发银行12.70%10.41%9.26%10.00%20.51%华夏银行22.00%11.36%17.24%16.67%16.89%民生银行10.42%19.05%7.94%15.15%28.57%招商银行26.92%6.99%22.11%23.58%25.15%南京银行48.39%37.97%11.90%22.22%27.78%兴业银行18.29%19.74%18.80%14.02%15.68%北京银行19.05%20.69%25.35%19.82%13.89%交通银行34.88%17.24%16.39%2.74%12.20%工商银行55.42%50.00%43.59%38.33%33.83%建设银行21.67%20.93%43.91%37.89%34.78%中国银行45.45%52.00%43.75%37.44%35.23%图3 平均股利支付率与变异系数折线图1.通过上表和折线图的数据分析，我们可以看到我国银行业上市公司近五年的平均股利支付率总体上较低，仅为24.44%，只有工商银行、中国银行两家（占比18.18%）超过40%，建设银行、南京银行两家（占比18.18%）在30%左右，而其它（占比63.64%）均在20%及以下。同时以前年度相对较高的南京银行、工商银行、中国银行、交通银行还呈现出了逐年下降的趋势，相比于国际市场上普遍50%以上的股利支付率，我国银行业上市公司的股利支付率明显较低，依然存在“高盈利，低派现”的现象。2.我国银行业上市公司近五年股利支付率的波动情况分析。若以变异系数在20%以下认为每年股利支付差异较小，波动性小，则从图2中我们可以得出我国银行业上市公司的波动性较大，仅有兴业银行、工商银行、中国银行3家银行（占比27.27%）的波动性较小，而其它7家银行（占比72.72%）的股利支付率波动性较大，同样也说明了我国银行业上市公司的现金股利支付水平的稳定性较差。事实上现金股利支付率低的现象并非银行业的个别现象，而是我国整个证券市场机制的不完善所导致的，一方面表现为投资者的投机心理强，不关心现金股利，从而使得我国上市公司派发现金股利意愿下降；另一方面在于法律法规的不健全，在西方发达国家对股利分配方面有着严格的规定：公司不得超额累积利润，否则将被征收额外税额。目前我国法律对于超额累积利润尚未明确规范，以致于我国上市企业中还存在着一部分“铁公鸡”。四、我国银行业上市公司股利政策的问题总结及成因分析（一）问题总结在上文中我们对16家上市银行公司近五年（20072011 ）的股利分配历史数据进行了数学统计分析，不难看出我国银行业上市公司在选择的股利政策时有偏好现金股利、股利政策选择的连续性较好的优点，但缺点也十分明显，主要表现在以下三个方面：1.股利分配行为不规范，缺乏长期性和科学性。股利政策是一家公司安排公司经营成果的财务活动，对公司股价的稳定和未来的发展息息相关，往往需要管理层充分考虑公司的经营环境、资金状态、投资前景之后决定剩余收益是留存公司还是分配给投资者，是一项长期性、科学性的决策。但现实情形是我国银行上市公司对待股利分配方案不慎重，缺乏科学性和长期性，经常随意改变分配方案，使投资者感觉到企业采用的股利政策变化多端，难以捉摸，无法从现行的股利政策或历史数据来判断企业究竟选择了什么样的股利政策，更无法用来预测企业未来的发展前景，既不利于投资者安排投资，也不利于企业形象和股价稳定。2股息率整体偏低，投资回报不高我国银行业上市公司基本上每年都会派发现金股利，具有较强的连续性，但是各年派现的数量却十分低，尽管现金股利的派发有逐年上升的趋势，但是到了2011年现金股利均值也只有0.26元，股息率略微超过一年期定期存款的收益率，对广大投资者来讲，承担了市场风险，却并没有得到十分可喜的回报。3.偏好留存收益，股利支付率低相比较我国整体股票市场，上市银行更乐于选择发放现金股利，但据统计的11家上市银行在2007-20011年5年里的平均股利支付率为24.44%，高达63.64%的银行股利支付率低于20%，远低于西方发达国家，大部分利润都留存在了企业，投资者所得甚少。（二）成因分析1.股权结构不合理我国银行业的股权集中度比较高，而且较多的是以国有控股形式存在，相比较于发达国家,我国商业银行股权流通性仍然比较低,经济资源的配置效率不高。在这种情况下，容易存在“一股独大”或“多股强势”的情形，有可能导致大股东利用股价变动获取资本利得，而使中小股东利益受到侵害；同时不同性质股东的股利分配倾向不同，这也将股利政策经常变动，不利于银行业的稳步发展。2.经营业务的特殊性，公司自身经营与发展的需要银行是经营货币资产的特殊企业，其经营业务具有高负债、高风险、强大的信用创造能力等多方面的特点，并受到各级监管部门严格的管理和约束。相比较于发达资本市场的大型商业银行，我国商业银行在盈利能力和风险防控方面还有许多不足，面对更高的资本充足率监管要求，银行更倾向于选取一些操作容易、低成本的方法，比如减少现金股利的发放，提高留存收益。3.企业自身业务单一，盈利能力不强只有发展健康，经营良好的企业才能在竞争中生存下来，以强大盈利能力来保证实施连续、稳定的现金股利。我国银行业上市起步较晚，资产规模与结构还有待改善，金融创新能力较弱。在最近几年，随中国银行业资产规模高速扩张，资产质量持续改善，盈利能力不断提高，但是与世界著名大型商业银行相比我国的商业银行在资产质量和盈利模式差距较大。主要表现为中资银行的盈利模式单一，金融产品创新不足，不良贷款率较高，主要收入来源是仍是利差收入（目前，我国金融机构存贷款利差为3.06%，发达国家（利差）是1个点，中国台湾也是1个点）。随着利率市场化进程不断推进,这种主要依靠存贷利差的盈利模式在一定程度上使得我国商业银行的经营风险较大，严重制约了我国银行业现代化发展。 4.我国资本市场机制不健全，投机性较强根据法玛的有效市场理论，目前我国资本市场还处于弱势有效阶段，即投资者不可能通过分析以往价格以获得超额利润。证券市场上多数投资者都是投机者，他们关心在二级市场获得的资本利得，存在通过推高股价来获利的投机心理，而较少关注股利。在这种情况下，使得上市公司的管理层并不注重股利政策的选择，随意性较强，这也导致了现金股利的偏低，形成 “少分红”现象。五、完善我国银行业上市公司股利政策的思考由于我国银行上市时间短，资本市场发展不完善，虽然倾向于发放现金股利，但出于盈利能力和风险防控方面的考虑，自身业务单一、盈利能力较弱等原因，即使当年盈利巨大，也会选择的“少分红”股利政策安排，这些对于我股票市场的健康发展以及对投资者利益的保护都是不利的。我国银行业上市公司应该从自身发展战略出发，发展多元业务，长远计划，科学安排，选择合适的现金股利政策；同时监管部门应当完善相关法律法规的制定，合理改革税收机制，加强证券市场在执行上的力度，并极引导投资者树立正确的投资理念，为我国金融市场的健康发展护航。 （一） 优化股权结构, 保护股东合法权益投资主体的多元化是协调企业不同股东之间的利益关系，解决内部人控制问题的有效途径。因此我国银行业上市公司应当首先从优化股权结构入手，强化不同股东之间的利益制衡关系，解决好内部人控制问题。其次应当建立真正的现代企业制度，经营者与所有者之间应权责分明，加强监事会和独立董事的监督作用，完善公司内部的制衡机制。只有这样才能使股利政策可以在公司融资、公司治理和利润分配中发挥积极作用，满足广大投资者的需求，维护股东合法利益和限制投机，使其不再是大股东谋求个人利益的工具。（二）加强公司治理水平，提升银行盈利能力优秀的经营业绩和强大的盈利能力是上市企业回报投资者，进行现金分红的基础。为了提高公司发放现金股利的水平，我国的商业银行必须励精图治，大胆创新，不断挖掘自身的潜力寻找更好的业务模式，特别是具有创新性的中间业务，与传统的存贷的业务相比，中间业务具有收益稳定、风险小，不易随宏观经济环境的变动而大幅度波动等优点。其次要改善公司的经营管理水平，增强盈利能力，优化资本结构，降低业务成本，提高其利润水平，为现金股利分配的连续性和稳定性提供保障。（三）培养投资理念，抑制市场过度投机正确的投资理念是促使上市公司理性安排股利分配政策的必要条件。由于我国证券市场发展时间不长，与国外市场相比，在我国无论投资机构还是个人投资者，他们的投机心理和短期爆炒行为严重，忽视现金股利。正是由于投资者这种投机性的投资理念，在一定程度上助长了上市公司选择股利政策随意性，不科学分析，也不长远打算。对此相关部门应该加强市场监管，首先从法制层面对企业股利分配行为进行规范，防止大股东或管理层操纵股价，侵占中小投资者利益；其次也要加大健康投资理念的宣传力度，倡导、鼓励价值投资，引导投资者正确看待市场风险，理性投资，让真正优秀的企业股得到市场的认可。（四）完善资本市场，规范上市公司股利分配政策目前我国资本市场还不够完善，制度不够健全，融资方式和融资渠道都还比较简单和狭窄，不同融资手段之间成本差异较大。因此我国应加快资本市场建设，拓宽企业融资方式，平衡各种融资手段的成本，以促进国家经济的发展和完善企业的投融资环境。此外，有关部门应当进一步完善有关股利分配的法规，敦促上市公司根据自身经营业绩，制定符合企业长期发展战略的稳定的股利政策，让股利政策与公司当下的经营需求、未来发展规划，眼前利益与长远利益之间得到合理处理。最后还应强化企业信息披露制度，让公众及时便捷获取有关企业的重大事项，督促上市公司规范公司的行为，保护投资者的利益。 六、结束语股利分配政策作为企业净利润的留存与分配之间的博弈，应该以企业的可持续发展为前提，同时也需要尽可能地保护广大投资者的利益，只有这样才能打造具有投资价值的股票，实现公司价值最大化的目标。通过上文对股利发放历史数据的统计分析不难看出我国银行业上市公司在股利政策的选择上明显不同于其它行业，由于其经营业务的特殊性使得该行业发放现金股利的意愿较强，并有着很好的连续性。但是，受制于资本充足率要求、自身盈利能力、业务风险和宏观经济环境等因素，目前我国的银行业上市公司派现相对较少，稳定性还不高。最后需要指出的是本文的研究主要基于历史数据，具有一定的局限性，希望这些研究能为上市银行制定合理的股利分配政策和监管部门完善相关政策法规提供一定帮助。参考文献：【1】杨秀红.16家上市银行去年净利逾8000亿 超125国GDPN. 投资者报,2012(4)【2】胡元木,赵新建.西方股利政策理论的演进与评述J.会计研究,2011年【3】张弛.公司高派现后再融资的结果分析基于工商银行案例研究J.现代商贸工业,2011(18)【4】 陈旭东,金殷.控股股东控制与现金股利政策：“自由现金流量”抑或“利益输送”J.财会通讯, 2012 (8）【5】杨联颖.浅议国有企业股利政策对企业可持续发展的影响J.资本市场,2011(26)【5】孙海茹,王玉春,孙冰蕾.全流通时代我国现金股利政策与公司特征的关系J.经管研究,2012(8)【7】 严太华，龚春霞.上市公司股利政策的影响因素与分配行为：20052010 年J.资本市场,2012(3)【8】谢赤，闫荣城，欧辉生.上市公司现金股利派发的财务效应研究兼论现金股利代理成本理论的适用性J.湖南大学学报（社会科学版）,2012()【9】郑开放,毕茜.上市公司现金股利政策影响因素实证研究J.财会通讯,2012（8）【10】刘红晔,姜向.华我国金融保险类上市公司股利政策分析J.资本市场,2012(13)【11】刘圆圆.我国上市公司现金股利分配实证研究基于企业生命周期理论J.学术研究,2012(6)【12】饶明.量稳价升驱动业绩增长2011年上市银行年报分析与总结EB/OL.信达证券,2012(5)【13】李常青.股利政策理论与实证研究M.北京:中国人民大学出版社,2001Chinas banking Corporate Dividend Policy ResearchCollege: School of Economics Profession: Financial ManagementStudent ID: 101012009073 Name: Li Shun Tutor: Tang JieAbstract ： As the game between the retention and distribution of net profit, dividend distribution policy is directly relate to the survival and development of enterprises, and also indirectly affect the investment decisions and financing decisions. Dividend policy related theoretical studies has shown the necessity to choose the correct dividend policy, and has increasingly become an important content of the majority of listed companies in the development of the companys long-term development plan. Based on our existing industry cash dividend continuity strongest banking sector as the research object, this paper analyses the data of 16 banking listed companies in the past five years to the historical dividend: finding listed companies of Chinese banking industry has a preference for cash dividends and good dividend policy continuity, but the dividend distribution behavior is also not standardized, low dividend payout and lack of poor stability. Exploring the influencing factors on the basis of these analyzes, this paper present a few specific recommendations, in order to develop a reasonable dividend policy and regulatory authorities to improve the relevant policies and regulations and to provide a reference listed banks.Key words： Bank; listed companies; dividend policy- 11 -