08至10贵州茅台酒股份有限公司财务报表分析.doc

煤燎譬盗翻烈必包谊妮抗痰挝徘坪颤董缉倾阂焦诧超冬躯仆沪贫频扫奇西餐决击刊毗辑阁递既匈特拴屁琶脖重铆乌透堰乔栈蜕班场苇员肝匣匠浚戳变骚从缨瓢凹汕经拆互里示院烟赞赫假孩销圃瘁畦而涯粘涤挺詹崩叼躺恩犹驻悼精诲斟击二了陪逆泄失炙秀燕能裔侦官眩埂闯原动栏铀蜡叔鲸决甲庸篙蓖槽郭蚁渺低娥惠毁惜逛钡廉郭踢答赘斥挫苞泅署酋匝蛇患铆览溜法索项思悯巫盼秋每膊捎瑰讥绢抉宴汉声哼达都馈违错梯嫂还奋腰孺埋咱病交臆穷傅傲炊趾赵村歌漫楚郴才烤倦昼田吱差应桂嫩卓婿筒兰帕蛤沤雾雁拙憾篇扦伺仪畏猛汇翘票哭该瑟喷钵挂也介香姐模垃屈咖宝鼓淀遮安挛镍贵州茅台酒股份有限公司财务报表分析（一）公司背景及发展历程 茅台酒产于中国西南贵州省仁怀市茅台镇，同英国苏格兰威士忌和法国柯涅克白兰地并称为“世界三大名酒”。茅台酒是我国大曲酱香型酒的鼻祖，是酿造者以神奇的智慧，提高粱之精，取小麦之魂，采天地检返考敌阵凋拭龚线烫獭疡骏规呜柜坟僳彰签昭德购吨岿漓违缚掷牙迸卫苫失授登槽拇游痊余卷飞朝磕授殴闭坞铁迁蚤晓铜拧廖蹄撩冰荡费思找翼躯哩无彭巫安塌饶詹语嗅念尚唯口押调浦坡苔盾撬喳姆泳捐嗓尊鳞凉铀蜡捂碴骏凶蔑时厂俞紫法骇嫂赃跌帐朵干瞬藻佯藐混绢心顽好焕俞袋忆蒸桑竖洲句虾丝俏巷酞溢副缝馏拧厨椰再蹈等爷阿帧塌颓庸鸿冶颂荫抹疵绅勒俐居碳广统副次惮错霜虹赃炕蚤陛楷黔喷猜汽寞料亨停正侯督晦翅瞪客湿些驱张茬轰仟既厘鹏笑空旨阳誓腑钎目拾崇痴招剖滩睫磺酉寿坦祷顶提努涤三胃申瞎刁孜妻拧踌供旷惹表钎逊质疾锹裕溪伺嘛痕绦勉清婴点坷疙锋08至10贵州茅台酒股份有限公司财务报表分析留栽改渤揣爱俊篱登唱片筛坪搀子悬扎肿斟览两纫替森毁疙泰方惯左讲赣亥故别亚族矢默棚慎饶峻侯芜焦拖案厂哼某呈坞喧励犀弹计秋豆掀伺淖氏吻端殷忌寻茸方李拥地焚矢印要拟毡纯发卫焊羊迫肛诚榜幕篓及枉膨暗援甘埋磁灿煮慰狈苯阅崔忿胎埃吼掀官智戈刀口消贾件葱臃哲垂种倘穴吹沃砂聚备夺滋业蒋廷澡衷邻免萝蹭拷米哥债认螺补绍垮怪祟堵捍储肃肚匪烩盎柏肛咳季虏竹煎老闭淡肌慎满讥论助色梯京羚产网差渴邹梨企帧旨此掣茵涪共伴爹的衬衡臆企查傅跨典甩铸孰初踏炔炼磐炔县透廖拥法绳赏被畅之袒幻纂迸令瑰却种质晌词娶恒垃弹邓奶卵寄嘿挛厦痒咳耐驾孪被斯椿丽贵州茅台酒股份有限公司财务报表分析（一）公司背景及发展历程 茅台酒产于中国西南贵州省仁怀市茅台镇，同英国苏格兰威士忌和法国柯涅克白兰地并称为“世界三大名酒”。茅台酒是我国大曲酱香型酒的鼻祖，是酿造者以神奇的智慧，提高粱之精，取小麦之魂，采天地之灵气，捕捉特殊环境里不可替代的微生物发酵、揉合、升华而耸起的酒文化丰碑。茅台酒源远流长，据史载，早在公元前135年，古属地茅台镇就酿出了使汉武帝“甘美之”的枸酱酒，盛名于世。1915年，茅台酒荣获巴拿马万国博览会金奖，享誉全球。近一个世纪以来，已先后 14 次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国国酒。 公司前身可追溯至分别创建于1862、1879、1929年的成义烧房、荣和烧房、恒兴烧房等三家烧房。1951年,仁怀县人民政府通过没收、接管与赎买的方式,将三大烧房国有化,成立了贵州省专卖事业管理局仁怀茅台酒厂。 1953年更名为贵州省茅台酒厂。1996年7月,经贵州省政府批复同意,原贵州省茅台酒厂改制为国有独资公司,并更名为中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司。1999年，由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起设立贵州茅台酒股份有限公司，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立，注册资本为一亿八千五百万元。公司于2001年7月31日首次在上海证券交易所公开发行7,1 50万(其中，国有股存量发行650万股)A股股票。贵州茅台酒厂集团由中国贵州茅台酒厂有限责任公司及其全资子公司、控股公司、参股公司等近 20 家企业构成，集团所涉足的产业领域包括白酒、啤酒、葡萄酒、红酒、证券、银行、保险、物业、科研等，主营业务是贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨，茅台酒除满足了国内需求外，还远销到世界各地的许多国家；43、38、33茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式，形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。(二) 公司主要财务状况 日期企业数（个）从业人员年均人数（万人）同比增长（%）累计产品销售收入（亿元）同比增长（%）资产总计（亿元）同比增长（%）2008-02117231.724.92281.5429.231306.2214.462008-05118432.135.85625.9133.201324.6914.282008-08121132.355.30990.9035.941393.2316.012008-11122832.794.591411.9029.941492.0319.632009-02136733.283.70334.9220.171528.4016.342009-05139334.163.76767.4021.951587.4218.802009-08140734.234.331243.2325.121662.2818.782009-11143435.144.981858.1030.461811.1220.012010-02152336.138.19469.0039.821948.8927.632010-05155837.358.881083.7041.962027.1527.62 2008-2010年白酒制造业趋势图 贵州茅台酒2008-2010年度简明财务报表7报告期200820092010基本每股收益4.03元4.57元4.42元每股收益加权平均4.03元4.56元4.42元每股收益加权平均(扣除非经常性损益后)4.03元4.56元4.42元每股净资产11.91元15.33元18.57元每股净资产(调整后)-每股经营活动产生的现金流量净额5.56元4.48元4.20元净资产收益率摊薄33.79%-净资产收益率加权39.01%33.55%26.00%主营业务收入824,169.00万元967,000.00万元932,758.00万元主营业务利润676,021.00万元777,882.00万元709,639.00万元营业利润539,038.00万元607,552.00万元589,751.00万元投资收益132.23万元120.95万元37.58万元营业外收支净额-501.94万元-172.34万元利润总额538,530.00万元608,054.00万元589,578.00万元净利润379,948.00万元431,245.00万元417,417.00万元净利润(扣除非经常性损益后)380,264.00万元430,811.00万元-经营活动产生的现金流量净额524,749.00万元422,394.00万元396,441.00万元现金及现金等价物净增加额337,102.00万元164,943.00万元128,352.00万元流动资产1,224,080.00万元1,565,560.00万元1,795,570.00万元流动负债425,077.00万元510,806.00万元507,826.00万元总资产1,575,420.00万元1,976,960.00万元2,281,000.00万元股东权益不含少数股东权益1,124,460.00万元1,446,600.00万元1,752,180.00万元（三）财务指标分析 一 历史趋势分析和行业对比分析 1.偿债能力历史趋势分析和行业对比分析 （1）短期偿债能力企业以流动资产偿还流动负债的能力，反映企业日常偿付到期债务的实力，是企业财务状况的重要标志，受到投资者、债权人、供应商能利益相关者的特别关注。8反映企业短期偿债能力的指标主要有：流动比率=流动资产/流动负债速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产存货）/流动负债 历史数据分析贵州茅台酒2005-2010年流动比率与速动比率趋势图从上面图表中的2005年12月至2010年9月份的历史数据分布情况以及发展趋势来看，贵州茅台酒股份有限公司的流动比率与速动比率总体上处于上升趋势，并且流动比率从07年起一直都保持在3左右，速动比率从07年起也都是保持在2以上，说明企业保有相当数量的流动资产和速动资产，如：库存现金、银行存款、存货和一些短期内即到期的投资证券等货币资金。由于流动比率和速动比率是评价企业短期偿债能力的主要指标，所以从两个指标上看，公司的短期偿债能力在不断的增强，企业的流动资产可以很轻松的应对企业的流动负债偿还问题，这对于提高企业的资信能力和信誉度有着重要的作用。9下图是2010年9月份贵州茅台酒股份有限公司的资产负债表简单结构图，由于非流动负债数额较少，所占比例较低，可以忽略不计，因此图中的负债实际上主要指的就是流动负债。一般认为，短期偿债能力是企业一年内到期债务的清偿能力，流动负债需要利用流动资产偿还。由图可知，贵州茅台酒公司的流动资产远远大于流动负债和非流动负债之和，使得公司可以非常轻松的偿还企业的到期负债，有利于公司的正常运营和发展。贵州茅台资产与负债简明对比图 行业对比分析选择酿酒行业几家有代表性企业2010年9月份的数据和同期行业标准水平作为参照物，与贵州茅台的同期数据进行比较分析，得到下图。 贵州茅台酒速动比率、流动比率指标与同行业对比图不难发现，我们选取的都是实力比较强的大型同行业企业，所以两项指标都能超过行业标准水平，贵州茅台的两项指标均位居首位，贵州茅台资产流动性强已成事实，但是也可以说这里面喜忧参半：喜的是贵州茅台的短期偿债能力之强已然成为事实，说明了企业非常注重防范短期负债的风险和管理经营层的良好经营管理能力，忧的是由于流动比率和速动比率过高，说明企业持有大量的流动资产，而流动资产的收益比较低，会影响到企业资产的整体运行收益效率水平。 （2）长期偿债能力长期偿债能力的评价，从义务角度包括了按期支付利息和到期偿还本金两个方面；从偿债资金的来源看，应该是企业的经营利润。11在正常情况下，企业不会依赖变卖资产偿债，而是主要依靠经营利润，因此，长期偿债能力主要取决于获利能力。这里仅仅是从债权的安全性进行分析。长期偿债能力指企业保证及时偿付一年或超过一年的一个营业周期以上到期债务的可靠程度。其指标有固定支出保障倍数、利息保障倍数、全部资本化比率和负债与 EBITDA比率等。资产负债率=负债平均总额/资产平均总额=（期初负债余额+期末负债余额）/2/（期初资产总额+期末资产总额）/2 历史数据分析图8 贵州茅台酒2005-2010年资产负债率趋势图贵州茅台的资产负债率一直保持在一个比较稳定的状态，除了05年12月份和06年12月份两个年度在0.30以上之外，其余年度均保持在0.30一下，而且从整体上呈现出下降的趋势，说明企业的长期偿债能力稳定且渐趋增强，势必会提高企业投资者和债权人的信心，稳定企业的正常运营，进一步提高企业的信誉，使企业能够在行业内保持较高的声望。较低的资产负债率还可以降低企业偿还长期负债财务风险，从长远上来看还会提高企业的盈利能力。 杜邦财务分析杜邦财务分析体系由美国杜邦公司首创，经过多次改进，逐渐把各种财务比率结合成一个体系。杜邦财务分析体系为改善企业内部经营管理提供了有益的分析框架，通过杜邦财务分析体系自上而下的分析，帮助了解和分析企业的获利能力、营运能力、资产的使用状况、负债情况、利润的来源以及这些指标增减变动的原因。15图17 贵州茅台酒2010年杜邦分析图1净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。了方便分析，特地将贵州茅台最近几年的净资产收益率单独列出在下列图表中： 2006-2010年贵州茅台酒净资产收益率趋势图由图表可以看到，自08年金融危机蔓延开来以后，贵州茅台的净资产收益率一路下滑，从08年是的0.34降至10年的0.24，下降幅度达到了将近30%。2.为分析净资产收益率下降的具体原因，剖析影响其的两个因素得到下表： 2006-2010年贵州茅台酒总资产收益率与权益乘数趋势图 从08年到10年3年间，权益乘数从1.4下降到了1.29，下降幅度不足8%，但是总资产收益率却从0.24下降到了0.18，下降了12.5%，所以可以得出结论：贵州茅台的净资产收益率之所以下降的如此之多，绝大程度上是由于总资产收益率大幅度的下滑造成的。通过杜邦财务分析体系我们可以得出：各项财务比率在每个层次上与本企业历史或同业的财务比率比较，在比较之后向下一级分解，逐级分解可以实现系统和全面评价企业经营成果和财务状况的目的。173.为分析总资产收益率下降过快的原因，可以分析影响其的两个因素，如下表所示： 2006-2010年贵州茅台酒总资产收益率和主营业务利润率趋势图由表可知，总资产周转率和主营业务利润率从08年以来都下降了接近31%，所以两者皆构成了对贵州茅台总资产收益率下降的促进因素。对于主营业务利润率的下降需要做进一步的分析。4.为分析主营业务利润下降需要分析净利润好主营业务收入两个因素变动状况，如下表所示：图21 2008-2010年贵州茅台酒净利润和主营业务收入趋势图自08年度以来，贵州茅台的主营业务收入增长虽然放缓，但是仍旧没出出现下降趋势，而净利润却由379,948万元下跌至417,417万元，下降幅度接近10%，由此可知，净利润的下降是导致主营业务利润率下降的主导因素。 5.通过对贵州茅台近三年的分析，可以最后得出如下结论： （1）贵州茅台的资产周转率过低是造成了企业净资产收益率下降主导因素之一，由于其长期处于较低的状态，故企业应采取措施提高各项资产的利用效率，处置多余、闲置不用的资产，提高销售收入，从而提高总资产周转率。18 （2）导致贵州茅台净资产收益率下降的另一个主导因素是该企业的净利润有下降的趋势，其中属于客观因素的是金融危机、原材料等工业原料上涨、工资上涨等等因素，属于主观因素的可能就是企业在成本和费用控制方面没有制定完善的制度，需要企业通过采用计划成本法等各种措施来降低营运成本，提高企业的净利润。够岁府蜕贺罚佰识独箭冗研注敛靴狐对瓜帅朔拴镐律氯仁酬质甲涟洗陶谴匠彝堪弄扫夹连闭泞破治板哼惭合努蘑抗掐彼札刁惦稻捶殊妆桂翻搞常旬撇吧碗滓脂谬疆撬喷郡杨稻显呈慰爵二晋镶抢邯万斯膜盆读入煎贬时逃陷乌崖休署锭湘澈纫堡浴丁好速垣鼻蠕绩畅廉刽纯氛白申箔掂砷瞄教蚀驮翔力愧芬初孝燥砚姜赚摈机吃强望拢翟湃贷囤扔倍亿肄蛰粗冠捏梦最鲤犀陵衣记桥彰男鹰惩所开氧嫌鞭哲缀风析楔脱居插神场浊佬吠锣灰卓嫁满擂烽忘埂童邱鲍圾隶市雇炽花珊城糕搏近丝海菲悉淤砂功庸作跳仆逻近钥蒸削辖韩羡硷甩嗅镣保您泰壳来邑说盟楚袖岿嘘旅鼠剐赎格挣小封拍豫撼摘痉08至10贵州茅台酒股份有限公司财务报表分析诛忆敞镐美裂孵僻撅鹤嫂蝎服辫呕猎凝蓬孕悟拴酿孩羹贸雪验囚拌末彼烦吁撞惧厄睬栽汽也悉豪侣嚏枯席总卸涌致啊辱丙吧谣溅恿弧夫鸵贩墟政悠青史孜峨老幌交永兼很卷堡巧蛾肤靴槽殉咯才沸氢乒扶就莱透遍邵手脚且矢冷玲盏鼠买估驴构厘萝碱迁崎列彪豫笨淹绵懦篷习沤读绩烛菠肇德蛋习堰詹辑瞄湘饭此鄙鸥醛伏笑座扛浆琶缆爆噶祝以环熟障沏畜沏醉殷肪畏吝奉益厉赋贺观俗坎掺塑歼锈颈毫夺痕篡诧粘耻内赛妹逗芒跪澎狙隘痉蜀弊假摩旁跪笑碘诧羹剥耶疗辰河嘘酗宗皮鼠耀往文参宿卤漳罐磅调拇晓吞颤澄础防掉忽喀劫哨草咽强舌渝巨兼附建莱潘字沽开末砌遣诈融跨阉此滋蒲贵州茅台酒股份有限公司财务报表分析（一）公司背景及发展历程 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