财务分析2010.8.ppt

第五部分基于基于现金流量表现金流量表的分析与评价的分析与评价1现金流入、现金流出与现金结存是企业管理者必须关注的信息，作为不同资源转换的结果，现金流量能相互关联地说明企业管理者所关注的东西。2 1 1、反反映映一一定定期期间间现现金金流流动动的的情情况和结果况和结果 2 2、按按收收付付实实现现制制填填列列，真真实实反映未来资源的掌握（部分）反映未来资源的掌握（部分）现金流量表的特点3分析要点 1、一定期间净现金流量的变动4 项目项目 行次行次 金额金额一、经营活动产生的现金流量一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金收到的租金收到的其他与经营活动有关的现金现金流入小计现金流入小计购买商品、接受劳务支付的现金经营租赁支付的现金支付税款工资其他与经营活动有关的现金现金流出小计现金流出小计经营活动产生的现金净流量经营活动产生的现金净流量简要现金流量表5经营活动现金净流量应该是:“正”?应该是:“负”?应该是:“零”?678税后净利润现金净流量？两者之间是什么关系？两者之间是什么关系？9现金净流量=非付现成本 （如折旧）问题1在什么情况下相等?问题2其原理可以用于哪些情况等?税后净利润+10税后净利润现金净流量+非付现成本（如折旧）问题说明什么?11税后净利润现金净流量+非付现成本（如折旧）问题又说明什么?12 简要现金流量表（续）项目项目 行次行次 金额金额二、投资活动产生的现金流量二、投资活动产生的现金流量收回投资所收到的现金分得股利或利润收到的现金债券利息收入收到的现金收到的其他与投资活动有关的现金现金流入小计现金流入小计购建固定资产、无形资产等支付现金股票、债券投资支付的现金其他与投资活动有关的现金现金流出小计现金流出小计投资活动产生的现金净流量投资活动产生的现金净流量13投资活动现金净流量应该是:“正”?应该是:“负”?应该是:“零”?14简要现金流量表（续）简要现金流量表（续）项目项目 行次行次 金额金额三、筹资活动产生的现金流量三、筹资活动产生的现金流量发行股票收到的现金发行债券与借款收到的现金收到的其他与筹资活动有关的现金现金流入小计现金流入小计偿还债务等支付现金分配股利、支付利息支出的现金其他与筹资活动有关的现金支出现金流出小计现金流出小计筹资活动产生的现金净流量四、现金的净增加额15筹资活动现金净流量应该是:“正”?应该是:“负”?应该是:“零”?16现金的净增加额应该是:“正”?应该是:“负”?应该是:“零”?17现金现金18 1、一定期间净现金流量的变动（并与损益表的损益额比较，分析差额产生的可能情况）19 并进一步确定：（1）本期现金从哪来 （2）本期现金用到哪 （3）现金余额有什么变化20 2、现金流入、流出的数量规模（分三部分评价）3、三部分间的关系 一般讲，经营现金净流量为正、投资活动现金净流量为负、筹资活动现金净流量随前两部分比较的结果而定 21 4、现金流量分析的作用 （1）对现金获取能力作出评价 （2）对偿债和支付能力作出评价 （3）对收益质量作出评价 （4）对投资和筹资活动作出评价22亚细亚现象说明什么?大企业病?过度扩张?其他?23衰退期维持期膨涨期不同期间现金流量的特点和变化规律维持期膨涨期维持期膨涨期24膨涨期简要现金流量表膨涨期简要现金流量表 项 目 流入 流出 净流量经营活动现金流量10 8 2投资活动现金流量 218-16筹资活动现金流量20 3 17 合 计3229 3单位单位:亿元亿元有何感想?25维持期简要现金流量表维持期简要现金流量表 项 目 流入 流出 净流量经营活动现金流量2622 4投资活动现金流量 3 1 2筹资活动现金流量 2 5 -3 合 计3128 3单位单位:亿元亿元有何感想?26衰退期简要现金流量表衰退期简要现金流量表 项 目 流入 流出 净流量经营活动现金流量 87 1投资活动现金流量 172 15筹资活动现金流量 2 19-17 合 计2728 -1单位单位:亿元亿元有何感想?27 1、现金流量表与损益表的关系 2、现金流量表与资产负债表的关系 3、三张报表之间的关系28现金流量表现金流量表经营活动经营活动投资活动投资活动筹资活动筹资活动现金变动额现金变动额期初现金余额期初现金余额期末现金余额期末现金余额利润分配表利润分配表税后净利润税后净利润盈余公积金盈余公积金公益金公益金分配利润分配利润未分配利润未分配利润利润利润表表销售收入销售收入销售成本销售成本销售费用销售费用销售税金销售税金利润总额利润总额所得税所得税税后净利润税后净利润资产负债表资产负债表资产：资产：现金现金应收帐款应收帐款存货存货长期投资长期投资固定资产固定资产其他资产其他资产负债：负债：短期借款短期借款应付帐款应付帐款所有者权益所有者权益三张报表间的关系三张报表间的关系29问题与思考问题与思考请你找出三张报表之间的关系?那些是勾嵇关系?那些是对应关系?都具有那些管理功能?30第六部分财务风险财务风险的综合分析与控制的综合分析与控制31 风风险险是是指指某某一一行行动动的的结果所具有的变动性。结果所具有的变动性。风险的概念风险的概念32 从从财财务务管管理理的的角角度度讲讲，风风险险是是指指企企业业在在财财务务活活动动过过程程中中，由由于于各各种种难难以以预预料料或或难难以以控控制制因因素素的的作作用用，使使企企业业的的实实际际收收益益与与预预计计收收益益发发生生背背离离，从从而而蒙蒙受受经济损失经济损失的可能性。的可能性。33 正正确确地地估估计计和和计计量量风风险险，对对各各种种可可能能结结果果进进行行分分析析，趋趋利利防防弊弊，以以最最小小的风险谋求最大的收益。的风险谋求最大的收益。风险风险管理管理的的目的目的34估计风险的种类估计风险的种类 你都知道那些你都知道那些风险？风险？35根根据据对对未未来来情情况况的的掌掌握握程程度度，投投资资决决策策可可分为三种类型：分为三种类型：确定性决策确定性决策风险性决策风险性决策不确定性决策不确定性决策分类分类136可分散风险可分散风险 是是指指某某些些因因素素对对单单一一投投资资造造成成经经济济损损失失的的可可能能性性。一一般般讲讲只只要要投投资资多多样样化化，这这种种风风险险是是可可以以被被分分散散的的。而而且且，随随着着投投资资种种类类的的增增加加该该风风险险也也将将逐逐渐渐减减少少，并并最最终终降降为为零零。此此时时，组组合合投投资资的的风风险只剩下不可分散风险了。险只剩下不可分散风险了。分类分类237 应应强强调调的的是是，只只有有负负相相关关的的投投资资进进行行组组合合才才能能降降低低可可分分散散风风险险，而而正正相相关关的的投投资资进进行组合不能降低可分散风险。行组合不能降低可分散风险。什么是正相关什么是负相关383940不可分散风险不可分散风险 是是指指某某些些因因素素对对市市场场上上所所有有投投资资造造成成经经济济损损失失的的可可能能性性。这这种种风风险险与与组组合合投投资资种种类类的的多多少少没没有有关关系系，因因而而无无法法通通过过组组合合投投资资分分散散掉掉。不不可可分分散散风风险险通通常常用用系系数数表表示示，用用来来说说明明某某种种投投资资（或或某某一一组组合合投投资资）的的不可分散风险相当于整个市场不可分散风险的倍数。不可分散风险相当于整个市场不可分散风险的倍数。414243 资资产产使使用用过过程程中中存存在在的的固固定定费费用用(如如计计时时工工资资、固固定定资资产产折折旧旧、无无形形资资产产价价值值摊摊销销额额、固固定定的的办办公公费费用用等等，但但不不包包括括筹筹集集资资金金和和使使用用资资金金方方面面的的费费用用)，形成经营风险。，形成经营风险。分类分类344 筹筹集集资资金金过过程程中中存存在在的的固固定定费费用用(如如债债券券利息、优先股股利等利息、优先股股利等)，形成财务风险。，形成财务风险。45还有风险吗？如果有，还有风险吗？如果有，是什么风险？是什么风险？46计量风险的程度计量风险的程度 如何计量如何计量？47（一）确定概率分布（一）确定概率分布（二）计算期望报酬率（二）计算期望报酬率48（三）计算标准离差（三）计算标准离差49（四）计算标准离差率（四）计算标准离差率50 风风险险在在财财务务管管理理中中是是经常存在的。经常存在的。人人们们讨讨厌厌风风险险，不不愿愿遭遭受受损损失失，但但为为什什么么又又要要进行风险性投资呢进行风险性投资呢?风险风险报酬报酬51 这这是是因因为为冒冒风风险险可可能能获获得得额额外外的的收收益益风险收益。风险收益。人人们们总总想想冒冒较较小小的的风风险险而而获获得得较较多多的的收收益益，至至少少要要使使所所得得的的收收益益与与所所冒冒的的风风险险相当，这是对投资的基本要求。相当，这是对投资的基本要求。52 风风险险报报酬酬有有两两种种表表示示方方法法：风风险险报报酬酬额额和风险报酬率。和风险报酬率。投投资资者者由由于于冒冒着着风风险险进进行行投投资资而而获获得得的的超超过过资资金金时时间间价价值值的的额额外外收收益益，称称为为风风险险报报酬额。酬额。风风险险报报酬酬额额对对于于投投资资额额的的比比率率，则则称称为为风险报酬率。风险报酬率。53（五）计算风险报酬五）计算风险报酬54 由由于于风风险险的的存存在在，一一项项资资产产、一一项项投投资资，乃乃至至一一个个企企业业，其其价价值值应如何确定呢？应如何确定呢？由风险谈由风险谈资本资产定价资本资产定价55资本资产定价模型56假设无风险报酬率为6%，市场报酬率为10%，计算其必要报酬率 当 =0时，K=6%+0 （10%-6%）=6%当 =0.5时，K=6%+0.5 （10%-6%）=8%当 =1时，K=6%+1 （10%-6%）=10%当 =2时，K=6%+2 （10%-6%）=14%此模型揭示风险与报酬的关系，无风险投资报酬率，投资的无差别点。57证券组合的风险报酬58单项资产的风险能否控制？单项资产的风险能否控制？59企业控制行业选择60组合投资的风险能否控制？组合投资的风险能否控制？61什么是杠杆？什么是杠杆？杠杆利益与风险杠杆利益与风险62成本按习性的分类成本按习性的分类固定成本固定成本变动成本变动成本63 成成本本性性态态也也称称成成本本习习性性，是是指指成成本本的的总总额额对对业业务务总总量量(产产量量或或销销售售量量)的的依依存存关系。关系。按按成成本本性性态态可可以以将将企企业业的的全全部部成成本本分为固定成本和变动成本。分为固定成本和变动成本。64 （一）固定成本（一）固定成本 是是指指总总额额在在一一定定期期间间和和一一定定业业务务量量范范围围内内，不不受受业业务务量量变变动动的影响而保持固定不变的成本。的影响而保持固定不变的成本。65 固固定定成成本本总总额额虽虽不不受受业业务务总总量量变变动动的的影影响响，但但若若站站在在单单位位业业务务量量所所负负担担固固定定成成本本多多寡寡的的角角度度来来考考察察，单单位位产产品品所所负负担担的的固固定定成成本本与与产产量量成成反反比比关关系系，即即产产量量的的增增加加会会导导致致单单位位产产品品负负担担的的固固定定成成本本的的下下降降，反之亦然。反之亦然。66总额总额单位产品单位产品固定成本总额固定成本总额单位固定成本单位固定成本业务总量业务总量业务总量业务总量成本成本成本成本固定成本的性态模型固定成本的性态模型67 （二）变动成本（二）变动成本 是是指指在在一一定定的的期期间间和和一一定定业业务务量量范范围围内内其其总总额额随随着着业业务务量量的的变动而成正比例变动的成本。变动而成正比例变动的成本。68 如如直直接接材材料料费费、产产品品包包装装费费、按按件件计计酬酬的的工工人人工工资资、推推销销佣佣金金以以及及按按加加工工量量计计算算的的固固定定资资产产折折旧费等，均属于变动成本。旧费等，均属于变动成本。69 与与固固定定成成本本形形成成鲜鲜明明对对照照的的是是，变变动动成成本本的的总总量量随随业业务务量量的的变变化化呈呈正正比比例例变变动动关关系系，而而单单位位业业务务量量中中的的变变动动成成本本则则是一个定量。是一个定量。70总额总额单位产品单位产品业务量业务量业务量业务量成本成本成本成本变动成本总额变动成本总额单位变动成本单位变动成本变动成本的性态模型变动成本的性态模型71杠杆原理杠杆原理经营杠杆经营杠杆财务杠杆财务杠杆联合杠杆联合杠杆72 由由于于存存在在固固定定成成本本而而造造成成的的息息税税前前盈盈余余变变动动率大于产销量变动率的现象，叫经营杠杆。率大于产销量变动率的现象，叫经营杠杆。经营杠杆经营杠杆73设：设：DOL经营杠杆系数经营杠杆系数 EBIT基期税息前利润基期税息前利润 S销售收入销售收入 EBIT税息前利润变动额税息前利润变动额 S销售收入变动额销售收入变动额 Q销售量销售量 P单价单价 V变动成本变动成本 F固定成本（不包括利息）固定成本（不包括利息）M-边际贡献（销售收入与变动成本之间的差额）边际贡献（销售收入与变动成本之间的差额）经营杠杆经营杠杆74经营杠杆经营杠杆75 引引起起企企业业经经营营风风险险的的主主要要原原因因，是是市市场场需需求求和和成成本本等等因因素素的的不不确确定定性性，经经营营杠杠杆杆本本身身并并不不是是利利润润不不稳稳定定的的根根源源。但但是是，产产销销量量增增加加时时，息息税税前前盈盈余余将将以以DOLDOL倍倍的的幅幅度度增增加加；而而产产销销量量减减少少时时，息息税税前前盈盈余余又将以又将以DOLDOL倍的幅度减少。倍的幅度减少。经营杠杆经营杠杆76 可可见见，经经营营杠杠杆杆扩扩大大了了市市场场和和生生产产等等不不确确定定因因素素对对利利润润变变动动的的影影响响。而而且且经经营营杠杠杆杆系系数数越越高高，利利润润变变动动越越激激烈烈，企企业业的的经营风险就越大。经营风险就越大。经营杠杆经营杠杆77于于是是，企企业业经经营营风风险险的的大大小小和和经经营营杠杠杆杆有有重重要要关关系系。一一般般来来说说，在在其其他他因因素素不不变变的的情情况况下下，固固定定成成本本越越高高，经经营营杠杆系数越大，经营风险越大。杠杆系数越大，经营风险越大。经营杠杆经营杠杆78 由由于于固固定定财财务务费费用用的的存存在在，使使普普通通股股每每股股盈盈余余的的变变动动幅幅度度大大于于息息税税前前盈盈余余的的变变动幅度的现象，叫财务杠杆。动幅度的现象，叫财务杠杆。财务杠杆财务杠杆79财务杠杆财务杠杆80财务杠杆财务杠杆81 财财务务风风险险是是指指企企业业为为取取得得财财务务杠杠杆杆利利益益而而利利用用负负债债资资金金时时，增增加加了了破破产产机机会会或或普普通通股股盈盈余余大大幅幅度度变变动动的的机机会会所所带带来来的的风风险险。企企业业为为取取得得财财务务杠杠杆杆利利益益，就就要要增增加加负负债债，一一旦旦企企业业息息税税前前盈盈余余下下降降，不不足足以以补补偿偿固固定定利利息息支支出出，企企业业的的每每股股盈盈余余下下降降得得更更快快，甚甚至至会会引引起起企企业业破破产产。财财务务杠杠杆系数越高，财务风险越大。杆系数越高，财务风险越大。财务杠杆财务杠杆82 由由于于存存在在固固定定的的生生产产经经营营成成本本，产产生生经经营营杠杠杆杆作作用用，使使息息税税前前盈盈余余的的变变动动率率大大于于业业务务量量的的变变动动率率；同同样样，由由于于存存在在固固定定的的财财务务成成本本(如如固固定定利利息息和和优优先先股股股股利利)，产产生生财财务务杠杠杆杆作作用用，使使企企业业每每股股盈盈余余的的变变动率大于息税前盈余的变动率。动率大于息税前盈余的变动率。联合杠杆联合杠杆83 从从企企业业利利润润产产生生到到利利润润分分配配的的整整个个过过程程来来看看，既既存存在在固固定定的的生生产产经经营营成成本本，又又存存在在固固定定的的财财务务成成本本，这这便便使使得得每每股股盈盈余余的的变变动动率率远远远远大大于于业业务务量量的的变变动动率率，通常把这种现象叫联合杠杆。通常把这种现象叫联合杠杆。联合杠杆联合杠杆84联合杠杆联合杠杆85联合杠杆联合杠杆86联合杠杆联合杠杆87 在在联联合合杠杠杆杆的的作作用用下下，当当企企业业经经济济效效益益好好时时，每每股股盈盈余余会会大大幅幅度度上上升升，当当企企业业经经济济效效益益差差时时，每每股股盈盈余余会会大大幅幅度度下下降降。企企业业联联合合杠杠杆杆系系数数越越大大，每每股股盈盈余余的的波波动动幅幅度度越越大大。由由联联合合杠杠杆杆作作用用使使每每股股盈盈余余大大幅幅度度波波动动而而造造成成的的风风险险，称称为联合风险。为联合风险。联合杠杆联合杠杆88 在在其其他他因因素素不不变变的的情情况况下下，联联合合杠杠杆杆系系数数越越大大，联联合合风风险险越越大大，联联合合杠杠杆杆系系数数越越小小，联联合合风风险险越越小小。随随着着科科学学技技术术的的发发展展和和市市场场竞竞争争的的加加剧剧，杠杠杆杆系系数数有不断放大的趋势。有不断放大的趋势。联合杠杆联合杠杆89从杠杆原理从杠杆原理看风险控制看风险控制90从投资者角度看:企业总风险 =企业经营风险 +企业财务风险税后利润的变动=税息前利润的变动+税息后利润的变动91 杠杠杆杆效效果果的的产产生生放放大大了了企企业业的的收收益益和和风险。风险。财务管理利用杠杆的目标：财务管理利用杠杆的目标：在在控控制制企企业业总总风风险险的的基基础础上上，以以较较低低的代价获得较高的收益。的代价获得较高的收益。92没有固定费用的存在就无所谓杠杆作用。没有固定费用的存在就无所谓杠杆作用。93资产经营 资金筹集经营风险 财务风险息税前利润 息税后利润固定费用固定费用94价格利润成本扩大杠杆作用程度的因素有哪些?95第七部分综合分析与评价综合分析与评价9697利润和利润率利润和利润率9798如何看待基数利润留成加增长利润留成如何看待基数利润留成加增长利润留成?如何看待利润率如何看待利润率?鞭打快鞭打快牛牛只能说明方向和程度只能说明方向和程度,却不能说明原因却不能说明原因9899杜邦财务分析99100 杜杜邦邦财财务务分分析析体体系系是是利利用用几几种种主主要要财财务务指指标标之之间间的的内内在在联联系系综综合合分分析析企企业业财财务务状状况况的的一一种种综综合合财财务务分析方法。分析方法。100101 该该体体系系以以净净资资产产报报酬酬率率为为主主体体指指标标，分分别别反反映映营营运运能能力力、偿偿债债能能力力及及盈盈利利能能力力，并并按按其其内内在在联联系系有有机机结结合合起起来来，从从而而形形成成一一个个将将资资产产负负债债表表、利利润润表表的的数数据综合在一起的指标分析体系。据综合在一起的指标分析体系。101102净资产报酬率资产报酬率权益乘数销售利润率资产周转率11资产负债率利润额销售收入资产额资产额负债额收入、成本等损益类指标资产、资本等财务状况类指标杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系102103帕利普财务分析体系103 美国哈佛大学教授帕利普在其企业分析与评价一书中，将财务分析体系界定为以下几个关系式：1、可持续增长率 =净资产收益率（1-支付现金股利/净利润）2、净资产收益率 =（净利润/销售收入）（销售收入/总资产）（总资产/净资产）=销售利润率总资产周转率财务杠杆作用 (即权益乘数)1043、与销售利润率有关的指标 销售收入成本率、销售毛利率、销售净利润率、销售息税前利润率、销售税费率等。4、与总资产周转率有关的指标 流动资产周转率、固定资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率、存货周转率、营运资金周转率。5、与财务杠杆作用有关的指标 流动比率、速动比率、现金比率、负债对权益比率、负债与资本比率、负债与资产比率、利息保障倍数等。105 可持续增长率净资产收益率 （1-股利支付率）销售净利率 总资产周转率 财务杠杆作用销售收入成本率销售毛利率销售净利润率销售息税前利润率销售税费率流动资产周转率固定资产周转率应收账款周转率应付账款周转率存货周转率营运资金周转率流动比率速动比率现金比率负债对权益比率负债与资本比率负债与资产比率利息保障倍数106一个企业的价值主要取決于其盈利及增长能力，并主要体现在两个方面：一是资产、销售、收益等的增长，二是企业经营策略和财务策略的影响。可持续增长率主要指可持续收益增长率，也可以是可持续资产增长率、可持续销售增长率 经营策略主要指企业的销售政策和资产营运政策，财务策略主要指融资政策和股利政策。上述四个方面共同促进可持续增长率的目标实现。107可持续增长率实现的条件增加销售收入 增加资产 增加资金 内部积累 外部融资 盈利能力 股利政策 债权融资 权益融资因此，可持续增长率=净资产收益率(1-股利支付率)108109基于EVA的业绩考核与评价109 经经济济增增加加值值(Economic(Economic Value Value AddedAdded，简称，简称EVAEVA）又称经济附加值。）又称经济附加值。110111 EVA=NOPAT-CEVA=NOPAT-CWACC WACC =（RONA-WACCRONA-WACC）C C其中：其中：NOPATNOPAT调整后的税后净营业利润调整后的税后净营业利润 C C全全部部资资本本的的经经济济价价值值(包包括括权权益益资资本本和和债债权权资资本本)RONA RONA资产收益率资产收益率 WACCWACC加权平均资本成本加权平均资本成本111112公公司司的的剩剩余余收收益益（即即投投资资人人获获得得回回报报）必必须须大大到到能能够够弥弥补补投投资资风风险险。如如果果经经营营利利润润刚刚好好等等于于补补偿偿风风险险的的必必要要回回报报，公公司司的的剩剩余余收收益益就就是零。是零。EVA的的评价评价原理原理112113 当当EVA0EVA0时时，说说明明企企业业当当期期创创造造了了股股东东财财富富，在在满满足足股股东东期期望望收收益益的的基基础础上上获获得了超额收益；得了超额收益；当当EVA0EVA0时时，说说明明企企业业获获得得的的收收益益不不足足以以弥弥补补股股东东投投资资的的机机会会成成本本,因因此此，企企业业损损耗耗了了股股东东财财富富，或或说说企企业业使使用用资资本本应应付付的代价未从经营中得到补偿。的代价未从经营中得到补偿。113114 由由于于引引入入了了最最低低可可接接受受投投资资回回报报(体体现现在在K Kw w中中)的的概概念念，股股东东得得到到的的回回报报应应当当比比期期望望得得到到的的还还要要多多，否否则则就就这这个个企企业业或或项项目目就没有存在的必要。就没有存在的必要。114必要投资回报率必要投资回报率 =时间价值时间价值+通货膨胀补偿通货膨胀补偿+风险报酬风险报酬为什么不同国家、不同时为什么不同国家、不同时期、不同行业的收益率不期、不同行业的收益率不一样？一样？最低可接受投资回报如何确定?115 EVA作作为为一一种种衡衡量量全全要要素素生生产产率率的的综综合合业业绩绩评评价价指指标标，具具有有丰丰富富的的内内涵涵，它它形形成成了了一一种种集集 合合 评评 价价 指指 标标(Measurement)、管管 理理 体体 系系(Management)、激激励励制制度度(Motivation)和和理理念念体系体系(Mindset)于一体的管理评价体系。于一体的管理评价体系。116（1）EVA是是一一种种评评价价企企业业业业绩绩的的指指标标，对对于于任任何何时时间间段段的的企企业业业业绩绩，都能做出较为准确恰当的评价。都能做出较为准确恰当的评价。利利用用EVA评评价价业业绩绩并并非非只只采采用用EVA单单一一指指标标，通通过过将将创创造造EVA的的价价值值动动因因与与基基层层人人员员的的业业绩绩相相联联系系，部部门门经经理理与与部部门门EVA相相联联系系，EVA业业绩绩评价形成了一整套完整的体系。评价形成了一整套完整的体系。EVA的的特点特点117（2）EVA可可以以作作为为企企业业财财务务管管理理体体系系的的基基础础，建建立立在在EVA基基础础上上的的管管理理体体系系密密切切关关注注股股东东财财富富的的创创造造，并并以以此此指指导导企企业业的的决决策策制制定定和和营营运运管管理理，使使战战略略规规划划、资资本本分分配配、并并购购或或出出售售等等公公司司行行为更加符合股东利益。为更加符合股东利益。EVA的的特点特点118 （3）EVA是是一一种种很很好好的的激激励励制制度度，将将EVA的的创创造造和和管管理理者者的的薪薪酬酬挂挂钩钩，使使管管理理者者在在为为股股东东着着想想的的同同时时也也像像股股东东一一样样获获得得报报酬酬，从而较好的解决了代理问题。从而较好的解决了代理问题。119 （4）EVA还还是是一一种种将将价价值值创创造造置置于于所所有有管管理理活活动动核核心心的的企企业业文文化化。将将EVA引引入入到到企企业业文文化化中中，并并将将它它作作为为计计划划、决决策策和和经经营营关关注注的的焦焦点点，使使得得创创造造价价值值的的观观念念深深入入人人心心，提提高高EVA是是企企业业得得以以稳稳定定发发展展，员员工工利利益益逐逐步步提提高高的的切切实实保保障障，因因而而应应成成为为每每个个员员工工的的责任。责任。120121 在在EVAEVA计计算算过过程程中中，首首先先对对传传统统收收入入概概念念进进行行一一系系列调整。列调整。EVA的的调整调整121 调调整整是是为为了了完完整整反反映映企企业业的的管管理理业业绩绩，因因为为营营业业利利润润往往往往反反映映诸诸多多因因素素的的影影响响：主主观观、客客观观，内内部部、外外部部，可可控控、不不可可控控，财务、非财务财务、非财务。调整在于尽可能反映调整在于尽可能反映考核对象的真实业绩考核对象的真实业绩122123常见的调整项目 研研发发费费用用，广广告告营营销销支支出出，培培训训支支出出，无无形形资资产产，战战略略投投资资，商商誉誉，资资产产处处置置损损益益，重重组组费费用用，其其它它收收购购问问题题，存存货货估估值值，坏坏账账准备等准备金，经营租赁，税收等。准备等准备金，经营租赁，税收等。123 但但各各个个公公司司的的情情况况有有所所不不同同，有有些些调调整整对对于于某某些些行行业业的的企企业业非非常常必必要要，而而对对其其它它行行业业的的企企业业并并不不重重要要。考考虑虑到到各各公公司司的的不不同同组组织织结结构构、业业务务组组合合、战战略略和和会会计计政政策，需要量身订做最适合的会计调整措施。策，需要量身订做最适合的会计调整措施。124125 EVAEVA不不鼓鼓励励以以牺牺牲牲长长期期业业绩绩的的代代价价来来夸夸大大短短期期效效果果(如如削削减减研研究究和和开开发发费费用用的的短短期期行行为为)，而而是是鼓鼓励励企企业业进进行行能能给给企企业业带带来来长长远远利利益益的的投投资资决决策策(如如新新产产品品的的研研究究和和开开发发支支出出、人人力力资资源源的的培培训训和和教教育育费用、营销费用等费用、营销费用等)。125126 因因此此，EVAEVA反反对对在在当当期期直直接接扣扣减减的的会会计计处处理理方方法法，而而要要求求先先予予以以资资本本化化，在在以以后后合合理理的的期期限限内内予予以以摊摊销销。这这种种做做法法减减少少了了管管理理人人员员为为获获得得当当期期较较高高的的EVAEVA而而削削减减此此类类支支出出的的动动机机，有有利利于于防防止止经经营营者者短短期期行行为为的的发发生生，鼓鼓励励他他们们做做出出能能为企业带来长期业绩和发展的行动。为企业带来长期业绩和发展的行动。126127 例例如如会会计计准准则则要要求求公公司司把把研研发发费费用用计计入入当当年年的的成成本本，而而EVAEVA则则建建议议把把研研发发费费用用资资本本化化并并在在适适当当的的时时期期内内分分期期摊摊销销，反反映映了了研研发发的的长长期期经经济济效效益益，从从而而鼓鼓励励企企业业经经营营者进行新产品的开发。者进行新产品的开发。另另外外资资本本化化后后的的研研发发费费用用还还要要支支付付相相应应的的资资本本费费用用，所所以以说说EVAEVA的的调调整整是是双双向向的的，可以使业绩评价更趋于合理。可以使业绩评价更趋于合理。127128 理理由由：从从经经济济学学的的观观点点来来看看，凡凡是是对对公公司司未未来来利利润润有有贡贡献献的的现现金金支支出出(如如研研发发费用等费用等)都应算作投资，而不是费用。都应算作投资，而不是费用。128129 再再如如会会计计准准则则要要求求公公司司计计提提资资产产减减值值准准备备。为为了了避避免免经经营营者者的的会会计计操操纵纵行行为为，较较为为真真实实地地反反映映业业绩绩，应应将将当当期期计计提提的的资资产产减减值值准准备备在在扣扣除除所所得得税税的的影影响响后后加加回回到到税税后后净净利利润润。同同时时还还需需要要将将资资产产减减值值准准备备的的余余额额作作为为当当期期资资本本占占用用的的一一部部分分，加加回回到到资本占用。资本占用。Why？129130 最最后后，对对无无息息流流动动负负债债进进行行调调整整，将将无无息息流流动动负负债债从从资资本本总总额额中中减减除除，以以鼓鼓励励经经营营者者合合理理管管理理净净营营运运资资产产，尽尽量量利利用用集集团团外部的非银行的各种结算资金。外部的非银行的各种结算资金。Why？130131平衡计分卡131132 平平衡衡计计分分卡卡以以公公司司战战略略为为导导向向，寻寻找找能能够够驱驱动动战战略略成成功功的的关关键键成成功功因因素素，并并建建立立与与之之密密切切联联系系的的指指标标体体系系来来衡衡量量战战略略实实施施过过程程并并采采取取必必要要的的修修改改以以维维持持战战略略的持续成功。的持续成功。132133 平平衡衡计计分分卡卡并并非非认认为为财财务务指指标标不不重重要要，而是需要取得一个平衡。而是需要取得一个平衡。平平衡衡：短短期期收收益益与与长长期期收收益益的的平平衡衡；财财务务指指标标与与非非财财务务指指标标的的平平衡衡；外外部部计计量量（股股东东与与客客户户）和和内内部部计计量量（内内部部流流程程、创新与人员等）的平衡。创新与人员等）的平衡。133 过过分分强强调调财财务务指指标标往往往往导导致致企企业业内内部部关关系系的的失失衡衡（见见下下图图），对对企企业业的的战战略略实实施和长期发展不利。施和长期发展不利。134135客户面客户面内部流程内部流程财务性指标财务性指标非财务性指标非财务性指标销售收入销售收入利润总额利润总额资金回笼资金回笼现金流量现金流量成本支出成本支出全自动全自动双缸双缸单缸单缸xxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxxxxx xxx xxxxxxxxxx xxxxxxxx学习与成长面学习与成长面财务指标与非财务指标的失衡财务指标与非财务指标的失衡 135 在在保保留留财财务务层层面面的的基基础础上上，又又加加上上了了客客户户、内内部部业业务务流流程程、学学习习和和成成长长三三个个方方面面。平平衡衡记记分分卡卡通通过过四四大大指指标标体体系系设设计计来来阐阐明明和和沟沟通通企企业业战战略略，促促使使个个人人、部部门门和和组组织织的的行行动动方方案案达达成成一一致致和和协协调调，以以实实现现企企业业价价值值最最大大化化和和长长期期发发展展的的目目标标。其其基基本框架如下图。本框架如下图。136137目标目标考量考量 财务面财务面“我们在股东我们在股东眼里的表现？眼里的表现？”目标目标考量考量 客户面客户面“我们在客户我们在客户眼里的表现？眼里的表现？”目标目标考量考量 内部运营面内部运营面“什么是关键成功什么是关键成功因素，什么业务因素，什么业务流程是最优？流程是最优？”目标目标考量考量 学习与成长面学习与成长面“我们能保持我们能保持创新，变化和创新，变化和不断提高？不断提高？”使命和策略使命和策略BSCBSC的四个维度的四个维度 137 财财务务层层面面：解解决决“怎怎样样满满足足股股东东要要求求？”的的问问题题。企企业业经经营营的的直直接接结结果果是是使股东获得财务价值的回报。使股东获得财务价值的回报。财财务务性性绩绩效效指指标标可可显显示示出出企企业业的的战战略略及及其其实实施施和和执执行行是是否否正正在在为为最最终终经经营营结结果果(如利润如利润)的改善作出贡献。的改善作出贡献。138 财财务务面面指指标标衡衡量量的的主主要要内内容容：收收入入的的增增长长、收收入入的的结结构构、降降低低成成本本、提提高高生生产产率率、资资产产的的利利用用和和投投资资战战略略等。等。139140目标目标考量考量财务面财务面“我们在股东我们在股东眼里的表现？眼里的表现？”目标目标考量考量客户面客户面“我们在客户我们在客户眼里的表现？眼里的表现？”目标目标考量考量内部运营面内部运营面“什么是关键成功什么是关键成功因素，什么业务因素，什么业务流程是最优？流程是最优？”目标目标考量考量学习与成长面学习与成长面“我们能保持我们能保持创新，变化和创新，变化和不断提高？不断提高？”使命和策略使命和策略EVA140 客客户户层层面面：解解决决“顾顾客客如如何何看看待待我我们们？”的的问问题题。向向顾顾客客提提供供产产品品和和服服务务，满满足顾客需要，企业才能生存。足顾客需要，企业才能生存。通通过过顾顾客客的的眼眼睛睛来来看看公公司司，从从时时间间（交交货货周周期期）、质质量量、性性能能、服服务务和和成成本本几几个个方方面面关关注注市市场场份份额额以以及及顾顾客客的的需需求求和和满满意意程程度度。客客户户方方面面体体现现了了公公司司对对外外界界变变化的反映。化的反映。141 客客户户维维度度指指标标衡衡量量的的主主要要内内容容包包括括市市场场份份额额、老老客客户户挽挽留留率率、新新客客户户获获得得率率、顾顾客客满满意意度度、从从客客户户处处获获得得的的利利润润率等等。率等等。142143目标目标考量考量财务面财务面“我们在股东我们在股东眼里的表现？眼里的表现？”目标目标考量考量客户面客户面“我们在客户我们在客户眼里的表现？眼里的表现？”目标目标考量考量内部运营面内部运营面“什么是关键成功什么是关键成功因素，什么业务因素，什么业务流程是最优？流程是最优？”目标目标考量考量学习与成长面学习与成长面“我们能保持我们能保持创新，变化和创新，变化和不断提高？不断提高？”使命和策略使命和策略塑造塑造品牌品牌价值价值 143 内内部部业业务务流流程程层层面面：解解决决“我我们们必必须须擅擅长长什什么么？”的的问问题题。一一个个企企业业不不是是样样样样都都最最好好，但但是是必必须须在在某某些些方方面面满满足足生产机能，拥有竞争优势，才能立足。生产机能，拥有竞争优势，才能立足。内内部部业业务务流流程程是是公公司司改改善善经经营营业业绩绩的重点。的重点。144 内内部部运运营营维维度度指指标标主主要要涉涉及及企企业业的的改改良良、创创新新过过程程，经经营营过过程程和和售售后服务过程。后服务过程。145146目标目标考量考量财务面财务面“我们在股东我们在股东眼里的表现？眼里的表现？”目标目标考量考量客户面客户面“我们在客户我们在客户眼里的表现？眼里的表现？”目标目标考量考量内部运营面内部运营面“什么是关键成功什么是关键成功因素，什么业务因素，什么业务流程是最优？流程是最优？”目标目标考量考量学习与成长面学习与成长面“我们能保持我们能保持创新，变化和创新，变化和不断提高？不断提高？”使命和策略使命和策略创新商业模式创新商业模式146 学学习习和和成成长长：解解决决“我我们们是是在在进进步步吗吗？”的的问问题题。企企业业必必须须不不断断的的成成长长，这这包包括括人人力力资资源源、产产品品线线、技技术术、能能力力等等方方面面的的进进步步，还还必必须须有有自自我我成成长长的的能能力力-学习的能力。学习的能力。147 学学习习和和成成长长维维度度指指标标涉涉及及员员工工的的能