巴菲特的投资成功秘诀解读.ppt

追随大师的脚步解读巴菲特的投资成功秘诀当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 2世界超级富豪世界超级富豪-沃伦沃伦巴菲特巴菲特20102010福布斯福布斯全球富豪榜前三甲全球富豪榜前三甲20102010排名排名20102010财富财富（亿（亿美元）美元）姓名姓名公司公司年年龄龄国籍国籍1 1535535卡洛斯卡洛斯斯利姆斯利姆墨西哥墨西哥电话公电话公司司7070墨西哥墨西哥2 2530530比尔比尔盖茨盖茨微软微软5454美国美国3 3470470沃伦沃伦巴菲特巴菲特伯克希伯克希尔尔哈撒哈撒韦韦7979美国美国当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 3天价的午餐天价的午餐 2006 2006年段永平年段永平 20082008年赵丹阳年赵丹阳 3030万美元万美元 211211万美金万美金当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 4神奇的巴菲特神奇的巴菲特 三个神话三个神话1.1.投投资神神话:1965-2006:1965-2006年，年，36003600倍回倍回报2.2.财富神富神话:1956:1956年年100100美元，美元，20072007年年600600亿美元身家美元身家3.3.捐捐赠神神话:85%:85%超超过400400亿美元捐美元捐赠当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 5巴菲特是谁？出生于：1930年父亲：股票经纪人身家：600亿美金 世界超级富豪公司股价：十三万美金100美元起家，买卖股票居住在奥哈马小镇生活简朴，喜欢喝可乐，吃麦当劳住在40年前3万美元买的房子当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 6巴菲特的经历出生于经济大萧条时间十四岁打工，弥补家用，把工资存起来，去邻州买了几块农田，收取租金二手赌博机，放在理发店里，大赚16岁的目标，在30岁成为百万富豪就读金融与财务师从本杰明.Graham（基本分析的鼻祖）当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 7股票的本质股票的本质 股票只是一股票只是一张纸，但却代表某，但却代表某个个东西，就是西，就是这家公司的所有家公司的所有权，你，你买入股票，就是入股票，就是买入入这家公司的所有家公司的所有权 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 8第一次牛市第一次牛市1956年年-1966年年 大大盘涨了了1.26倍倍 巴特特收益巴特特收益11倍多倍多1967-1968年：年：大牛市的市大牛市的市场，大，大盘涨了了40%，首次超，首次超过1000点，日均成交是点，日均成交是10年的年的6倍。市倍。市场进入入疯狂状狂状态股票股票PE非常高，非常高，IBM39倍，雅芳倍，雅芳56倍倍巴菲特的表巴菲特的表现：非常痛苦，找不到可以投非常痛苦，找不到可以投资的公司的公司结束自己的投束自己的投资公司，把公司，把14亿的利的利润以以现金和金和伯克希伯克希尔的股票的股票还给投投资者。者。当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 9巴菲特名言巴菲特名言当别人贪婪的时候我恐惧当别人贪婪的时候我恐惧 当别人恐惧的时候我贪婪当别人恐惧的时候我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 10第二次牛市第二次牛市1969-1972年年 市市场快速上快速上涨，平均，平均PE到了到了80倍倍巴菲特表巴菲特表现投投资账户16%的股票，的股票，84%现金和金和债券券就像一个好色的小伙子，在一个荒就像一个好色的小伙子，在一个荒芜人烟的小人烟的小岛三年三年间什么都没干什么都没干1973年市年市场大幅回大幅回调，许多多PE已已经到个位数到个位数大量的大量的买入入就像一个好色的小伙子，跑就像一个好色的小伙子，跑进了一个女儿国了一个女儿国当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 11第三次牛市第三次牛市1984-19861984-1986年年 股市狂股市狂涨2.462.46倍倍8686年上半年年上半年涨40%40%，人人都在，人人都在买股票股票巴菲特表现巴菲特表现全部抛出，一股不留全部抛出，一股不留除了：永除了：永远都不都不卖！美国广播公司美国广播公司盖可保盖可保险公司公司华盛盛顿邮报19871987年年1010月月1919日（日（黑色星期一黑色星期一）一天跌了一天跌了508508点，点，22.6%22.6%巴菲特一天巴菲特一天损失失3.23.2亿美金美金泰山崩于前，而色不改泰山崩于前，而色不改8787年大年大盘最后上最后上涨5%5%，而巴菲特，而巴菲特赚了了20%20%当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 12要想长期战胜市场，要想长期战胜市场，就要长期持有有竞争优势的企业。就要长期持有有竞争优势的企业。我用屁股赚的钱，我用屁股赚的钱，可能比我用脑袋赚的钱还多可能比我用脑袋赚的钱还多美国广播公司盖可保险公司华盛顿邮报当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 13Time远比Timing重要 一年投资五年投资十年投资00.20.40.60.811.2030%11%2%070%89%98%美国股市盈亏几率与投资时间比较当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 14第四次牛市第四次牛市1994-1998年年 历史最牛的牛市史最牛的牛市网网络股和科技股股和科技股疯狂上狂上涨巴菲特表巴菲特表现1999大大盘上上涨21%，巴菲特收益，巴菲特收益0.5%1999-2002年下跌年下跌50%，巴菲特，巴菲特10%收益收益一股科技股和网一股科技股和网络股都没有股都没有持有可口可持有可口可乐，吉列刀片，吉列刀片，华盛盛顿邮报当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 15巴菲特与比尔盖茨巴菲特与比尔盖茨p比比尔盖茨盖茨约7个小个小时亲自自给巴菲特巴菲特讲解自己的企解自己的企业后后p巴菲特只以个人巴菲特只以个人买了了100100股股微微软巴菲特问比尔：巴菲特问比尔：10年后年后电脑/网网络/软件会件会变什什么么样？比尔回答：比尔回答：变化太快了，我也不知道化太快了，我也不知道当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 16投资于自己熟悉的领域投资于自己熟悉的领域p不要投不要投资于你不了解的于你不了解的领域，而巴菲特从来不用域，而巴菲特从来不用电脑。p我要投我要投资的是的是长期具有期具有竞争争优势的公司，而网的公司，而网络公司和科技公司不确定是否能有公司和科技公司不确定是否能有长期的期的竞争争优势。p可追逐可追逐热门,冲冲动地地买入不熟的股票，是入不熟的股票，是许多人决多人决定性失定性失败的原因。的原因。p从股市博弈中，也从股市博弈中，也隐含了毛含了毛泽东的一条重要的一条重要军事事思想的含思想的含义：“你打你的，我打我的。你扔你的你打你的，我打我的。你扔你的原子原子弹，我扔我的手榴，我扔我的手榴弹。”当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 17巴菲特成功的三个秘诀巴菲特成功的三个秘诀1.坚定的投定的投资理念：价理念：价值投投资2.不做短不做短线，做，做长线3.不盲目从众，独立思考不盲目从众，独立思考当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 18p华盛盛顿邮报30年年200倍回倍回报当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 19巴菲特三个原则巴菲特三个原则秘秘诀1 1：不看股票，看公司：不看股票，看公司-用商用商业经营眼光来看公司眼光来看公司秘秘诀2 2：不看价格，看价：不看价格，看价值-利用市利用市场犯犯错获利利秘秘诀3 3：永：永远不要不要亏损-安全安全边际当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 20秘诀1：不看股票，看公司 我希望你不要认为自己拥有的股票紧紧是一张每天都在变动价格的纸，或者一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安，他就会成为你抛售的选择对象。相反，我希望你将自己想象成为公司的所有者之一，对这家企业你愿意无期限投资，就像你与家人共同拥有的一套公寓或者一个农场。-巴菲特巴菲特当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 21公司看什么？公司看什么？p不看股市，巴菲特不看股市，巴菲特办公室没有公室没有电脑，只从，只从报纸上看看价格。上看看价格。p看公司的看公司的经营状况状况p盈利能力盈利能力p市市场占有率占有率p管理管理层能力能力当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 22秘诀秘诀2 2：不看价格，看价值：不看价格，看价值p价格是价格是围绕着价格上下波着价格上下波动，最，最终回回归价价值，价，价值就像地心引力一就像地心引力一样吸引价格吸引价格p公司的盈利决定了公司的价公司的盈利决定了公司的价值。p看价看价值就是看盈利的就是看盈利的变化化p市市场在短期是投票机，在短期是投票机，长期是称重机期是称重机当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 23秘诀秘诀3 3：永远不要亏损：永远不要亏损-安全边际安全边际p在价格在价格远低于价低于价值的的时候候买入入pPEPE到个位数的到个位数的时候大量的候大量的买入入 不要害怕股市的下跌，那正式你大量的购买便宜的吓人的好股票的时候 -巴菲特 1988年，开始购买可口可乐，最终占有7%股份投资10.2亿美元，最大的投资，从小跟踪可口可乐，到买入用了42年时间。现在价值80亿美元当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 24选股如选妻选股如选妻p美国美国200年的研究年的研究80%的股票投的股票投资者者亏钱的。的。p10个基金个基金经理中理中7个跑不个跑不赢指数指数p巴菲特跑巴菲特跑赢大大盘55倍倍p精精选个股：个股：40年只年只选了了20只股票，重只股票，重仓股股7只，翻了七倍只，翻了七倍当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 25与众不同的选股策略与众不同的选股策略p态度不同态度不同选股如股如选妻一妻一样慎重：如果你不愿意持有一慎重：如果你不愿意持有一个公司个公司1010年，那么不要持有年，那么不要持有1010分分钟p标准不同标准不同超超级明星股，明星股，严格的格的标准：准：业务一流，管理一流，盈利一流一流，管理一流，盈利一流p数量不同数量不同真正的金蛋，真正的金蛋，4040年年2020只股票，平均两年一只只股票，平均两年一只股票股票当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 26选股三大戒律选股三大戒律p不能不不能不选p不熟不不熟不选p不懂不不懂不选当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 27 如何了解自己的能力如何了解自己的能力 知己知彼知己知彼 知己：自己的能力圈知己：自己的能力圈自己的能力有一自己的能力有一个圈子，投个圈子，投资最最重要的是重要的是清楚知知道自己道自己能力圈的边界在哪里。在哪里。时间精力分析能力情绪定力23自己的能力圈1当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 28不熟不选不熟不选p先认识，后恋爱，反对一见钟情先认识，后恋爱，反对一见钟情p三个圈子三个圈子生活圈：生活中接触大量的：生活中接触大量的产品与服品与服务，从小就，从小就喝可口可喝可口可乐。工作圈：同行，：同行，竞争争对手，供手，供应商，商，顾客客 第一份工作送第一份工作送华盛盛顿邮报朋友圈：在某个行：在某个行业很很资深的朋友深的朋友 美国运通美国运通赚了了2020亿当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 29不懂不选不懂不选如何深入了解上市公司如何深入了解上市公司p多多读 工作中大部分工作中大部分时间是是阅读上市公司和其上市公司和其竞争争对手的年手的年报，可，可乐的年的年报从从1896年年读起，起，读了了92年的年年的年报p多听多听 听听顾客的声音，供客的声音，供应商怎么看，商怎么看，对手怎么看手怎么看p多多“摸摸”实地考察地考察吃吃饭看垃圾桶看垃圾桶看看别人刷什么卡人刷什么卡看油罐看油罐车的出入的出入当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 30选择公司的三个标准选择公司的三个标准p一流一流业务p一流管理一流管理p一流一流业绩当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 31一流业务之一：名牌一流业务之一：名牌一流一流业务的关的关键是：是：强大的大的竞争争优势，可持，可持续的的竞争争优势p名牌名牌 名牌：人人都想要，人人都只要名牌：人人都想要，人人都只要可口可可口可乐美国运通美国运通茅台酒茅台酒LV包包当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 32一流业务之二：老牌一流业务之二：老牌 老牌意味着可以穿越老牌意味着可以穿越时空的成功，有空的成功，有长久久的生命力。的生命力。1988年投年投资可可乐：102年年历史史1991年投年投资美国运通：美国运通：140年年历史史1989年投年投资吉列：吉列：88年年历史史当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 33一流业务之二：大牌一流业务之二：大牌p市市场占有率非常高，行占有率非常高，行业内的内的垄断企断企业，未，未来的份来的份额还会高。会高。p巴菲特只投巴菲特只投资具有具有长期期稳定性的公司。定性的公司。p伟大的企大的企业就是未来就是未来20年年还是是伟大的企大的企业可口可可口可乐占有率占有率44%吉列刀片吉列刀片60%p打不跨打不跨测试：给你你1000亿美金，加上最好的美金，加上最好的管理者管理者还是打不跨的企是打不跨的企业当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 34一流管理一流管理人错了，世界就错了人错了，世界就错了投资就是投人投资就是投人p巴菲特选择管理者的标准：巴菲特选择管理者的标准：值得把女儿嫁得把女儿嫁给他的人他的人p大德在于无我，大才在于无为大德在于无我，大才在于无为大德：无我在于当股大德：无我在于当股东利益与个人利益冲突的利益与个人利益冲突的时候忘候忘记自己的利益自己的利益最低最低标准：准：说老老实话最高最高标准：做老准：做老实人人当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 35大才大才有德无才也不能用有德无才也不能用大才在于做老实事大才在于做老实事p管理一个上市公司最重要的决策就是，管理一个上市公司最重要的决策就是，资本配置本配置Capital AllocationCapital Allocationp资本配置：本配置：选择合适的投合适的投资项目，把公司目，把公司的的资本投入到最好的本投入到最好的项目中。可以增加股目中。可以增加股东的价的价值，提升公司的，提升公司的竞争力。争力。p上市公司最大的上市公司最大的错误，就是盲目的收，就是盲目的收购其其他公司。他公司。当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 36一流业绩一流业绩p一流业绩来自公司独一无二的竞争优势一流业绩来自公司独一无二的竞争优势股价上股价上涨外在外在动力：力：资金推金推动，外在，外在动力力股价上股价上涨内在内在动力：力：业绩上上涨推推动，是股价上，是股价上涨的的长期潜期潜规则。p公司业绩是如何推动股价上涨的？公司业绩是如何推动股价上涨的？发射火箭原则发射火箭原则当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 37三级火箭推动三级火箭推动第一第一级：毛利率：毛利率第二第二级：净利率利率第三第三级：未分配利：未分配利润未分配利润净利率毛利率当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 38第一级火箭：第一级火箭：毛利率毛利率毛利率=销售收入-成本毛利率毛利率=毛利润毛利润/销售收入销售收入p公司独一无二公司独一无二竞争争优势体体现在在财务上的是毛利率，上的是毛利率，毛利率越毛利率越高越好。高越好。LV64%LV64%毛利率毛利率可可乐从从19761976年到年到19851985年毛利率从年毛利率从18%18%降低降低12%12%，从，从19861986年开始从年开始从12%12%升升19%19%。吉列刀片：吉列刀片：40%40%毛利毛利润茅台茅台85%85%的毛利率的毛利率中国服装中国服装2%2%毛利率，毛利率，阿迪达斯阿迪达斯 48.7%毛利率毛利率p毛利率三个条件毛利率三个条件高于同行高于同行业水平（不同行水平（不同行业不能不能对比）比）波波动要小，要能要小，要能稳定定要能持要能持续当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 39第二节火箭：净利率第二节火箭：净利率p毛利率：不属于股毛利率：不属于股东（还要减去管理成本，利息要减去管理成本，利息费和和税等）税等）p净利利润：属于股：属于股东的的财富富提高提高净利利润两个方法：两个方法：1.1.提高毛利率提高毛利率 2.2.减少减少费用用p净利利润高也不代表盈利能力高，要看高也不代表盈利能力高，要看净资产回回报率率股东权益（净资产）=总资产-总负债净资产收益率=净利率/净资产代表每一元资产能赚回多少钱当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 40p净资产收益率越高越好，是衡量公司最重要的收益率越高越好，是衡量公司最重要的标准之一。准之一。p净资产收益率越高代表公司的收益率越高代表公司的业绩和盈利能力越和盈利能力越高。高。p美国美国财富富杂志志统计：1978-1987年年 1000家上市公，家上市公，只有只有25家家连续10年都年都ROE都高于都高于20%可乐可乐1978-1982 ROE 1978-1982 ROE 高于高于20%20%，1983-1987 ROE 1983-1987 ROE 高于高于31%31%当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 41第三级火箭：未分配利润第三级火箭：未分配利润p对于投于投资者的投者的投资回回报方法方法现金分金分红股价上股价上涨（包括送股）（包括送股）未分配利未分配利润=追加投追加投资p原原则：我：我们的任的任务是是购买盈利能力好的公盈利能力好的公司，就是那些每一元的未分配利司，就是那些每一元的未分配利润要能要能转化化为一元以上的市一元以上的市值增增长的公司。的公司。注意：注意：转化化过程是一个非程是一个非规律的律的过程程!当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 42价价值评估估当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 43？如何评估股票的内在价值如何评估股票的内在价值价格：你所付出的价格：你所付出的价价值：你所得到的：你所得到的价价值远高于价格高于价格=划算，就是用划算，就是用4 4毛毛钱买到到1 1元元钱的股票的股票价值评估是投资中最关键的因素价值评估是投资中最关键的因素当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 44三个估值方法三个估值方法p资产资产GrahamGraham成名方法，通成名方法，通过寻找价格找价格远低于低于净资产的的公司投公司投资p盈利能力盈利能力如果不能盈利，如果不能盈利，资产就没有价就没有价值，所以，所以还要看公要看公司盈利能力司盈利能力p现金流量现金流量账面价面价值是是过去去历史投入的，内在价史投入的，内在价值是未来的是未来的现金流的金流的贴现。当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 45p盈利能力：可以用市盈率（盈利能力：可以用市盈率（PEPE）来衡量。）来衡量。市盈率市盈率=市市场价格价格/每股收益每股收益市盈率代表收回投市盈率代表收回投资所需要的年限所需要的年限p1973-19741973-1974年大熊市，巴菲特大量年大熊市，巴菲特大量买入股票，入股票，原来的原来的PEPE从从6060倍，跌入倍，跌入1010倍以下倍以下p联合出版：合出版：5 5倍的倍的PEPE，买入入450450万，万，8 8年后年后变成了成了34003400万美元万美元当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 46&注注 意意p要要选择每股收益每股收益稳定增定增长的企的企业p每股收益可能是虚的，如每股收益可能是虚的，如赊账卖出去的出去的产品，品，费用少用少计算在内的，所以要注意，算在内的，所以要注意，账面利面利润与与实际差差别。p是不是是不是还有更好的方式估有更好的方式估值？当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 47现金流量现金流量p公司公司现金流量金流量贴现法法p现在到手与一年后到手有差距的，在到手与一年后到手有差距的，现值和和终值的差的差别p内在价值是一家企业在余下的寿命中可以内在价值是一家企业在余下的寿命中可以产生的现金流量的折现值。产生的现金流量的折现值。一只会下金蛋的鸡，每天下一只会下金蛋的鸡，每天下1 1个，鸡值个，鸡值多少钱？多少钱？是不是每年都值是不是每年都值365365个金蛋？个金蛋？当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 48折现值的关键折现值的关键p未来未来现金流量金流量p折折现率率好的公司折好的公司折现率低率低不好的公司折不好的公司折现率高率高&折折现率以率以长期国期国债收益率作收益率作为最低最低标准准p公司未来公司未来赚钱最最稳定和可靠的是未来的定和可靠的是未来的现金流量金流量p考察考察现金流量表中金流量表中:每股每股经营性性现金流量，扣除平金流量，扣除平均每股均每股长期期资本支出（用来本支出（用来维护竞争争优势的支出）的支出）当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 49两种简单的评估方法：两种简单的评估方法：p存款利息比较法：每股自由每股自由现金流金流/股价股价 存款利息（或者要求回存款利息（或者要求回报）p市市现率率=市价市价/每股自由每股自由现金流量金流量（越低越好）p评估是要使用最保守原估是要使用最保守原则预测p巴菲特在早期使用的是前两种方法，后期是最后一巴菲特在早期使用的是前两种方法，后期是最后一种唯一正确的方法种唯一正确的方法当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 50集中投资集中投资PKPK：集中投资：集中投资VSVS分散投资分散投资p大部分基金大部分基金经理理分散投分散投资，鸡蛋不要放在一个蛋不要放在一个篮子里子里p巴菲特巴菲特集中投集中投资，所有，所有鸡蛋都放在一个蛋都放在一个篮子里子里p结果果70%70%基金基金经理理赢不了大不了大盘巴菲特巴菲特业绩是大是大盘的两倍的两倍巴菲特巴菲特4040年重年重仓股股7 7只，只，赚了了280280亿，占，占总收益收益90%90%以上以上当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 51集中投资需要集中投资需要有胆有识，有勇有谋有胆有识，有勇有谋勇气第一，智慧第二勇气第一，智慧第二p第一只重第一只重仓股：盖可保股：盖可保险1/31/3资金投入，最高占金投入，最高占总资产65%65%，最后，最后赚了超了超过两倍。两倍。p一一辈子，子，2020只股票足只股票足够了。一了。一辈子不要做超子不要做超过2020个个重大投重大投资决定。决定。p毛毛泽东的集中兵力原的集中兵力原则p集中投资的负面效应：波动很大，风险很大集中投资的负面效应：波动很大，风险很大当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 52追求确定性追求确定性p赌注：注：1010美元美元换1010万美元万美元p小事上没有克制，大事上同小事上没有克制，大事上同样没有克制没有克制p一旦一旦发现好的机会，好的机会，绝对不要放不要放过1997-2007年，230只股票涨幅超过10倍，平均6.5只就有一只，你抓住了几只？凯恩斯：一个人的知识和经验是有限的，在一定的投资期限里有把凯恩斯：一个人的知识和经验是有限的，在一定的投资期限里有把握投资的股票就是两三只，只有集中投资才能获得超额的回报。握投资的股票就是两三只，只有集中投资才能获得超额的回报。击球的科学：没有绝对把握，绝不出手击球，投资的机会只在舒适击球的科学：没有绝对把握，绝不出手击球，投资的机会只在舒适区内才出击，否则耐心等待区内才出击，否则耐心等待当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 53 一年要做出几百个一年要做出几百个聪明的决策太明的决策太难，我追，我追求一年只做一次求一年只做一次聪明的决策。明的决策。大勇：为人所不敢为大勇：为人所不敢为大智：知人所不能知大智：知人所不能知大忍：忍人所不能忍大忍：忍人所不能忍孔子：君子之道孔子：君子之道 勇者不惧勇者不惧 智者不惑智者不惑 仁者无优仁者无优当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 54长期持有长期持有p持有多久？什么时候卖？持有多久？什么时候卖？p长期持有震荡很厉害，所以无法长期持有长期持有震荡很厉害，所以无法长期持有p与众不同的心：与众不同的心：决心：主动找套，买入还希望跌决心：主动找套，买入还希望跌从来没有想从来没有想过通股票通股票赚钱，买入后做好股市入后做好股市关关闭10年的准年的准备。股市股市长期是一个称重机，称的是价期是一个称重机，称的是价值耐心：投资的耐心：投资的“聋子聋子”当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 55财富滚雪球财富滚雪球p巴菲特成为世界首富的巴菲特成为世界首富的秘密秘密在于很早开始滚财富的雪球在于很早开始滚财富的雪球只有只有5252层，层，5252年，每层年，每层22%22%厚度厚度最里面最里面1 1万美元，最外面是万美元，最外面是36003600万万美元美元财富雪球当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 56p冬天不能砍冬天不能砍树，春天才会复，春天才会复苏p如果公司如果公司长期期竞争争优势没有没有变，就不要，就不要轻易易卖出。出。p1973年年买入入华盛盛顿邮报，内在价，内在价值还不到不到一半，一半，买入后又跌了入后又跌了30%，巴菲特没有，巴菲特没有卖出，一直持有出，一直持有34年，年，获得得128倍倍财富大回富大回报。（年均（年均15.34%的复合收益率）的复合收益率）当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 57长期持有的三个层次长期持有的三个层次不值得一生持有，但是可以持有几年等待价值回归持有一生的可能性比较高死了都不卖，持有一生当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 58投资三“方”p正确的方向：正确的方向：投投资只有两种方向只有两种方向价价值：投：投资价格：投机价格：投机保持安全保持安全边际（止（止损策略）策略）p合理的方法合理的方法慎重的慎重的态度度p方寸：不要方寸：不要过于分散，于分散，长期持有期持有 当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 59价值决定价格价值决定价格价格回归价值价格回归价值当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪-巴菲特巴菲特 60投资最难的是什么？长长的岁月当中，总要经历经济与股票市场的繁荣与萧条，但无论怎样艰难的日子，伟大企业的竞争力总是会在恰当的时候显示出魅力，但我们有可能在开始的某个阶段，因任何一个原因，让自己身处恐惧中，早早迷失我们的洞察力与判断力。投 资，最 难 的 事 是 什 么？我 的 阅 历 告 诉 我 它就是在最艰难的时刻在正确的方向上坚持！但斌时间的玫瑰