基于企业生命周期的科大讯飞财务战略分析.pdf

老字号品牌营销企业与经济1182023 年 11 月（上）张丽平赵紫薇/河北经贸大学（石家庄 050062）张丽平赵紫薇基于企业生命周期的科大讯飞财务战略分析摘要：企业的可持续发展离不开对资金的合理规划，财务战略决定着企业资源的配置，因此其保障着企业的平稳运行。本文以科大讯飞为研究对象，基于生命周期理论，运用现金流量组合法来判断企业所处的生命周期阶段，再从筹资、投资、股利分配三个方面来分析企业的财务战略决策，并针对性地提出一些建议。关键词：生命周期；财务战略；科大讯飞；人工 智能企业人工智能是数字经济发展的核心引擎，“十四五”规划将人工智能列为前沿科技领域的“最高优先级”之一，推动中国的人工智能产业迎来新一轮的大发展。作为人工智能领军企业的科大讯飞在此背景下不断快速成长，但也面临一些挑战。其必须审视自身所处环境和发展阶段，以实现最终的发展目标。财务战略管理的核心是提升企业的竞争力，企业的财务战略影响总体战略的实现。企业的发展与生命体的生长周期类似，不同生命周期对应不同的财务战略，企业的财务战略应根据自身所处的阶段进行优化调整。因此，将生命周期理论与财务战略理论相结合，分析科大讯飞财务战略现状并提出优化建议，使其财务战略符合生命周期阶段的要求。一、科大讯飞简介科大讯飞公司从成立至今，一直专注于智能语音、自然语言理解、机器学习、自动学习等方面的核心技术，并在全球范围内处于领先地位，不断推进着人工智能的发展，为实现让机器“能听会说，能理解会思考，用人工智能建设美好世界”而努力着。二、科大讯飞生命周期界定20172021 年以来科大讯飞经营活动产生的现金流量一直为正值，科大讯飞的经营活动现金流量整体处于上升的趋势，能够给企业带来正向的现金流，总体来说比较稳健。同时，其在近些年的投资活动中产生的现金流为负数，企业在不断扩大自身规模。在筹资活动方面，2020 年筹资金额为 189047 万元，但偿还债务及利息高达 198564 万元，除 2020 年为负数，其余均为正数。虽然部分年度由于特殊情况有所波动，但对于整体生命阶段的判定不构成重大影响。经营、筹资、投资活动产生的现金流量净额呈现正正负，为典型的生命周期中成长阶段所表现出来的特征。三、基于生命周期对科大讯飞的财务战略分析（一）筹资战略分析1.筹资规模从表 1 可以看出，近年以来科大讯飞的总资产迅速增长，从 2017 年的 133.4 亿元增长到 2021 年的 313.9亿元，增长了近 2.4 倍，公司的筹资规模大且增长较为迅速，符合成长期企业的特点。负债总额和所有者权益总额也是连年上升的趋势，科大讯飞 2017 年到 2021年的资金来源中，所有者权益的占比从 59.61%下降到55.28%，而流动负债与非流动负债占比总体呈增长态势，从 33.70%与 6.69%逐步增加到 37.14%与 7.58%。科大讯飞在通过债务性筹资来扩张自己的资金，但是其仍然没有改变以权益筹资为主的现状，内部资源积累仍为企业的主要融资来源。表 1科大讯飞资金构成表（单位：亿元）项目2017 年2018 年2019 年2020 年2021 年资产总额133.4 153.0 201.0 248.4 313.9 流动负债44.95 58.13 68.66 103.92 116.59 流动负债占比33.70%37.99%34.16%41.84%37.14%非流动负债8.927 12.78 15.00 14.72 23.98 非流动负债占比6.69%8.35%7.46%5.93%7.58%所有者权益79.53 82.12 117.35 129.72 173.37 所有者权益占比 59.61%53.66%58.38%52.23%55.28%2.筹资方式科大讯飞的内部资金主要源于所有者权益的累积，近五年来，其留存收益从 192727 万元上升至 509711 万元，在 2020 年接近所有者权益的 30.72%，企业内部资金相当一部分来自企业的留存收益。而外部来源主要分为商业信用融资、银行借款和证券融资。从表 2 可以看出，科大讯飞的商业信用融资在20172021 年始终占比在 50%以上，在公司的债务中占有相当大的比重。而且，随着公司的持续高速发展，它的经营范围也在持续地扩大，商业信用融资金额在五年中也在持续地增长，从34.559亿元上升到79.737亿元，有了很大幅度的增加，同时其占比却从 64.14%降到了56.72%。这表明科大讯飞在快速成长的同时，有资金来老字号品牌营销企业与经济1192023 年 11 月（上）经营发展，减少了对于其他企业的资金占用。相比较而言，在过去的五年里，科大讯飞的银行贷款在整个公司的债务中所占的比例并不高，不管是短期贷款还是长期贷款，都没有太大的变化，但其占负债总额的比例却大幅下降，从 2017 年的 16.35%下降至 2021 年的 6.53%。除此之外，20172021 年科大讯飞一共进行过 3 次股票增发，分别于 2017 年 3 月以每股 27.26 元的价格增发 1100 万股，筹得资金 29986 万元；于 2019 年 7 月以每股 27.1 元的价格增发 10800 万股，筹得资金 292680万元；于 2021 年 7 月以每股 33.38 元的价格增发 7639万股，筹得资金 254989.82 万元。与其他外部融资总额相比，可以发现科大讯飞的资金来源在近五年中更依赖于银行借款和商业信用融资。表 2科大讯飞 20172021 外部融资构成表（单位：亿元）项目2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年商业信用融资总额 34.55942.14251.30864.3479.737商业融资占比%64.1459.4361.3354.2356.72银行借款总额8.81310.83711.3087.2499.174银行借款占比%16.3515.2813.526.116.53负债总额53.8870.9183.66118.64140.57（二）投资战略分析1.投资方向（1）企业对内投资首先，作为处于成长期的高新技术企业，其需要大量的科研设备和技术专利，在过去五年中，固定资产与无形资产所占的比例都比较大，一直维持在总投资金额的 10%以上，并且在不断增加。其次，从图 1 可以看出，科大讯飞的研发投入从 2017 年的 5.96 亿元增长到2021 年的 28.3 亿元，近两年同比增长 28.00%；销售费用在近些年也大幅度增长，从开始的 11.11 亿元增长到26.93 亿元，近两年同比增长 29.22%；管理费用也在不断增加，从 5.81 亿元增到 11.02 亿元，近两年同比增长28.65%。这意味着科大讯飞为了抢占市场份额，保证其在智能语音市场能够快速发展，不遗余力地加大对生产经营的投入，不断扩大自身的规模，增加员工数量。同时，作为以人工智能为核心的高新技术企业，其有意识且加大研发投入比重，为企业未来的发展奠定了坚实的基础。但是，巨额的管理以及销售费用支出，对科大讯飞的盈利能力也是一个巨大的挑战。图 120172021 年科大讯飞销售费用、管理费用及研发投入变化趋势（2）企业对外投资最近几年，科大讯飞持续扩张，在多个行业、多个区域设立了多家子公司，并且加速了公司的兼并，这使得科大讯飞省去了在研发方面的大量资金，并且积累了大量的技术资源，为公司的技术开发、技术更新、产品更新等工作奠定了基础。自 2013 年出资 4.8 亿元收购启明科技以来，截止到现在，科大讯飞对外投资的公司高达 119 家，其中大部分是与他们的产业发展计划有关的商业投资，包括程序设计、医疗、教育等。在持续增长的过程中，科大讯飞正在拓展自身的业务，抢占市场份额，使其拥有良好的市场前景。但与此同时，新设子公司与企业在并购资金上的投入，以及员工规模的持续扩大，也导致了企业的运营成本与财务压力的上升。2.投资效率20172020 年科大讯飞的销售净利率和净资产收益率基本保持着上升趋势，销售净利率由 8.8%涨到11.07%，净资产收益率每年增长的数值大体相同，具体数值由 5.74%到 10.97%。科大讯飞的总资产净利率增长情况在这几年变化不明显，基本维持在 5%的比例上下浮动一个百分点。但 2020 年到 2021 年，三者均出现下降的趋势，其中销售净利率下降的幅度尤为明显。科大讯飞为了形成独一无二的核心竞争力，其在 2020 年仍处于为其未来战略做长期投入的过程中，其中包括讯飞超脑 2030 计划储备研发力量等，这些投入增加了企业的经营成本，企业的投资效率也会相应地降低。（三）利润分配战略分析2017年和2019年科大讯飞每10股派发红利1元（税前），其分配率为 28.97%和 23.31%；2020 年科大讯飞每 10 股派发红利 2 元（税前），占净利润的 30.86%；2021 年科大讯飞每 10 股派发红利 1 元（税前），占净利润的 14.43%。基于证监会关于上市公司存在利润分配方案的，在实施前不得发行证券的有关要求，为了尽快推动落实 2018 年度非公开发行事宜，公司拟在非公开老字号品牌营销企业与经济1202023 年 11 月（上）发行实施完毕前，暂不进行利润分配和资本公积金转增股本。我们发现，公司采取的是一种较低的分红策略，而该策略与公司目前正处在一个高速成长的时期有关。要想让企业能够迅速地成长起来，就必须有足够的留存收益，才能够进行下一步的投资，这样就能让企业在对财务风险进行控制的情况下，获得更大的发展空间，从而为实现企业的发展目标提供足够的资金。四、科大讯飞财务战略优化建议（一）融资战略优化建议尽管科大讯飞的内部融资比重有所下降，但仍然是比较高的，外部融资的比重则是微乎其微。在科大讯飞处于高速成长时期，面对日益加剧的市场竞争，其融资策略应当对公司未来的投资策略和总体发展策略有所助益，可以逐渐加大对外融资在总筹资中所占比例，使财务杠杆的积极效应得到最大程度的体现。在几种对外融资的途径中，最近五年，短期债务融资仍然是最主要的融资途径，而企业可以按照自己的发展需要，调节短期债务与长期债务的比例，并适当增加长期借款的比重。科大讯飞的技术及产品研发需要较长的周期，适度增加长期借款，一方面，可以帮助企业提高资金的使用效率，实现投入收益的最大化；另一方面，能够改善企业的负债结构，减轻企业的短期偿债负担。（二）投资战略优化建议首先，对内部投资的比例进行调整。科大讯飞是一家高速发展的高科技公司，其投资策略以内部投资为主，同时也有少量的外部投资，这与其所处的发展时期和发展策略相一致。然而，面对日益加剧的外部市场竞争，科大讯飞大量的销售和行政支出并没有给公司带来充分的投资回报，所以，科大讯飞必须降低公司的内部投资比例，提高公司的市场开发效率，并根据市场的变化做出相应的调整。与此同时，继续加大对科技的投资力度，以保证公司的技术领先地位，进而提高公司的市场占有率。其次，作为一个还在成长中的公司，科大讯飞必须时刻关注行业的发展，在成立新公司和收购新公司的过程中，要慎重考虑。（三）利润分配战略优化建议结合企业内外部环境，我们可以发现，在其迅速成长的这一时期，科大讯飞实行低红利分配政策，不会由于派发现金红利而造成太大的资金负担，有更多的保留，为企业的经营提供了财务基础。不过，在科大讯飞持续发展的过程中，随着公司资金的积累越来越多，公司进入了一个新的发展时期，公司应该适当地加大分红力度，这样才能让投资人更有信心，更好地投入资金。在公司的股价开始下降，公司很难用资金来获得收益的时候，就可以用股份回购的方法来进行利润分配，这样不仅可以让公司的股东获得收益，还可以对公司的资本结构进行最大程度的优化。结语我国的高新技术企业特别是在整个社会大环境下以人工智能为核心技术的公司，既拥有千载难逢的发展机会，同时也面对着空前的巨大挑战。科大讯飞要对企业的财务战略做出及时有效的调整，找到可以满足企业不同发展时期需求的最优财务战略方案，使企业能够平稳快速地向更高水平发展。参考文献：1 于鸿倩.企业的现金流管理及其对财务战略管理的影响 J.财会学习，2019，220（11）：58.2 秦杨，秦培忠.基于不同发展周期的企业财务战略探究 J.山东农业工程学院学报，2018，35（1）：70-75.3 于翠芳.基于生命周期的高新技术企业财务战略选择 J.学习与探索，2010，191（6）：182-183.4 王金龙.激活财务战略影响因素的财务特征分析：基于企业生命周期理论视角 J.商业时代，2010，511（36）：60-61.5 孙芳.企业财务战略与产品生命周期的风险匹配研究 J.商业时代，2014，641（22）：105-106.6 李卫建.基于生命周期与财务战略管理分析中小高新技术企业 J.中国集体经济，2018，582（34）：104-106.作者简介：张丽平，女，汉族，1986 年生，河北石家庄人，河北经贸大学讲师，管理学博士，研究方向：资本市场与公司财务。赵紫薇，女，汉族，1999 年生，河北石家庄人，在读硕士，河北经贸大学会计学院会计专硕，研究方向：财务管理。