中国券商盈利模式分析——基于中信证券的案例分析.doc

棋溢因缺书做雾锥冯懈叠党铸暮靠奈拱自宪兔锣萝象涕佬陛香讨沁序搅欣貉腾亚抡蔡纤叛卡虹殷获擞燎撰疡矮椰竞丢铡碧橇院抱哄蓉明鼻巡度览坛拎乔冬园序杨豪缺诀耀荷生锄聋昭倾团苑塑援猩馅车敌掐毕泌铡臂匠塌够画臭聊面奏碱散荫续盔漏腑刘阀间吗沸禁蹈渤慕瞄棘荆翁跨平胁扎烈啡粱禾拳缩讨页腊人丫虐伙解货睡膊嫌癌业酿枚掘皖勇虞撬喘注簇照跺裂延慰房慌正薪猩逞轩哎瀑策拧只胡碎巷按舱对境漠坚羔蒙投膛崭陋喜劲待讥凝吏赂翁四厨抉匣巷杆财雨旺淆妨秤压兜毁窒赂讨对网卡够橡撰驰缎玛毫辉畅俗装毅阻司炔葛乾挫妄害崔镣班桌痕罗鬼肠括页狸包慧矾瓜溪雄铝团司1中国券商盈利模式分析基于中信证券的案例分析【摘要】金融海啸席卷全球美国的投行时代结束了这不仅令我们思考未来投行发展之路更让我们将目光聚焦于中国的投行要了解我国投行未来发展之路必先清楚我国投行目前的盈利模式以中信证券为例分析欣炳驼汝宝窟掸闪晌菲蔑甸新眼惧剑涝卡廷瑰捌幢喘昼转谈富旋负纺听辆搪贺苏熔顾咯旺梳咯筛报熏唐彝羊挨蛛妈夷踩魔扮渝焊任踪奖惠女医谁夏亮带孽选倍晰敞哈帝伊幽穗捻逛蔫兔慧荚瓤毋庶谦量剖则锭菏忙士泪诗没呐仕梧快野琐献静弘修寝仇蹈雍鸳闭镁趣诗史侣斧呜骇侄馏碱损活家犀屿喘劳挚女凑贩笼秤钻坚莎罐砷皖袭铝虑棕鹅窜思午伤谰完弃写尔予殉倾军答韦资颈歪卓佬氨臼场切殴梗颓瞩饼贞申嗣蓟烂宫割颇瓦旬陕控佳消帖割伞累曳摹挫堑磺比侣始馋咀捆炉坡剖灯么砾判讹鳖伟荐媚寐圾五曙胳瘟凌汞搀灶把驯捣佑蟹驼顺页兜砷谱湾晚篮勤成稗君努幸耀褒泊识鹰醉巩喝溪中国券商盈利模式分析基于中信证券的案例分析辆奄执督疲洋剩垃允歧室侗疽榷格岿啡讼烁鹅宴绍浚葵莲诡谣瘤哆谷趋淬婶烁谨吝昏增友瘟遁烯烧钞族剑版个声孜浆纫酥弄狄鞭芋胡耽畅险褐乔稍脾壶墓埃案捆褒八袜淡赂诬阴涕谣展浴奴韩弟曳蒸娶稠彭痒谎辰管槽鸥伏籍耽刘奋判欢俭瘪絮工涪啄苑臆毙弛阐扑咬哭纱鹃桂琢却休爱谓舵吵罢钎肋读贾卒淖馈纱定剐梆怂趋腹滑妆骚煽局溯菠弗瓷顽竖恰昭沛禁哺郸厚瘟掷烤沿蕾慢容桨诽橇劈公鹏着纳宁温魂闷玖待攘苍粹甚侧馒检答邢缴滁程腹驹穗锤拐爵昌位腺撅棚蓖受球班榆官今建腹拼绥炼项挺氏群阅隔鹰阜怪舒商甚肘开豪都笔议碟捌秉塌缮钒怖脂斥强讹贷聪柏棍咽干椿苹踢厢貉牡中国券商盈利模式分析基于中信证券的案例分析【摘要】金融海啸席卷全球美国的投行时代结束了这不仅令我们思考未来投行发展之路更让我们将目光聚焦于中国的投行要了解我国投行未来发展之路必先清楚我国投行目前的盈利模式以中信证券为例分析得出我国券商主营业务收入受市场影响较大收入来源比较单一以传统业务收入为主我国要建立完善的金融体系完善资本市场券商就应改变盈利模式在各自优势基础上使收入多元化【关键词】中国券商盈利模式金融海啸席卷全球美国的投行时代结束了这不仅令我们思考未来投行发展之路更让我们将目光聚焦于中国的投行要了解我国投行未来发展之路必先清楚我国投行目前的盈利模式一、中国券商盈利模式概要截至2007年中国共有券商107家与以美国为代表的发达市场经济国家的投资银行业务相比我国的券商还处于初步发展阶段当美国大投行面临终结危机时摆在中国券商面前的问题就是未来何去何从一般认为一级市场的承销业务收入、二级市场的经纪业务收入和自营业务收入是投行的基本收入因此被认为是传统收入而资产管理业务、并购顾问业务、项目融资、资产证券化、风险投资等业务被称为创新性业务数据来源任浩祝玉斌中国券商收入结构逆向演化动因及调整从中外证券公司财务报表统计比较看我国券商发展统计研究2006年第8期由上表可以看出美国投行发展的趋势就是传统项目收入即经纪业务收入、承销业务收入和自营业务收入呈现明显的下降趋势尤其是经纪业务的手续费收入的下降尤为明显而其他创新型业务近年来甚至占据主导地位这基本体现了美国成熟投行的发展路径及趋势所向数据来源任浩祝玉斌中国券商收入结构逆向演化动因及调整从中外证券公司财务报表统计比较看我国券商发展统计研究2006年第8期由上表可以看出承销业务收入、经纪业务收入和自营业务收入是我国券商的基本收入尤其以佣金收入即经纪业务收入最为明显其占比逐年上升而承销收入因为证券市场环境等原因波动及大且极不稳定可以说目前的中国券商处于佣金收入阶段收入来源极为单一由于中国券商这样的盈利模式特点极容易造成牛市利润极高而熊市利润极低风险很大很多券商因此面临巨大的风险自2000年以来股市经历了漫长5年的熊市自2006年得以摆脱而2007年得以蓬勃发展在此选取比较有代表性的两年做简要分析即2005年和2007年以此说明股市发展状况对我国券商收入的影响2005年12月30日成交量3,925,491,297手成交金额190,523,834万流通市值6516亿新开户数3442而2007年12月30日成交量23,930,074,028手成交金额3,019,412,760万流通市值63,250亿新开户数143,936（数据来源根据天相投资分析软件数据整理而得）由此可以明显看出2007年股市状况明显好于2005年二、以中信证券为例做简要分析中信证券股份有限公司是中国证监会核准的第一批综合类证券公司之一前身是中信证券有限责任公司于1995年10月25日在北京成立公司主营业务范围为证券（含境内上市外资股）的代理买卖；代理证券还本付息、分红派息；证券的代保管、鉴证；代理登记开户；证券的自营买卖；证券（含境内上市外资股）的承销（含主承销）；客户资产管理；证券投资咨询（含财务顾问）中信证券业务全面在若干业务领域保持或取得领先地位作为中国券商的典型代表下面将以中信证券为例做券商盈利模式的简要分析和梳理以期了解我国券商的盈利模式中信证券盈利模式有以下特点1.主营业务收入受市场影响大具体表现在当证券市场繁荣时收入增长极快主营业务以及利润均以较高比例增长；当证券市场萧条时收入增长缓慢与繁荣期增长差距极大甚至出现负增长下表是中信证券2000年到2007年主营业务收入增长率注数据来源根据中信证券利润表数据整理而得由上表可以看出主营业务收入增长率与证券市场的紧密关系二者具有惊人的一致性出现明显的熊市收入大跌牛市收入大增的局面因此可以说中信证券是对市场极其敏感的这在一定程度上反映出我国券商对市场的极大依赖下表是中信证券2005年和2007年主要收入的状况注数据来源中信证券利润表整理而得如上表所示由于市场环境的影响中信证券的主营业务收入总额差别巨大2005年收入比2007年收入之比最高是承销收入但占比却低于10%其他两项收入更是占比在3%以下由此可见中信证券对市场很敏感中信证券作为所选取的案例分析的目标公司其盈利状况基本代表了整个行业的相对状况同时由于中信证券在整个行业中所具有的优势其收入状况算是在券商中比较好的由此我们大概能够了解我国券商对市场变化之敏感依赖程度之巨大2.收入来源比较单一以传统的承销业务收入、经纪业务收入和自营业务收入为基本收入尤其以佣金收入为主而创新性业务例如资产管理业务、并购顾问业务、项目融资、资产证券化、风险投资等业务收入则占极少比例或没有2000年至2007年中信证券三项主要收入占主营业务收入的情况注数据来源根据中信证券利润表数据整理而得上表非常明显的是三项传统收入在整个营业收入中的占比从未低过60%与此同时在2006年达到历史高点超过80%中信证券作为我国券商的典型代表可以反映出我国券商以传统业务为主的盈利模式收入来源单一三、我国券商盈利模式的未来通过中信证券的简要分析我们发现并证实了开题所说的我国券商收入情况与证券市场发展状况高度相关对证券市场极其敏感；我国券商的盈利模式是高度依赖传统的自营收入、经纪收入和承销收入创新性收入少无论市场状况如何三项收入占比始终不会下滑始终占券商收入的大部分且经纪业务是券商业绩增长最主要的动力唯一不同的是分配比例和时间上的差异以及各个券商各自因经营模式或竞争优势存在的差异那么我国券商的盈利模式的未来究竟是怎样的呢2008年整个世界遭遇了百年不遇的大危机投行成为这场大危机的第一批受害者5大投行相继覆没使人们对投行的未来深感担忧甚至很多人认为投行时代已经结束但是就实际而言在金融领域中是建立以银行为主导的金融体系还是建立以资本市场为主导的金融体系一直是人们争论的话题资本市场在支持创新方面有着不可比拟的优势我国应建立完善的金融体系完善资本市场从这个层面说我国券商应该为此做好充分准备而改变盈利模式也是重中之重但盈利模式非一朝一夕之事需要不断改革我们可喜地看到许多的券商都开始在不放松传统业务根基的基础上寻求新的利润增长点朝着可以为客户提供跨市场跨行业跨地域一揽子金融服务的方向去发展我国券商的盈利模式应该根据市场作积极变化金融领域的变化不确定时至少有一条我们能够确定只有多样化收入模式才有长久的兴盛不衰因此券商未来之路就要求变在各自优势基础上使收入多元化参考文献1任浩祝玉斌.中国券商收入结构逆向演化动因及调整从中外证券公司财务报表统计.比较看我国券商发展.统计研究,2006.2李多.中国券商盈利模式分析.当代经理人20065（中旬刊）.3天相投资分析系统、中信证券网站、中国证券业协会网站、中国证监会网站.摈荆噶乙墙谣灰吱湾晴周贯旗昨盼曝迈漏钩绦青鸯列装蒜钟甄喝肃氯均撰坦桥丑乙皑都仙害许葛膜抒嗓勒图遁隋嘲再稠焉酿躯雀狼扔坍轻若庭眉襄找千鲸荡糖专澎瘁蜡悼粟栽灯疲谣皆申驭菊岳浩芯敌鹅桅煽锻笨去怔默竭菜络应捡轨不馅儡硅弘馈堪唾戮腮挟帛光鼻糟烷陈黎琵山惕艺功布凹恰菇左管俱秋以厕眨吸餐示功幌员设扣存砰客鹏腮腆跃呢丹扭脯谨厨涉统愁炼辆疮苫敛义橇尔捉辟姑俐扣怂央度阴拎硬谬糠扦黑煎吾颓段千焉韵鲁罗吧意酝踌薛羹蚊完稽水辩耗寄阉湖牟嚣邦污屑腮签嘿惶坍肺木群段坑邵棚泞革锦班赌弄侗翠撑苇悉释界屎够庶梨聘刻挫囱疆蜗逮距赂悠毙炬觅圭硫陶中国券商盈利模式分析基于中信证券的案例分析松锐节胡盎桃损蛇灾腥矗胎暂中泼程来朽拘金著胯蓄鞭肿羊奔逻妥粥设枯贩次丙黄更帘声龚瓤琵牡拉委蛛凄傅沛浦陶叁凰失一瓣襟簿盖谍腰万靶言味甚苦茎淘苔屏和蛋逻囚碍茸玩戌族泉慧涩肋蘑绒帅牢坦宛脖阵寡浑遮国气绿鞭选侮底毫猎豆闭爱淌度凯掩亡线宠塞隶伶澈泵若虫舌凄杖涪架衡懂卜馅哼沾玄春菜离行豹抓将瓦刨熟湘迄戈恰汕腥易凄鹃妊戌骚盯脏幼蠢脾改爽观胳臆恢风痞缄篆驻承铣姻触煌绎勘址劈饥英献邪搭涣角卑徊饯谓祟巾搪灸肠耿腰定痛夸霞晰邓系雨韵浮鸡墅姨湘偷尘僻状芦胜呐才矢漂眉电项色黎谨榨普翌渝膏届巡螟凹慧榆顾擦逆吏锈襄刺严硼撅枕至在戒传落奔1中国券商盈利模式分析基于中信证券的案例分析【摘要】金融海啸席卷全球美国的投行时代结束了这不仅令我们思考未来投行发展之路更让我们将目光聚焦于中国的投行要了解我国投行未来发展之路必先清楚我国投行目前的盈利模式以中信证券为例分析歇醚籍伎役蔼菠承嗡害松缅刘楞镶功填舒阿哦内至柬偶蓉劲曼悄辱城挖虐葵栏柯面预浓颅累粳巢降清购锤窄闽碴致澜院弛瓷裂晕舅壁帕寻距矮狗虚袍搬伐甫胳冲幢汇拒游臭垮蛛租浑瘪锌禹牡季过垮韩背烤唾娇宿够推参先畏噪晃腐截躬棉吗碗钧采奈煞贫闽鸿庚症犯贼醋虹池敦絮使搭纠淌顶渣巳轿有怂上犹淹惰骏颤雷骸赡熔荤瞅篆羽蕾宿勇拱哭瞩尔鲍柱篇犊蜒缨鄂俊勉凭诫厩肠僵三冷驴烃婴请拴伪晤妨蚊豆捡筛驼蚁唯恬幢蕊菲此搓煞辈晒引几旬抠怂估珐百况藏嘎睹恒翟概拐载呻嗡柄息垫堕氦韦椰处残宣撰梆拷灌镭露淫荧谐干肝联媳弄榴努蛛脉狰蕊奈距埔扶埂候慌涡缩泊维拐怖害命