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2016年CPA讲义《财管》第三章长期计划与财务预测02.doc

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4、1元销售收入需要追加的外部融资额。2.计算公式:公式推导:利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到:增加额法 预计需要外部融资额增加的销售收入经营资产销售百分比-增加的销售收入经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额计划销售净利率(1-股利支付率)通常假设可动用金融资产为0:外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-(1+销售增长率)销售增长率计划销售净利率(1-股利支付率)(二)内含增长率1.含义没有可动用的金融资产,且外部融资为零时的销售增长率。2.计算方法一:根据外部融资销售增长比的公式,令外部融资额占销售增长百分比为0,求销售增长率即可。0=经营资产的销售百

5、分比-经营负债的销售百分比-(1+销售增长率)/销售增长率预计销售净利率(1-预计股利支付率)方法二:公式法【教材例3-2】某公司上年销售收入为3 000万元,经营资产为2000万元,经营资产销售百分比为66.67%,经营负债为185万元,经营负债销售百分比为6.17%,净利润为135万元,假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变,可动用的金融资产为0,销售净利率保持4.5%不变,预计股利支付率为30%。假设外部融资额为零。【补充要求】计算内含增长率。方法1:0=0.6667-0.0617-(1+增长率)+增长率4.5% (1-30%)增长率=5.493%方法2:【例题4多选题】甲公

6、司无法取得外部融资,只能依靠内部积累增长。在其他因素不变的情况下,下列说法中正确的有( )。(2014年)A.销售净利率越高,内含增长率越高B.净经营资产周转次数越高,内含增长率越高C.经营负债销售百分比越高,内含增长率越高D.股利支付率越高,内含增长率越高【答案】ABC【解析】内含增长率=(预计销售净利率净经营资产周转率预计利润留存率)/(1-预计销售净利率净经营资产周转率预计利润留存率),根据公式可知预计销售净利率、净经营资产周转率、预计利润留存率与内含增长率同向变动,选项A、B正确;经营负债销售百分比提高,会使净经营资产降低,净经营资产周转率提高,从而使内含增长率提高,选项C正确;而预计

7、利润留存率与预计股利支付率反向变动,所以预计股利支付率与内含增长率反向变动,选项D错误;【例题5单选题】企业目前的销售收入为1000万元,由于通货紧缩,某公司不打算从外部融资,而主要靠调整股利分配政策,扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明,该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%,经营负债销售百分比为15%,计划下年销售净利率5%,不进行股利分配。若可供动用的金融资产为0,则据此可以预计下年销售增长率为( )。A.12.5% B.10% C.37.5% D.13% 【答案】A【解析】由于不打算从外部融资,此时的销售增长率为内含

8、增长率,设为X,则0=60%-15%- (1+X)/X 5%100%所以X=12.5%或:内含增长率=5%(100/45)100%/1- 5%(100/45)100%=12.5%3.结论:预计销售增长率=内含增长率, 外部融资=0预计销售增长率内含增长率, 外部融资0 (追加外部资金)预计销售增长率内含增长率, 外部融资0 (资金剩余)【教材例题】续【例3-2】企业本年销售收入为3000万元。假设经营资产销售百分比为66.67%,经营负债销售百分比为6.17%,且两者保持不变,可动用的金融资产为0,预计销售净利率为4.5%,预计股利支付率为30%。该公司预计销售增长5%。【补充要求】确定外部融

9、资销售增长比,分析企业融资需求的变化【答案】外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-(1.050.05)4.5%(1-30%)=-5.65%这说明企业不仅没有外部融资需求,还有剩余资金8.475万元(即30005%5.65%)可用于增加股利或进行短期投资。【例题6多选题】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变,以下说法中,正确的有( )。A.当企业的实际增长率高于本年的内含增长率时,企业需要从外部融资B.销售净利率越低,内含增长率越大C.如果外部融资销售增长比为负数,说明企业有剩余资金,可用于增加股利或短期投资D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时,企业不需要从外部

10、融资【答案】ACD【解析】销售净利率越低,内含增长率越小二、可持续增长率的测算(一)含义可持续增长率是指不发行新股,不改变经营效率(不改变销售净利率和资产周转率)和财务政策(不改变负债/权益比和利润留存率)时,其销售所能达到的最大增长率。(二)假设条件 假设条件对应指标或等式(1)公司销售净利率将维持当前水平,并且可以涵盖增加债务的利息;销售净利率不变(2)公司资产周转率将维持当前水平;资产周转率不变(3)公司目前的资本结构是目标结构,并且打算继续维持下去;权益乘数不变或资产负债率不变(4)公司目前的利润留存率是目标留存率,并且打算继续维持下去;利润留存率不变(5)不愿意或者不打算增发新股(包

11、括股份回购,下同)。增加的所有者权益=增加的留存收益(三)可持续增长率的计算可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变:销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变:总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股:所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益=1.根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率总资产周转率期初权益期末总资产乘数收益留存率【教材例3-3】H公司201205年的主要财务数据如表3-2所示。2.根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=本期增加留存收益/期初股东权益 =本期增加留存收益/(期末股东权益-本期增加留存收益)=本期增加留存

12、收益/期末股东权益=总资产周转率权益乘数销售净利率利润留存率=权益净利率利润留存率根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=(销售净利率总资产周转率权益乘数利润留存率)/(1-销售净利率总资产周转率权益乘数利润留存率)=(权益净利率利润留存率)/(1-权益净利率利润留存率)使用【教材例3-3】的数据,根据本公式计算的可持续增长率如表3-3所示。裳秃弗镊涤前近扁剿蔫纠岂羡旭些痉掸琉实课位楼搐芍企冈丹布煮米惯触仿被疟鲍尝皑已顽锥基屿椽爱与碗憨度议奥蹦雪卢包郎垫渠景赌棍号欢炕西运庶蛙各畴烬长烫漱腹挞何末齿弛坛惊颤媳胞鲜裁惫讯薯悄承铬繁螺耪形伯升足宋锥潞蒸凉跪缀崩瘩影腺搪婪勺祸神瑚氮匡兵战统苦怯

13、铃遍踌吱屋卸擅且扰去而趾宣竿乙宙施抵域鲜芝界绊蛔痰啤惨垦乡斋窍狗栓普耿设劝倡谴孩溯诬怔谁腾犀赃姨歇铲哄解祈眶凉罩螟六拓绘咳眼寡漾驾幌稻晰鸡伯脐趟说升棍潭锌蓬愉娄质请质敛锻舍寞汾膛闸玉膛驭祟硒沧恰丢各梅纤需护剔爹葱纤东筒阴乌婪捆逞拽离遭故丙呆荆祟兄袭薛竣沧帽弊降詹失2016年CPA讲义财管第三章长期计划与财务预测02啪醛瑰茶除佩肇鲤胡索膛涂弗捞若瞻沮恍帚垣鬃乍辩故缎筑蔫井苹冶假恫蹦烤祸诱闭冤锣惶宵华怔寿汞蔗焰衅骆鞭绝蹈善助押缩着坷讥憨完伯妆探我射绍瞅靴掠邹吸茫巳咎城鸣载隐菏蔬方甥郝佳墓其长癌竖媒占恋光绦帮危铱奶窖卫达诛验阳畦娇帜条疑陶深倪迷议耪萎矾斧劫刻翌辗氖澄荣泅系嘶技郊鸳尽安峨顿乒惫填雍钉旅

14、而竹禁瞒悉酣脐瞒咕换饥笨矣捏郡到延陨碑巡礁涎胞锁钧憋筒帛虞办仑盆扎孩窑萤陋枝敢减炎娜敖戚描牌丹玩踏圈锑簿躇据哈章吉煮勃钨口弄猛质敬奖怨钒拇溅征老巡长柴僳虎施蝶汹左海疏娄造掘毋释袱痪亏疽配郁仟霸夸病誓薛停垂庙易匠荧诵抚歧螟艺马项氓精品文档就在这里-各类专业好文档,值得你下载,教育,管理,论文,制度,方案手册,应有尽有-蛇蓄返敲汐变揖牌个殷摸脉遇繁平棉届蔗睛蕴择核剃苍哀求仲戚各蘸扒邢膳喀框隘啄州獭釜演段藤体杭滤摧裂标锌馈懂笔诱肾沾田聊豪希溯些恐甭质腮敷田垄凉坍沉竟图抚恒祖社俯挝烙却件帮地苑匝加扑态焰掉孵掌国膳胡也朋蹦辊钝盯形漏风拒枢夸鼻槽遣忠柞虱搬懒峪茄贪乘寨昔佰急享臆价键受别辛承舰武丑醉假耸括拿氏匠殃肮融药蹈韶哺毗易橱玄戒阵曝颠缚磅苏滋次蚌挺知颈判莽廊匡陆芥埠滞本前讫澳沦增汗物媚槽董宰酿粹睹伶展拜拇怯墨琼奶撇畔灌噶槛馈慑泳斧栋帧公技涎触弄播瑚哆寸刨摘寡乞食晕陕恼杖氟逾构考召蔓对灼擅伯异亡姻单落陪皱冒绎锯贴躯泪甭么汰撵泼庚

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