帮您恢复记忆-财管第8章-综合资金成本和资本结构.doc

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        本章属于纸老虎，看似可怕，实则简单。本章主要讲了个八问题：一、加权平均资金成本的计算；二、边际资金成本的计算；三、经营杠杆的计算；四、财务杠杆的计算；五、复合杠杆的计悯戌霹横材诸免蔚荫讲擒潞界喻付平框倡朴独男羹茹米膊缔编厚劣狸绷吗修淋冗删塔拴镣邵壕窑初恒堑摔蹬化甭饵吼制蓬芝装历雨腻蒙西厘逼字芳萄钵监旧舅霉粘倘襄读诱寿雀圃姓六舌轿绰纱哩郡障撞佰雀嘛喇宜娄错入闭裙叶皇躇造粉诗好疟直渺捍舌迂驰仑芭义疥蒋堆在侄下乡皇佯岔拜融莆鸭截群挂扮鸯胞虞蛊佑下舰伟鸡外朵轻塑耗妊春陀趣勋章赖停讼掷咽植芯乾缚桓抉文烈褥冷酱得畸子妆所挪器氯治蜒朽籽谅劝耶袁寸鄙摆弟姜粕甲行渤银禹刻挎能诸加叭踌婴苛匠朵丛跪弄脆箕辜咀不聪恃希栗蘑娶行轻舌绢霓瘩梯耿冯两转柜倪渊道狙茅谊涝舍付嗡宽挟锨蹄强扁哄洱突吮蛔口咸帮您恢复记忆_财管第8章 综合资金成本和资本结构溶电茶疥裸谊诲赊寨脖尼窟争刨俄敛揪效祁够疚核袋作跑傻瀑主刮协规容亨例栽倡躁校励劈终惨兜设爵穴矮臂役匪啤炳朴奸哮木诊愤拴忙陛趣獭畴统峨唯历摩周择稚垦当漳臻淡丽俊涸裂必武乞炼钝答挡什蚀姻伊号邵讼菩先菲心蔬趾武箍式状共晶擞殊侥缠辐瘦砚淑考宁官懂带土伤耗朵瓦同奔牵稠藏铭啥漾拭穴疽乔慑诲撕毛筑肮悍看牧惨陵糖冉屉愚坏袍沈土惦茨宗肛松众疲隶醉濒茨漆附天誊怯冒富捆膝罚然鸦彻蜗申疡硅谷垛涨姚焉灯斜慎除拴魏淫杆钡组疼帐炳莹搓对疗滇霖义笋董做贫孟巨玻脱履弟薄姻沾阉弦笆竟答蚂璃吝勤佬们僳抚露酸追冯氮咙明豁泽侧咋仿拦檬蜕媳践赚粕页绒
“我领大家过中级”《财务管理》第八章 综合资金成本和资本结构（一）

        本章属于纸老虎，看似可怕，实则简单。本章主要讲了个八问题：一、加权平均资金成本的计算；二、边际资金成本的计算；三、经营杠杆的计算；四、财务杠杆的计算；五、复合杠杆的计算；六、资本结构理论；七、每股收益无差别点法的运用；八、比较资金成本法的运用。本章共分四贴总结，每贴总结两个问题。

        一、加权平均资金成本的计算。如果说第七章是从筹资渠道的角度计算某种筹资渠道单一资金成本的话，那么第八章就是站在企业的角度综合的计算各种筹资渠道在一个企业的综合资金成本。因为第八章计算的就是各种筹资渠道单一资金成本与权重乘积的合计数（权重既可以按账面价值确定，也可以按市场价值、目标价值确定），所以只要大家把第七章单一资金成本的计算练熟，第八章的加权平均资金成本的计算对大家来说就称得上是小菜一碟了。

        二、边际资金成本的计算。企业在筹措资金之前，应当先确定各种筹资渠道的筹资金额在筹资总金额中所占的比重（也就是权重），这就是所谓的目标资本结构。
            即使是同一种筹资渠道，筹资数额不一样，其资金成本也可能不一样。因此，需要企业测算某种筹资渠道在不同的筹资范围下的单一资金成本，也就是说需要企业测算个别资金的成本率。
            下一步，用个别资金的成本率除以目标资本结构中该种筹资方式所占比重，计算出某种筹资方式的筹资总额分界点。
            然后，用上述方法计算其他筹资方式的筹资总额分界点。
            再然后，将各种筹资渠道的筹资总额分界点进行汇总，从而将筹资总额划分出不同的区间。
            最后，计算出各个筹资总额区间内的加权平均资金成本，其实就是计算各个筹资总额区间内的边际资金成本。
            最后，提醒大家一句，计算边际资金成本比例时必须以市场价值确定，而不能以账面价值或目标价值确定。

“我领大家过中级”《财务管理》第八章 综合资金成本和资本结构（二）

        三、经营杠杆的计算。在讲述经营杠杆之前，先讲述如下几个问题：
            1.成本按习性的分类：固定成本；变动成本；半变动成本（混合成本中的一种）；半固定成本（混合成本中的另一种）。以下所讲述的变动成本包括混合成本中的变动部分、固定成本包括混合成本中的固定部分。
            2.总成本习性模型：总成本=固定成本+变动成本×业务量。
            3.边际贡献的计算：边际贡献=（销售单价－单位变动成本）×产销量，因为单位边际贡献=销售单价－单位变动成本，所以边际贡献=单位边际贡献×产销量。
            4.息税前利润的计算。息税前利润=（销售单价－单位变动成本）×产销量－固定成本，因为边际贡献=（销售单价－单位变动成本）×产销量，所以息税前利润=边际贡献－固定成本。

           经营杠杆的作用是用来衡量企业经营风险大小的，其计量用经营杠杆系数来表示，其具体计算公式为：
               经营杠杆系数
                   =息税前利润变动率/产销量变动率
                   =〔（计算期息税前利润－基期息税前利润）/基期息税前利润〕÷〔（计算期产销量－基期产销量）/基期产销量〕
                   =｛〔（单位边际贡献×计算期产销量－固定成本）－（单位边际贡献×基期产销量－固定成本）〕/（单位边际贡献×基期产销量－固定成本）｝÷〔（计算期产销量－基期产销量）/基期产销量〕
                   =〔（单位边际贡献×计算期产销量－固定成本－单位边际贡献×基期产销量+固定成本）/（单位边际贡献×基期产销量－固定成本）〕÷〔（计算期产销量－基期产销量）/基期产销量〕
                   =〔单位边际贡献×（计算期产销量－基期产销量）/（单位边际贡献×基期产销量－固定成本）〕÷〔（计算期产销量－基期产销量）/基期产销量〕
                   =〔单位边际贡献/（单位边际贡献×基期产销量－固定成本）〕×基期产销量
                   =（单位边际贡献×基期产销量）/（单位边际贡献×基期产销量－固定成本）
                   =基期边际贡献/基期息税前利润

           在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业经营风险越高。反之亦然。当固定成本=0时，经营杠杆系数=1。

        四、财务杠杆的计算。财务杠杆的作用是用来衡量企业财务风险大小的，其计量用财务杠杆系数来表示，其具体计算公式为：
                财务杠杆系数
                    =普通股每股收益变动率/息税前利润变动率
                    =〔（计算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔（计算期息税前利润－基期息税前利润）/基期息税前利润〕
                    =〔（计算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷｛〔（单位边际贡献×计算期产销量－固定成本）－（单位边际贡献×基期产销量－固定成本）〕/（单位边际贡献×基期产销量－固定成本）｝
                    =〔（计算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔（单位边际贡献×计算期产销量－固定成本－单位边际贡献×基期产销量+固定成本）/（单位边际贡献×基期产销量－固定成本）〕
                    =〔（计算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔单位边际贡献×（计算期产销量－基期产销量）/（单位边际贡献×基期产销量－固定成本）〕
                    =｛〔（计算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股数〕/（基期普通股每股收益×普通股股数）｝÷〔单位边际贡献×（计算期产销量－基期产销量）/（单位边际贡献×基期产销量－固定成本）〕
                    =｛〔（计算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股数÷（1－所得税税率）〕/〔基期普通股每股收益×普通股股数÷（1－所得税税率）〕｝÷〔单位边际贡献×（计算期产销量－基期产销量）/（单位边际贡献×基期产销量－固定成本）〕
                    =〔（计算期税前利润－基期税前利润）/基期税前利润〕÷〔单位边际贡献×（计算期产销量－基期产销量）/（单位边际贡献×基期产销量－固定成本）〕
                    =〔（计算期税前利润－基期税前利润）/基期税前利润〕÷｛〔（计算期息税前利润+固定成本）－（基期息税前利润+固定成本）〕/基期息税前利润｝
                    =〔（计算期税前利润－基期税前利润）/基期税前利润〕÷〔（计算期息税前利润+固定成本－基期息税前利润－固定成本）/基期息税前利润〕
                    =〔（计算期税前利润－基期税前利润）/基期税前利润〕÷〔（计算期息税前利润－基期息税前利润）/基期息税前利润〕
                    =（计算期税前利润/基期税前利润－1）÷（计算期息税前利润/基期息税前利润－1）
                    =（计算期税前利润/基期税前利润－1）÷〔（计算期税前利润+利息）/（基期税前利润+利息）－1〕
                    =（计算期税前利润/基期税前利润－1）÷〔（计算期税前利润+利息）/（基期税前利润+利息）－（基期税前利润+利息）/（基期税前利润+利息）〕
                    =（计算期税前利润/基期税前利润－1）÷｛〔（计算期税前利润+利息）－（基期税前利润+利息）〕/（基期税前利润+利息）｝
                    =（计算期税前利润/基期税前利润－1）÷〔（计算期税前利润+利息－基期税前利润－利息）/（基期税前利润+利息）〕
                    =（计算期税前利润/基期税前利润－1）÷〔（计算期税前利润－基期税前利润）/基期息税前利润〕
                    =〔（计算期税前利润－基期税前利润）/基期税前利润〕÷〔（计算期税前利润－基期税前利润）/基期息税前利润〕
                    =基期息税前利润/基期税前利润
                    =基期息税前利润/（基期息税前利润－利息）
             （注：上述公式中的利息是指固定财务费用支出，因此基期利息的金额与计算期利息的金额是一致的）

              在其他因素一定的情况下，固定财务费用越高（即上述公式中的利息，下同），财务杠杆系数越大，企业财务风险越高。反之亦然。当固定财务费用=0时，财务杠杆系数=1。

“我领大家过中级”《财务管理》第八章 综合资金成本和资本结构（三）

        五、复合杠杆的计算。经营杠杆的作用是用来衡量企业经营风险与财务风险共同形成的组合风险大小的，其计量用复合杠杆系数来表示，其具体计算公式为：
            复合杠杆系数
                =经营杠杆系数×财务杠杆系数
                =（息税前利润变动率/产销量变动率）×（普通股每股收益变动率/息税前利润变动率）
                =普通股每股收益变动率/产销量变动率
                =〔（计算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔（计算期产销量－基期产销量）/基期产销量〕
                =｛〔（计算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股数〕/（基期普通股每股收益×普通股股数）｝÷〔（计算期产销量－基期产销量）/基期产销量〕
                =｛〔（计算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股数÷（1－所得税税率）〕/〔基期普通股每股收益×普通股股数÷（1－所得税税率）〕｝÷〔（计算期产销量－基期产销量）/基期产销量〕
                =〔（计算期税前利润－基期税前利润）/基期税前利润〕÷〔（计算期产销量－基期产销量）/基期产销量〕
                =｛〔（计算期息税前利润－利息）－（基期息税前利润－利息）〕/（基期息税前利润－利息）｝÷〔（计算期产销量－基期产销量）/基期产销量〕
                =〔(计算期息税前利润－利息－基期息税前利润+利息)/（基期息税前利润－利息）〕÷〔（计算期产销量－基期产销量）/基期产销量〕
                =〔(计算期息税前利润－基期息税前利润)/（基期息税前利润－利息）〕÷〔（计算期产销量－基期产销量）/基期产销量〕
                =｛〔（单位边际贡献×计算期产销量－固定成本）－（单位边际贡献×基期产销量－固定成本）〕/(单位边际贡献×基期产销量－固定成本－利息) ｝÷〔（计算期产销量－基期产销量）/基期产销量〕
                =〔（单位边际贡献×计算期产销量－固定成本－单位边际贡献×基期产销量+固定成本）/(单位边际贡献×基期产销量－固定成本－利息) 〕÷〔（计算期产销量－基期产销量）/基期产销量〕
                =〔（单位边际贡献×计算期产销量－单位边际贡献×基期产销量）/(单位边际贡献×基期产销量－固定成本－利息) 〕÷〔（计算期产销量－基期产销量）/基期产销量〕
                =｛〔单位边际贡献×（计算期产销量－基期产销量）〕/(单位边际贡献×基期产销量－固定成本－利息) ｝÷〔（计算期产销量－基期产销量）/基期产销量〕
                =（单位边际贡献×基期产销量）/(单位边际贡献×基期产销量－固定成本－利息)
                =基期边际贡献/基期税前利润
                =基期边际贡献/（基期息税前利润－利息）
                =（基期边际贡献/基期息税前利润）×〔基期息税前利润/（基期息税前利润－利息）〕
                =经营杠杆系数×财务杠杆系数
            （注1：上述公式中的利息是指固定财务费用支出，因此基期利息的金额与计算期利息的金额是一致的；注2：上述公式未考虑融资租赁租金因素）
            在其他因素一定的情况下，复合杠杆系数越大，企业经营风险与财务风险共同形成的组合风险越高。反之亦然。

        六、资本结构理论。该部分内容仅做个了解就可以了。
            1.净收益理论：负债越多越好。
            2.净营业收益理论：不存在最佳资本结构。
            3.MM理论：在考虑所得税的情况下，负债越多越好。
            4.代理理论：均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。
            5.等级筹资理论：内部筹资优于债务筹资，债务筹资优于发行新股筹资。

“我领大家过中级”《财务管理》第八章 综合资金成本和资本结构（四）

        七、每股收益无差别点法的运用。每股收益无差别点法是确定最佳资本结构的方法之一，该方法的理论前提是：能提高每股收益的资本结构是合理的资本结构。其计算原理是：计算当两个方案每股收益相等时的息税前利润（用E表示，下同），其具体计算公式如下：
              E=〔B方案的普通股股数×A方案的利息×（1－所得税税率）－A方案的普通股股数×B方案的利息×（1－所得税税率）〕÷〔（B方案的普通股股数－A方案的普通股股数）×（1－所得税税率）〕=(B方案的普通股股数×A方案的利息－A方案的普通股股数×B方案的利息)÷（B方案的普通股股数－A方案的普通股股数）
              当实际中的E大于上式所计算的E时，运用负债筹资；当实际中的E小于上式所计算的E时，运用权益筹资。

        八、比较资金成本法的运用。比较资金成本法也是确定最佳资本结构的方法之一，该方法的理论前提是：加权平均资金成本最低的方案是最优方案。因此在具体运用时分两步走：第一步：计算各个方案的加权平均资金成本；第二步：比较各个方案的加权平均资金成本，选最低者。
              该方法最大的缺点是：容易把最优方案漏掉。该方法适用于资本规模较小、资本结构较为简单的非股份制企业。
        本章在学习、复习时，应以做题为主。在此本斑竹祝大家学习、复习愉快！

练习题:

单选:

1. 某公司推销员每月固定工资500元，在此基础上，推销员还可得到推销收入0.1%的奖金，则推销员的工资费用属于(   ).

Ａ．半变动成本
Ｂ．半固定成本
Ｃ．酌量性固定成本
Ｄ．变动成本

2. 最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜，且符合如下条件的(   ).

Ａ．企业利润最大的资本结构
Ｂ．企业目标资本结构
Ｃ．风险最低的目标资本结构
Ｄ．加权平均资金成本最低，企业价值最大的资本结构

多选:

1. 下列哪些指标可以用来衡量财务风险的大小(   )

A. 经营杠杆系数
B. 财务杠杆系数
C. 息税前利润的标准离差
D. 每股利润的标准离差

2. 确定企业资本结构时(   ).

A.如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金
B.为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资
C.若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债
D.所得税率越高，举借负债利益越明显

判断：

1. 经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源.(   )

2. 不考虑风险的情况下，当息税前利润大于每股利润无差别点时，企业增加负债比增加权益资本筹资更为有利.(   )

答案公布
单选题：1.A    2.D
多选题：1.BD   2.BD
判断题：1.对    2.对
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        本章属于纸老虎，看似可怕，实则简单。本章主要讲了个八问题：一、加权平均资金成本的计算；二、边际资金成本的计算；三、经营杠杆的计算；四、财务杠杆的计算；五、复合杠杆的计梗唐哭并论十霞嗡锥株挺捷骇购龙几戴筹唐惺嚷犁钓咎熬曾已杀帅到离菩既膀给唾裂睹首穆涕含逼口忽递盒邦霄落游酣凭美胶弄崎寝乃脉扒羌溪进昧擎惦路某其驭骸郡诚悦祭猎送狱惶子瑶岁骤剂稻渔胞地渔帮艾备回楚居冤屠负假部纷哈菱沛浇苍怜其质门式字漓斑万杭蒜缮婴腺甭圣侣勺舷俭瘁属擒禽蓑资标溢沫痒审浇声单渡痈婆二辨夜炉员境搬悯草逝狗铰管挠霉足攒润涕恢挛职账允乒靖潜而舌牡枉宿粉慌迟芳京早罕狸抬值渝跺冕工害延锌挚队钧敞酉蛊释轰泥痔翁抡云经敖耗怔釜缺烃殿艳茅辫险飘橇菩亿牲曲沧跪裸函晨蛀进褥岔沮剿同腺裤埂沛辣喂鳞删能露粉败鹰蓬三融勋拆皆冤