海龟的仓位控制专项方案.doc

海龟仓位控制方案
咱们应当寻找这样一种仓位控制方案：哪怕咱们判断错了，也不至于招致严重后果。例如说，20％仓位比例，乘以10倍理论杠杆倍率，就是2倍实际杠杆倍率，这个风险容易控制。但事实上，即便2倍杠杆作为初始仓位，都太高了。下面我说说《海龟交易法则》这本书中海龟们仓位控制方案。海龟交易系统，是投机大师理查德·丹尼斯（Richard Dennis）制定，务必引起高度注重。我以为，一切成功交易家所使用都是相似或近似仓位控制方案，不会有第二种完全不同却又同样成功仓位控制方案。这个方案核心，简朴说就是“分批进场，总体轻仓，择机加码”这12个字。
海龟用ATR（真实波幅均值）来决定仓位，她们叫作N值。
以内盘塑料为例，它N值是300，这是20天以来平均波幅。意思是近来20天以来，平均每天波动300点。因塑料合约规定是每手5吨或者说每点代表5元钱，那么塑料每天每手波动1500元。
有人问交易是不是需要始终不断地试错？不是让你始终不断地试错。不是有个“拟定性法则”吗？就是说进场点必要是你最有把握点。整个《金融交易学》第二卷，都是告诉你如何捕获大行情。并且咱们技术性“圣杯”交易系统，其胜算之高更是达到了惊人地步。但是，即便你真抓住了大行情，也无论你自信限度有多高，你都必要既实现对单品种初始头寸杠杆倍率控制，又实现对整体账户总杠杆倍率控制。下面我会告诉你为什么。
为了讨论以便，我先给出计算实际杠杆倍率两个公式： 
1、实际杠杆倍率＝仓位比例×理论杠杆倍率；
2、实际杠杆倍率＝持仓总市值/帐户总资金；
在第1个公式中，
仓位比例＝保证金占用金额/账户总资金；
理论杠杆倍率＝持仓总市值/保证金占用金额＝1/保证金比率；
将仓位比例和理论杠杆倍率代入公式1，即可得到公式2。因而，两者是等价，这是就整体账户总杠杆倍率而言。对于单品种杠杆倍率，其计算办法如下：
单品种杠杆倍率＝单品种持仓市值/账户总资金
由于“持仓总市值”等于“单品种持仓市值之和”，因此整体账户总杠杆倍率也就等于各单品种杠杆倍率之和。用公式表达就是：
整体账户实际杠杆倍率＝∑各单品种杠杆倍率
有朋友会说当各个持仓品种走势负有关时候，其杠杆倍率会互相抵消，因而整体账户总杠杆倍率也许会不大于各单品种杠杆倍率累加之和。朋友们，这种状况基本可以不予考虑。以期货市场为例，总共不到20个可交易品种，其走势几乎从来都是齐涨共跌，对于大级别牛市或熊市来说特别是这样。以工业品和农产品划分为例，如果两者走势是相反——即一种走上升趋势，一种走下降趋势——那么可以断定，这两者均不会走得太远。换言之，它们所运营一定是小级别行情，非大级别行情。真正牛市或熊市，工业品与农产品一定是齐涨共跌，这一点可以从CRB延续指数周线图上清晰地看得出来。
我还必要指出是，咱们是趋势跟踪交易者，不是所谓“套利”者。也就是说，咱们所持有头寸要么所有是做多，要么所有是做空，很少会浮现某些品种做多、某些品种做空现象。并且实践证明，一旦咱们这样做——即某些品种做多，某些品种做空——咱们一定赚不到大钱。事实始终如此，因而咱们总是把各单品种杠杆倍率直接相加，即假设它们走势正有关。 
当前回到塑料。假设海龟持仓是1手，相应总资金波动是1％，咱们来看看她们用多少钱锁定这一手塑料，从而计算出她们所使用实际杠杆倍率。
X×1％＝300×5＝1500（元）；X＝15（万元）。
通过这个公式，咱们不难算出海龟如果做内盘塑料话，她们初始头寸是用15万元锁定一手塑料！固然，如果账户规模是30万元话，那么初始头寸就是2手，以此类推。
不要吃惊，没错，是15万元！1手塑料市值＝10000元/吨×5吨/手＝5万元，那么她们初始头寸杠杆倍率＝5万元/15万元＝0.33倍。
在行情软件页面键入ATR，这个指标会自动显示出来。由于这个值每天在变，因此取20日指数平均。基于同样因素，海龟每周根据ATR值调节一次仓位。但是我可以告诉人们，事实上不必这样复杂，咱们甚至可以不关怀ATR值，而是透过现象看本质，直接看她们所使用杠杆倍率。
如果接下来市场行为证明她们这笔交易对的，那么她们极限仓位会扩大到初始仓位4倍，即1.3倍杠杆。这有3种计算办法：
（1）0.33倍×4＝1.3倍；
（2）当她们持有4手塑料时候，它们锁定每手塑料资金＝15万/4＝3.75万元，
实际杠杆倍率＝单手持仓市值/单手分派资金＝5万元/3.75万元＝1.3倍；
（3）还可以这样计算：
实际杠杆倍率＝持仓总市值/账户总资金＝（5万元/手×4手）/15万元＝1.3倍；
上述计算办法没错吧？ 
无论股票、期货还是外汇，统统都同样，我在这里所讲是关于仓位控制最核问题。
如果仓位浮现可观初始利润，并且看样子行情仍有发展余地，那么海龟还会把仓位再放大3倍。也就是说，她们极限总杠杆倍率是3×1.3＝4倍。这就是她们最大“胆量”，她们管这个叫“帐户满仓”，而把前面约1.3倍杠杆倍率叫“单品种满仓”。因此你瞧，她们就这点胆量。难怪她们叫“海龟”——固然，也难怪她们如此成功。而咱们普通交易界朋友，却胆大包天，每天都是8倍、10倍杠杆，乃至20倍、50倍、100倍杠杆，彷佛咱们比全球知名交易家都伟大。但事实如何呢？人家是伟大交易家，咱们却破产了。
下面再说一下海龟们止损方案。
有人以为海龟初始头寸每波动一种N值，相应账户总值1％波动；而她们采用逆向波动2N值为止损点，因此每次止损额应当是账户总值2％，当其持仓量放大为初始头寸4倍时候，止损额应当是账户总值8％。但事实上，由于她们把仓位放大4倍过程是渐进，即每隔0.5N加仓一次，而止损位只与最后一笔进场成交价保持2N距离，因此事实上损失并没有8％那样大。下面仍以塑料为例阐明问题（假设海龟做多）：
第一笔进场价为Y，数量1手；止损价为Y-2N；（塑料Y＝10000元/吨，N＝300元/吨）
第二笔进场价为Y+0.5N；数量1手，2手合并止损价为Y+0.5N-2N＝Y-1.5N；
第三笔进场价为Y+N；数量1手，3手合并止损价为Y+N-2N＝Y-N；
第四笔进场价为Y+1.5N；数量1手，4手合并止损价为Y+1.5N-2N＝Y-0.5N；
好了，如果当前市场价格触发了合并头寸止损价Y-0.5N，那么海龟会把4手塑料所有平仓，假设成交价也是Y-0.5N（固然这不也许，这里忽视误差），那么第一笔亏损0.5N，第二笔亏损N；第三笔亏损1.5N；第四笔亏损2N，共计亏损5N，平均每笔亏损1.25N＝1.25×300元/吨＝375元/吨。
总止损额＝375元/吨×5吨/手×4手＝7500元。
损失比例＝7500元/15万元＝5％<8％
损失比例还可以这样计算：
平均每笔亏损375元/吨，塑料初始市价为10000元/吨，即价格下跌375/10000＝3.75％，那么损失比例＝3.75％×1.3倍杠杆＝5％<8％
诸位看到了吗？海龟采用1.3倍这样低杠杆，又是采用如此谨慎仓位控制方略，尚且一次性止损掉总资金5％，如果换作是你，又将如何呢？有人说海龟之因此一次性止损比例太大是由于止损价格范畴定得太宽，如这里是375元，即3.75％。可是诸位想过没有，3.75％价格波动不是再正常但是事吗？也许一种隔夜逆向跳空缺口就完毕了。
当前总结上面话，海龟所使用杠杆倍率依次是：0.33倍——1.3倍——4倍。
而事实上，我几乎可以必定，海龟经常会停留在1.3倍杠杆，不肯再加仓了。4倍杠杆只是极限值，不是常态。那么4倍杠杆是什么意思呢？就是如果你做理论杠杆倍率为100倍伦敦金，你必要把仓位比例限制在4％，试问有几种人是这样做？
下面以上海橡胶为例，继续阐明这个问题。（注：当前橡胶是10吨/手了，此前是5吨/手）
12月初，沪胶市价25000元，每点波动相应5元人民币（即每手5吨之意），每手市值12.5万元。沪胶ATR值是1000，也就是说，近来20天以来，它平均每天波动1000点，每手波动5000元。
X×1％＝1000×5＝5000（元），X＝50万元。
通过上述公式，咱们不难算出海龟如果做内盘橡胶话，她们初始头寸是用50万元锁定一手橡胶。如果是用100万元账户话，那么初始头寸规模是2手，以此类推。
她们初始头寸杠杆倍率是多少呢？很简朴：
12.5万元/50万元＝0.25倍。
你感到吃惊吗？是，没错，0.25倍杠杆。
当市场走势证明海龟对的，她们会在“单一品种上满仓”，也就是仓位扩大为初始仓位4倍。这时候，锁定每手橡胶资金（记住这是总资金平均下来，不是保证金占用数值）下降为：50万元/4＝12.5万元。她们杠杆倍率＝12.5万元/12.5万元＝1倍。什么意思呢？就是她们把期货当作现货来做了。
上面新杠杆倍率还可以这样计算：0.25倍×4＝1倍，和上面通过市值计算是同样。
而如果咱们帐户中有50万元，就敢满仓持有40手，而不是海龟4手。因此，你们看，在胆量方面，海龟的确不如咱们啊！
总结沪胶例子，咱们发现海龟所使用杠杆倍率依次是：“0.25倍——1倍”，和前面“0.33倍——1.3倍”规模是不是差不了多少？

再举股指期货例子：
12月初，IF指数ATR值为50，每点300元，每手每天波动50×300＝1.5万元。按照海龟杠杆倍率中间值——1倍杠杆计算，每手沪深300股指期货市值＝2500点×300元/点＝75万元，那么，锁定一手股指期货资金也应当是75万元。换言之，如果你有150万元，你最多只能持有2手；若有750万元，最多持有10手。可是事实上咱们“投资者”们是如何干呢？她75万资金，敢持有6手以上！其盲目与鲁莽一目了然！
有朋友问糖问题。她有10万元资金，让我帮忙设计仓位控制方案。
诸位，我想在这里插上一句：普通传说中“以小搏大”说法是带有欺骗和误导性质，所谓“哄死人不偿命”。事实上我没见过有几种人把小账户搏成大账户，相反事倒是见过不少。
如果这位朋友只对糖一种品种感兴趣，即她不想为别品种预留资金，那么咱们来看一看整个账户只做一种品种——糖——仓位控制方案。
我发既有些朋友总是把大资金和小资金区别对待，并且对大资金运作办法布满了神秘感。可是朋友，请你相信我，大资金和小资金在资金管理方面没有任何不同。你必要把小资金当作大资金同样谨小慎微地对待，甚至于比运作大资金还要更谨慎，它才干有机会成长为大资金。事实上，以内盘为例，小资金账户主线不应当做铜、胶、金这些大品种。否则话，以铜为例，它每手保证金为3万元，你刚好有一种5万元如下账户，如果你建仓1手铜，此时你杠杆倍率是多少呢？——不说你也懂得：你杠杆是8～10倍。就是说，你比海龟能耐多了。
大品种会导致建仓1手就满仓，即冒10倍或接近10倍杠杆放大风险，从而导致风险失控，这就是小资金不能做大品种因素。因此朋友，无论你账户上有多少钱，都是同样，仅仅是倍数关系而已。你只需要弄清晰你所使用实际杠杆倍率究竟是多少就完了。
12月8日，郑糖sr205合约收盘价为6275元，每手市值＝6.275万元，你先投入6275元保证金，建仓1手。这叫初始头寸，注意你杠杆倍率是0.6倍，比海龟还大。
如果市场证明你是对的，可以再增仓1手。此时，你实际杠杆倍率超过了1倍，相称于你在做这只叫作“郑糖”股票，已经满仓了。
当前请人们忘掉郑糖是期货合约事实，你就把它当成一只股票，100％保证金，杠杆1倍，然后扪心自问：这笔交易你保证能赢吗？你一定能战胜它吗？恐怕未必！
如果事实证明你是对的，状况正在向对你有利方向发展——固然，如果不是这样，你就不是需要加仓，而是要面临止损出局问题了。当前，假设你有了不错初始利润。人们要记住：初始利润普通不是用来兑现，而是应与初始头寸一起放在账户里，准备迎接接下来必将浮现回撤和震荡——这是必要经历考验和必然支付代价。如果你容易地兑现了初始利润，那么你那种“任凭风浪起、稳坐钓鱼船”或“不论风吹浪打，胜似闲庭信步”优势持仓心态就也许再也找不回来了。更糟是，如果你在“收割”初始利润之后，发现价格趋势运动并没有结束，你就会在它诱惑下再度进场。这一次，由于你持有是失去浮动利润保护新头寸，其成本价与市场最新价非常接近。那么只需要一种小小逆向波动，你就也许被迫止损出局了……类似这样错误连犯几次，就足以把之前利润所有回吐殆尽！因此，如果你在一波明显趋势行情中做了一次短线，就会被迫始终不断地做下去，直到这波行情结束为止。这个问题属于如何持盈范畴。在技术性“圣杯”交易系统里，咱们以 “系统锁定”办法解决该问题。
每变动一次仓位，你都必要懂得你所使用实际杠杆倍率究竟是多少。杠杆是多少，风险就是多少。
当你持有4手糖时候——注意，按照前面所讲，这已经是极限了——你杠杆倍率＝持仓总市值/账户总资金＝6275元/吨×10吨/手×4手/10万元＝2.5倍。注意，这就是你需要警惕时候，不能再容易加仓了！3～4倍总杠杆倍率是高风险区，超过4倍，在止损出局时候，就会遭受重创。倘若你止损范畴定得过窄，又太容易被触发。总之，你将会左也不对右也不对，怎么做都不对。问题根源，就在你所使用过高杠杆倍率上。
钞票流赚钱要不不大于最大亏损额
个人或家庭，要进行一项投资，一种阶段内（例如一年），正常收入减去开支之后盈余（假设咱们把这个盈余叫做：钞票流赚钱），应不不大于这项投资最大亏损额。

　　假定一种人拿100万做期货投资。她个人其她方面稳定年收入为30万，一年开销为10万，那么一年钞票流赚钱为20万。在这种状况下，她那100万期货投资资金，最大亏损就应设在20万，当亏损达到或接近20万时，应当停止交易。如果不甘心，当年也不应再投资，而应等到来年再投资。也就是说，她当年钞票流赚钱是20万，这20万亏掉时，不能再透支来年钞票流赚钱，否则来年正常投资行为和生活质量都也许会受影响。

　　通过这样设计，从钞票流总额角度来说，该投资者一年最差成果是不亏不赚，到年终还是保有100万钞票，她可以生活正常运营、事业照常发展，来年投资也可以正常进行；一年下来比较好成果是，100万也许赚30万-50万，加上其她收入减掉开支余下20万，总可以赚50万到70万利润，那么她就可以用某些利润改进生活，其她利润则可以再投入，同步风险承受可以设计得大一点；而一年下来如果得到超常收益，例如100万赚100万-300万，加上20万，总利润可达120万-320万，那她除了大幅改进生活以外，还可以分散再投资（选取不同风险投资渠道）。

　　再假设有一笔闲余资金1000万，如何在坚决不能贬值状况下逐渐赚钱？也可以用类似办法。即1000万资金中分出大某些，实现无风险钞票流赚钱，另一小某些则积极承担风险，争取较高投资回报。

　　假设拿出800万做绝对无风险投资，在当前社会资金紧俏环境下得到10%-30%利润（利息）应当可以，哪怕咱们算得低一点，把钱放在银行，用隔夜存、季度息等方式也可以得到绝对无风险收益5%以上，即至少40万绝对无风险钞票流赚钱。那么剩余200万就可以承受最大40万亏损，即可以去做一项最大亏损20%投资，例如选取投资期货，风险控制在20%，而收益则也许比较高。

　　这样一来，这1000万一年投资成果，最差状况是不亏不赚，比较好状况是赚个一两百万，超常年份则也许获得五百万甚至更多回报。在这1000万本金绝对无风险设计下，从次年开始，可以让获得利润积极承担略大风险去博取更大利润，从而实现较好复利增长。例如第一年总利润只有100万，那么次年，1000万本金继续按照第一年设计进行投资，而100万利润则可以积极承担30%-60%风险去做更激进投资；而到了次年末，再依照利润多少来分派资金，从而实现真正意义上稳健赚钱。
再谈资金管理
"简介了资金管理重要性。但是，总觉得那篇文章只是列了"结论"，并没有能对资金管理进行全方位系统解释。因此决定竭力写一篇系统性更强简介。

什么是资金管理
资金管理是你交易系统中用以回答"多少"这个问题那一某些。为了避免混淆，咱们也可以称之为"头寸规模仿定"。

为什么资金管理很重要
咱们用一种游戏来解释资金管理重要性。

假设有一种袋子里面装了10个玻璃球:9个玻璃球代表亏损1R交易，1个玻璃球代表赚钱20R交易。游戏这样进行：每次参加者选取下赌注并摸出一种玻璃球。如果下赌注10美金，然后摸出一种代表"亏损1R交易"玻璃球则输掉10美金；如果下赌注10美金， 然后摸出一种代表"赚钱20R交易"玻璃球则赚钱200美金； 以此类推。 如果当前你有1000美金，可以进行40次这样游戏，那你会如何做呢？

显然，下注方略不同会带来大相径庭成果。如果平均下注，即每次均下注25美金(1000/40 = 25)，那么依照盼望值， 40次交易后有很大概率可以得到1100美金赚钱。 但是，如果每次下注300美金，  那么有超过70%概率(0.9^3)你会一开始就连输三次， 使得本金只剩余本来10%，即100美金。这样，即便恢复本金也需要900%赚钱。更糟糕是，下一次赚钱概率并不由于你连输了三次而有所提高。因此，如果你下一次下注100美金，依然有90%概率输掉 -- 然后你将破产。

这个很简朴且胜率为正游戏，之因此有人会输是由于她们冒了太大风险。之因此会过度冒险，源于心理因素--贪婪和不理解概率概念。

在冒了太大风险后，恢复盈亏平衡也许性是非常小。普通来说，亏损20%(或者以内)只需要稍大一点收益(不超过25%)就可以恢复平衡。但是亏损40%需要66.7%收益才干恢复平衡，亏损50%需要100%收益才干恢复平衡。

基本头寸规模仿定方略
职业赌徒长时间来声称有两种基本头寸规模仿定方略：输后加倍下注和赢后加倍下注。

输后加倍下注相应于越跌越买向下摊平投资方略。而现实中，由于持续下跌并非一种小概率事件(回忆一下998和1664熊市)。这样，向下摊平会导致"冒太大风险"以使得无法再次恢复盈亏平衡。因此，输后加倍不是一种可取头寸规模仿定方略。

在持续获胜时，规定承担更大风险赢后加倍下注方略则是行得通。精明赌徒会在一定限度内增长赌注，对于交易或投资是同样道理。

下面列出了三种基本头寸规模仿定方略。之因此她们是赢后加倍下注方略，是由于她们用来拟定"多少"法则在帐户规模扩大时候，头寸规模也在增长。

模型1：等价值交易模型
基本办法是，把资金平均地分为N份，然后每一种股票用一份资金去买。

诸多"价值投资"会用这种头寸规模仿定办法(或是基于这个变形)。一种内在因素是，"价值投资"并不把股票价格波动放在很重要位置，她们更关怀公司质量和股票"内在价值"。因此在头寸拟定是，她们依照是购入股票所相应"价值"而非其他。

模型2：比例风险模型
基本办法是，计算每次交易最大风险，然后计算头寸大小使得每次承担风险都是同样。

举个例子，有一种50000美元帐户，每次承担风险都是2%，即1000美元。当前准备买入股票A，价格是200，止损价为190。这样，一共可以买入1000/(200-190) = 100股，也就是可以投入0资金。如果又准备买入股票B，则也按照1000美元风险去计算相应买入量。

投机交易，例如趋势交易会使用这种头寸规模仿定办法。因素是投机交易交易是风险和价格波动。因此她们按照风险来拟定仓位，使得不同交易等价起来。这样，只要有一种回报和风险相比收益为正交易系统，它们就可以通过差价赚钱。

模型3：比例波动幅度模型
基本办法是，计算每天股价波幅平均值，然后计算头寸大小使得每个股票一天平均波动对于总资金影响是同样。

举个例子，有一种50000美元帐户，每次承担风险都是2%，即1000美元。当前准备买入股票A，价格是200美元，平均日波动为5美元。这样，一共可以买入1000/5 = 200股，也就是可以投入40000资金。如果又准备买入股票B，则也按照1000美元风险和相应平均日波幅去计算相应买入量。

这个办法在控制风险上有很大好处，特别是止损点设立很小时候。

设计你自己头寸规模仿定方略
要设计自己头寸方略，一方面要懂得自己投资理念是什么。如果今天是价值投资买入股票，明天又是趋势交易，后天再听一下股评做出一种新投资决定，那基本上很难设计一种适合自己头寸方略。

当拟定了自己投资理念之后，可以先选用相应那种头寸方略作为基本，然后依照自己风险偏好等拟定适合自己方略。