国际金融管理.doc

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名词解释
杠杆性 指在金融衍生产品交易中,投资者只需缴存一定比例的(4%--10%)的押金或保证金,便可得到对数倍甚至数十倍于押金或保证金的相关资产管理权.
综合差额 在IMF出版国际收支平衡表的标准组成部分中,综合差额是指剔除储备资产帐户后,经常帐户与资本和金融账户构成的差额.在中国的国际收支平衡表中,综合差额即为经常帐户与资本和金融账户的差额.
美元化 指一个国家(或经济体)将美元部分或全部替代本国货币的过程.包括”政策美元化”和”过程美元化”
风险投资 是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。即把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。
债务危机 指一国不能偿付其外债的本金和利息.债务危机不仅使债务国经济停滞不前,物价飞涨,社会动荡,也影响债权国,是其银行危机的重要诱因.
蒙代尔分配原则 又名“有效市场分类原则”，指每个目标应当指派给对其具有相对最大影响力的政策工具去实现。如果指派上出现错位，那么不但不会实现目标，反而会导致不稳定和离均衡点越来越远。蒙代尔区分了财政政策和货币政策在实现内外均衡上的不同效果，提出了财政政策对内，货币政策对外的内外均衡调节方案。
国际储备 是各国货币当局为弥补国际收支逆差和维系汇率稳定而持有的国际间被普遍接受的那部分流动性资产。
泡沫危机 指因股票，债券或房地产等资产价格，脱离了正常的资产价格和真实经济的比率关系过度上升，造成的泡沫大量破灭的情形。
基本汇率 各国在制定汇率时必须选择某一国货币作为主要对比对象，这种货币称之为关键货币。根据本国货币与关键货币实际价值的对比，制订出对它的汇率。
收益率曲线 指用图形表示的债券收益率与到期期限之间的关系.它反映短期利率与长期利率之间的关系,代表了债券利率的期限结构. 影响债券利率的重要因素是债券期限对于违约风险,纳税特性等相同的债务,期限不同,利率也不同.
简答
1.国际收支持续、较大规模顺差的不利影响有哪些？
1) 储备资产的增加伴随着基础货币投放的增加,如果冲销政策因受到其他条件制约不能有效实施,就易形成通货膨胀压力.
2) 增加的储备资产在浮动汇率下存在着因贬值而蒙受损失的可能性.
3) 储备资产的增加意味着放弃了相应的投资和消费,在一定程度上抑制了发展和降低了福利水平,同时储备资产的收益低于将其从事投资的收益.
2 简述一国货币成为国际货币的条件。
1) 这个国家的政治,经济是开放的,稳定的.这意味着用该国货币结算国际交易是,由货币引起的各种风险相对较小.
2) 这个国家允许其货币自由兑换,并对国际经济往来的付款和资金转移不得施加限制,不实行歧视性货币措施或多种货币汇率,而且该货币的汇率在很大程度上由市场因素决定.这是在国际金融市场上公平竞争的基础.
3) 这个国家在国际上经济实力较强.即该国在国际贸易,国际金融中占有较大的份额,有一定的影响力.
3请简要说明何谓国际储备的适度规模。
国际储备不是越多越好:因为如果储备规模过多,虽然其平衡国际收支和稳定汇率的能力增强了,但持有储备的机会成本增加了,还易引发通货膨胀,影响经济的发展:如果储备规模太小,则不能满足其对外贸易及其他对外经济往来的基本需要,会降低其贸易和对外经济交往的水平,轻者会引起国际支付危机,重者则可能导致内外经济失衡,使经济活动无法正常进行.因此一国的国际储备不能过多,也不能太少,最好将其维持在一个合理的水平.
4 简述为何金融危机频频爆发和扩散到新兴市场经济体？
1) 20世纪90年代以来随着金融自由化和金融全球化,国际资本流动大幅增加并游离于国际贸易活动之外,汇率变动剧烈,增大了国际金融运行中的风险.
2) 经济全球化在增进全球整体福利的同时,其利益分配更加偏向于发达国家,发展中国家处于分工的下层,不但获利少得多,而且更容易受到经济波动的影响.
3) 积极推进市场化进程的新兴市场国家存在着宏观经济及金融体制不够健全,出口竞争力底下,汇率制度不合理,对外资依赖性强,金融体系脆弱,抗外部冲击的抵御能力差等诸多缺陷,面临风险大大增加.而发达国家健全和完善的市场经济体系与金融体系不仅能吸纳全球市场波动的冲击而且能把冲击向外推移.
4) 新兴市场国家脆弱的金融体制会使风险沉淀.脆弱的银行体系和不成熟的金融市场更容易膨胀泡沫,导致银行危机,证券市场危机和货币危机.
计算
（三）利用FRA控制利率风险
借款人买进FRA可以规避利率上升利息支出增加的风险，投资者卖出FRA可以规避利率下降利息收入减少的风险。
例题1：某年6月1号，某公司拟在3个月以后借入为期3个月的1000万美元。市场利率可能在3个月后发生较大变动：上涨到9.25%或下跌到7.5%。为规避利率风险，该公司在6月1号买入一份3×6，协议利率为8.1%，金额1000万美金的FRA。试分析FRA是如何规避利率风险的？

（三）利用利率期权进行利率风险管理
当经济主体面临利率上涨风险时，可在利率现货期权市场买入看涨期权或卖出看跌期权，同时在利率期货期权市场买入看跌或卖出看涨期权；反之，反向操作。
例题：p339
假定某年6月，短期贷款市场利率为8%，一家公司需在9月借入金额100万为期3个月的欧洲美元。为了控制利率风险，该公司在利率期货期权市场买入一份协议价格92，9月到期的欧洲美元看跌期货期权合约，期权费为250美元。试分析如果9月份利率上涨到9%或跌至7%时，该利率期货期权如何防范利率风险？

解：（1）假如在9月份利率上涨到9%，该标的利率期货价格指数IP=100-9%×100=91<92，故该公司行使看跌期权，即以92价格卖出一份利率期货合约，同时以91的市场价格买入一份期货合约。此操作会使公司获利为：100×25－250=2250美元。因此，公司的实际利息成本为三个月期的借贷利息成本扣除行使利率期权获利，即1000000×9%×90/360-2250=20250美元。这项实际借款的年利率为：（20250/1000000）×4=8.1%（4分）
（2）如果9月份利率跌至7%，利率期货价格升为IP=100-7%×100=93>92。此情况下，公司不行使期权，直接以7%的市场利率借款，实际借款成本为为期3个月的借款利息加期权费，即1000000×7%×90/360+250=17750美元，实际借款年率为（17750/1000000）×4=7.1%（4分）
总之，通过在利率期货期权市场购买看跌期权，公司不仅在利率上升时有效固定借款成本，而且可以在利率下跌时享有利率下跌的好处，从而较好的防范了利率风险。（2分）

论述题
（一）、一国汇率变动的长期因素 P291-292
1、 国际收支。当国际收支持续顺差时，外汇收入增多，国际储备随之增长，外汇市场对该国货币的需求增加，从而使外汇汇率下降，该国货币汇率上升。反之，当国际收支持续逆差，则该国对外债务增加或国际储备减少，该国对外汇的需求增加，本币汇率下跌，外汇汇率上升。国际收支状况对汇率所产生的影响不仅体现在国际收支的经常账户上，资本与金融账户对汇率变动也会产生重要影响。有时资本与金融账户的顺差不但弥补了经常账户的逆差，还使该国整个国际收支出现顺差，从而使该国货币汇率上升
2、 通货膨胀率差异。当一国发生通货膨胀时，该国货币所代表的价值量减少，实际购买力下降，该国货币的汇率会下降。同时，通货膨胀也通过国际收支对汇率产生影响。国内物价总水平的上升，会使出口商平的生产成本提高，并引发出口商品价格上升，从而削弱该国出口商品的国际竞争力，使出口下降。同时，国内物价水平的上涨，还会导致进口商品的相对价格下降，使本国对进口品的需求上升，从而引起进口增加；另外，较高的通货膨胀率还意味着实际利率的下降，从而刺激资本流出，引起资本与金融账户的逆差。由于通货膨胀会引起国际收支逆差，所以相对较高的通货膨胀率会引起国际货币汇率下降。最后，较高的通货膨胀率还会对人们持有本币的信息产生消极影响，促使人们纷纷转向持有通货膨胀率较低的外国货币，从而是本国货币汇率下跌。
3、 经济增长率。经济增长率的高低也会对货币汇率产生重大影响。具体表现在以下三个方面：首先，伴随经济增长的往往是一国出口竞争力的提高，从而会推动一国出口增长，使该国经常账户出现顺差，该国货币汇率由此会上升；其次，较高的经济增长率往往意味着投资收益率的提高，从而会吸引资本流入，使该国资本与金融账户出现顺差，导致本币升值；另外，从长期来看，较高的经济增长率还可以坚定人们持有本国货币的信心，从而成为本国货币汇率走强的动力。

图例：
1.国际收支：BP>0→本币升值；BP<0 →本币贬值
2.通胀差异：P↑ →本币价值下跌→本币贬值
或者， P↑ →本国出口品价格涨→X↓
P↑ →进口品价格相对降→M↑ 导致本国货币贬值
P↑ →实际利率↓ →资本外流
或者，根据PPP：P=e·P* ，如果P↑ ，而P* 不变→e ↑
3.经济增长率：相对较高的经济增长率会使本币升值

（二）、试分析我国有管理浮动汇率制度的利、弊。P124-125
优点：目前这种名为管理浮动、实为钉住美元的汇率制度为稳定我国外汇市场，增强国内外投资者信息，维护国内金融秩序，保证我国改革开放顺利进行确实发挥了积极有效地作用。
缺点：1、从汇率水平考察，目前实行的结售汇制度以及人民银行被迫买汇托市现象使得人民币汇率无法充分反映外汇市场上的实际供求关系。实际上，人民银行成为最后的外汇风险承担者，是外汇市场最大的卖家或卖家，左右着市场的汇价。
2、人民币汇率过于稳定，汇率的波动范围必然很小，失去了应有的弹性，这是的汇率成为货币当局对市场的一种承诺，价格机制不再存在，也就丧失了通过汇率政策调节国际收支和配置金融资源的功能，从而不能对贸易、投资等对外经济活动做出有效的调节。
3、人民币汇率过于稳定，淡化了金融机构和企业的外汇风险意识，为那些为规避风险而设立的金融产品和金融工具在我国难以得到推广和使用，进而会影响我国外汇市场的深化发展。
4、人民币汇率过于稳定，也不利于提高我国货币政策的有效性。如果维持人民币汇率不变，在现有的市场条件下，会弱化人民银行实行内外均衡政策目标时货币政策的有效性。
5、一旦出现国际收支持续大幅度逆差，我国现行的这种汇率制度将面临极大地风险。因此，在金融全球化和我国市场日益开放的背景下，寄希望于凭借外汇储备来维持汇率稳定的想法是不切实际的。

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