期货理论与实务课件5.ppt

第五章、期货投机与套利交易第一节 投机概述第二节 投机原理和投机方法第三节 套利概述第四节 套利交易的相关概念第五节 套利的种类和方法第六节 套利的分析方法和注意要点学习目的和要求:掌握期货投机的概念和作用 期货投机与套期保值的联系 理性投机与赌博的区别 了解期货投机的技巧和方法 理解套利的概念、原理和作用 掌握套利的种类和运用方法学习重点:期货投机的作用和交易技巧 套利的种类和运用方法第一节 投机概述 期货交易者按交易目的分两类：套期保值者和投机者一、投机的概念1、定义 期货投机是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为(买入卖出合约,对冲平仓,获取利润)2、与套期保值相比具有以下特点:从交易所来看，投机交易主要在期货市场操作，一般不做现货，几乎不进行实物交割交易目的来看，投机交易是以较少资金做高速运转，以获取最大利润为目的交易方式来看，投机交易是利用期货市场价格变动进行买空卖空，从而获得价差收益从交易风险来看，投机交易自愿承担价格波动风险，风险大小与收益有着直接的、内在的联系二、投机的作用期货投机交易是套期保值交易顺利实现的基本保证l1、承担价格风险-期货市场具有一种把价格风险从保值者转移给投机者的机制l2、促进价格发现-期货市场的价格发现机制是由所有市场参与者对未来市场价格走向预测的综合反映体现的l3、减缓价格波动-适度投机能减缓价格波动，但操作市场的过度投机不禁不能减缓波动，而且还会拉大供求缺口，加剧价格波动 打击操纵市场行为l4、提高市场流动性市场交易活跃程度三、期货投机与赌博的区别风险机制的区别运作机制的区别经济职能的区别期货投机与股票投机的区别期货投机股票投机保证金规定 5%-10%保证金交易全额保证金交易方向双向单项结算制度当日无负债结算不实行每日结算特定到期日 期货合约有特定到期日无特定到期日四、投机者的类型1、从交易头寸分多头投机者-买进期货合约的投机者空头投机者-卖出期货合约的投机者2、从交易量大小区分大投机商-比较大的交易量和资金量中小投机商-较少的交易量或较少的资金量3、从分析预测方法区分基本分析派-通过分析商品供求因素来预测价格走势技术分析派-借助图形和技术指标来来分析价格走势4、按交易主体划分机构投机者-各类基金、金融机构、工商企业个人投机者-自然人身份5、持仓时间来区分长线交易者持仓时间较长：几周、几天、几月短线交易者当日下单，一日或几日内了解当日交易者当日下单，当日了解，不持仓过夜抢帽子者逐小利者，频繁进出，交易量大五、投机与套期保值的关系投机者提供套期保值者所需要的风险资金投机者的参与，增加了交易量和流动性，为套期保值者对冲合约提供了方便投机者的参与使相关市场的价格变化步调趋于一致，从而形成有利于套期保值者的市场态势期货投机与套期保值是期货市场两个基本因素，二者相辅相成，缺一不可六、引导投机行为规范发展选择好期货上市品种拓宽市场覆盖面，调整交易者结构加大政府监管，打击市场操纵第二节 投机原理和投机方法一、投机的原则基本分析为本，借鉴技术分析重视技术分析的原则用剩余的资金从事期货交易选择热门商品保利原则止损原则二、投机的方法买低卖高或卖高买低平均买低或平均卖高金字塔式买入卖出套利1、建仓阶段（1）选择入市时机，基本分析法确定市场趋势权衡风险和获利前景决定入市的具体时间（2）平均买低和平均卖高策略平均买低价格下降后进一步买入合约，以降低平均买入价平均卖高-价格上升后进一步卖出合约，以提高平均卖出价格（3）金字塔式买入卖出后市市场行情与预料相同并已经获利，继续增仓，前题是只有持仓赢利的情况下才可以增仓持仓的增加应逐次递减倒金字塔式买入不提倡（4）合约交割月份的选择正向市场-远期合约价格 近期合约价格多头买入近期月份合约空头卖出远期月份合约近远近远正向市场正向市场价格价格时间时间（4）合约交割月份的选择正向市场-远期合约价格 近期合约价格多头买入近期月份合约空头卖出远期月份合约近远近远正向市场正向市场价格价格时间时间反向市场-远期合约价格 建仓时的价差价差缩小-平仓时的价差20美分美分/蒲式耳，一定不能成交蒲式耳，一定不能成交 但当但当差价近期合约价格逆转市场或反向市场-远期货合约价格近期合约价格近期合约与远期合约随交割月临近，差异会逐步缩小，但相互间不存在收敛问题（三）跨期套利种类牛市套利熊市套利碟式套利跨作物年度套利1、牛市套利（Bull Spread）基于“大多数商品无论是在牛市（看涨）还是熊市（看跌）时，近期合约变动的幅度大于远期合约变动的幅度”牛市时，近期合约涨幅大于远期合约涨幅，所以买近卖远进行套利赢利的可能性比较大近远正向市场价格近远价格反向市场正向市场-价差缩小-卖出套利-卖价格高的-买近卖远反向市场-价差扩大-买入套利买价格高的-买近卖远正向市场牛市套利：损失相对有限，获利潜力巨大价差时间买入近期合约卖出远期合约持仓费水平正向市场价差为正反向市场价差为负卖出近期合约买入远期合约价差价差缩小幅度不受缩小幅度不受限制限制，获利无限，获利无限价差扩大扩大幅度受持仓费限制限制，亏损有限净利润EDCABt0t12、熊市套利（Bear Spread）熊市时，近期合约跌幅大于远期合约跌幅，所以买远卖近进行套利赢利的可能性比较大远近正向市场价格价格反向市场近远正向市场-价差扩大-买入套利-买价格高的-买远卖近反向市场-价差缩小-卖出套利卖价格高的-买远卖近3、碟式套利（Butterfly Spread）（1）定义：碟式套期图利是跨期套利的又一种常见的形式，它是由两个方向相反、共享居中交割月份的跨期套利组成（2）特点碟式套利实质上是同种商品跨交割月的套利活动碟式套利由一个卖空套利与一个买空套利组成连接两个套利的中间纽带是居中月份的期货合约，在数量上居中月份合约等于两旁月份合约之和碟式套利必须同时下达三个买空/卖空/买空的指令，并同时对冲（3）操作方法 买入（或卖出）近期月份和约，同时卖出（或买入）居中月份合约，并买入（或卖出）远期月份合约相当于 近期与居中月份之间的牛市（或熊市）套利和居中月份与远期合约之间的熊市（或牛市）套利的一种组合举例：买2份5月玉米合约 卖2份5月玉米合约 卖6份7月玉米合约 买6份7月玉米合约 买4份9月玉米合约 卖4份9月玉米合约碟式套利与普通的跨期套利相比，理论上看风险、利润都较小。4、跨作物年度套利（Intercrop Spread）跨作物年度套利：也叫持仓费套利，是根据新作物年度期货和约价格一般低于上一作物年度期货合约价格的原理，利用新旧作物年度农作物期货合约的价差来赚取利润的套利交易 作物年度是指从农作物大量收获月的第一天到次年收获月的前一日这一段时间。二、跨商品套利1、定义：所谓跨商品套利，是指利用两种不同的、但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利，即买进（卖出）某一交割月份某一商品的期货合约，而同时卖出（买入）另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。2、跨商品套利必须具备的条件（1）两种商品之间应具有关联性与相互替代性（2）交易受同一因素制约（3）买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份3、相关商品间套利举例：小麦/玉米的跨商品套利小麦/玉米均可用作食品加工及饲料，有一致的走势一般情况小麦价格高于玉米6、7月小麦收获，价格较低，差价较小9、10、11月玉米收获，价格较低，差价扩大4、原料与成品间套利（1）定义：原料与成品间套利是指利用原材料商品和它的制成品之间的价格关系进行套利 典型的是大豆、豆油、豆粕之间的关系 100%大豆=17%（19%）豆油+80%豆粕+3%（1%）损耗 100%大豆买价+加工费+利润=17%（19%）豆油卖价+80%豆粕 卖价（2）大豆提油套利防止大豆价格突然上涨或豆油和豆粕价格突然下跌 买大豆和约、卖豆油和豆粕合约，保持到购入大豆或成品销售完后，对冲全部合约（3）反向大豆提油套利 卖出大豆合约、买进豆油和豆粕合约，同时缩减生产，减少豆油和豆粕供给量，三者价格将会趋于正常，用期货的赢利弥补现货的亏损三、跨市套利1、定义跨市套利是在不同交易所之间的套利交易行为跨市套利是指在某个交易所买入(或卖出)某交割月份的商品合约同时,在另一个交易所卖出(或买入)同一交割月份的同种商品合约,以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利.在进行跨市套利时,与跨期套利的基本原理相同2、注意事项运输费用交割品级差异交易单位及汇率波动保证金和佣金成本四、期现套利 期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差异，交易者就会利用亮个市场买低卖高，从而缩小现货市场与期货市场之间的价差 期现套利是跨市套利的拓展举例:8月30日：9月大豆期货价格2300元/吨 现货价格:2200元/吨分析:1、基差100元/吨，有点大2、交割成本包括：交割成本、运输成本、发票、质检成本、入库成本、仓储成本、升帖水等共3050元/吨3、进行套利：买现货：2200元/吨 卖9月合约 2300元/吨 进行交割 盈利 5070元/吨 第六节 套利的分析方法和注意要点一、套利分析方法图表分析法季节性分析法相同期间供求分析法二、套利的注意要点下单报价时明确指出价格差套利必须坚持同时进出不能因为低风险和低额保证金而做超额套利不要在陌生的市场做套利交易不要用套利来保护已损失的单盘交易注意套利的佣金支出沪胶沪胶7月、月、8月合约价格对比图月合约价格对比图实例分析：实例分析：2003年2月底3月初，注意到：上海天胶6月合约的多头主力大幅扩仓拉抬期价，1月24日持仓为2.3万手，价格为12240元；而一个月之后的2月24日持仓大幅增加到5.1万手，增仓2.8万手，价格则暴涨到了15300元，大幅上扬3000元！涨幅达24.5%这些迹象显示6月多头主力有逼空的意图，预期6月合约将会走强。7月份之后，国内新胶开始上市，同时大量进口天胶即将到岸，供应量将会有所增加，7月份的现货供应紧张状况将能得到缓解，预期7月合约的走势将偏弱。从天胶6，7月合约的价差图上分析，经过前期2个多月的筑底蓄势后，从技术上看，其价差应该还有一次快速上扬的过程，类似波浪理论中上升五浪的最后的第五浪上涨。假设以1000万元资金入市进行交易，考虑到交易所的风险控制措施，保证金比例变化较大，实际操作资金只投入500万元进行运作，其余资金作为后备。在3月3日买入6月合约350手，同时卖出7月合约350手，此时价差为270元。一个月后的4月3日，价差已经变成6月高出7月1755元了！则获利：17551755元元 270 270元元 1485 1485 元元 /手手 14851485元元 /手手 5 5吨吨/手手 350 350 手手 260260万元万元 如果判断错误，出现7月合约价格高于6月合约过多，超过持仓和交割费用，投资者可以在6月接下实物仓单，而将仓单在7月份交割，按当前的持仓和交割费用持有一个月每吨需要96元，所以最大亏损，就是2702709696366366元元/吨。吨。收益与风险之比为收益与风险之比为 1485 1485：366 366 4 4：1 1 这是一个收益与风险比较为合理的套利交易。这是一个收益与风险比较为合理的套利交易。预期价差将扩大预期价差将扩大-买入套利：买入套利：买价格高的合约，卖出价格低的合约。买价格高的合约，卖出价格低的合约。天胶天胶6月、月、7月合约价差图月合约价差图思考题 正向市场,发生以下哪类情况时应采取牛市套利决策(A)A.近期月份合约价格上升幅度大于远期月份的合约B.近期月份合约价格上升幅度等于远期月份的合约C.近期月份合约价格上升幅度小于远期月份的合约D.近期月份合约价格下降幅度大于远期月份的合约理论上,在正向市场牛市套利中,如果价差扩大,交易者(B)A.获利 B.亏损 C.保本 D.以上都有可能以下哪种套利活动不属于跨商品套利(B)A.小麦.玉米套利 B.玉米/大豆套利C.大豆提油套利 D.反向大豆套利交易者从事套利活动有以下特点(AB )A.风险小 B.成本低 C.周期短 D.易于操作反向市场牛市套利的市场特征有(ABC)A.现货价格高于期货价格B.只要差价扩大,就可获利C.获利潜力巨大,风险有限D.远期合约价格相对于近期合约跌幅较小大豆提油套利的基本目标是(AC)A.防止大豆价格突然上涨 B.防止豆油价格突然上涨C.防止豆粕价格突然下跌 D.防止豆粕价格突然上涨 如果不同交割月份的合约价格间关系不正常,无论价差过大还是过小,交易者都可以采取行动进行跨期套利()在反向市场中,由于需求远大于供给,现货价格高于期货价格,近期合约相对于远期合约价格升幅更大时,可以入市做牛市套利()无论在正向市场还是反向市场,熊市套利的做法都是卖出近期合约的同时买入远期合约 ()正向市场上熊市套利可能获取的利益无限,可能蒙受的损失有限 ()某交易者在3月20日卖出一手7月份大豆合约,价格为1840元/吨,同时买入1手9月份大豆合约价格为1890元/吨,5月20日,该交易者买入1手7月份大豆合约,价格为1810元/吨,同时卖出1手9月份大豆合约,价格为1875元/吨,交易所规定1手=10吨,请计算套利的净盈亏(B)A.亏损150元 B.获利150元C.亏损160元 D.获利160元期末考试 开卷卷、100分钟 一、单选：36*1.5=54分 二、多选：6*1=6分 三、判断：20*1.5=30分 四、计算：4*2.5=10分