财政学-第23章-企业所得税.ppt

2024/5/222024/5/22周三周三1 1可编辑可编辑第第V部分部分中国的税收中国的税收Taxation in the United States 2024/5/222024/5/22周三周三2 2可编辑可编辑第二十三章企业所得税 The Corporation Income Tax 2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑3 31.企业所得税究竟是对谁征税，而究竟谁在真正地负担这一税收股东、工人，还是消费者？2.企业税是如何影响经济效率的？3.企业税是如何影响财务决策（即关于举债、分红和兼并的决策）的？4.是否应该存在一个对企业所得的税收？这一章将针对这样几个问题：2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑4 4图图23-1 23-1 中央企业所得税：有效税率和总的中央岁入的份额：在中央企业所得税：有效税率和总的中央岁入的份额：在1955195519811981年间，美国国内企业的有效税率从年间，美国国内企业的有效税率从40.240.2下滑到下滑到14.614.6（上面的（上面的线所示）线所示）2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑5 523.1.企业所得税的基本特征企业所得税仅仅适用于“企业化”（Incorporated）的商业活动。在企业的与非企业化的商业活动之间的中心差别是关于企业债务投资者的责任（Liability）。企业具有有限的责任；即企业的债务投资者可能损失他在企业中的投资。相反，如果一个非企业化的商业活动拥有了它所不能支付的债务，债权人则可能从企业所有者那里挽回一部分损失。由于企业化对投资者的保护形式有所不同，在美国，几乎所有大型企业的商业活动都是企业化的。2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑6 6表表23-1 23-1 企业应税所得的边际和平均税率企业应税所得的边际和平均税率 应税所得边际税率平均税率050,000美元151550,00070,000美元25151875,000100,000美元341822100,000335,000美元392234335,000美元以上34342024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑7 723.2.企业所得税的归宿以及它对有效性的影响关于企业所得税的归宿（这一税收究竟对谁施加和谁在真正承担这一税负）和它所引入的扭曲的特征经济学家并未取得一致。在以下的讨论中，将给出其中的一些主要观点。2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑8 823.2.1.企业所得税作为一种对企业部门资本所得的税收（对于生产者的企业所得税）早期的一种观点认为这一税（对于生产者的企业所得税）早期的一种观点认为这一税收是对企业部门资本回报的一种税收。在前一章里，我们收是对企业部门资本回报的一种税收。在前一章里，我们分析了对全部资本所得的均匀个人所得税的一些效应。而分析了对全部资本所得的均匀个人所得税的一些效应。而在这里，所关心的是对经济中某个部分（企业部门）征收在这里，所关心的是对经济中某个部分（企业部门）征收资本回报税收的效应。资本回报税收的效应。在讨论税收归宿的问题时，曾指出某个税收可以向前在讨论税收归宿的问题时，曾指出某个税收可以向前“转转嫁嫁”（给顾客），也可以向后转嫁（给工人）。尽管对企（给顾客），也可以向后转嫁（给工人）。尽管对企业资本所得的税收无法转移给顾客或工人，但它也决非仅业资本所得的税收无法转移给顾客或工人，但它也决非仅由企业部门的所有者来负担。如果某个部门的资本回报被由企业部门的所有者来负担。如果某个部门的资本回报被加税了，投资者会发现在这一部门投资就不那么具有吸引加税了，投资者会发现在这一部门投资就不那么具有吸引力了。从而就会投资到其他部门直到所有部门的税后回报力了。从而就会投资到其他部门直到所有部门的税后回报相等为止。这样，从长期（均衡）来看，所有的资本，不相等为止。这样，从长期（均衡）来看，所有的资本，不论是企业部门的或是非企业部门的，都会产生同样的税后论是企业部门的或是非企业部门的，都会产生同样的税后回报。回报。2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑9 9图图23-2 23-2 比较对企业资本征税的短期和长期效应：在短期，资本是固定的，对资比较对企业资本征税的短期和长期效应：在短期，资本是固定的，对资本所得的税收使得均衡点从本所得的税收使得均衡点从E E移到移到，从而减少了股东的回报。如果对企业部门的，从而减少了股东的回报。如果对企业部门的资本长期供给曲线是完全弹性的，在长期，均衡点将会移到资本长期供给曲线是完全弹性的，在长期，均衡点将会移到E*E*，企业部门的资本，企业部门的资本数量将会从数量将会从K K 萎缩到萎缩到K K，而税收将由资本所有者承担。，而税收将由资本所有者承担。2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑1010 有一个假定是（至少在目前）美国企业部门的长期资本供有一个假定是（至少在目前）美国企业部门的长期资本供给曲线的弹性是接近于无穷大的（中国的情况如何？）。给曲线的弹性是接近于无穷大的（中国的情况如何？）。如图如图23-223-2所示。这里有两个原因。其一是当今世界拥有一所示。这里有两个原因。其一是当今世界拥有一个功能完好的国际资本市场。美国的（资本）回报率是与个功能完好的国际资本市场。美国的（资本）回报率是与日本、欧洲等其他国家相联系的。一个很小的国家（如瑞日本、欧洲等其他国家相联系的。一个很小的国家（如瑞士）面临着无穷大的资本供给曲线。它的借或贷事实上对士）面临着无穷大的资本供给曲线。它的借或贷事实上对国际金融市场流行的利率没有影响。在美国，企业部门的国际金融市场流行的利率没有影响。在美国，企业部门的投资当然要比瑞士大得多，但是企业债券和股权仍然仅仅投资当然要比瑞士大得多，但是企业债券和股权仍然仅仅代表了美国个人资产的一小部分。因而，假定利率不会因代表了美国个人资产的一小部分。因而，假定利率不会因企业部门投资的改变而显著的改变，即使在美国也并不是企业部门投资的改变而显著的改变，即使在美国也并不是不真实的。不真实的。如果对资本的供给曲线在长期是水平的，税收的效应会引如果对资本的供给曲线在长期是水平的，税收的效应会引起资本流出到其他的部门直到资本的边际产出（它的税前起资本流出到其他的部门直到资本的边际产出（它的税前回报）增至让税后回报不变。（见图回报）增至让税后回报不变。（见图23-223-2）因而，如果税）因而，如果税后的资本回报率是后的资本回报率是r*r*，在税前，该回报率将提高到，在税前，该回报率将提高到r r，这里有这里有r r(1(1t t)=)=r*r*，或，或r r=r*r*/(1/(1t t)。2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑111123.2.1.3.中间状态：HARBERGER的模型 资本的总供给是固定的，但是资本可以在不同的部门之间流动。资本的总供给是固定的，但是资本可以在不同的部门之间流动。在这种情况下，资本的供给曲线即不是垂直的也不是水平的。在这种情况下，资本的供给曲线即不是垂直的也不是水平的。而资本移动的数量取决于企业资本的供给与需求曲线的弹性。而资本移动的数量取决于企业资本的供给与需求曲线的弹性。在图在图23-323-3中，我们将资本税收对企业部门的影响分成两个阶段。中，我们将资本税收对企业部门的影响分成两个阶段。首先，在企业和非企业部门产品的一个相对固定的价格下，税首先，在企业和非企业部门产品的一个相对固定的价格下，税收使企业资本的需求曲线向下移动，即从收使企业资本的需求曲线向下移动，即从DDDD移到移到DDDD。市。市场的利率为场的利率为r r，为了支付投资者税后的回报，为了支付投资者税后的回报r r，该项投资必须产，该项投资必须产生大于生大于r r的税前回报；因而，必须有较小的资本需求。的税前回报；因而，必须有较小的资本需求。其次，当产出的价格调整为反映生产成本的变化，则有一个向其次，当产出的价格调整为反映生产成本的变化，则有一个向非企业部门转移的需求；因而，企业资本的需求曲线将从非企业部门转移的需求；因而，企业资本的需求曲线将从DDDD移到移到DDDD，而且，供给曲线将从，而且，供给曲线将从SSSS移到移到S SS S。如果是相对资金密集型的企业部门（即资本对劳动力的比率超如果是相对资金密集型的企业部门（即资本对劳动力的比率超出了非企业部门），则这样做的净效应会减少对资本的需求，出了非企业部门），则这样做的净效应会减少对资本的需求，从而资本的回报。税后回报的减少甚至可能超过税收，如图从而资本的回报。税后回报的减少甚至可能超过税收，如图23-3B23-3B所示。它可能发生在这些参数的合理价值范围之内（两所示。它可能发生在这些参数的合理价值范围之内（两个部门中资本个部门中资本-劳动力比例、需求弹性和替代弹性的可观值）。劳动力比例、需求弹性和替代弹性的可观值）。2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑1212图图23-3 23-3 在有在有“中间状态中间状态”的情况下，对企业资本税收的效应：在有中间的情况下，对企业资本税收的效应：在有中间营运的条件下，资本的总供给是固定的，但资本可以在企业部门和非企业营运的条件下，资本的总供给是固定的，但资本可以在企业部门和非企业部门之间移动。对资本收入的税收会导致企业资本的需求和供给计划向左部门之间移动。对资本收入的税收会导致企业资本的需求和供给计划向左移动。在图移动。在图A A中，资本所有者的税后回报仅改变了一点点。在图中，资本所有者的税后回报仅改变了一点点。在图B B中，资本中，资本税后回报的改变大于税率的改变税后回报的改变大于税率的改变 2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑131323.2.2.23.2.2.企业所得税作为一种对企业家精神的税收企业所得税作为一种对企业家精神的税收 到目前为止，人们将企业所得税看作是一种对企业部门资本回报的均到目前为止，人们将企业所得税看作是一种对企业部门资本回报的均匀税收。这可能是对的，但仅仅是当折旧惠顾是正确的（当然它不是）匀税收。这可能是对的，但仅仅是当折旧惠顾是正确的（当然它不是）和对利息支付不存在有抵扣（当然它会有）时的情景。这些条款对税和对利息支付不存在有抵扣（当然它会有）时的情景。这些条款对税收的效应会产生十分巨大的影响。它们决不是税法中看似很简单的、收的效应会产生十分巨大的影响。它们决不是税法中看似很简单的、并不那么重要几条。为了清晰起见，在本节中暂时不考虑对利息支付并不那么重要几条。为了清晰起见，在本节中暂时不考虑对利息支付进行抵扣的影响，和假定折旧惠顾正确地反映了年迈的厂房和设备价进行抵扣的影响，和假定折旧惠顾正确地反映了年迈的厂房和设备价值的减少。利息支付是可以抵扣的（即如税法所规定的）又会是如何值的减少。利息支付是可以抵扣的（即如税法所规定的）又会是如何？为了决定要投资多少？企业希望了解到额外的为了决定要投资多少？企业希望了解到额外的即边际的即边际的税后税后回报为多少。它使人们要考虑额外的收入所导致的额外的税收支付会回报为多少。它使人们要考虑额外的收入所导致的额外的税收支付会是多少？但是也考虑额外的折旧惠顾和额外利息支付的税收抵扣会导是多少？但是也考虑额外的折旧惠顾和额外利息支付的税收抵扣会导致税收负债会减少多少。致税收负债会减少多少。企业通过投资额外的企业通过投资额外的1 1元钱所得到的净回报，取决于它如何为这额外元钱所得到的净回报，取决于它如何为这额外的的1 1元投资来融资。企业以两种形式获得资本：元投资来融资。企业以两种形式获得资本：以债务的形式：资以债务的形式：资本的提供者可以由企业保证得到一定的回报，只要企业不破产的话本的提供者可以由企业保证得到一定的回报，只要企业不破产的话（如果破产发生了，资本的提供者可以拿走任何剩下的）。（如果破产发生了，资本的提供者可以拿走任何剩下的）。以股权以股权的形式（发行新股）：那些投资股权的人，并不能得到任何确保的回的形式（发行新股）：那些投资股权的人，并不能得到任何确保的回报，但是一旦企业经营良好，他却可以共享利润和资本收益。报，但是一旦企业经营良好，他却可以共享利润和资本收益。2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑1414 如果企业通过举债获得资金，在没有企业税的情况下，边际成本仅仅如果企业通过举债获得资金，在没有企业税的情况下，边际成本仅仅是为额外投资进行额外贷款所必须支付的利率。如果利息是可抵扣的，是为额外投资进行额外贷款所必须支付的利率。如果利息是可抵扣的，税后的边际成本为税后的边际成本为r r(1(1t t)，这里，这里r r为利率而为利率而t t是税率。如果利率是是税率。如果利率是1010而税率是而税率是3434，则税后成本仅为，则税后成本仅为6.66.6。企业的回报减少了企业的回报减少了3434，但资本举债的成本也少了这么多：因而，如，但资本举债的成本也少了这么多：因而，如果通过举债融资得到的净回报在没有企业税之前是正的，施加税之后果通过举债融资得到的净回报在没有企业税之前是正的，施加税之后也是这样。如果净回报是负的，加税后也是一样。投资决策不会受企也是这样。如果净回报是负的，加税后也是一样。投资决策不会受企业税的影响。业税的影响。新成立的企业通过售出它的股份来筹措资金；这经常是惟一可以获得新成立的企业通过售出它的股份来筹措资金；这经常是惟一可以获得资本的来源（银行会发现长期贷款是太具风险性了），而对于新成立资本的来源（银行会发现长期贷款是太具风险性了），而对于新成立的企业来说，由于规模太小也无法发行长期债务。刚开业的企业家通的企业来说，由于规模太小也无法发行长期债务。刚开业的企业家通常用所拥有的股份（而不是支付的工资）来计算其回报的一大部分。常用所拥有的股份（而不是支付的工资）来计算其回报的一大部分。因而，事实上可以认为，企业所得税（它豁免了利息支付）是一种对因而，事实上可以认为，企业所得税（它豁免了利息支付）是一种对企业家精神的税收；它对新成立的企业会有很大的影响（如果这些企企业家精神的税收；它对新成立的企业会有很大的影响（如果这些企业无法从通过举债来获得额外的资金的话）。如果这种观点是正确的，业无法从通过举债来获得额外的资金的话）。如果这种观点是正确的，那么这一税收的长期效应就不光是在企业部门和非企业部门之间重新那么这一税收的长期效应就不光是在企业部门和非企业部门之间重新配置资源。而且，它们对企业部门的创新和技术进步的速度都会有一配置资源。而且，它们对企业部门的创新和技术进步的速度都会有一定的影响。这些影响的大小，取决于提供企业家精神和承担风险的弹定的影响。这些影响的大小，取决于提供企业家精神和承担风险的弹性（关于这一方面经济学家知之甚少）。性（关于这一方面经济学家知之甚少）。2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑151523.2.3.企业所得税对有信贷约束企业的影响 如果企业借贷，则企业税不会对企业家精神有影响（扭曲）。但是，如果企业借贷，则企业税不会对企业家精神有影响（扭曲）。但是，问题是企业可能无法借贷（或是它必须在很高的利率下借额外的资金）问题是企业可能无法借贷（或是它必须在很高的利率下借额外的资金）。则内部资金（即通过企业过去的净利润保留下来的）成本与外部资。则内部资金（即通过企业过去的净利润保留下来的）成本与外部资金（通过发行新股、企业债券或是从银行借贷）成本之间的差别将会金（通过发行新股、企业债券或是从银行借贷）成本之间的差别将会很大。可能有很多项目，在内部融资边际成本下是可以承接的，但是，很大。可能有很多项目，在内部融资边际成本下是可以承接的，但是，在外部融资边际成本下却不行。由于减少了税后利润，企业所得税减在外部融资边际成本下却不行。由于减少了税后利润，企业所得税减少了内部融资的提供，因而，对减少投资有直接的影响。在某种意义少了内部融资的提供，因而，对减少投资有直接的影响。在某种意义上，这是正确的，但是，评估企业税影响应该关于平均税率而不是边上，这是正确的，但是，评估企业税影响应该关于平均税率而不是边际税率。际税率。许多关于企业所得税效应的实证研究简单地假定它会增加企业的边际许多关于企业所得税效应的实证研究简单地假定它会增加企业的边际资本成本资本成本即企业再投资即企业再投资1 1元钱应该付出的成本，数量上等于每单元钱应该付出的成本，数量上等于每单位资本平均支付的税收。所以，这里假定资本的边际成本和平均成本位资本平均支付的税收。所以，这里假定资本的边际成本和平均成本相等。我们已经看到，如果企业可以通过借贷来融资其边际投资，这相等。我们已经看到，如果企业可以通过借贷来融资其边际投资，这一税收体系就不会产生边际扭曲（就像在折旧惠顾中，折旧惠顾等于一税收体系就不会产生边际扭曲（就像在折旧惠顾中，折旧惠顾等于真实经济折旧一样），并且，资本的边际成本会显著地不同于平均成真实经济折旧一样），并且，资本的边际成本会显著地不同于平均成本。无论人们对边际资本成本是否等于（或小于）借贷融资的边际成本。无论人们对边际资本成本是否等于（或小于）借贷融资的边际成本持何种态度，对于资本的边际成本等于融资成本的假设不存在有说本持何种态度，对于资本的边际成本等于融资成本的假设不存在有说服力的判断。服力的判断。2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑161623.2.4.23.2.4.企业所得税作为一种对垄断利润的税收企业所得税作为一种对垄断利润的税收 当存在垄断时，就会有垄断利润。在某种意义上，企业所得税可以看当存在垄断时，就会有垄断利润。在某种意义上，企业所得税可以看作是对纯（垄断）利润的税收。纯利润（作是对纯（垄断）利润的税收。纯利润（pure profitpure profit），有时又称），有时又称其为超额利润（其为超额利润（excess profitexcess profit），等于总收入减去总成本（包括名），等于总收入减去总成本（包括名义的资本回报）。从长期均衡看，在竞争的条件下，规模效应一定的义的资本回报）。从长期均衡看，在竞争的条件下，规模效应一定的情况下，是不存在纯利润的。如果这种税收是对垄断利润的税收，则情况下，是不存在纯利润的。如果这种税收是对垄断利润的税收，则事实上，它是对垄断经营者的一次性税收。事实上，它是对垄断经营者的一次性税收。企业所得税的扭曲效应（每企业所得税的扭曲效应（每1 1元的岁入）对于垄断经营或竞争经营是元的岁入）对于垄断经营或竞争经营是大还是小，是不确定的。一方面，在某种程度上，税收是一种纯利润大还是小，是不确定的。一方面，在某种程度上，税收是一种纯利润税收，它没有扭曲；但在另一方面，它的作用类似于一种消费税，由税收，它没有扭曲；但在另一方面，它的作用类似于一种消费税，由于垄断的原因，该部门的产出已经低于社会最优水平了，税收将导致于垄断的原因，该部门的产出已经低于社会最优水平了，税收将导致进一步的扭曲。进一步的扭曲。注意到，如果将企业部门看成是由许多垄断者（不同行业）组成，价注意到，如果将企业部门看成是由许多垄断者（不同行业）组成，价格的提高将有可能高于每单位产出的税收。正如我们在格的提高将有可能高于每单位产出的税收。正如我们在1717章中看到的，章中看到的，在垄断条件下，并且需求曲线弹性是常数时，价格相对于边际生产成在垄断条件下，并且需求曲线弹性是常数时，价格相对于边际生产成本（包括税收）有固定的增值。如果这一固定增值是本（包括税收）有固定的增值。如果这一固定增值是20%20%，则如果边，则如果边际成本由于税收的原因增加际成本由于税收的原因增加1 1元钱，价格将会增加元钱，价格将会增加1.201.20元。元。2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑171723.2.5.企业管理：一种替代的看法 事实上，企业在持续地和尽可能多地从它的净利中分走事实上，企业在持续地和尽可能多地从它的净利中分走资金的做法称之为资金的做法称之为“分红悖论分红悖论”。企业的分红政策还并。企业的分红政策还并不是企业惟一的不是企业惟一的“莫名其妙莫名其妙”的行为。的行为。加速折旧提供了另外一种加速折旧提供了另外一种“税收悖论税收悖论”。目前，政府赋。目前，政府赋予企业和个人以一种加速的比率折旧他们资产的权力。予企业和个人以一种加速的比率折旧他们资产的权力。同样，总的名义折旧惠顾是不受影响的（它们应该等于同样，总的名义折旧惠顾是不受影响的（它们应该等于设备的成本减去它的残值，倘若有的话）。但是更快的设备的成本减去它的残值，倘若有的话）。但是更快的加速折旧会减少报告中的收入，从而减少了资产早期时加速折旧会减少报告中的收入，从而减少了资产早期时企业的税收。所有的企业都应该利用这一点。然而，在企业的税收。所有的企业都应该利用这一点。然而，在实际中，企业只是在很缓慢地利用这一点。事实上企业实际中，企业只是在很缓慢地利用这一点。事实上企业的管理层可以向他们的股东的管理层可以向他们的股东“清楚地清楚地”报告说，如果不报告说，如果不采用加速折旧，净利会高一些（利润低只是暂时的）；采用加速折旧，净利会高一些（利润低只是暂时的）；事实上，似乎股东应该认为，有这一报告是事实上，似乎股东应该认为，有这一报告是“好的管理好的管理”的正面信号，而缺少这样的报告应该被看作是负面的的正面信号，而缺少这样的报告应该被看作是负面的信号。信号。2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑1818 企业可以选择通过处理库存来改变企业的利润。假定某个企业可以选择通过处理库存来改变企业的利润。假定某个出售钢梁的企业可以购进出售钢梁的企业可以购进4040美元美元/吨和随后几个月吨和随后几个月100100美美元元/吨的钢材（由于通货膨胀，质量是一样的）。两种价吨的钢材（由于通货膨胀，质量是一样的）。两种价格的钢材都在它的库存里。当企业以格的钢材都在它的库存里。当企业以110110美元美元/吨售出其吨售出其钢梁时，它的购买成本是钢梁时，它的购买成本是4040美元还是美元还是100100美元呢？国内财美元呢？国内财政岁入局（政岁入局（Internal Revenue ServiceInternal Revenue Service）允许企业自己来）允许企业自己来做出选择，只要它是以一种一致的方式。企业可以说它总做出选择，只要它是以一种一致的方式。企业可以说它总是售出那些最近才购得的（这称作是后进先出，或是售出那些最近才购得的（这称作是后进先出，或LIFOLIFO），），或是可以说它总是售出那些最先购得的（这称作是先进先或是可以说它总是售出那些最先购得的（这称作是先进先出，出，FIFOFIFO）。在通货膨胀期间，）。在通货膨胀期间，LIFOLIFO的决定比的决定比FIFOFIFO有优有优势。因为当前的税收负债较低（尽管未来的税收负债会增势。因为当前的税收负债较低（尽管未来的税收负债会增加同样的数量）。但是金钱的时间告诉价值告诉人们今天加同样的数量）。但是金钱的时间告诉价值告诉人们今天的的1 1块钱要比明天的块钱要比明天的1 1块钱更值钱。所以企业可以从当前较块钱更值钱。所以企业可以从当前较低的税收负债中受益。然而，令人惊讶的是企业会很慢地低的税收负债中受益。然而，令人惊讶的是企业会很慢地（如果有的话）转到（如果有的话）转到LIFOLIFO，即使在今天，许多企业继续采，即使在今天，许多企业继续采用用FIFOFIFO。2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑191923.2.5.1.对税收悖论的解释 对这种似乎非理性的做法有两种解释。其一是，企业的经对这种似乎非理性的做法有两种解释。其一是，企业的经理们并没有遵守在追求利润的最大化和市场环境下所必须理们并没有遵守在追求利润的最大化和市场环境下所必须的规则，即使假定那些规则会保证有效性，但它们却很难的规则，即使假定那些规则会保证有效性，但它们却很难行得通。其二是，尽管企业是理性的，但股东并不理性。行得通。其二是，尽管企业是理性的，但股东并不理性。股东并不能理解税收系统（或企业）是如何运作的，他们股东并不能理解税收系统（或企业）是如何运作的，他们不大会注意到企业是否转到了不大会注意到企业是否转到了LIFOLIFO的会计体系或是加速折的会计体系或是加速折旧，但是他们会关心当前报告的利润在下降。考虑一个企旧，但是他们会关心当前报告的利润在下降。考虑一个企业不支付红利，而是通过先前提到的资本收益的形式（如业不支付红利，而是通过先前提到的资本收益的形式（如回购股份）来分配同样数额的资金给股东。投资者可能会回购股份）来分配同样数额的资金给股东。投资者可能会感到困惑，而企业的价值可能会小于它支付红利的情况。感到困惑，而企业的价值可能会小于它支付红利的情况。而对于管理层，由于他的薪酬常常部分地取决于企业的市而对于管理层，由于他的薪酬常常部分地取决于企业的市值（如企业股票期权），他们会更情愿让股东高兴值（如企业股票期权），他们会更情愿让股东高兴（HappyHappy），即愿意实施一种并不是使企业税收负债最），即愿意实施一种并不是使企业税收负债最小化的策略。当然这两种解释都是有局限性的。小化的策略。当然这两种解释都是有局限性的。2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑202023.2.5.2.企业的面纱 更一般地，在分析和预测企业行为的过程中，人们总是更一般地，在分析和预测企业行为的过程中，人们总是假定个人能够充分地理解在企业内部是如何运作的：比假定个人能够充分地理解在企业内部是如何运作的：比如说投资者对如说投资者对“盘子盘子”为为10001000股的企业中拥有股的企业中拥有1010股和在股和在“盘子盘子”为为999999股的企业中拥有股的企业中拥有9 9股是无差别的；如果企股是无差别的；如果企业将其债务义务减少了业将其债务义务减少了1,0001,000美元，资本市场将会反映美元，资本市场将会反映出该企业的净值现在会增大出该企业的净值现在会增大1,0001,000美元，从而使他的股美元，从而使他的股价也会相应地增加；如果企业用它的净利润投资了价也会相应地增加；如果企业用它的净利润投资了100100万美元，而某个拥有该企业万美元，而某个拥有该企业1 1的股东就如同自己投资了的股东就如同自己投资了直接投资了直接投资了10,00010,000美元一样。换句话说，我们假定个人美元一样。换句话说，我们假定个人能够通过企业的面纱（能够通过企业的面纱（Corporate VeilCorporate Veil）看清企业营运）看清企业营运的真实情况。但是人们已经注意到了，企业的行为存在的真实情况。但是人们已经注意到了，企业的行为存在有迷惑不解的方面，体现为非一致性，所以就有了个人有迷惑不解的方面，体现为非一致性，所以就有了个人无法透过企业面纱看到企业真实情况的假设。无法透过企业面纱看到企业真实情况的假设。2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑212123.2.5.3.管理者的利益许多经济学家相信，企业的经理在管理他们企业许多经济学家相信，企业的经理在管理他们企业的时候有很大的随意性，有时在以牺牲股东的利的时候有很大的随意性，有时在以牺牲股东的利益为代价追求他们自身的利益。比如，在最近几益为代价追求他们自身的利益。比如，在最近几年中有许多兼并报价的例子，一个企业提出用于年中有许多兼并报价的例子，一个企业提出用于购买另一个企业的价格超出了当前市值很多。目购买另一个企业的价格超出了当前市值很多。目标企业的管理层往往会反对这一报价，而在好几标企业的管理层往往会反对这一报价，而在好几个案例中，他们通过支付给试图兼并的企业使其个案例中，他们通过支付给试图兼并的企业使其撤销了兼并企图，尽管这样做事实上大大地降低撤销了兼并企图，尽管这样做事实上大大地降低了目标企业的价值（这种支付也称之为绿票讹诈，了目标企业的价值（这种支付也称之为绿票讹诈，greenmailgreenmail。）。）管理层的利益和股东的利益之间的差距在以上讨管理层的利益和股东的利益之间的差距在以上讨论论19861986年税改法案时是十分明显的。年税改法案时是十分明显的。2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑222223.3.企业所得税和经济有效性 以上已经给出了关于企业所得税的几种可替代的观点。与该税以上已经给出了关于企业所得税的几种可替代的观点。与该税相联系的扭曲取决于人们持哪一种观点。当人们将其看作是对相联系的扭曲取决于人们持哪一种观点。当人们将其看作是对企业部门资本的税收，它会抑制企业部门的资本使用，因为资企业部门资本的税收，它会抑制企业部门的资本使用，因为资本的成本相对于劳动力的成本提高了。还由于企业部门的生产本的成本相对于劳动力的成本提高了。还由于企业部门的生产成本相对于非企业部门的生产成本提高了，它抑制了企业部门成本相对于非企业部门的生产成本提高了，它抑制了企业部门的商品产出。的商品产出。然而，我们强调过，企业税的效应不同于对企业部门资本的均然而，我们强调过，企业税的效应不同于对企业部门资本的均匀税收的效应。在信贷约束的小节中，我们讨论了利息的抵扣匀税收的效应。在信贷约束的小节中，我们讨论了利息的抵扣意味着，在信贷约束的企业和通过借贷来为其边际投资融资的意味着，在信贷约束的企业和通过借贷来为其边际投资融资的企业之间，存在税收歧视。企业之间，存在税收歧视。我们还注意到有一种观点认为，当企业体系改变投资的配置我们还注意到有一种观点认为，当企业体系改变投资的配置时，不应该将其看作配置上的扭曲，而是将企业税看作政府的时，不应该将其看作配置上的扭曲，而是将企业税看作政府的一种经济政策，它试图将投资转向政府认为尤其需要的地方。一种经济政策，它试图将投资转向政府认为尤其需要的地方。2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑232323.3.1.边际有效税率 为了能够度量税法的配置效应的大小（即确定是否有必要），经济为了能够度量税法的配置效应的大小（即确定是否有必要），经济学家计算了当企业面临新的投资时的税率；这称之为企业的边际有学家计算了当企业面临新的投资时的税率；这称之为企业的边际有效税率。计算它并不是一件容易的事。效税率。计算它并不是一件容易的事。考虑考虑100,000100,000美元投资在今后美元投资在今后1010年的回报。回报现金流会由于企业年的回报。回报现金流会由于企业税（针对边际投资回报）的原因降低，尽管在有些年间，投资可能税（针对边际投资回报）的原因降低，尽管在有些年间，投资可能会使企业比在没有该项投资时支付更多的税收。事实上，支付的税会使企业比在没有该项投资时支付更多的税收。事实上，支付的税收可能是负的，这是由于折旧惠顾、利息支付的抵扣（对任何用于收可能是负的，这是由于折旧惠顾、利息支付的抵扣（对任何用于该项投资的贷款融资）和投资退税的原因。包括在税收支付（正的）该项投资的贷款融资）和投资退税的原因。包括在税收支付（正的）的部分是企业必须为其投资所支付的财产税。的部分是企业必须为其投资所支付的财产税。图图23-423-4给出了对股权融资企业投资的边际税率。对不同资产处理上给出了对股权融资企业投资的边际税率。对不同资产处理上的差别自的差别自19791979年以来发生了巨大的变化。年以来发生了巨大的变化。宾夕法尼亚大学的宾夕法尼亚大学的Alan AuerbachAlan Auerbach估计，对不同类别资产的不同税估计，对不同类别资产的不同税收处理所造成的福利损失，是不同行业间扭曲的收处理所造成的福利损失，是不同行业间扭曲的5 5倍（按照倍（按照19811981年年的税法）。他估计的税法）。他估计19811981年总的无谓损失大约为所征收岁入的年总的无谓损失大约为所征收岁入的10%10%。2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑2424图图23-4 23-4 企业的边际有效税率（对股本融资的投资）：不同资产所面对企业的边际有效税率（对股本融资的投资）：不同资产所面对的边际有效税率的差别自从的边际有效税率的差别自从19791979年以来有显著的增大。来源：国会预算年以来有显著的增大。来源：国会预算办公室，办公室，19851985年年5 5月月 2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑252523.3.2.23.3.2.扭曲的产生是由于某些企业没有应税所得扭曲的产生是由于某些企业没有应税所得 债务融资或过去投资产生的经济损失可能将应税所得降至债务融资或过去投资产生的经济损失可能将应税所得降至某个低点，使得公司无法利用所有的折旧抵扣和退税。某个低点，使得公司无法利用所有的折旧抵扣和退税。考虑某个企业有很高额度的折旧惠顾，比如，由于对某些考虑某个企业有很高额度的折旧惠顾，比如，由于对某些新资产的加速折旧，但同时，新资产也造成了其他商业战新资产的加速折旧，但同时，新资产也造成了其他商业战线的损失。如果它的应税所得是负的，折旧惠顾没有任何线的损失。如果它的应税所得是负的，折旧惠顾没有任何价值；当税收已经为零时，无法进一步减少它。价值；当税收已经为零时，无法进一步减少它。假定当新投资有了回报以后，企业的总效益仍然很差。则假定当新投资有了回报以后，企业的总效益仍然很差。则无法对该回报征税无法对该回报征税因为企业其他部分的损失将补偿这因为企业其他部分的损失将补偿这个具有生产效率的投资个具有生产效率的投资税收系统不会造成扭曲。但是税收系统不会造成扭曲。但是大多数当前状况不好且又正在投资的企业预见到在未来会大多数当前状况不好且又正在投资的企业预见到在未来会做的很好。这意味着，即使企业今天无法利用折旧惠顾，做的很好。这意味着，即使企业今天无法利用折旧惠顾，未来它将会和其他企业一样就投资回报支付税收。因而，未来它将会和其他企业一样就投资回报支付税收。因而，税收系统造成了一些企业投资上严重的扭曲，即鼓励当前税收系统造成了一些企业投资上严重的扭曲，即鼓励当前不好好干，而且将这种缺点带到未来。不好好干，而且将这种缺点带到未来。2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑262623.3.2.1.税收诱发的兼并 市场总是试图找到纠正（或应对）税收系统所造成的无效市场总是试图找到纠正（或应对）税收系统所造成的无效性的办法。一种方法是让有损失的企业与有利润的企业合性的办法。一种方法是让有损失的企业与有利润的企业合并。这被归咎为税收诱发的兼并（并。这被归咎为税收诱发的兼并（tax induced tax induced mergersmergers）。许多经济学家担心这类兼并的长期效应。这）。许多经济学家担心这类兼并的长期效应。这类兼并会限制经济的竞争。更深入的讲，人们认为，现代类兼并会限制经济的竞争。更深入的讲，人们认为，现代资本主义的活力在于拥有大量各式各样的企业；每个企业资本主义的活力在于拥有大量各式各样的企业；每个企业都有它的长处，因而，可以在不同的环境下占据有利位置。都有它的长处，因而，可以在不同的环境下占据有利位置。有人将企业和动物的种群做类比，就如同在自然界保留丰有人将企业和动物的种群做类比，就如同在自然界保留丰富的基因库所带来的优势富的基因库所带来的优势以适应于各式各样的自然环以适应于各式各样的自然环境境一样，在经济中，也需要充分分散的各式企业。以一样，在经济中，也需要充分分散的各式企业。以这种观点，税收法典中鼓励兼并的条款（抛开税收的兼并这种观点，税收法典中鼓励兼并的条款（抛开税收的兼并不应该发生）应该得到纠正。不应该发生）应该得到纠正。2024/5/222024/5/22周三周三可编辑可编辑272723.3.2.2.租赁 抵消税收系统造成的无效性的第二种方法是租赁抵消税收系统造成的无效性的第二种方法是租赁（leasingleasing）。假定某个企业，如克莱斯勒，有很大的损）。假定某个企业，如克莱斯勒，有很大的损失，从而无法利用折旧惠顾的好处。为了现代化它的工厂，失，