个人黄金牛熊证.ppt

个人黄金牛熊证1简介定价风险2简介定价风险定义历史特征比较一、简介3一、简介1.何为牛熊证？Callable Bull-Bear Contracts/Certificates，是追踪标的资产表现的一种结构性交易产品，允许持有人在一定期限内，以某个指定的价格（执行价K），向发行人购入(或出售)一定数量的标的资产，但如果在到期前标的资产在到期前到触及某一指定水平(称为收回价B)，发行商将立即收回牛熊证（称为强制收回机制）并终止其交易。分为R类（有剩余价值）和N类（没有剩余价值）两种。4举例：牛证（R类）交易标的：XAU/USD当前即期交易水平（S）：USD 1100盎司执行价(K):930.00/盎司收回价(B):950.00/盎司（收回价大于执行价BK）到期日:12/16/2009报价:170.00黄金现货水平在1100.00盎司，客户支付170.00美元买入牛证，有权在到期日12月16日以930.00美元买入每盎司黄金，如果期间黄金触及950.00/盎司，招商银行将停止报价进行清盘，客户可以得到剩余价值20(950-930)。52.牛熊证的前世今生 牛熊证于2001年在欧洲诞生，并立刻受到投资者的广泛欢迎。截止2007年，在德国法兰克福和斯图加特市场上市的牛熊证已经超过5500张，每月平均成交至少约10亿美元，其成交量占据了衍生品市场份额的一半左右。香港股票交易所从2006年6月12日首次发行7支牛熊证,据统计，截至2007年月底，香港共发行198只牛熊证，目前尚存140只，总成交金额达194亿港元。6 3.庖丁解“牛”a.牛熊证是一个期权 -衍生品 -最大损失是期权费 -具有杠杆性 7b.牛熊证是一个障碍期权 障碍期权是指在其生效过程中受到一定限制的期权，其目的是把投资者的收益或损失控制在一定范围之内，相当于带有自动止损的功能。牛证就是一个下降出局期权（down-and-out option），这意味着，当黄金价格一旦触及障碍价格时，此期权失效，即使后来黄金价格有可能继续上涨回障碍价格上方。价格时间障碍价格 B执行价格 K即期价格 S8c.是一个价内的障碍期权（reverse barrier option）在牛熊证的生命周期内，一直处于价内（甚至深度价内）的状态，这种特性使得牛熊证丧失了期权的部分属性，成为一种极其特殊的交易品种。牛熊证发行时，即期价格（S）收回价（B）行使价（K）价格时间障碍价格B执行价格K即期价格S91 12 23 34 45 56 67 78 89 910100 020204040606080801001001201209209209409409609609809801000100010201020牛熊证期权定价价格牛熊证期权定价价格即期价格即期价格牛熊证价格与即期价格走势比较结论：牛熊证价格走势与即期价格走势高度线性相关牛熊证价格单位：元即期价格单位：元10牛熊证与普通期权delta值对比930930940940950950960960970970980980990990100010001010101050506060707080809090100100110110普通期权普通期权deltadelta值值牛熊证牛熊证deltadelta值值结论：牛熊证delta值基本稳定为1delta值单位：%即期价格单位：元1193093094094095095096096097097098098099099010001000101010100 0200200400400600600800800100010001200120014001400160016001800180020002000普通期权普通期权vegavega值值牛熊证牛熊证vegavega值值牛熊证与普通期权vega值比较结论：牛熊证vega值很低，牛熊证价格基本不受波动率影响vega值单位：%即期价格单位：元122024/5/21 周二1390906060303014147 73 31 10 01010202030304040505060607070牛熊证价格牛熊证价格普通期权价格普通期权价格牛熊证与普通期权时间价值损耗比较结论：牛熊证的时间价值损耗很小价格单位：元距离到期日单位：天144.牛熊证与其它金融产品比较牛熊证VS（黄金/实盘）实盘实盘牛熊证牛熊证杠杆倍数杠杆倍数不提供杠杆不提供杠杆主动多倍杠杆主动多倍杠杆(3-20(3-20倍倍)风险风险/收益度收益度中低风险中低风险,通常损失不超过通常损失不超过20%20%中高风险中高风险/收益收益产品期限产品期限无无有有价格透明度价格透明度高高较高较高波动率波动率不受波动率影响不受波动率影响（基本）不受波动率影响（基本）不受波动率影响产品结构复杂度产品结构复杂度低低中中报价报价简单简单相对简单相对简单风险对冲风险对冲简单简单相对简单相对简单系统平台系统平台（专业版、财富帐户）（专业版、财富帐户）专业版、财富帐户专业版、财富帐户市场营销和维护难度市场营销和维护难度低低中中15普通期权合约普通期权合约牛熊证牛熊证杠杆倍数杠杆倍数多倍杠杆多倍杠杆(10-30(10-30倍倍)多倍杠杆多倍杠杆(3-20(3-20倍倍)风险风险/收益度收益度高风险高风险 高收益高收益高风险高风险/高收益高收益产品期限产品期限有有有有价格透明度价格透明度低低较高较高波动率波动率受波动率影响大受波动率影响大不受波动率影响不受波动率影响产品结构复杂度产品结构复杂度高高 中中报价报价相对较难相对较难相对容易相对容易风险对冲风险对冲相对较难相对较难相对容易相对容易系统平台系统平台财富帐户财富帐户财富帐户、专业版财富帐户、专业版市场营销和维护市场营销和维护难度难度高高中中牛熊证VS普通期权16简介定价风险定价方法定价方法比较二、牛熊证定价方法及对冲对冲17 1、我行定价公式 牛证：P=（即期价格+远期调期点）-行使价（K）熊证：P=行使价（K）-（即期价格+远期调期点）远期掉期点为根据黄金与美元利率平价理论计算得出，由于目前美圆利率近似为零，故对价格影响不大。182.定价效果比较930930940940950950960960970970980980990990100010001010101030304040505060607070808090901001001101101201200 00.50.51 11.51.52 22.52.5-0.5-0.5-1-1-1.5-1.5期权定价模型期权定价模型我行定价模型我行定价模型差值百分比差值百分比我行定价方法与期权定价模型效果比较价格单位：元即期价格单位：元差值百分比单位：%19实例：牛证交易标的：XAU/USD即期交易水平：USD 1105.00/1106.00盎司远期掉期限点：0.5远期交易水平：1105.05/1106.05执行价(K):930.00/盎司收回价(B):950.00/盎司（收回价大于执行价BK）到期日:12/16/2009基础报价:175.05/176.05我行报价：173.05/178.05（17.305/17.805）黄金即期中间价格碰到950时间（18/22），以我行买入价18强行平仓。20实例：熊证交易标的：XAU/USD即期交易水平：USD 1105.00/1106.00盎司远期掉期限点：0.5远期交易水平：1105.05/1106.05执行价(K):1170.00/盎司收回价(B):1150.00/盎司（收回价大于执行价BK）到期日:12/16/2009基础报价:63.95/64.95我行报价：61.95/66.95（6.195/6.695）黄金即期中间价格碰到1150时间，以我行买入价强行平仓21简介定价风险关键是方向强制止损，但不会有MAGIN CALL三、风险控制22 总结 1.黄金牛熊证以美元为交易货币；2.黄金牛熊证实行5天24小时全天候交易；3.黄金牛熊证具有杠杆效应，且可能被强行平仓；4.黄金牛熊证实行浮动点差；5、招行为黄金牛熊证做市商角色；6、招行个人实盘、外汇期权、牛熊证分别可对应香港市场股票、窝轮、牛熊证市场。232024/5/21 周二24