企业投资风险的成因分析及控制对策.doc

目 录一、企业投资风险管理及对外直接投资涵义 1(一) 投资风险的存在及风险管理重要性 1(二) 企业对外直接投资的涵义及类型 21.企业对外直接投资风险的涵义 22.企业对外直接投资风险的类型 2二、我国企业对外直接投资风险类型的成因分析 3(一) 我国企业对外直接投资发展现状 3(二) 各种类型风险的成因 31.政治风险的成因 32.外汇风险的成因 43.管理风险的成因 54.技术风险的成因 5三、提出具体的规避措施 6(一) 针对所提的风险类别提出对应的防范策略 61.政治风险的防范 62.外汇风险的防范 63.经营管理风险的防范 74.技术风险的防范 8(二) 建立国内完善的监管体系 9(三) 提出风险预警系统的构想 9四、结论 10参考文献 11致 谢 12企业投资风险的成因分析及控制对策企业的投资活动是一种带有风险的长期经济行为，并且是一项具有很高技巧性的复杂操作工程，目的是为企业获得额外收益。随着经济全球化、信息网络化、投资自由化的进程，企业的投资活动衍生出许多不明确因素，企业无论采取何种投资方式，都要承受不同类型的风险。为了取得投资的成功，企业既要勇于冒险，又要善于管理风险，降低或消除各类风险因素，把可能造成的损失减至最低限度，实现投资收益最大化，从而提升企业核心竞争力。一、企业投资风险管理及对外直接投资涵义(一) 投资风险的存在及风险管理的重要性风险，是在一定环境和期限内客观存在的，导致费用、损失与损害产生的，可以被认识与控制的不确定性。一般来说，风险具有客观性、相对性、可控性三个基本特征。就其客观性来说，风险无处不在，不为人的意志所转移，只能通过科学的手段才能得以控制或消除；就其相对性而言，对于不同的环境和主体，风险的程度都是处于变化之中；而风险的可控性是指人们具有识别和抵御风险的能力，风险可在一定范围内得到控制，从而降低其发生时所带来的损失。对于每项资产，投资者都会因承担风险而要求获得额外的补偿，其要求的最低收益率应该包括无风险收益率与风险收益率两部分。因此，对于每项资产来说，所要求的必要收益率可以用以下的模式张先治,陈友邦.财务分析M.大连:东北财经大学出版社,2007.第178页.来度量：企业投资必要收益率无风险收益率风险收益率而在一般情况下，我们认为无风险收益率是稳定的（通常以短期国债的收益率来表示），可见风险与收益之间成正比的关系。企业的投资行为能否达到预期收益，很大程度上归根于是否能做好风险管理。对于现代企业来说，风险管理就是通过风险的识别、预测和衡量，选择有效的手段，以尽可能的降低成本，科学地获得企业投资的经济保障，同时，形成企业核心竞争力。就拿近期全球股市受美国次贷危机影响为例，中国投资有限责任公司副总经理汪建熙（中投首席风险官）表示境外投资应加强风险管理，建立分级授权的决策机制。可见风险的存在直接关系到企业的存亡，面对风险管理这样一个动态的过程，企业则应当更加重视风险管理的成因和控制工作。(二) 企业对外直接投资的涵义及类型企业进行投资的方式众多，而本文将以我国企业对外直接投资为研究方向来分析投资风险的成因与控制。1.企业对外直接投资风险的涵义对外直接投资，简称FDI,是指一国的投资者将资本用于他国的生产或经营，并掌握一定经营控制权的投资行为，如：跨国并购、收购。我国最主要的FDI方式是跨国公司（本文所提的跨国公司均属对外直接投资方式下的公司）。此时投资者面临一个完全陌生的环境，加大了企业在海外投资市场上生产管理等过程中发生损失的不确定性。企业无法准确预期自身的未来发展，也无法预知社会环境的动向，从而，在决策和经营中不断产生对企业收益的负面影响，由此产生投资风险。2.企业对外直接投资风险的类型由于国际经营环境和企业管理的复杂性，企业对外直接投资所遭遇的风险是多面综合的，根据风险的表现形式，可以将对外直接投资风险的主要类型做如下划分：第一，政治风险，是指由于政治方面的因素使公司蒙受损失的可能性。政治风险可能源自于东道国政府的更迭、政策变动，也有可能源于战争等。即便是实力雄厚的中石油公司，在收购俄罗斯斯拉夫石油公司2002年，中石油收购俄罗斯斯拉夫石油公司的夭折，主要是由俄罗斯恶劣的政治环境导致。在此环境下，中石油于12月17日宣布“自愿退出”竞购。无功而返的过程中，政治障碍成为了该企业最值得反思的问题。第二，外汇风险，从狭义上来说指的是汇率风险。是指在国际经济交往中，以外币计价的资产或负债由于市场汇率变动而蒙受损失的可能性。汇率的变动往往会影响到企业的经营战略。第三，管理风险。跨国公司的经营管理是一项十分复杂的工作，涉及生产、营销、财务等不同职能部门的管理，是指企业对外直接投资的过程中，由于企业内部组构、财务管理、人力资源管理等一系列管理环节的不确定性给企业投资收益带来的不利影响，包括生产管理风险、财务管理风险、人力资源风险等。第四，技术风险。即我国企业在对外投资的过程中，投资国的社会、经济、技术等综合因素的作用，导致企业技术研发、取得和运用活动的各项过程中失败、中止、延期的可能性。如：开发风险、技术保护风险、技术壁垒风险。二、我国企业对外直接投资风险类型的成因分析(一) 我国企业对外直接投资发展现状在经济全球化的今天，世界各国融入经济一体化的渠道种类繁多，对外直接投资也成为其中最重要的方式之一。中国作为世界最大的发展中国家，发展对外直接投资，加快实施“走出去” 战略成为发挥我国比较优势，促进经济结构战略性调整，增强我国的国际竞争力和国民经济的必然选择。据有关部门调查，近几年来中国对外投资规模如下：据上海证券报报道，从2002年到2007年，中国对外直接投资额从25亿美元上升到187.6亿美元，增长了近7倍，从世界第26位上升到第13位，居发展中国家首位。到了2008年，据中国商务部副部长陈健透露，中国对外直接投资增速惊人，2008年一季度，中国对外直接投资额为193.4亿美元，同比增长353。如此大规模的增长表明了我国对外直接投资已进入一个崭新的历史阶段，显示出我国各类企业国际竞争力的飞速提升。然而，中国企业对外直接投资的经营绩效却不容乐观。据世界银行估算，我国对外直接投资呈亏损、盈利、持平三分天下的格局。从国务院发展研究中心专家提供的调查显示, 中资企业境外投资亏损和持平的，约占67%，加上当前美国次贷危机，以及全球性的通货膨胀，将给今后一段时间的对外投资环境增加更多不确定因素。总的来说，我国企业对外直接投资发展之快是当前国内经济发展到一定阶段的必然结果，而速度快的同时表现的都是初级阶段的特征，如基数较小，增量不稳定等。除此之外，国内产业结构还不尽合理完善，对外投资风险较大，总体济效益也偏低。因此，为保证我国企业落实好“走出去”的发展战略，应注意分析和防范对外直接投资的有关风险。(二) 各种类型风险的成因从我国企业对外直接投资所发生的风险来看，除了一般企业都可能遇到的风险，又存在着其特征风险，即与他国企业不同之处，其成因是国际市场外部环境、政府对外投资宏观管理体制、企业内部经营管理机制等因素的综合结果。具体如下:1.政治风险的成因政治风险指由于东道国政局的变化导致投资环境的变化，从而给中国企业的投资活动造成损失的可能性。对我国企业而言，主要是由于与东道国的经济目标相抵触。绝大多数国家的经济目标都包括GDP的增长、充分就业、价格稳定、国际收支平衡等。对于我国对外直接投资的主体，尤其是对大型跨国公司来说，这种冲突多为经济侵略主义、国家安全政策以及东道国对外来投资经营的限制等。当东道国的贸易政策发生变动，可能直接或间接影响到中国企业的利润水平及发展空间，或者说东道国法律上缺乏对外来投资者的保护，甚至出面抵制等。一旦中国企业抵触到当地法律政策，所伴随的结果往往是企业的亏损及破产。例如：三九集团曾在马来西亚投资设立药品生产加工企业，却忽略了当地的药品生产和销售需经过当地伊斯兰教组织的认可，最终导致投资失败。2.外汇风险的成因 外汇风险又包括包括交易风险、折算风险、经营风险，总的来说，是由于汇率的变动所引起的海外投资资金流动和成本与收益的不确定性。下面以折算风险为例：假设中国某跨国公司某年初在美国成立一家子公司，该子公司的记账货币是美元，年终资产负债表如下（每单位美元等于8元人民币）：表1 子公司资产负债表资产记账货币（万美元）母国货币（万元）负债记账货币（万美元）母国货币（万元）流动资产流动负债85680现金、短期投资、应收账款65520长期负债75600存货（市价）90720递延税款12.5100预付费540负债总额172.51380固定资产股本37.5300流动资产总额1601280权益减累计折旧90720留存收益65520商誉25200权益总额102.5820资产总额2752200负债与权益额2752200如果汇率发生变化，即使子公司以记账货币表示的经营成果保持不变，折算后的经营成果也会发生变化（假设采用当前汇率法）母公司记账货币升值时，若每美元变为7元人民币时： 折算损益=102.5*（7-8）=-102.5元母公司记账货币贬值时，若每美元变为9元人民币时 折算损益=102.5*（9-8）=102.5元陈菲琼，戴志敏，刘春杰. 投资学案例M.杭州:浙江大学出版社,2004.第163-164页.汇率变化导致折算损益的项目只有一个，即子公司权益总额。子公司权益受汇率变化的影响导致了该跨国公司的折算风险。3.管理风险的成因我国跨国经营管理面临的不是选择哪一种管理模式，而是寻求新的管理系统或方法，能兼容国内外的管理差异。跨国经营模式大致可分为以下两类：一是以公司总部为中心的全球管理，由总公司统一安排和控制；二是当地化管理，子公司根据东道国当地的需求，利用拥有的资源组织和管理各种生产经营活动。在我国，大多数境外投资企业试图把以上两类管理模式兼容起来，但由于企业规模小，缺乏长远的战略目标，再加上所有者与经营者在目标趋向上存在扭曲，以及产权不明晰的管理体制，使得境外监督减弱，缺乏效率和国际竞争力。中国在海外投资的企业以国有企业为主，管理理念与方式和国内几乎是一致的，以致于对市场的变化缺乏敏感性。如产权和委托代理问题，海外投资企业不仅要服从国内母公司，还要受制于当地政府部门，可前者与后者对该海外公司的权限往往不够清晰，使得整个集团公司的运营方面出现了多头现象，即权利的交叉重叠，造成企业代理成本偏高，影响综合效益。上述现象使得境外企业对可能面临的风险措手不及，无法建立快速反应机制。4.技术风险的成因所谓技术风险是指海外企业在限定时间内能否成功地开发出新产品的不确定性。不同的企业具有不同的技术风险。就我国跨国企业来说则尤为重要。海外投资企业的技术风险成因包括技术本身的特性，据有关统计资料表明：新产品开发项目的成功率只有1/6，新产品开发成功后投入市场获得成功的只有2/3，这充分反映了技术开发本身就存在很大的风险性，则开发是否成功，开发后能否顺利投入市场，对企业而言都是不可预知的。 另一方面，东道国各种自然环境和社会环境的发展变化都可能会影响企业的技术创新，甚至彻底改变其必要性，可能性和可行性。从我国企业遇到的情况来分析，主要是技术水平与东道国不一致，特别是高新技术行业，海外投资面临的技术标准与我国本身有较大的差别，各自处于不同的标准体系中，互不兼容。三、提出具体的规避措施(一) 针对所提的风险类别提出对应的防范策略1.政治风险的防范对于对外投资政治风险，企业无法决定投资所在国的政治形势与法律政策，因此，只能通过规避的方法，在每个环节，即投资前、经营中、发生后分别加以控制，建立一个成熟的风险防范体制，尽可能减少其不利影响。首先，投资前，我们要对东道国投资环境进行充分的调查和分析。政治风险一旦明确，应该要采取回避、保险、特许协定等形式来规避风险。第一，回避。当东道国的政治局面不乐观，企业应选择放弃原定的投资计划。要明确的是，政治风险是特定的，并不能完全消除，关键在于企业能容忍的最大政治风险程度。第二，投保手段。如办理海外投资保险，在具有政治风险的领域中，通过各种资产进行投保，把风险转嫁给了保险机构，从而集中精力管理主营业务，不必过分顾虑政治风险的影响。如多边投资担保机构为其成员企业境外直接投资提供非商业风险担保业务，大大缓解了发展中国家对外投资发生的矛盾。第三，签订特许协定，企业在进行海外投资之前，可以通过谈判的手段，和东道国达成“特许协定”，比如：允许原材料和部件的当地采购，允许企业进入东道国投资等。第四，举办合资企业。目前，合资企业已经成为我国跨国公司对外直接投资的主要方式之一，通过合资，与东道国当地的所有者分享所有权，降低国有化风险。其次，进入投资阶段后，企业对政治风险的防范和抵御能力通常会降低，此时要采取分散性策略，减轻政治风险所带来的损失。具体的方法有：合理性撤资、发展当地的利益相关者、适应性调整。最后，如果政治风险已经发生，则企业只能运用缓解性策略来减少损失了。可通过理性谈判、施加压力、寻求法律保护、放弃保持产权等手段来力争获得较高的补偿。当然，只有前两个阶段的防御措施都无法奏效时，我们才考虑放弃资产所有权，换取与东道国政府签订管理合同。2.外汇风险的防范外汇风险，则经济风险、汇率风险。在国际直接投资活动中，针对汇率风险，常见的主要控制措施有以下几种：第一，资金调整法。主要是针对外汇风险中的折算风险，就跨国公司为例，是指子公司利用其等价物的数额与构成来避免风险的一种方法。如在不同的合同中适当地结合使用多种软币（币值相对不够稳定的货币）和硬币（币值稳定的货币），可以起到减少外汇风险的作用。除此之外，还可运用财务体系中的各种转移机制进行资金的灵活转移。第二，风险抵消法，如净额结算、配对管理、资产与负债管理等。杰克魁指出，控制经济风险的最佳管理模式，就是通过调整销售收入及投入品的组合，使得未来销售收入的变化与投入品成本的变化两者能够抵消。风险抵消通常是指在货币市场上，针对每一笔外币价的应收和应付款项，根据收/付的时间和金额，通过借款等手段创造出相同币种、相同期限、相同金额的应收和应付账款。如我国某跨国公司在美国子公司拥有100万的长期投资，并且在全部资产和负债中涉及人民币的项目仅此一项，则当美元与人民币汇率发生变化时，该公司可以设法拥有100万人民币的负债，折算收益和损失正好抵消。第三，货币保值法，在交易谈判时，采取货币保值措施，经双方协商，在合同中订立适当的保值条款，以防范汇率变动的风险，如：黄金保值条款、外汇保值条款等。第四，建立多国货币管理中心。适用于大量进出口业务和国际接待业务，并且每年发生规模巨大的跨国界资金流动的跨国公司。由该跨国公司出资建立一个再开票的中介，以取代公司财务部门来专门管理外汇风险。3.经营管理风险的防范跨国组织与管理是在跨国经营战略的指导下进行的，不同类型的跨国经营战略，各部门管理的特点也是有异的。下面将以跨国公司对外直接投资中存在的生产管理风险与财务管理风险防范为例作具体分析。首先，对于生产管理风险，值得改善的完善措施有以下两点：第一，标准化生产。在实行全球战略的公司中，产品及其生产过程的标准化是实现规模经济、提高全球生产效率的最基本条件。而在跨国生产中的标准化往往是从母公司的生产系统开始的，主要表现在产品的标准化、生产过程和方法的标准化、生产系统和机器设备的标准化。当然，在跨国标准化中，存在着其特有的障碍，如文化背景、政治因素、消费习惯等差异，使得其实施过程面临重重困难，因此，标准化要做到因地制宜才能发挥其自身优越性。第二，工厂的设计。工厂选择要慎重考虑选址的影响因素，如气候条件、基础设施、生产要素的成本等；工厂规模则要考虑市场潜力与结构、行业特征、投资力度、生产活动一体化这几个因素。其次，对于国际投资的跨国公司，总是面临着不同的财务风险，为了考虑公司的总体利益，通常都会把外部交易内部化，即利用转移价格（又叫调拨价格）机制，是指公司内部经营单位之间相互约定的购买产品或劳务的价格。如：某跨国公司在不同国家拥有两个子公司，子公司A的产品卖给子公司B作为原材料。子公司A、B的所得税率分别为30%、50%，其他数据如下，左半部分为在一个经营年度内，子公司A出售给B的原材料的转移价格确定为1500万元，右半部分为转移价格提高为1800万元后的结果，出售的过程涉及关税，B所在国向B征收进口关税，税率为10%，则两种转移价格下公司的经营成果如表：张小蒂,王焕祥.国际投资与跨国公司M.杭州:浙江大学出版社,2004.第211页.表2 转移价格对跨国公司所得税及关税的影响子公司A子公司B净利润合计子公司A子公司B净利润合计收入1500220018002200成本1000150010001500进口关税01500180销售利润500550800220其他费用100100100100利润总额400450700120所得税12022521060（净利润28022550549060550以X 来表示两个子公司间的转移价格，则跨国公司整体的利润为： NI=（X-1000-100）*（1-30%）+（2200-X-X*10%-100）*（1-50%）=0.15X+280可见，随着转移价格的提高，企业的整体利润也会上升。要注意的是，如果关税税率提高到40%，则NI为280，此时跨国公司的整体利润与转移价格无关；如果关税税率提高到50%，则NI为280-0.5%,此时转移价格越高，整体利润越低。总的来说，转移价格在跨国公司整个战略实施中扮演着重要的角色，包括减轻税负、利润调节、资金配置。但却受到诸多因素的管制，如政府管理、东道国工会以及当地合资伙伴的影响，因此，在编制价格时，还要把这些因素考虑在内。4.技术风险的防范尽管我国大多数境外投资企业具有较强的经济实力以及相对成熟的技术，但仍要加强技术风险的防范与管理，对于大型跨国企业则显得尤为重要。东道国的环境发展变化可能会影响到企业的技术创新，因此，要对技术风险进行识别，衡量和分析，为求以最低成本来实现技术开发创新成功所需的安全环境。具体防范措施如下：一是技术开发与管理的内部控制制度，规范员工的技术与管理能力，防范内部性的操作失误而造成的风险和损失。二是对投资项目加以投保。通过合理合法的经济手段，把一些风险较大的技术项目转到东道国或母国保险公司。三是应对好技术壁垒的风险。技术壁垒是以技术为支撑条件，即商品进口国在实施贸易进口管制时，通过颁布法律、法令、条例、规定、建立技术标准、检验程序以及包装标准等，提高对进口产品的技术要求，增加进口难度，最终达到保障国家安全、保护消费者利益和保持国际收支平衡的目的。充分利用技术壁垒协议对发展中国家的有利因素，还可以利用企业在海外市场和国内市场技术资源的整合优势，控制技术风险。 (二) 建立国内完善的监管体系目前，我国对外投资的风险管理仍处于混乱的局面，国家的法制体系虽然制定了相关的法律法规，但无法保证实施的可行性，更无法与实际需要相结合。比如缺乏对外直接投资具体的量化审批标准，也就是规定企业在投资某一项目时，须通过一系列的指标度量才可以通过该项目的审批，通过具体的量化限制，可以规避投资风险和优化投资结构。如今，我国大多数企业进行对外投资，往往盲目地追求规模而忽略了质量与效率，通过建立相应的监管体系，可以对对外直接投资绩效作真实的评估，掌握即时的投资信息，反映正确的投资绩效，以利于我国企业对外直接投资的战略制定。(三) 提出风险预警系统的构想对风险的有效管理是中国企业对外直接投资取得成功的基石，是推动企业“走出去”战略的基本前提。2004年，中航油在新加坡子公司传出5.54亿美元巨额毁损的消息，这无疑是对我国企业国际投资的一个警示。在积极开拓国际投资领域的同时，我们还要建立好有效的风险管理机制，及时应对企业对外投资活动中可能遭遇的风险，一旦发现风险征兆，就及时发出可靠信号，引起投资者的注意，并做出反应，从而控制损失的程度。对外投资风险预警系统如下图：图1风险应对系统风险警告系统风险度量系统风险信息系统信息输入提出对策自动更新系统 该系统通过自动更新形成一个闭环结构，共同为企业对外直接投资形成一个安全保障网。第一个环节是信息调研，所搜集到的信息将作为投资的参考资料，因此，调研工作应谨慎而全面。TCL跨国并购德国施耐德之后才发现该公司面临着法律纠纷，迫使TCL花费大量资源来解决公司的法律纠纷，如果在收购前进行信息调研工作足够充分，则可以完全避免该情况了。第二个环节是对收集的风险数据进行鉴别及检查。第三个环节根据警兆的变动及时做出报告，传递真实、超前和高效的信息。第四个环节是风险矫正，针对风险类别提出控制措施。最后是自动更新系统，根据矫正情况，观察实施的效果并做出相应的调整，同时反馈更新后的风险信息，保证对外直接投资的信息的完整性。当然，该模式只是从一般的风险管理模式出发，实际操作中，企业应当根据自身的发展状况来制定适合本企业的预警管理模式和风险管理流程，并在操作中灵活发挥其作用，从而完善风险防范工作。四、结论总的来说，中国企业在获得投资性收益的同时，为保障投资的稳健发展，既要重视企业的风险管理工作，又要加强企业自身核心竞争力，特别是高端技术类行业。当前世界经济关系日趋复杂，使得投资风险日新月异，我国企业作为国际市场上的竞争新手，除了应完善好上述所提的几点外，还应积极向国内外大型先进企业学习，做好相关的培训，从而提高自我管理水平，才能应对好投资风险的管理工作。参考文献1Colin White, Katie Fan. 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