有中国特色的创业投资.ppt

有中国特色的创业投资,以循环理论探讨中国VC产业成熟度中国投资项目的“三个代表”中国的创业与投资机会,以循环理论探讨中国VC产业成熟度,概念形成及首次报告于中小企业成长论坛暨2002《数字财富》3C年会2002年12月19日，北京,新创企业的小循环,,,,,创业者的投资天使投资人种子期,第一轮VC,第二、三轮VC投资银行,IPO被并购,新创企业的小循环,小循环是指一个新创企业，从创办到公开上市的一个融资过程。在业务的不同成长阶段，接受不同种类投资人的资金（也带入不同性质的加值服务），如创业者本身的资金、孵化器、天使投资人、二至三轮的风险资金、投资银行等，并在IPO之后，接受股民大众的投资。IPO是一个企业的里程碑，但不是终点(aMilestone,notTombstone).IPO之后的永续经营，海阔天空；对创业者及创投业者而言，IPO并不必代表必然退出该企业之经营或投资。在一个循环之后，创业者累积了资金及创业经验，再次创业，而成为多次创业者（SerialEntrepreneur)，或同时成为天使或VC投资人，帮助他人创业，推动良性循环。中国的新创企业及创业者走过一个小循环的，还为数不多。新创企业的小循环，尚待滚动。,创投基金的中循环,,,,,募资成立创投基金,作项目投资,增值服务项目管理,退出所有投资项目财务回报给投资人,创投基金的中循环,中循环是指一个创投基金，从募集资金到最后获取财务回报，返还投资人的过程。基金管理人在募集资金之后，积极寻找项目投资，带入加值服务，管理已投资项目，透过项目的IPO或被并购而退出，综合所有投资项目的得与失，希能为基金投资人（LP）争取最大的财务回报。美国流行的有限合伙人基金（LimitedPartnershipFund),有其效期，一般为七到十年。效期到期之前，必须退出所有已投项目，并将获利返还投资人。若一个基金有好的财务回报，原投资人大都愿意加码下一个新的基金，新的投资人也愿意跟进，形成良性循环，越作越大。因历史较短，中国的创投基金还极少走过一整个循环。另外，在中国的外资基金，是“两头在外”，项目的投资及管理在国内，而募资及退出在国外，要形成创投基金的良性循环，更为挑战。,创投产业的大循环,,,,,,创投基金基金管理人(GP),新创公司,资本市场,,,,创投产业,,,,,投资人(LP)资金提供者,创投产业的大循环,大循环是指一个国家的创投活动，扮演核心推动者的角色，串连起产业发展环境的各个环节：公司股权的拥有者（创业者，VC基金及其他投资人/机构），透过项目的退出而从资本市场获利，转而为资金提供者，投资的创投基金，再度参与到新创企业的增值活动中，形成一个良性循环。尤其是高科技产业，新创项目若没有创投资金的支持，很难启动。在创投产业较发达的国家/地区，一块钱的创投资金，可带动大约七到十块钱的各方面资金，投资到产业建设体系中。中国的创投产业尚未形成一股核心力量，大循环的链条在“资本市场”处断裂。再加上前述“两头在外”的外资困境，中国创投产业的大循环，尚非短期内可以启动。,中国创投产业的制度约束,从三个循环的检验标准,中国创投产业还不够成熟-是否已有许多成功的创业者，开始扮演资金提供者的角色？-是否已有部分创投基金，开始第二轮基金的运作？-创投活动，是否扮演高科技产业良性循环及核心推动者的角色？打通任督二脉，须要制度的变革外资创投的角色因为外汇管制、公司法及国内资本市场等制度性的制约，较为规范、专业及有全球化运作经验的外资创投业者，由于“两头在外”，所投资项目的资本运作全在境外，未能全面贡献于中国创投产业的良性循环。资本市场的角色创投资金没有出，就不可能进；断裂的“资本市场”链条，须要连接起来，为优质新创企业，提供上市融资平台，也为创投资金提供出口，使盘活盘大的资金，再转而投入新一批的新创企业中，形成良性循环。,中国投资项目的“三个代表”-具有中国特色的投资环境,概念形成及首次报告于中国创业投资中期论坛2002年7月18日,北京,代表最实用的技术方向,强调技术的应用，而非技术的创新发明(TechnologyApplication,NOTTechnologyCreation)技术属于国际竞争的范畴，在中国还不容易找到本地研发的、可以参与国际竞争的技术,而服务和应用则属于本地化的竞争在美国新技术可以开发市场,但在中国应基于市场需求以援引可用技术;将全球可用的最佳技术及产品，运用于本地的实行掌握前进技术，可建立进入壁垒及顺利开展业务两岸(海峡与太平洋）三地（硅谷，台港新与大陆）的强强联手，优势互补：原生技术，技术商品化，及产品优化/市场应用比较实际的“系统集成到产品”或“贸工技”的发展步骤首先，从代理经销、系统集成、解决方案或技术服务开始接着，开发有自主知识产权的产品/软件然后，成为一家产品/软件公司,代表最广大的市场需求,中国的创业项目应先专注于本地市场，而非世界市场中国有一个巨大的本土市场，在一个不管看似如何狭窄的纵向应用(verticalapplication)领域中，即便仅仅服务于本地市场，都可能获得可观的收益，并成为一个有极大业务而成功的项目进口替代（ImportSubstitution)有良好的潜力销售管道具有高度价值（theValueofChannel)土鳖与海龟共事，市场与技术并重(know-who&know-how)；在掌握本土市场机会上，“江河龟”更具潜力：“大洋龟“：传统定义的海龟，但可能偏离本土环境”海峡龟“：台港新背景的技术及管理人员，贴近本地运作环境”江河龟“：MNC驻华单位高管，熟悉国际运作，也了解中国市场,代表最可持续发展的项目执行,纸上谈兵没有实际意义，有效执行才有价值(Implementation,NOTPresentation)，企业应该注重日常的经营，而非停留在好的想法阶段。重视TimetoProduct,TimetoMarket,TimetoRevenue以及TimetoProfit；以及到不同阶段所须的资金。创业过程的四大坎，有不同的挑战：概念-产品-商品-成功的公司有“黄埔团队”经多年磨合励煉的核心创业成员,加上能发挥团队战力的经营队伍怎么投、投多少不重要，怎么退、退多少才是最关键的，退出是硬道理。不管是美金项目还是人民币项目，能合理退出的才是好项目,中国是“世界市场”也是“世界工厂”-代表创业及创投的两大机会,市场:-提供产品／服务，抓住本地市场巨大的国内市场加入WTO及更开放的环境短中期高速发展的潜力巨大开支投入于基础建设稳定的投资及经商环境成为世界经济成长的动力来源MNC全球化不可缺少中国业务,资源：-提供生产／设计／服务，为全球服务大量的技术人员和熟练工人逐步提升的产品质量跨国公司帮助培育了经管人才来自港台和海外的华人干部私营企业正累积动能既是世界工厂，也渐成为MNC在亚太的营运及产品发展中心,中国的创业与投资机会,中国提供一个巨大的市场机会，即使在一个狭窄定义的应用领域，只要作到领导地位，都可以是一个成功的公司。在商务模式上（如互联网应用业务），中国落后于美国几年，所以在美国已经商业验证成功的业务模式，是中国不错的创业机会美国的公司先要专注于巨大的本土市场，即使国际化，也会以欧日为优先，故中国的新创项目有几年的黄金时间去建立业务基础在一特定领域的第一名公司有可能上市，而第二三名的公司，则可能是同一业务性质的外资公司，进军中国的并购对象（请参考下页列表）,中国新创项目的可能出路,第一名的公司可能上市携程Ctrip前程无忧51Job当当Dangdang(*)Baidu(*)，汇聪Linktone,Tomonline,Kongzhong,Hurray(*)*:表示已在上市的流程中,二三名的公司被并购e龙eLong中华英才网ChinaHR,招聘Zhaopin卓越Joyo3721铃讯互动，吉飞尔，网兴,移动增值服务：投资热点甚至成为顺口溜的谈资。,讯龙说它卖的好，网兴笑了；网兴说它增长快，灵通笑了；灵通说它是门户，新浪笑了；新浪说它搞网游，网易笑了；网易说它善创新，搜狐笑了；,搜狐说它胆子大，TOM笑了；TOM说它手段高关系好，空中网笑了；空中网说它要永远第一，讯天笑了；讯天说它被移动罚，美通笑了；美通说它要上市，全国SP（含移动联通）都笑了。,顺口溜是我国民间的一种抒情言志、褒贬时风、议论时政、抨击时弊、表达爱憎等的绕舌民谣，体现当代人民的生活情况和民间风俗习惯，客观地反映当代的历史文化现实。,帝见妃愁容满面，急招御医。医处方：壮汉八条。几日后，帝出巡回宫，见妃容光焕发，大喜。忽见殿前八名瘦汉，惊问：何人？御医答：药渣！,投资热点下的新职业：短信写手,,我点击整个夏天，看到了你的笑颜；我复制你的笑脸，粘贴在我的心间；我下载我的思念，把它另存为永远；我打开我的手机，给你最美好的祝愿。祝愿七夕情人节愉快！,刚才小胡来了电话，哪个小胡？就是锦涛嘛，他问我你的手机号，我想你天天那么忙，肯定没空接，就没告诉他。他让我转告你，他代表中共中央、国务院、中央军委，祝你生日快乐！,声明:上述文字直接引用自互联网站，并不代表讲者的观点。,Peoplelaughandpeoplecry.Somegiveupandsomealwaystry.Somesayhiwhilesomesaybye.Othersmayforgetyou,butneverdoI.,星巴克-汉鼎亚太BOT模式,汉鼎亚太为星巴克经营京津连锁店，再伺机“卖回”给星巴克，是外国企业布局开发中国家的可能模式：跨国公司须先专注并巩固本土市场（星巴克在美国），无心力及资源分神其他二三级市场扩展其他市场，需要几年的投资（及预期亏损），不利于公司财报可以品牌授权方式，依BOT模式，委托他人代为经营，并予设转让条件，几年后买回。,结语-在转折点的中国创投,目前粗放式的、高资源投入的经济成长策略，已到了发展甁颈，宏观调控仅能治标。创投活动所带动的则是一个比较集约的、低资源消耗、较高产值的创新型的产业活动，在中国经济向可持续发展方向调整的当儿，政府对创投活动的参与，应摆在较高的战略层面来考虑。在中国经济高速发展的势头下，兼有“世界市场”及“世界工厂”的双重概念，加上快速成长的高科技创业机会，都注定了中国将持续吸引国际风险资本的关注，海外主流创投进一步深入中国是可以预期的。外资创投将继续以目前具体可行的境外“投资-退出”体系运作，但外资创投“两头在外”的营运，终究不是正常的现象。中国的本土创投不能再进一步萎缩，中国已积累了足够的本土资本及VC运营知识，应进一步提升完全植基于中国本土的创投产业（募资、投资及退出），一个较大规模的系统工程变革，势在必行。,欢迎指教,york_chen@,部分资料引用自Zero2IPO北京清科公司的市调报告，特此致谢。www.zero2IPO,北京人說他風沙多，內蒙古就笑了內蒙古說他面積大，新疆人就笑了新疆人說他民族多，雲南人就笑了雲南人說他地勢高，西藏人就笑了西藏人說他文物多，陝西人就笑了陝西人說他革命早，江西人就笑了江西人說他能吃辣，湖南人就笑了湖南人說他美女多，四川人就笑了,四川人說他膽子大，東北人就笑了東北人說他性子直，山東人就笑了山東人說他經濟好，上海人就笑了上海人說他民工多，廣東人就笑了廣東人說他款爺多，香港人就笑了香港人說他二奶多，台灣人就笑了台灣人說他想獨立，全中國人民都笑了,这一个顺口溜,是用来带出中国VC“三个代表”这一命题的,中国的VC及整体的商业环境有其特色.即使下到省市层面,各地也各有其独特的史地人文及风土民情。,