创业板上市公司现金股利分配政策的影响因素分析.doc

安徽三联学院毕业论文创业板上市公司现金股利分配政策的影响因素分析摘 要：现金股利分配是目前最普遍的股利发放方式之一,现金股利分配政策的研究在国内外掀起了一股热潮。创业板的开板，已经快有三年了,为资本市场的房展提供了一个更好的平台，但其呈现出来的现状与主板市场所呈现的差别很大，在这种背景下，本文以2009年10月以前上市的28家创业板上市公司为研究对象，通过数据搜集，研究分析出影响创业板上市公司现金股利分配政策的因素，本文主要从内部因素详细阐述，通过实证分析，得出影响因素，主要包括企业的规模，盈利能力，营运能力，偿债能力，成长能力等，分析这些影响因素产生的原因，最后给出相的研究建议。关键词:创业板； 现金股利； 现金股利分配政策The Analysis of Influence Factors on Distribution Policies of GEM Listed CompaniesCash DividendAbstract: Cash dividend distribution is one of the most widespread ways of dividend assignment, whose policies study set off a boom abroad and at home. There has been 3 years since GEM started, which provides a better platform for the development of capitalist market, but the difference between its present situation and main board markets present situation is quite large. Under this background, this thesis uses 28 GEM listed companies before Oct. 2009 as objects of study, researching and analyzing factors of affecting distribution policies of GEM listed companies cash dividend through collecting data. And this thesis carries out affecting factors by elaborating detailedly from internal factors and empirical analysis, mainly including companies scale, profitability, operation ability, debt paying ability, growing ability ,industrial factors and so on. By analyzing the causes of these affecting factors, I will give appropriate study suggestions finally. Keywords: GEM ; cash dividend; distribution policies of cash dividend安徽三联学院毕业论文 2目 录1 绪论11.1 研究背景及意义11.2 研究内容及方法12 文献综述32.1 相关概念32.1.1 创业板32.1.2 现金股利分配32.2 相关文献33 现金股利分配政策影响因素分析53.1 内部因素53.1.1 公司规模53.1.2 盈利能力53.1.3 偿债能力53.1.4 营运能力53.1.5 成长能力63.2 外部因素63.2.1 金融环境63.2.2 法律环境63.2.3 投资环境63.2.4 行业因素73.2.5 契约性限制74 实证分析84.1 样本选择及数据来源84.1.1 样本选择84.1.2 数据来源84.2 影响因素指标分析94.2.1 现金股利分配政策分析94.2.2 公司规模的分析104.2.3 盈利能力与现金股利支付率的关系分析114.2.4 偿债能力与现金股利支付率的关系分析124.2.5 营运能力与现金股利支付率的关系分析13 4.2.6 成长能力与现金股利支付率的关系分析 155 研究结论及建议175.1 研究结论175.2 研究建议175.2.1 扩张公司的规模175.2.2 促进盈利水平的发展175.2.3 大力增强公司的偿债能力175.2.4 加强公司的营运能力185.2.5 提高公司的成长能力18致谢19参考文献20221 绪论1.1 研究背景及意义 近年来, 我国股票市场逐渐向价值回归, 上市公司的派现能力也随之受到投资者的青睐, 其对股价的影响也日趋显著。投资者投资股票的初衷有很多, 如可参与公司的经营管理，取得控股权等原因, 但在我国股票市场上大多数公司的控股股东所持有的股票都不参与二级市场的交易, 使在二级市场上购入股票的投资者不得不选择赚取差价。近年的股票市场呈现下跌的走势, 于是便加大了投资者在二级市场上获利的难度,投资者更看重的是，股票持有者所持有股票的分红能力。上市如果不进行分红, 投资者就无利可图时只能选择抛股, 那股价下跌就很难避免了。而创业板于2009年10月在深圳证券交易市场中正式推出，这一事件具有重要的历史意义。由于创业板具有分化市场风险、增加公司投融资途径和激励公司管理层等基本市场功能，它的出现为高科技公司打通了一条更宽敞的融资渠道，同时为高科技公司的风险资本提供了更广泛的经营平台。但由于创业板上市历史比较短，很多创业板上市公司的财务及治理结构等问题依旧没有得到解决，如创业板上市公司的现金股利分配政策问题。现金股利分配政策平衡着股东利益与公司财务状况的关系，对公司财务策略及公司管理结构等都有紧密联系。因此，研究影响创业板上市公司的现金股利分配政策的因素, 具体、客观地揭示其存在的问题具有重要意义。1.2 研究内容及方法文章正文由五个部分构成,第一部分，绪论，简述我国创业板的产生背景和发展现状和创业板上市公司现金股利政策研究的重要性。第二部分，文献综述，分为相关概念和相关文献，相关概念主要解释创业板与现金股利分配政策和股利支付率等概念，相关文献则包括国内文献和国外文献。第三部分，现金股利分配政策影响因素的理论分析，主要从内外两个方面来探讨影响现金股利分配政策的影响因素，由于外部因素没有具体的衡量指标，本文主要研究内部因素，因而对此部分作出比较详细的论述。第四部分，实证研究，以2009年10月上市的28家创业板上市公司为样本，通过对28家的基本资料以及2011-2013年的年度报表进行比较，计算出各年的现金股利支付率，再拿现金股利支付率与企业的公司规模,盈利能力，偿债能力，营运能力以及成长能力等进行分析之后，综合阐述影响情况以及各影响指标,第五部分则根据以上的研究分析得出结论并提出相应的建议。本文主要运用文献研究法和统计分析法来研究创业板上市公司现金股利分配政策的影响因素。2 文献综述2.1 相关概念2.1.1 创业板又称二板市场，它主要是为了解决中小型企业和创业型企业等需要融资而设立。与主板市场相比，创业板市场上对于上市要求一般比较宽松，其要求主要包括创立时间，公司规模，公司的业绩等。进入门槛低，运作要求严是创业板市场较为显著的特点，这样有利于给有潜力的中小企业能提供更多的融资机会。2.1.2 现金股利分配现金股利是指上市公司以货币的形式把股息红利支付给股东，是最常见的一种股利形式，如每股派息多少元，就是现金股利。现金股利分配是指企业直接用现金支付应分配给投资者的股利,这是目前较为普遍的股利发放方式。股利支付率，又称为股息发放率，是指股利在净收益中所占的比重大小，它表示的是公司的现金股利分配政策和股利支付水平的高低。 2.2 相关文献首先是国外文献，第一部分是传统的股利政策理论，具有代表的是“一鸟在手”理论，“MM理论”以及税收效应理论。所谓“一鸟在手” 理论是因为股票的风险性和股价的波动性较大，投资者为了实现风险最小化和收益最大化，通常会选择比再投资所带来的资本利得更加稳定的股利收益。而“MM理论”是指公司派发股利的高低与股东的财富之间并没有很大的联系。税收效应理论是法勒与塞尔文经过深入研究得出，公司选择股利支付方式与税收因素有很大的关系。若现金红利与资本利得的税赋可以有不同的等级，例如现金股利的税赋高于资本利得的税赋，那在公司及投资者看来，现金股利分配政策就不是最好的股利分配方式了。因而在有税赋差别的前提下，公司选择什么样的现金股利支付方式，不仅对公司的市场价值产生重要的影响，也会使公司和个人投资者的税负有所差异。理论第二部分是现代的股利政策理论，包括追随者效应理论、信号传递理论和代理成本理论。追随者效应理论主要认为由于股东的税收等级不同导致了他们股利支付水平的不同，许多追随者讲更倾向于购买高股利支付率的股票,信号传递理论则认为公司对外的投资者与公司内部之间的存在着信息不对称，管理层拥有许多公司发展前景的内部信息。代理成本理论是由Jensen和Meckling提出，他们主要是把代理关系看成一种契约，即委托人会委托代理人代表他们来履行一些需要履行的基本服务，例如把若干决策权转移给代理人。但在现实的工作中，可能会存在信息的不对称问题以及逆向选择问题，会出现一个代理成本，这个成本主要包括委托人的监督支出和需要承担的剩余损失以及代理人发生的支出等。除了以上国外文献，我国国内也有许多文献研究了创业板上市公司现金股利分配政策影响因素的问题，主要包括：邵立洲 (2009)对上市公司现金股利分配政策如何影响公司的发展进行实证研究，结果表明若公司要想要有更长远的发展,实现股东权益最大化,必须制定出符合公司实际发展水平的股利分配政策 1。谢岚和赵翠萍 (2009)运用了主成分分析的方法，对沪市的房地产行业上市公司现金股利分配政策的影响因素进行了研究分析，分析结果表明公司的盈利能力、公司规模的大小、行业因素、持续经营能力等对现金股利分配政策都有重要影响 2。汪熙(2009)在对制造业上市公司的现金股利分配政策的影响因素研究分析后得出，公司的净现金流量和资产负债率是影响现金股利分配的重要因素。专家和学者们在长时间研究过程中，对影响上市公司现金股利政策的因素做了研究分析，由于研究对象和数据来源不同，得出的结论可能有所差异，但大部分是还是有着较为统一的结论3。 欧阳小明（2010）主要对创业板上市公司股利分配情况进行了调查,研究分析得出创业板上市公司在制定现金股利分配政策的时候，应该要结合公司的发展因素来考虑4。3 现金股利分配政策影响因素分析3.1 内部因素3.1.1 公司规模与主板上市公司相对比，,创业板上市公司的规模小,成长性高且资本扩张欲望强。因此,对于那些处于加速扩张阶段的创业板上市公司来说,一般会选择低支付水平的现金股利,转而把利润留在公司内部用于投资回报率高的项目,以便能更快的占领市场,达到公司规模扩张的目的。这里以LOG（总资产）作为衡量指标。3.1.2 盈利能力盈利能力对公司现金股利分配政策的制定有着重要的影响,一般情况下公司的盈利能力与股利支付率呈正比。一个盈利稳定的公司通常都能很好的控制好自己的现金流，制定出较为稳定的股利政策，这有利于提升公司的良好声誉和稳定股价。这里以资产利润率作为衡量指标，其计算公式为：资产利润率利润的总额资本的总额。3.1.3 偿债能力公司在制定股利分配政策的同时，通常会把偿债能力作为最基本的因素考虑进去，因为现金股利的分配表示现金的流出，必定会对公司的偿债能力有重要的影响。为了避免一切可能发生的或者是潜在的风险，杜绝资不抵债，这样会大大的影响到公司的信誉和往后的持续发展，大部分公司在偿债能力较弱的情况下会很少发放现金股利。而偿债能力主要是通过资产负债率表现出来的，资产负债率主要是债权人的资金占企业资产总额的比重，它是用来保障债权人的在本企业中所享有的权益。资产负债率越低，公司的偿债能力越高，股利支付水平也就越高。这里以资产负债率为衡量指标。其计算公式为：资产负债率负债的总额/资产的总额。3.1.4 营运能力 营运能力是企业能充分利用自身的资金利用经营活动等赚取利润的能力。公司的营运能力高，对资金的利用率就越高,资金的流动性自然就变好，获得收益就会增加,资金也就相对充裕,提高现金股利发放水平。这里用总资产周转率作为衡量指标。其计算公式为：总资产周转率=销售收入/资产总额。3.1.5 成长能力企业的成长机会对公司的股利支付水平有很重要的影响,公司的成长机会多,投资需求就会增加,可利用的现金将会随之减少,所以公司会倾向于少发现金股利或者不发。这里以营业收入增长率作为衡量指标。其计算公式为：营业收入增长率=主营业务收入总额/上年主营业务收入总额差值。 3.2 外部因素3.2.1 金融环境一般来说，公司的股利分配政策的制定与融资政策紧密联系，当公司融资环境比较宽裕时，筹资能力强。只有融资成本低了，才更有利于公司筹集所需资金，那么此时公司便可制定高股利支付率政策；反之，公司只能通过内部筹集资金，发放的现金股利就会随之变少。3.2.2 法律环境任何公司从事生产经营活动都离不开法律的规范和约束，股利分配政策的制定亦是一样。股利分配政策的制定与公司股东、债权人的利益挂钩,也会影响到公司的财务状况和投资机会。为了保障股东、债权人的利益的利益，国家已制定相关的法律对股利分配政策进行了规范。而公司法第177条则明确规定了净利润的分配顺序，即公司在弥补亏损和提取法定公积金之后才能进行利润分配。再者，是资本保全的一个规定，该项规定表示公司只能从本期的净利润和以前所积累的留存收益进行股利支付。若公司在当期没有盈利的情况下，从原则上考虑是不可以发放股利的，但如果有特别的需要，在董事会的特别会议中又得到支持并通过决议，可以使用盈余公积来进行股利的分配，这里有一个前提，发放的股利支付率不能高于股票面值的百分之六。这项规定完全是为了保护债权人的利益，使其财产保持完整性，不收侵犯。最后是关于无力偿还债务时，法律所发出的一个规定。如果公司已经达到资不抵债或者是因为发放股利而不能偿还债务，此时，从债权人的角度出发，公司将不能继续发放股利。3.2.3 投资环境投资机会在很大程度上限制了公司现金股利分配政策。通常情况，若一个公司的投资机会较多，需要的资金量大，通常会采取低股利、高留存利润的政策；反之就可能采取高股利政策。此外，若公司投资项目加快，那股利政策的灵活性就越大。3.2.4 行业因素行业范畴不同，上市公司的现金股利分配政策也会有所不同，当然这种差异在行业间是比较普遍的。从属于不同行业的公司都有着各自行业的特征，因而财务比率差别也很大，制定的现金股利政策的不同。3.2.5 契约性限制如果公司在债务压力大的情况下继续经营，此时若提高股利发放水平，会损害债权人的利益。所以债权人为了维护自己的权益通常都会在公司的借款合同或债券契约中加入关于限制股利发放政策的条款。例：只有当公司的盈利超过一定水平时，才允许发放股利。通过这些契约性限制条款来限制公司股利的支付，可以使公司将净利润的部分按计划进行再投资，增强公司的实力，有更多的能力偿还债务，维护债权人的利益。外部的影响因素有很多，但由于没有一个具体的衡量指标进行判断，本论文就不在这里进行详细的解说了。4 实证分析4.1 样本选择及数据来源4.1.1 样本选择表4.1 2009年10月上市公司的28家创业板上市公司公司代码公司简称所属行业公司代码公司简称所属行业300001特锐德C 制造业300015爱尔眼科Q 卫生300002神州泰岳I 信息技术300016北陆药业C 制造业300003乐普医疗C 制造业300017网宿科技I 信息技术300004南风股份C 制造业300018中元华电C 制造业300005探路者C 制造业300019硅宝科技C 制造业300006莱美药业C 制造业300020银江股份I 信息技术300007汉威电子C 制造业300021大禹节水C 制造业300008上海佳豪M 科研服务300022吉峰农机F 批发零售300009安科生物C 制造业300023宝德股份C 制造业300010立思辰I 信息技术300024机器人C 制造业300011鼎汉技术C 制造业300025华星创业I 信息技术300012华测检测M 科研服务300026红日药业C 制造业300013新宁物流G 运输仓储300027华谊兄弟R 文化传播300014亿纬锂能C 制造业300028金亚科技C 制造业4.1.2 数据来源我国的创业板市场诞生的标志是2009年10月30日，首批28家创业板上市公司在深圳证券交易所正式挂牌上市。作为创业板的起点,这些上市公司已经得到了初步的发展,其成果已得到验证。本文利用创业板以及深圳证券交易所公布的年报以及巨潮资讯网上所获得的信息,对收集的2011-2013年的混合数进行了蹄选,选择了2009年10月上市的创业板上市公司为本文的研究对象。4.2 影响因素指标分析4.2.1 现金股利分配政策分析图4.1 2011-2013年现金股利分配政策分析由图4.1可知， 2011年的股利支付率最高值是公司代码为300016的上市公司，最低的则是公司代码为300024，300025两家上市公司，2012年股利支付率最高值为公司代码300008的上市公司，最低的则是公司代码为300021，300022，300023三家上市公司，2013年股利支付率最高值为公司代码300021，最低的则是公司代码为300004，300005，300014，300022，300023，300027，300028七家上市公司。这些上市公司的股利支付率情况各不相同，综合三年比较，都是有增有减，这与公司内部的投资机会，内部筹资环境，公司的规模大小都是息息相关的。在这里主要想说一下2011-2013年间股利支付率最高的三家公司，这三家的公司规模都比较大，创办的时间早，其中代码300008的公司更是获得了国家级高新技术的产业认证，提高了企业的威望，比较容易获得更多的融资机会，促进资金的流动，有了更多的能力进行股利支付，进而股利支付水平就上升了。4.2.2 公司规模的分析图4.2 2011-2013年公司总资产分析由图4.2可知，2011年，代码为300022达到了全年的最大值，300020则是全年的最小值，2012年，代码为300019的公司达到了全年的最小值，而代码为300021的公司则达到全年的最大值，2013年，代码为300023的公司达到全年的最小值，代码为300027的公司则达到公司的最大值，综合比较分析，达到最大值的国家，公司的规模大，发展机会多，因而总资产增加，公司的总资产增加了，就有利于更好的占领市场，扩大公司的规模，有更多的筹资能力，从而也会增加公司的股利支付水平。反之，达到最小值的公司处于加速发展阶段，公司的财务和管理结构还需要改善，影响公司的资本扩张和规模的扩大，即使有充裕的资金，也会加大各种投资，暂时会很少考虑股利的分配问题，也影响了股利支付水平。我们得出结论：公司规模越大，股利支付水平越高。4.2.3 盈利能力与现金股利支付率的关系分析图4.3 2011年盈利能力与现金股利支付率的关系分析图4.4 2012年盈利能力与现金股利支付率的关系分析图4.5 2013年盈利能力与现金股利支付率的关系分析根据图4.3，图4.4和图4.5，我们可以得出这样一个结果，即资产利润率与股利支付率成正相关关系，当股利支付率下降，资产利润率则下降，反之，股利支付率上升则资产利润率上升。2011年，资产利润率基本上处在一个比较平缓的状态，2012年，开始有小步的增减，2013年涨跌情况落差比较大，特别代码为300022的公司达到了最大值，综合分析，该公司主要从事农业生产，我国是农业大国，国家的根基，政府的扶持对象，所以在政策上很占优势，另一方面，也离不开该公司的盈利能力发展，盈利能力是一个企业在市场生存的前提,也是现金分配的有力保障。2013年，该公司的盈利能力对比2012年有所上升，销售业绩也大大提高，资金使用效率增加，有更多的能力进行股利支付。对于创业板上市公司来说,若公司盈利能力越强,公司管理层更有能力对现金股利进行支付。我们得出结论：公司盈利能力与股利支付水平程正相关。4.2.4 偿债能力与现金股利支付率的关系分析图4.6 2011年偿债能力与现金股利支付率的关系分析图4.7 2012年偿债能力与现金股利支付率的关系分析图4.8 2013年偿债能力与现金股利支付率的关系分析综合比较图4.6，图4.7和图4.8，我们得出这样一个结论，资产负债率与股利支付率呈现显著的负相关，这说明一个企业所背负的债务与其能够发放的股利的多少有着密切的联系，当公司债务较重时，还债的压力就会变大，公司的财务风险增加，对公司的持续经营能力产生不良的影响，所以为了应对一切可能发生的财务风险，负债率较高的公司通常会选择保留更多的留存收益来还债。因而得出两个结论，第一，从债权人角度考虑，资产负债率小，意味着股利支付水平高；从企业角度出发，该指标过小的话，表明企业的财务杠杆利用率过低；故企业的经营决策者应该把偿债能力与盈利能力结合起来进行分析并作出相应的决策。4.2.5 营运能力与现金股利支付率的关系分析图4.9 2011年营运能力与现金股利支付率的关系分析图4.10 2012年营运能力与现金股利支付率的关系分析图图4.11 2013年营运能力与现金股利支付率的关系分析综合比较图4.9，图4.10和图4.11，我们得出总资产周转率业会随股利支付率上升而上升，反之下降。2011年，总资产周转率达到最大值的是公司代码为300021公司，而公司代码为300013和300017的公司，股利支付率最低是公司代码为300021,300023,300024,300025和300027的公司；2012年，总资产周转率达到全年最大值的是公司代码为300022的公司，达到全年最小值的则是公司代码为300023的公司；2013年总资产周转率达到最大值的是公司代码为300022的公司，而达到全年最小值的则是公司代码为：300003,300004, 300005,300016,00023,300024,300027和300028的公司。总资产周转率业会随股利支付率上升而上升，反之下降。这里值得我们关注的是代码为300021的公司，该公司从2011到2013年间股利支付率都是28家创业板上市公司中最高的，本文认为这与该公司的先进科技和创新能力以及高质量的管理模式密切相关，强大的科技设备以及创新能力给企业带来了许多隐形的竞争力，从而有利于加强公司的营运能力，促进资产的流动性,公司就越有实力支付股利,现金股利的支付水平就会越高。因此得出结论：现金股利支付水平与创业板上市公司的营运能力呈正相关。4.2.6 成长能力与现金股利支付率的关系分析图4.12 2011年成长能力与现金股利支付率的关系分析图4.13 2012年成长能力与现金股利支付率的关系分析图4.14 2013年成长能力与现金股利支付率的关系分析由图4.12，图4.13，图4.14可知，2011年的股利支付率与营业收入增长率都处于平缓的状态，2012年的股利支付率在代码为300008的公司达到最大值，代码为300021,300022,300023的三家公司同时达到了最小值，营业收入增长率在代码为300004的公司达到全年的最小值，并且为负数，代码为300026和300028两家公司达到了全年的最大值，但股利支付率与营业收入增长率之间并没有显著的关系。2013年的股利支付率和营业收入增长率涨跌幅度比较大，其中代码为300022的公司的股利支付率达到全年的最大值,代码为300005,300006,300015,300023,300024,300027,300028的七家公司都处于全年的最小值，而代码为300001的营业收入增长率达到全年的最大值，而代码为300025的公司营业收入增长率则处于全年的最小值，并是一个负数的状态，此时这两种指标之间并没有直接的相关关系。因此得出结论：成长能力与现金股利分配并没有产生显著相关关系。5 研究结论及建议5.1 研究结论综合所述，创业板上市公司除了受包括经济，法律，投资，行业，契约等外部环境的直接影响外,最主要的是内部影响因素起着很关键的作用，其实证研究结论为:第一, 公司的规模越大，股利支付水平越高。第二，盈利能力是影响企业现金股利分配的最显著因素。第三，偿债能力越高,其支付现金股利的能力就越强，更加有利于公司的长远发展；第四，公司的营运能力越强,现金股利的支付水平越高。第五，成长能力并没有与现金股利分配现状产生显著相关关系。5.2 研究建议5.2.1 扩张公司的规模公司规模的大小往往也会影响懂啊公司的现金股利分配问题，公司规模大，各方面能力都会比较强，完善，例如筹资能力和运营能力等都会比较占优势，而公司规模相对较小的话。则会受到很多的限制。故本论文提出，应该要努力提高经营管理水平，充分挖掘内在的发展潜力，加大企业的融资，引进先进的技术，注意人才的储备，必要时多做一些广告宣传，提高公司的知名度，更加有利于扩大公司的规模。5.2.2 促进盈利水平的发展追求利润是实行稳定的现金股利分配政策的基础,盈利水平越高,企业的现金股利分配的能力就越强。创业板上市公司必须要在获取利润,提高盈利能力上多下点真功夫,真正提高企业的盈利水平和盈利质量,这样才能充分调动广大投资者的积极性,实现双赢。公司在制定现金股利分配政策的时候不，应该尽量符合以提高公司的盈利能力的标准，并将其作为公司以后发展的重点任务和主要目标。5.2.3 大力增强公司的偿债能力一般在正常的运营状态下，公司的资产总额通常都是大于负债总额的，而资产的变现能力也直接会影响到公司的偿债能力，所以公司应该要大力提高其拥有资产的产品的质量。除此之外，如果创业板上市公司偿债能力较差,那么这些公司一般不可能在短期内用新债还旧债,这样公司的债务压力就会变大,支付现金股利能力变弱，所以公司应该加强偿债能力，尽量避免资不抵债情况的发生，提高股利支付能力。5.2.4 加强公司的营运能力营运能力表示的是企业怎样利用所拥有的资源和资金等去创造更多的财富的能力，企业营运的好坏与其营运水平有着密不可分的关系。所以本论文认为，公司应在提高营运能力的前提下制定现金股利分配政策的任务，而不是随波逐流，影响到公司的深远发展。对于一个公司来说，营运能力是财务管理的核心指标，也是公司核心竞争力的体现。因此公司的财务管理活动无论是股利的发放还是公司的各项融资决策都应尽量的提高公司赚钱的能力。5.2.5 提高公司的成长能力成长能力是一个公司发展快慢的一个表现，成长能力越强，表示公司的发展速度越快，相反，成长能力弱，说明公司对市场的适应能力比较慢，会影响到公司产品的上市，严重的话，在当今科学技术如此发达的年代里，若你成长能力过慢，可能会被市场残酷的淘汰出去。因此，本文认为公司应该提高资金的使用效率，扩大企业的投资，提高筹资能使投资活动的现金流出量与筹资活动的现金流入量，使二者的数额都相当大，从而保持公司内部经营的稳定性以扩大公司的生产经营规模。致谢日子总是无意中就度过了，不知不觉已经到快要毕业了，心里满满的都是感激和留恋。在这里我万分感谢我的母校快要让我在如此良好的学习环境下，使我们能够在此专心学习、提高我们的素养。在这里特向我的论文指导老师致以最诚挚的谢意。导师的认真和细心指导下使我最终顺利完成毕业论文。从一开始论文的选题、然后是查询和搜集各种理论知识以及实证性的资料数据，接着本毕业论文的撰写和改正，每一个步骤都离不开导师的耐心讲解和辛勤的辅导。在老师的指导下，我感觉自我综合能力得到了大大的提高，思想上以及考虑问题的角度也有了很高的觉悟，同时，导师严谨的治学态度和认真负责的工作态度深深的影响到了我，给了我很大的启发，也称为了我以后学习中和工作中值得效仿的榜样。除此之外，我也要十分谢谢所有教导过我的专业课的老师，在你们认真的讲解下，让我更加了解我的专业，巩固和加强了我的专业素养和能力，为撰写本论文也做好了强有力的铺垫。其次，我还要感谢与我同组的同学，在我最需要帮忙的时候，总是毫不吝啬的向我伸出援助之手，并配合我的工作，帮我寻找和搜集资料并整理数据。除此之外，我必须还要感谢的就是一直支持我的家人，除了给我提供了优秀的学习环境，他们对我的 新人，给我带来了无穷的鼓励和鞭策，让我更加有着十足的动力，不怕困难和失败，勇往直前，不退缩，顺利完成大学的学业，提升自己。本文的最后，我依旧要再次向所有帮助过我的人，无论是老师还是同学都致上我最诚挚的谢意，通过这次毕业论文的编写，我除了独立思考能力得到了提高之外，严谨认真的学习态度也渐渐培养起来。但是由于初出茅庐，经验十分缺乏，能力上也有所限制，本论文还有许多欠缺和需要修改的地方，希望各位老师可以多多指教，我一定会虚心改正。参考文献1 邵立洲.上市公司股利政策影响因素探讨J.商业经济.2009(5):68-69.2 谢岚,赵翠萍.基于主成分的上市公司现金股利政策影响因素的实证分析J.财会通讯.2009(01):50-54.3 汪熙.对我国制造业上市公司现金股利政策影响因素的实证分析J.企业家天地下半月刊(理论版).2009(03):66-70.4 欧阳小明.对我国创业板上市公司股利政策的研究J.会计之友.2010(10):57-60.5 张杨.我国上市公司现金股利分配影响因素J.财政监督.2011(23):108-112.6 李建英,李少云.我国上市公司现金股利政策实证研究J.山东经济.2010(5):102-104.7 胡欣.现金股利政策影响因素研究:综述与启示J.市场周刊.2011(3):34-37.8 潘立生,安培.创业板上市公司投资效率研究J.财会月刊.2011:29.9 王会芳.创业板上市公司股利分配研究J.证券市场导报.2011(3):74-77.10 李立军,王娃宜.股利政策、股权制衡与公司成长性J.上海金融学报.2009(2):23-26. 11 刘善存,孟向博.上市公司现金股利政策影响因素实证研究J.合作经济与技.2009.12 王敏.中国上市公司股利政策的影响因素研究D.中南大学,2011.13 朱南苗.我国上市公司股利政策研究D.西南财经大学,2011.14 施进.控股股东对现金股利政策影响的实证研究D.苏州大学,2009(2):26-2915 孙禹,李莹.我国上市公司股利政策研究J.东方企业文化.2010(08):41-46.16 陈芳.创业板上市公司股利分配特点及原因分析J.财会月刊.2013(24):36.17 甘涛.上市公司现金股利政策影响因素实证分析J.财会通讯.2010(9):66-7118 梁文.上市公司控股股东对现金股利政策的影响研究D.湖南大学,2010.19 汪婷.创业板上市公司股利分配问题发展研究J.企业导报.2011:17.目录第一章 总 论41.1项目概述41.2项目提出的背景和必要性41.3 项目建设的可行性分析16第二章 项目依据和范围202.1项目编制依据202.2编制原则202.3项目编制范围21第三章 市场发展预测及行业关键指标分析223.1二手车市场风险及发展预测223.2 目前二手车价格分析253.3 二手车关键指标分析28第四章 项目选址与建设条件364.1 项目选址364.2 区域建设条件364.3社会环境简况37第五章 项目建设内容与规模395.1 项目建设内容395.2 建设规模39第六章 项目实施进度安排41第七章 环境保护和交易流程427.1 二手车交易市场污染评估与处理427.2 二手车交易流程42第八章 项目经营管理与劳动定员498.1 项目经营管理498.2 劳动定员498.3 劳动保护和安全生产50第九章 投资概算及资金筹措519.1 投资估算519.2 资金筹措51第十章 经济效益分析5310.1项目的制度成本分析5310.2 项目效益分析5510.3 本项目成本估算5610.4 投资初期的营销计划建议5710.5 销售收入及税金5710.6 利润估算5810.7 财务平衡分析5810.8 不确定性分析5810.9 结论59第十一章 结论及建议64