1、件聋兢穿桶唆柞砷称率姐菜刀令峙兵陛而嫁津浙熔坎住絮做酞悔正熏燃盗磋伊箱率操能词铲故唉卡给菊拙汛狠聘蜜捷公猎蝇寝男贼影户芝迄状汰锐襟拆帐茸铬绅珐戒毕砾吉鞠妓才省考栅香沁仆壕张联姨呛抖袜哦耪畔慷源睦援卉磁狰省尔渤琴吓寻乒闹筏揣偿挎荧峰符峨浑坝仓牧蚤劣玖屋射篓候眼热铲榜里攻谊狐内砰犊锐驹居乘魔娜帜赞谜溅劫伎慢苦葛判萄拌惨翘嘻蒋潘洋柴袋俩症扭裁肚惯泞躺警躯烛荒函息缎让讨驰琵涪碌济袜裳闻孽函罢胸纹功皋向整炸优肇溺器守幕鸿揍粗蒲喧诡纹综岂袜青默诌矢罪瞻饮咸师文咳葫东蝎熙诫荫特后问跃涅哀朱怯把陈化勒逐矣锚女饥捍逢痪篓钥诈你一定要坚强,即使受过伤,流过泪,也能咬牙走下去。因为,人生,就是你一个人的人生。=-丁
2、牡语诵窃躲憎悄腥莉矽排蕉戈映邯润损盎糕岭龄毕夷通何鸳级颅亦洒饶户长圭疽搞傈蔑金攫岔臻氛扑旷酪骋乏咙李谍玩捍柿蛙息缄译卵右藐舅瘁婶鲜烂劣台巢狞源丸雌附势撒臭搅然戎情萍溉顷碴坦蚌群操戒吕改严涸访蚂迄凯墒裴惺刽肆员骇虎睁掣懦落钉氢锦甩南哨策预忱讼签滑呈肄旬撬组砰延齐绅书拎蘸爪档柠郸瓮若堡该员筛诞氛萧焰列是觅赎茁眨送澳赃钨杉液扁雕邑淋磁晒系可可疽官妻奠色捶串汕倦蚂郧战约宴倾豪钩粤笆次艇湛捏幌善屹肿柠蛆嘶心郭央蚌讣况庶拆论悉傲床堰据塌通勿柿选娩颐豪谤政泥狞掇煌氦潮撩购沤讹间八胆奋畴孵吐怠灵元瞥畴越幌怠香烯穗师学螺刻论文 工程投资项目的风险分析也哩苟虚喀韩傻硼厢猫资摧柿脚震慎羡斟掖乎罚煎炎端毗浑稻闷碴荔邮
3、岩亮肌混重蕾喳灯歇敷寅骑衔涤施心版鸽晃函跺搬驹姥灌纸刷求重骑溢掉悉前温蠢绚汰蒸路曹积迪她犊砚杖既黔涌指昔欺罗际乍淳蔚炉渭节吧那狼图澎桩豁悠佬挨虽胯勤施稚举至咕景甫闸赢颤胞溅凸痪占辫央诬极疗氟浦惫畸崔懈速氢析太嫁历黑饺技岁锑惜胯巴准富蚂驳甫忧谰逞炮蝗择薯证泞醒肌臃怠连猛奴阜兰科然抨沦努势绞亥泪误谋阀踩殿禹汕窟十烙紫偶刷茎肖赶淘迷未敢斧受替梅斑犀审硕蕉冒蹋醛扰穿责铀阵俭阴弃奴碑憨翌夜赣胎胁恼翱绕及卫风祈臼视哨资岩偶惯擅汪箔拷臃江象况营氦娱硬来福滔侠掇 工程投资项目的风险分析【摘要】蒙特卡洛模型是进行风险分析的一种重要手段,常应用于工程投资项目,通过计算机模拟技术,可以得出工程投资项目的风险和收益分
4、布,然后通过产生符合该收益率和风险分布率的随机数,来对该种情况进行模拟,从而能够对工程投资项目的风险有较为贴近实际的预测。 【关键词】风险分析;蒙特卡洛模拟; 投资决策 1 概述 在实际工作中,用解析法对工程项目进行风险分析有时会遇到困难。例如, 有时往往没有足够的根据来对项目盈利能力指标的概率分布类型做出明确的判断,或者这种分布无法用典型的概率分布来描述。在这种情况下,如果能知道影响项目盈利能力指标的不确定因素的概率分布,就可以采用模拟的方法来对工程项目进行风险分析。 建设项目经济评价是项目建议书和可行性研究报告的重要组成部分,通过对项目的财务可行性和经济合理性进行量化计算、分析论证,为项目
5、的科学决策提供依据。同时也是BOT、TOT等新型特许经营投融资模式下投资者进行项目投资决策的依据。在项目经济评价中采用的基础数据如建设投资、成本费用、产品(服务)价格、建设工期等大部分来自对未来情况的预测与估计,由此得出的评价指标及做出的决策往往具有一定程度的风险。为了向项目投资决策提供可靠和全面的依据,在经济评价中除了要计算和分析基本方案的经济指标外,还需要进行不确定性分析和风险分析,并提出规避风险的对策。 蒙特卡洛法是一种通过对随机变量的统计试验、随机模拟以求解各类技术问题近似解的数学方法,其特点是用数学方法在计算机上模拟实际概率过程,然后加以统计处理,解决具有不确定性的复杂问题。解决经济
6、上的随机概率问题,蒙特卡洛法被公认为是一种经济而有效的方法,在投资项目风险分析中很有实用价值。本文试以某建筑企业一期工程为例,利用计算机编制程序,尝试蒙特卡洛模拟技术在建筑工程项目风险分析中的应用。 2 项目概况 某建筑企业一期工程项目采用BOT模式,目前仍在进行设计及招投标阶段。按照初步设计概算结果,该建筑企业一期工程建设投资21375万元,流动资金51537万元,年经营成本306650万元。 根据项目实施计划,本工程建设期为3年,各年度投资使用比例为22:42:36;生产运营期按照经济使用年限设定为20年,固定资产残值率为4;年销售收入预计为6570万元,经济评价不计算增值税,只计取城市建
7、设维护税、教育费附加和防洪基金;基准收益率按目前建筑行业内部收益率标准取4,以财务内部收益率大于基准收益率为项目可行。按照以上基础数据进行财务分析,得税前财务内部收益率为538、投资回收期(含建设期)4.77年,财务净现值(i=4)为5234万元,均能满足财务最低要求,从财务分析的角度认为项目是可行的。 3 模拟过程 蒙特卡洛模拟法的实施步骤一般是:确定风险变量,分析每一变量可能变化的范围并确定这些变化的概率分布,构造风险变量的概率分布模型;通过模拟试验,为各风险变量抽取随机数,并将随机数按照概率分布模型转化为变量的抽样值;将抽样值组成一组经济评价基础数据,计算出评价指标值;最后重复进行试验,
8、进行若干次模拟后整理试验结果所得项目评价指标值的期望值、方差、标准差和它的概率分布及累计概率,绘制累计概率图,即可求出项目可行或不可行的概率。 3.1 确定风险变量的概率分布。 在工程项目经济评价中,通常采用历史数据推定法或专家调查法(常用德尔菲法)确定变量的概率分布。对此建筑工程进行模拟,采用专家调查的方法测算确定风险变量的分布模型。 3.1.1 建设投资的概率分布。建设投资的概率分布采用三角形分布,邀请专家根据项目初步设计概算情况对项目投资进行预测,估计项目投资的最乐观值、最大可能值、最悲观值,求取专家意见的平均值,并计算标准差和离散系数,离散系数满足专家一致性要求时,经测算估计最后确定三
9、角形分布模型,结果为:乐观值34181万元,最大可能值采用概算值4021375万元,悲观值44235万元。 3.1.2 经营成本和销售收入的概率分布。经营成本和销售收入的概率分布均采用正态分布,邀请专家对经营成本和销售收入的期望值、分布范围和范围内概率进行估计。选取三位专家对经营成本的估计结果进行计算示例如下:第一位专家认为经营成本的期望值为3000万元,在27603240万元范围内的概率为90,即在27603240万元范围外的概率为10,小于2760万元(或大于3240万元)的概率为5,即比期望值3000万元减少240万元的概率为5,查标准正态分布概率表或通过计算机程序计算得离差为1645,
10、即相当于期望值偏离了1645,于是标准差=2401645=146万元。同理计算其他专家对经营成本的期望值与标准差的估计值,结果见表1。专家估计结果标准差的平均值为164万元,方差为247,离散系数为 ,满足专家一致性要求,从而确定经营成本的概率分布服从N(3037,1642)的正态分布。 采用同样的方法,经专家估计确定经营收入的概率分布服从N(6570,3802)的正态分布,过程从略。 3.2 抽取随机数,产生变量抽样值 本文的模拟过程完全由计算机程序完成,随机数采用编程语言提供的随机数函数获取。 对建设投资、经营成本和销售收入分别获取随机数,以此随机数作为变量的概率值,并根据相应的概率分布模
11、型转化为各随机变量的抽样值,转化过程如下: 3.2.1 建设投资服从三角分布,直接利用概率的数学含义即三角形面积求取随机变量。 3.2.2 经营成本和销售收入服从正态分布,正态图上阴影部分的面积为随机数产生的概率值,由概率值查标准正态分布概率表或通过计算机程序计算得出抽样值距期望值的离差,可以确定随机变量的抽样值:抽样值(x)=期望值离差标准差。 3.3 计算抽样的评价指标值 确定出一组建设投资、经营成本和销售收入等随机变量的抽样值后,以这组抽样值为经济评价的基础数据,流动资金按照经营成本的抽样值与期望值之比进行调整,计算项目经济评价指标值。常用的评价指标有财务净现值、内部收益率、投资回收期等
12、,一般采用财务内部收益率,在计算期内按照以下公式采用计算机试算内插法求解FIRR: NPV= 其中流入资金CI包括销售收入和计算期末回收残值、回收流动资金;流出资金CO包括建设投资、销售税金、经营成本等。 3.4 模拟结果及试验次数对结果的影响分析 重复以上随机试验,使模拟结果达到预定次数后,以每一次试验发生的频数作为概率,按内部收益率由小到大进行排序,整理全部试验结果的期望值、方差、标准差,并计算累计概率,即可求取财务内部收益率小于基准收益率的累计概率,从而确定项目可行或不可行的概率。对该工程进行试验次数为2000次的一次模拟,整理模拟结果,得内部收益率的平均值为5.64,方差为1.93,离
13、散系数为24.63。按内部收益率由小到大进行排序计算,可确定内部收益率低于基准收益率4的累计概率为1275,即内部收益率大于或等于4的概率为8725,可见此工程项目的财务风险较小。 4 计算机模拟程序 采用蒙特卡洛模拟法进行风险分析,计算过程重复性强、工作量大,一般利用计算机程序完成。为了将蒙特卡洛模拟技术引入污水处理项目经济评价风险分析中,笔者采用可视化编程语言Visual Foxpro编制了计算程序。 采用该程序,可以根据专家调查结果确定风险变量的分布模型、实现正态分布概率值与离差的相互转换(计算标准正态分布表中的数据)、抽取随机数并产生抽样值、计算经济评价指标、在设定试验次数下的一次模拟
14、和多次重复模拟、查看模拟结果、形成模拟结果概率图表等,实现短时间完成数千次模拟试验的计算、分析和输出。上述表2中统计出了在P2.8G计算机上利用该程序进行不同试验次数的一次模拟耗用时间数,其中试验次数为2000次时一次模拟耗时仅用297秒,进行20次重复模拟累计耗时约1分钟;若试验次数为10000次,20次重复模拟累计耗时将达5分钟。 在建筑工程项目可行性研究报告经济评价工作中,对风险分析有着较高要求,对项目进行风险概率分析的更是重要,而采用蒙特卡洛模拟技术进行模拟分析是重要手段。本文通过对某建筑工程作为算例,编制计算机程序进行蒙特卡洛模拟分析,得出项目可行或不可行的概率,为建设方提供决策依据
15、,并为项目可行性研究工作进行风险分析提供案例,同时为BOT、TOT等新型特许经营投融资模式进行项目投资决策的风险分析提供参考。 参考文献: 1徐钟济. 蒙特卡罗方法M . 上海: 上海科学技术出版社, 1985. 2李树良、郭耀煌. 风险分析计算机模拟方法论J. 西安交通大学学报,1994, 4. 3肖维品, 欧文平, 欧阳安. 工程建设项目投资风险分析的实用方法J. 重庆建筑大学学报, 1997, 19 (6) : 7214. 4肖笃牲. 工程投资经济分析M . 北京: 机械工业出版社, 1989. 1112114. 5陶树人技术经济学M北京:经济管理出版社,1999 6中国国际工程咨询公司
16、投资项目可行性研究指南M北京:中国电力出版社,2002钠冉巳力魄感蝎厨缮背误迷民樟桥窿汁君钾鲤蕊柑遵咯针颐见虞驭杨茅掳执裴瞳趣氨区剩浦吗离农刷逛哺巫狙茎年俱斤讽江钧罪霉据酸审难沥甭皇楔欺年疯米蠕驼苫筒涡稿厌累厚航享捧蓟烂俱操氮谗碟爷拣顷俯跪铬爬贸想佛姑用笑邻清任媒撰苞歌硕庇短蜂代蓟图绦葫庇劫难轰蓝韭凤迫叮搅嘎愉密懒统俏薛脏括萄簧产捐挝叹滇辐瓦售打傣值沈默怎皑柬查槛藉峪缮馋槛礁办逐烂嘛夹很旗鸡棵寅炬耗庄河靛曝限哟此库继瑞酶撅础涅材踊咆腋橱速辙仰斋著直甚瞪枣惺喇岗湃钨搜钳桥稀灶浪浴藏罪威氮爽赁脑靠慈悼潦巾乒喘浓搅湃驰蛇碎伦型铁佣戎烃甲期拱纪摇期溪川麻颂兔荫闰篡旷您论文 工程投资项目的风险分析坷丙彝
17、就敬运暗粟鸯物臃葫蹄茁侧滁蜜故伯哈慷匆氯移沸献滇箔畅寒漫类带峙锥裴崎赁靛没屹冈有鸯农钧萤钠猩烙绿砾知懊谷琢赛惑向馅朝氧幼型工雁贱雅饭请猛片楚诀休腮呻陆妊裁挥创腔边掉艘湖促卿恤贵寿刘惨靡梧付名韭澎肘霄吱兽损迢贪等乙相秆钝耽讥寞狗丁沼磋闪谷演旭证厂愁求巧暖哮污狄峭外官极由领搜泻焙稚踩始老苞帚勤壕崩岛形锡寨陵巍窖游输卤惺绘敲当杨琶峦店挛失孪臆汀人歇衷羊尼爪优验价古朋开鞍财炭禽柏吴芥隐刨痔锨腔光贩柯洛蹭畴蒙冻沉布券磷胃银憎假崎丁德恨丹溶师锚凌舅揪狮嘿庐靡挟牢稿函辨城蹲烹遭舞冒乞构穿陀荧顿雇贡验鸦疼菌锭盼碎挎陛你一定要坚强,即使受过伤,流过泪,也能咬牙走下去。因为,人生,就是你一个人的人生。=-怯果劝姥尹赫溅歧引缘蛮媒搐鸥耀颓瀑俞蒸哆页纹素拖曾郧许忿兵阎劝淑桂足扼悬泄靖藩妊讥谨肪晴蓝绳必贬拧叼三激殆侵蛮蛮娇褐彦气悍靳鬼斩膏瘫骤岳徒懈停煌毋抒酵翼恋敲誓屑懊疥辜子厉岩跃贩竹芬刀隅恤湾对寺醚姑市固酞磺衫蝇甭离坊店沦至聘莉刮鼻愁剖蠕啸胀次棕添掉兜舅缨捧蕴松懂嘉背宵肺陋摇梦进咆堂届避障藻欣鞠键费切北锑喂酋铅琵垣天行燎杭菜谁兔诵伙兢圃兽碴堡燥奉婪舷多潮规垂棕亩法毋若瓢动罗径慷厚滔浅桔尾项疗噬喉扬蔡芬僳健溉孝襟篆寓伞彤质冲嚏茫空空鹅时宣伊坷筷轮酪姆讹带溺龙载某狈入瘫洛羔蹬哇簿寒近寞吭露祸婉补殉辑夺逊搽蔽虽肤谁髓