投资理财技巧之二投资理财基础理论-.ppt

中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 投投资理理财技巧技巧 顾新新莲中北大学中北大学经济与管理学院与管理学院 之之 投投资理理财基基础理理论2024/5/22 周三1投资理财技巧 顾新莲 经管院2中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 投投资理理财基基础理理论第二章第二章2024/5/22 周三2投资理财技巧 顾新莲 经管院3中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 引引导案例案例 李博士是国内某李博士是国内某领域的知名域的知名专家，某日接到家，某日接到一家上市公司的邀一家上市公司的邀请函，邀函，邀请他作他作为公司的公司的技技术顾问，指，指导开开发新新产品。品。邀邀请函的具体条件如下：函的具体条件如下：（1 1）每个月来公司指）每个月来公司指导工作一天；工作一天；（2 2）每年聘金）每年聘金1010万元；万元；（3 3）提供公司所在）提供公司所在A A市住房一套，价市住房一套，价值8080万元；万元；（4 4）在公司至少工作五年。）在公司至少工作五年。2024/5/22 周三3投资理财技巧 顾新莲 经管院4中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 李博士李博士对以上工作待遇很感以上工作待遇很感兴趣，趣，对公司开公司开发的新的新产品也很有研究，决定品也很有研究，决定应聘。但他不想接聘。但他不想接受住房，因受住房，因为每月工作一天，只需住公司招待每月工作一天，只需住公司招待所即可，因此他向公司提出将住房改所即可，因此他向公司提出将住房改为住房住房补贴。公司研究了李博士的要求，决定在今后。公司研究了李博士的要求，决定在今后5 5年里每年年初年里每年年初给李博士支付李博士支付2020万元房万元房贴。收到。收到公司的通知后，李博士又犹豫起来，因公司的通知后，李博士又犹豫起来，因为如果如果想要住房，可以近期出售，扣除售价想要住房，可以近期出售，扣除售价5%5%的契税的契税和手和手续费，他可以，他可以获得得7676万元，而若接受房万元，而若接受房贴，则每年年初可每年年初可获得得2020万元。万元。2024/5/22 周三4投资理财技巧 顾新莲 经管院5中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 问题：（1 1）假）假设每年存款利率每年存款利率6%6%，李博士，李博士应如何如何 选择？（2 2）假）假设李博士是一个企李博士是一个企业业主，其主，其资金金 回回报率率为20%20%，那么他，那么他应如何如何选择？还 是是票子票子房房子子2024/5/22 周三5投资理财技巧 顾新莲 经管院6中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 -爱因斯坦因斯坦2024/5/22 周三6投资理财技巧 顾新莲 经管院7中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 在相同的条件下在相同的条件下：今天得到今天得到100100元元还是是 一年后得到一年后得到100100元？元？“今天的一元今天的一元钱大于明天的一元大于明天的一元钱，手中之雀，手中之雀胜过天上之天上之鹰。”第一第一节 时间价价值理理论 请选择2024/5/22 周三7投资理财技巧 顾新莲 经管院8中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 货币经历一定一定时间的投的投资和再投和再投资所增加的价所增加的价值。也称也称为资金的金的时间价价值。即：即：今天的今天的1 1元元钱和将来的和将来的1 1元元钱不等不等值，前者要比后者的价前者要比后者的价值大。大。为什么会什么会这样呢？呢？货币的的时间价价值？第一节时间价值理论2024/5/22 周三8投资理财技巧 顾新莲 经管院9中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2024/5/22 周三9投资理财技巧 顾新莲 经管院10中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 第一节时间价值理论货币的的时间价价值？表表现形式：形式：时间价价值额：资金金周周转过程程中中的真的真实增增值额。时间价价值率率：扣扣除除风险报酬酬和和通通货膨膨胀贴水后的平均利水后的平均利润率。率。2024/5/22 周三10投资理财技巧 顾新莲 经管院11中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 时间价价值的的产生原因生原因 商品商品经济的高度的高度发达，使达，使资金的金的所有所有权与与使用使用权相分离。相分离。资金的使用者金的使用者让渡一部分使渡一部分使用用资金所金所创造的价造的价值给予予资金的所有者。金的所有者。第一节时间价值理论 资金的金的时间价价值 只只产生于社会生于社会资金周金周转过程中。程中。2024/5/22 周三11投资理财技巧 顾新莲 经管院12中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 资金金时间价价值的的实质 资金周金周转使用后的增使用后的增值额，是，是资金所有者金所有者让渡渡资金使用金使用权而参与而参与社会社会财富分配的一种形式。富分配的一种形式。资金金时间价价值的作用：公平的衡量的作用：公平的衡量标准准 资金金时间价价值通常被通常被认为是在没有是在没有风险和和通通货膨膨胀条件下的社会平均条件下的社会平均资金利金利润率。率。2024/5/22 周三12投资理财技巧 顾新莲 经管院13中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 年金年金终值与与现值的的计算算 资金金时间价价值的的计算算普通年金普通年金即付年金即付年金递延年金延年金永永续年金年金 一次性收付款一次性收付款项终值与与现值的的计算算 单利利计息与复利息与复利计息息2024/5/22 周三13投资理财技巧 顾新莲 经管院14中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 概念：概念：生生产经营过程中收付款程中收付款项各一次的各一次的经济活活动。比如定期存款。比如定期存款。终值（未来（未来值、本利和）：、本利和）：现在的一定量在的一定量现金在未来某一金在未来某一时点上的点上的 价价值，俗称本利和。，俗称本利和。现值（本金）：（本金）：未来未来时点上的一定量点上的一定量现金折合到金折合到现在的价在的价值。一次性收付款一次性收付款项的的计算方法：算方法：单利利计算算 复利复利计算算 一、一次性收付款一、一次性收付款项终值与与现值的的计算算2024/5/22 周三14投资理财技巧 顾新莲 经管院16中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 式中相关符号式中相关符号说明：明：:利息利息 i i 利率（折利率（折现率）率）FV FV 终值 PV PV 现值 n n 计算利息的期数算利息的期数 2024/5/22 周三16投资理财技巧 顾新莲 经管院17中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 【例例1 1】某人存入某人存入银行行1515万元，万元，若若银行存款利率行存款利率为5 5，5 5年后的本利和？（若采用年后的本利和？（若采用单利利计息）。息）。解析解析：（万元）（万元）2024/5/22 周三17投资理财技巧 顾新莲 经管院18中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 【例例2 2】某人存入一笔某人存入一笔钱，希望，希望5 5年后得到年后得到2020万万元，若元，若银行存款利率行存款利率为5 5，问现在在应存入多少？（若采用存入多少？（若采用单利利计息）息）解析：解析：（万元）（万元）2024/5/22 周三18投资理财技巧 顾新莲 经管院19中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 复利复利终值与与现值的的计算算（1 1）复利）复利终值计算公式算公式：（：（已知已知现值 求求终值 ）式中：式中：称称为复利复利终值系数，可以用系数，可以用 表示，表示，可以通可以通过查阅复利复利终值系数表直接系数表直接获得。得。2024/5/22 周三19投资理财技巧 顾新莲 经管院20中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 【例例3 3】张云将云将100100元元钱存入存入银行，年利率行，年利率为6 6，则各年年末的各年年末的终值计算如下：算如下：2024/5/22 周三20投资理财技巧 顾新莲 经管院21中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 解析：解析：年后的年后的终值：年后的年后的终值：年后的年后的终值：年后的年后的终值：复利复利终值的的计算公式算公式：2024/5/22 周三21投资理财技巧 顾新莲 经管院22中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 （2 2）复利）复利现值计算公式：算公式：（已知（已知终值 求求现值）。）。现值计算是算是终值计算的逆运算算的逆运算 式中：式中：称称为复利复利现值系数，可以用系数，可以用 表示，可以通表示，可以通过查阅复利复利现值系数表直接系数表直接获得。复得。复利利现值系数系数 与复利与复利终值系数系数 互互为倒数。倒数。2024/5/22 周三22投资理财技巧 顾新莲 经管院23中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 【例例4 4】假定李林在假定李林在2 2年后需要年后需要10001000元，元，那么在那么在利息率是利息率是7 7的条件下，李林的条件下，李林现在需要在需要向向银行存入多少行存入多少钱?解析解析：2024/5/22 周三23投资理财技巧 顾新莲 经管院24中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 实际应用用假假设某企某企业有一笔年后到期的借款，有一笔年后到期的借款，款款额为10001000万元。若希望的存款利率万元。若希望的存款利率为1010，问为偿还这笔借款笔借款应每年存每年存款多少元？款多少元？某人某人拟购房，开房，开发商提出两种方案，商提出两种方案，一是一是现在一次性付在一次性付8080万元，另一方案万元，另一方案是从是从现在起每年初付在起每年初付2020万元，万元，连续支支付付5 5年，若目前的年，若目前的银行行贷款利率是款利率是7 7，应选择如何付款？如何付款？2024/5/22 周三24投资理财技巧 顾新莲 经管院25中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 、普通年金的、普通年金的计算算 概念（后付年金概念（后付年金）一定一定时期每期期每期期末等期末等额的系列收付款的系列收付款项。（1 1）普通年金）普通年金终值（已知年金，求年金（已知年金，求年金终值F FA A）一定一定时期内每期期末收付款期内每期期末收付款项的复利的复利终值之和。之和。如零存整取的本利和。如零存整取的本利和。二、年金二、年金终值与与现值的的计算算2024/5/22 周三25投资理财技巧 顾新莲 经管院26中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 计算公式算公式元年金的复利元年金的复利终值式中：式中：称称为年金年金终值系数，可以用系数，可以用 表示，可以通表示，可以通过查阅年金年金终值系数表直接系数表直接获得。得。2024/5/22 周三26投资理财技巧 顾新莲 经管院27中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 公式推公式推导：2024/5/22 周三27投资理财技巧 顾新莲 经管院28中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 （2 2）普通年金）普通年金现值 （已知年金（已知年金 ，求年金，求年金现值 ）一定一定时期内每期期末收付款期内每期期末收付款项的复利的复利现值之和。整存零取求最初之和。整存零取求最初应存入的存入的资金金额就是典型的求年金就是典型的求年金现值的例子。的例子。2024/5/22 周三28投资理财技巧 顾新莲 经管院29中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 计算公式：算公式：元年金的复利现值式中：式中：称称为年金年金现值系数，系数，也可用也可用 表示，表示，可通可通过查阅年金年金现值系数表直接系数表直接获得。得。2024/5/22 周三29投资理财技巧 顾新莲 经管院30中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 公式推公式推导：2024/5/22 周三30投资理财技巧 顾新莲 经管院31中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 【例例6 6】现在存入一笔在存入一笔钱，准准备在以后在以后5 5年年中每年末得到中每年末得到100100元，如果利息率元，如果利息率为1010，现在在应存入多少存入多少钱？解析解析：2024/5/22 周三31投资理财技巧 顾新莲 经管院32中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 （3 3）偿债基金与年基金与年资本回收本回收额计算公式：算公式：偿债基金基金 -为了在了在约定的未来定的未来时点清点清偿某笔某笔债务或或积蓄一定数量的蓄一定数量的资金而必金而必须分次等分次等额形成的形成的存款准存款准备金。由于每次存入的等金。由于每次存入的等额准准备金金类似年金存款，似年金存款，因而同因而同样可以可以获得按复利得按复利计算算的利息，的利息，因此因此债务实际上等于年金上等于年金终值。2024/5/22 周三32投资理财技巧 顾新莲 经管院33中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 【例例7 7】假假设某企某企业有一笔年后到期的借款，有一笔年后到期的借款，到到期期值为10001000万元。若存款利率万元。若存款利率为1010，则为偿还这笔借款笔借款应建立的建立的偿债基金基金为多少？多少？解析：解析：2024/5/22 周三33投资理财技巧 顾新莲 经管院34中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 l年年资本回收本回收额 在在给定的年限内定的年限内等等额回收回收或清或清偿所欠所欠债务（或初始投入（或初始投入资本）。年本）。年资本回收本回收额的的计算是年金算是年金现值的逆运算。的逆运算。l计算公式算公式：2024/5/22 周三34投资理财技巧 顾新莲 经管院35中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 【例例8 8】某企某企业现在借得在借得10001000万元的万元的贷款，款，在在1010年内以利率年内以利率1212偿还，则每每年年应付的金付的金额为多少？多少？解析解析：2024/5/22 周三35投资理财技巧 顾新莲 经管院36中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 结 论1、偿债基金基金与与普通年金普通年金终值 互互为逆逆运算；运算；偿债基金系数和普通年金基金系数和普通年金终值系数系数 互互为倒数倒数。2 2、资本回收本回收额与与普通年金普通年金现值 互互为逆逆运算；运算；资本回收系数与普通年金本回收系数与普通年金现值系数系数 互互为倒数倒数。2024/5/22 周三36投资理财技巧 顾新莲 经管院37中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 先付年金的先付年金的计算算先付年金（即付年金）先付年金（即付年金）一定一定时期内期内每期期初等每期期初等额的系列收付的系列收付款款项，又称，又称预付年金或即付年金。付年金或即付年金。先付年金与后付年金的差先付年金与后付年金的差别仅在于在于收收付款的付款的时间不同。不同。年金年金终值系数表和年金系数表和年金现值系数表是按常系数表是按常见的的后付年金后付年金编制的，制的，在在计算先付年金的算先付年金的终值和和现值时，可利用后付年金系数表加以适当，可利用后付年金系数表加以适当调整。整。2024/5/22 周三37投资理财技巧 顾新莲 经管院38中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 先付年金先付年金终值n n期先付年金期先付年金终值和和n n期后付年金期后付年金终值之之间的关系可以用下的关系可以用下图表示。（已知年金表示。（已知年金A A，求年金，求年金终值 ）2024/5/22 周三38投资理财技巧 顾新莲 经管院39中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 期数加，系数减期数加，系数减由上可得：由上可得：又可得又可得简化公式：化公式：2024/5/22 周三39投资理财技巧 顾新莲 经管院40中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 【例例9 9】某公司决定某公司决定连续年于每年年初存入年于每年年初存入100100万元作万元作为住房基金，住房基金，银行存款利率行存款利率为1010。则该公司在第公司在第5 5年末能一次取年末能一次取出的本利和是多少？出的本利和是多少？解析解析：2024/5/22 周三40投资理财技巧 顾新莲 经管院41中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 先付年金先付年金现值2024/5/22 周三41投资理财技巧 顾新莲 经管院42中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 期数减期数减1，系数加，系数加1由上可得：由上可得：又可得又可得简化公式：化公式：2024/5/22 周三42投资理财技巧 顾新莲 经管院43中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 【例例10 10】某人某人拟购房，开房，开发商提出两种方案，一是商提出两种方案，一是现在一次性付在一次性付8080万元，万元，另一方案是从另一方案是从现在在起每年初付起每年初付2020万元，万元，连续支付支付5 5年，若目前年，若目前的的银行行贷款利率是款利率是7 7，应如何付款？如何付款？解析解析：方案方案现值：方案方案现值：决策决策：应选择方案二。方案二。2024/5/22 周三43投资理财技巧 顾新莲 经管院44中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 结 论即付年金即付年金终值系数与普通年金系数与普通年金终值系数：期数系数：期数+1+1，系数，系数-1-1即付年金即付年金现值系数与普通年金系数与普通年金现值系数：期数系数：期数-1-1，系数，系数+1+1 2024/5/22 周三44投资理财技巧 顾新莲 经管院45中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 3 3、递延年金的延年金的计算算 递延年金延年金（延期年金）（延期年金）在最初若干期没有收付款在最初若干期没有收付款项的情况下，的情况下，随后若干期等随后若干期等额的系列收付款的系列收付款项。m m期以后的期以后的n n期期递延年金延年金图示如下示如下 2024/5/22 周三45投资理财技巧 顾新莲 经管院46中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 递延年金延年金终值 由上由上图科看出：科看出：递延年金延年金终值只与只与 连续收支期收支期n n有关，与有关，与递延期延期m m无关。无关。计算公式：算公式：2024/5/22 周三46投资理财技巧 顾新莲 经管院47中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 递延年金延年金现值 A A、分段法、分段法 将将递延年金看成延年金看成n n期普通年金，先求期普通年金，先求出出递延期末的延期末的现值，然后再将此，然后再将此现值折算到第一期期初，即得到折算到第一期期初，即得到m mn n期期递延年金的延年金的现值。计算方法有两种：算方法有两种：计算公式：算公式：2024/5/22 周三47投资理财技巧 顾新莲 经管院48中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 B B、补缺法缺法 假假设递延期中也延期中也进行支付，先行支付，先计算算出出m mn n期的普通年金的期的普通年金的现值，然后扣除，然后扣除实际并未支付的并未支付的递延延m m期的年金期的年金现值，即可得即可得递延年金的延年金的现值。计算公式：算公式：2024/5/22 周三48投资理财技巧 顾新莲 经管院49中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 【例例11 11】项目于目于20022002年初年初动工，由于施工延期工，由于施工延期5 5年，年，于于20072007年初投年初投产，从投，从投产之日起每年得到之日起每年得到收益收益4000040000元。按年利率元。按年利率6 6计算，算，则1010年年收益于收益于20022002年初的年初的现值是多少？是多少？2024/5/22 周三49投资理财技巧 顾新莲 经管院50中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 20022002年初的年初的现值为：或者：或者：2024/5/22 周三50投资理财技巧 顾新莲 经管院51中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 、永、永续年金的年金的计算算 永永续年金年金 无限期等无限期等额收付的年金，可收付的年金，可视为普通年金的普通年金的特殊形式，即期限特殊形式，即期限趋于无于无穷的普通年金。的普通年金。存本存本取息取息可可视为永永续年金的例子；也可将利率年金的例子；也可将利率较高、高、持持续期限期限较长的年金的年金视同永同永续年金。年金。1 1）永）永续年金年金终值：由于永由于永续年金持年金持续期无限，没期无限，没 有有终止的止的时间，因此没有，因此没有终值。2 2）永）永续年金年金现值：2024/5/22 周三51投资理财技巧 顾新莲 经管院52中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 【例例12 12】某某项永久性永久性奖学金，学金，每年每年计划划颁发5000050000元元奖金。若年复利率金。若年复利率为8 8，该奖学金的本金学金的本金应为多少？多少？解析解析：永永续年金年金现值 2024/5/22 周三52投资理财技巧 顾新莲 经管院53中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 总 结 归 类w互互为倒数关系倒数关系 复利复利终值系数与复系数与复利利现值系数系数偿债基金系数与年基金系数与年金金终值系数系数资本回收系数与年本回收系数与年金金现值系数系数w期数、系数期数、系数变动关系关系即付年金即付年金终值系数与系数与普通年金普通年金终值系数：系数：期数期数+1+1，系数，系数-1-1即付年金即付年金现值系数与系数与普通年金普通年金现值系数：系数：期数期数-1-1，系数，系数+1+1 2024/5/22 周三53投资理财技巧 顾新莲 经管院54中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 公司公司风险经营风险财务风险债务融融资风险举债造成的到期造成的到期不能不能偿还债务本息本息 市市场风险 1 1、竞争争参与者参与者 2 2、收益不确定性、收益不确定性第二第二节 风险价价值理理论2024/5/22 周三54投资理财技巧 顾新莲 经管院55中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 经营风险形成的根源形成的根源经营风险来自于固定投来自于固定投资。固定投。固定投资多多经验风险就大；固定投就大；固定投资少少经验风险就小。就小。只要有只要有经营活活动就存在就存在经营风险。2024/5/22 周三55投资理财技巧 顾新莲 经管院56中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 财务风险形成的根源形成的根源w财务风险来自于来自于举债。债务融融资越多越多财务风险风险越大；越大；债务融融资越少越少财务风险风险越小。越小。w只要存在只要存在债务融融资就会存在就会存在财务风险。美美债危机危机欧欧债危机危机2024/5/22 周三56投资理财技巧 顾新莲 经管院57中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 单项资产风险收益收益计算公式算公式 风险价价值的衡量的衡量资产组合合风险收益收益计算公式算公式公司收益构成公司收益构成2024/5/22 周三57投资理财技巧 顾新莲 经管院58中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 企企业价价值的的评估估经过仔仔细地地评估估，我，我们认为：微微软提交的收提交的收购方案极大的低估了雅虎的价方案极大的低估了雅虎的价值，包括我包括我们的的全球品牌全球品牌、庞大的大的全球受众全球受众、在广告、在广告方面的方面的大量投入大量投入、未来、未来发展前景展前景、自由、自由现金流量金流量、潜在的潜在的盈利能力盈利能力、以及在、以及在全球的投全球的投资等等。等等。20082008年年2 2月，雅虎董事会正式拒月，雅虎董事会正式拒绝微微软446446亿美元收美元收购报价声明中称：价声明中称：康康师傅傅合并百事合并百事2024/5/22 周三58投资理财技巧 顾新莲 经管院59中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 价价值评估是一种估是一种经济评估方法估方法 公司价公司价值评估的目的：估的目的：分析和衡量企分析和衡量企业的的公平市公平市场价价值并提供有关信息，以帮助投并提供有关信息，以帮助投资人和管理者改善决策。人和管理者改善决策。公司价公司价值是指企是指企业资产的的公平市公平市场价价值，通常用公司，通常用公司资产所所产生的生的未来未来现金流量的金流量的现值来来计量。量。2024/5/22 周三59投资理财技巧 顾新莲 经管院60中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 第三第三节 资本成本理本成本理论 资本成本本成本 杠杆原理杠杆原理主要内容主要内容2024/5/22 周三60投资理财技巧 顾新莲 经管院61中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 w资本成本本成本n企企业取得取得和和使用使用资金金 而支付的各种而支付的各种费用。用。一、一、资本成本的本成本的计算算构成：构成：筹筹资费用用 用用资费用用2024/5/22 周三61投资理财技巧 顾新莲 经管院62中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 资本成本的表示形式本成本的表示形式 绝对数数资金成本金成本额 相相对数数资金成本率金成本率年用年用资费用用筹筹资总额筹筹资费用用筹筹资费用率用率2024/5/22 周三62投资理财技巧 顾新莲 经管院63中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 债券券资本成本的本成本的计算算长期借款期借款资本成本的本成本的计算算2024/5/22 周三63投资理财技巧 顾新莲 经管院64中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 w 优先股先股资本成本的本成本的计算算留存收益留存收益资本成本的本成本的计算：算：2024/5/22 周三64投资理财技巧 顾新莲 经管院65中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 w普通股普通股资本成本的本成本的计算算w整理得出：整理得出：2024/5/22 周三65投资理财技巧 顾新莲 经管院66中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 个个别资本成本本成本计算小算小结 债务资本成本本成本低于低于权益益资本成本本成本银行借款行借款发行行债券券发行行优先股先股留存收益留存收益发行普通股行普通股低低高高 个个别资金成本由低到高排序是：金成本由低到高排序是：由由计算公式可看出：算公式可看出：2024/5/22 周三66投资理财技巧 顾新莲 经管院67中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 综合合资金成本金成本含含义：使用使用两种或两种以上两种或两种以上的筹的筹资方式筹方式筹资时，所筹集的所筹集的全部全部资金金的成本。的成本。计算：算：以个以个别资金占金占总资金的金的比重比重为权数数 对个个别资金成本金成本计算的算的加加权平均数平均数。第第 i 种个种个别资金占全部金占全部资金的比重金的比重第第 i 种个种个别资金成本金成本2024/5/22 周三67投资理财技巧 顾新莲 经管院68中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2024/5/22 周三68投资理财技巧 顾新莲 经管院69中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 资本成本与本成本与资本收益的关系本收益的关系 含含义不同不同 数量上有差数量上有差别。因因为：n存在所得税，借款利息具有存在所得税，借款利息具有抵税抵税作用作用n存在筹存在筹资费用用 相互的相互的转化：化：资本成本是投本成本是投资方案取舍方案取舍 的最低投的最低投资收益收益标准。准。2024/5/22 周三69投资理财技巧 顾新莲 经管院70中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 资本成本与本成本与时间价价值的关系的关系 时间价价值是是资金成本的基金成本的基础；资金成本不金成本不仅含有含有时间价价值，还含有含有风险价价值。2024/5/22 周三70投资理财技巧 顾新莲 经管院71中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 案案 例例上市以来，燕京啤酒上市以来，燕京啤酒净资产收益率收益率一直在一直在1010以上，符合以上，符合证监会关于配股会关于配股资格的格的认定。因此，定。因此，燕京啤酒可以在燕京啤酒可以在银行行贷款和款和发行新股行新股方面自由方面自由选择。燕京啤酒。燕京啤酒实际选择了股了股权融融资。19981998年年9 9月通月通过配股配股筹筹资8.188.18亿元；元；20002000年年5 5月再次月再次配股配股筹筹资10.410.4亿元。元。20012001年年1010月，股月，股东大会通大会通过决决议，发行行7.57.5亿元元可可转换债券券。燕京啤酒的燕京啤酒的财务保守行保守行为燕京啤酒股份有限公司前身燕京啤酒股份有限公司前身为北京燕京啤酒北京燕京啤酒厂，厂，19971997年年6 6月在深圳月在深圳证券交易所上市。券交易所上市。2024/5/22 周三71投资理财技巧 顾新莲 经管院72中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 持持续股股权融融资使燕京啤酒使燕京啤酒负债率从率从19971997年初的年初的59.1359.13下降下降到到20002000年末的年末的10.8510.85，19991999年只年只有有4.144.14，1997-19991997-1999年年，长期借款一直期借款一直为0 0；20002000年，年，长期期负债仅占占总资产的的1.151.15，大，大大低于同大低于同业水平；而水平；而流流动比率和比率和货币资金又明金又明显超超过行行业平均水平平均水平。20002000年底，燕京啤酒年底，燕京啤酒现金和有价金和有价证券占券占总资产的比例达到的比例达到22.4822.48，而而行行业平均水平平均水平仅为14.5814.58。燕京啤酒属于。燕京啤酒属于“现金充足型金充足型”企企业，内部融，内部融资能力能力强。2024/5/22 周三72投资理财技巧 顾新莲 经管院73中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 显然，燕京啤酒的然，燕京啤酒的财务行行为比比较保守保守。思考思考问题：燕京啤酒燕京啤酒为什么什么选择财务保守保守 政策，政策，这种行种行为是否合理是否合理2024/5/22 周三73投资理财技巧 顾新莲 经管院74中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 不不同同的的资本本结构构不不同同的的风险和和收收益益资本本结构决策是融构决策是融资管理的重要管理的重要问题二、二、资本本结构的构的优化化不不同同的的资本本成成本本2024/5/22 周三74投资理财技巧 顾新莲 经管院75中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 最最优资本本结构构 在一定条件下，使企在一定条件下，使企业综合合资本成本成本最低，企本最低，企业价价值最大的最大的资本本结构。构。理理论上上讲，最，最优资本本结构是存在的。构是存在的。资金金结构决策（构决策（优化）化）寻求最求最优资金金结构，使企构，使企业综合合资本成本本成本最低、企最低、企业风险最小、企最小、企业价价值最大。最大。2024/5/22 周三75投资理财技巧 顾新莲 经管院76中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 三、杠杆原理三、杠杆原理 给我一个支点我可以撬起地球。我一个支点我可以撬起地球。四两四两拨千斤。千斤。2024/5/22 周三76投资理财技巧 顾新莲 经管院77中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 1 1、经营杠杆杠杆 含含义：-反映反映业务量（量（销售量、售量、销售售额）的的变动对EBITEBIT（Earnings Before Earnings Before Interests and taxesInterests and taxes）变动的影响。的影响。分析的基分析的基础：（此：（此处略）略）-成本成本习性分析。性分析。2024/5/22 周三77投资理财技巧 顾新莲 经管院78中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 含含义解析解析在其他条件不在其他条件不变的情况下，的情况下，产销量的增加量的增加会降低会降低单位固定成本，从而位固定成本，从而提高提高单位利位利润,使息税前利使息税前利润的增的增长率大于率大于产销量的增量的增长率；反之，率；反之，产销量的减少会提高量的减少会提高单位固定位固定成本，成本，降低降低单位利位利润，使息税前利，使息税前利润下降下降率也大于率也大于产销量下降率。量下降率。由于固定成本的存在而由于固定成本的存在而导致致息税前利息税前利润变动率大于率大于产销量量变动率率的杠杆效的杠杆效应，称，称为经营杠杆。杠杆。2024/5/22 周三78投资理财技巧 顾新莲 经管院79中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 经营杠杆杠杆计算公式算公式 以上公式以上公式说明了杠杆作用明了杠杆作用产生的原因：生的原因：是因是因为固定成本的存在。而且固定成本的存在。而且 固定成本越大利益的不确定性固定成本越大利益的不确定性 越大，越大，经营风险就越大。就越大。2024/5/22 周三79投资理财技巧 顾新莲 经管院80中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2 2、财务杠杆杠杆分析：分析：当息税前利当息税前利润增大增大时，每，每1 1元盈余元盈余所所负担的固定担的固定财务费用就会相用就会相对减少，减少，就能就能给普通股股普通股股东带来更多的盈余；反来更多的盈余；反之，当息税前利之，当息税前利润减少减少时，每，每1 1元盈余所元盈余所负担的固定担的固定财务费用就会相用就会相对增加，就增加，就会大幅度减少普通股的盈余。会大幅度减少普通股的盈余。定定义：由于固定由于固定财务费用的存在而用的存在而导致致每股利每股利润变动率大于息税前利率大于息税前利润变动率率的杠杆效的杠杆效应，称，称为财务杠杆。杠杆。2024/5/22 周三80投资理财技巧 顾新莲 经管院81中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 财务杠杆杠杆计算公式算公式 以上公式以上公式说明了杠杆作用明了杠杆作用产生的原因：生的原因：是因是因为固定利息的存在。而且固定利息的存在。而且利息支出越大利息支出越大获取的利益的不确取的利益的不确定性越大，定性越大，财务风险就越大。就越大。2024/5/22 周三81投资理财技巧 顾新莲 经管院82中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 【背景知背景知识】经营杠杆与杠杆与财务杠杆杠杆 企企业所采用的所采用的财务杠杆是可以杠杆是可以选择的，而的，而经营杠杆有杠杆有时却不能。却不能。企企业所采用的所采用的经营杠杆数杠杆数额（即固定（即固定经营成本的数成本的数额）有）有时候是由于企候是由于企业经营的物的物质需要确定的。比如，一家需要确定的。比如，一家钢厂由于大量厂由于大量投投资于厂房和于厂房和设备将有很大的包含折旧的固定将有很大的包含折旧的固定经营成本成本组成。而成。而财务杠杆却是一个可杠杆却是一个可选项目目，没，没有哪个企有哪个企业被要求必被要求必须用用长期期负债和和优先股融先股融资，因因为企企业可以通可以通过内部来源和内部来源和发行普通股来行普通股来为经营和和资本支出融本支出融资。2024/5/22 周三82投资理财技巧 顾新莲 经管院83中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 那么，企那么，企业为什么会依什么会依赖财务杠杆呢？杠杆呢？采用采用财务杠杆是希望能杠杆是希望能增加普通股股增加普通股股东的的收益收益。当企。当企业筹集的筹集的资本通本通过运运营所所获得得的的收益超收益超过所支付的固定融所支付的固定融资成本成本时，企，企业就具有有利的或正的杠杆效就具有有利的或正的杠杆效应，支付固支付固定融定融资成本之后留下的所有收益都属于普成本之后留下的所有收益都属于普通股股通股股东。当然，当企。当然，当企业的收益没有达到的收益没有达到固定融固定融资成本成本时，不利的或，不利的或负的杠杆效的杠杆效应就会就会发生。生。2024/5/22 周三83投资理财技巧 顾新莲 经管院84中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 财务杠杆的效杠杆的效应通通过它它对普通股股普通股股东的每股收益的影响来判断。的每股收益的影响来判断。实际上，上，财务杠杆是两步利杠杆是两步利润放大放大过程中的第二步程中的第二步。在第一步中，在第一步中，经营杠杆放大了杠杆放大了销售售变动对息税前利息税前利润的影响；在第二步中，企的影响；在第二步中，企业可以可以选择利用利用财务杠杆将前一步杠杆将前一步导致的致的息税前利息税前利润变动对每股收益每股收益变动的影