金融结构、经济发展与金融复杂.ppt

金融结构、经济发展金融结构、经济发展与金融复杂系统与金融复杂系统基于金融发展背景下的投资决定机制金融发展理论的沿革金融发展理论的沿革金融发展与经济发展文献概要金融发展与经济发展文献概要20世纪5060年代，约翰G.格利（John G.Gurley）和爱德华肖（Edward Shaw）的研究成果表明，以各类金融资产增多及各种金融机构设立的金融发展能够推动经济发展，经济发展是金融发展的前提和基础。60年代，以雷蒙德W.戈德史密斯（Raymond W.Goldsmith）为代表的一批经济学家肯定金融发展（financial development）对于一国的经济增长有不可或缺的作用，经济与金融的发展之间存在着大致平行的关系。金融发展理论的沿革金融发展理论的沿革70年代，罗纳德麦金农（Ronald McKinnon）的经济发展中的货币与资本和爱德华肖的经济发展中的金融深化论证了金融部门与经济发展之间存在着密切的关联。90年代，黑尔曼等人（Hellmann et al）提出了“金融约束”论，他们认为金融抑制是金融发展的对立面，可视作是金融发展的起点，一些发展中国家因不具备金融自由化的条件，推行金融自由化又达不到预期效果，所以有必要走第三条道路，即所谓的“金融约束”。金融发展理论的沿革金融发展理论的沿革金融发展的含义金融发展是指金融结构的变化，这种变化既包括短期的变化也包括长期内的变化，既是各个连续时期内的金融交易流量也是对不同时点上的金融结构的比较变化。金融结构则是指各种金融工具和金融机构的形式、性质及其相对规模，也就是说金融结构是由金融工具与金融机构共同决定的。金融结构与金融发展戈德史密斯的金融结构与金融发展理论金融工具、金融机构和金融结构戈德史密斯认为所有金融现象都可归纳为金融工具、金融机构和金融结构三个方面。其中“金融工具是对其他经济单位的债券凭证和所有权凭证”，金融机构则是一种资产与负债主要由金融工具组成的企业，而所谓的金融结构是金融工具和金融机构的综合，是一国金融工具和金融机构的形式、性质及其相对规模。金融结构与金融发展决定金融发展的基本因素戈德史密斯进行金融结构和金融发展的比较分析时主要运用的指标是金融相关比率。他认为一国的金融相关比率基本可以衡量和反映该国的金融发展状况。金融相关比率包含的因素有两个：一定时期内金融活动的总量(Ft)和该期经济活动的总量(Wt)。金融结构与金融发展衡量一国的金融结构的存量指标以及相对应流量指标：金融相关比率（FIR即Financial Interrelations Ratio），指全部某一时点上金融资产价值与全部实物资产（即国民财富）价值之比，这是衡量金融上层结构相对规模的最广义指标，也是最重要的一个指标。主要金融资产如短期债券、长期债券和股票等占全部金融资产的比重。金融机构发行的金融工具与非金融机构发行的金融工具之比率，该比率是用以衡量金融机构化（financial institutionalization）程度的尺度。在非金融机构发行的主要金融工具中，由金融机构持有的份额，该比率是用以进一步衡量金融机构化程度。金融结构与金融发展主要金融机构如中央银行、商业银行、储蓄机构及保险组织的相对规模。各类金融机构相互往来的资产之和占全部金融机构总资产的比率，该比率称为“分层比率（gradation ratio）”，用以衡量金融机构间的相关程度。主要非金融部门的内源融资（如公司本身的资本积累）和外源融资（主要指通过金融渠道的资本融入）的对比。在外部融资中，各种金融工具所占的比重；在各类债券和股票中，国内部门（主要是国内金融机构）和外国贷款人各占的份额。金融结构与金融发展金融发展的一般趋势戈德史密斯认为就基本发展趋势而言，各国金融发展道路的差别并不是很大，不仅发达国家的金融发展过程非常相似，而且发展中国家也会迟早走上同样的发展道路。戈德史密斯认为各国都会遵循金融发展的一般趋势，这包括12条规律。金融结构与金融发展金融发展的规律金融相关比率（FIR）有提高的趋势。FIR达到11.5之间时，该比率将趋于稳定。经济欠发达国家的FIR比欧洲和北美国家要低得多。决定一国金融上层结构相对规模的主要因素是不同经济单位和不同经济集团之间储蓄与投资功能的分离程度。金融机构在金融资产的发行额与持有额中所占份额随着经济的发展大大提高。金融结构与金融发展储蓄与金融资产所有权的这一“机构化”趋势对各种主要金融工具有着不同的影响。现代意义上的金融发展是从银行体系发展开始，并且依赖于纸币在经济中的扩散程度。随着经济的发展，银行系统在金融机构资产总额中的比例会趋于下降，而与此同时，其他各种新型的金融机构的这一比率均有所上升。外国融资作为国内不足资金的补充或作为国内剩余资金的出路，在大多数国家的某个发展阶段都发挥了重大作用。金融结构与金融发展金融技术与管理经验的传播比较容易，整体性“移植”也更加成功。在金融发达国家，包括利率和其他费用在内的融资成本要明显低于欠发达国家。在大多数国家，经济与金融的发展之间存在着大致平行的关系。金融结构与金融发展金融发展与经济增长的关系金融活动的出现引起储蓄和投资的相互分离，推动经济发展金融结构对经济的引致增长效应金融结构与金融发展金融发展与经济发展的相互关系金融发展与经济发展的相互关系金融发展对经济发展的积极作用金融发展有助于实现资本的积聚与集中，可以帮助实现现代化的大规模生产经营，实现规模经济的效益。金融发展有助于提高资源的使用效率，从而提高社会经济效率。金融发展有助于提高用金融资产进行储蓄的比例，因而有助于提高社会的投资水平。金融结构与金融发展经济发展对金融发展的作用经济的发展使社会的收入水平不断提高，因而提高人们对金融投资和理财服务的需求。经济发展形成越来越多的大企业集团，这些大的企业集团要求与其融资需求相匹配的现代金融机构为其提供服务。这意味着金融机构的融资规模必须大，融资的效率必须高，融资的手段必须多样化，承担风险的能力必须强。金融抑制论和金融深化论金融抑制论和金融深化论发展中国家的金融抑制现象麦金农和肖等人，将发展中国家存在的市场机制作用没有得到充分发挥、金融资产单调、金融机构形式单一、过多的金融管制和金融效率低下等现象，概括为金融抑制（financial repression）。发展中国家的金融体制落后的表现：发展中国家的金融工具形式单一，规模有限。而发达国家的金融工具多种多样，规模庞大。发展中国家的金融体系存在着明显的“二元结构”：一是以大城市和经济发达地区为中心的由现代大银行为代表的现代部门；二是以落后的农村为中心由钱庄、当铺、合会为代表的传统部门。金融抑制论和金融深化论金融抑制论和金融深化论发展中国家金融机构单一，商业银行在金融活动中居于绝对的主导地位，非银行金融机构则极不发达；金融机构的专业化程度低，金融效率低下。而发达国家的金融机构体系却功能全面。发展中国家的直接融资市场极其落后，并且主要是作为政府融资的工具而存在；企业的资金来源主要靠自我积累和银行贷款。由于发展中国家实行严格的金融管制，致使金融资产价格严重扭曲，无法反映资源的相对稀缺性。具体表现是压低实际利率，高估本国货币的币值。金融抑制论和金融深化论金融抑制论和金融深化论金融抑制的政策金融抑制现象，虽然与发展中国家经济落后的客观现实有关，但发展中国家政府所实行的金融抑制政策更是起直接作用。通过规定存贷款利率和实施通货膨胀政策，人为地压低实际利率采取信贷配给的方式来分配稀缺的信贷资金 对金融机构实施严格的控制人为高估本币汇率金融抑制论和金融深化论金融抑制论和金融深化论金融抑制理论（financial repression）麦金农的分析第一，发展中国家的经济货币化程度低，自然经济占有很大比重。第二，金融制度上存在现代化金融机构与落后的传统金融机构并存的二元金融结构，影响了货币政策的传导。第三，金融体制不平衡，效率低下。金融抑制论和金融深化论金融抑制论和金融深化论 第四，金融市场发展落后，许多国家根本不存在资本市场，金融工具种类匮乏，社会资金的融通渠道不畅，导致资本形成不足。第五，政府对经济和金融业实行不适当的管制，突出表现在大多数国家对利率和汇率进行过分的管制和干预，导致利率和汇率扭曲，使利率和汇率丧失了反映资金和外汇供求的作用。麦金农认为，发展中国家的货币需求是由如下因素决定的：国民生产总值Y；投资I；实际存款利率 (d为名义存款利率，为物价预期变化率)，因此实际货币需求函数为：金融抑制论和金融深化论金融抑制论和金融深化论投资函数为：其中：=实际资本收益；F为投资函数；，表明货币需求与实际投资率同方向变动；，表明实际利率同实际投资率同方向变动。由于货币需求与实际投资同方向变动，这也说明了货币不是实际资本的替代物，货币成为投资的先决条件。金融抑制论和金融深化论金融抑制论和金融深化论从麦金农的货币需求函数和投资函数可看出，是一个关键变量，是影响货币需求从而影响投资的主要因素。麦金农认为发展中国家经济之所以发展缓慢原因就在于 太低，许多国家甚至是负数，这既可能是由于政府人为压低利率造成的，也可能是由于通货膨胀过高造成的。金融抑制论和金融深化论金融抑制论和金融深化论肖的观点肖认为实际利率是影响货币需求的主要因素，发展中国家造成金融压制的主要手段也是对利率进行管制。金融深化理论要发挥金融对经济的促进作用，就应该放弃他们所奉行的“金融抑制”政策，实行“金融自由化”或“金融深化”。就是要放弃国家对金融体系和金融市场过分的行政干预，放弃利率和汇率的控制，让其充分地反映资金和外汇的供求的实际状况，充分发挥市场的作用，有效地控制通货膨胀。金融抑制论和金融深化论金融抑制论和金融深化论80年代后麦金农对金融发展理论的修正麦金农认为发展中国家进行经济改革时必须根据改革的初始条件选择改革的先后次序，麦金农认为经济市场化的次序包括以下三大步骤：第一步，平衡中央政府的财政，财政控制优先于金融自由化。第二步，开放国内的资本市场。第三步，汇率的自由化。金融约束理论金融约束的提出“金融约束”这一术语是由Hellmann et al.于1996年提出的。他们认为，对发展中经济和转型经济而言，金融抑制的经历是痛心疾首的，而推行金融自由化又达不到预期效果，所以有必要走第三条道路，即他们所谓的“金融约束”。金融约束指的是一组金融政策，如对存贷款利率加以控制、对进入加以限制和对来自资本市场的竞争加以限制等，这些政策旨在为金融部门和生产部门创造租金，或者旨在提高金融市场的效率。金融约束理论金融约束的前提条件在金融约束下，由于利率低于市场利率，存在“无谓的损失”（deadweight loss）。如果储蓄对利率的弹性较低（实际情况大抵如此），福利损失较小；法定存款利率越低，福利损失越大。为使金融约束有效，首先要有一个稳定的宏观经济环境，其中通货膨胀率较低并且可以预测，因为在通货膨胀率高或不稳定的情况下，政府从私人部门那里征收通货膨胀税，这和金融约束不相容。同时，实际利率必须为正。金融约束理论金融约束的目的金融约束的目的是为私人部门创造租金，更准确地讲，金融约束的目的是为私人部门创造租金机会，这种机会可为其获得者带来租金。在金融约束下，政府没有像在金融抑制下那样直接攫取租金，相反，因为对存款利率加以控制而创造了租金，这些租金被金融部门获得；当然，如果政府同时对贷款利率加以控制，那么这些租金还被生产部门获得。金融约束理论金融约束和金融发展的关系金融约束的实质是政府通过一组金融政策为私人部门创造租金机会。金融约束本身是金融发展的一部分。不过金融约束并不是静态的政策工具，其程度应随经济的发展而不断调整。在金融发展的初级阶段，金融约束的程度可以高一些，如可以同时采取多种政策。在金融发展的高级阶段，金融约束的程度可以适当减轻一些，如放宽或取消某种政策。金融约束理论金融约束和金融抑制的相互转化金融约束和金融抑制的相互转化金融抑制可以而且应该转化为金融约束。金融约束可能转化为金融抑制的条件：政府如果试图通过征收通货膨胀税从私人部门那里攫取租金，那么，由于私人部门被剥夺了金融深化所必需的租金，经济就会重新处于金融抑制状态。除了通货膨胀外，政府有时直接对金融部门征税，以增加收入，这是因为，相对于生产部门，金融部门的会计制度较健全，从而便于征税。另外，政府可以规定高的法定准备金率，或者要求银行购买利率被人为压低的政府债券。毫无疑问，所有这些政策都和金融约束无关。金融系统的复杂性复杂性系统的主要特征复杂性系统的主要特征由许多基本单元组成，开放，巨系统。由许多基本单元组成，开放，巨系统。非均匀性：时间不可逆，空间分布的不均匀性和非对非均匀性：时间不可逆，空间分布的不均匀性和非对称性，称性，PatternPattern的出现。的出现。相互作用或者单元之间的耦合为非线性相互作用或者单元之间的耦合为非线性 混沌（混沌（chaoschaos）等非线性现象；）等非线性现象；complexity complexity 发生发生在在edge of chaos edge of chaos？整体不等于各部分之和。整体不等于各部分之和。1+11+1 2 2 emergenceemergence金融系统的复杂性自适应性自适应性 HopfieldHopfield网络中的参数适应、混沌网络中的参数适应、混沌控制与同步中的参数适应方法，金融物理模型中的控制与同步中的参数适应方法，金融物理模型中的agentagent之间的相互协作。之间的相互协作。Complexity Adaptive SystemComplexity Adaptive System 结构对应于结构对应于 network network：node node 单元，单元，agentagent，神经元神经元link link 相互作用相互作用金融系统的复杂性复杂性系统研究的必要性与经济物理学不断出现的经济风潮的影响和日益显著的经济波动的全球化趋势已使预测并控制大的金融风险成为各国政府和金融机构严重关注的问题。将物理学方法应用于各种金融价格的统计分析和经济复杂系统的动力学模拟将对金融市场的预测和经济系统的宏观调控有直接的指导意义。寻求适应性复杂系统的动力学模型，模拟金融市场经纪人之间的自适应竞争行为，构造金融市场的微观物理模型，将开拓新的经济学研究方法，并对复杂性科学的探索有深远的理论意义。金融系统的复杂性传统金融学面对金融系统复杂性的困惑金融市场是一个典型的具有大量互作用单元的强涨落复杂系统。如何理解这样的复杂系统动力学？研究复杂物理系统所获得的经验可能会给出经济学中的新结果。理解金融市场动力学的困难，不仅在于它的内部元素的复杂性，更在于有许多难于捉摸的外部因素作用于市场。即使是同一国家甚至同一地域的两个市场，都可能有明显的不同。但金融市场的某些观察量，如：交易价格、成交量、交易频率和市场指数值的统计性质对于十分不同的金融市场看起来却有令人惊讶的相似性。这意味着金融市场作为复杂动力学系统可能存在“普适”的行为与规律。金融系统的复杂性金融复杂系统研究的主要内容确定金融市场中的价格动力学与湍流和生态系统一类物理过程之间的类似性和不同之处。为了澄清金融序列的时间关联性，必须重新考察和发展相关的统计分析方法，以揭示价格变化中高阶关联的存在性。研究不同股票的交叉关联、股票市场与外币兑换率及利率之间的交叉关联。金融系统的复杂性研究价格涨落对于正态分布的大偏离、研究市场价格的浮动性及其截断Levy飞行随机过程特征；研究价格变化概率密度函数对于不同时间尺度的标度性质。构造能够描述经验分析中所见全部特征的随机过程模型。提出能够重新产生股票价格随机动力学的一些主要性质例如价格差异分布的“胖尾”非高斯形状特征的更好的模型。研究随机过程模型分析模拟金融市场和更一般经济系统的适用性。金融系统的复杂性观察和揭示各种社会与经济系统的复杂自适应行为。研究基于经纪人竞争有限资源相互作用的复杂自适应系统的微观模型，理解微观模型中支配整体行为和自适应行为的基本物理。发展复杂自适应系统的数学和处理方法。通过数值模拟及解析研究考察基本少数者博弈模型及其变种对于金融市场自适应行为模拟的适用性。在保持模型的简单性的前提下，推广发展已有模型，提出新模型，以更多地容纳经纪人决策过程中的真实因素和金融市场的真实特征，更准确地模拟市场的有效性、浮动性和交易者之间的自适应竞争行为。金融系统的复杂性研究更一般的金融物理模型，如Bak的随机交易股票模型和基于朗之万方程、福克普朗克方程的价格及需求的涨落模型。探索把归纳式思维容入Bak股票交易模型和其它微观模型的可能性。基于复杂网络结构的金融物理博弈模型及一般经济社会系统研究的新方向研究基于经纪人局域信息传输及模仿相互作用的争当少数者博弈网络模型从复杂网络的观点研究研究不同股票之间的交叉关联，构建不同股票相互作用的加权网络（小世界性质和连接度分布特征？）金融系统的复杂性复杂网络结构视角下的经济物理学从复杂网络的观点研究争当少数者博弈模型研究自适应社会的网络模型，例如经纪人局域信息传播和局域相互作用（而并非只考虑每一经纪人通过共享公有的获胜方记录历史信息与所有经纪人参与博弈形成的平均场相互作用）的具有人群网络结构的推广少数者博弈模型，应该研究这一模型的小世界结构、高聚集性、以及连接度的分布特征如何影响少数者博弈的自适应演化动力学行为。金融系统的复杂性竞争布尔经纪人的自组织网络（例（例:20:20结点结点4040条边构成的网络条边构成的网络)A:A:随机图，平均长度随机图，平均长度 L=2.17 L=2.17，直径直径5 5，平均簇系数平均簇系数c c0.1340.134B:B:所有结点具有所有结点具有k k4 4，平均长度，平均长度 L=2.22 L=2.22，直径，直径4 4，平均簇系平均簇系数数c c0.150.15复杂金融系统中的投资决定金融发展与金融系统复杂程度金融工具金融机构金融开放与金融风险的外溢性投资决策的不确定性此课件下载可自行编辑修改，供参考！感谢您的支持，我们努力做得更好！