投资者的公司治理效果研究论文.doc

新疆财经大学本科毕业论文

题目：投资者的公司治理效果研究

学生姓名：
学 号：
院 部： 会计学院
专 业： 会计学
年 级： 2011 级-（1） 班
指导教师
姓名及职称：

完成日期： 2015 年 4月

内容摘要

自20世纪90年代以来,全球资本市场不断向规范化、市场化、机构化和买方市场发展,让人们更多地关注公司的“股东”。如何尊重投资者、更好的维护投资者利益已经成为了整个证券市场能否良性发展的关键。
由于投资者关系构建有助于保障和维护投资者的权益,促进投资者对公司的认可和了解；有利于保持公司业务经营的透明度，加强公司在资本市场的良好形象，实现公司价值最大化。因此，投资者关系应进一步的建立和完善。但是,目前我国上市公司从事投资者关系建设的主要目的在于融通资金,而对融资后流通股股东利益则不太关心。并且我国资本市场股权结构的具有的特殊性、法律机制的缺陷等,造成了流通股股东“以脚投票”的决策现象。从而无法有效地发挥上市公司“以手投票”的机制，使得上市公司投资者关系对公司市场价值产生了显著的积极影响,但对公司的治理水平、经营业绩均无显著影响。

关键词：投资者　机构投资者 公司治理 风险投资

目　　录

一、投资者公司治理的基本理论………………………………………1
（一）公司治理的概念………………………………………………1
（二）投资者的公司治理……………………………………………1
二、如何推动投资者参与上市公司治理………………………………3
（一）投资者参与公司治理的动因…………………………………3
（二）投资者参与公司治理的必要性………………………………3
（三）投资者如何有效地参与公司治理……………………………4
三、关于投资者公司治理存在的问题及对策----以阿里巴巴公司为例…………………………………………………………………………5
四、投资者解决公司治理中存在问题的对策…………………………7
（一）投资者对经理人的信任程度………………………………7
（二）加强监事会的职能作用……………………………………7
（三）完善董事会的制衡格局……………………………………8
（四）优化股权结构………………………………………………8
（五）完善财务报告和信息披露制度……………………………9
（六）尊重利益相关者的权利……………………………………9
（七）健全相关的法律体系………………………………………9
  （八）完善人力资本管理…………………………………………10
参考文献…………………………………………………………11

投资者的公司治理效果研究
投资者的公司治理效果研究

一、投资者公司治理的基本理论
（一）公司治理的概念
公司治理（Corporate Governance），从广义角度上来看，是研究企业权力安排的科学；从狭义角度上来看，是研究如何授权给经理人并针对其履行职务的行为进行监管的科学。
由于大多数的现代企业存在所有权和经营权两权分离的情况，公司治理相关研究在这个现实基础上迅速发展。公司治理成为缓解由于两权分离引发的代理问题的一门科学，研究如何向职业经理人授权、如何对职业经理人进行监管。
（二）投资者的公司治理
１.投资者的公司治理概念
投资者是指购买某些资产、资本投资来获得收益或利润为目的的法人和自然人。根据投资概念的广义狭义的概念来说，广义的投资者包括公司股东、债权人和利益相关者；而狭义的投资者指的就是公司股东。在金融交易过程中购入金融工具融出资金的所有个人或者机构，包括存款人、出资人，而出资人在验资时称作投资者。
一般上市公司的投资者主要是机构投资者和一些风险投资者，他们通常是根据投资的时间长短来区分的。注重长远利益的投资者是指机构投资者，机构投资者包括各种证券中介机构、证券投资基金（投资公司）、社会保险基金、保险公司、养老基金；而注重短期内收益的投资者是指风险投资者。他们都参与公司治理，一般包括三个方面的内容：一是侧重于一般性的公司治理，主要是涉及股东、董事、经理层关系和关联交易、信息披露等方面；二是关注行业性的公司治理，主要是找寻所属行业的最佳公司治理模式；三是重点监察公司内部的执行和控制系统。
２.投资者公司治理的发展历程
中国的机构投资者参与上市公司的治理，主要是把它分成三个阶段：第一阶段是上世纪 90 年代初期的发展萌芽阶段。我国证券投资基金从1991 年开始起步，但是由于当时的相关法律法规不完善，不健全，基本是处于盲目发展、不受法律管制初步阶段；第二阶段是上世纪 90 年代中期至末期的初步发展阶段。随着一部分法律法规和部门管理办法陆续颁布，使得我国证券投资基金业和机构投资者正式进入了规范化发展的阶段；第三阶段是20 世纪初期至今的蓬勃发展的阶段。21 世纪初政府决策部门决定把发展机构投资者作为一项金融改革的重要政策，与机构投资者的发展和改革相关的措施逐步落实，促成了机构投资者超常规的高速发展。
风险投资在中国的兴起，源于进入新世纪后一枝独秀的中国经济。中国经济的飞速发展，日益吸引着留学海外的中国学子回国创业发展。海归创业投资事业经历了近十年的发展，规模日益壮大。中国企业在纳斯达克上市的总共有40多家，总市值达到300多亿美元。在美国纳斯达克上市的中国企业中，大多数公司高管有海外留学经历。在美国纳斯达克上市的中国企业创造了在中国发展、在海外融资的新模式。在美国纳斯达克上市的中国企业，已不再局限于互联网和高科技公司的范畴，呈现出多行业、多领域的公司登陆纳斯达克的景象。

二、如何推动投资者参与上市公司治理
（一）投资者参与公司治理的动因
投资者最早的目的主要是帮助进行投资运作，作为公司的利益相关者，他是有义务参与公司治理的。当机构投资者不愿局限在金融市场和商品市场进行投资运作，而且开始参与公司的内部治理时，机构投资者在公司治理结构中的地位和作用都有所提高。他们越来越多地充当起安定股东的角色，表现出“关系型投资”（Relationship Investment）的状况。通常把这现象称为自然人主导型公司治理向机构法人主导型公司治理的转变，这所说的机构法人就是机构投资者。伴随着机构投资者的实力日益强大和股权集中度提高之后，所谓的“华尔街法则”即用脚投票的法则就面临巨大挑战，其实质上就是股东之间的博弈。[注释：
[].李滨.《机构投资者行为与上市公司治理研究》，2007
]
风险投资人一般会积极参与被投资公司的经营管理，提供一系列增值服务；以投资换股权方式，积极参与对新兴企业的投资；协助企业进行经营管理，参与企业的重大决策活动；投资风险大、回报高；并由专业人员周而复始地进行各项风险投资；追求投资的提早回收，而不控制被投资公司或对被投资公司产生重大影响。
（二）投资者参与公司治理的必要性
1.专业优势
投资者能够理性投资和运营、具有专业性的操作。投资者专门聘请投资理财专家进行投资分析和专业操作，一些投资金额大的投资者还专门的聘请研究机构，对投资的宏观、行业和公司未来发展进行全面的科学分析，集体决策，因此投资理性和操作专业性较强。投资者的操作团队中人员的专业性要求非常高，可以选出具有丰富专业知识的优秀人才来担任股东代表或董事，这样做有利于降低重大决策的失误的可能性。
2.信息优势
投资决策的成功与否，往往取决于信息获取的速度和质量。投资者拥有先进的信息平台，信息渠道相对更加顺畅和宽广。能够鉴别信息的真伪，有效排除无用的信息。投资者有能力、有必要、也有动机去收集相关的信息。
（三）投资者如何有效地参与公司治理
1. 规范投资者的行为、倡导股东积极主义
投资者优势在于可以利用具有专业知识的人土进行投资，通过投资组合来分散、规避风险，因此，压缩投资者的“投机”收益，可让他们更专注自己所长，更好地发挥他们的价值。同时要通过立法，强化投资者的股东义务、倡导股东积极主义。
2.了解法律法规，熟悉公司治理最新动态
2002年，发布的《上市公司治理准则》，是上市公司的指导方针，成为了指导中国上市公司治理实践的纲领性文件。长期以来，证监会发布了一系类的规范性文件，投资者应经常翻阅这些最新的法律法规，既能把握公司治理的最新趋势和规则，也能了解到自己作为投资者所拥有的对上市公司的权利，掌握法律法规来维护自己的利益。
3.关注信息披露，了解公司治理实际情况
上市公司的治理情况最终会以公告的形式披露出来，投资者想要更好地了解上市公司可以通过浏览资讯网、阅读临时公告、阅读定期报告。这些内容既包含了公司治理的框架性规章，也有公司治理实际的执行情况。通过这些披露的信息，帮助投资者提高对公司业绩真实性和准确性的判断。上市公司的信息披露质量越高，投资者越能真实了解到公司治理的实际效果。

三、关于投资者公司治理存在的问题及对策----以阿里巴巴公司为例
说到投资者，这两年炒得最热的就是风投对电子商务的投资，电商的发展需要大量的资金运营，这时候就会引来很多投资者。那么说到电商就不得不说说阿里巴巴了，阿里巴巴作为公司治理的正面教材取得了很大的成功，而它的成功是大家有目共睹的的，证明好的公司治理结构一定能够帮助公司达到长远的发展目标，现在的阿里巴巴集团是一家全球领先的电子商务企业和中国领先的电子商务公司。
阿里巴巴从一开始的一个名不见经传的小网站开始小有名气，但很快就面临了资金的瓶颈，就在这时现担任阿里巴巴CFO的蔡崇信的一个在投行高盛的旧关系解决了阿里巴巴的燃眉之急，以高盛为主的一批投资银行向阿里巴巴投资500万。在后来的挑选投资者时，马云表示，他希望阿里巴巴如果得到了第一笔风险投资，除了钱以外还可以获得更多的非资金要素，譬如更进一步的风险投资或者其他的一些海外资源。更令人惊讶的是，在1999年秋，当时的亚洲首富日本软银总裁孙正义在与马云的第二次的见面中表示，他愿意给阿里巴巴投资3000万，占30%的股份。而马云表示钱太多了，只需要2000万，但阿里巴巴管理团队仍绝对控股。这时候的马云并没有因为公司的资金遇到瓶颈，就放手公司的控制权，理性的维持着与股东的关系。
2000年上半年，纳斯达克指数开始暴跌，股市进入寒冬。开始了长达两年之久的熊市，很多互联网公司都深陷困境之中，甚至倒闭。但阿里巴巴却安然无恙，它能度过严冬最重要的原因是获得了2500万美元的中小企业融资。2004年2月，阿里巴巴再获8200万美元的巨额战略投资。这笔投资成为了当时国内互联网业金额最大的一笔私募投资，其中软银出资6000万美元。2005年底，雅虎、软银再向阿里巴巴投资数亿。2007年11月阿里巴巴作为全球最大的B2B公司在香港联交所正式挂牌上市，成为一家在中国市值最大的互联网公司。
软银作为阿里巴巴的一个重要的投资者，它不仅给阿里巴巴投入了大量资金，还在后来的发展中给了阿里巴巴足够的支持。一直以来并不过多的干预阿里巴巴管理团队的经营与管理，尤其是在2001年到2003年的互联网低谷时期，一直伴随着阿里巴巴整个团队一路挺过来。
阿里巴巴集团董事局主席马云说：“股份回购计划的完成，使公司的股权结构更加健康，也意味阿里巴巴集团已经进入一个新的发展阶段。”交易完成后的阿里巴巴集团董事会表示，软银和雅虎的投票权之和将降至50%以下，同时提出雅虎放弃对阿里巴巴集团战略发展决策相关的否决权。阿里巴巴集团也已完成回购雅虎的部分股权，其最新估值达到350亿美元左右。实际上马云及其管理团队很早就意识到了雅虎和软银对阿里巴巴集团控制权的威胁。之前马云曾经通过复杂的股权置换方式一度完全控制了支付宝，这个阿里巴巴集团最核心业务及最重要控制枢纽。通过控制支付宝，马云实际上控制了阿里巴巴集团整个的资金流及最大的利润来源。阿里巴巴集团在接下来筹备整体上市时，其股权结构将会再度发生改变。[[].朱丽.《阿里巴巴：马云的财富资本》.《东方企业文化》，2008

]
阿里巴巴之所以这么优秀，是因为马云改变由“一股独大”带
来的董事行政任免方式，从董事的产生机制上保证了董事会行使权利的独立性。确保公司董事会成员与经理人员不能过分重合。作为投资者的软银也不过多的干预阿里巴巴的管理，而是绝对的信任马云和阿里巴巴的管理团队，这样的互相信任也让他们彼此的合作越来越长。

四、投资者解决公司治理中存在问题的对策
（一） 投资者对经理人的信任程度
经理人只是协助投资者对企业进行经营管理，参与企业重大事项的决策活动，但不以控制被投资公司所有权或者对其产生重大影响为目的。而作为经理人需要投资者能够真正提供一个宽松的舞台，在投资者和经理人达成相互信任，相互合作的关系之时，才能实现企业的长远发展，也可以更好地完善投资者在资本市场的作用，稳定资本市场的发展。
（二） 加强监事会的职能作用
监事会作为企业内部的监督部门，一般是作为投资者代表行使监督权利，不受其他部门的干预，完全独立的。因此，保护投资者的权益应当加强监事会的职能作用，这需要改善监事会构成，提高监事会的独立性，扩大监事会规模；需要提高监事整体层次和专业素质；需要加强监事会的监督职能，包括对重大事项决策的建议否决权、对于公司高层人事的任免权、对公司财务的监督检查权、对相关利益者的保护权等；需要制定一些有效地机制鼓励监事的工作，鼓励方法可以通过每年给监事发奖励资金，而这笔资金就是从监事为公司挽回的损失中按比例提取的，与此同时通过监事问责制对监事采取有效约束，对于监事会的经费则需更宽松，使监事更好发挥自己的职能和权限不受限制。
（三）完善董事会的制衡格局
董事会作为公司治理的核心部门，其职责是保护利益相关者的权益并行使监督权，为了投资者能够更好的发挥作用，应当完善董事会的格局，提高董事会的职能作用，对经营管理层人员建立信誉登记制度，定期向外公布；建立优秀人才库，将合格的高管人员纳入人才库，以此来决定他们的薪酬。这些可以让那些信誉好、能力强的高管人员在精神上得到激励和物质上得到保障，约束那些信誉不好的高管人员的行为。
（四）优化股权结构
  公司治理结构的基础就是股权结构，它的形成能够决定公司的类型、公司的发展趋势及组织架构的形成。优化公司的股权结构，可以保护投资者在公司中的控制地位，因此，可以通过激励公司的战略投资者进行投资，其次，投资者的队伍要不断壮大，可以通过加入各类投资基金、保险机构、信托机构为主的专业性金融机构。最后对于非国家控股的企业，要有正确引导，一步步退出，通过国有股份的转换、转让、回购、减持等达到优化股权的最终目标。
（五）完善财务报告和信息披露制度
  上市公司的信息披露制度是其为保障投资者的权益、接受社会公众的监督而依据法律来规定的，投资者想要更好的了解公司的运行情况，就需要得到更多与决策有用的信息，能够做到完善这点的首要目标就是要保证公司财务信息的及时、相关和可靠，达到这些要求将在很大程度的减少公司治理基础中信息不对称的弊端。
（六）尊重利益相关者的权利
  公司治理不应该仅仅局限在狭义的治理范围，更应该表现在尊重利益相关者的权利，公司想要达到有效治理需要专业人士和团体参与，如会计师、律师、银行、政府和社区等等，它们拥有专业的技能，提供金融和资本交易过程中必需的各种信息，对公司茁壮成长起到很大的帮助。
（七）健全相关的法律体系
  公司治理基础的法制建设的完善包括公司具有完善的外部环境和全面的内部治理法律，约束经营者的市场法律，督促建设规范的股票市场与经理人的法律。完善的公司治理需要依靠法律和有效的司法体系，也需要公司股东大会、董事会的支持。
  （八）完善人力资本管理
建立完善的公司治理结构、完善人力资本管理体制：第一，完善人力资本的激励机制，制定合理的薪酬模式，使人力资本价值发挥到最大。第二，加强人力资本的约束机制的建设，防范公司的内部人控制。第三，建立、健全有效的人力资本监督机制，内部监督和外部监督同样重要。

1. 基于C8051F单片机直流电动机反馈控制系统的设计与研究
2. 基于单片机的嵌入式Web服务器的研究
3. MOTOROLA单片机MC68HC（8）05PV8/A内嵌EEPROM的工艺和制程方法及对良率的影响研究
4. 基于模糊控制的电阻钎焊单片机温度控制系统的研制
5. 基于MCS-51系列单片机的通用控制模块的研究
6. 基于单片机实现的供暖系统最佳启停自校正（STR）调节器
7. 单片机控制的二级倒立摆系统的研究
8. 基于增强型51系列单片机的TCP/IP协议栈的实现
9. 基于单片机的蓄电池自动监测系统
10. 基于32位嵌入式单片机系统的图像采集与处理技术的研究
11. 基于单片机的作物营养诊断专家系统的研究
12. 基于单片机的交流伺服电机运动控制系统研究与开发
13. 基于单片机的泵管内壁硬度测试仪的研制
14. 基于单片机的自动找平控制系统研究
15. 基于C8051F040单片机的嵌入式系统开发
16. 基于单片机的液压动力系统状态监测仪开发
17. 模糊Smith智能控制方法的研究及其单片机实现
18. 一种基于单片机的轴快流CO〈,2〉激光器的手持控制面板的研制
19. 基于双单片机冲床数控系统的研究
20. 基于CYGNAL单片机的在线间歇式浊度仪的研制
21. 基于单片机的喷油泵试验台控制器的研制
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23. 基于单片机控制的高速快走丝电火花线切割机床短循环走丝方式研究
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25. 基于PIC单片机的智能手机充电器
26. 基于单片机的实时内核设计及其应用研究
27. 基于单片机的远程抄表系统的设计与研究
28. 基于单片机的烟气二氧化硫浓度检测仪的研制
29. 基于微型光谱仪的单片机系统
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31. 基于单片机的液体点滴速度自动检测仪的研制
32. 基于单片机系统的多功能温度测量仪的研制
33. 基于PIC单片机的电能采集终端的设计和应用
34. 基于单片机的光纤光栅解调仪的研制
35. 气压式线性摩擦焊机单片机控制系统的研制
36. 基于单片机的数字磁通门传感器
37. 基于单片机的旋转变压器-数字转换器的研究
38. 基于单片机的光纤Bragg光栅解调系统的研究
39. 单片机控制的便携式多功能乳腺治疗仪的研制
40. 基于C8051F020单片机的多生理信号检测仪
41. 基于单片机的电机运动控制系统设计
42. Pico专用单片机核的可测性设计研究
43. 基于MCS-51单片机的热量计
44. 基于双单片机的智能遥测微型气象站
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46. 基于单片机的轮轨力检测
47. 基于单片机的GPS定位仪的研究与实现
48. 基于单片机的电液伺服控制系统
49. 用于单片机系统的MMC卡文件系统研制
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57. 基于uPSD3234单片机的氚表面污染测量仪的研制
58. 基于单片机的红外测油仪的研究
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60. 基于单片机的单晶金刚石刀具刃磨设备的数控改造
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62. 基于MSP430单片机的电梯门机控制器的研制
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67. 基于AVR单片机的低压无功补偿控制器的设计
68. 基于单片机船舶电力推进电机监测系统
69. 基于单片机网络的振动信号的采集系统
70. 基于单片机的大容量数据存储技术的应用研究
71. 基于单片机的叠图机研究与教学方法实践
72. 基于单片机嵌入式Web服务器技术的研究及实现
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74. 基于单片机的多道脉冲幅度分析仪研究
75. 机器人旋转电弧传感角焊缝跟踪单片机控制系统
76. 基于单片机的控制系统在PLC虚拟教学实验中的应用研究
77. 基于单片机系统的网络通信研究与应用
78. 基于PIC16F877单片机的莫尔斯码自动译码系统设计与研究
79. 基于单片机的模糊控制器在工业电阻炉上的应用研究
80. 基于双单片机冲床数控系统的研究与开发
81. 基于Cygnal单片机的μC/OS-Ⅱ的研究
82. 基于单片机的一体化智能差示扫描量热仪系统研究
83. 基于TCP/IP协议的单片机与Internet互联的研究与实现
84. 变频调速液压电梯单片机控制器的研究
85. 基于单片机γ-免疫计数器自动换样功能的研究与实现
86. 基于单片机的倒立摆控制系统设计与实现
87. 单片机嵌入式以太网防盗报警系统
88. 基于51单片机的嵌入式Internet系统的设计与实现
89. 单片机监测系统在挤压机上的应用
90. MSP430单片机在智能水表系统上的研究与应用
91. 基于单片机的嵌入式系统中TCP/IP协议栈的实现与应用
92. 单片机在高楼恒压供水系统中的应用
93. 基于ATmega16单片机的流量控制器的开发
94. 基于MSP430单片机的远程抄表系统及智能网络水表的设计
95. 基于MSP430单片机具有数据存储与回放功能的嵌入式电子血压计的设计
96. 基于单片机的氨分解率检测系统的研究与开发
97. 锅炉的单片机控制系统
98. 基于单片机控制的电磁振动式播种控制系统的设计
99. 基于单片机技术的WDR-01型聚氨酯导热系数测试仪的研制
100. 一种RISC结构8位单片机的设计与实现
101. 基于单片机的公寓用电智能管理系统设计
102. 基于单片机的温度测控系统在温室大棚中的设计与实现
103. 基于MSP430单片机的数字化超声电源的研制
104. 基于ADμC841单片机的防爆软起动综合控制器的研究
105. 基于单片机控制的井下低爆综合保护系统的设计
106. 基于单片机的空调器故障诊断系统的设计研究
107. 单片机实现的寻呼机编码器
108. 单片机实现的鲁棒MRACS及其在液压系统中的应用研究
109. 自适应控制的单片机实现方法及基上隅角瓦斯积聚处理中的应用研究
110. 基于单片机的锅炉智能控制器的设计与研究
111. 超精密机床床身隔振的单片机主动控制
112. PIC单片机在空调中的应用
113. 单片机控制力矩加载控制系统的研究
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