基础设施项目多元投融资模式选择研究.pdf

2023年8月（上）/总第338期 37经济视野引 言我国正处在经济转型的关键期，基础设施建设对城市发展具有保障作用，能够明显提升居民生活质量，最关键的是，基础建设在拉动我国经济发展方面具有重要作用。我国财政资金是基础建设的根本保障，然而随着基础建设规模不断加大，政府财政面临着前所未有的压力。故而，在基础设施建设过程中，除了财政资金以外还需要吸收其他组织资金，缓解基础设施建设过程中出现的资金紧张问题，创新基础设施项目融资渠道和融资模式，对促进我国经济发展，创新金融形式，提高资金利用形式和效率具有重大意义。1当前基础设施项目投融资的特点 1.1 投融资规模的巨大性2022 年我国基础设施建设行业投资规模达到了 4 万亿元，国家之所以如此重视基础设施建设，是源于基础设施投资对于城市经济的发展具有重大影响，它可以为人民群众提供公共活动空间，保证城市可持续发展。一般而言，基础设施建设项目都具有投资规模比较大的特点，某一领域的基础建设年均投资额可达到上千亿元。庞大的投资金额导致参与基础设施项目建设的公司必须具有雄厚的资金实力，这就导致基础设施项目投资被垄断。基础设施项目建设关系到国计民生，及投融资工作必须由政府相关部门主导，受到政府相关部门的管理，进而保障基础设施项目投融资的公平性。1.2 投融资决策的复杂性 组织进行投融资决策时需要考虑多方面的因素。市场需求量是企业进行投融资决策的主要考量因素。市场需求量越大，企业的投资回报率越高，企业越容易增加对该行业和项目的投资金额，相应的建设项目越容易获得融资。由于基础设施建设具有特殊性，其市场需求量随着经济的发展不断增加，市场份额不断减少，并且受到项目种类的影响，其投资回报率也存在较大的差异。因此企业在进行基础设施投资时都会慎重考虑。此外，政府政策对于企业投融资的积极性也具有重大影响。在政府政策的支持下，企业在项目生产建设的过程中更容易获得政府财政支持，获得政府提供的政策便利，更容易在市场竞争中获得优势，从而增加企业利润，进而提高企业投融资意愿。基础设施建设项目一般建设周期比较长，风险比较大，不符合企业期望短期获得收益的特性。因此，基础设施项目投融资的难度比较大。1.3 投融资效益的特殊性和多元性基础设施项目建设具有极高的社会价值和经济价值，能够为区域群众提供极大的生活便利，促进区域间物资流通和人员流通，提高区域间资源分配，交换和利用的效率，进而促进地区经济发展。基础设施项目建设应该更加注重用户的需求和体验，满足基本的民生需求，发挥基础设施建设的社会价值。基础设施投融资渠道更加多样。企业资金，社会组织资金和政府财政都是其投融资的重要 渠道。1.4 与政府的相关政策联系紧密基础设施项目建设一般都需要政府的许可才能进行，提资金来源也主要是政府投资，或者是政府提供政策支持吸引其他资本投资。基础设施项目的收益受到政府政策的严重影响，其运营过程和收费标准也受到政府的监管和指导。因此，政府对于基础设施项目的支持力度，对整个项基础设施项目多元投融资模式选择研究 张恩化（中交第二公路勘察设计研究院有限公司）摘要：随着我国经济的不断转型，基础设施项目资金来源不再只依赖于政府财政，多种类型的组资金都投入到基础设施建设项目当中。多样的投融资模式有效缓解了基础设施建设的资金压力，为我国持久稳定发展提供动力。基础设施建设资金需求量大，投融资决策复杂，而且回报周期长，这些对于基础设施建设的发展都产生不良影响。本文通过分析多种基础设施项目的投融资模式，为我国基础设施项目投融资模式的创新发展提出建议。关键词：基础设施项目；多元投融资模式；选择张恩化：基础设施项目多元投融资模式选择研究38 2023年8月（上）/总第338期目建设以及投融资的情况都具有重大影响。2国外基础设施投融资模式 2.1 政府在基础设施投资中的边界清晰，各级政府分工明确基础设施具有公共物品的性质。私人企业在生产，经营，投资的过程中更加注重经济效益。因此，基础设施项目建设往往依赖于政府的资金支持。但是在实际生产的过程中，不同性质的基础设施项目由于其投资回报率和投资周期存在较大差异，一些社会组织和企业也愿意参与到基础设施项目建设中，为基础设施项目提供资金支持。在不同行政体系的影响下，政府建设基础设施的投资回报率不同，每一项基础设施项目负担的社会责任也不相同。政府应当对不同的基础设施项目进行分类规划，设置清晰的投资边界和分工，从而吸引更多的社会资本参与到基础设施建设过程中。比如，美国政府主要是将公共物品和部分准公共物品的建设纳入到美国财政支出的范围中。私人资本可以参与到规定以外的基础设施建设投资和经营中。这种投融资模式主要分为三种：一种是私人联合社区进行投资，并为社区提供公共服务；一种私人也可以与政府进行合作，共同投资，并且提供服务，收取相应的费用；还有一种是由个人完全投资的基础设施产品和服务。美国联邦州和地区各级政府在基础设施投资活动中也进行了明确的分工和规划。在德国，地方政府是港口建设投资的主体，地方政府提供港口内一切基础设施服务，联邦政府主要负责单港航道和河流航道的建设和维护，对港口建设不提供补助。2.2 严格控制各级地方政府基础设施投资的融资规模 在美国，地方政府不需要得到上级政府的审批就可以通过发行市政债券获得基础设施建设的资金。但是地方政府或者代理机构在发行市政债券时需要在辖区内选民投票同意或者同一级立法机构的审查批准后才能进行。在英国，地方政府借债受到中央政府的严格管制。地区借债必须要在中央政府的批准下才能进行。而在日本，为获得中央政府的批准，地方政府无权举债。地方政府的贷款计划必须根据中央政府制定的规划进行。在法国，地方政府主要通过向银行借款和发行地方债券获得资金。中央政府则通过省级法院，财政部门对地方政府进行监督。2.3 创新新型投融资方式，积极引导民间资金进入基础设施领域新型基础设施投融资模式多种多样。在美国，为了提高资金使用效率，解决政府资金压力，许多私人企业获得建设和经营基础设施项目的权利。私人资本在基础设施建设中的投资占比越来越大。英国和日本政府也积极引导私人资本参与到基础设施建设投资中，实现政府与私人资本的合作。德国与法国不断完善特许经营制度，在基础设施建设中引入私人资本投资的同时，也加强了对其建设和经营的规范要求，加强对基础设施项目的质量检测，保障基础设施建设的质量。在新的投融资模式中，基础设施项目建设的整个生命周期，从规划到建设，运营，维护都由一家公司负责，可以有效保障企业在投资之后获得相应的利润。在私人资本的控制下，基础设施建设的成本和效益都有了大幅度的改变。2.4 政府在基础设施投融资中起着积极作用基础设施建设关系到国家经济的发展和人民的生活，不能完全受到市场机制的作用，需要加强政府的管控和指导，从而实现资源的合理调配和基础设施的不断完善，避免市场调控出现的盲目性和滞后性。政府通过制定基础设施投融资规则和相应的运营制度指导基础设施建设的投融资工作。在美国，政府制定了相应的制度和政策激励促进私人资本进行基础设施建设的积极性，规范私人资本建设的质量和标准，保障私人资本提供的服务质量。英国和日本政府则积极推行基础设施民营化，增加基础设施运营的规范性。在法国和德国，政府或代理机构是基础设施项目的发起人，项目的所有权也归政府。3基础设施投融资模式探究对基础设施建设投融资模式进行探究，对于基础设施建设工程而言具有重要意义。如图 1，总体而言，基础设施项目投资者主要分为两大类：权益投资者和债务投资者。投资者通过将资金投放到基础设施建设企业中，获得对基础设施项目的投资收益或者债权收益。无论是传统的投资模式还是新型的投资模式，其投资者类型及流程都被包含其中。图 1基础设施项目融资分类3.1 传统投资模式我国的基础设施投融资主要受到政府的指导和监控，政府是该项工作的第一责任人。总体而言有两种模式：负债型投融资模式和混合型投融资模式。负债型投融资模式主要是在政府的主导下由政府出资成立相应的独资或基础设施投资公司，来为政府投融资活动提供方便。政府之所以这样操作，是因为在政府会计准则制度下，为了提升政府会计信息质量、提升行政事业单位的财务管理和预算水平，不允许行政部门在基础设施建设过程中直接进行负张恩化：基础设施项目多元投融资模式选择研究2023年8月（上）/总第338期 39债型融资。在政策支持和市场化的运作方式下，相关企业从金融市场中获得各类债务资金，并且组建各种基础设施项目公司，由公司将自有资金和筹集的债务资金作为基础设施投资资金来源，完成政府融资和基础设施项目建设投资，项目公司在以此为基础，吸引各类投资者的资金进行基础建设。如此可以提升基础建设的稳定性，避免因为资金不足导致的烂尾工程。如图 2，政府主导下的混合型投融资模式是地方政府依靠其行政权力授权地方国企开展基础设施项目建设，通过公开招投标的方式与社会资本共同进行基础设施项目开发。政府与社会资本共同成立基础设施项目建设公司，按照税收和投资增加量的比例向社会资本提供补贴与奖励，由公司具体执行基础设施项目建设流程，将具体的项目规划设计和招商以及城市服务进行外包。通过政府权力与地方国企和社会资本的通力合作，使得地方土地出让收入不断增加，地方政府财政税收和产业投资回报不断增加。在市场经济下，政府的宏观调控作用虽然关键，但在必要时也需要政府为市场解绑。若是如此很容易造成政府失灵。所以，不管是负债型投融资模式还是混合型投融资模式，都必须遵循融资工作透明化这一原则，务必要让有关主体明了从哪里融资，所得资金又用到何处，这是打造廉洁政府的关键抓手。其中关键的是政府审计，深入到融资工作当中，对融资操作进行审核，确保融资的合法性。图 2地方政府融合社会资本投资流程3.2 利用政府权力进行投融资政府和相关机构利用财政拨款，政策性收费，专项资金和特种税费作为担保为基础设施项目筹备资金，这种资金保障具有一定的稳定性，可以保证基础设施建设项目顺利推进。对于投入资金比较大的民生项目，比如铁路，民航，电力等基础设施项目，因为其具有的特殊性，所需要的资金主要来源于中央和地方的财政拨款。针对部分地区的城市基础设施建设，中央和地方政府可以开设特种税费，征收城市建设维护税和公共事业附加费，为城市基础设施项目建设的顺利进行提供资金支持。在建设市政基础设施时，政府通过征收使用费，增容费等政策性收费获得并补贴建设资金。此外，政府还会成立专项基金用于特定类别的基础设施建设，包括通信基金，铁路基金等。由此可见利用政府权力进行投融资，会通过多种手段地将各类资金整合起来，为基础设施建设提供保障。在政府权力投融资过程中，务必要积极融入政府审计，以此来保证整个投融资过程的合法性、合规性。相关部门在进行具体操作中，也务必要充分利用信息技术搭建投融资平台，保证多元主体的互动，做到信息对称，避免信息不对称导致的各类风险。3.3 利用国外资金投资政府与金融机构相配合利用外国资金进行基础设施建设也是目前非常流行的基础设施项目融资形式。基础设施项目建设国家与国家主权和政府财政与税收作为担保，吸引外国资本进行投资，并且向国际金融组织贷款，共同成立基础设施项目建设公司，之后将具体建设工作分配给相关的建设企业和承包商，并将后期运营维护工作进行企业外包，维护基础设施项目的利润。在这一融资途径上，需要我国政府对国外资本进行充分的研究和论证，务必要保证其合法性。3.4 股权融资股权融资是基础设施建设领域的一种新型的融资方式，其主要包括：IPO、“买壳”与“借壳”上市融资。通过 IPO 融资基础设施建设资金需先设立股份制改造为股份有限责任公司，之后申请上市融资，程序比较繁杂，限制较多。而“借壳”与“买壳”，可以通过再融资筹集资金投资到基础建设项目相对比较容易。股权融资具有很强的专业性，故而政府在基础建设当中以该种方式来融资时，必须要及时聘请专业人才或者专业机构，保证操作的专业性、合理性、合法性。4结 语综上所述，基础设施投融资项目的多元化选择需要有效借鉴国内外的经验。受到基础设施特殊性以及投融资决策复杂性的影响，基础设施投资往往由政府进行，这对政府的资金产生巨大压力。政府可以改变传统的投融资形式，与私人资本进行合作，有效利用多方资金渠道，通过债务和股权的形式获得更多的社会资金。在基础设施建设过程中加强对资金使用和项目质量的监管，有效提高资金的使用效率。参考文献1国家统计局.中国统计年鉴(1990-2007)M.北京:中国统计出版 社,2008.2沈山州.中国投资体制的变迁 及其对投资效率的影响:政府的视角 J.复旦大学学报,2003.3李一花,骆永民.财政分权、地方基础设施建设与经济增长J.当代 经济科学,2009(5):66-71.