项目融资的渠道及来源.ppt

第四章工程项目融资的渠道及方式金融基础知识l我国的金融机构l证券基础知识项目资金的融资渠道权益资金融资方式负债资金融资方式1第一节金融基础知识我国金融体系证券基础知识2我国金融体系我国金融体系l以中央银行为领导核心，商业银行为主体，其他银行和非银行机构并存和协作的金融机构体系 我国金融机构l中央银行发行的银行；银行的银行；国家的银行中国人民银行 l商业银行信用中介工商银行、农业银行、中国银行、建设银行交通银行、华夏银行、中信实业银行l政策性银行国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行l非银行金融机构信用合作社、保险公司、信托投资公司、财务公司、证券公司、专营融资租赁公司、投资基金、邮政储蓄机构等3证券基础知识（1）证券l商品证券：提货单、运货单等l货币证券：汇票、支票l资本证券：股票、债券、投资基金证券证券的特点是可依法买卖的特殊商品l票面上标有具体金额，代表一定的财产权利l能给持有者带来收益l可依法转让，买卖时存在证券交易价格几种资本证券的风险和收益l风险：股票投资基金证券债券银行存款l收益：股票投资基金证券债券银行存款4证券基础知识（2）股票股票l股票是一种主要的有价证券，由股份有限公司公开发行、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证股票分类l按股东享受权利和承担义务的大小普通股、优先股l按股票票面有无金额分记名股票、无记名股票l按发行对象和上市地区分 A股、B股、H股、N股5证券基础知识（3）股票普通股、优先股l普通股具有管理权、股利不固定有权得到其股票红利，有权投票选举董事和处理其他重要事项。l优先股分配股息优先权、分配剩余资产优先权、有限表决权（不参与公司经营管理和重大决策）、要求赎回权A、B、H、N股lA股人民币认购lB股以外币认购和交易，在境外记名或作为股东lH股香港上市的股票，外币认购lN股在纽约上市的股票存股托管凭证方式6证券基础知识（4）债券债券l是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的债权债务凭证。债券分类（1）l按发行主体公债券、金融债券、公司债券l按期限长短分短期债券（1年）、中期债券（110年）、长期债券（10年以上）、永久债券l利息支付方式分附息债券、贴现债券7证券基础知识（5）债券债券分类（2）l按发行方式分公募债券、私募债券l按有无担保分信用债券、抵押债券、担保债券l按是否记名分记名债券、不记名债券l按发行地点不同分国内债券、国际债券l按收益方式分固定利率债券、浮动利率债券、变动利率债券、附有其他权力债券8证券基础知识（6）债券固定利率债券（fixed-rate bonds）l普通债券，利率在归还期限内固定不变。有固定利率和兑现日期，每年或每半年支付一次利息，总现日偿还本金变动利率债券（variable-rate bonds）l利率按事先规定的条件调整。但利率变动小于浮动利率浮动利率债券（floating rate bonds）l利率按照事先规定的定价公式和定价周期，定期调整。如随短期存款利率的变化定期调整，通常在伦敦银行同业拆借利率LIBOR或美国财政部债券利率基础上，再增加一个贴水（0.25%左右的利息）。9证券基础知识（7）债券附有其他权力的债券与债券发行者进行其他交易，这种权利可剥离单独买卖l认股权证l认债权证l货币转换权l产品购买权商品关联债券l与商品的价格联系在一起的债券。双货币债券l以一种货币支付利息，而以另一种货币支付本金的债券10第二节项目资金的融资渠道商业银行贷款 出口信贷机构贷款 政府贷款 世界银行等多边金融机构贷款 机构投资者的资金 资本市场 租赁公司 项目参与者资金11商业银行贷款贷款形式贷款形式l项目长期贷款l项目流动资金贷款l过桥贷款以贷款银行参与数来分的贷款形式l单一银行贷款l多家银行双边贷款l银团贷款（Syndication Loan，consortium loan）12银团贷款（1）银团主要角色 安排行（Arranged Banks）l牵头银行签订贷款协议并承购全部或部分贷款参与行（Participating Bank）l参加银团并按各自承诺份额提供贷款的银行代理行(facility agent)l主管项目贷款的日常事务，并收取管理费中介机构l主要包括银团法律顾问/律师。结构复杂的项目，银团要求聘请保险顾问、技术顾问、会计顾问、工程顾问、商业顾问、税务顾问、环境顾问等，费用由借款人支付。13银团贷款（2）银团基本要点利益共享l按照融资协议规定的份额比例享有。风险共担l按照贷款份额，承担贷款本息无法获得清偿的风险。统一管理l银团贷款组建完成前，牵头行负责组建，与项目/公司谈判l组建完成后，由借款代理行负责审查并管理份额表决l贷款银行根据各自承诺贷款额所占的比例或全额所占的比例，对银团重大事宜进行表决。14银团贷款（3）贷款品种贷款期限 l企业贷款7年左右，政府机构12年左右 贷款利息l70%按伦敦同业拆放利率（LIBOR）（高18%，低3.6%，目前6.5%）l30%贷款合同按美国商行优惠放款利率（prime rate）目前在8.64%偿还办法l双方协商决定（到期一次偿还、分次偿还）一般有3年宽限期融资费用组成l利息；附加利率（1%左右）；管理费（1%）；代理费（0.250.5%）；杂费；承担费（0.250.5%）15银团贷款（4）贷款的优缺点贷款优点l筹资数额巨大；l可选择最适当的贷款货币结构；借款还款方式灵活、使用方向没限制；l信用高，抗风险能力强、可参与复杂项目；l谈判手续简单，需时短（而世行贷款需23年；政府贷款2年；出口信贷1年）贷款缺点l融资成本较高。且除了较高贷款利率外，还要支付管理费、代理费、承担费、杂费l采用浮动利率，每半年调整一次，难于精确计算工程成本；l对管理决策层融资观念和经办人员业务水平要求较高，贷款合同文本等技术性较强16政府贷款（1）政府贷款l是一国政府利用财政或国库资金向另一国政府提供的优惠性贷款，是工程项目筹资优良品种。l经济发达国家为促进本国商品出口和外交需要，向外国提供的。目前，美国、法国、意大利、丹麦、加拿大、澳大利亚、西班牙、比利时、阿根廷等14个国家，向我国提供政府贷款。政府贷款两个显著特点l含有一定的赠与成分（在25%、30%或35%以上）含有赠与成分的贷款称为软贷款，不含的而按市场利率发放的为硬贷款l贷款期限长（平均30年左右。）17政府贷款（2）形式l直接给予借款国的某一特定项目。l该国在提供买方信贷的同时，再提供部分政府贷款与买方信贷混合使用混合信贷利率-低息甚至是无息。一般为13%，个别到5%。融资费用构成l利息；管理费（0.1%,0.4%,0.5%,1%）（有的政府需要）缺点l贷款政治性强，受外交关系及贷款国预算与国内政策影响大，会中断l贷款使用方向受限，限于从发放国与援助的国家购买商品和劳务，不能用投标竞争18多边机构贷款（1）多边金融机构全球性和地区性银行l世界银行（国际复兴与开发银行）l国际金融公司l欧洲复兴与开发银行l亚洲开发银行l中美洲开发银行等世界银行集团组成l国际复兴与开发银行（the international bank for reconstruction and development,IBRD）简称世界银行l国际开发协会（international development association,IDA）l国际金融公司（international finance corporation,IFC）l多边投资担保局19多边机构贷款（2）世界银行国际复兴与开发银行（世界银行）贷款l专门向会员国发放能源、交通、公用事业、农村发展、环境保护等重点基础工程项目开发建设贷款。发放贷款或提供保证发放条件对成员国特定项目贷款l重点基础工程，有政府部门担保；l开发建设贷款；l不能以合理条件从其他方面取得贷款的称“最后贷款人”l项目在经济、技术上可行，有偿还能力20多边机构贷款（3）世界银行有固定发放程序l项目选定、项目的准备、项目评估项目谈判、项目执行、项目总评价利率l浮动利率，略低于市场利率，并收取一定的附加利率贷款期限：l30年。对未提取部分年征收0.75%的手续费，相当银团贷款的承担费一样。21多边机构贷款（4）世界银行（四）优点l利率低于市场利率；l采用国际招标方式，压低项目建设成本；l贷款的项目利于东道国发展，且能按计划完成；l有利于其他机构贷款，降低成本和风险；l世行与东道国有接触，利于项目有关法律、管理准备工作；l世行可提供项目的政治风险和货币风险的担保。缺点有严格限制条件l借款方需获得该国政府的担保；l需经严格的环境评估，并实现一定经济效益；l贷款是直接给项目中标的外国产商，不易进行费用核算（货币换算预先不知）；l贷款手续繁杂，历时长，需35年22多边机构贷款（5）其他银行国际开发协会（international development association,IDA）l作用：向成员国最贫穷国的家提供经济开发所需资金l条件：不考虑借款国的信誉，不着重考虑贷款的偿还l资金来源：1富有成员国提供的捐款；2世界银行的拨款l称为“软贷款”一般不收取利息，只收0.75%的服务费，贷款期限也比世界银行长国际金融公司（international finance corporation,IFC）l作用：向发展中国家的私人部门提供无需政府担保的贷款和投资l对成员国的私人部门进行股本和准股本投资，如购买私人部门的优先股、可转换债券等 23机构投资者的资金机构投资者l人寿保险公司、退休养老金和慈善基金l中国正在进行的住房制度和社会保障制度建立的各种基金，在条件成熟时也可用于项目融资。目前只可用于购买国库券。24资本市场资本市场项目公司在资本市场上通过发行股票和债券筹集中长期的资金 l发行股票l发行债券25租赁公司租赁公司l从事售后租回售后租赁l直接购买设备租给项目公司使用直接租赁l租赁公司借款购买设备（抵押设备）后出租杠杆租赁26项目参与者资金原材料供应商项目产品购买者或服务设施使用者工程承包商项目经营者27我国目前的融资渠道国家财政资金l是最主要的资金来源渠道银行信贷资金l是最重要的资金来源非银行金融机构其他企业资金居民个人资金企业自留资金28第三节权益资金的融资方式权益资金的融资方式l吸收直接投资l发行普通股l发行优先股准股本资金的筹集l无担保贷款l与股本有关的债券l零息债券l以贷款担保形式作为准股本资金投入29股本资金股本资金 是投资者投入的风险资金，是项目融资的基础。在资金偿还序列中排在最后一位 股本资金的作用 l提高融资项目的抗风险能力 l决定投资者对项目的关心程度 l对项目融资具有良好的心理鼓励作用 30权益资金融资方式（1）吸收直接投资吸收直接投资l是企业照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹集方式吸收直接投资种类l吸收国家投资l吸收法人投资l吸收个人投资出资方式l以现金出资l以实物出资l以工业产权出资l以土地使用权出资31权益资金融资方式（2）发行普通股普通股筹资优点l没有固定利息负担l没有固定到期日，不用偿还l筹资风险小l能增加公司信誉l筹资限制较少普通股筹资缺点l资金成本较高l容易分散控制权32权益资金融资方式（3）发行优先股优先股筹资优点l没有固定到期日，不用偿还本金l股利支付既固定，又有一定弹性l有利于增强公司信誉。优先股筹资缺点l筹资成本高l筹资限制多l财务负担重33目前我国股本资金投入的方式 国家财政拨款l财政拨款1980年起已改成贷款，但对国民影响重大或扶贫解困为目标的项目仍可得到国家拨款。项目发起人自有资金投入l企业利润留存：企业在税后利润中提取的公积金和未分配利润可投资于项目l外国资本直接投资：中外合资（股权式结构）、中外合作（契约式结构）发行股票l在中国，经国务院证券管理机构的批准，项目公司可通过募集设立的办法设立为股份有限公司向社会募集股本金，但公司股票不能公开交易。34准股本资金的筹集（1）准股本资金的概念准股本资金的概念l指投资者或者与项目有关的第三方所提供的一种从属性债务特点l债务资金的偿还具有一定的灵活性l优先序列低于其他债务资金，但高于股本资金l项目破产时，偿还所有贷款和高级债务之前，不能被偿还投入形式及筹集：l无担保贷款l与股本有关的债券可转换债券、附有认股权证债券l零息债券l以贷款担保形式作为准股本资金投入35准股本资金的筹集（2）准股本资金的投资优点稳定的利息收益l投入资金的回报率相对稳定。作为一种从属性债务，包含了较为具体的利息和本金的偿还计划，会较股本资金稳定地得到利息收益。收益分配限制少l投资者在利益分配上所受限制较少。可通过谈判减少还清债务下才能分配股东红利的限制可形成优良的税务结构l准股本资金作为债务，利息支付可抵税，还可以不考虑缴税。可使项目公司形成优良的税务结构。36无担保贷款（unsecured loan）定义l指没有任何项目资产作为抵押和担保的贷款。多数情况下股东贷款属无担保贷款。设备供应商以商业信用方式为公司提供的货物无担保贷款作用l项目发起人为吸引融资而贷款。l可享受税务优惠的好处。操作中的附加条款保护贷款人利益l负担保条款l加速还款条款l限制新债务条款37可转换债券（convertible bonds）定义l在债券有效期内，只支付利息，在债券到期日或某一时间内，债券持有人有权选择将债券按照规定的价格转换公司的普通股。如不执行期权，则公司在债券到期日兑现本金。l属与股本有关的债务投资优点l如公司经营良好，公司股票价格会高于已规定的转换价格，而使获得资本增值；l如经营不好，可收回债券面值 38附有认股权证的债券(bonds with warrants)定义l给予这种债券的持有者以特定的价格（一般比股票市场价格高15%以上）购买股票的权利，可用债券支付股票的购买费用。l债券持有者可单独出售认股权证，也可买入股票。投资优点l灵活，债券持有者可单独出售认股权证，也可买入股票l持有者可得到比可转换债券更高的利息 39A公司公司B公司公司C公司公司D公司公司2亿元可亿元可转换债券转换债券控股公司控股公司100股股普通股普通股收购的新西兰钢铁联合企业收购的新西兰钢铁联合企业贷款协议贷款协议国际银团国际银团管理公司管理公司资金资金抵押和担保抵押和担保合资协议合资协议管理协议管理协议7500150015004500500050%10%10%30%40零息债券（zero coupon bond）定义l只计算利息但不支付利息的一种债券。l在发行时，根据债券面值、贴现率和到期日贴现计算出债券的发行价格，债券持有人按发行价格认购，发行价与面值的差额就是债券持有人的收益。l债券的收益主要来自贴现而不是来自利息收入。优点l即带有一定债务资金的特点（每年的名义利息可取得税务扣减），同时又不需支付利息，减轻了对项目现金流量的压力 41以贷款担保形式作为准股本资金投入定义l投资者不直接投入资金作为项目公司的股本资金，而是以贷款银行接受的方式提供固定金额的贷款担保作为替代担保存款（security deposit）l投资者在银团指定的银行中存入一笔固定数额的定期存款，存款资金与利息属于投资者，但存款使用权属银团，如项目出现资金不足，银团可调用担保存款来弥补 备用信用证（standby letter of credit）l投资者不动用公司资金，而是利用本身的资信作为担保，项目出现资本不足等情况，将由开出信用证的银行设法解决。42第四节负债资金的融资方式银行贷款发行公司债券融资租赁商业信用融资43负债资金的融资方式（1）银行贷款l商业银行贷款l出口信贷l多边金融机构贷款l银团贷款见后面小节l银行贷款有关的信用条件44银行贷款（1）商业银行贷款（操作形式）工程贷款（construction loan）定期贷款（term loan）转换贷款（bridge loan）抵押贷款（mortgage loan）运营资金贷款（working capital loan）双货币贷款（dual currency loan）商品关联贷款(commodity-linked loan)45银行贷款（2）出口信贷直接贷款l直接向国外进口商提供贷款间接贷款l进出口银行贷款给一家商业银行，由其将款项再发放给进口单位利率补贴l先由一家商业银行对借款人在以低于市场利率基础上对借款人发放贷款，然后，由进出口银行对市场利率与贷款人发放该笔贷款的利率差给予补贴46银行贷款（3）多边金融机构贷款机构l世界银行（国际复兴与开发银行）；l国际金融公司；l欧洲复兴与开发银行；l亚洲开发银行；l中美洲开发银行等贷款期限长（20年）、资金供应量大。但谈判周期长、附加条件多。近年我国GDP增长后，此贷款渐减少47银行贷款（4）与银行借款有关的信用条件借贷额度l即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。周转信贷协定l银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。l企业享用周转协定，通常要对借款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。补偿性余额l是银行要求借款人在银行中保持按借款限额或实际借用额的一定百分比（通常为10%20%）计算的最低存款余额。补偿其可能遭受的风险。l但对借款企业，补偿性余额提高了贷款的实际利率48例：承诺费的计算l某企业与银行商定的周转信贷额为2000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了1400万元，余额为600万元。则借款企业应向银行支付承诺费的金额：l承诺费6000.5%3万元49例：补偿性余额贷款实际利息的计算l某企业按年利率8%向银行借款100万元，银行要求保留20%的补偿性余额，企业实际可动用的借款只有80万元。则该项借款的实际利率为：50银行贷款（7）与银行借款有关的信用条件借款抵押l借款的抵押品应收账款、存货、股票、债券以及房屋l贷款金额一般为抵押品账面价值的3050%，偿还条件l偿还方式到期一次偿还、贷款期内定期等额偿还利随本清法l借款到期时向银行支付利息的方法贷款的名义利率等于实际利率贴现法l先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。实际利率高于名义利率51例：贴现法贷款实际利率计算l某企业从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率10%，利息20万元。按贴现法付息，求该项借款的实际利率。l解：按贴现法付息，企业实际可动用的贷款为：200 20 180（万元）l该项借款的实际利率为52银行贷款（8）银行借款筹资的优缺点银行借款筹资的优点l筹资速度快l筹资成本低就我国目前情况，与发行债券比较l借款弹性好可直接与银行商谈确定贷款的时间、数量和利息银行借款筹资的缺点l财务风险大必须定期还本付息，在经营不利情况下有较大风险l限制条款多如定期报递有关报告、不准改变借款用途l筹资数额有限银行一般不愿借出巨额的长期借款。53负债资金的融资方式（2）发行公司债券国内发行债券中长期债券、短期债券l债券发行条件我国公司法规定净资产额股份有限公司3000万元，有限责任公司6000万元累计债券总额不超过净资产的40%；最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；资金投向符合国家产业政策；债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；国务院规定的其他条件。海外发行债券 外国债券、欧洲债券 l筹资成本低、投资者广泛、筹资时间短、可采用多种货币、有税收上的好处；l但市场进入和被购买者认可障碍、发行程序较复杂，需有规模经济效益，达5000万美元以上 54发行公司债券发行公司债券的优缺点债券筹资的优缺点l资金成本较低比股票筹资成本低l保证控制权l可发挥财务杠杆作用公司收益好时，债券持有人只收取固定的利息，而更多收益可分配给股东债券筹资的优缺点l筹资风险高有固定到期日，并定期支付利息l限制条件多限制比发行优先股和短期债务严得多l筹资额有限当公司的负债比率超过一定程度后，筹资成本会快速上升，有时发不出去55负债资金的融资方式（3）融资租赁融资租赁l指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为融资租赁的形式l售后租回l直接租赁l杠杆租赁56融资租赁融资租赁与经营租赁的区别项目项目融资租赁融资租赁经营租赁经营租赁租赁程序租赁程序由承租人向出租人提出正式申请，由出租由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进承租人所需设备，然后再人融通资金引进承租人所需设备，然后再租给承租人使用租给承租人使用承租人可随时向出租人提承租人可随时向出租人提出租赁资产要求出租赁资产要求租赁期限租赁期限租期一般为租赁资产寿命的一半以上租期一般为租赁资产寿命的一半以上租赁期短，不涉及长期而租赁期短，不涉及长期而固定的义务固定的义务合同约束合同约束租赁合同稳定。租期内承租人必须连续支租赁合同稳定。租期内承租人必须连续支付租金，非经双方同意，中途不得退租付租金，非经双方同意，中途不得退租租赁合同灵活，在合理限租赁合同灵活，在合理限制条件范围内，可解除租制条件范围内，可解除租赁契约。赁契约。租赁期期租赁期期满的资产满的资产置置租赁期満后，租赁资产的处置有三种方法租赁期満后，租赁资产的处置有三种方法可供选择；将设备作价转让给承租人；由可供选择；将设备作价转让给承租人；由出租人收回；延长租期续租出租人收回；延长租期续租租赁期満后，租赁资产一租赁期満后，租赁资产一般要归还给出租人。般要归还给出租人。租赁资产租赁资产的维修保的维修保养养租赁期内，出租人一般不提供维修和保养租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务。设备方面的服务。租赁期内，出租人提供设租赁期内，出租人提供设备保养、维修、保险等服备保养、维修、保险等服务。务。57融资租赁融资租赁与经营租赁的优缺点融资租赁筹资的优点l筹资速度快租赁与设备购置同时进行l限制条款少相比债券和长期借款而言l设备淘汰风险小租赁期限为资产使用年限的75%l财务风险小租金在整个租期内分摊。l税收负担轻租金可在税前扣除，具有抵免所得税的效用融资租赁筹资的缺点l资金成本较高租金比银行借款或发行债券所负担的利息高得多。58负债资金的融资方式（4）商业信用融资商业信用l指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的直接信用关系商业信用融资l利用商业信用，是一种形式多样、适用范围很广的短期资金筹措方式可利用的商业信用形式l赊购商品l预收货款l商业汇票59