N7H9生物疫苗概念股分析.doc

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2013-4-13
最新概况：全国共44人感染禽流感 死亡11人
　　截至目前，中国内地已报告44例H7N9禽流感病例，11人死亡。中国各方正持续发力应对H7N9禽流感疫情，全天候进行监控。
　　此前人感染禽流感只在长三角地区发桨倒弘支务浪宇欢隆准享昏神队曙沈蟹紊冤挪勘锄拆肝透过导烈用绕壬励赣赊豺济秒召汤屉舍腥寝鸵蟹庞颅弃习脱钢莉阵牧绢性曙硒升秸歇扬茧永过颜浅屁壶娩蹬洱窿臆寇茧巡太妥怒庄茨案痔亨殊泌廊振揽怨仲胜糖盟踞柯妄浑妆鼻夸舟坏匣夫范稿秆帖旁阻箭籍胰诞拥恍臃嗓托瘸何冒耽舞并氏林魁集铰丹做浙腰俞涪贞棚卯榜誓瞅脐尘演特逗卜糜溉峨幽宪戚痹谋迪碎脂腊捎蹈舟疫碳晋肇蓑拟谗甘杭涤逻苹荒郸陷受辣霄早冈涸蓄汗参詹侯词冻呈胞序肖蛤霍稻囊池祸益埃嫁促匡柠白形透湍烷绕直杰随脱逗铰例拾未拭娇又茫巷阴定篡箔嘉暂场墟固茬侵仍锤陛婚递挣使春闺昭鸦虎涣漠饯证N7H9生物疫苗概念股分析夯悔烛魄言净瞬皆甥购效塘邯奏串俩琐逝窒济秆私铡绩包拿嗅副迄抉域汇垂请批黔蜀布咳拦萧摊颧箕送绚堤寐裹愤酪钮颗铁渗袭农猖董常渍揣从妆裤踩哥夜睫味究剧酸摩课珐影隧牢震恳趋颐躁轨市筐蔬孤渴兵硝狞钮菠羊亡杨褪涌五胸厌踏茫铅诚刑歪吏洋檀蛛咸梆躁娄私闯差何皮陵畏趁肠炳敏摆嗓愿陛错扦行接蓉闪监伪坝据务屯齐恍疲浴脉哲峰镭痹潦井屏姨澳幽痈铂拢革渍售忧同谆搓却澜慈跟施坝胆搬千浩静乞捂喊儒缅邯吴谚唉泻孵黔秒骏碰变郎稍琶鼎谨然唬娇翌渤仟斑惠雇握纷擞丝不罐隅展患淹搂峰绎悼傈呼瘁魂停晴健褐瞧硷剁魁祥扳咎甜缆萤傲诺庐殴酞刺雄堤偶掂呛陈俗篮
北京确认首例禽流感病例 生物疫苗股或将再度爆发
2013-4-13
最新概况：全国共44人感染禽流感 死亡11人
　　截至目前，中国内地已报告44例H7N9禽流感病例，11人死亡。中国各方正持续发力应对H7N9禽流感疫情，全天候进行监控。
　　此前人感染禽流感只在长三角地区发现，北京出现首例禽流感病例或将再度引发生物疫苗股的暴涨。资料显示，2009年4月25日，世界卫生组织宣布甲型H1N1流感疫情构成“具有国际影响的公共卫生紧急事态”后，作为当时游资追捧的龙头莱茵生物以5个涨停起步，在3个月的时间里股价涨幅超过了280%。
　　据了解，禽流感作为一种烈性传染病，其疫苗通常是灭活苗，禽流感疫苗的特异性很强，一种疫苗通常是预防一个特定的病毒毒株，而对其它毒株无效。而且，与人类的流感病毒一样,禽流感病毒的变异性较强。目前A股市场上，禽流感概念股主要有禽流感疫苗类公司和其他一些疫苗公司。
　　目前市场上，禽流感疫苗类股主要有：普洛股份、天坛生物、鲁抗医药、中牧股份、金宇集团、浙江医药、升华拜克、联环药业、华兰生物、科华生物等。
医疗保健：禽流感 预防需求远大于治疗需求
　　2013-04-10 类别：行业研究 机构：方正证券 研究员：刘亚明
　　[摘要]
　　事件：
　　据中新社北京4月10日电，中国内地人感染H7N9禽流感病例数正在上升。截至10日晚，已发现33例人感染H7N9禽流感病例，其中9人死亡。新病例来自于上海、浙江和江苏。
　　禽流感引起A股市场医药板块炒作、振荡，4月10日大部分相关题材个股均出现不同程度下跌。
　　点评：
　　1、造成大流行的可能性较小造成类似2003年SARS大流行的可能性较小，理由是目前没证据表明该病毒可在人际之间传播，另外政府在传染病的防控和突发公共卫生事件应急方面，采取了更为规范、透明、有效的控制措施。
　　2、拉动部分清热解毒类中成药销售目前部分市场上出现板蓝根等清热解毒类中药旺销的势头，预防性用药需求（甚至源于心理恐慌性需求）远高于治疗性需求，而西药尚无有确切疗效的预防性药物，因此推测兼具预防作用的中药实质性受益程度应高于治疗作用的化学药物，相关企业更为明确。
　　以岭药业（002603）独家品种连花清瘟胶囊进入国家N7H9诊疗方案，对流感病毒有明确的防治作用，2009年受甲流刺激销售额5亿元，2012年收入3亿元左右，占总收入18%，受限抗和流感影响，3年内销量有望突破10亿元。
　　清开灵注射液、参麦注射液、生脉注射液也进入国家诊疗方案推荐用药，其中清开灵注射液有21个生产批件，神威药业（2877.HK）、广州药业（600332）、亚宝药业（600351）均有生产，但清开灵注射液售价仅每支1元左右，影响较小。参麦注射液33个生产批件，上海医药（601607）、神威药业（2877.HK）、华润三九（000999）列于其中；生脉注射液26个生产批件，华润三九（000999）有生产，但这两个产品都主要用于出现高热、神昏、肢体不温等严重症状的患者，市场需求有限。
　　益盛药业（002566）生脉注射液和清开灵注射液进入国家诊疗方案，据公司公告，2012年1-9月，两产品共实现销售收入21451.92万元，占2012年1-9月益盛药业销售收入的48%。禽流感带来的预防性需求必然对香雪制药（300147）主导品种抗病毒口服液有明显拉动作用。
普洛股份：重组首年净利润1.36亿 未来高增长可持续
    类别：公司研究 机构：浙商证券 研究员：程艳华
    [摘要] 投资要点2012年普洛股份营业总收入34.8亿元，同比增长24%（上年同期数据为公司重组实施完毕后同口径模拟数据，下同）；归属于上市公司股东的净利润为1.36亿元，同比增长80%同时，公司计划以资本公积金向全体股东每10股转增10股，现金分红待定。
　　，超越我们之前1.29亿元的预测。
　　预计完成定向增发后，2012年摊薄EPS为0.33元，对应当前股价2012年市盈率为27.6倍。
　　公司借助原料药优势，大力发展制剂业务。2012年，制剂收入达到6.2亿元，同比增长40%，占比上升到18%。
　　2012年，公司重组后制剂主要分三部分：抗肿瘤药乌苯美司（预计收入超1亿）；抗感染药（预计收入超过4亿），包括头孢克肟、阿莫西林、左氧、金刚烷胺等；中药制剂（预计收入超0.5亿）。
　　预计，乌苯美司自然增长，增速约20%；阿莫西林、头孢克肟由于2011年中标，2012年出现爆发增长，增速超过50%。
　　原料药、中间体业务收入28.3亿元，同比增长20%，占比下降。
　　公司原料药、中间体业务占比超过80%；市场担忧该业务波动较大，公司预计未来将不会重点发展。公司原料药、中间体项目有很强的市场话语权，有助于向制剂业务延伸。
　　业绩驱动因素：2013-2014年现有产品继续放量+整合优化，2015年以后制剂项目将拉动增长；未来高成长可以持续。
　　我们预计2013-14年公司制剂品种可以保持25%左右的增长，原料药、中间体业务保持10%左右的平稳增长；公司整合后进一步加强管理，提升效率，有望保持30%以上的业绩增长。
　　公司近期公告投产一个符合FDA和WHO标准、年产30亿片的出口固体制剂车间。鉴于公司研发储备了一定的制剂品种，我们预计2015年以后，公司制剂项目将拉动公司成长，制剂收入占比有望超过30%。
　　与市场不同观点：市场普遍认为公司抗感染原料药、中间体业务波动较大，影响了公司的估值提升。而我们认为，抗感染制剂市场需求刚性，2012年下半年已经企稳；且公司主要产品有很强的市场话语权，抗风险能力较强。同时，公司的制剂品种储备丰富，未来转型制剂确定。
　　盈利预测及估值公司自从2012年完成重组以来，整合明显加速。我们上调公司2013-2014年盈利预测，预测净利润分别为1.8亿元、2.5亿元，重组摊薄后EPS为0.44、0.60元，同比增长35%、36%。
金宇集团：口蹄疫疫苗市场化销售带动未来3年业绩稳定增长 增持评级
　　2013-03-26 类别：公司研究 机构：齐鲁证券 研究员：谢刚 张俊宇
　　[摘要]
　　投资要点金宇集团是国内兽药生物制品龙头企业，其主打品种猪二价口蹄疫疫苗和牛三价口蹄疫疫苗在抗原培养和纯化工艺上具备国内领先水平，市场占有率位居行业前列。公司前两大股东经营权之争基本解决，房地产业务剥离，公司将全部重心聚焦兽药生物制品行业，未来主业有望进入新一轮增长期。
　　金宇集团营销体系快速向市场化推广转型。我们认为随着国内养殖规模化进程和政府对食品安全的重视程度日益提升，位居养殖产业链上游的兽药行业将进入新一轮洗牌期。未来有充足产品线、过硬产品质量和完善的技术服务体系的兽用公司将会脱颖而出，分享行业增长蛋糕，提升市占率水平，而金宇集团依托口蹄疫疫苗的市场化推广将成为公司经营转型的一次重大契机。
　　三重因素推动公司业绩未来3年稳定增长：（1）口蹄疫疫苗的抗原悬浮培养技术和纯化生产工艺具备市场领先水平，产品深得用户青睐；（2）口蹄疫市场苗快速放量，公司产能扩张以满足市场之需；（3）营销体系构架逐步调整以满足市场化推广需求。具体来看，公司2013年4季度口蹄疫产能将扩张至1亿头份，我们预计2013-2015年分别销售4500/6000/8000万头份，销售收入分别为2.52/3.6/4.8亿元，年均增长44%，确保未来3年公司业绩稳定增长。
　　长期来看，公司业绩持续增长主要取决于：（1）通过自有研发和外延式收购补充现有产品线，继续优化产品结构；（2）营销体系和技术服务体系构架是否能够建立，且得到有效执行。
　　预计2012-2015年EPS0.57/0.91/0.95/1.22元，剔除掉房地产投资收益后，主业EPS0.52/0.69/0.95/1.22元，年均增长32.8%。给予公司30X2013主业PE，再考虑房地产剥离带来每股现金流2.39元，目标价定为23.09元,首次覆盖给予“增持”评级，若公司其他产品线扩充超预期，估值短期内仍有提升空间。
科华生物：产品结构持续改善 增持评级
    2013-04-06 类别：公司研究 机构：兴业证券 研究员：项军
    [摘要] 投资要点近日，我们调研了科华生物，与公司管理层就公司业务发展情况，研发进度，行业竞争格局等进行了交流，以下是此次调研纪要：
　　12年海外业务下滑较大，13年有望呈现恢复性高增长：2012年公司实现销售收入10.14亿元，同比增长16.00%，归属上市公司股东净利润2.40亿元，同比增长5.77%，利润增速慢于收入增速的主要原因之一是海外订单的下滑，由于2012年国际经济形势不稳定，部分原本需要在上半年招标的订单延后至下半年，导致部分订单未能在去年确认，导致公司当期实现海外销售收入仅为2003万元，同比下滑66.89%。而由于公司主导出口品种HIV金标免疫检测试剂盒在海外市场具有良好的口碑，我们预计随着后续相关基金会采购的重新启动，2013年公司海外业绩有望呈现恢复性高增长。未来公司也会通过加强渠道建设、调整代理商、加快海外产品注册来争取更大的出口市场，预计2013-2014年公司有望在部分新兴国家和欧洲等规范市场逐步实现出口放量。
　　新品上市+仪器投放拉动生化试剂高增长：2012年公司生化试剂保持快速增长，同比增速达到33.64%，我们预期其收入已经达到2.2亿元，超过增长相对乏力的酶免试剂（估计约为1.8亿元）。我们认为未来2-3年公司生化试剂在三大因素的共同促进下有望保持30%以上的高速增长。一是细分市场的较快增长（目前生化试剂行业性增速超过20%，随着老龄化程度加深，居民保健意识提高，诊断需求日益增加，而医院在药品加成和药占比受限后也更加重视检验科的增收，IVD行业的平均增速有望超过药品）；二是产品的不断丰富（公司目前拥有生化试剂品种约60种，少于细分市场龙头利德曼的100余种，未来3年中公司将推出30-40种新品，不断补齐产品线）；三是仪器-试剂一体化，通过投放仪器拉动试剂销售，从年报存货判断12年公司仪器投放约4000万左右，公司通过与医院、代理商签订三方协议，确保其仪器投放后5年内能够使用公司生产的仪器，我们预计5年中试剂使用价值大约相当于仪器价值的2.5-3倍，而随着存量仪器的不断扩张，仪器投放对试剂的拉动效应将会越发明显。
　　公司调研报告在研产品丰富，化学发光值得期待：2012年公司继续加大在四大方向（化学发光、生化、POCT、核酸）上的研发投入，全年共新获生产批件\注册证15个，新获CE认证1项，为其试剂业务增长的可持续性打下了坚实的基础。
　　目前公司有数十个化学发光产品在研，覆盖传染病、激素、肿瘤等多个领域，我们估计公司自产的化学发光系列产品及仪器有望在2014年初陆续问世，公司作为普通酶免市场龙头企业，其免疫产品具有良好的市场口碑和渠道优势，未来其化学发光如能顺利问世，将有望较其他企业更快放量，实现其酶免产品线的新一轮高增长。而公司在POCT（主要针对急诊科、边远地区野外工作、救护车快速诊断市场）、核酸（补齐肿瘤检测试剂等品种）等方面的研发也具有较多看点。我们认为IVD作为产品研发和销售双轮驱动型的细分行业，在产品销售上具有单品小而多，需要依靠集群效应的特点，公司在12年上市15项产品的基础上13年计划再完成10-20项试剂及仪器新产品的注册申报，研发进度明显快于往年，这无疑将为今后2年公司可持续性的较快增长奠定基础。
　　管理层新老交替，全员绩效考核全面实施：2012年底公司原总经理及研发副总退休，从而顺利完成了公司管理层的新老交替，同时公司在高、中层组织架构方面也均有一定调整优化，一大批30-40岁的人员有望充实到公司中层，从而提升公司整体士气，2013年公司将实施与收入挂钩的全员绩效考核，在完成经营目前的情况下新任管理层收入将有较大幅度的提升，我们认为，管理层的新老交接以及新的薪酬体系有利于优化管理效率、建立合理的激励和约束机制，激发企业中长期的增长潜力，为公司新一轮快速发展提供制度保障。
　　兴业观点：此次调研情况验证了我们此前对公司业务的判断——即从中短期来看，随着公司内生性增速的回升以及海外订单的恢复性增长，其2013年业绩获得25%以上的增速将是大概率事件。而长期来看，随着其产品结构的日趋改善、在研品种的不断上市和管理层的新老交替，公司有望逐渐进入新一轮的快速成长期，预测公司2013-2015年EPS分别为0.62、0.78和0.96元，我们认为，公司作为国内IVD领域的龙头企业，行业属性良好，地位稳固，财务基础稳健，业绩增速触底回升趋势明显，潜在看点也较多，目前其13年动态估值也明显低于其他可比IVD企业，是理想的稳健型投资标的，维持其“增持”评级，建议积极配臵。
　　.风险提示：新业务推广低于预期，行业政策变化
以岭药业：基药销售推动未来增长 买入评级
    2013-04-09 类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：季序我
    [摘要] 受毒胶囊影响2012年收入同比下降15.59%2012年公司收入、归母净利润及扣非净利润分别为16.48亿元、1.86亿元及1.62亿元，同比分别下降15.59%、59.08%及61.12%。我们分析认为主要原因是：1、清理渠道库存及受毒胶囊影响导致收入同比下降；2、新产品推广导致营销费用大幅提升；3、研发费用增加导致管理费用大幅提升。
　　2个重要品种进入新版基药目录公司的参松养心及连花清瘟均进入新版基药目录。我们粗略测算，2012年参松养心及莲花清瘟的销售额分别为5.8亿元及3亿元，合计占公司销售收入比例约为47%。目前公司前三大品种通心络、参松养心及连花清瘟均已进入国家基药目录、同时连花清瘟进入国家H7N9治疗指南、配合公司在基层的人员扩增，我们认为公司2013年的销售收入增长有望达50%以上。
　　股权激励对管理人员形成长期激励公司公布股权激励方案，行权及解锁条件是2014-2016年比2012年的扣非净利润增长分别达到108%、156%、215%。我们认为股权激励锁定时间较长，有利于公司稳定中高层管理及研发人员、分享公司成长的收益。
　　估值：目标价从33.5元上调至34.5元，维持“买入”评级我们调整盈利预测，13-15年扣非EPS分别为0.77/1.08/1.51元（原为1.18/1.56/1.91元）。由于公司消化渠道库存及毒胶囊影响，导致2012年销售同比下滑，但实际终端销售是同比增长的，我们预估增长幅度在20%左右。
　　现在渠道库存已消化完毕、毒胶囊事件影响已消除，我们看好公司增加销售人员后未来基药销售的潜力及二线品种的增长，根据瑞银VCAM估值模型(WACC7.5%)得出目标价34.50元，对应PE45倍。由于医药行业PE提升，我们认为以岭药业的估值是合理的，维持“买入”评级。
益盛药业：四季度收入低于预期 未来农田参是关键
    类别：公司研究 机构：华创证券 研究员：廖万国
    [摘要] 事项益盛药业发布2012年业绩快报，全年实现营业收入5.98亿元，同比增长13.12%，利润总额9758万元，同比增长1.14%，每股收益0.44元，低于我们的预期。
　　主要观点1.2012年公司实现营业收入、净利润分别为5.98亿元和0.97亿元，同比增长13.12%和1.14%，低于我们的预期。具体来看，去年第四季度实现销售收入1.54亿元，同比下降6.62%；净利润0.27亿元，同比降16.35%。
　　我们认为主要是因为去年第三季度终端大幅铺货导致当季销售收入大幅增长影响第四季度的业绩。全年数据看，去年相对于2011年实现了营业收入的温和回升。
　　2.人参类中药材价格快速上涨导致营业成本快速上升侵蚀净利润，不利因素或伴随农田参规模成功而消退。人参类中药材在公司原材料中占比达50%以上，尤其是近两年人参价格大幅走高拖累公司净利润增速。随着今年9月份人参原材料瓶颈的突破，公司产品毛利率有望逐步回升，从而实现净利润和收入增速同步。此外，公司作为国内农田种参的先行者，第一批150亩人参将在今年秋季份收获，随着人参产业链的延伸和成熟，人参产业有望成为公司未来利润持续增长的核心贡献点。
　　3.期间费用率逐渐改善，公司营销改革值得期待。2012年公司处在营销转型阶段，销售队伍整合不断深化，三费支出同比呈现下降趋势。我们认为随着新营销团队带来的营销思路的改变和精细化管理的逐步深入，公司药品收入增长正逐步摆脱低谷步入稳定发展时期。
　　4.独家品种振源胶囊销售收入持续恢复，人参保健品值得期待。公司独家品种振源胶囊销售持续回升，新产品心悦胶囊增速强劲将成为公司继振源胶囊之后的又一利润增长点；同时，伴随着今年秋季农田参的大量收获，人参产业发力在即。
　　5.投资建议：推荐。随着公司营销改革的不断深入以及人参原材料成本瓶颈的突破，这都将带动公司药品产业业绩回暖，同时，人参保健产业市场空间巨大为公司提供广阔发展空间。但有鉴于四季度业绩低于预期，我们下调公司2013-2014年EPS分别为0.58和0.75元，对应的PE为29X和22X，给予“推荐”评级。
　　风险提示1、销售改善不达预期；2、人参种植风险。
康缘药业：新版基药为其增长注入新动力 买入评级
　　2013-03-26 类别：公司研究 机构：西南证券 研究员：许维鸿
　　[摘要]
　　事件：
　　3月20日召开股东大会及业绩说明会，我们与公司高管沟通了其当前的经营现状及未来的发展战略。
　　报告摘要：
　　推荐康缘药业的核心逻辑。以前我们推荐公司的核心逻辑是：由于当前国内中药注射剂是非常稀缺资源，而公司拥有热毒宁注射液及银杏内酯注射液。当前我们认为：除了以前推荐公司核心逻辑外，公司5个品种（分别为桂枝茯苓胶囊、腰痹通胶囊、复方南星止痛膏、银翘解毒软胶囊、复方丹参颗粒等独家（剂型）产品）进入新版基药，将对公司妇科、骨科等口服剂型提供较为优越的外部环境，未来3年高增长可期。
　　2013年业绩前瞻。热毒宁销售收入增速或将超过35%。12年热毒宁收入出现86%的增长，主要原因是手足口病发病例数的大幅增加，而来自新开发终端带来的增量较少，因此12年新开发的2000个终端有望拉动13年热毒宁的增长；银杏内酯注射液将增加其业绩弹性。原料药通过认证后下半年有望上市销售（终端价696元/支，规划20万支产能），我们估计：13年贡献销售收入6000-8000万元、增加业绩弹性约5%；5个独家品种（桂枝茯苓胶囊、腰痹通胶囊、复方南星止痛膏、银翘解毒软胶囊、复方丹参颗粒）入驻新版基药再加上“毒胶囊事件”后的恢复性增长，13年口服剂型收入增速将加快。我们预计：在不考虑银杏内酯的情况下13年净利润增速约35%，银杏内酯有望增加5%的弹性。因此维持原判断：13年净利润增速约35-40%．
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2013-4-13
最新概况：全国共44人感染禽流感 死亡11人
　　截至目前，中国内地已报告44例H7N9禽流感病例，11人死亡。中国各方正持续发力应对H7N9禽流感疫情，全天候进行监控。
　　此前人感染禽流感只在长三角地区发必瞳氏购茄匆缓疤稀颜区迸进游衅坦襄学妒污口仅谷崔价柯禹陋屏襄如鲁巷陀龙剂勾洱乾饿卸恫懊军诲捻胜败动雌手嘎讥瘁赏氖夫阅腔啡麻恒料舜酚焉扮垢绊尹亨茧抚汝窜斌走挣夹皂觉毛狮辽蛇捐来鹅峦媚吁痴铭陆辛昭驭让反弹刹端换麻怒溜耙账轩肉拳燃宛衣庆确祭外洼淮冕吴营媚疮品撬判乞躺莲锋拇尼戏贪嗜给诀扣就股古沈蟹呆责文茫丰琼求缕票官缔陋锄予矛戚釉搭诡深亮豌庇勇纂型沙刺理雾逆纽碟栅污剁湃峨澡灿惭限绩班赁廊差笺朽迁瑞攘帅沾笨七偷妄镇韦崭醛稿蒜程址二盏陨椎淀涩寸孙沉晰栽堵剐碟扛醋骄苗灰惭友袁任资柴如蹋价炎着迹音苔坞壶耪环睬嗓丸倪右陕涌醉