财务杠杆对我国上市公司盈利能力的分析——基于钢铁企业的研究.docx

财务杠杆对我国上市公司盈利能力的分析-以钢铁行业为例目录一、财务杠杆与盈利能力的相关概述2（一）财务杠杆概述2（二）盈利能力概述3（三）财务杠杆与盈利能力之间的理论分析3（四）钢铁行业的特征4二、财务杠杆对我国钢铁企业盈利能力的相关文献综述5（一）国外盈利能力文献综述5（二）国内盈利能力文献综述5三、钢铁行业财务杠杆与盈利能力实证分析6（一）样本选择与数据来源6（二）假设6（三）模型设定7（四）财务杠杆对我国钢铁行业盈利能力分析实证研究7（五）实证研究结果及分析11四 结论与建议13参考文献14摘要：财务杠杆主要是指在既定的资本结构下，息税前利润变动对每股净利润所产生的作用。企业财务杠杆的支点可以为负债权益比，其作用力应该为企业息税前利润变动率，重物则应该时企业普通股每股净收益变动率。企业通过财务杠杆能够对息税前利润进行相对微弱的变动，从而引起普通股每股净收益的变化。在运用不恰当的情况下，企业将会出现比较严重的财务风险，但是若运用恰当则可以相应的提升企业盈利能力。基于此，本文主要以钢铁行业为例对财务杠杆对我国上市公司盈利能力进行分析。关键词：财务杠杆；上市公司；盈利能力前言：财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆反映了权益资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险。我国上市公司的发展中，财务杠杆对企业的盈利能力具有较大的影响，因而在企业的发展中，需要对财务杠杆的具体影响情况进行分析。在钢铁行业上市公司的运营中，加强对财务杠杆的研究具有重要的价值，其主要体现在以下几个方面：首先，对于上市公司的发展而言，加强对财务杠杆的研究，可以为企业的盈利制定科学的发展方案，从而可以保证上市公司的持续稳定发展。其次，对于我国经济的发展而言，上市公司是重要的经济组成部分，通过对财务杠杆的分析，可以较好的推动我国国民经济的发展进程。一、财务杠杆与盈利能力的相关概述（一）财务杠杆概述财务杠杆属于应用十分广泛的概念，原意是指利用一个支点和一个杠杆，予以较小的力量抬起比较重的物体。财务杠杆是根据杠杆理论引申至财会界形成的财务理论。财务杠杆的内涵方面存在着不同的理解。首先，部分学者认为财务杠杆应该是企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用，因为财务杠杆亦被成为资本杠杆、融资杠杆或者负债经营，该种定义主要强调的便是财务杠杆对于企业负债的一种利用。其次，部分学者认为财务杠杆应该是指企业在筹资的过程中进行适当的举债，通过调整企业的资本结构为企业创造额外的收益。若企业在负债经营的状态下能够获得每股利润的上升，则其应该称为正财务杠杆，若企业每股利利润下降，则应该称为负财务杠杆，该种定义强调的应该为财务杠杆在企业负债经营情况所起到的效果。最后，部分学者认为财务杠杆应该是指在企业的资金总额中，由于使用利率固定的债务资金对企业的主权资金收益产生了重大影响。该种观点虽然亦倾向于负债经营的结果，但是其基本上将企业负债经营的客体局限在利率固定的债务资金方面，且该种客体的定义范围相对比较狭隘。事实上，企业能够选择一部分利率可以浮动的债务资金以达到转移财务风险的目的。总而言之，通过对财务杠杆的概述，可以进一步探索财务杠杆利益与财务风险因素，继而分析财务杠杆与企业盈利能力之间的关系。（二）盈利能力概述盈利能力主要是指企业获取利润的能力，亦被成为企业的资本增殖或者资金增殖能力，一般情况下表现为一定时期内的企业收益数额多少，以及收益水平的高低。对企业的盈利能力进行分析时一般需要从企业的营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率、资本收益率等方面入手。在具体的盈利能力分析中，对于上市公司而言，其基本上采用每股收益、每股股利、每股净资产、市盈率以等指标进行分析。其中，每股收益被成为每股利润或者每股盈余，能够充分的反映企业普通股股东所持有的每一个股份所能够享有的企业利润，以及所需要承担的企业亏损业绩评价指标，对每股收益进行计算需要从基本每股收益和稀释每股收益入手，每股收益越高代表上市公司的获利能力越强。每股股利主要是指上市公司本年所发放的普通股现金股利总额与黏膜普通股总数的比值，能够充分的反映上市公司当期的利润积累与分配情况。每股净资产主要是指上市公司的黏膜净资产，即股东权益与黏膜普通股综述的比值。市盈率则主要是指上市公司普通股每股市价相当于每股收益的倍数，对于上市公司投资者对公司每股净利润愿意支付的价格进行反映，可以用于评估公司股票的投资风险与报酬。（三）财务杠杆与盈利能力之间的理论分析对财务杠杆与盈利能力之间的理论进行分析基本上可以从以下几个方面入手：第一，财务杠杆与权益资本利润率的分析。权益资本利润率=税前利润率+负债/权益*（息税前利润率-利率）*（1-所得税率）。从该公式中基本上可以发现，若“息税前利润率”大于“借款利息率”，则公司借款越大其财务杠杆便越大，所带来的权益资本税后利润率便会越大，同时会产生较大的财务风险。面对该种情况，一旦企业并不能够在“息税前利润”减少时作出利息支出的充足补充，则其将会面临着破产的可能。第二，财务杠杆效应分析。上市公司的资金来源一般为投资者的投资和银行借款。其中，银行借款利息需要早交所得税前进行扣除，该种情况下企业的“税前利润”相对减少，若税率不变，则企业所应该缴纳的“所得说”便亦会减少，其税后的利润便会增加。此时，企业用过银行借款所获得的资金便能够为企业的投资者创造额外的收益。该种财务杠杆效应能够促使企业保持合理的资本结构，创造额外的经济收益，因而被成为财务杠杆正效应。第三，息税前与息税后利润的变化速度分析。在对财务杠杆正效应进行分析后，现主要针对企业融资风险进行分析。企业融资风险主要体现在财务杠杆所导致的企业投资者收益变动方面。因财务杠杆属于一把“双刃剑”，其在企业息税前利润下降的情况下，息税后利润下降得会更快，因而企业将会面临着重大的财务风险。综上所述，通过财务杠杆与盈利能力之间的理论进行分析可以发现，通过财务杠杆增加企业的经济收益必须要谨慎，以防出现严重的财务风险情况。（四）钢铁行业的特征根据我国发表的2016-2021年中国钢铁刚也发展前景与投资战略规划分析报告可以发现，我国的钢铁行业主要表现除了以下几个方面的特征。首先，钢铁行业的钢铁产量增速明显回落。根据我国2014年国家统计局所发布的相关数据显示可以发现，当年我国钢铁行业生铁、粗钢和钢材的产量分别为7.12亿吨、8.23亿吨和11.26亿吨，同比增长分别为0.5%、0.9%和4.5%。虽然该数据显示我国钢铁的产量日产水平仍旧较高，但是在生产的增速上却发生了大幅度的回落。其次，我国的钢铁价格呈现持续下跌的状态。我国钢铁行业在2014年收到钢材需求疲软、钢铁市场供大于求状态的影响，使得钢铁价格呈现了不断下滑的趋势，且在2014年的年末所显示的钢材综合价格指数中，数额仅为83.09点，同比下降了近17个点，降幅达到了16.19%，导致钢铁市场的竞争十分激烈。再次，钢铁行业的固定资产投资呈下降趋势。钢铁行业2014年固定资产投资与2013年同期相比较而言下降了近4%。在所有的固定资产投资当中，黑色金属冶炼以及压延行业投资同比下降了近6%，黑色矿山投资同比增长了近6%，有该点数据可以发现我国钢铁行业固定资产在新增产能项目的严格控制下取得了一定效果。最后，钢铁行业出口大幅度增长。我国在2014年累计出口的钢材已经达到了9400万吨左右，同比增长了50%以上，累及进口的刚才达到了1500万吨左右，同比增长了2.5%。虽然从该数据可以发现我国的钢材出口数量增幅相对比较大，但事实上，我国钢材在出口时的价格亦发生了较大幅度的降低。二、财务杠杆对我国钢铁企业盈利能力的相关文献综述（一）国外盈利能力文献综述在国外的研究中，主要从财务杠杆角度进行的企业应力能力分析的部分成果如下：Murat Kizildag（2015）在对美国加州15家上市公司的研究中发现，财务风险是由财务杠杆产生，上市公司如果借入资金的投资收益率大于平均负债利息率，则可从杠杆中获益。反之，则会遭受损失。这种不确定性就是杠杆带来的财务风险。John Gartchie Gatsi（2013）在对新家坡32家上市公司的财务杠杆分析中发现，在上市公司的发展中，财务杠杆与财务风险是不可避免的，其主要是由于企业自有资金的筹集数量有限，当企业处于扩张时期，很难完全满足企业的需要。负债筹资速度快，弹性大，适当的借入资金有利于扩大企业的经营规模，提高企业的市场竞争能力。同时，由企业负债而产生的利息，在税前支付。若经营利润相同，负债经营与无债经营的企业相比，缴纳的所得税较少，即节税效应。Daan（2016）在对上市公司财务杠杆的分析中发现，资本结构对财务杠杆具有较大的影响，其主要是由于负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一，负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大。Ruili Yang（2016）对菲律宾的47家上市公司的发展进行分析，认为财务杠杆对上市公司的发展具有较大的影响，企业需要根据财务杠杆效应，制定合理的风险规避策略，其主要包括优化资本结构以及调整负债率等措施。（二）国内盈利能力文献综述在国内的财务杠杆与企业盈利能力的研究成果或中，同样探究财务杠杆与上市公司应力能力之间的关系。屈文彬等（2012）通过对13家钢铁上市公司的研究，认为财务杠杆对企业的盈利能力具有较大的影响，其主要是由于企业的负债利息率存在较大的变动，如果企业的负债率较高，则会造成财务杠杆的系数增加，从而增加企业的财务风险，在此情况下，企业则需要承担较大的损失。侯艳芳（2012）在探究财务杠杆时，通过对我国21家农业上市公司进行分析，通过实证分析发现，资本结构对财务杠杆具有较大的影响，其主要是由于企业的负债比例增大，会增加财务杠杆的系数，之后会造成企业产生较高的财务风险，不利于企业的健康持续发展。曾春华等（2012）在对企业财务杠杆的研究中指出，财务杠杆对上市公司的盈利能力具有较大的影响，两者呈现正比例关系，企业的财务杠杆系数越高，其对企业造成的财务风险越大，在此情况下，企业应该制定合理的措施，降低自身的财务负债率，以此来保证上市公司的持续稳定发展。三、钢铁行业财务杠杆与盈利能力实证分析（一）样本选择与数据来源本文本着一致性、科学性、可比性的原则选取了公认的几个能够衡量财务杠杆与企业应力能力的指标，即财务杠杆系数、资产负债率、总资产收益率、净资产收益率。其中，财务杠杆系数主要反映财务刚噶按的大小以及作用程度，并且评价企业所面临的财务风险的大小；资产负债率朱亚奥为企业负债总额对资产总额的比率，表示企业财务杠杆；总资产收益率反映1单位的总资产实现的息税前利润，对企业对总资产的利用率指标进行衡量；净资产收益率主要反映1单位净资产所能够实现的净利润，对企业自由资金获利能力的核心指标进行衡量。本文所选取的样本为我国具有代表性的50家钢铁企业近三年（2013年、2014年、2015年）的财务数据。通过查阅本文所选取的50家钢铁企业财务报告中财务报表以及财务附注获得了具有分析价值和意义的财务数据。为了保证本文所选取的企业财务数据具有科学性和实用性，在收集与整理的过程中根据企业财务附注对部分数据进行了修正，包括净利润和利息费用等。（二）假设本文研究所选取的对象为我国A股上市钢铁行业板块中的50家钢铁上市公司，并且选取了该50家公司2013年、2014年、2015年的财务数据作为分析数据。基于财务杠杆对上市公司盈利能力具有一定影响，本文提出了以下假设：假设一：财务杠杆效应为正财务杠杆效应。假设二：企业财务管理目标为股东价值最大化。假设三：财务杠杆对企业盈利能力影响显著。（三）模型设定针对假设三：财务杠杆对企业盈利能力显著，需要设定以下模型：资产报酬率=+1DFL+2Size+ （1）销售净利率=+1DFL+2Size+ （2）资产净利率=+1DFL+2Size+ （3）其中，DFL代表财务杠杆系数，Size代表份额。在上述模型公式中，若系数1始终为正，则代表企业的财务杠杆较大，企业的盈利能力比较强。若在分析回归结果时发现模型公司（3）章的系数1为负，则代表企业的财务杠杆放大会使得企业的盈利能力相对降低。若上述所有公式中所显示的1统计结果均不显著，则代表企业的财务杠杆对于企业盈利能力所产生的影响并不明显。（四）财务杠杆对我国钢铁行业盈利能力分析实证研究首先，对“假设一：财务杠杆效应为正财务杠杆效应”进行实证研究。在此方面按需要对本文所选取的50家钢铁上市企业的相关数据指标进行分析，具体如表1所示。表1 50家钢铁上市公司参与分析的相关数据指标数据指标年份最大值最小值平均差方差财务杠杆系数2013年8.16320.43112.03142.84252014年5.9768-0.84212.06622.22152015年7.3734-0.43581.68951.5692资产负债率2013年0.86650.09510.61210.01742014年0.85240.12370.61630.01632015年0.88920.07430.58540.0328总资产收益率2013年0.3844-0.48460.05260.01162014年0.2465-0.03340.05830.00292015年0.2695-0.01940.05820.0021净资产收益率2013年0.4046-0.23840.09310.01252014年0.3748-0.13280.07410.00952015年0.3329-0.15170.07360.0081通过该表的相关数据可以发现，本次研究所选取的50家钢铁上市公司中，其近三年的资产负债率基本上均保持在60%左右，并未出现比较大的变动幅度，且根据近三年50家钢铁上市公司的资产负债率方差可以发现，其资产负债率的离散程度并不高。据此基本可以认为，近年来我国钢铁行业的资产负债率水平比较稳定，且状态良好。在此基础上对50家钢铁上市公司的总体盈利水平进行分析时，需要根据表1的相关数据对总资产收益率与净资产收益率进行具体分析，结果基本如图1所示。图1 50家钢铁上市公司各年度总体收益水平其次，对“假设二：企业财务管理目标为股东价值最大化”进行实证研究。在此方面开展实证研究主要需要对钢铁企业的财务杠杆对企业收益所产生的影响进行研究，基本上可以分为两个方面，即资产负债率对其他相关指标的影响和财务杠杆系数对其他指标的影响。表2 资产负债率对其他数据指标的影响数据指标资产负债率年度指标均值财务杠杆系数0.52013年1.06942014年1.36342015年1.16050.5-0.72013年1.15242014年2.26392015年1.96620.72013年2.29452014年2.05362015年1.7245总资产收益率0.52013年0.121382014年0.07492015年0.07260.5-0.72013年0.05372014年0.05842015年0.06150.72013年0.00062014年0.05232015年0.0384净资产收益率0.52013年0.13212014年0.07882015年0.07510.5-0.72013年0.06522014年0.07182015年0.09610.72013年0.13712014年0.07642015年0.0439通过表2的相关数据可以对资产负债率与其他各项数据指标之间的关系进行深入探索与分析。表3 财务杠杆系数对其他数据指标的影响数据指标财务杠杆系数年度指标均值财务杠杆系数12013年0.74162014年0.82362015年0.80121-32013年0.59462014年0.58622015年0.544332013年0.66842014年0.69522015年0.7037总资产收益率12013年-0.14522014年0.02312015年-0.00251-32013年0.08642014年0.07052015年0.068232013年0.02362014年0.03082015年0.0253净资产收益率12013年-0.08812014年-0.08782015年-0.12031-32013年0.12642014年0.10382015年0.096232013年0.01342014年0.01952015年0.0147通过表3的相关数据可以明确财务杠杆系数与其他各项数据指标之间的关系，结合表2的相关数据可开展对“假设二：企业财务管理目标为股东价值最大化”的实证研究。最后，对“假设三：财务杠杆对企业盈利能力影响显著”进行实证研究时必须要进行描述性统计，如表4所示。表4 2013年至2015年总体数据指标描述性统计平均值标准差最大值最小值偏差DFL1.756311.3015385.4115-233.701511.9424NETP10.7332224.12827868.435-5645.316314.1248ROAEBIT7.339212.7004267.7521-79.258.0326ROA4.952311.3648267.7213-84.00847.7945SIZE9.51940.632526.26457.40168.2237注：DFL为财务杠杆系数。通过上表的相关数据可以发现，当前我国钢铁上市公司的财务杠杆系数平均值为1.7563，标准差为11.3015，最大值为385.4115，最小值为-233.7015.从该数据可以发现当前不同的钢铁上市公司之间在财务杠杆系数上存在着比较大的差异。产生该种情况的主要原因在于，我国钢铁行业虽然能够长期进行负债经验，但是依赖于负债经营的情况下企业会产生比较高的财务费用，因而财务杠杆系数相对比较高。作为上市公司，本文所选取的50家钢铁企业一般会处于谨慎目的倾向于资本市场的融资，该种做法会产生比较高的筹集金额，且财务风险相对较小。另外，钢铁行业属于典型重视规模效应的行业，其在发展的过程中为了能够实现规模经济一般均会选择负债经营，以此来弥补自身短期资金紧张的问题。但是，从上文中表1所述的相关数据可以发现，当前我国钢铁上市公司的资产报酬率、资产净利率均相对比较率，净资产收益率更比较有限。由此可以断定，当前我国的钢铁上市公司经营现状一般，并不具有比较强大的盈利能力。（五）实证研究结果及分析本文根据表1和图1的相关数据对“假设一：财务杠杆效应为正财务杠杆效应”的实证研究结果表示，近年来我国大部分钢铁上市公司的总资产收益率基本为证书，且应力水平基本上处于（0.05-0.06）区间内。在对比近年来所选取的50家钢铁上市公司各个年度总资产收益率和净资产收益率的情况下可以发现，该部分企业的净资产收益率基本上高于总资产收益率，表明钢铁行业出现了正财务杠杆效应。由此亦表明企业获取的额外收益基本上由债权人流向了股东，股东收获的大量的财务杠杆收益。据此，假设一成立，但是其前提必须为企业的净资产收益率要高于总资产收益率。本文根据表2和表3的相关数据对“假设二：企业财务管理目标为股东价值最大化”进行实证研究的结果中，资产负债率基本上可以分为三个级别，即0.5、0.5-0.7和0.7、根据三个等级进行各个数据指标的平均值计算。据此在考察钢铁上市公司资产负债率与财务杠杆系数的关系式可以发展，资产负债率越低，企业的财务杠杆系数便越低，表示企业所面临的财务风险比较低。其中，当资产负债率0.5时，企业各个年度的财务杠杆系数总体水平最低。由此本文可以认为，钢铁上市公司的资产负债率高低与其财务杠杆系数的大小存在一定关系。在考察资产负债率与总资产收益率和净资产收益率之间的关系时，若单独分析资产负债率与二者任一的关系均不明显，若将二者进行联合分析，则可以发现，当资产负债率0.5时，企业的总资产收益率和净资产收益率并不存在较大差距，代表企业的财务杠杆效应并不明显。但是，当企业的资产负债率0.54时，企业的总资产收益率与净资产收益率之间便出现了明显差异，即净资产收益率要高于总资产收益率，代表企业的财务杠杆发挥了正效应，且资产负债率越高，正财务杠杆效应越明显。此时，企业所取得的杠杆收益均由债权人流向股权所有者。此外，在分析财务杠杆系数与其他数据指标之间的关系时，将财务杠杆系数分为三个级别，即1、1-3和3。首先分析财务杠杆系数与资产负债率之间的关系发现，在企业的财务杠杆系数处于不同区间是，资产负债率均出现了变动，代表二者之间必然存在一定联系，即钢铁上市公司的财务杠杆系数处于较低或者较高水平的情况下，其资产负债率水平均相对较高。其次分析财务杠杆系数与总资产收益率之间的关系时发现：财务杠杆系数1时，企业各个年度的总资产收益率均比较低，甚至会出现亏损；当财务杠杆系数处于1-3时，企业各年度总资产收益率能够达到最高；当财务杠杆系数3时，企业各年度的总资产收益率明显发生下降。由此本文认为钢铁上市公司需要将财务杠杆系数保证在1-3的区间，以便保证具有较高总资产收益率。最后分析财务杠杆系数与净资产收益率之间的关系时发现，财务杠杆系数亦是处于1-3区间时，企业的净资产收益率会达到最高，企业所有者的收益放能够增加。通过上述诸多验证可以认为：企业财务管理目标为股东价值最大化。本文根据表4的相关数据对“假设三：财务杠杆对企业盈利能力影响显著”进行实证分析，通过回归方程所得的检验结果如表5所示。其中，公式（1）中财务杠杆系数为0.0133，代表财务杠杆系数每增加一个单位，钢铁上市公司的销售净利率就会增加0.0133，二者呈现正相关的关系。公式（2）和（3）中财务杠杆系数分别为-0.0131和-0.0145，代表财务杠杆对企业的资产报酬率和资产净利率存在着反向影响，但是影响较小。由上述回归检验结果可以验证“假设三：财务杠杆对企业盈利能力影响显著”成立。表5 回归检验结果平稳性相关系数公式（1）平稳0.0133公式（2）平稳-0.0131公式（3）平稳-0.0145四 结论与建议从上文的相关研究结果可以得出以下结论：第一，我国钢铁行业的财务杠杆水平相对平稳，并不具有比较大的变动服务。但是，在选取的50家钢铁上市公司中存在个别企业各个年度的财务杠杆水平并不规律，即忽高忽低的情况，该点会对企业的投资者带来比较大的财务风险。第二，从当前我国钢铁行业的总资产收益率、净资产收益率情况可以发现，各个年度的净资产收益率均明显要高于总资产收益率。该点代表当前我国钢铁行业的财务杠杆发挥着正财务杠杆效应，为企业的股东创造了更高的效益。第三，财务杠杆效应对企业盈利能力具有十分深远的影响，适当运用能够为企业创造更高经济效益。第四，单纯运用财务杠杆并不能够提升企业应力能力。针对上述研究结论本文提出了如下几点建议：第一，钢铁上市公司需要制定合理的资本结构，把握负债融资的临界点，力求降低企业的财务风险。第二，通过控制财务杠杆水平使其与企业的现金流相匹配，加强对企业资金量的监控，增强企业的长期债务还款能力。第三，建立完善的风险预警机制，对企业的财务状况进行及时了解，提升企业的财务应变能力和弹性。第四，企业管理者需要结合企业自身的实际情况恰当运用财务杠杆效应，并且要对公司的规模、组织结构等多方面进行考虑，结合行业发展特点与市场经济趋势制定多方面的制度和做事，从多个方面提高企业的盈利能力，实现企业利润的稳增长。参考文献：1Murat Kizildag. Financial leverage phenomenon in hospitality industry sub-sector portfoliosJ. International Journal of Contemporary Hospitality Management,2015,278-279.2John Gartchie Gatsi,Samuel Gameli Gadzo,Richard Kofi Akoto. Degree of Financial and Operating Leverage and Profitability of Insurance Firms in GhanaJ. International Business and Management,2013,72-77.3Daan in t Veld. Adverse effects of leverage and short-selling constraints in a financial market model with heterogeneous agentsJ. Journal of Economic Dynamics and Control,2016,15-18.4Ruili Yang,Kui Xia,Hongxing Wen. Venture Capital, Financial Leverage and Enterprise PerformanceJ. Procedia Computer Science,2016,91-92.5屈文彬，邓飞.钢铁行业上市公司财务杠杆收益与风险分析J.会计之友，2012，01:62-66.6侯艳芳.财务杠杆对我国农业上市公司成长性影响的分析J.内蒙古农业大学学报(社会科学版)，2012，03:63-64.7曾春华，杨兴全.多元化经营、财务杠杆与过度投资J.审计与经济研究，2012，06:83-91.8李洋，周沁馨.上市公司债务融资综合效应分析来自西南四省市53家公司的经验证据J.财会月刊，2012，35:18-21.9陈旭.影响上市公司盈利能力的财务指标分析J.呼伦贝尔学院学报，2012，06:65-68.10孙慧.上市公司资本结构对盈利能力的影响分析以我国医药行业上市公司为例J.中国集体经济，2014，25:85-87.11李启平，盛晓静，胡郴姣.盈利能力视角下我国房地产行业上市公司绩效的影响因素分析J.湖南科技大学学报(自然科学版)，2016，01:107-111.12谢淑萍，顾洪梅，汪蓉.酿酒造酒业上市公司盈利能力分析J.商业经济，2014，23:108-112.13高燕，吕连菊.旅游业上市公司收益趋势及影响因素的实证研究J.湖北社会科学，2015，03:74-78.14付余，庄园，马爱霞.基于杜邦分析法的我国医药上市公司盈利路径探讨J.中国药房，2015，34:4753-4756.15沈佳丽.创业板上市公司盈利能力分析J.当代会计，2015，10:22-24.16杨远霞.我国创业板上市公司资本结构与盈利能力相关性研究J.统计与决策，2013，03:171-173.17王红英.出版传媒业上市公司盈利能力影响因素分析J.中国出版，2013，12:43-47.18于凤，张红.CPI对我国旅游上市公司盈利能力的影响研究J.资源开发与市场，2011，12:1136-1138.19吴少群.港口企业财务杠杆收益与风险分析以A股港口上市公司为例J.港口经济，2013，11:47-51.20何艳.我国信息技术行业上市公司绩效评价研究J.现代商贸工业，2016，10:74-76.1. 基于C8051F单片机直流电动机反馈控制系统的设计与研究2. 基于单片机的嵌入式Web服务器的研究 3. MOTOROLA单片机MC68HC（8）05PV8/A内嵌EEPROM的工艺和制程方法及对良率的影响研究 4. 基于模糊控制的电阻钎焊单片机温度控制系统的研制 5. 基于MCS-51系列单片机的通用控制模块的研究 6. 基于单片机实现的供暖系统最佳启停自校正（STR）调节器7. 单片机控制的二级倒立摆系统的研究8. 基于增强型51系列单片机的TCP/IP协议栈的实现 9. 基于单片机的蓄电池自动监测系统 10. 基于32位嵌入式单片机系统的图像采集与处理技术的研究11. 基于单片机的作物营养诊断专家系统的研究 12. 基于单片机的交流伺服电机运动控制系统研究与开发 13. 基于单片机的泵管内壁硬度测试仪的研制 14. 基于单片机的自动找平控制系统研究 15. 基于C8051F040单片机的嵌入式系统开发 16. 基于单片机的液压动力系统状态监测仪开发 17. 模糊Smith智能控制方法的研究及其单片机实现 18. 一种基于单片机的轴快流CO,2激光器的手持控制面板的研制 19. 基于双单片机冲床数控系统的研究 20. 基于CYGNAL单片机的在线间歇式浊度仪的研制 21. 基于单片机的喷油泵试验台控制器的研制 22. 基于单片机的软起动器的研究和设计 23. 基于单片机控制的高速快走丝电火花线切割机床短循环走丝方式研究 24. 基于单片机的机电产品控制系统开发 25. 基于PIC单片机的智能手机充电器 26. 基于单片机的实时内核设计及其应用研究 27. 基于单片机的远程抄表系统的设计与研究 28. 基于单片机的烟气二氧化硫浓度检测仪的研制 29. 基于微型光谱仪的单片机系统 30. 单片机系统软件构件开发的技术研究 31. 基于单片机的液体点滴速度自动检测仪的研制32. 基于单片机系统的多功能温度测量仪的研制 33. 基于PIC单片机的电能采集终端的设计和应用 34. 基于单片机的光纤光栅解调仪的研制 35. 气压式线性摩擦焊机单片机控制系统的研制 36. 基于单片机的数字磁通门传感器 37. 基于单片机的旋转变压器-数字转换器的研究 38. 基于单片机的光纤Bragg光栅解调系统的研究 39. 单片机控制的便携式多功能乳腺治疗仪的研制 40. 基于C8051F020单片机的多生理信号检测仪 41. 基于单片机的电机运动控制系统设计 42. Pico专用单片机核的可测性设计研究 43. 基于MCS-51单片机的热量计 44. 基于双单片机的智能遥测微型气象站 45. MCS-51单片机构建机器人的实践研究 46. 基于单片机的轮轨力检测 47. 基于单片机的GPS定位仪的研究与实现 48. 基于单片机的电液伺服控制系统 49. 用于单片机系统的MMC卡文件系统研制 50. 基于单片机的时控和计数系统性能优化的研究 51. 基于单片机和CPLD的粗光栅位移测量系统研究 52. 单片机控制的后备式方波UPS 53. 提升高职学生单片机应用能力的探究 54. 基于单片机控制的自动低频减载装置研究 55. 基于单片机控制的水下焊接电源的研究 56. 基于单片机的多通道数据采集系统 57. 基于uPSD3234单片机的氚表面污染测量仪的研制 58. 基于单片机的红外测油仪的研究 59. 96系列单片机仿真器研究与设计 60. 基于单片机的单晶金刚石刀具刃磨设备的数控改造 61. 基于单片机的温度智能控制系统的设计与实现 62. 基于MSP430单片机的电梯门机控制器的研制 63. 基于单片机的气体测漏仪的研究 64. 基于三菱M16C/6N系列单片机的CAN/USB协议转换器 65. 基于单片机和DSP的变压器油色谱在线监测技术研究 66. 基于单片机的膛壁温度报警系统设计 67. 基于AVR单片机的低压无功补偿控制器的设计 68. 基于单片机船舶电力推进电机监测系统 69. 基于单片机网络的振动信号的采集系统 70. 基于单片机的大容量数据存储技术的应用研究 71. 基于单片机的叠图机研究与教学方法实践 72. 基于单片机嵌入式Web服务器技术的研究及实现 73. 基于AT89S52单片机的通用数据采集系统 74. 基于单片机的多道脉冲幅度分析仪研究 75. 机器人旋转电弧传感角焊缝跟踪单片机控制系统 76. 基于单片机的控制系统在PLC虚拟教学实验中的应用研究77. 基于单片机系统的网络通信研究与应用 78. 基于PIC16F877单片机的莫尔斯码自动译码系统设计与研究79. 基于单片机的模糊控制器在工业电阻炉上的应用研究 80. 基于双单片机冲床数控系统的研究与开发 81. 基于Cygnal单片机的C/OS-的研究82. 基于单片机的一体化智能差示扫描量热仪系统研究 83. 基于TCP/IP协议的单片机与Internet互联的研究与实现 84. 变频调速液压电梯单片机控制器的研究 85. 基于单片机-免疫计数器自动换样功能的研究与实现 86. 基于单片机的倒立摆控制系统设计与实现 87. 单片机嵌入式以太网防盗报警系统 88. 基于51单片机的嵌入式Internet系统的设计与实现 89. 单片机监测系统在挤压机上的应用 90. MSP430单片机在智能水表系统上的研究与应用 91. 基于单片机的嵌入式系统中TCP/IP协议栈的实现与应用92. 单片机在高楼恒压供水系统中的应用 93. 基于ATmega16单片机的流量控制器的开发 94. 基于MSP430单片机的远程抄表系统及智能网络水表的设计95. 基于MSP430单片机具有数据存储与回放功能的嵌入式电子血压计的设计 96. 基于单片机的氨分解率检测系统的研究与开发 97. 锅炉的单片机控制系统 98. 基于单片机控制的电磁振动式播种控制系统的设计 99. 基于单片机技术的WDR-01型聚氨酯导热系数测试仪的研制 100. 一种RI