财务评价案例.doc

。财务评价案例分析为了进一步弄清楚财务评价辅助报表与基本报表的资料走向关系，提高实际动手编制报表的能力，本节以某新建生产性建设项目经济评价案例作为演示性示例，说明各报表制作的基本过程。一、项目背景某新建项目，其可行性研究已完成市场需求预测、生产规模、工艺技术方案、建厂条件和厂址方案、环境保护、工厂组织和劳动定员以及项目实施规划诸方面的研究论证和多方案比较。项目财务评价在此基础上进行。项目基准收益率为12，行业投资利润率为8%，基准投资回收期为8.3年。二、基础数据1、生产规模和产品方案。生产规模为年产1.65万吨某工业产品。产品方案为A型及B型两种，以A型为主。2、实施进度。项目拟两年建成，第三年投产，当年生产负荷达到设计能力的70，第四年达到90，第五年达到100。生产期按8年考虑，计算期为10年。3、建设投资估算。建设投资估算表见附表1-1。其中外汇按1美元兑换6.36人民币计算。4、流动资金估算。采用分项详细估算法进行估算，应收帐款最低周转天数为36天，现金最低周转天数为18天，应付帐款最低周转天数为40天，外购原材料、燃料、在产品、产成品的最低周转天数均为30天。5、资金来源。项目资本金为9970万元，其中用于流动资金1110万其余为借款。资本金由甲、乙两个投资方出资，其中甲方出资4000万元，从达产期开始，每年分红按出资额的15进行，经营期末收回投资。建设投资贷款于不同的金融机构，所有贷款在建设期间只计息不还款。外汇全部通过中国银行向国外借款，年利率为8，从投产开始还本付息，在投产期只偿还利息不还本金，达到设计生产能力后每年年末付清利息并分4年等额偿还本金；人民币建设投资部分由中国建设银行提供贷款，年利率为6.2，从投产期开始分6年每年年末等额偿还本金和利息；流动资金由中国工商银行提供贷款，年利率5.9，每年年末只偿还利息，本金期末一次偿还。投资分年使用计划按第一年60，第二年40的比例分配。6、工资及福利费估算。全厂定员500人，工资及福利费按每人每年2万元估算，全年工资及福利费估算为1000万元(其中福利费按工资总额的14计算)。7、年营业收入和年营业税金及附加。产品售价以市场价格为基础，预测到生产期初的市场价格，每吨出厂价按15500元计算(不含增值税)。产品增值税税率为17。本项目采用价外计税方式考虑增值税。城市维护和建设税按增值税的7计算，教育费附加按增值税的3计算。8、产品成本估算。成本估算如下：原材料费用为7730.84元每吨，燃料动力费为原材料的13%。（1）固定资产折旧费估算固定资产原值工程费用建设期利息预备费用土地费用，固定资产按平均年限法计算折旧，折旧年限为8年，残值率为4。（2）无形资产及其它资产估算。工程其他费用中无形资产为492.68万元，按8年平均摊销。其它资产为400万元，按5年平均摊销。（3）修理费估算。修理费按年折旧额的40提取。（4）借款利息计算。包括建设投资借款应计利息和流动资金应计利息，生产经营期间应计利息计入财务费用。（5）固定成本和可变成本。可变成本包含外购原材料及外购燃料、动力费及流动资金贷款利息。固定成本包含总成本费用中除可变成本外的费用。（6）其他费用估算其他费用按外购原材料、燃料动力成本、工资及福利费、折旧费、摊销费之和的3%计算。9、利润和利润分配。所得税按利润总额的25计取，盈余公积金按税后利润的10计取。三、报表的编制与评价指标的计算（一）辅助报表的编制1、建设投资估算。建设投资估算表见附表1-2。2、流动资金估算流动资金估算表见附表1-3，流动资金估算总额为4125.59 万元，流动资金借款为3015.59 万元。3、依据资金来源基础数据编制项目总投资使用计划与资金筹措表见附表1-4，编制建设期利息估算表见附表1-5。4、年营业收入和年营业税金及附加。根据产品单价、产品产量、增值税税率、城市维护和建设税计算基数与税率，教育费附加计算基数与税率编制营业收入、营业税金及附加和增值税估算表见附表1-6.5、总成本费用估算。（1）外购原材料、燃料费用估算外购原材料费用为7730.84元1.65万=12755.88万元，外购燃料动力费为12755.88万元13%=1658.26万元（2）工资及福利费估算工资及福利费为1000万元每年。（3）固定资产折旧费估算固定资产原值工程费用建设期利息预备费用土地费用25032.64万元固定资产原值为25032.64万元，按平均年限法计算折旧，折旧年限为8年，残值率为4。折旧率为12，固定资产年折旧额为3003.92万元。固定资产折旧费估算表见附表1-7-1（4）无形资产和其他资产摊销费估算工程其他费用中无形资产为492.68万元，按8年平均摊销，年摊销额为61.59万元。其它资产为400万元，按5年摊销，年摊销额为80万元。无形资产和其他资产摊销费估算表见附表1-7-2。（5）修理费计算。修理费按年折旧额的40提取，每年1201.57万元。（6）借款利息计算。流动资金年应计利息为177.92万元，建设期利息估算见附表1-5。生产经营期间应计利息计入财务费用。 （7）其他费用的估算 其他费用为592.84万元。总成本费用外购原材料+外购燃料和动力费工资及福利费折旧费摊销费修理费利息支出其他费用，总成本费用估算表见附表1-7。（二）基本报表的编制根据辅助报表提供的数据可以编制出基本报表：项目投资现金流量表见附表1-8、项目资本金现金流量表见附表1-9、甲方投资现金流量表见附表1-10、利润与利润分配表见附表1-11、财务计划现金流量表见附表1-12、借款还本付息估算表见附表1-13、资产负债表见附表1-14.。（三）评价指标的计算根据项目投资现金流量表见附表1-8可以计算的评价指标有：项目全部资金内部收益率(FIRR)税前为15.34，税后内部收益率为13.01。全部资金净现值(i012时)税前为4784.26万元，税后为1373.91万元。全部资金静态投资回收期(含建设期)税前为6.03年，税后静态投资回收期为6.42年。根据项目资本金现金流量表见附表1-9可以计算出资本金内部收益率为22.28，资本金净现值为6188.58万元。根据甲方财务现金流量表见附表1-10计算得甲方投资内部收益率为8.03。根据利润与利润分配表见附表1-11、项目总投资使用计划与资金筹借表附表1-4计算出各年及整个借款期的利息备付率，结果见附表1-11-1，过程如下：还可以计算出项目各年及整个借款期的偿债备付率结果见附表1-11-2，过程如下： 根据利润与利润分配表见附表1-11、项目总投资使用计划与资金筹借表附表1-4，计算得投资利润率根据资产负债表见附表1-14可以计算出各年年末的资产负债率、流动比率、速动比率，结果见附表1-14。四、财务评价（一）财务盈利能力分析根据净现值内部收益率静态投资回收期的判别准则和评价指标的计算结果见下表1表1 可行性判断表财务评价指标计算结果判别标准是否可行全部资金财务内部收益率（税前）15.3412是全部资金财务内部收益率（税后）13.0112是全部资金静态投资回收期（税前）6.03年8.3年是全部资金静态投资回收期（税后）6.42年8.3年是全部资金财务净现值（税前）4784.26万元0是全部资金财务净现值（税后）1373.91万元0是内部收益率均大于基准折现率，说明盈利能力满足行业最低要求，税前及税后全部资金净现值均大于零，说明该项目在财务上是可行的。税前及税后静态投资回收期均小于基准投资回收期，表明项目投资能按时回收。资本金内部收益率为22.28大于全部资金内部收益率15.34%，资本金净现值为6188.58万元大于资本金净现值4784.26万元，采用借款可以使得项目获得更好的经济效果。甲方的投资内部收益率为8.03。投资利润率为15%大于行业平均利润率8%，说明项目投资收益水平达到行业标准。（二）偿债能力分析考察项目计算期内各年的财务状况及偿债能力的指标有资产负债率、利息备付率、偿债备付率、流动比率、速动比率。资产负债率在第1-5年介于05-0.7之间，并且一直逐年减小，说明该项目偿债能力较强。在项目整个借款期内的利息备付率为4.71大于2.0，且正常生产年份的利息备付率均大于2.0，整个借款期内的偿债备付率为1.85大于1.0，且各年的偿债备付率均大于1.0，说明该项目偿债能力较强。项目各年的流动比率和速动比率均大于2说明项目能在短期内快速偿还债务。（三）不确定性分析1、 盈亏平衡分析:按项目正常生产年份的年固定成本、可变成本、产品经营收入和税金计算的以生产能力利用率表示的项目盈亏平衡点(BEP)，其计算公式为：计算结果表明，该项目只要达到设计能力的55.52，企业就可保本。由此可见，该项目风险较小。盈亏平衡分析图如图1所示。赋税后的销售收入总成本固定成本100403020100万元/金额 55.52（生产能力/）图1 盈亏平衡图2、 敏感性分析（单因素敏感性分析）：该项目作了所得税前项目全部投资的敏感性分析。基本方案税前财务内部收益率为15.34，税前投资回收期为6.03年，均满足财务基准值的要求。考虑项目实施过程中一些不确定因素的影响，分别对建设投资、经营收入、经营成本作了提高10和降低10的单因素变化对内部收益率、投资回收期影响的敏感性分析。敏感性分析结果见表2。表2 敏感性分析表变化因素变化量()内部收益率()投资回收期(年)基本方案0.0015.346.03建设投资+10.0013.596.3310.0017.335.73营业收入+10.0021.145.1710.008.387.67经营成本+10.0010.787.0010.0019.385.39从表2可以看出，各因素的变化都不同程度的影响内部收益率和投资回收期，最敏感的因素为营业收入，其次是经营成本，最不敏感的因素为建设投资。各影响因素对内部收益率的影响曲线与临界点见图2，营业收入降低5.08%和经营成本提高7.47%时，项目的内部收益率才低于基准收益率。综上所述，该项目盈利能力和偿债能力都较好，项目总体投资效果较好。-可编辑修改-附表1-1： 建设投资估算表 单位：万元序号工程或费用名称建筑 设备安装其它合计其中：比例工程费购置费工程费费用外币（万美元）()1工程费用2182.9514068.533892.9501.1主体工程648.910989.094611.60其中：外汇836.98231.501.2辅助工程241.29662.7632.1301.3公用工程282.871567.44640.7101.4环境保护工程116.55693141.7501.5总图运输32.76156.2401.6厂区服务性工程165.0601.7生活福利工程695.5201.8厂外工程23.9402工程建设其它费用1642.68其中：外汇222.6其中：土地费用7503预备费2955.424建设投资合计比例()附表1-2： 建设投资估算表 单位：万元序号工程或费用名称建筑设备安装其它合计其中：比例工程费购置费工程费费用外币（万美元）()1工程费用2182.9514068.533892.95020144.4381.42 1.1主体工程648.910989.094611.6016249.59其中：外汇836.98231.501068.481068.481.2辅助工程241.29662.7632.130936.181.3公用工程282.871567.44640.7102491.021.4环境保护工程116.55693141.750951.31.5总图运输32.76156.2401891.6厂区服务性工程165.060165.061.7生活福利工程695.520695.521.8厂外工程23.94023.942工程建设其它费用1642.681642.686.64 其中：外汇222.6222.6222.6其中：土地费用7507503预备费2955.422955.4211.94 4建设投资合计2182.9514068.533892.954598.124742.531291.08比例()8.82 56.86 15.73 18.58 100.00 附表1-3： 流动资金估算表 单位：万元序号年份最低周周转计 算 期项目转天数次数3456781流动资产4071.50 5135.73 5667.85 5667.85 5667.85 5667.85 1.1应收账款36 10 1249.46 1527.06 1665.87 1665.87 1665.87 1665.87 1.2存货30 12 2753.20 3539.83 3933.14 3933.14 3933.14 3933.14 1.3现金18 20 68.84 68.84 68.84 68.84 68.84 68.84 2流动负债1079.58 1388.03 1542.25 1542.25 1542.25 1542.25 2.1应付账款40 9 1079.58 1388.03 1542.25 1542.25 1542.25 1542.25 2.2预收账款3流动资金(12)2991.92 3747.70 4125.59 4125.59 4125.59 4125.59 4流动资金当期增加额2991.92 755.78 377.89 0.00 0.00 0.00 附表1-4： 项目总投资使用计划与资金筹借表 单位：万元序号 年份合计12345项 目人民币外币折人民币人民币小计外币折人民币人民币小计人民币人民币人民币1总投资30138.51 805.63 5123.83 10061.44 15185.27 601.54 3825.79 7001.85 10827.64 2991.92 755.78 377.89 1.1建设投资(未含利息)24742.53 774.65 4926.76 9918.76 14845.52 516.43 3284.51 6612.50 9897.01 1.2建设期利息1270.38 30.99 197.07 142.69 339.76 85.11 541.29 389.34 930.63 1.3流动资金4125.59 2991.92 755.78 377.89 2资金筹措30138.51 805.63 5123.83 10061.44 15185.27 516.43 3825.79 7001.85 10827.64 2991.92 755.78 377.89 2.1自有资金9970.00 5316.00 5316.00 3544.00 3544.00 1110.00 其中：用于流动资金1110.00 0.00 1110.00 211资本金9970.00 5316.00 5316.00 3544.00 3544.00 1110.00 212资本溢价0.00 2.2借款20168.51 805.63 5123.83 4745.44 9869.27 601.54 3825.79 3457.85 7283.64 1881.92 755.78 377.89 221长期借款15882.53 774.65 4926.76 4602.76 9529.52 516.43 3284.51 3068.50 6353.01 222流动资金借款3015.59 0.00 1881.92 755.78 377.89 223建设期利息1270.38 30.99 197.07 142.69 339.76 85.11 541.29 389.34 930.63 2.3其它注：各年流动资金在年初投入附表1-5： 建设期利息估算表 单位：万元序 号年份利率()合 计建 设 期项自121外汇借款(折成人民币)1.1建设期利息8.00 738.36 197.07 541.29 111期初借款余额0.00 5123.83 112当期借款4926.76 3284.51 113当期应计利息197.07 541.29 114期末借款余额5123.83 8949.63 1.2其它融资费用1.3小计（1.11.2）738.36 197.07 541.29 2人民币借款2.1建设期利息6.20 532.03 142.69 389.34 211期初借款余额0.00 4745.44 212当期借款4602.76 3068.50 213当期应计利息142.69 389.34 214期末借款余额4745.44 8203.29 2.2其它融资费用2.3小计（2.12.2）532.03 142.69 389.34 33.1建设期利息合计（1.12.1）1270.38 339.76 930.63 3.2其它融资费用合计（1.22.2）附表1-6： 营业收入、营业税金及附加和增值税估算表 单位：万元序号项 目合 计计 算 期34510销售量（吨）金额销售量（吨）金额销售量（吨）金额1营业收入1949971155017960.251485023091.751650025657.52营业税金及附加1452.6415133.80 172.02 191.14 2.1城市维护建设税（增值税7)1016.849193.66 120.42 133.80 2.2教育费附加（增值税3)435.7924640.14 51.61 57.34 3增值税14526.4151337.96 1720.23 1911.37 3.1销项税额33149.493053.24 3925.60 4361.78 3.2进项税额18623.0751715.28 2205.36 2450.40 注：1增值税仅为计算城市维护建设税和教育费附加的依据2本报表税金的计算方法采用不含增值税的计算方法。附表1-7-1 固定资产折旧费估算表 单位：万元序 号年 份合 计计 算 期项 目3456789101固定资产合计1.1原值25032.64 1.2当期折旧费24031.33 3003.92 3003.92 3003.92 3003.92 3003.92 3003.92 3003.92 3003.92 1.3净值22028.72 19024.81 16020.89 13016.97 10013.06 7009.14 4005.22 1001.31 附表1-7-2 无形资产和其他资产摊销费估算表 单位：万元序 号年份合计计 算 期项目3456789101无形资产原值492.68 摊销61.59 61.59 61.59 61.59 61.59 61.59 61.59 61.59 净值492.68 431.10 369.51 307.93 246.34 184.76 123.17 61.59 0.00 2其它资产(开办费)原值400.00 摊销80.00 80.00 80.00 80.00 80.00 净值400.00 320.00 240.00 160.00 80.00 0.00 3合计原值892.68 摊销141.59 141.59 141.59 141.59 141.59 61.59 61.59 61.59 净值892.68 751.10 609.51 467.93 326.34 184.76 123.17 61.58 0.00 附表1-7： 总成本费用表 单位：万元序 号年 份合 计投产期达到设计生产能力期项 目345678910生产负荷70901001外购原材料96944.69 8929.12 11480.29 12755.88 12755.88 12755.88 12755.88 12755.88 12755.88 2外购燃料、动力12602.81 1160.79 1492.44 1658.26 1658.26 1658.26 1658.26 1658.26 1658.26 3工资及福利费8000.00 1000.00 1000.00 1000.00 1000.00 1000.00 1000.00 1000.00 1000.00 4修理费9612.53 1201.57 1201.57 1201.57 1201.57 1201.57 1201.57 1201.57 1201.57 5其它费用4742.69 592.84 592.84 592.84 592.84 592.84 592.84 592.84 592.84 6经营成本（12345）131902.72 12884.30 15767.13 17208.55 17208.55 17208.55 17208.55 17208.55 17208.55 7折旧费24031.33 3003.92 3003.92 3003.92 3003.92 3003.92 3003.92 3003.92 3003.92 8摊销费892.68 141.59 141.59 141.59 141.59 141.59 61.59 61.59 61.59 9利息支出6425.19 1335.61 1307.65 1252.90 992.08 726.19 454.92 177.92 177.92 9.1长期借款利息5091.01 1224.57 1152.03 1074.98 814.16 548.27 277.00 0.00 0.00 9.2流动资金借款利息1334.18 111.03 155.62 177.92 177.92 177.92 177.92 177.92 177.92 10总成本费用（6789）169677.12 18701.02 21527.93 22859.85 22338.22 21806.44 21183.89 20629.89 20629.89 10.1其中：固定成本58795.44 8500.09 8399.58 8267.78 7746.15 7214.37 6591.82 6037.82 6037.82 10.2可变成本110881.68 10200.93 13128.35 14592.06 14592.06 14592.06 14592.06 14592.06 14592.06 附表1-8： 项目投资现金流量表 单位：万元序号年份合计计 算 期项目0123456789101现金流入200123.90 0.00 0.00 17960.25 23091.75 25657.50 25657.50 25657.50 25657.50 25657.50 30784.40 1.1营业收入194997.00 0.00 0.00 17960.25 23091.75 25657.50 25657.50 25657.50 25657.50 25657.50 25657.50 1.2补贴收入1.3回收固定资产余值1001.31 1001.31 1.4回收流动资金4125.59 4125.59 2现金流出162223.49 14845.52 9897.01 16010.02 16694.94 17777.58 17399.68 17399.68 17399.68 17399.68 17399.68 2.1建设投资（不含建设期借款利息）24742.53 14845.52 9897.01 2.2流动资金4125.59 2991.92 755.78 377.89 2.3经营成本131902.72 12884.30 15767.13 17208.55 17208.55 17208.55 17208.55 17208.55 17208.55 2.4营业税金及附加1452.64 133.80 172.02 191.14 191.14 191.14 191.14 191.14 191.14 2.5维持运营投资0.00 3所得税前净现金流量37900.41 -14845.52 -9897.01 0.00 1950.23 6396.81 7879.92 8257.82 8257.82 8257.82 8257.82 13384.72 4所得税前累计净现金流量0.00 -14845.52 -24742.53 -24742.53 -22792.30 -16395.49 -8515.57 -257.75 8000.07 16257.88 24515.70 37900.41 5调整所得税7573.11 115.26 674.86 964.85 1030.06 1096.53 1184.35 1253.60 1253.60 6所得税后净现金流量30327.30 -14845.52 -9897.01 0.00 1834.97 5721.95 6915.07 7227.76 7161.29 7073.47 7004.22 12131.12 7所得税后累计净现金流量0.00 -14845.52 -24742.53 -24742.53 -22907.56 -17185.61 -10270.54 -3042.78 4118.50 11191.97 18196.19 30327.30 计算指标：项目投资财务内部收益率（）（所得税前）(FIRR)15.34；项目投资财务内部收益率（）（所得税后）(FIRR)13.01项目投资财务净现值（所得税前）（i12）4784.22万元项目投资财务净现值（所得税后）（i12）1373.91万元项目投静态资回收期（年）（所得税前）(从建设期算起)6.03年项目投静态资回收期（年）（所得税后）(从建设期算起)6.42年附表1-9