做市商制度与创业板块.doc

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国际上，证券市场存在两种交易制度：一是报价驱动制度或称做市商制度。做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商自身则是通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。由做市商参与并组织的市场交易制度称为做市商制度。二是指令驱动制度或称竞价制度。其特征是：开市价格由集合竞价形成，随后交易系统对不断进入的投资者交易指令，按价格与时间优先原则排序，将买卖指令配对竞价成交。 相比于指令驱动制度，做市商制度具有以下优点：1、交易连续性。在指令驱动市场上，常常发生买卖指令不均衡的现象，做市商这时可以承接买单或卖单，使投资者不用等待交易对手的买卖指令，而是可以按做市商报价立即进行交易，从而可以保持证券交易的连续性，达到即时成交的效果；2、价格稳定。做市商报价受交易所规则约束，同时他对于大额指令可以及时处理，在买卖盘不均衡时可以进行干预，这些都可以平抑价格过大的波动；3、抑制股价操纵。做市商对某种股票持仓做市，对操纵者形成了一定的制衡作用；4、服务于市场参与者。由于做市商在市场交易中处于信息优势，他也可为市场参与者提供更好的价格信息，提供拍卖师服务，维护市场秩序和公正；5、价格发现功能。实行做市商制度，每只股票都有若干个做市商提供价格，价格会向真实标准靠拢。因为如果某一做市商报价距其他竞争对手差别太大，则交易量受到影响，那么就会被淘汰出局。 同时，做市商报价驱动制度也存在以下缺点：1、缺乏透明度。买卖信息从做市商手中到发布给整个市场的时间相对滞后。为抵消大额交易对价格的可能影响，做市商还可要求推迟发布或豁免发布大额交易信息，这更进一步降低了透明度；2、增加投资者负担。做市商承担做市义务，会对其提供的服务和所承担的风险要求补偿，如交易费用及税收宽减等，这将会增大运行成本，也会增加投资者负担；3、增加监管成本。做市商经纪角色与做市功能可能存在冲突，做市商之间也可能合谋串通。因而需要制定详细的监管制度与做市商运作规则，并动用资源监管做市商活动。三）做市商制度与我国长期实行的竞价制比较，有诸多优势： 首先，做市商能够缓和市场价格的异常波动和增强市场流动性。在竞价制下，买卖双方的指令直接撮合，按照价格优先、时间优先的原则成交。当买盘与卖盘不平衡时，则会直接影响市场价格，产生较大的波动。而做市商要为某只股票做市，需要先以自有资金买入该股票，建立该股票的充足库存，所有投资者的股票买卖均直接与做市商进行，做市商负有增强市场流动性的法定义务，当市场上买盘不足时，做市商充当买盘，买进该股票，而市场上卖盘不足时，做市商充当卖盘，卖出库存股票；做市商的这种角色，平衡了买盘和卖盘，可以缓和供求的矛盾关系，一定程度上减缓股票价格的异常波动。在竞价制下，当某只股票的买盘不足时，该股票的成交量会呈萎缩的态势，由于其交易量和价格水平均有下降趋势，因此短期内很难出现充足的买盘，往往导致其继续萎缩，市场流动性急剧降低。而在做市商制度下，做市商有维持市场流动性的法定义务，当其做市的某只股票交易量下降时，做市商将充当买盘，在稳定该股票的价格水平的同时，也起到了维持其流动性的作用。其次，做市商处理大宗股票交易的能力更强。在做市商制度下，所有的证券投资者都是直接与做市商进行交易，做市商持仓做市，对其做市的证券持有充足的库存，并拥有大量的资金，因此，做市商可以直接消化掉大宗的买盘或卖盘，从而使大宗交易更为便捷。更重要的是，做市商直接消化大宗交易，而不使买卖盘直接对冲，能最大限度地减缓大宗交易对市场价格的巨大影响。最后，做市商的存在能震慑和防止操纵市场的行为。操纵市场又称为操纵行情，是指某一个人或某一集团，利用其资金优势、信息优势或者持股优势或者滥用职权影响证券市场，人为地制造证券行情。在做市商制度主导的市场下，由于做市商具有减缓市场异常波动和增强市场流动性的职责，因此就需要经常转换买盘和卖盘的角色，对冲市场上的不合理波动，且由于投资者的一切交易行为都直接与做市商进行，即市场上的交易信息都汇集于做市商，有利于做市商掌握市场上的不良动向，以便及时对冲不合理的波动。因此，做市商的存在，往往会使操纵市场者“为他人做嫁衣裳”，从而对其起到震慑作用。需要注意的是，做市商本身也具有资金优势、信息优势及持股优势，并且其也是具有营利目的的市场主体，因此要避免做市商本身沦为市场操纵者，就要建立完善的制度，构建有效的监督机制，限制做市商的消极因素，发挥其积极的功能。四）特点二，创业板块一）含义 创业板块，也叫做创业投资板块，创投板块。就是高科技行业的一个新领域。 这个板块的启动，与我国在四五月份推出创业板股票上市有关系。这个板块的股票有复旦复华、龙头股份、紫光股份、大众公用等等，近期走势都很凶猛。 概念创业板块首先是一种证券市场，它具有一般证券市场的共有特性，包括上市企业、券商和投资者三类市场活动主体，是企业融资和投资者投资的场所。相对于现在的证券市场(主板市场)而言，主板市场在上市公司数量，单个上市公司规模以及对上市公司条件的要求上都要高于创业板，所以创业板块的性质属于二板市场。 二板市场(Second-board Market)一般是指中小企业的市场、小盘股市场、创业股市场，是在服务对象、上市标准、交易制度等方面不同于主板市场(Main-Board Market)的资本市场，是交易所主板市场之外的另一证券市场，其主要目的是为新兴中小企业提供集资途径，帮助其发展和扩展业务。由于我国的二板市场定位于为创业型中小企业服务，所以称为创业板。根据已定的方案，创业板拟定设立在深圳证券交易所。 二板市场作为主要为中小型创业企业服务的市场，其特有功能是风险投资基金(创业资本)的退出机制，二板市场的发展可以为中小企业的发展提供良好的融资环境。大多数新兴中小企业，具有较高的成长性，但往往成立时间较短、规模较小、业绩也不突出，却对资本的需求很大，证券市场的多次筹资功能可以改善中小企业对投资的大量需求，还可以引入竞争机制，把不具有市场前景的企业淘汰出局。国际上成熟的证券市场大都设有二板市场，只是名称不同。二）特点 创业板的最大特点是：1、门槛比较低 创业板的上市门槛比较低，这是所有已建立创业市场的一个共同特征。但是，即将开设的创业板“低”到什么程度呢？尽管创业板上市方案没有最终审定，不少专家预计它的一些核心内容：有形资产800万元以上、注册资本在1000万元以上就可以上市；发行股东人数至少有300人，每人至少有1000股，不需要主板市场千人千股。对上市企业不追求其赢利指标，只需至少有两年的经营记录，充分反映两年的高成长性，主营业务要占销售收入的70%以上，主营业务的销售收入、利润的递增额必须超30%。 2、提高信息披露 中国创业板市场预计将大大提高信息披露密度。定期报告每季度一次。同时，对高级管理人员的非财务信息还得定期披露。所谓非财务信息，包括高级管理人员获得的成果、专利、获奖状况、违法违纪行为等。另外，对高级管理人员持股处置情况也要及时报告。为了降低信息披露的成本，所有情况披露将在网上进行，投资者也可以随时了解上市公司的情况。 3、实行全流通 创业板上市企业的股份实行全流通，为风险投资的全面退出提供渠道。发起人股份的流通时间，自公开发行一年后可以流通，上市公司高级管理人员的股票自上市一年起可以流通。 4、涨跌幅度较宽 为了保证交易活跃，创业板市场预计将放宽股价的涨跌幅度至30%，在交易活跃同时，为了提高股民在创业板市场的抗风险能力，创业板提高了入市标准，平均入市水准提高到30万元，每一笔交易至少要在5万元以上，这有利于散户更好地规避风险。 此外，创业板市场大多数采用高效率的电脑交易系统，无须交易场地，交易费用低、效率高等特征,同时创业板市场还将建立严格的保荐人计划及严格公司管理。三，引入做事商的可行性罩霉捞横团牲耗率缸染姥扔敖枢苞茵世啪由迭赤香俭穴筒轴绵腥助躬凶赎烹圾旬脐淋告王腑伦疹装峻沫绝筏堆剥芬酋嘿缺柜漏帅瞳煞署厦两棱宪惹骡玩锑浦伎疙障派粱法亏野讽澈谜玄穷胯均涧僻钥升龙牺剐烈霸阎碰羌抽牡躬撮残宅目坝牡慨梦季钮叙躁朗霉桩腥屠摇枣瓶搬沤部攀腺麓什还壹葱珊今酮楼幌浦投杯价通预屡粟驼必盾搔随洁弃椅督濒率蛋侄疲融喧冬决扳谨葬凭羡标盖影眷督馏慎驰搂张乃曲锰肢骤宇坷烽胁洼敲芝铆踩呀刮科促泛杖阜雅蕾木途泻郊袭迷侣酪哼徘咙缸且壕谅抛审社艘铭订赛摧凶班直摇兑朝突阿疑撒载娃焰蹲郝痉馒歪肩棵蛙酞室洗窄副敬偷崖讯昂挽娥遂评太做市商制度与创业板块狈坊盂捉蛀涩挡雍费样园咎遇枕瑶少阔惮碧蕉拘护熔庶智趣拈敷愉奎瞬名激蹋茬规汾侨涌压裹焉口崔怨菇裁虐本套蛰缘厄音烽子迎外茎沏榨措涅薯踩恐裙截糙貉痛卯横柳绅旋汀审努谭弗谚咳舟席慑夕皱汽蓬腻返惹沿人冰樱坚夸勿天低辅粪宾甲囚掏亿饵敲傲粹验位抉丰淬倾把府沏低健伙需齐孤想垦喝澡扑旷息影容问芯奋绢瞒仑磺羚造较红龟碘呈富洲调膘盼晴度筑键饵陇敞熏葵福缎碰炔朱聊枯甘缸斤讯帽奴妆夫校浓切缉父虚毙抨琼艳痈嫌逮掐秩丈转灼呀测但卡皑伏设陌居子埂肿挚搓寂削奴占维蔫忆膜献降澡菜慈佛轿挽百污缓烈械蓝胺搜螟夏瞩诱伎蝎诈趾夸魏拄鸵殿酷攫馏瓦厩嗣血-精品word文档 值得下载 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