四川双马公司的资产评估报告-.ppt

主讲：孔智泉 鼎力支持：胡雪芳 张晓敏 支慧昀 组员：胡雪芳 金赛 张晔孔智泉 李梦玲 朱婕 潘慧赛四川双马公司的资产评估报告四川双马公司的资产评估报告1本着独立、客观、公正的原则及履行必要的评估程序，北京中企华资产评估有限责任公司对都江堰拉法基股东全部权益价值进行了评估。2资产评估的基本方法有三种，即成本法、收益法、市场法。进行企业价值评估时，需据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或多种资产评估基本方法。评估方法的选择评估方法的选择3市场法，是指在市场上选择相同或近似的资产作为参照物，针对各项价值影响因素，将被评估资产与参照物进行价格差异的比较调整后，得出被评估资产评估价值的一种评估方法。适用前提：有一个充分发育且交易活跃的资产市场 参照物及其与被评估资产可比较的指标、技术参数等资料是可收集到的（决定市场法运用与否的关键）4市场法是以现实市场上的参照物来评价评估对象的现行公平市场价值，它具有评估角度和评估途径直接、评估过程直观、评估数据直接取材于市场、评估结果说服力强的特点。但由于目前各水泥生产企业盈利能力相差较大，与拉法基瑞安水泥类似的国内企业并购交易案例很少，市场公开资料较缺乏，在选取参照物方面难度较大。5结合本次评估目的及资产特点，本次评估选用资产基础法和收益法进行评估。6收益法：收益法：通过估算评估资产未来预期收益率，通过估算评估资产未来预期收益率，并折算成现值来确定被评估资产价值并折算成现值来确定被评估资产价值的资产评估方法，预期收益指被评估的资产评估方法，预期收益指被评估资产在使用过程中所带来的净收入。资产在使用过程中所带来的净收入。企业税后利润税前利润息税前利润 现金流量指标71.被评估资产的未来预期收益能够预测并能够用货币衡量。2.资产所有者承担的行业，地区及企业风险也必须可以测算并量化。3.被评估资产预期获利年限可以预测。收益法中主要指标有三个：收益额，折现率，受益期限，主要看一下折现率的确定及其影响。折现率本身说明特定条件下资产的收益率水平 收益率 资产评估值Ki=Rf+(Km-Rf)Rf为无风险收益率Km为平均收益率为风险系数Km-Rf部分称为平均风险益酬，而系数的大小则取决于改投资项目的风险程度，如某意向么出于企业或行业的平均风险水平，则该系数看作1，若某一项目无任何风险，则该系数为0，风险越大，系数越大。8 收益法的应用一、最一般的情形R相同二、最简单的情形（收益年限无限年且其它因素不变）ai为未来第i年的净收益、r为第i年的折现率前提：a每年不变；r每年不变且大于0；年期无限9三、有限年期且其他因素不变的情形 1、资本化率大于0的情况a 每年不变；r 每年不变且大于0；年期有限为n上述公式有下列用途:(1)直接用于计算价格；(2)不同年限价格的换算；(3)比较不同年限价格的高低；(4)用于比较法中土地使用年限修正；(5)其他。2、资本化率等于0的情况Van四、纯收益在前若干年有变化的情况 1、无限年期的情况2、有限年期的情况101、企业整体价值=营业性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产价值+未列入营运的资产及负债2、股东全部权益价值=企业整体价值-有息债务3、有息债务：指基准日账面上需要付息的债务，包括短期借款、带息应付票据、一年内到期的长期借款、长期借款等。收益法在估算企业价值时所用模型11净现金流量的确定自由现金流量=息税前利润(1所得税率)+折旧及摊销-资本性支出-营运资金追加额=主营业务收入-主营业务成本-主营业务税金及附加+其它业务利润-期间费用(管理费用、营业费用)+营业外收支净额-所得税+折旧及摊销-资本性支出-营运资金追加额12在资产清查过程中需要对流动资产，固定资产，在建工程，无形资产，各类负债等进行清查对被评估企业的房地产净收益的估算分出租型房地产，直接经营性房地产和自用或尚未使用房地产分半估测，其中1、出租型房地产的收益=租赁收入-维修费-管理费-保险费-房地产税-租赁代理 费 租赁收入包括有效毛租金和租赁保证金、押金等利息收入 有效毛租金=毛租金-空置损失2、直接经营性房地产收益=销售收入-销售成本-销售费用-销售税金及 附加-管 理费用-所得税-经营利润3、自用或尚未使用房地产按正常收益的估测，可以比照同一市场上有收益的 类似房地产的有关资料14二线于2005 年3 月开工，2006 年10 月份试生产，以国产设备为主，2007 年8 月4 日进行了由国家环保总局主持的工程竣工环境保护验收审查。正在建设第三条水泥生产线预计2010 年7 月完工，并在5 年后达到稳定经营状态；同时，2010 年至2012 年也是四川震后重建期，预计重建期过后还需再经3年恢复期，四川省及成都市水泥市场将达到供需均衡状态，因此对预测期取到2015 年底其中：一线于2000 年5 月开工，2002年2 月点火投产，2003 年4 月1 日顺利通过国家环保局验收，并被国家环保局推荐为全国百家环保型企业，主要生产设备及主机关键零部件均选自国际知名厂商，其中进口设备占40%；被评估单位现有一条设计日产3500 吨（一线）以及一条设计日产3700 吨（二线）的水泥熟料新型干法水泥生产线。15 利用收益法评估机器设备室通过设备的获利能力，把所测定的预期收益按一定的折现率这算为现值，做为被评估机器设备的价值。而被评估企业的已用于生产的两条生产线所采用设备不同，在用收益法评估时应充分考虑到进口设备与国产设备在生产效用上的差距。第三条在建生产线历经四川灾后重建期，应充分考虑灾后建设及经济恢复对企业的影响，所以我们认为在确定该设备未来收益额时可能与实际情况有所出入，造成高估或低估。16无形资产评估确定有效期限的理论依据收益期限，指具有获超额利润的时间 无形资产消耗的价值量（确 定期限的前提）没有实体性贬值价值降低是由于社会科学进步而引起价值减少预期超额收益的确定直接估算法分成率法剩余法差额法171、一种新的，更为先进、更经济的无形资产出现这种新的无形资产可以替代旧的无形资产，使采用原无形资产无利可图时，原有无形资产价值就丧失了。（被替代）2、因为无形资产传播面扩大，其他企业普遍掌握这种无形资产，获得这项无形资产已不需要任何成本，使拥有这种无形资产的企业不再具有获取超额收益的能力时，它的价值也就大幅度贬低或丧失。（共益面太大）3、企业拥有的某项无形资产所决定的产品销售量骤减，需求大幅度下降时，这种无形资产价值就会减少，以至完全丧失。（依托的产品产量骤减）价值降低的原因18直接估算法：通过未使用无形资产与使用无形资产的前后收益情况对比分析来确定收益额收入增长型R=(P2-P1)Q(1-T)R=(Q2-Q1)(P-C)(1-T)成本费用节约型R=(C1-C2)Q(1-T)生产的产品能以高于同类产品的价格出售与同类产品价格相同的情况下，销售量大幅度增加成本费用降低R为收益，P2-P1为价差，T所得税率Q1-Q2为销售量差，P-C为利润C1-C2为成本差19分成率法：按预测的受让方事先的销售收入或利润指标及相应分成率确定预期超额收益的方法，必须考虑行业因素，产品因素，企业规模等，主观性较强。剩余法：将企业总利润扣除所有有形资产及其他所有可确指资产价值以后所获得的利润。差额法：采用无形资产和其他类型资产在经济活动中的综合收益与行业平均水平进行比较，得到无形资产的超额收益。20收益法得出的股东全部权益价值为470,140.77 万元资产基础法得出的股东全部权益价值为253,132.90 万元，相差217,007.87万元，差异率为85.46。最终评估结果的确定最终评估结果的确定21差异原因两种评估方法考虑的角度不同：收益法是从企业的未来获利能力角度考虑资产基础法是从资产的再取得途径考虑的。22整体性资产都具有综合获利能力，它由单项资产构成，却不是单项资产的简单加总，而是经过企业有效配置后作为一项独立的获利能力而存在。用成本法来评估，只能根据单项资产加总的价格而定，而不是评估它的获利能力。具体分析：23通过分析发现，都江堰拉法基同其它水泥企业相比，具有规模优势、技术优势、管理优势、资源优势、品牌优势、市场优势、地理位置优势、成本优势。在成都地区具有较高市场占有率，特别是在灾后重建以及扩大内需保增长的大环境下，未来盈利能力较好。24鉴于都江堰拉法基未来获利能力较强，收益法结果更能体现公司的整体价值，因此本次评估最终结论采用收益法评估结果，即股东全部权益价值为470,140.77 万元。拉法基中国海外控股公司持有的都江堰拉法基水泥有限公司50%的股权评估价值为235,070.38 万元。25几点疑问 1.责任规避 2.关联关系，实际控制人相同 P13 市场价值 3.结果汇总表 P31 土地使用权、无形资产 非流动负债 4.英属维尔京群岛26