制度汇编-—人民币汇率制度的形成及现阶段效果分析.doc

xx财经大学本科毕业论文 学校代码： 学 号： xx财经大学本科毕业论文中文题目： 人民币汇率制度的形成及现阶段效果分析英文题目： The Analysis on The Formation of RMB Exchange Regime and Its Effect at The Present Stage所在院系： 金融学院 专业班级： 金融工程 班 学生姓名： 指导教师： 完成时间： 年 月 作者声明本人声明所呈交的毕业论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果；与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。毕业论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任。本人签名： 日期： 目 录摘要1一、引言2二、文献综述3三、人民币汇率制度的形成4（一）改革开放前人民币汇率发展历程4（二）改革开放后人民币汇率发展历程5四、人民币汇率制度的效果分析6（一）人民币汇率呈现对外升值，对内贬值新特征6（二）人民币对外升值，对内贬值原因探究7（三）人民币对外升值、对内贬值面临的风险11五、人民币汇率制度改革建议11参考文献14人民币汇率制度的形成及现阶段效果分析摘要：自从1994年我国实行浮动汇率制度以来，人民币汇率再度成为理论界和实务界聚焦的热点问题之一。本文第一部分回顾了人民币汇率制度的发展历程；第二部分分析人民币汇率制度在现阶段产生的效果导致人民币汇率呈现出“对外升值，对内贬值”的新特征，然后探究了这一特征形成的原因，并指出这一现象出现的根源是内部失衡和外部失衡的并存；第三部分提出了人民币汇率改革的一些建议：首先，应当适当放松对进口的限制以降低储蓄率；第二，继续推动内需的同时防止经济过热；第三，以“走出去” 战略，消化巨额外汇储备。关键词： 人民币；汇率制度；升值；贬值；改革 Abstract: Since1994,China adopteda floating exchange rateregime ,the RMB exchange rate has once again become a hot topic in both theory and practice field. Thefirst part of this paperreviewsthe development process ofthe RMBexchange rate system;the second partanalyzesthe effect of the RMBexchange rate regimeat this stageresulting in the new features that isforeignappreciation,internal depreciation ,then explores the reasons ofthe formation of this characteristics .And point out that the source of this phenomenon is the imbalance between the internal and external imbalances; the third part give some advice ofthe RMBexchange ratereform: first, we shouldappropriately release the restrictionson importsto reduce thesavings rate;second,to continue to promote the domestic demand,we should also prevent theoverheating of our economy;third,use the go outStrategy to digestionthe hugeforeign exchange reserves of our country.Keywords: RMB ; exchange regime; appreciation ; depreciation ; reform人民币汇率制度的形成及现阶段效果分析金融工程 一、引言自从1994年我国实行浮动汇率制度以来，人民币汇率再度成为理论界和实务界焦点所在的问题之一。2003年我国加入了WTO组织以来，宏观经济呈现出国内经济快速增长、对外贸易顺差持续扩大、外汇储备激增的局面，这些因素综合导致了人民币存在巨大升值压力。有关人民币汇率制度是否应该适当改革的问题越来越多地为人们所关注，这也反映出了这样一个事实：随着我国经济全球化进程的深入，国际地位的进一步提高，人民币汇率制度对于我国经济的发展实现内外均衡的重要性日益增强。人民币汇率的发展经历了一个相当长而复杂的历程，主要包括改革开放前的起步阶段、可调整固定汇率钉住制及盯住一篮子货币和改革开放后的汇率双轨制及两种不同的有管理的浮动汇率制度。然而自2007年以来，人民币汇率的发展又呈现出一个新特征。一方面，人民币在国际外汇市场兑换主要外币的汇率不断降低（间接标价法），即对外升值。与此同时，另一方面，人民币在国内却经历了较长时期的高通货膨胀，也就是对内贬值。对于我国来说，32年的改革开放带来了经济的长足发展，而人民币作为中国这一经济腾飞中的大国的基础货币，其汇率问题也得到了充分的关注。我们要慎重对待人民币的汇率问题，这对促进经济的持续发展，保证我国金融市场的健康稳定，保障人民优质小康生活都有重要的意义。本文通过回顾人民币汇率制度的发展历程以及对其在现阶段带来的效果进行分析，提出了一些人民币汇率制度改革的建议。二、文献综述当今世界，经济全球一体化的趋势越来越明显，经济活动的最终表现货币的价值势必被各国、各经济体所关注，而连接各国货币价值的纽带即汇率。汇率通俗地讲就是一国货币表示的另一国货币的价格，即一国货币单位兑换他国货币单位的比率。汇率的变动不仅牵涉到货币的买卖，还涉及居民个人消费、企业经营和政府决策；它不仅作用在实体经济上，还直接影响到虚拟经济中。由于汇率具有浮动的特性，其在国际贸易中一直扮演着调节杠杆的角色，成为各个国家为了达到其政治目的最重要的金融手段之一。人民币汇率是我国货币对外币的比价，是其对外价值的体现。相当长一段时间以来，我国汇率由政府授权的国家外汇管理局统一制定、调整和管理。1948年12月1日， 中国人民银行正式成立，并发行了统一的货币人民币。自此，人民币的汇率制度发展经历了一个漫长而复杂的阶段，并在不断的发展中在各个阶段对经济产生不同的影响。对此，中外学者进行了广泛的探讨，并发表了各自的见解。我国学者杜庆霞1认为人民币汇率的变换可分为六个阶段: 第一阶段( 1949-1952年) ，人民币汇率调整频繁、变化剧烈阶段。第二阶段( 1953年1月-1972 年1月) ， 人民币汇率保持基本稳定阶段。第三阶段( 1973年2月-1980 年) ，人民币汇率改用钉住“一篮子”货币阶段。第四阶段( 1981-1984 年) ，人民币实行双重汇率阶段。第五阶段( 1985-1993年12月) ，官方汇率与外汇调剂价格并存的隐性的双重汇率阶段。第六阶段( 1994年1月1日-至今) ，以市场供求为基础，单一的、有管理的浮动汇率制阶段。学者张乾一和宋波2通过对人民币对外升值、对内贬值现象的分析，发现：人民币对外升值、对内贬值的现象看似矛盾，但其实质上是外部失衡和内部失衡并存导致的必然结果，使人民币在国际上实际汇率向均衡汇率的趋势回归，而在国内的通货膨胀压力增大。应采取宏观措施- 理顺资产价格、加强对境外投机资金入境的监管、严防境外投机资金，防范人民币被动升值下的购买力减弱及国内资产价格泡沫膨胀问题。学者刘瑶3通过对人民币变迁历史的研究，提出了人民币汇率改革的思路：我国现行的汇率制度实质上是固定和浮动汇率制度两大制度的中间制度，政策当局的管制使人民币汇率波动幅度太小，无法真正的实现有管理的浮动汇率制度，所以不能一步到位地实施浮动汇率制度。因此，我国汇率制度的改革应沿着“有管理的浮动汇率制爬行钉住制浮动汇率制” 这条道路稳步发展，随着逐步加大人民币汇率波动的加大，人民币汇率制度最终过渡到浮动汇率制度。 国外学者I.Alon & R.Drtina(2006)认为人民币面临促使其升值的市场力量，比如高且持续增长的与美国贸易盈余、不断增长的低收益的美元外汇储备、高经济增长率、来自美国的资本流入等。他们认为中国未来的汇率难以预测。而R.Mckinnon(2006)则认为由于快速金融转轨使得国内金融控制难以实施，固定汇率可以使得中国不仅成功抑制了通货膨胀，而且也成功地稳定了经济增长。他不主张人民币升值，认为应该使中国的固定汇率更加可信，人民币升值压力可以利用工资提高去缓慢释放，也就是古典的巴拉萨萨缪尔森效应。因为人民币升值压力来源于中国贸易盈余，因此可以以缓慢地提高工资(低于人民币升值幅度)来冲抵。三、人民币汇率制度的形成（一）改革开放前人民币汇率发展历程这一时期，我国的汇率形成机制主要分为三个阶段。第一阶段（1949-1952年），这一阶段的汇率制度可以称为单一浮动汇率制。此时新中国才刚成立，我国没有得到资本主义国家的普遍认可，国内外局势并不稳定，对外贸易还未正式起步。这一时期的主要特点为人民币汇率富有弹性，调整频繁，稳定性弱。第二阶段（1953-1972年），这一阶段的汇率制度为单一固定汇率制。这个阶段国际汇率制度正处于布雷顿森林体系下，国际上实行美元与黄金挂钩，而国际货币基金组织其他国家的货币实行与美元挂钩的“双挂钩制度”，这种制度使人民币汇率表现出刚性的特点，人民币汇率制度不受市场供求和国际贸易的影响，失去了重要的调节经济的杠杆作用。第三阶段（1973-1979年），人民币汇率实行“钉住一篮子货币”的单一浮动汇率制。伴随布雷顿森林体系的崩溃，我国把维持人民币汇率的相对稳定设定为汇率制度的目标，并且要求汇率制度要有利于对外贸易的发展。因此，“钉住一篮子货币”是人民币汇率稳定与效率权衡的结果。（二）改革开放后人民币汇率发展历程改革开放后的汇率制度发展也可大致分为三个阶段。第一阶段（1979-1993年）为汇率双轨制。党的十一届三中全会以来，我国开始了向社会主义市场经济过渡并进入了经济上改革开放的新时期。为了使外贸企业的出口积极性提高，我国的汇率体制由单一汇率制改革为双重汇率制。我国的汇率制度从官方汇率制与贸易外汇内部结算价格并存（19811984年）过渡到官方汇率制与外汇调剂价格并存（19851993年）。然而随着我国改革开放进程的加快，官方汇率制与外汇调剂价格并存的弊病逐渐显露，所以人民币汇率制度在改革中进入了第二阶段。第二阶段（1994-2005年），有管理的浮动汇率制度。这一制度的特点是以市场供求为基础，取消外汇留成制度，允许人民币在经常项目下可有条件的兑换，建立银行间外汇市场。在1993年11月，党的十四届三中全会通过了中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定，其中要求，“改革外汇体制，建立以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换货币。”其后关于进一步改革外汇管理体制的通知在1993年12月正式颁布，其中制定了一系列重要制度，包括：将人民币官方汇率与外汇调剂价格并轨；取消外汇留成制，实行结售汇制度；建立全国统一的外汇交易市场；以及建立起以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制等。其后，人民币官方汇率与外汇调剂价格在1994 年1月1日正式并轨。实践证明，这一汇率制度符合当时我国国情，为维持我国经济的快速并且持续地发展，以及促进地区乃至世界经济、金融的发展与稳定做出了积极贡献，并为我国在97年的亚洲金融危机中安然脱险埋下了重要的伏笔。图一中完整地显示了这一过渡时期的人民币兑美元的汇率变化，可以发现很明显地发现人民币在稳定地升值。图图一：1994- 2005年的人民币兑换美元汇率走势图第三阶段（2005年至今），我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这标志着人民币汇率体制进入到一个新的阶段，从此转向更加灵活的汇率制度。2005年6月末，我国的外汇储备达到了7110亿美元。此后对外贸易顺差进一步增加，于是贸易摩擦也进一步加剧，这使得人民币汇率机制急需改革。于是，2005年7月21日我国出台了人民币汇率机制新政策：根据国内外的经济形势，形成以市场供求为基础，参考一篮子货币的汇率政策，中央银行通过计算人民币的多边汇率指数，继而对人民币汇率进行调节管理，以维护人民币汇率在合理的水平上保持基本稳定。四、人民币汇率制度的效果分析（一）人民币汇率呈现对外升值，对内贬值新特征从2007年起人民币的两面性对外升值却对内贬值，就渐渐被人们所注意到了。人民币对外升值是指，与过去相比，人民币可以换得更多的外币，以美元为例，2006年100美元可以换800多人民币，现在只能换约650人民币。人民币对内贬值是指，国内商品价格普遍上涨，相同数量的人民币能够购买的商品比过去少了，人民币的购买力下降，即人民币贬值了。升值和贬值是一对反义词，看似人民币陷入了一个自相矛盾的境地：我们感觉不到人民币相对于美元升值带来的购买力上升，却在现实生活中感受到其购买力日益下降的无奈。那么，我们不禁要问，为什么会有这种奇怪的现象呢？（二）人民币对外升值，对内贬值原因探究1、人民币对外升值原因人民币对外升值是许多因素综合影响的结果，如:经济增长，国际收支，外汇储备，通胀率等等。有些因素的作用方向相同，有些却向反，最终决定的汇率取决于这些合力的大小和方向。认识人民币对外升值原因，我们可以主要从以下几个方面来理解。首先，影响一国汇率变动最不可忽视的原因就是国际收支状况，一国对外贸易盈余就会引起外国对该国货币需求增加，从而引起外国货币供应量增加，于是顺差国汇率上升，从表一中可以很明显地发现中国多年来都一直保持贸易顺差，这使人民币存在巨大升值压力，随着维持人民币汇率基本稳定的坚定立场逐渐淡去，2005年后我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，没有了政府的外在干预，人民币也顺其自然地开始走上逐步升值的道路。表一：2001-2010国际收支平衡表 单位：亿美元年份经常项目资本项目20011743482002354323200345952720046871107200513411010200623275262007354095120084124463200926111808201030542260数据来源：国家外汇管理局网站第二，影响人民币汇率的不可忽视的因素还有经济增长和外汇储备，这两个因素的作用其实是相互加强的。一个国家如果能有稳定的经济增长前景，那么投资者对这个国家的未来经济就充满信心，愿意投资该国经济并持有该国货币，从而这个国家的外汇储备就会增多。同时一国的外汇储备表明其维持汇价和干预外汇市场的能力，外汇储备越多，则对国际经济风险的抵抗能力越强，越能维持本国货币币值和经济增长的稳定。因此，具有足够的外汇储备也是一国经济实力的体现，人们出于获利和保值的目的，会增加对该国货币的需求，推动其在外汇市场上的对外升值。从表二中可以发现中国多年来的贸易顺差形成的外汇储备量在逐年稳定增加，这使中国经济快速稳定发展的良好态势得以保持并推动了人民币对外的稳定升值。表二 ：2000-2010外汇储备中国外汇储备以及占GDP 比重 单位：（亿美元）年份外汇储备200016562001212220022846200340332004609920058189200610663200715282200819460200923991201028473数据来源：国家外汇管理局网站第三，利率上升与预期强化对汇率的影响也是相当大的。一般情况下，利率下降，境内资本流出；利率上升，境外资本流入。自从2007年以来，我国多次上调存贷款基准利率，而欧洲一些国家和美国则不断下调存贷款基准利率，从而导致国内外利差进一步扩大，人民币升值的预期被进一步强化。受国内较高物价水平的影响，目前市场普遍预期中央银行将进一步上调利率。这种预期不断地被证实，加上资产价格不断地上涨，国际上流动的热钱通过各种途径流入我国，这更进一步促使人民币升值速度加快。2、人民币对内贬值原因首先，导致人民币对内贬值最直接的原因即国内货币供应量的增加。一方面国际收支长期双顺差和外汇储备长年累增导致货币供应量增长。随着我国外汇储备规模的不断增加，为了维持人民币汇率的相对稳定，央行被迫通过各种手段回收市场上过多的外汇，但这反过来又增加了货币供应量。二是人民币升值推动了通货膨胀，导致人民币对内贬值。金融理论一般认为本币升值可以降低本国通货膨胀率，但在现实中它是一把双刃剑。随着人民币升值速度加快，升值的预期以及预期的不断实现导致国际游资的流入，货币供应量被动增长，从而在很大程度上推动物价上涨。第二，人民币对内贬值还可以从CPI指数等数据表现出来。粮食等生活必需品价格的大幅上涨推动了CPI指数的上升，目前国内的通货膨胀主要表现为结构性通货膨胀，这主要是由多种原因造成的粮食食品价格上涨引起的，这种价格的上涨带动了与之相关的生产资料价格上升，从而使企业的生产成本增加，最终形成了成本推动的上涨压力。第三，中国等大经济体经济的强劲增长和美元的大幅度贬值导致石油等大宗商品价格上涨，推动了全球通胀。而很多发展中国家为使国内经济免受大宗商品价格上涨带来的冲击而提供大量成品油补贴、食品补贴，这一政策反过来又使得国际大宗商品需求上升，价格进一步上涨。而大宗商品大多是上游资源性产品，其价格上涨必然也使我国的制造成本增加，推高国内商品的价格。从图二可以很明确地看出2009年的三月直至2011年的三月国内的CPI指数一直是呈现出上升的态势。数据来源：凤凰财经网图二： 2009年1月-2011年3月 CPI指数走势图3、人民币对外升值、对内贬值现象的综合分析对外升值的最终原因是实际汇率向均衡汇率的回归;对内贬值的最终原因是通货膨胀, 两种现象同时出现的巧合是国际金融的大幅震荡和中国金融改革稳健进行相互交集的结果。人民币对内贬值和对外升值并存是我国经济发展过程中内外部失衡的一个阶段性表现，二者不是孤立存在的，而是存在一定的相互关系。理论上说，在其他条件一定的情况下，如果一国存在资本项目和经常项目双顺差，而又不愿让货币升值，就会因货币量过多导致通货膨胀程度加重，进而导致实际汇率上升，于是最终达到国际收支平衡。但在实践中，国际收支顺差国可通过对冲政策吸收过多的货币，或通过资本管制将国际游资拦在国门之外，从而在一定时期内控制通货膨胀。但是，对冲政策不可能连续实施，资本管制的弊端又是很明显的。总的来说，无论通过怎样的途径，双顺差加汇率稳定最终将导致通货膨胀。我国目前出现的人民币对外升值，对内贬值现象，究其综合原因就是：由于拥有世界发达国家无法比拟的人口资源优势，加之出口导向型经济带来的长期资本和经常项目双顺差，国家积累了大量的外汇储备，但是汇率制度又不够灵活，导致中央银行在吸收外汇时在国内增发过量人民币，在国内需求没有有效带动的情况下，引发了国内的通货膨胀，最终人民币呈现出一种表面的矛盾状态：对外升值，对内贬值。（三）人民币对外升值、对内贬值面临的风险人民币对外升值和对内贬值现象并存这一特殊现象是我国在特定时期必须面对的。一般而言，本币的升值将在鼓励国外产品进口的同时抑制本国产品出口，从而导致国内物价水平降低。但是对发展中国家来说，资本积累速度和劳动生产率速度提高的影响大于本币一定程度升值带来的影响，于是导致出现货币对外升值、对内贬值同时出现的现象。我国目前出现这种现象还因为我国特殊的外汇管理制度、房地产管理制度、宏观调控方式等体制性因素。可以预见，在相当长的时期内，我国都会同时存在人民币对外升值和对内贬值的情况。让人民币过快的升值或者放任通货膨胀的发展，都有可能产生极度严重的后果。人民币如果过快升值，就会严重影响我国的出口，造成外贸行业严重的失业问题，这将撼动我国宏观经济增长的基础。而宏观经济增长基础受到打击，将可能导致人民币产生贬值预期。当人民币产生比较强烈的贬值预期时，会引起大规模的资本外流，这将导致人民币汇率大幅下跌，房地产价格和股价大幅下跌，引起个人、企业负债增加，并导致破产增加，引发金融危机，使我国陷入长期的经济萧条。在我国出现明显经济泡沫的情况下，这种风险极有可能发生。外升和内贬的并存是中国经济内、外部均衡同时缺失的货币反映，因为均衡汇率本身就是“内外均衡同时实现时的汇率水平”。由此看来，汇率制度的改革是势在必行的了。五、人民币汇率制度改革建议为主动实施人民币汇率制度改革，学者们提出了很多可供选择的方案，有的提出“一步到位的升值”，有的提出“先调整至均衡水平然后再低频率低调的两步走方案”。人民币汇率对产业和就业的影响是非线性的，这令人民币大幅升值的代价过大，而且判断合适均衡汇率的技术难题也使“一步到位的升值” 难以实现，因此这一方案是不可取的。“两步走方案”的指导思想是先执行“一步到位”的升值方案之后再进行小幅调整，使其拥有与前面方案一样的缺陷。因此，在外界已存在普遍的人民币升值预期，全球经济发展不平衡的背景下，解决人民币汇率问题的出路不能仅仅依赖汇率制度改革，更需要加快调整相关政策制度，转移压力。一方面通过汇率形成机制的变革，实现有效汇率而非名义汇率的稳定，减少舆论的压力，为经济转型和根本上解决汇率问题争取时间；另一方面，积极进行配套改革，在经济的基本面上消除人民币大幅升值的内在动力。首先，应当对进口的限制进行适当的放松从而达到降低储蓄率的目的。我国的出口导向政策带动了经济的飞速发展，同时也创造了巨额的贸易顺差。但是，现在全球经济低迷，美国等发达国家过度依赖消费的模式终会改变，而且这种变化极有可能是长期的。所以，过去的贸易模式和经济格局都将发生调整，我们必须做到未雨绸缪，降低对外贸易在我国经济总量中的百分比，以国内的需求取而代之。其次，我国积累了大量的外汇储备导致国内货币供给过量，央行进退两难，等于实质上丧失了货币政策的独立性。在这样的情况下，我国应当考虑适当放松对进口的限制，降低进口关税，从而达到降低储蓄率的目的。第二，继续推动内需的同时要注意防止经济过热。目前，从世界范围内看，我国经济状况可谓是一枝独秀。2010年一季度，我国的GDP比去年同期增长11.9%。我国经济之所以能如此强劲，除了扩大的内需之外，还有出口回升的因素。然而，考虑到这次危机对世界经济发展的影响，我国经济必须实现由出口拉动向由内需推动的转变，这样才能保证经济在长期中的稳定均衡增长。为实现这一目标，我国政府有必要进一步加大优惠性财政政策的力度，通过增加政府购买支出、减税、增加企业分红等措施来提高个人的可支配收入。这样，中国的贸易顺差就会逐渐消失，美国制造业的压力就渐渐消除了，贸易逆差状况也可因此得以改善。从世界范围内来看，我国消费力的提升有助于抵消一部分由于美国次贷危机而造成的消费下降。同时，在我国经济复苏步伐加快的情况下，必须警惕通货膨胀的不利影响。考虑到通货膨胀率比经济增长率略微滞后的因素，那么最近经济的迅速复苏在今后将会带来通货膨胀率的进一步上升。为此，有必要在实施适积极的财政政策的同时，采取适当的货币政策手段稳定人们对通胀的预期，把握好货币投放量增长速度，防止经济出现过热。第三，以“走出去”这一战略消化巨额外汇储备。大量的外汇储备在提高人民币升值预期的同时，也使我国面临着美元贬值带来的资产损失风险。尽管我国已设立了中投公司运营多余储备，但因投资多局限于国内，常常被外国学者界定为股份制基金而未发挥主权财富基金的作用。因此，中投公司应进一步面向国外的市场，加大海外的投资力度。同时，还应当鼓励企业“走出去”，鼓励其进行资源战略储备，并应当以政府和企业相结合的市场策略与海外经济取得双赢的局面。为此，政府应积极与发展中国家和新兴市场国家达成多边和双边贸易协议，以此保障私人资本流动的风险能够得以分担。通过促进资源流向其他发展中国家，带动其经济增长，从而拉动世界总需求，推动世界经济实现更温和的平衡，从而消化中国的巨额外汇储备，实现汇率稳定均衡的最终目的。参考文献1杜庆霞.论人民币汇率的发展趋势.黄河科技大学学报N.20052张乾一、宋波.人民币对外升值对内贬值原因探究及启示.大众商务J.20093刘瑶.从变迁历史看人民币汇率制度改革新思路.特区经济J.20104梁露,李芳.人民币汇率波动趋势及影响因素分析N.中南财经政法大学研究生学报.20065张雪乔.浅析人民币汇率的发展和影响因素J.中国经贸导刊.20106赵蔚.人民币汇率改革与人民币国际化J.CHINA 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