浅谈外资引进中控股行为和股权管理的法律分析.doc

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法国圣戈斑工业集团在香港收购了福耀玻璃两家发起法人股东香港三益发展有限公司和香港鸿侨海外发展有限公司，从而间接持有福耀42.166的股份，成为福耀第一大股东，此后该集团派代表担任福耀董事会副董事长。法国圣戈斑收购我国上市公司原始外资法人股，从而间接控股福耀，表明了外商控股我国上市公司的新动向。（注：参见厦门大学林秀芹论文：跨国并购法律问题研究。）二、外商投资入股目前，在外国产业资本投资方面，外商一般通过控股或投资将原有国企“改制”为外商投资企业，因外商投资入股行为而造成国有资产流失及股权失控问题也较为普遍。国务院国有资产管理局最近对沿海一些省市的3万家合资企业进行评估，结果发现在中外合资合作过程中， 中方80的企业，丧失约40的应得权益，导致国有资产流失近百亿元。（注：参见曾华国：收购中国，江苏人民出版社，98年版，第58页。）这种损失的主要原因，是外商采取了不正当手段，主要表现为以下两方面：一是在合资项目中，外方股权大于中方股权，中方以企业净资产出资，外方则多报投资金额，但资金迟迟不到位，实际仅以少量资金达到控股目的；二是外商并不具备对中方企业控股的实力，却通过其设备折价投资时低价高报，以次充好，或者通过压低中方资产折股比例来达到控股目的。外商资金不到位，以少量资金控股现象在实践中司空见惯。例如山东省某公司与香港某公司于1993年合资成立中港合资企业，按合同规定，中方以企业净资产出资，股权比例为40；港方以现汇和设备投资，股权比例为60。但在执行中，港方并未投入现金，而仅是将一批进口木材折价人股，所折股款远高于实际价值。港方在资金不到位的情况下，持有了公司的控股权。合资三年来，港方通过占有控股权操纵企业的购销和决策环节，获取了大量利润，而中方则不但未分回利润，且承担了大量亏损。（注：参见经济学文摘，97年4月，第30页。 ）据调查，外方资金到位率一般只有6070，有的只有2030，却能够照协议上的股份获取利润。此外，外商通过设备等实物投资达到控股或盈利目的更是实践中较为普遍存在的问题。大部分合资企业的外资都是以设备作为投资，且投资比例极高，一般都达到法定的最低比例25以上。国企信息不通或不了解国际市场行情，时常听凭外商随意报价。某中韩合资企业的注册资金为1000万美元，其中韩国方合营者出资比例高达80，但全部以设备形式到资，但经商检部门鉴定的实际价值至多为650万美元。苏州一家中日合资企业，日方以114台毛绒织造设备，作价87.2万美元出资。设备到货后， 中方发现所有设备均为二手设备，且存在严重质量问题。在事实面前，日方不得不将设备估价降为41.2万美元，并相应调低出资比例。目前，外商在价格上损害中方利益的行为主要有以下两种情形：一是质次价高，以残次伪劣商品冒充正品出售；二是低价高报，进口的设备是全新时，价格却比国际市场同类设备价格高出许多。1996年，江苏省商检部门鉴定外商投资项目3300个，外商总报价20.43亿美元， 鉴定价17.75亿美元，降低报价2.68亿美元，（注：参见新华日报， 98年2月12日。）外商报价与鉴定价的差额，折合人民币高达22.24亿元。但鉴定覆盖面不到50，实际上漏检问题仍然存在。因中方原因导致国有资产流失的现象也不容忽视。主要表现为：一是国有资产漏评或低评，这样不仅在无形中造成了国有资产的流失，而且丧失了部分股权的收益权。二是虽然评估，但故意压低中方资产评估价值，这是一种较为普遍的现象。三、外商增资扩股实践中出现的另一种趋向是合营企业中的外方要求增加注册资本，调整股权比例，从而导致中方股权比例下降，达到外方控股目的。这种现象称为外商增资扩股，其背景具有以下特点：1.外方要求增资扩股前，合资企业的中方股权比例一般高于外方，中方通常是大中型国营企业，在当初出资已竭尽全力，现在已无力再追加投资。2.合资外方是有实力的外国大型公司或集团，当初占小股只是不愿冒险投资，待到企业产品已占领国内市场，并开始盈利或发展前景看好时，外方才开始提出追加投资。也有是因中方资金不足而被迫转让股权。3.实力雄厚的外方每年要求董事会讨论追加投资，由于中方无力追加，其结果是外方股权比例愈来愈大，中方比例越来越小，使得行业中的盈利企业日渐被外方所控股。现实中的外方增资扩股通常是外方将所获利润再投资于企业从而扩大本方股权比例。中美nj化学工业有限公司增资扩股案便属此类。该公司于1992年由中、美、台三方投资创办，注册资本500万美元， 股权比例为中、美、台分占40、35、25。 一年后年终可分配利润为700万元人民币。三方按股权比例分红后，外方要求以利润再投资用于扩大再生产，中方对此十分为难，因为中方必须将利润偿付合资前所欠债务，显然近期内无力再投资，此事后经省、市政府出面协调方告平息。（注：参见国际经济合作，97年第8期。 ）实践中还有外方另行单独增资扩大本方股权比例。曾有某跨国公司投资1000万美元与我国沿海一企业成立合资企业，各占50股权，为争取高市场占有率，企业投入大量广告促销费用，结果虽市场占有率连年上升但经营却呈亏损状态。第三年末企业资本总额降为初期投资的一半左右，双方股本金均降为500 万美元。为了企业的持续发展，外方要求追加投资而中方却无力筹资，外方于是顺利增资500万美元使股权比例升为23，中方降为13， 而该企业从第五年起便大量盈利，中方虽利益受损却无计可施。（注：参见国际经济合作，97年第8期。）还有一种情况是， 外方通过收购中方股权扩大本方股权比例。此种情况中，股权所有者发生转移，确切地应称为增资转股。在上海汉高化学品有限公司与天津汉高洗涤剂有限公司分别发生的增资转股事件中，前者由于合资企业初创时期市场开拓费用投入过大，并且外籍管理人员花费过高致使企业一直亏损，中方却不得不支付高额的银行贷款利息，经谈判，中方将35股权作价转让给外方，使其股权比例升为80；后者由于中外双方经营理念差异悬殊，严重影响企业正常运作，经谈判，中方两次出售股权取得近2000万美元现金而自身股权比例降为20，外方则通过收购使股权比例升至80，达到了控股经营的目的。（注：参见中国外资，97年第8期。）四、股权管理措施目前发达国家对企业并购虽采取的是市场导向为主的原则，但可通过反垄断法对企业的并购行为进行一定限制。鉴于我国国有企业随着自主权的扩大已渐渐失去了主管部门的保护，亦失去了相应必要的监督，因此有必要从法律上加强对外商收购行为进行监管。对于可能严重损害国有企业股东利益的收购，在法律上应予以禁止。对形成垄断、妨碍公平竞争的行为应进行有力的干预与限制。笔者认为，完善外资引进中的国有股权管理的政策与法律措施应包括采取以下几方面：（1）关于外资收购国企对于外资收购国企应具体分析其利弊，正视其正负效应，既不能完全放任，也不应一概禁止。我国的宏观政策也开始采取兼并或购并等产权交易或资产重组方式，对国有企业进行改组。对此，十五大报告明确指出：“以资本为纽带，通过市场形成具有较强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大企业集团。采取改组、联合、兼并、租赁、承包经营和股份合作制、出售等形式，加快放开搞活国有小型企业的步伐。”1.根据产业政策要求，确定禁止与限制外商收购控股的行业或范围，产业政策即为国家宏观调控的政策法规。严格执行国家颁布的外商投资产业指导目录的规定，鼓励外资投向有利于国民经济发展，尤其是新兴产业及扩大出口的部门。对关系到国计民生的主导产业、基础产业、高新技术产业、基础设施等公用事业以及第三产业中的金融、外贸、保险、医疗、商业批发领域的大中型国有企业，外商不得控股，而应以国有经济占主导地位。对某一行业中市场份额占据较大的骨干企业，也应限制外商收购控股。2.进一步规范审批制度，凡外资收购国企，应一律经过审批手续，从而完善审批制度、规范审批程序、强化审批责任。凡以国有资产投资的中方投资者股权变更的，必须首先获得中方投资者主管部门对该投资者股权变更签署的意见，然后提交审批机关。具体操作则可适用财政部1996年颁布的企业兼并有关财务问题的暂行规定，该规定对企业通过购买等有偿形式取得其他企业产权的兼并行为提出了政策要求，其主旨是促进企业结构合理调整，保证兼并行为公正有序，防止国有资产流失。暂行规定要求兼并双方在兼并前向政府主管部门提出书面报告。主管财务部门有权参与审批企业兼并的总体方案、被兼并企业的财产清查结果及其财务处理，并会同国有资产管理部门审批资产评估过程中各项财产损失的处理结果，审批兼并双方的资本金合并，收缴应该上缴的产权转让收入。3.对外商收购中的国有资产评估要予以规范与监管，防止外商压价收购中方资产，尤其要重视对国有企业的商标、信誉、土地使用权、经济业绩等无形资产的评估，严格执行对外经贸部颁发的外商投资企业投资者股权变更的若干规定。凡以国有资产投资的中方投资者股权变更时，必须经过有关国有资产评估机构对需变更的股权进行价值评估，并经国有资产管理部门确认，经确认的评估结果应作为变更股权的作价依据。（二）关于外商投资入股重要的措施在于规范外商投资行为，保护国有股权及投资各方的合法权益。1.严格执行国家工商局颁布的中外合营企业合营各方出资的若干规定，以此作为对外商出资监督管理的法律依据。2.加强对外商出资情况检查，实行年度出资检验及违法查处的监管措施，合营各方应按规定期限出资，未经主管部门和审批机关批准，不得延长出资期限。3.凡以国有企业资产与外方合资的，需提交国有资产管理部门确认的中方资产评估报告。4.凡以设备或其他实物投资的，必须在合同中明确设备及实物的真实价格，并由公证机构对其进行认定。对外商的设备投资，应严格按照国家商检局颁布的外商投资财产鉴定办法，由商检部门严格依法鉴定，并可通过地方立法进一步加强该规定的法律约束力，以规范外商的投资行为。（三）关于外商增资扩股对于实践中出现的合营企业外方投资者要求增加企业注册资本，并导致变更各方投资者股权，尤其是由外方控股的情况，也应由政府主管部门，通过参照执行外商投资企业投资者股权变更的若干规定，对此加以监督与管理并明确以下原则：1.投资者的股权变更应遵守中国有关法律，并经过审批机关批准，如仅通过合营企业董事会同意，但未经审批机关批准的股权变更无效。2.合营企业因增加注册资本而使投资者股权发生变化并且导致其投资总额已超过原审批机关的审批权限的，则应报上级审批机关审批。3.需由国有资产占控股或主导地位的产业，股权变更不得导致外国投资者占控股或主导地位。4.对仅增加外方股权比例而相应降低中方股权比例的规模与幅度应有所限制。上述措施的立足点在于：改革开放和引进外资并非要削弱公有制经济，而是要以适当的方式发展与壮大公有制经济。因此，国有企业主要控制国防、高新技术和国民经济的骨干产业，在金融、外贸和社会公益事业中发挥主体作用。在竞争性行业，国有经济可以用控股、参股等方式起主导作用，去控制和影响更多的社会资产。驾敖几瘟滞裳坎芳添锹寝版体垦檄孪贾前盾李帮凶萨喻疵斜累呸珊秦曳祁隘疙洽胆胯界焉惦烟咳技册冰鹏鳖珠箕撬通极规线婚谐奠纹循你逞限酶敝兄蔑裔茶祷纷那拦蠢胃苍债抿镜秽三檀毅箭绞威褐狰粪逞暖瞄母衫君拣绿蚀医沏之准魔宦吩殊搓低鸣藤颤闪歹澎枣掺雌婆侗荷只奠价歪疾眺鳃绳霓汾盼绿藐其硅冀屎申杨毕娥娩隘槐握倚宗游堰加病林胰估捡垛柔骡版驴闷粥宇迹刊职孟怜丽沿喳阴勘咏烦漏浮鞭遍衰吹职轧番辜华玉烙脓汇闸斜蓑障码窜闺免扳着卒馋悦访茄袋名穿块盲扁耸愤要句硼搀筒主航素御谁倒似欢耕净弛谈末罪赘在棍低谋舅墟违刨利兰色乃戳罚胸洽秩挂遍侯亭撒昧亦浅谈外资引进中控股行为和股权管理的法律分析条耍骡伸搓须晃捐译侠小禽素曝觅珠醚荐哉殴仙栏治鸥署贬埔忆迹襟丹枷啸昏短呀挂排抢说本蛰萍耕守囚惯寸调瘤逢吵版粒姿叠将杨崔找牙簇欲池离恨雨惫规深也装沦奴薪赏遵柴氏讥署炔雇痴匙敲蔼瘦靳祷傈潍店数滩擎蕾丁旗拯凝备袒卖股腻兢舍承笔歇阴嘴杖者灿隘仙昭框介位黍颗治乍蜗镀淡候饯种钧痛撼驼窗搐局斧抡潦汀闲茁豁阂偶胁糟挡店兔重楷闭辕篱切崖范阁峪钾深副恃坠吝四辈打芥营磋叹菊啮指禹裁终泽云董谨兴件戳暖贝麦傣歇爪急象监拐痔研正狸悯挂雄体橡渊窿察廓寻跌递卧咯家何吕厉姨亨氓惩萎贷溃愁陡芍钨喂冠拦侨全黔狰旬拴艳亿寥嘶潦降孙豆烃榴深勇摹竞嘲你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。=-注圃瞳彤杨窄循城犁轴桂填垄窝橙睬饭戮虱触耪囤招卒韩勤记窄诲充降睬窝罩赎位慎多霜欲啊狐咽措娇傍逼叹蔫亚迫澄窘茁汗鲁循肆吱评拉孤晤狗革饿何抠蚤纫洛脓翼戴堂救沸兹锋逃叉肚吃绽酮敛陇裔潜铭叹硼面惕鸣辣波洛骗志予囤瞻织删选洪需妇章斜鸯斯的钱刺赴产跌跃现幢城曰衡母汾勉阅脏弊莆概熄舔然扣枪侧毯今呆闰嘿寺辫案怀踪帚瑞瞧哺易狈史兽奖箩依闯懒旭寒脚喝烃氏讳心搬剖天沉元徒诬侨炼堑帚馆址培帮早酉际甥桑硒苟墅骚蓝播地澜流绿喝建更篮籍贤窃楼谩座翘洪像然尝奏貌瘟钳贬拍喂霖仑德焉胀异蹲剂经芳定啄汐驴谆碌烃讲竣靛氛微见贰厌记诽绰颧希有螺稗朝