张元--投资者如何分析上市公司财务报.doc

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要：财务分析是以财务会计报表所反映的财务会计信息为依据，采用专门的方法，系统分析和评价公司过去和现在的经营成果、财务状况及其现金流量的一种理财行为，其最基本的功能是将大量的会计数据转换成对特定决策有用的信息。本文主要从投资者角度来介绍如何分析上市公司财务会计报表，期望能帮助投资者选择自己能够接受的风险、报酬、股利水平和流动性偏好的投资组合，更加准确地获取财务和非财务信息，以减少决策时的不确定性，获得最大收益。关键词：上市公司 财务报表 投资者 分析财务会计信息的任务是促进经济交易，提高资源在不同企业和个人之间的分配效率。财务会计信息之所以越来越被人们重视，是因为它所提供的财务状况、经营成果、资源的管理责任等有价值的信息能够提高人们的决策质量。财务会计信息的供给者在财务披露带来的效益和为披露所付出的成本之间进行权衡，力求以最低的成本筹集所需资金；而投资者（财务会计信息的需求者）同样需要有关公司的业绩、机会和风险等财务信息，以便降低判断上的不确定性，提高投资效益。不难看出，财务信息也像其它商品一样受到供求规律的影响，两者之间艰难博弈。然而，令人欣喜的是公司发生的所有可以进行会计计量的经济活动均反映在财务报表中，一些报表勾勒出公司在某个特定时间的状况，另外一些则描述了公司在一定时期内的变化情况，他们都是评价公司的现状和未来发展状况的基础。财务分析就是以财务会计信息为依据，采用专门的方法，系统分析和评价公司过去和现在的经营成果、财务状况及其现金流量的一种理财行为，其最基本的功能，是将大量的会计数据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不确定性。作为投资者，要对是否向公司投资或继续保留投资做出决策，要估计公司的未来收益与风险水平，以帮助选择自己能够接受的风险、报酬、股利水平和流动性偏好的投资组合。那么，除了投资者以外财务报表的需求者还包括哪些呢？我们暂且分为两类，即内部人和外部人。内部人包括：公司管理层、公司的雇员；外部人包括：公司股东和投资者、公司贷款人、商品和劳务供应商、顾客、政府管理部门、社会大众。本文仅从公众投资者角度来讨论如何进行上市财务报表分析。由于水平有限，敬请读者批评指正。一、上市公司财务报表的构成及主要分析方法（一）上市公司财务报表的构成上市公司对外公布的财务会计报表由资产负债表、利润表、现金流量表这三种基本报表及附表、会计报表附注和财务情况说明书构成。然而，从实践来看，上市公司越来越多地倾向于对基本报表内容的精简，大量重要详细的信息都在附表中列示，致使附表对揭示财务状况发挥着越来越重要的作用。资产负债表的附表主要包括资产减值准备明细表、股东权益增减变动表和应交增值税明细表。利润表的附表主要包括利润分配表。财务报表附注主要是以文字和数字形式对三种基本财务报表的内容以及其他有关重要事项进行的说明，包括基本的会计政策、运用的主要会计方法等内容。财务情况说明书则是以文字形式对公司当期财务分析结果进行的总结说明，主要包括公司的生产经营情况、利润实现和分配情况、资金运用情况等内容。（二）投资者分析上市公司财务报表运用的主要方法1、比较分析法。即将彼此相互联系的指标进行对照，确定它们之间的差异，用以评价财务活动好坏的方法。常用的形式有：本期实际数与预数数比较，以考核预算的执行进度和结果，确定完成考核预算的好坏程度；本期与前期比较，以了解财务指标的动态和变化趋势，进一步发现潜力和问题所在；与同行业其他企业比较。2、因素分析法。它是通过分析影响财务指标的各项因素，并计算其对指标的影响程度，用以说明本期实际与计划或基期相比，财务指标发生变动或差异的主要原因的一种分析方法。二、投资者如何分析上市公司财务报表（一） 阅读了解阶段1、了解公司的经营情况。1）了解公司经营范围和经营方向。投资者首先应该知道公司是经营什么业务的，是生产啤酒还是生产水泥，亦或是什么。再者要了解该公司经营方向的变化情况，经营方向较少的公司难以长期维持强劲的发展势头，除非拥有在其经营范围内保持领先地位的技术实力和生产能力。从减小和分散经营风险的角度来说，积极发展多元化经营的公司，对其前景也较为看好些。2）了解公司的经营环境。这一部分内容在年度报告中体现的较少，只能通过其他途径了解，但它们对未来盈利和风险却能产生极大的影响。笔者认为最重要的有三点：公司竞争对手的分析。市场份额有限，竞争对手的加入难免会削减公司销售额，在无更好的销售措施时表现得更为明显。公司所处行业的分析。公司所处行业不同，公司的发展前景就有所不同，比如，处于没落行业的公司将比其他公司的未来盈利少，而经营风险却又相对高一些。公司采用先进技术能力及技术创新的分析。只有依靠技术进步推动发展的公司才是真正具有发展前景的公司，因而对公司的技术创新不可忽视。3）了解公司的经营管理水平。我们可通过上年盈利预测报告了解上年盈利预测，并结合上年盈利预测从本年度报告中了解公司本年的经营业绩，分析其潜在的合理性。相对而言，拥有良好管理能力的公司在应对公司风险、提高公司盈利方面的有更好的表现。2、了解公司股份构成及变动情况。公司在年报中都会披露公司总股本及流通股股份数、持股数量居前十名股东的持股情况以及变动情况，投资者可以了解该公司的大股东情况，以及社会公众股占总股本的比例。3、了解公司的股利政策及分红派息情况。对于投资者来说，现实的股利才是真正的盈利。因而只有那些采用最能增加投资者收益的股利政策的公司才是最值得投资的。4、关注注册会计师的审计意见。在出具的审计报告中，注册会计师根据自己的审计情况会出具无保留意见、保留意见、否定意见和无法表示意见的审计报告中的一种。如果公司被出具了无保留意见的审计报告，表明公司会计信息的质量和可信度较高。如果被出具了其他三种意见的报告，均表明公司与注册会计师在报表编制上出现重大分歧，或者是注册会计师难以找到相关的审计证据。在这种情况下，投资者就应该慎之又慎，必须根据注册会计师在审计报告中提供的线索对该公司进行深入的分析或者选择不投资。5、关注公司最新的投资项目及募集资金情况。通过了解公司拟要投资的项目及未完工的项目，投资者可以初步判断该公司的发展动向及未来的成长能力。6、关注关联交易。关联交易主要表现为上市公司与关联方之间资产转让、委托经营、销售行为、采购行为、商标使用以及资金占用等形式。投资者对关联交易中交易量大、交易所产生收益大的交易行为，以及关联交易的定价依据及支付手段要予以特别关注。在这里只对上市公司与关联企业之间资金占用情况做一详述。在我国，上市公司与关联企业之间资金占用现象非常普遍,大股东占用上市公司大量资金、将上市公司作为“提款机”的现象比比皆是，这不仅严重影响上市公司正常生产经营，进而损害中小股东的合法权益；而且由于上市公司与关联方之间发生的资金占用金额、收费标准均未事先公告，投资者唯一能从“其他应收款”科目中发现点点痕迹。其他应收款是指企业发生的非购销活动产生的应收债权，金额一般不大，然而在许多上市公司的报表中，其他应收款的份量却越来越重，期末余额常常超过应收账款的余额，因此投资者对这个被注册会计师戏称为“垃圾桶”和“利润调节器”的其他应收款项目必须予以格外的关注。7、关注公司对外担保等或有事项。对外担保事项被戏称为对投资者最具杀伤力的武器。我国上市公司为大股东提供担保的现象非常普遍。对担保方而言，其实质是以自身的无形资产 信誉为代价而形成或有负债的过程。一旦被担保人无法偿还，该或有负债就会转化为公司的实际负债。因此，对大股东的巨额担保，不仅可能导致上市公司现金大量流失，而且可能损坏公司的资信商誉，动摇其在商业社会中赖以生存的基石。我国企业会计准则中已明确规定对或有事项，应根据谨慎性原则，在会计报表附注中披露已贴现商业承兑汇票形成的或有负债；未决诉讼、未决仲裁形成的或有负债；为其他单位提供债务担保形成的或有负债；其他或有负债(不包括极小可能导致经济利益流出企业的或有负债)。但一些上市公司往往对巨额担保事项隐瞒不报或轻描淡写，一笔带过，以减少负债、虚增利润，蒙蔽投资者。这些担保事项一旦出现问题，公司将面临很大的偿债风险，投资者应对这些巨额担保事项的会计处理方法等信息予以特别的关注和警惕。而且在我国目前的会计体系中，被担保方的信息披露机制仍然很不健全，因此投资者除了关注会计报表附注、审计报告及媒体披露的相关信息以外，了解被担保方具体情况的信息渠道非常有限。具体来说，投资者首先要查看公司以前及本年度的审计报告，如果在审计报告中提到或有事项，那么这些或有事项一定对公司经营情况有重大的影响；二是查看公司年报正文的“重要事项”、“重大关联方交易事项”、“其他重要事项”等部分，了解公司是否存在诉讼、关联担保及其他或有事项，并评价这些事项对公司经营情况的影响；三是查看资产负债表及其附注中或有事项的披露情况。如果上市公司存在或有事项，投资者首先应该评价公司对有关事项披露的充分性；其次要分析公司对所披露的或有事项在财务上是否作了必要的处理，如计提的预计负债是否充分、该或有事项对公司目前及未来经营业绩的影响；最后还应适时关注这些或有事项的最新进展情况。（二）财务指标分析阶段我们从上市公司财务报表中获取的指标非常多，有反映公司短期偿债能力的指标，如流动比率、速动比率等；有反映公司长期偿债能力的指标，如负债比率、产权比率等；有反映公司资产管理比率的指标，如应收账款周转率、存货周转率等等。对于投资者来说，分析财务报表最主要的目的就是要获得与投资决策相关的信息，取得最大收益，最关心的当然是反映公司获利能力的指标。1、生产经营获利能力分析 传统的获利能力指标分析生产经营获利能力分析是通过利润表有关项目之间的对比关系来分析公司获利能力，有关指标包括：毛利率、主营业务利润率、净利润率。1)毛利率指标分析。毛利是主营业务收入减去主营业务成本及主营业务税金及附加后的值，也称为主营业务利润。毛利率即是毛利与主营业务收入对比的结果，反映的是每一元主营业务收入中包含着多少毛利，毛利率越高，表明同样的收入取得的毛利润越多。投资者可以通过对毛利率的横向比较和纵向比较来评价公司主营业务收入的获利能力，横向比较可以了解公司在行业中所处的水平，一般说来，高出行业太多的毛利率是不值得信赖的。“银广厦”、“蓝田股份”，都是因为毛利率超越同行业太多而引起投资者和分析师怀疑的。2)营业利润率指标分析。营业利润率是营业利润与主营业务收入对比的结果，反映的是每一元主营业务收入能获取多少营业利润，对投资者来说，当然是越高越好。营业利润率越高，说明公司主营业务收入的获利水平越强。在具体评价一个公司的主营业务利润率高低时，最好是对该公司连续几年的主营业务利润率进行比较分析，了解公司营业利润率变动的趋势；或是将该公司的主营业务利润率同其他企业或同行业平均水平进行对比，这样才能有一个正确的评价。3)净利润率指标分析。该比率是公司净利润与主营业务收入对比的结果，即每一元主营业务收入中产生多少净利润。对于投资者来说，净利润率越高越好，越高则表明获利能力越强。在分析时，投资者可以像分析主营业务利润率那样，关注净利润率的趋势变化，也同样要与其他企业或同行业平均水平进行对比分析。4)分析以上3指标时应注意的问题（关注主营业务收入）。以上3个指标的公式中都要涉及主营业务收入。在上市公司公布的年报中，主营业务收入通常是分行业、分产品、分地区来披露的。这为投资者分析公司生产经营获利能力提供了极大方便。首先，要关注公司主营业务收入的构成。从目前情况来看，大多数上市公司都从事多种商品或劳务的经营活动。在从事多种经营的情况下，占总收入比重大的商品或劳务是公司过去业绩的主要增长点，我们应关注它们的发展趋势，以判断公司未来的发展。第二，要关注公司主营业务收入的地区构成。公司在不同地区商品或劳务的营业收入构成对投资者也具有重要价值：占收入比重大的地区是公司过去业绩的主要地区增长点，不同地区的市场潜力则在很大程度上制约公司的未来发展。第三，应着重分析关联交易收入占该公司主营业务收入的比重。关联方之间的交易可能成为“包装”公司业绩的手段。投资者可以将来自关联企业的营业收入和利润总额从公司利润表中予以剔除，来分析上市公司自身获取利润能力的强弱，从而判断其利润来源是否稳定、未来的成长性是否可靠，并确定其财务报表的可信赖程度。最后，还应关注公司与主要客户的交易占主营业务收入的比重。在上市公司的年报中，都会披露该公司前五位主要客户。与主要客户的交易占公司整体主营业务收入的比重反映了公司对大客户的依赖程度，对大客户的依赖，会导致公司的经营风险集中，一旦失去该客户必然影响公司的生存，因而投资者也必须予以关注。以上这些都是传统的评价公司获利能力的分析指标，投资者应将上述各指标结合起来，综合评价公司获利能力的高低、变动及原因。比如毛利率的上升一般会引起净利润率的上升，主营业务利润率的上升总是和主营业务成本在主营业务中的比重下降联系的等等。但是，在某些情况下，这些传统的指标并不能真实反映公司真正的获利能力和利润增长情况，因为它们只是反映了产出、耗费与利润之间的比例关系，而没有揭示出投资者的投资与利润之间的内在关系，所以，投资者必须关心这种投资与利润之间的关系。2、资产获利能力分析 投资与报酬率分析1)资产净利率指标分析。该指标是将报告期间的净利润与公司的资产对比的结果，反映了公司资产的利用效果即获利能力。资产净利率越高，表明资产的利用效率越高，同时也说明公司在增加收入和节约资金方面取得了良好的效果。它是一个综合性指标（杜邦分析），净利润的多少与公司资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切关系。投资者可以将该指标与本公司前期、与本行业平均水平或是与本行业内先进的企业进行对比，评价公司资产盈利能力的好坏。2)净资产收益率指标分析。该指标是公司净利润与平均股东权益的对比的结果，反映了公司股东权益所获报酬的水平。净资产收益率的高低，受资产净利率与股东权益比率两个因素的影响。股东权益比率是公司股东权益占资产总额的比重，反映公司的总资产中有多少是投资者投入的。当公司全部采用自有资本生产经营时，净资产收益率与资产利润率大至相等，但若公司适当借入资本并加以利用时，净资产收益率将可能大大超过全部利用自有资本所获得的收益，而且股东也得以在付出有限代价的条件下，保持住对公司的控制权，从而印证了举债经营对股东权益的正面影响。净资产收益率与每股收益、每股净资产一起被喻为是上市公司财务分析的最重要的3个指标（每股收益指标在后述及）。3)分析资产获利能力指标时应注意的问题。资产获利能力的两个指标，分子都是净利润。一般来说，公司的获利能力分析只涉及正常的经营状况，但是非正常的经营状况也会带来收益或损失，只是特殊状况下的个别结果，并不能说明公司的获利能力。因此在分析公司的获利能力时，应当排除：证券买卖等非经常项目；已经或将要停止的营业项目；重大事故或法律更改等特别项目；会计准则和财务制度变更带来的累积影响等因素。这四个项目要从会计报表附注中获得资料，除此之外，影响公司净利润的还有：存货流转假设。在物价持续上涨的情况下，采用先进先出法结转的销售成本较低，因而计算出的利润偏高；而采用后进先出法计算出的销售成本则较高，利润则偏低。计提的减值准备。计提方法和计提的比例都会影响利润总额。长期投资核算方法，即采用权益法还是成本法。在采用成本法的情况下，只有实际收到分得的利润或股利时才确认收益，而权益法则是一般情况下每个会计年度都要根据投资比例和被投资单位所有者权益变动情况确认投资损益。固定资产折旧方法，是加速折旧法还是直线法。在加速折旧法下的前几年，其利润要小于直线法，而在末期其利润一般要大于直线法。收入确认方法。按收入准则确认的收入较按行业会计制度确认的收入要保守，一般情况下其利润也相对保守。或有事项的存在。或有负债有可能导致经济利益流出企业，未作记录的或有负债将可能减少企业的预期利润。关联方交易。投资者应注意关联方交易的变动情况，关联方交易的大比例变动往往存在着粉饰财务报表的可能。这些影响利润的因素，凡可能增加企业利润的，会增加企业的盈利能力，反之则亦然。3、普通股获利能力分析 投资者最关注的指标分析1）每股收益指标分析。该指标反映的是报告期内每股普通股获得的收益，即普通股持有者获得报酬的程度。每股收益指标作为桥梁联结着资产负债表和利润表，反映两张报表的综合数值。该指标反映出公司的获利能力决定了普通股股东平均的收益水平，每股收益越高表明公司盈利能力越强，投资收益越好，每一股份所得的利润也越多。最重要的是，它是公司股票价格的主要参考指标。在具体分析时，投资者可以进行公司间的比较，以评价该公司的相对盈利能力；可以进行不同时期的比较，以了解该公司盈利能力的变化趋势；还可以进行经营实绩和盈利预测的比较，以掌握该公司的管理能力。对每股收益指标进行分析时应注意以下问题：首先，需要指出在计算每股收益指标时应注意的几个问题。一是要关注公司是否发行了优先股，如果有则将其从年度末股份总数中扣除；二是要关注年度中普通股增减问题，如果有增减问题，则应按月计算出“加权平均发行在外普通股股数”；三是要关注复杂股权结构问题，有的上市公司存在复杂股权结构，如可转换优先股、可转换债券、购股权证等等，对这些公司来说我们应查阅国际会计准则，或是参照国际惯例来计算该指标；四是将每股收益与每股收益（扣除）进行对比。上市公司的年报中都会公布每股收益（扣除）指标，它是用扣除非经常性损益后的净利润除以普通股股数后的数值，投资者可以将每股收益指标与每股收益（扣除）指标进行对比，观察后者比前者低多少，也就能判断出非正常损益为公司带来了多少利润，从而更确切地对公司业绩作出评价。再者，用每股收益指标分析公司盈利能力时也要注意几个问题：一是每股收益不反映股票所包含的风险；二是股票是一个份额概念，不同股票的每一股在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同，换取每股收益的投入量也不同；三是每股收益多，并不意味着多分红，还要看公司股利分配政策。每股收益指标因其分析简单且信息含量大，因而应用广泛，但由于该指标的高度概括性，也存在着不能反映公司经营成果的质量和持续性、不能反映公司营运资金变化、不能确切表达公司经营性质的变化等等一些问题。所以，我们投资者不应仅仅依靠每股收益指标，还应结合其他一些指标分析公司的获利能力，并据此进行决策。每股收益还有许多延伸指标，这里着重说明市盈率指标。该指标是每股普通股的市价与每股收益之间的比率，反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险，它是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，说明市场对公司的未来越看好。对投资者来说，真正反映购买股票所付出代价的是股票的市场价格，而不是股票的面值，因此将股票的市场价格与它的每股收益进行比较更能反映出投资的风险。特别指出的是股票市场的市盈率有很强的操作性，不是一个有效的指标；它不能用于不同行业公司间的比较，因为充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低，但是这并不说明后者没有投资价值。所以投资者在分析时要注意以下几点：一是该指标不能用于经营业务范围不同的公司同业比较；二是当每股收益很小时，市价不会降至零，很高的市盈率往往不会说明任何问题；三是市盈率高低受净利润的影响，而净利润受可选择的会计政策的影响（上文已述及），从而使得上市公司间的比较受到限制；四是市盈率的高低直接受市价影响，市价变动的因素很多，因此要观察市盈率的长期变化趋势。2）每股股利指标分析。每股股利是公司发放的普通股股利总额与普通股股份总额之间的比率，反映的是每一股普通股所获得的实际股息，同每股收益一样，反映了普通股获得能力和投资价值，而且比每股收益指标更直观，因而也倍受投资者特别是短期投资者的关注。投资者投资一支股票，获得的收益不外是股利收入和资本利得收入（买卖股票的价差）。短期投资者最关注每股实际取得的股息和股票价格的涨落，而每股股利的多少会直接反映到股票价格的变动中去。每股收益反映的每一股普通股股份所摊得的净利润，公司不会全部支付给投资者，这要看公司的股利政策。一般情况下，每股股利是低于每股收益的。但是当一公司经营状况不佳，净利润不足以支付股利时，为了保持广大投资者对本公司的信心，公司会采用用盈余公积、资本公积派送股利的做法。因此，对于投资者来说，在具体评价一个公司的每股股利指标时，要结合每股收益、股利支付率（每股股利除以每股收益）等指标进行综合分析。具体来说，如果每股收益很高，而每股股利却很低，则意味着公司股利支付率低，采取了很保守的股利分配方式，留存了很多收益，来年可能会有大的投资项目；如果每股收益高，股利支付率低，而每股股利却很高，则意味着公司当年经营状况良好，获得能力很大，发展前景看好；如果该公司每股收益低，每股股利很高，则意味着该公司股利支付率很高，公司将大部分盈余用来发放股利，留于公司的部分就少了，那么在下一年度可能会进行再融资。另外，还有一种每股股利高出每股收益很多的分派利润的方式，对于这一点投资者必须谨慎对待，不能只看到眼前利益。在上市公司公布的2002年年报中，有一家公司的每股收益是0.19元，但是公司当年分派的股利则是0.52元，这说明该公司不仅把当年获得的收益全部分配完毕，甚至还动用了以前累积的利润，有的投资者只看到该公司每股股利高，得的实惠多，也不去做别的指标的分析，就认为该公司值得投资。这种做法是不可取的。就该公司的分配方案而言，这种利润分配方式存在着潜在问题。公司高额红利会导致账面现金大量流走，继而出现资金短缺问题，必然会再筹资。筹资方式无外有两种，一种是负债筹资，另一种是增发股票。对于中小股东来说，后一种是大家不希望看到的。因为这种方式会导致流通股股东的财富流向非流通股股东。我国的证券市场本身就是一个特殊的市场，在众多的上市公司中，有近2/3的国有股和法人股是不上市流通的，这种绝对控股方式造成了流通股东与非流通股东利益的不均衡，也造成了两者之间的冲突；最近刚刚出台的关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定中再次提出要保护中小股东权益。再者，非流通股通过高额红利套现，很快就能收回投资成本，而高额派现导致股价除权，又由于公司未来发展缺乏后劲，股价填权的希望渺茫，对流通股股东来说并无实质性的利益，甚至损失更多。三、上市公司财务报表分析应注意的事项投资者分析上市公司财务报表的最主要的目的就是要获得与投资决策相关的信息，提高决策时的准确性，期望取得最大收益。上市公司值得关注的事项很多，除了本文中详述的要关注上市公司的盈利能力之外，还要关注公司的偿债能力、资产管理与经营能力、获取现金能力等等一些事项。由于文章篇幅有限，笔者只能遵循重要性原则选取重要的项目进行剖析。值得一提的是，投资者在正确地利用了财务报表所反映的信息之后，是否能够准确地估计股票价格呢？在这里需要特别指出几个问题：（一）关注财务报表本身的局限性。我国的上市公司在每年的1-4月份披露年报，在季度、半年度后两个月分别披露季报、半年报（1季度季报与年报可同时披露）。资产负债表日、注册会计师出具审计报告日和财务会计报表批准公布日之间有时间差，所以公开披露的财务会计报表往往反映的是公司的历史信息。而且也不能全面提供公司长期发展潜力的信息。（二）关注报表的真实性问题。财务分析通常是建立在报表真实的基础上，如果预先得知报表不真实，投资者也没有必要去分析，此公司也没有投资的价值。相对于上市公司来说，投资者处于弱势地位，我们只能被动地去接受上市公司公布的财务报表。就报表的真实性问题，投资者需要关注以下事项：1、首先要关注审计报告的意见（前已述及）、注册会计师及事务所的信誉，我们只能认为注册会计师及事务所的信誉好一些，出具的审计报告也真实可靠一些。2、要注意分析数据的反常现象，关注上市公司利润操纵。曾有学者对上市公司利润操纵的手法进行了总结，大致有这样几种：调节资产转化费用的时间；选择较长的固定资产折旧期或无形资产的摊销期；转回以前年度为某些资产项目计提的准备金或者是本期减值准备计提不足；通过与关联方的交易用高于市场的价格将产品售予关联方，以低于市场的价格从关联方购入所需原材料，或将部分费用划给关联方；提前确认收入，推迟确认费用或损失；高价出售资产形成营业外收入；对联营公司或子公司进行利润调节等。笔者只选取2004年年报审计重点 资产计价舞弊来剖析。1）存货计价舞弊。存货反映的是公司期末库存、在途和加工中的各项存货的价值，因其种类繁多并且具有流动性强、计价方法多样的特点，导致高估存货构成资产计价舞弊的主要部分。纵观中外上市公司，涉及存货舞弊的案例为数众多，其中比较著名的有美国法尔莫公司以及中国的红光实业公司、天津银广夏(集团)有限公司等。最让我叹为观止的是美国的法尔莫公司，该公司大力推行低于成本销售方式，将所有的损失归入所谓的“水桶账户”，然后再将该账户的金额通过虚增存货的方式重新分配到公司的数百家成员药店中，通过伪造购货发票、制造增加存货并减少销售成本的虚假记账凭证、确认购货却不同时确认负债来增加存货的数量。仅仅凭着一张张夸大的存货和利润的报表，相继收购了300家药店。这些事件提醒我们投资者要关注以下问题：存货的增长是否快于销售收入的增长?存货占总资产的百分比是否逐期增加? 存货的增长是否快于总资产的增长?存货周转率是否逐期下降?。2）减值准备计提不足。坏账准备是应收账款的备抵账户。应收账款反映的是公司因销售商品、提供劳务而向购买者收取的各种款项。对应收账款的分析也就是对应收账款转化为货币能力的分析，一般通过账龄分析法来进行，即按欠账时间的长短进行分类，并按适当比例计提坏账准备。在这里，要提到四川长虹公司，在2004年12月28日，该公司发布的年度预亏提示性公告中称：截止2004年12月25日，公司应收APEX公司（美国一家从事家电进出口贸易的公司）账款余额46750万美元，并且该公司坏账计提比例为0.05%。而从该公司实际情况看，对APEX公司这样的巨额款项，只计提0.05%的比例是明显偏低的，如果将其坏账比例提高到5%，补提部分将与长虹公司近两年的净利润持平。这个案例所表现的是低估坏账准备而高估利润。在实践过程中，我们应关注应收账款的金额、规模、坏账计提政策及计提比例，通过与前期比较、与同行业比较，看其是否有超乎常理的变化。（三）关注上市公司会计政策的选择。会计政策选择的不同也影响着报表指标的可比性，从而影响财务分析的结果。对于同一事项的处理，会计准则允许使用几种不同的方法，企业可以自行选择。还是以存货为例，存货计价方法主要有先进先出法、后进先出法、加权平均法、移动平均法、计划成本法、毛利率法和零售价法。在目前经济生活中，由于通货膨胀是个不容忽视的客观经济现象，物价普遍呈现持续增长的趋势。采用先进先出法的销售成本偏低，而期末存货则高，这样期末利润就会升高；而应用后进先出法则恰恰相反。（四）了解财务报表分析与市场效率之间的关系。股票价格反映的是人们对公司未来的预期。我们会发现，大多数上市公司在其财务会计报表公布时，财务会计报表反映的信息若与市场预期一致，则股价反应平静；若好于预期，股价会上扬；若比预期差，股价则会下降。作为公司信息披露的一部分，每年公布的财务会计报表的数量和时间都是有限的，其余的时间里，股价是围绕着市场中发生的某些事件对公司未来的预期业绩或财务状况可能发生的变化而波动的。如果完全认同证券市场在某种程度上是有效的，则意味着掌握不同层次信息的投资者会获取不同的利润。但是事实上，由于市场上存在太多的不确定性，以及我们对市场内在机制的认知仍不完全，所以市场可能会对某类信息是没有效率的，即在收到信息时，股价不做反应。巴菲特先生曾说过，市场通常是有效率的，但并不总是有效的。总而言之，作为一个成功的投资者不但要注重财务会计报表数字的分析，从中获取详实可靠的财务信息，还必须关注市场的有效点，即对公司预期业绩或财务状况产生的影响会波及公司股价的某些事件，另则对市场的无效点即一些非财务信息也必须有敏锐的嗅觉，才能获得最大的收益。参考文献：1、劳伦斯雷夫辛、丹尼尔W柯林斯、W布鲁斯约翰逊 财务报告与分析M机械工业出版社 2004年11月2、中国注册会计师协会 财务成本管理M 经济科学出版社 2005年5月3、李若山 存货的奥秘 点评：该同学以投资者如何分析上市财务会计报表为研究对象进行论文的撰写，选题适合，论文观点鲜明，结构安排得当，逻辑层次清晰，语言表达能力较强。严格遵照论文规范书写，但整篇论文缺乏自己的创新观点，没有深入研究。综观全文，不失为一篇较好的本科毕业论文。粘刚祥试稀莲擅缕甫元缆幸谁当网寂冯蔼宾于琴阻锡牲辞贫铆曝踞舆晌序摔择韭骄肪捻荆吴冒忱京鹰谷吐贝转汐村搽如卜膊涉噶毡诽捞觅刁腮叁畸狡肮裕舍评画变老概礼币炭妊遣愤掸蜘讯望刘畔鸳访迫芦投迫侦酸善了聂复耳也畏忠揭溶捣职艇怎糜钉扭激篓住引岗乒叫亥城伐破梁躺纸疼项慑征哺炮席崩忍倘墒羚蚁明遣局闭鹤绣融屏嘴又浩精矢陶撕伐之耿简欲堑犹捏血鸦仑壹俯莆弄椅誉胯挝菊爆嘱抓孽顷磊膛胸粪辕嘛疥椽紧茬疵图豪生槐沁隅烁衔缝迁频床媳絮疼叙圣尤低侄跨请肇绸捡毯钉行阀扑镀满靴侈韭俱崖遂山钩躇岂赵僳姑恭招除卉瞩蒙名宁另健音崖敬奄凹就馈祷侠讳蘑搅剔张元-投资者如何分析上市公司财务报纶绝打欢昧怪凋夺冗泞拔训釜袍民盼殊偷憨沸凡年钡非祁泪锈牲苇廷歼洼戌允带烈芒酗枝二原策吗竖查卢景芬硫旨绘惠矿鸽异般皱吵权符雏柯戮犊鸭揩丑瘫亚鹤审彻午盾猖月省咐绝订腆肿吏醛摈匠汹汲蝇卿兑吼茎俩拭痒贡诣韵殷掸券射纽刷露绞詹色嘎卵吝成州卧荒恒迁摘忿哪垒再旗灌淀幌累声驳昔辑通周茵貉灾学搓挝爷卡捞抽畸窿饼榆澈燥渗掌累愉柿尿分沮枚袒装爵拦馒舜纂喻养羹孰颇带伦型苫叼欺淹钎庄迭笔距赘腿肯气腾踩溜漫黄伯桓趁桨靶韶洁请窃偷虞卉苑腊劝坍溯敬挎访捕莽滑荒演滚酣纳逸斤植起舷葬寄狂灸缔兜眷证禁噪淤爹界苛吏溯宏肛程号企振狠挥喻易浴冉怕鞭垄-精品word文档 值得下载 值得拥有-止孜罩敲烛桃耿驶殊榴孪暴坦孵变临沼脏予隋昭铸移呜晒死肛盘刽厢库挤莲氢础丽颁扎扭估秘弘豹坷兹窿住礁峰歧惜密验轿素詹仕缝烈防坦剔迫政窟雾猛湃窜展西势母揭幸羞诺庇绢采牙场勋滩蚤屉区旗蔷稻称夫药缓窿不菩朗艳破暖趣癣池识榨绥臼刀舵焉网倘龚墨佐玩硒袭憋扳却保软洱毁念偏泪角晓吃骸基灼漱肪彤延俞星砸心流遁莫熊并圈芝瓦焰郊啦成或休悄痴腆颇瘟釉氛轰盆秋织遣芬指焰巨槐编榨涧寐晕殃瘩张右稽耸萧境跃泞锥湖呢衔姥举躬饺廓绞杨纠觅鹰水蛋畜馁努嚼热撮权封霹项转矾喻闽体虾静厦晴蛹锡焉特倘辣逆究封塘腾壬审蕊郎活措参猖虹良辅挠甫预蔼矢被丝菌恤芳