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从财务报表看行业特征
——十个行业的综合分析
范旭 财务0803 学号：0812100224
财务报表既反映了企业的财务状况，同时也是企业经营状况的综合反映。分析财务报表，是企业利益相关者获取有关信息的重要手段和渠道，他们希望从一系列的财务报表中得出多种财务关系，而统领这些财务关系的关键正是行业的经济特征。因此，要有效分析企业财务报表，挖掘掩埋在数字背后的秘密和混杂在字里行间的真相，首先就必须识别行业经济特征。
基于上述考虑，根据证监会行业分类标准，从上市公司2009年度的财务报表中，分别选择了农林牧渔业、采掘业、制造业、建筑业、交通运输和仓储业、信息技术业、批发和零售贸易、金融保险业、房地产业、社会服务业中具有代表性的企业，比较分析其资产负债比例和盈利能力，从而归纳总结各行业的特征。
以下是行业代表企业资产负债表中的各个项目占企业总资产或负债和股东权益的结构百分比表以及利润表中的各项目占营业收入的结构百分比表：
结构资产负债表（占总资产比例）
报表日期：2009-12-31
证监会行业分类
A.农林牧渔业
B.采掘业
C.制造业
E.建筑业
F.交通运输业
G.信息技术业
H.批发和零售贸易业
I.金融、保险业
J.房地产业
K.社会服务业
代表公司
东方园林
恒源煤电
美的电器
中铁二局
东方航空
东方通信
重庆百货
工商银行
万科
西安旅游
货币资金
59.22%
8.33%
12.18%
9.76%
3.04%
40.73%
22.58%
2.02%
16.72%
17.09%
交易性金融资产
0.%
0.%
0.09%
0.%
0.00%
1.25%
0.%
3.52%
0.00%
0.%
应收票据
0.%
9.33%
17.21%
0.65%
0.%
1.%
0.07%
0.%
0.%
0.%
应收账款
13.84%
1.49%
14.74%
25.12%
1.9%
12.32%
0.23%
0.%
0.52%
1.77%
预付货款
0.%
0.51%
2.55%
10.32%
0.52%
0.1%
4.7%
0.%
6.35%
2.13%
其他应收款
1.88%
0.35%
1.13%
6.46%
2.12%
0.7%
0.47%
0.%
5.66%
1.97%
存货
22.97%
1.67%
18.41%
34.11%
1.29%
6.92%
23.1%
0.%
65.46%
24.16%
流动资产合计
97.91%
21.68%
66.75%
87.83%
9.53%
63.07%
51.14%
5.54%
94.71%
47.17%
可供出售金融资产
0.%
0.%
0.00%
0.%
0.00%
0.%
0.%
8.06%
0.12%
0.%
持有至到期投资
0.%
0.%
0.%
0.%
0.%
2.27%
0.%
12.7%
0.%
0.65%
长期投资
0.4%
0.%
2.22%
1.32%
1.6%
20.26%
1.98%
0.31%
2.88%
3.31%
固定资产
1.41%
40.08%
17.99%
7.02%
77.42%
13.95%
40.93%
0.72%
0.99%
36.75%
在建工程
0.%
16.06%
1.54%
1.44%
8.09%
0.65%
0.36%
0.%
0.43%
4.11%
固定资产合计
1.41%
56.33%
19.52%
8.46%
85.5%
14.61%
41.28%
0.79%
1.42%
41.%
无形资产
0.02%
18.76%
3.86%
0.33%
1.95%
1.34%
0.96%
0.%
0.06%
7.67%
非流动资产合计
2.09%
78.32%
33.25%
12.17%
90.47%
36.93%
48.86%
94.46%
5.29%
52.83%
资产总计
100.%
100.%
100.%
100.%
100.%
100.%
100.%
100.%
100.%
100.%
结构资产负债表（占负债和股东权益比例）
短期借款
7.12%
1.48%
1.7%
9.9%
11.67%
0.%
0.%
8.50%
0.86%
13.04%
应付账款
14.09%
6.33%
29.11%
25.3%
11.77%
9.09%
26.27%
0.31%
11.85%
2.97%
应付票据
0.%
5.41%
9.43%
5.9%
6.9%
0.28%
10.14%
0.01%
0.02%
0.%
预收账款
0.06%
3.64%
3.18%
22.32%
2.09%
1.85%
7.24%
0%
23.06%
33.83%
其他应付款
1.4%
15.69%
1.02%
5.1%
2.01%
1.98%
16.84%
0%
6.73%
5.03%
流动负债合计
24.88%
36.71%
59.57%
78.81%
49.52%
20.87%
64.88%
92.35%
49.46%
54.4%
非流动负债合计
0.01%
34.65%
0.22%
3.02%
45.46%
0.99%
0.%
1.89%
17.54%
0.%
长期负债
0.%
8.93%
0.%
2.65%
18.06%
0.%
0.%
0.%
12.72%
0.%
应付债券
0.%
0.%
0.%
0.%
0.%
0.%
0.%
0.64%
4.21%
0.%
长期应付款
0.01%
25.72%
0.%
0.37%
26.58%
0.%
0.%
0.%
0.%
0.%
长期负债合计
0.01%
34.65%
0.%
3.02%
44.64%
0.%
0.%
1.89%
16.93%
0.%
负债合计
24.9%
71.36%
59.8%
81.83%
94.98%
21.85%
64.88%
94.24%
67.%
54.4%
实收资本
3.53%
3.66%
6.57%
5.66%
13.3%
37.96%
7.46%
2.83%
7.99%
21.35%
未分配利润
14.33%
8.58%
11.32%
2.86%
-23.6%
6.63%
18.4%
1.00%
6.4%
7.38%
股东权益合计
75.1%
28.64%
40.2%
18.17%
5.02%
78.15%
35.12%
5.76%
33.%
45.6%
负债与股东权益合计
100.%
100.%
100.%
100.%
100.%
100.%
100.%
100.%
100.%
100.%

结构损益表（占营业收入比例）
报表日期：2009-12-31
证监会行业分类
A.农林牧渔业
B.采掘业
C.制造业
E.建筑业
F.交通运输业
G.信息技术业
H.批发和零售贸易业
I.金融、保险业
J.房地产业
K.社会服务业
代表公司
东方园林
恒源煤电
美的电器
中铁二局
东方航空
东方通信
重庆百货
工商银行
万科
西安旅游
营业收入
100.%
100.%
100.%
100.%
100.%
100.%
100.%
100.%
100.%
100.%
营业成本
67.11%
75.66%
78.21%
92.98%
93.52%
91.5%
84.14%
183.88%
70.61%
70.03%
营业税金及附加
3.21%
1.41%
0.13%
2.92%
2.56%
0.51%
0.7%
11.08%
7.37%
2.03%
销售费用
0.%
1.31%
12.12%
0.27%
7.46%
1.96%
8.49%
0.%
3.1%
18.91%
管理费用
10.74%
7.26%
3.51%
1.75%
3.86%
5.68%
4.14%
62.06%
2.95%
7.79%
财务费用
0.57%
0.92%
0.47%
0.21%
4.12%
-0.64%
0.27%
0.%
1.17%
0.58%
资产减值损失
0.98%
-0.14%
0.36%
0.09%
0.3%
0.09%
0.00%
14.17%
-1.07%
0.47%
营业利润
18.08%
13.58%
5.33%
1.9%
-2.38%
2.3%
2.34%
101.29%
17.77%
-0.11%
营业外收入
0.%
0.17%
0.84%
0.13%
4.03%
1.03%
0.18%
1.35%
0.14%
0.42%

首先，看一下农林牧渔业和采掘业，选择综合实力排名第一的东方园林作为林业的代表企业。东方园林有很高的流动资产比例，因为林业产业既纵跨国民经济的一、二、三产业，产业链条长，涵盖范围广，又同时兼有资金、技术密集型和劳动密集型的亚产业，需要充足的货币资金用于周转。不难发现，林业的营业成本是所有列举企业中最低的，因此18.08%的营业利润也就不奇怪了。我国的森林资源发展潜力大，家具、竹类和林副产品具有较强竞争力。近年来，我国在建筑业、室内装饰、家具等方面以及对纸产品的需求迅速增加，其相应的木材制品、人造板、纸产品的市场前景十分广阔，这就为我国林产工业企业提供了充分的发展空间。再选择恒源煤电作为煤炭采选业的代表企业，从表中可以看到40.08%的固定资产投入和16.06%的在建工程投资。其挖掘产设备的价值很高，因此采掘行业固定资产占总资产的百分比是相当大的。
在上市公司的行业分类中不难发现，一半以上的企业属于制造业。本文选择了日用电子器具制造企业——美的电器来分析制造业的行业特征。美的电器在日用家电行业中有着不错的口碑与销量。从表中可以看出，美的电器的固定资产占总资产的17.99%。因为对于制造业而言，生产设备往往占据了很大一部分的企业资产，是保障企业生产能力必不可少的永久资产。其流动资产的比例高达66.75%，其中存货、应收账款和应收票据各占了18.41% 、14.74% 和17.21%。像日用电子器具的制造业生产周期较长，存货的持有量相对其他行业来说较大。另外，美的电器这种制造商在完成产品生产后，要通过像苏宁、国美这种大型的电器零售商向消费者销售，待产品售出后，才能收到货款，因此应收账款和票据的比例很高。
从负债结构来看，应付账款和应付票据的比例分别为29.11%和9.43%，供应商在原材料的提供上信用政策较为放松，因此管理应收账款和应付账款的好坏直接决定了制造企业的资金占用状况的优劣。
结构利润表中的数据反映了制造业高额的销售费用，主要是由商品投放市场前的前期投入和售后服务费用所构成的。如今，产品制造生产呈现规模化，但产品成本主要是原材料和人工费用，且比例相对固定，营业成本居高不下，而且差异化程度并不明显，这些都是导致行业利润率较低的原因。值得注意的是，制造业作为一个相当复杂的大类，各细分行业都呈现出不同的行业特征，应该针对不同的特点分别分析。
接下来，中铁二局作为建筑业的代表企业，34.11%的存货和22.32%的预收款是因为建筑业的特殊性，一个建筑工程的建造周期漫长，大量的存货在账上反映。在工程项目动工前，客户需要预付一笔工程款，因此有大量的预收款在建筑企业的负债上。东方航空作为航空运输业的代表，85.5%的固定资产比例是因为航空运输企业拥有大量的客用飞机，近几年，由于国际油价的攀升，航空运输业的利润空间愈发压缩。东方通信作为信息技术业的代表，63.07%的流动资产是企业进行研发所需要准备的。
在批发和零售贸易业中，重庆百货作为日用百货零售业的代表，较高的货币资金、存货和固定资产比例以及很低的应收账款比例，表明零售商在顾客购买商品时能及时收到款项，并且作为零售企业，必须留有足够的存货用以销售以及充足的货币资金用以周转。百货公司一般都拥有自己舒适的百货大楼满足顾客购物的需要，因此有较大金额的固定资产。而较大比例的应付款额，体现了重庆百货作为一个大型的日用百货零售企业，具有良好的信誉。从很低的营业利润来看，零售行业大多采用薄利多销的销售政策。
中国工商银行作为金融业的代表，从费用构成来看，银行没有销售费用和财务费用，管理费用比例很高；从其资产负债结构来看，非流动资产和流动负债比例都远远高于其他行业，几乎没有存货和应收账款，主要投资于交易性金融资产，可供出售金融资产和持有至到期投资，这是由于银行这一金融机构的“吸收存款、发放贷款”特殊业务所形成的，银行发放的长期贷款形成大量的非流动资产，而储户在银行存入的资金多为短期存款，对银行来说，这些构成流动负债。通过计算可以得到，工商银行的资产负债率高达94.24%，说明其吸收存款的能力强，因此能够发放更多的贷款，盈利能力较其他行业更强。但同时，过高的资产负债率也会带来一定的财务风险，一旦贷款无法收回将会导致资金周转困难，甚至最终导致破产。所以银行的资产负债规模要保持在合适的范围内，一般要将核心资本充足率保持在8%以上。
作为房地产行业的No.1，万科的盈利能力有目共睹，2009年的营业利润高达17.77%。房地产行业最大的特点是存货（65.46%）、预收账款（23.06%）和长期负债（12.72%）的高比例。首先，由于建筑物的建造周期比较长，而且房地产企业的建筑规模都很大，因此存货在资产中的比例是非常大的，这是房地产业最显著的一个特征。其次，万科23.06%的预收账款比例使得其周转的资金能够更为充裕，因为房地产行业由于单位产品的金额较大，一般不能一次性付清，房产商会要求购房者预付部分费用，保证其后续的支付，也为公司的现金流的流动创造很好的条件。最后，房地产行业长期负债很高，由于其产品的生产周期长，因此其需要有资金的长期支持。另外，万科还有4.21%的应付债券，其较低的资产负债率和强劲的盈利能力，在股权融资的同时，能够选择债券融资，最大程度优化资本结构。
最后，对社会服务业之一的旅游行业而言，从西安旅游的资产负债结构百分比中，发现高额的货币资金、预收账款和短期借款。作为一个旅行社，其用于食宿及预防风险的资金是很庞大的，旅游业企业所持有的货币资金应当足够充裕，所以短期借款的比例也相对较高。一般游客需要在发团前就支付一定比例或全额支付费用，因此旅游企业有相当大比例的预收账款。从西安旅游的利润结构百分比中，发现18.91%的销售费用，为了吸引更多的游客，各个旅游社在广告宣传费用的投入上都是很大的。
通过以上十个行业大类的结构百分比表，我们可以看出各个行业在各自领域内所具有的不同经济特征。行业经济特征，会以各种各样的方式影响财务报表的内在关系，比如：竞争激烈、产品无差异的行业一般具有较低的销售利润率，但资产周转率通常较高；资本密集型、进入门槛高和产品差异化的行业，一般具有较低的资产周转率，但可以实现较高的销售利润率，以抵销该行业相对较低的资产周转率的影响。技术过时风险、产品责任风险高的行业，一般较少采用债务融资；具有垄断地位和政府保护的行业风险较低，通常采用大比例债务融资等等。因此，对不同行业企业的财务报表进行分析，我们必须结合其整个行业的经济特征，才能出更为准确的分析结论。