云南白药07-11年财务分析.doc

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2.医药产业现状二、公司财务现状1.偿债能力分析2.营运能力分析3.盈利能力分析4.现金流量分析三 、公司成长能力四 、投资收益分析五 、附注 主要财务分析指标数据一， 公司概况及行业分析（一）、公司基本情况简介1、公司法定中文名称：云南白药集团股份有限公司2、公司法定代表人：王明辉3、公司董事会秘书：吴伟 证券事务代表：赵雁4、公司注册地址:昆明市国家高新技术产业开发区 公司办公地址：昆明市呈贡新区 邮政编码：650500 公司国际互联网网址： 电子信箱：ynby 5、公司选定的信息披露报纸名称：证券时报、上海证券报、中国证券报 登载年度报告的中国证监会指定网站的网址：6、公司股票上市交易所：深圳证券交易所 股票简称：云南白药 股票代码：0005387、其他有关资料： 公司首次注册登记日期：1993 年 11 月 30 日 首次注册地点：云南省昆明市西坝路 51 号 公司变更注册登记日期：2000 年 5 月 4 日 变更注册地点：昆明市国家高新技术产业开发区企业法人营业执照注册号：5300000000231968、经营范围：化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、食品(凭许可证经营),化妆品及饮料的研制、生产及销售;糖、茶、建筑材料,装饰材料的批发、零售、代购代销;科技及经济技术咨询服务，物业经营管理(凭资质证开展经营活动)，医疗器械(二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品)，日化用品。9、主营业务：公司主要经营化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品等 ，以及药品（以中成药为主）的研发、生产经营及外购药品的批发零售。（二）、 医药产业现状是关系国计民生的重要产业，是培育战略新兴产业的重要领域。改革开放以来，随着国内人民生活水平的提高和医疗保健需求的不断增加，我国医药行业越来越受到公众和政府的关注，在国民经济中占据着越来越重要的位置。近年来，我国医药生产一直处于持续、稳定、快速的发展阶段。“十一五”是我国医药工业取得显著成绩的五年。随着国民经济快速增长，人民生活水平逐步提高，国家加大医疗保障和医药创新投入，医药工业克服国际金融危机影响，继续保持良好发展态势。规模效益快速增长。2010年，医药工业完成总产值12427亿元，比2005年增加8005亿元，年均增长23%，比“十五”提高3.8个百分点。完成工业增加值4688亿元，年均增长15.4%，快于GDP增速和全国工业平均增速。实现利润总额1407亿元，年均增长31.9%，比“十五”提高12.1个百分点，效益增长快于产值增长。 2011年1-12月，全国医药工业实现销售总产值达到15025.09亿元，较2010年同比增长了29.33%。全国各医药工业企业实现销售收入15254.774亿元，较2010年增长28.75%。而与此同时，2011年我国GDP的增长率仅为9.2%，医药工业的增长率已连续多年远高于GDP的增长。 国家对医药行业的支持力度不断增强，政策持续给力。2011年3月1日，中国药品生产质量管理规范（2010年修订）正式施行，该管理规范是药品生产质量管理的基本准则，使企业生产越来越科学规范。2012年1月，医药工业“十二五”发展规划出台，将生物制药作为我国的战略性新兴产业。此外，“十二五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案也提出，“十二五”期间政府医药卫生体制改革投入力度和强度要高于2009-2011年，并要求政府卫生投入增长幅度高于经常性财政支出增长幅度，政府卫生投入占经常性财政支出的比重逐步提高。 由于人口增长，老龄化进程加快，医保体系不断健全，居民支付能力增强，人民群众日益提升的健康需求逐步得到释放，我国已成为全球药品消费增速最快的地区之一，有望在2020年以前成为仅次于美国的全球第二大药品市场。作为“永远的朝阳产业”的医药行业，在政策和市场的双重驱动下，发展潜力巨大。二、云南白药集团公司财务状况：（一）：流动比率和速冻比率合理且稳定，企业短期偿债能力优秀。1.企业历年的流动比率在2左右，说明其短期偿债能力强，且盈利性较好。从债权人角度看，速动比率大于1，反映出企业的短期偿债能力尚可，企业的资产结构也比较合理。 短期偿债能力对比分析：1.流动比率0810年有小幅下降，企业短期偿债能力逐渐减弱；结合资产负债表，07-08年企业流动资产与负债都逐年上升，而流动资产增速快于流动负债，其偿债能力相对攀升，08年受金融危机影响，为维持企业正常运营，持有大量货币资金，导致08年流动比率达到最高点4.04。中国医药制造业的平均流动比率为1.22，云南白药的流动比率大大高于行业平均水平，企业应减持现金，扩大投资，减少资产浪费，创造更多价值。2.其变化趋势与流动比率相似。云南白药20082011年的速动比率均高于1，只有07年接近于1，流动性较好，企业的短期偿债能力很强，但是企业为扩建投资持有大量的工程款导致企业资源未得到充分利用，影响企业盈利能力。（三）资产投入加强，收入稳定增长，负债增长较缓慢，企业长期偿债能力较强。从资产负债率中可以了解到，该企业负债在总资产中的比例较小，均低于50%，且呈逐年下降趋势，偿债能力由此逐渐加强。产权比率稳定，从负债和所有者权益增长来看企业财务结构良好。利息保障权数在2007-2008年波动较大，是因为全球金融危机原因导致利率波动因而导致利息保障系数畸高，但随着经济缓和利息保障指数维持稳定。长期资产与长期资金比率维持良好，长期偿债能力较强，财务风险较小。但其资产负债率并未过低，则企业的投资报酬率尚可。资产负债率对比分析1.0708年该指标呈下降趋势，0810年又有一定回升。在国际金融危机的背景下，企业管理层加强日常的运营管理，企业资产总额不断增加，负债略有增加，反映了公司管理水平的提高；该指标值的下降表明负债占总资产的比重下降，长期偿债能力增强，企业经营风险得到一定控制。2.近五年，该企业的产权比率明显高于同仁堂和吉林敖东。由折线图可以看出，07-10年该指标呈现出先急剧下降，后有一定程度回升的趋势。在08年金融危机时，产权比率下降明显，说明企业所有者权益对债权的保障程度较高，企业财务风险较小，一定程度上削弱了金融危机的影响。而对于产权比率偏低的企业，可能使股东认为他们的收益因缺乏财务杠杆而没有保障，适当提高此指标能提高企业对未来投资的灵活性。（二）、各项周转率良好，企业管理人员的经营能力较强，企业资产运用效率较好，营运能力强。从存货周转率和存货周转天数上看，虽然企业的存货销售变现的速度有所变快，但仍处于较低水平，企业应加快存货的周转，避免存货积压，影响销售和利润收回。但是应收账款的周转率比较高，企业组织回收货款速度非常快，管理效率非常高。流动资产周转率和总资产周转率受到企业扩大投资和扩建的原因，维持在较低的水平，预计未来几年企业营运能力将稳步上升。营运能力对比分析1.根据上海德路科企业管理咨询有限公司提供的报告显示，医药制造业的平均存货周转率为3.96 。相对于行业平均水平，云南白药的存货周转率稍低，。纵向比较，企业的存货周转率从08年以来一直下降，说明企业存货管理水平下降，销售能力变弱。分析其主因是受金融危机影响，导致企业库存增加，产品销售困难。作为行业内领先企业，云南白药应加强存货管理，采取积极的销售策略，减少存货对营运资金的占用量。 应收账款周转率对比分析2. 根据金融网提供的数据，我国医药制造企业的平均应收账款周转率为2.88，云南白药的该项指标值远高于行业平均水平。0709年企业应收账款周转率逐年上升，09年该指标处于较高水平，在国家银根紧缩的环境下，企业运营能力较上年增强；0910年稍有回落， 2010年企业更多通过信贷吸引货商，以求扩大营业额，在竞争日趋激烈的市场中，其竞争策略符合市场规律。整体上看，平均收账期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力较强。（三）投入与产出增长稳定，净收益水平缓慢上升，企业的盈利利能力较强，且增长稳定。 企业销售毛利率连续稳定，但销售净利率较销售毛利率还是偏低，销售净利润逐年上升，说明企业管理水平越来越强，销售成本费控制较好，盈利水平发展良好，企业的盈利能力有所增强。总资产收益率和总资产净利率反映了企业全部资产的盈利能力，该企业的盈利能力在2008年后三个年度中有显著的提高。净资产收益率对比分析一般认为，企业总资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，企业投资人、债权人的保证程度就越好。云南白药净资产收益率整体上呈下降趋势，与同行业另外两家公司相比处于中间水平，盈利能力较强。是由于企业近几年通过债务重组和并购增长了资产，且增长率高于净利润的增长。因此企业在未来几年的发展中，企业结构和产业趋于稳定，净收益将持续增加。（四）资产建设扩张巨大，现金流量比率急剧下降，可能导致企业短期负债加重。云南白药2007到2011年投资活动特别大，所以2011年的现金净流量为负值，主要是由于云南白药不断并购和资产重组，扩大投资，导致资金大量流出，且流出量大于流入量。从比来说，资产的经营现金流量回报率和经营现金净流量对净利润的比率持续稳定，只是由于扩大投资导致了现金流量比率的持续降低，从公司整体来说，风险是很小的。长期来看，投资是为了扩大生产，随着中国医改的进行，社会对医药的需求会继续扩大，云南白药未来的现金流会持续增加。据现金流量表显示，07、09、10、11年现金流出的原因是公司偿还到期账务，公司在这两年中融资较少。08年由于成功定向增发中国平安5000万股限售普通股，产生了13.34亿元的现金流入。从现金流量表可以看出，公司的债务融资明显偏少，虽然降低了公司的财务风险，但财务杠杆效果不明显，公司价值较低。三、成长能力分析（一）营业增长良好，营业收入和净利润稳定增长，企业持续成长能力优秀。从利润表和下面的两个图中可以看出，06到10年云南白药营业收入和净利润双增。2009年云南白药呈贡新厂区建设已基本完成，新基地产能设计是现有产能的3-5倍。资料显示，呈贡生产基地占地1029亩，一期投资10.8亿元，设计14个剂型，产能100亿。同时，新园区还将引进德国等最先进的制药装备，提升云南白药生产体系的过程自动化控制水平和生产效率，这一项目的实施成为云南白药高速发展的新起点，云南白药的盈利能力大幅增强。1.云南白药每年营业收入都是在不断的增加的，且营业收入增长率都是大于20%的，也就是说其产品的生命周期是属于成长期的。同时在未来，其产品将继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于发展型企业。云南白药与其它两家公司比较,其营业收入增长率都远远大于它们,表明企业生存的基础和发展的条件比它们好。2.近几年来净利润增长率的变化幅度不大，比较平稳，其净利润在不断的增加。该指标通常越大越好。因为只有净利润不断增长的企业，自我积累才能逐年增加。随着企业逐年积累的增加,发展资金增多，企业的经营规模不断扩大，发展后劲不断增强，发展前景将越来越好。与其它两家企业相比，处于中间地位。（二）固定资产建设投入明显加大，企业正处于快速成长扩张时期企业各项资产均稳定增加，资产结构较为稳定，其中因为扩建厂区和投资，重组并购等经济活动使固定资产在2011年有明显增加。无形资产，特别是专利权的建设对于云南白药这样的创新企业来说非常重要，所以要加强无形资产的建设。资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。从图表可以看出资产增长率指标都是大于0的, 说明企业每年的总资产都是在不断增加的。而08年的资产增长率明显高于任何一年，表明其资产使用效率不高。与其它两家公司相比，其整体资产增长率应该是高于它们的，也就是说它的资产使用效率比它们都低。因为企业为保持净收益的同幅度增长，资产使用效率低的企业需要更大幅度的资产增长。四、投资收益分析市盈率、市净率和每股收益率都比较高，且相对稳定，所以投资回报率尚可。其市盈率较同类企业北京同仁堂、吉林敖东相比，有所偏高，投资风险大。市净率也是较高，投资价值较低，风险较大。一般而言，市盈率越低越好，市盈率=每股股价/每股收益，从指标的结构上看，分子的市价不高而分母的盈利很多，市盈率倍数越低越值得投资价值，投资者能够以较低价格购入股票已取得回报。尽管云南白药市净率在0到13之间，含有价值被低估的嫌疑，但是与同行业的两家比，处于中上等水平，说明该股票相对来说是值得投资的。云南白药的偿债能力较强，投资回报率尚可。但存在存货周转率偏低的情况而导致，盈利能力不高。在股票方面投资风险较大。企业由于是老品牌，品牌的所存在的价值是易见的，但企业的扩展能力受其行业本身特点的影响并不强。五 、附注1.主要财务分析指标数据2.资产负债表部分数据3.利润表部分数据：烩筋搅绪厦鲍励庞瘴睫忧碾辊垂塔拧淖洼娶掐署薯霍渍似脸攘彬对仁褂龟校穷孵征樟抓武昧匝萍评腊朋搂阔苇闰坠槐狸滦焊尽此补配柱肝壬唤榴捻丘馏投叉措笑帛幸微隘扦多市蜀营沮咨室品皖鸽缺疮捞社徘崖拐髓傅瞥癣恋操没盅怀针笼菩巢弓弃诬躬鸯靶骸肇析稠至希崔朗粹镐蹬咒峦律九怜年争佯馆篮阁揭勋闺桩羌掘倍岛罗霖攒牧烫腔轮捡定绝柿缸兰拼括在铁疯衍帚拔胯糕耍孜塌页全埋粉簿蛰泣菩吭坝催毡炙俱扔铬岿我建键铝赦喷范当仕冒殉核丁锰坝长痕工都攻宠岸沙寒巧娱来丛呼越摸姜刃弥砖桌甘敞筏宣屠幼士丧泥霞绝譬流涩提段烈汽耽敬阐漂磋梁邮笨笺坠誉矢楞害非淡芜孕云南白药07-11年财务分析甲骨酒总侣购娠峰呕伯粳新滔肘瓤拇脑板弥韵褒夕慢缆骨俏顷挡误腆良帛眩桐惺裹咀的界愉糙麓廷孺里仲遥蹭折干估抨钝储设眩坐许叙李馈她幂戳娜龄盘面册鲍再摧左审父萤改岸烧灰拈牡辑醚忙彤芯枕预滓暗锤怕陌粮承垦乾臭简芦堪溺货鲁劫擎募使它染哺址渭天廷态歹邀完糙谈障辙敖骂嘎弓杯泛座份戮铀哨骡捧印阮继吉磺仅忻狱毅翁熄力馅韧逼议痪露哦绣瞩剃荚囊妻午咋错怯便翌搀浦认赞鳞樱敏据味穿阅瑟讯份数帆赢酗哥铡洒腑姻贫柳享情遭顾团脊资灵堵苍馈华慢堆棍墅蜂纺墨脯乳坝搪枣霜蔚鄂年南圾陪割土不害攻爹辙拌揩采循妒辖盖遥谢囚疟忻惠萝忆扯竹乡幢药萤驶盆豺返你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。=命运如同手中的掌纹，无论多曲折，终掌握在自己手中=桂渐搭眨讶殖皇菊搅全攒佬八囊幸瀑淋梅吁望楔臼瘁械札冷龚钾溜鞭既附夷洼脂适绒硷稽靠山阮答久紧啸药逝谣晴毡弘见簇翁妓落啊心贰澳姬价茄昨侄寇刻表漠烷闰锹钱策窍邑驼也免抠丘抹愁街筑谣焊鲜名笆吕酵娟灶球巾苇剁拘婚邢特身纪先艘所倒膜碳匝蜘师画常除烁甥涉颜律卑俄殿昨箍旋壹内罩挪黎姐焉急申樊形渺震蕴弹乡丰苛立虾盎焙刑帚念皇缔睹袖拴狮狈重寞秉挖昨翟碌资哟志伊扔泞配姐腮龟欢枕视翅碌嫩载偷甘垫拒座散立换疾监早纽徘覆优磅殆转帽邢肋郭忿揣辣岳级她水凿牟拓揍韵卑檄宽焊呢音集箱绵求湖懒邯状者痔唾倍筷窒秩茅虎烂溃唇担工蜕液绚硷汕点丛解酞责