学士学位论文--民营企业融资方式和渠道研究金融.doc

哈尔滨商业大学广厦学院毕业论文摘 要中小企业作为活跃市场的基本力量，容纳了社会上大多数的就业人员，在促进经济增长及解决就业和再就业过程中，发挥着重要作用。中小企业的发展需要强有力的金融支持，但由于企业自身和我国经济体制等多方面的原因，致使我国中小企业普遍存在的融资难的问题，融资难造成中小企业融资方式单一，融资渠道狭隘，融资结构存在许多缺陷。融资难严重制约了我国中小企业的发展速度。目前的全球经济危机对我国中小企业的生存和发展产生了很大的影响，不少中小企业因为缺乏资金，面临着即将倒闭的困境，而且从更长远的角度来看，融资难问题已经成为阻碍中小企业发展的主要原因。想要解决中小企业生存和发展上的障碍，能够想尽办法解决中小企业融资问题，无疑是一条有效的途径。在当前经济发展的情况下，采取什么样的办法解决中小企业的融资问题是值得我们去探讨的。文章以黑龙江成宇公司为研究对象，对民营企业融资问题进行了探讨，从企业自身角度研究民营企业融资决策问题，找出符合企业的融资方式、渠道以及提高企业管理水平的思路来解决融资难问题，并结合黑龙江成宇公司的实际，提出了实现成宇有限公司融资的具体对策。关键词 ：融资；融资方式；融资渠道AbstractSmall and medium-sized enterprises as an active market of the fundamental forces, up to the most of the persons in employment,in the promotion of economic growth and employment and re-employment process, play an important role. The development of small and medium enterprises need strong financial support, but the enterprise itself, and Chinas economic structure, and many other reasons, with the result that our small and medium-sized enterprises generally there is the problem of difficulties in financing, financing difficulties caused by small and medium-sized enterprise financing and financing channels narrow, financing structures there are many defects. financing difficulties have severely hampered our small and medium-sized enterprises of the pace of development. The current global economic crisis on our small and medium-sized enterprises of the survival and development have had a significant impact, and many small and medium-sized enterprises because of a lack of resources, and faced with the collapse of the plight, and in the longer-term perspective, the availability of financing difficulties have become an obstacle for SME development.Want to solve small and medium-sized enterprises to survive and develop,the obstacles, and to be able to do his best to address small and medium-sized enterprises, there is no doubt that an effective approach. In the current situation of economic development in the next, what kind of approach to small and medium-sized enterprise financing is worthwhile for us to explore. Article to Heilongjiang Sung-woo co. , ltd. As the object of study, and to the private enterprise financing problems, from their own perspective on the private corporate finance decision-making problems and meet the financing of enterprises, channels, as well as increased level of management ideas to solve the financing problem of difficult, and Heilongjiang Sung-woos actual, proposed the Sung-woo co. , ltd. financing of specific measures.Key words: finance financing; financing channels目 录摘 要IABSTRACTII一、绪 论1（一）研究背景1（二）研究目的和意义11.研究目的12.研究意义1（三）国内外研究现状21.国外研究现状22.国内研究现状2（四）研究方法及思路31研究方法32研究思路3二、融资理论综述4（一）信贷配给理论4（二）股权约束理论4（三）优序融资理论4（四）融资渠道相关理论51.资金来源52.融资方式6三、黑龙江成宇公司融资相关状况9（一）公司简介9（二）黑龙江成宇公司财务状况及分析91.黑龙江成宇公司财务状况92.黑龙江成宇公司偿债能力分析103.黑龙江成宇公司盈利能力分析11（三）黑龙江成宇公司资金需要量分析121用销售百分比法测算资金需要量122.预测数值与实际情况比较15四、黑龙江成宇公司融资中存在的问题16（一）融资观念落后161.缺乏信用意识162.缺少专业人员指导16（二）自身融资能力有限161.融资治理结构不完善162.抵御风险能力差163.经营效益差16（三）公司所需资金短缺171.投资项目存在较大的资金缺口172.流动资金十分紧张173.盈利空间变小174.短期偿债压力较大17（四）融资渠道单一171.缺少多样的融资方式172.缺少担保抵押资产17五、黑龙江成宇公司融资对策的思考19（一）更新融资理念191.树立诚实守信意识192.改变融资观念193.聘请专业的融资顾问19（二）制定合理的融资策略原则191.融资策略最优化192.有效地规避和降低融资风险203.选择最佳融资机会204.融资策略应服务于企业经营战略20（三）加强自身融资建设201.完善内部治理结构202.健全财务制度213.增强内在融资能力21（四）拓展融资渠道211.开展委托贷款融资212.应用直接租赁融资方式213.开展价值链融资224.争取顺达集团的最大支持22结 论24致 谢25参考文献26附 录2729一、绪 论（一）研究背景民营经济作为社会主义初级阶段基本经济制度的重要组成成分，在国民经济的发展过程中成为一支不可忽视的力量。改革开放以来，民营经济从无到有，从弱到强，有关资料显示，目前国内生产总值中，民营经济的贡献大约占据了三分之一，在一些经济发达地区，如浙江，甚至达到了四分之三的比重。民营经济的发展程度也因此成为了衡量一个地区经济发展的重要参考指标。然而民营企业在纵深发展中出现了许多的制约因素，有的甚至形成了瓶颈。目前，我国大部分民营企业规模较小，民营企业创业者大都并不十分富裕（没有足够多的可用资本），所以投入资金相当有限；同时，民营企业发展主要依靠自有资本的积累，资金基础相对薄弱，单靠自身资本积累来发展民营企业，其缓慢的积累速度与瞬息万变的市场不相适应，容易错过发展良机；其次，许多民营企业特别是民营高科技企业的项目有很好的市场前景，只要注入一定数量的资金，企业就会有更大的发展。从财务特征上看，民营企业资产结构上不动产少，经营规模相对较小，总资本中货币资本比重小，人力资源资本相对较多，比重大；在经营上具有较好的成长性，因此具有较强的盈利能力和偿债能力。但这类企业经营风险相对较大，并由此带来较大财务风险，在财务上予以准确评价和确认难度较大。由此可见，民营企业发展的首要问题是融资。解决民营企业的融资问题，使民营企业在生产和营销方面有更多的资金投入，使自己的优势项目得到有效的开发，以此为基础，进一步提高产品开发能力占有更多的市场份额，使企业承担融资成本能力大为提高，再加之企业的技术风险释放，市场风险、管理风险降低，又大大的改善企业的融资水平，达到一种良性循环，促成一种双赢的效果，使民营企业得到长足的发展。（二）研究目的和意义1.研究目的由于解决融资难是目前民营中小企业面临的最迫切的问题，民营中小企业在融资时主要考虑的就是怎样融到资的问题，其次才是融资成本问题、融资结构最佳问题，因此怎样解决融资难是本文研究的内容。本文研究黑龙江成宇有限公司融资问题的目的在于：通过对黑龙江成宇公司当前融资的特点、困境、成因进行探析，探询以辉泓有限公司为代表的民营企业融资难问题的解决之道。为黑龙江省政府对省内各民营企业发展问题的决策提供科学依据和可操作性对策，更为其他民营企业的经营者的战略决策与实施措施，提供一系列理论与实践相结合的新思路和新方法。2.研究意义资金是现代企业的血液，只有血液适时、适量地供给，企业才能不断地发展。民营企业在创业初期规模偏小，其资金来源主要靠内部融资，但单纯依靠内部融资是无法满足企业的持续增长的；当企业走向规模生产时，资金更成为最突出的问题。企业资金一方面是自有资金，这包括企业所有者投入的注册资金或股本金、留存收益及折旧等；而更重要的是负债资金，即企业通过负债有偿地使用债权人的资金。现代民营企业的重要特征就是负债经营，完全依靠企业自有资金发展现代企业是根本行不通的。一个公司的财力是否雄厚，是否具备强大的融资能力，直接影响着企业成长的速度和扩张的程度。因此，融资能力的强与弱，融资渠道的多与少既是衡量一个企业实力的重要内容，同时也直接决定着企业的发展。文章以黑龙江成宇公司融资策略研究为题，采用规范性的研究方法，系统分析了黑龙江成宇公司融资策略涉及的诸多问题，希望能通过研究分析为黑龙江成宇公司融资策完善和发展提供有益的建议。（三）国内外研究现状1.国外研究现状Jensen & Meckling（2010）认为企业家在寻求外部融资手段时要在债务融资和权益融资之间进行权衡，强调债务融资和权益融资都会产生各自特有的代理成本，并且这些成本的组合成为企业家做出融资决策所面临成本的约束集1。Leland & Pyle、Rose、Diamond（2010）等人从信息不对称和信号传递的观点出发，认为融资结构的选择是掌握着信息优势的内部人（企业家以及职业经理人）想外部投资者传递信息的有效途径，是出于企业长期战略和获得后续投资能力的战略选择2。Myers、Myers & Majluf （2011）强调内部人在进行融资决策和融资手段的选择时，为了避免将过多的投资收益让渡给外部投资者，会优先考虑采取内源性融资（留存收益和折旧），而不是外源融资；同时，企业家在寻求外源性融资时，出于同样的考虑，也会优先采取债务融资，最后才会考虑股权融资方式，即按融资成本由低到高的次序依次采取银行贷款、发行债券、发行股票。成为西方（以英美为主）企业的资本结构融资次序的“啄食次序理论3。Tirole的精炼模型（2010），通过引入企业家和投资者的效用函数，得到投资参与条件，并且通过控制权变量的引入，得出企业家将控制权让渡给投资者可以弱化投资者的参与条件的结论，证明掌握控制权使得投资者更易于参与企业的投资4。Myers的企业家融资模型（2012），以企业家为中心契约人研究融资契约安排，在关于投资所形成的资产具有永存性、通用性和不贬值性的假设前提在，通过合伙制模型（投资者通过撤回投资的方式行使控制权）和公司制模型（投资者通过投票权和多数原则的方式行使控制权）得到结论，企业家必须投入足够多的自有资金才能吸引外部投资者的投资，并且，企业家必须将自有资本所形成的股权的一部分，以折扣或者其他优惠的方式让渡给外部投资者，或者说企业家获得的股权比例要小于其自由资本在全部投资中的比例5。2.国内研究现状吴敬琏在（2012）展民营中小企业是中国的大战略。文章指出，民营中小企业的融资困难，仍然是阻碍其发展的重要原因。在这方面需要做更加深入细致的工作。促进银行企业化经营，把对积极做好民营中小企业信贷服务的激励落实到基层金融机构。建立对民营中小企业的信贷担保基金。开通民营中小企业产权交易的渠道6。林毅夫、李永军（2011）发展与民营中小企业融资。文章的核心思想包括：第一，我国的资源禀赋特征决定了发展劳动密集型民营中小企业是当前和未来一段时间里发展经济的最佳选择。第二，利用资本市场解决民营中小企业融资困难的方案是不可行的，唯有大力发展中小金融机构。另外以其它角度，如：融资制度，金融渗透差异，资本市场，金融创新，担保体制等方面来探讨7。一般来说，“我国企业主要通过银行贷款、资本市场募集资金以及非正规融资渠道进行融资”1。但是在上述融资渠道中，我国中小民营企业都遇到了种种障碍：中小民营企业在各大商业银行贷款困难；中小民营企业在资本市场融资受限；中小民营企业的非正规融资渠道不畅。因而，中小民营企业的融资越来越难8。 （四）研究方法及思路1研究方法首先，通过相关文献及数据的搜集，分析资料并进行研究综述，提出一些新对策。其次，采用文献归纳法，在阅读大量的国内外相关的文献后，进行分类整理，科学的选取了相关文献资料，将各文献中的资料有机的结合在一起，从而使对黑龙江成宇公司的融资问题与对策的研究更加深入。2研究思路本文以融资的相关理论为基础，充分借鉴国内外的经验来研究企业融资问题。文章首先对黑龙江成宇公司财务状况及资金需要量进行分析，发现公司的融资存在的问题，并提出相应的解决对策。会使黑龙江成宇公司融资问题得到很好的优化解决，从而推动公司健康地发展，帮助黑龙江成宇公司实施解决方案。二、融资理论综述融资是企业生存和发展的重要手段。自从企业产生以来，经济学家对企业融资活动的关注就一直贯穿于对整个企业行为的研究之中。企业融资理论建立在不完全信息理论的基础之上，它主要包括信贷配给理论、股权约束理论和“优序融资”理论。（一）信贷配给理论新凯恩斯主义认为，信贷配给是指即使在市场运行得很好的时候，借款者也不能借到他所希望借到的那么多资金。在信贷市场上，贷款人与借款人之间存在着明显的信息不对称，这种信息不对称表现为：借款人如期偿还贷款的概率是不同的。面对众多的借款人，银行只能事后确定而不能预先确定哪些人会违约。对这种违约的风险，事前借款人比银行拥有更多的信息。同时，银行向借款人发放贷款之后，无法完全控制他们的具体行为。“从银行的角度看，贷款的预期利润不仅取决于利息率的高低，而且还取决于贷款风险的大小。因此，利率就成为影响借款人行为的一个动力杠杆”9。（二）股权约束理论在传统的凯恩斯经济学里，企业资本是来源于股票发行还是银行贷款并不重要，但在新凯恩斯主义看来，企业资本的来源是决定企业未来行为的关键。新凯恩斯主义在信息不对称假设之下，分析了投资者与管理者之间以及内部持股人与外部持股人之间的利益冲突，为股权配给提供了必要的理论解释。首先，“在股票融资的情况下，管理者只能获得经营利润的较少一部分，大部分利润需以红利形式支付给股东。因此，在新凯恩斯主义看来，股票融资可能使管理者所提供的努力低于最优水准。其次，在股票融资条件下，股东只能根据多数股权投票原则影响企业管理者的行为。最后与借贷融资相比，财务恶化风险或破产风险在股票融资条件下较小” 10。（三）优序融资理论由于传统的融资优序理论与现实的差异，罗斯（Boss）、梅耶斯（Miers）等学者提出了一种新的“优序融资”理论。罗斯首次系统地将不对称信息理论引入了企业融资结构理论分析中。他放松了NM定理关于充分信息的假定，提出在非对称信息条件下，经营者知道企业的真实信息而投资者却不知道，因此只能通过经营者输送出来的信息间接的评价企业的市场价值。企业的负债/资产比就是一种把内部信息传给市场的信号工具。负债/资产比上升意味着经营者对企业的未来收益有较高预期，企业的市场价值增大，因此是一种积极信号。此外，他还对破产企业的经营者加上了“惩罚”约束以确保信息的可靠性。继罗斯之后，梅耶斯考察了非对称信息对企业融资成本的影响，在罗斯的基础上建立了企业的“优序融资”理论。他认为，由于破产风险和代理成本的存在，股票融资会被投资者视作企业经营不良的信号，从而低估企业的市场价值。他认为总的原则是“先发行安全的证券”，然后是“风险性证券”，这样就能很好地从理论上解释“优序融资”理论的两个中心思想，偏好内部融资，如果需要外部融资，则偏好债权融资。因此，“企业融资的顺序首先是内部融资，其次是债权融资，最后才是股权融资。企业必须选择多种融资方式，并且最好遵循融资顺序这一结构安排”11。（四）融资渠道相关理论企业的筹资活动需要通过一定的渠道并采用一定的方式来完成。筹资渠道是指企业取得资金来源的方向和通道。筹资方式是指取得资金的具体形式和手段，体现着不同的经济关系（所有权和债权关系）。企业运用各种方式筹集的资金，从性质上，可以分为两大类：权益性资本和负债性资本。筹集权益性资本的方式主要有：吸收直接投资、股票筹资、企业内部积累等；负债性资本的筹集方式主要有银行借款、发行债券、融资租赁筹资、贸易性融资等，除以上融资方式之外，还有兼具两者特性的证券筹资，如认股权证和可转换债券。掌握融资方式的种类及每种融资方式的特点，有利于筹资渠道和方式的正确选择，有利于民营中小企业选择合适的融资方式、进行有效的融资组合，合理确定资本结构，降低筹资成本和风险。1.资金来源按照我国当前的市场环境和现实情况，我国中小民营企业的资金来源主要包括：（1）国家资金国家财政资金具有无偿、无息的特点，对于民营中小企业而言，国家运用财政资金支持民营中小企业的发展，主要采取设立专项基金的方式，可分为两类：一是鼓励科技创新和劳动人口的就业方面基金，例如财政对专项科技成果的采购资金、教育和科研基金、失业人口和小企业的创业基金；另一类是帮助降低市场风险方面的基金，例如农业风险补偿基金、特殊行业的再保险基金等。这些基金有的可以循环使用，大部分属于一次性补贴。专项基金要求有严格的管理，在资金数量、用途、对象、支付方式和补贴方式，拨付对象和拨付项目的资格标准、审批、监督和管理机构的职责方面都有严格的规定。针对不同类型的企业，选择政府采购、担保和再担保、再保险、退税、免税、利息补贴等多种方式扶持企业的发展。（2）银行信贷资金银行是我国金融机构的最主要的主体，企业可以通过多种形式从银行取得贷款，它是企业最主要的外部资金来源。目前，我国的银行有中央银行、政策性银行和商业银行，其中与企业融资最为密切的是商业银行。（3）非银行金融机构资金非银行金融机构主要包括信托投资公司、科技投资公司、保险公司、融资租赁公司、证券公司、企业集团财务公司和其他金融企业。这些金融机构的资金实力没有银行雄厚，但是资金供应灵活、方便，为企业融通资金、融通物资、发行和承销证券等提供了通道。（4）其他企业资金其他企业资金来源主要体现在两个方面：一是其他企业通过联营、入股、合资、合作等形式对企业进行投资；二是企业在购销业务中因形成债权债务关系而形成的债务人对债权人的短期资金占用，如应付账款。（5）企业内部资金企业内部资金是指企业从事生产经营活动产生的净利润，按协议、合同、公司章程或有关规定，要留用一部分用于扩大再生产和集体福利，留用的部分利润是企业内部资金的来源渠道，具体包括法定盈余公积金、公益金、任意盈余公积金和未分配利润。（6）民间资金企业内部职工和城乡居民对企业的投资，属于个人资金渠道。民间融资一直是个人投资创办企业的主要融资方式，也是民营中小企业最基本的原始资本和创业资本来源。（7）境外资金境外资金是指外国投资者及我国香港、澳门和台湾地区企业、政府及其他投资者投资的资金。“包括向国外银行或国际金融机构借款，向境外发行股票、债券、租赁、信贷、补偿贸易，与外商合资经营和合作经营等形式” 12。2.融资方式中小民营业融资方式包括负债性资本融资和权益性资本融资两种，当前最常用的方式是负债性融资。（1）负债性资本融资银行贷款。商业银行一直是我国企业融资的主渠道。民营中小企业由于规模小，风险大，在获得银行贷款时，难度比较大，条件更加严格。综合授信。即银行对一些经营状况好、信用可靠的企业，授予一定时期内一定金额的信贷额度，企业在有效期与额度范围内可以循环使用。企业可以根据自己的营运情况分期用款，随借随还，企业借款十分方便，同时也节约了融资成本。银行采用这种方式提供贷款，一般是对有工商登记、年检合格、管理有方、信誉可靠、同银行有较长期合作关系的企业。信用担保贷款。目前在全国31个省、市中，己有100多个城市建立了民营中小企业信用担保机构。这些机构大多实行会员制管理的形式，属于公共服务性、行业自律性、自身非盈利性组织。买方贷款。如果企业的产品有可靠的销路，但在自身资本金不足、财务管理基础较差、可以提供的担保品或寻求第三方担保比较困难的情况下，银行可以按照销售合同，对其产品的购买方提供贷款支持。卖方可以向买方收取一定比例的预付款，以解决生产过程中资金困难，或者由买方签发银行承兑汇票，卖方持汇票到银行贴现。异地联合协作贷款。或者是企业产品销路很广，或者是为某些大企业提供配套零部件，或者是企业集团的松散型子公司。在生产协作产品过程中，需要补充生产资金，可以寻求一家主办银行牵头，对集团公司统一提供贷款，再由集团公司对协作企业提供必要的资金，当地银行配合进行合同监督。也可由牵头银行同异地协作企业的开户银行结合，分头提供贷款。项目开发贷款。一些高科技民营中小企业如果拥有重大价值的科技成果转化项目，初始投入资金数额比较大，企业自有资本难以承受，可以向银行申请项目开发贷款。出口创汇贷款。“对于生产出口产品的企业，银行可根据出口合同，或进口方提供的信用签证，提供打包贷款。对有现汇账户的企业，可以提供外汇抵押贷款。对有外汇收入来源的企业，可以凭结汇凭证取得人民币贷款。对出口前景看好的企业，还可以商借一定数额的技术改造贷款” 13。自然人担保贷款。自然人担保可采取抵押、权利质押、抵押加保证三种方式。可作抵押的个人财产包括储蓄存单、凭证式国债和记名式金融债券。抵押加保证则是指在财产抵押的基础上，附加抵押人的连带责任保证。如果借款人未能按期偿还全部贷款本息或发生其他违约事项，银行将会要求担保人履行担保义务。个人委托贷款。中国建设银行、民生银行、中信实业银行等商业银行相继推出了一项融资业务新品种个人委托贷款。即由个人委托提供资金，由商业银行根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等，代为发放、监督、使用并协助收回的一种贷款。无形资产担保贷款。依据中华人民共和国担保法的有关规定，依法可以转让的商标专用权、专利权、著作权中的财产权等无形资产都可以作为贷款质押物。票据贴现融资。票据贴现融资，是指票据持有人将商业票据转让给银行，取得扣除贴现利息后的资金。在我国，商业票据主要是指银行承兑汇票和商业承兑汇票。这种融资方式的好处之一是银行不按照企业的资产规模来放贷，而是依据市场情况（销售合同）来贷款。在我国许多地区，票据融资方式目前己成为满足民营中小企业短期资金需求的主要形式。据中国人民银行新乡市中心支行对全市100户民营中小企业及相关金融机构的调查看，2009年新增贷款约5万亿元，办理银行承兑汇票4亿元，两者之比达1:2，票据融资成为民营中小企业资金的主要来源。融资租赁。融资租赁又称资本租赁，是一种以融通资金为目的的租赁方式。在这种租赁方式下，承租人按照租赁合同可在资产的大部分使用寿命周期内，获得资产的使用权，出租人收取租金，但不提供维修、保养等服务。“融资租赁在经济发达国家己经成为设备投资中仅次于银行信贷的第二大融资方式” 14。债券融资。债券是债务人为筹集资金而发行的、约定在一定期限内还本付息并反映债权债务关系的一种有价证券。债券按发行主体不同，分为政府债券、金融债券和企业债券，如果是股份制企业发行的债券则称之为公司债券。当前，在我国按公司法规定，只有股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，才具有发行债券的资格。虽然中小民营企业目前还无法通过这一方式融资，但随着国家政策和市场环境的变化，债券融资的可能性将会增大。债券筹资有以下优点：资本成本低于普通股；可产生财务杠杆作用；保障股东的控制权。债券利息按固定的面值和利率计算，利息支出的数额是固定的，当企业的资金利润率高于债券的利息率时，可产生财务杠杆作用，增加股东收益。债券特有者只从企业获取固定的利息收入，无权参与企业的经营管理，因此不会影响股东对企业的控制权15。商业信用融资。商业信用是随商品交易而产生的信用。商业信用是企业获得短期流动资金的一个重要来源，具体的信用形式包括商业票据、信用证、信用卡、担保、租赁、预付款、商业定金、分期付款、赊购等等。民营中小企业通过设备和房屋租赁、原材料赊购和产品预售等可以获得商业信用的融资。商业信用同银行信用有十分密切的关系，商业银行通过商业票据的贴现和抵押贷款（票据贴现和票据抵押）使企业获得必要的资金来源。（2）权益性融资直接投资。包括国家资金、其他企业资金、自然人以及风险投资基金等，由其他企业、自然人、国家对企业直接注资，形成所有权。也可以由包括国外资金在内的风险投资基金对企业形成股份投资。创业投资基金或者风险投资基金，专门投资于符合国家产业政策发展方向、成长潜力较大的民营中小企业特别是中小高新技术企业，扶持它们的创业活动。通过它们进入资本市场筹集长期资金。如蒙牛就获得了国外的风险投资，取得了成功。普通股融资。2009年5月27日，深交所民营中小企业板块启动仪式在深圳隆重举行，6月25日，以新合成、江苏琼花、大族激光为代表的民营中小企业板块“新八股”闪亮登场，标志着民营中小企业进入了公募资本市场。虽然对大多数中小民营企业来讲，发行股票融资门槛过高，但毕竟有了新的机会。股票是股份公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是投资者拥有公司股份的凭证。股票按股东的权利和义务不同，可分为普通股和优先股。普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的获取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式。优先股融资。优先股是一种兼具普通股票和债券特点的混合性有价证券，它属于权益性资金，但却具有债券的性质。它的主要特征是股利率一般在事先确定，但公司对这种股利的支付却常有随意性，并非必须支付。优先股是西方企业常用的一种筹资方式，但是我国的股份公司尚未公开发行过优先股，中华人民共和国公司法及中华人民共和国证券法也没有关于优先股的内容。但在实践中，我国有的企业采取私募融资（不公开发行股票和债券，采取协议融资形式）的方式，引入了具有优先股性质或部分性质的资金。在三种融资方式中，发行股票和债券要求企业具有很高的资格，一般只有大企业才能满足这种资格条件，因此对中小企业而言，通过公募融资是困难的。中小民营企业必须结合实际，选择适合自身情况的融资方式16。上述各种融资渠道和融资方式，各有特点，中小企业要根据自己的情况选择融资成本低，融资风险小，信用关系稳固的融资方式，同时要积极适应市场条件的改革，争取获得比较好的融资条件。三、黑龙江成宇公司融资相关状况（一）公司简介黑龙江成宇公司（以下简称黑龙江成宇公司）是一家以水泥制品制造为主营业务的私营有限责任公司，公司注册资本金1000万元人民币，投入固定资产500万元，流动资金800万元，厂区面积2万平方米，是以生产经营商品混凝土为主的企业。生产设计能力12万立方米，现已投入的生产设备是由德国生产的主机组装，120m3/h搅拌站1套，圆友60站1套，商砼专用运输车9辆，配有日本制造M3T型砼输送泵车一台，砼拖泵2台。“公司设股东会、执行董事、监事会。股东会由全体股东组成。执行董事、监事由股东会选举产生，执行董事为公司的法定代表人，经理及财务负责人不得兼任监事”8。公司执行董事兼总经理。下设财务部、实验室、经营部、材料部、设备部、办公室6个内部科室和一站、二站两个部门。见图2-1：图3-1 黑龙江成宇公司组织结构图（二）黑龙江成宇公司财务状况及分析1.黑龙江成宇公司财务状况2009年实现销售收入31520万元，利润3070万元；2007年实现销售收入34447万元，利润2902万元；2008年由于流资紧张，开工不足，成本上升，当年实现销售收入41082万元，利润1356万元。2.黑龙江成宇公司偿债能力分析表3-1黑龙江成宇公司偿债能力比率分析表（单位：万元） 年度项目2009年2010年2011年现金327454277773短期投资73911流动资产432564278348流动负债57101552222293流动比率0.750.4170.374速动比率0.420.4040.374现有比率0.3720.3510.348税前利润384629021356利息费用723531.5229.44利息保证倍数5.235.465.91负债总额70851579222546所有者权益52051045513598产权比率1.361.521.67（1）短期偿债能力分析流动比率流动比率=流动资产/流动负债流动比率反映了企业货币资金和可以转化为货币资金的其他流动资产可偿还短期债务的能力，企业的流动比率应大于1，根据实践经验表明，一般要求企业的流动比率保持在2：1左右。 从表2-1中可以看出，流动比率指标远低于1的水平，流动比率由年初的0.538下降到0.532，最变化不大，但反映该公司的短期偿债能力有所下降。速动比率=速动资产/流动负债速动比率是衡量企业流动资产中可以立即偿付流动负债的能力，流动比率的一般标准为1：1。 从表2-1可以看出，黑龙江成宇公司的速动比率远远小于1：1的一般比例，而且是进一步下降的趋势。现金比率=（现金+可变有价证券）/流动负债现金比率表明企业及时的偿债能力，一般认为这一比率因在20%以上。由表2-1知黑龙江成宇公司现金比率较好，但货币资金中含银行承兑汇票7203万元，如扣除这部分资金，其2011年末现金比率仅为0.027，年末比年初也是大幅度下降的趋势。综合资产负债中的情况分析，黑龙江成宇公司的短期偿债能力较差呈进一步下滑的趋势。 （2）长期偿债能力资产负债率2011年初资产负债率为60%，2007年末资产率为62%，资产负债率上升。资产负债率是指企业负债总额与资产总额的比率，该指标反映出在企业的全部资金来源中有多少是通过负债方式取得的用以衡量债券的保证程度。一般认为，企业的资产负债率应为50%左右。利息保障倍数利息保障倍数=息税前利润/利息费用利息保障倍数反映了企业收益能力对偿付债务利息的保障程度，该比率一般至少应大于1。表3-1表明，利息保障倍数有所上升，表明该企业偿还债务利息的能力有所增强。产权比率产权比率=负债总额/所有者权益总额产权比率用来衡量企业清算时对债权人的保护程度。产权比率解释企业职权资本对债权人自本的保障程度，从理论上讲当产权比率为1时，就应该满则债权人的偿债要求。产权比率越高，意味着企业是高风险、高报酬类型的财务结构。 由表3-1知，2011年末产权比率较年初明显提高，产权比率大于1，必然会引起债权人关注。 综合以上情况，该公司长期偿债能力呈下滑趋势。从偿债能力分析情况看，黑龙江成宇公司偿债能力较弱，长短期偿债能力均呈下滑趋势。3.黑龙江成宇公司盈利能力分析盈利能力是指企业在一定条件下获取利润的能力。企业从事生产经营的盈利水平的高低，反映企业经营业绩的好坏，投资者、债权人都非常关心企业的盈利能力，企业盈利能力是融资能力的一个非常重要的考量因素。反映企业盈利能力的指标主要有：销售利润率、总资产利润率、净资产利润率。 （1）销售利润率销售利润率=销售收入净额/利润总额100%该指标越大，企业的盈利能力越强，企业承受风险的能力也越强。表3-2黑龙江成宇公司盈利能力比率分析表（单位：万元） 年度项目2009年2010年2011年销售收入净值315203444741082总资产平均额194331993331194利息支出723531.5229.44所有者权益平均额9148888812025利润总额307029021356销售利润率9.4718.42%3.30%总资产报酬19.52%17.89%5.23%净资产收益率33.56%32.65%