发审会上的财务分析重点：现金流量.doc

发审会上的财务分析重点：现金流量现金流量问题是发审会重点关注的财务问题之一，关注点集中于现金流量表编制的正确性、现金流量。首发办法中共有三处对发行人现金流量提出了要求：一是：发行人财务质量的要求之一“现金流量正常”;二是：现金流量表的编制符合准则规定，能够公允地反映发行人的“现金流量”;三是：主板的发行条件之一“最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元;或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元”。上述要求，可以概括为两个层次，首要层次，是正确编制现金流量表，包括主表和现金流量的附注;其次，是对现金流量的质量和金额要求，核心在于对经营活动产生的现金流量进行合理性分析。现金流量问题是发审会重点关注的财务问题之一，关注点集中于现金流量表编制的正确性、现金流量的质量以及是否存在现金流量操纵等方面。一、现金流量表的关注问题(一)正确编制现金流量表1、主表编制的问题现金流量表的编制，需要遵循两个大的原则：(1)一般应根据现金和现金等价物的实际流动，按照现金流量总额法予以编制，不模拟不存在的现金流动，现金流入和流出一般情况下不能抵销。(2)根据资金的性质和关联业务所计入的会计科目，来准确划分与经营相关、与投资相关以及与筹资相关等三类现金流量。在实务中，存在一些常见的有不同处理方式的现金流量分类，例如，资金拆借、政府补助、票据保证金等。由于涉及到是否应列入经营活动现金流量的问题，如果分类不当，经常会美化或扭曲经营活动现金流量。(1)资金拆借是否属于经营性现金流在实务中，将资金拆借的流出流入计入经营活动是比较常见的。也有一些主张依据不同特点来区分的，例如：与关联方的资金拆借属于经营活动，与第三方的资金拆借则不属于经营活动;收取利息的不属于经营活动，不收取利息的属于经营活动;发生频繁、周期较短、单笔金额较小，不收取利息的属于经营活动，反之不属于经营活动。个人认为，无论是何种资金拆借或资金占用，都属于非经营性的，资金流入流出都不宜列入经营活动现金流量。另外，如果将资金拆借记入经营活动，则通过拆借来美化现金流量就变得太简单了。所以，从可控性考虑，也不宜将资金拆借认定为经营活动现金流量。(2)政府补助与收益相关的政府补助，收到的资金计入经营性现金流量，与资产相关的政府补助，收到的资金计入投资性现金流量，这个原则是比较明确的。在实务中，存在不同处理方式的主要是政府科研项目补助。一些主张是：从业务性质上，研发活动属于企业的经营活动，研发支出包括的材料支出、人工支出等日常支出应计入经营性支出，收到的政府补助也应计入经营性现金流量。但是，研发支出的会计处理，有可能是直接费用化，也有可能进行资本化并最终形成无形资产，从形成会计科目的角度，如果进行资本化处理，实际是与购建长期资产相关的，应归于投资活动更加合适。当然，在这种情况下，研发支出同样应计入投资活动支出。(3)票据保证金是否属于经营性现金流票据保证金不属于现金或现金等价物，这是目前实务中比较一致的看法。但票据保证金在主表中的分类，则存在列入经营活动或筹资活动现金流两种不同处理方式。在年初年末票据保证金余额变动较大的情况下，不同列示方式对经营性净现金流量的影响是比较大的。比较妥当的处理方式是：要分析保证金的流动路径，如果保证金在票据到期后直接从保证金账户中划走，应当记入经营活动支付的现金;如果保证金在票据到期后退到企业银行账户，再从银行帐户划走与票据相应的金额，则应当记入与筹资活动支付的现金。2、现金流量的钩稽问题现金流量的钩稽包括三个方面：一是表间钩稽，即现金流量表与资产负债表、利润表的钩稽。例如，最基本的，是资产负债表货币资金与现金流量表中现金的钩稽;二是现金流量表副表的钩稽，即以净利润为起点与经营活动产生的净现金流量的钩稽，钩稽过程中同样会涉及到相关的表间数据和报表附注数据;三是现金流量表不同项目与相关报表附注或招股说明书财务信息之间的钩稽。例如，“支付给职工以及为职工支付的现金”与报表附注“应付职工薪酬”的钩稽;“购买商品、接受劳务支付的现金”与招股说明书中披露的原材料采购数据等相关数据的钩稽。无法钩稽或钩稽关系不正确，代表着现金流量表编制或相关信息的披露存在错误。(二)经营性净现金流的质量分析经营性净现金流量的高低和波动，本质上是从现金流量的角度了解净利润的质量和趋势。现金收入比、现金成本比、现金净利润比是常用的“含金量”分析指标。现金流量“含金量”的波动，受应收账款的回收、应付账款的支付、预收和预付、存货占用等各种直接财务因素的影响，直接财务因素又源于背后的经营变化，即深入的经营变化分析才能印证现金流量波动的合理性。另一个方面，现金流量的波动，当然也可能存在不同处理方式的带来的影响。不同行业和不同经营策略会带来不同的经营活动现金流量的表现，现金流量正常，即指营活动现金流量要符合行业和经营特征，不存在由于业绩操纵而导致的现金流量与利润的背离。现金流量的要求是“正常”，而不是单纯的越高越好、不能出现负数等刻板的要求。(三)现金流量的操纵安排客户提早回款或安排延后支付供应商款项，都可以达到美化当期现金流量的目的。同时，客户提早回款，可以减少期末的应收账款，进而减少坏账准备计提并增加当期业绩。存在这种操纵的，往往表现在某一期的经营性现金流非常突出，以及应收账款不正常下降或应付账款的不正常上升。利用应收票据贴现或应收账款保理(不附追溯权)，也是突击增加经营性现金流量的常见办法。票据贴现或应收账款保理，需要付出较大的贴现成本，正常而言，是不符合商业常理的。此外，有意利用实务中可选择的现金流量分类，来经常被用来美化现金流量。二、发审会案例分析(一)苏州恒久1、基本情况公司一直从事激光有机光导鼓系列产品的研发、生产和销售业务。公司于2016年3月4日通过主板发审会，并于2016年8月首次公开发行股票并上市。相关报告期为2013年至2015年。发审会现金流量问题：请发行人代表进一步说明2015年经营活动现金流净额下降、存货和应收账款余额上升幅度较大的具体原因。2、问题评析：公司招股说明书中披露的现金流量数据和指标见下表：2015年，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润的比例下降至39.90%。主要是由于：一方面，2015年，公司对于合作时间较长、信誉良好的少量老客户适当调增了原有信用额度，使得公司的应收账款有所增加，经营活动产生的现金流入有所下降;另一方面，公司两条生产线在2014年底及2015年初陆续建成投产，并在本期产能进一步释放，另有两条生产线在2015年下半年改造完成。伴随着产量与销量的大幅增加，公司的存货规模有所增加，经营活动产生的现金流出有所上升。公司为了促进销售，对新增优质客户给予一定的信用额度，部分长期合作客户上调了信用额度。根据公司统计，前13名客户中，2013年、2014年和2015年的总信用额度分别为2600万元、2850万元和3400万元。2015年度对客户的信用额度增加较多，用于促进销售的意图比较明显，在这种销售策略下，2015年收入较2014年仅增长了5%，绝对值增长1163万，尚不及应收账款绝对值增长2100万元。公司生产部门主要根据客户的订购意向以及对产品的市场需求预测安排并组织生产，即并非是以销定产。2013年、2014年、2015年产销率分别为96.84%、97.31%、85.09%，产销率下降，存货增加，主要是库存商品的增加，说明出现了一定程度上的产品积压问题。从以上分析，可以看出，公司应收账款和存货的大幅度增加，增加了资金占用，造成经营活动现金流量水平急速下降，从应收账款和存货增加的具体原因看，公司产品销售很可能是遇到了一些问题。(二)科龙节能1、基本情况公司从事的主要业务包括：建筑节能技术的研发、新型建筑节能材料的生产加工、既有建筑供热计量及节能改造、新建建筑节能方案的设计和实施、建筑节能项目的咨询和推广等。公司于2016年5月20日未能通过创业板发审会。相关报告期为2013年至2015年度。发审会现金流量问题：报告期发行人收到其他与经营活动有关的现金分别为8,761.27万元、7,741.68万元及10,418.92万元，请发行人代表说明各期收到其他与经营活动有关的现金的明细构成，说明列入经营活动现金流量的依据是否充分。2、问题评析经营活动有关的现金流量存在异常：(1)经营活动净现金流远超净利润经营性净现金流远超净利润，主要受两方面影响，一是2014年和2015年计提的资产减值准备金额较大，一是向客户收款和向供应商付款影响，经营性应收项目和经营性应付项目的增减变动较大。(2)其他经营活动有关的现金较大2014和2015年，收到其他与经营活动有关的现金分别为7,741.68万元及10,418.92万元，同时，支付其他与经营活动有关的现金分别为9,095.21万元和9,029.76万元，即其他经营活动有关的现金收到与支出金额都比较大，具体内容分析如下：(A)期间费用中的付现支出，根据营业费用和管理费用，扣除其中的薪酬支出和折旧摊销费用。(B)关联方拆借公司向关联方拆借资金非常频繁，当年拆借当年归还，2014年共计11笔，累计4508万元，2015年共计17笔，累计4120万元。同时增加收到和支付的其他与经营活动有关的现金，对净差额没有影响。资金拆借是否应计入经营活动，在实务中存在争议。从性质上看，资金拆借记入筹资活动更为合适。同时，公司报告期内一直存在频繁的资金拆借，其规范性和必要性也存在较大的问题。(C)与政府补助相关的资金处理收到的“与收益相关的政府补助”应计入经营性现金流量。根据营业外收入中的政府补助及“其他流动负债”的年初年末变动，大致可以推测出2015年约为200万元，2014年约为400万元。公司将2015年收到的“与资产相关的政府补助”460万元，收到的“征地和拆迁支出补偿款”400万元，均计入了“收到的其他与投资活动有关的现金”，未计入与“收到的其他与经营活动有关的现金”。(D)项目保证金投标保证金，保证金比例一般为投标额的1%-2%，投标保证金于收到中标通知书后1个月内返还，从而形成一段时间的资金占用。项目需要在开工前向客户支付一定比例的履约保证金，一般为合同价款的10%。履约保证金通常在合同签订后支付，并于工程竣工验收后3个月内退还。其他应收款余额主要为项目保证金，所以直接以其他应收款余额的变动，计算项目保证金对净差额的影响。(E)其他货币资金其他货币资金是银行承兑汇票保证金，未列入现金及现金等价物。公司未作为投资或筹资活动列示，故推测应计入了经营活动。根据余额变动计算，2015年导致减少216万元，2014年导致现金增加82万元。票据保证金不属于现金及现金等价物，在实务中，保证金的相关流入流出属于经营活动还是筹资活动需要进一步分析其资金轨迹。综上，如果不能给出合理的构成明细，则有可能编制存在错误。(三)德宏股份1、基本情况公司主营业务为车用交流发电机的研发、生产、销售及相关技术服务。公司于2015年7月1日通过主板发审会审核，于2016年3月公开发行股票并上市。相关报告期为2012年至2015年9月。发审会现金流量问题：发行人报告期内将收到的承兑汇票以背书转让的形式支付采购货款，视同经营活动现金流入或流出，现已对现金流量表相关项目做出调整。请发行人代表进一步说明是否存在将承兑汇票用于支付购建固定资产、无形资产和其他长期资产相关款项的情况，是否影响经营活动现金流量净额。2、问题评析公司产品销售主要采用票据方式和现金方式进行货款结算。报告期内公司收到应收票据金额分别为21,197.33万元、23,492.63万元、27,898.76万元和19,417.40万元。在日常的票据管理和使用上，为了加快票据周转，减少资金占用，公司将大部分收到的承兑汇票以背书转让的形式支付采购货款，占各期应收票据减少金额的比例分别为72.92%、80.61%、71.05%和61.71%。此外，公司为资金周转需要将部分票据贴现，占各期应收票据减少金额的比例分别为6.20%、3.31%、9.42%和19.32%。现金流量表的编制，必须依据现金的真实流动，不存在无真实现金流而“视同”现金流动的情况。应收票据不属于现金或现金等价物，将应收票据背书用于支付采购款，均不存在真实的现金收支，不能“视同”计入现金流入和流出。对于未到期票据贴现所增加的现金，则一般应该列示为经营性现金流入。但如果存在大量的票据期末贴现，也有可能是美化现金流量的一种手段。(1)应收票据背书转让对现金流量的影响报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金小于营业收入，购买商品、接受劳务支付的现金小于营业成本，主要原因为公司在日常的票据管理和使用上，为了加快票据周转，减少资金占用，公司将大部分收到的承兑汇票以背书转让的形式支付采购货款，导致现金流量表中没有体现该收款及付款过程。(2)现金流量列示的会计差错根据发审会的提问，公司原来将收到的承兑汇票以背书转让的形式支付采购货款，视同经营活动现金流入或流出，现已对现金流量表相关项目做出调整。即公司原来列示的现金流量是不正确的，公司进行了更正，对原现金流量表主要科目进行了重述。查看招股说明书，公司并没有将前期现金流量的更正作为会计差错来披露。根据前期差错的定义，足以影响报表使用者对企业现金流量作出正确判断的前期差错，除追溯重述前期现金流量表之外，还需要在报表附注中予以披露。公司未披露该项更正很可能是不适当的。