证券投资学第章金融衍生工具.ppt

第第5 5章章 金融衍生工具金融衍生工具1导入-买权证不知行权30万元变废纸 v580004580004必将成为李女士终身的遗憾。炒股仅一个月的李必将成为李女士终身的遗憾。炒股仅一个月的李女士误将首创权证当作普通股票，在行权交易日过期之女士误将首创权证当作普通股票，在行权交易日过期之后还懵懂不知，待发现时，后还懵懂不知，待发现时，3030万元万元5.75.7万股首创权证全部万股首创权证全部化为乌有。化为乌有。v李女士显得极度难过：李女士显得极度难过：“我我只知道买的是只知道买的是580004580004，是首，是首创。现在老百姓有几个懂这创。现在老百姓有几个懂这个名词叫认购？老百姓根本个名词叫认购？老百姓根本就不懂，我想通过这个告诉就不懂，我想通过这个告诉别人，买权证比股市大跌可别人，买权证比股市大跌可怕多了！怕多了！”第5章 金融衍生工具金融期货金融期货5.1股票指数期货股票指数期货5.2金融期权金融期权5.3权证权证5.4可转换证券可转换证券5.55.1 金融期货金融期货的概念和特征金融期货的概念和特征金融期货的产生与发展金融期货的产生与发展金融期货的主要品种金融期货的主要品种123金融期货的主要交易制度金融期货的主要交易制度4金融期货的经济功能金融期货的经济功能5金融期货的概念和特征金融期货的概念和特征v金融期货金融期货是指以金融工具作为标的物的期货合约。是指以金融工具作为标的物的期货合约。4 42 23 31 1金融期货合约标准化金融期货合约标准化 交易所组织交易交易所组织交易 保证金制度保证金制度 合约对买卖双方强制执行合约对买卖双方强制执行 金融期货的金融期货的特征特征 金融期货的产生与发展金融期货的产生与发展 2020世纪世纪7070年代年代v国际货币制度从固定汇率制度走向浮动汇率制度，对外贸易国际货币制度从固定汇率制度走向浮动汇率制度，对外贸易产生了汇率变动风险产生了汇率变动风险 -1972 -1972年年5 5月，美国芝加哥商业交易所（月，美国芝加哥商业交易所（CMECME）设立国际货）设立国际货币市场分部，推出币市场分部，推出外汇期货外汇期货（美元报价，共（美元报价，共7 7种货币标的）种货币标的）v石油危机使西方国家经济发展不稳定，利率波动剧烈，股票石油危机使西方国家经济发展不稳定，利率波动剧烈，股票市场价格大幅波动市场价格大幅波动 -1975 -1975年年9 9月，美国芝加哥商业交易所开办月，美国芝加哥商业交易所开办利率期货利率期货（美（美国国民抵押协会抵押证期货）国国民抵押协会抵押证期货）-1982 -1982年年2 2月，美国堪萨斯期货交易所月，美国堪萨斯期货交易所(KCBT)(KCBT)推出推出股票价股票价格指数期货格指数期货（价值线综合指数期货）（价值线综合指数期货）金融期货的主要品种金融期货的主要品种 1股票指数期货股票指数期货简称股指期货，简称股指期货，主要是以股票主要是以股票市场的价格指市场的价格指数作为其交易数作为其交易标的物的期货标的物的期货合约。合约。2利率期货利率期货是以是以利率为标的物利率为标的物的期货合约，的期货合约，主要针对市场主要针对市场上债务资产的上债务资产的利率波动而设利率波动而设计计。3 外汇期货外汇期货是以是以汇率为标的物汇率为标的物的期货合约，的期货合约，是适应对外贸是适应对外贸易和金融业务易和金融业务规避汇率风险规避汇率风险需要而产生的。需要而产生的。金融期货的主要交易制度金融期货的主要交易制度 v1 1集中交易制度集中交易制度 v2 2标准化的期货合约和对冲机制标准化的期货合约和对冲机制 v3 3保证金制度及其杠杆作用保证金制度及其杠杆作用 v4 4结算所和无负债结算制度结算所和无负债结算制度 v5 5限仓制度限仓制度 v6 6大户报告制度大户报告制度 金融期货的经济功能金融期货的经济功能 规避风险规避风险在金融期货市场上建立在金融期货市场上建立与其现货市场相反的头与其现货市场相反的头寸，并根据市场的不同寸，并根据市场的不同情况采取在期货合约到情况采取在期货合约到期前对冲平仓或到期履期前对冲平仓或到期履约交割的方式，实现其约交割的方式，实现其规避风险的目的。规避风险的目的。金融期货的金融期货的经济功能经济功能 价格发现价格发现金融期货市场能够金融期货市场能够提供各种金融商品提供各种金融商品的有效价格信息，的有效价格信息，帮助投资者确定交帮助投资者确定交易价格。易价格。5.2 股票指数期货股指期货的合约规格股指期货的合约规格股指期货的特点股指期货的特点股指期货的交易策略股指期货的交易策略123股指期货的合约规格股指期货的合约规格 v1 1交易单位交易单位 v2 2最小变动价位最小变动价位 v3 3每日价格波动限制每日价格波动限制 v4 4结算方式结算方式 沪深300股指期货仿真交易合约股指期货的特点股指期货的特点 v1 1指数标的指数标的 v2 2卖空交易卖空交易 v3 3杠杆比率高杠杆比率高 v4 4流动性高流动性高 v5 5交易成本低交易成本低 v6 6现金交割现金交割 股指期货的交易策略股指期货的交易策略 v1 1套套期期保保值值交交易易策策略略：在在期期货货市市场场上上采采取取与与现现货货市市场场上上方方向向相相反反的的买买卖卖行行为为，即即对对同同一一种种商商品品在在现现货货市市场场上上卖卖出出，同时在期货市场上买进；或者相反。同时在期货市场上买进；或者相反。v2 2套套利利交交易易策策略略：当当期期指指价价格格超超过过现现指指价价格格一一定定范范围围时时，在在期期货货市市场场和和现现货货市市场场中中进进行行买买期期货货抛抛现现货货，或或是是买买现现货货抛期货的交易策略，以获得无风险的利润。抛期货的交易策略，以获得无风险的利润。v3 3价价差差交交易易策策略略：针针对对期期货货市市场场上上具具有有关关联联的的不不同同期期货货合合约约之之间间的的不不合合理理价价格格关关系系进进行行交交易易，目目的的是是为为了了博博取取差差价价利润，包括跨市场价差套利和跨品种价差套利。利润，包括跨市场价差套利和跨品种价差套利。v4 4投投机机交交易易策策略略：投投机机者者预预测测后后市市将将涨涨时时买买进进股股指指期期货货合合约约，预预测测后后市市将将跌跌时时卖卖出出股股指指期期货货合合约约。前前者者称称为为多多头头投投机，后者称为空头投机。机，后者称为空头投机。股指期货的交易策略股指期货的交易策略5.3 金融期权金融期权的概念及特征金融期权的概念及特征金融期权的产生与发展金融期权的产生与发展金融期权的类型金融期权的类型123金融期权的价格金融期权的价格4金融期权的概念及特征金融期权的概念及特征 v金融期权金融期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。v与金融期货相比，金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖与金融期货相比，金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。权利的交换。买入者买入者卖出者卖出者权利金权利金选择权选择权金融期权的产生与发展金融期权的产生与发展 v19731973年年4 4月月2626日日，全全球球第第一一个个集集中中性性的的期期权权市市场场芝芝加加哥哥期期权权交交易易所所成立，从此开始了集中性的场内期权交易。成立，从此开始了集中性的场内期权交易。v19821982年年，由由芝芝加加哥哥期期权权交交易易所所首首次次引引入入美美国国国国库库券券期期权权交交易易，成成为为利利率率期权交易的开端。期权交易的开端。v19821982年年，外外汇汇期期权权首首次次出出现现在在加加拿拿大大蒙蒙特特利利尔尔交交易易所所（MEME）。该该年年1212月月，费城股票交易所也开始了外汇期权交易。费城股票交易所也开始了外汇期权交易。v19831983年年，芝芝加加哥哥货货币币交交易易所所（CMECME）开开始始进进行行S&P500S&P500期期权权交交易易，它它标标志志着股票指数期权的诞生。着股票指数期权的诞生。v19841984年年，外外汇汇期期货货期期权权在在芝芝加加哥哥商商品品交交易易所所（CMECME）的的国国际际货货币币市市场场（IMMIMM）登台上演。）登台上演。v随随后后，期期货货期期权权迅迅速速扩扩展展到到欧欧洲洲美美元元存存款款、9090天天短短期期及及长长期期国国库库券券、国国内内存存款款证证等等债债务务凭凭证证期期货货，以以及及黄黄金金期期货货和和股股票票指指数数期期货货，几几乎乎所所有有的期货都有相应的期权交易。的期货都有相应的期权交易。金融期权的类型金融期权的类型 v1 1按合约规定的对期权合约标的物的处置权力分为：按合约规定的对期权合约标的物的处置权力分为：看涨期权看涨期权-买进期权买进期权 看跌期权看跌期权-卖出期权卖出期权v2 2按期权的交割时间分为：按期权的交割时间分为：美式期权美式期权 -在期权合约规定的有效期内任何时候都可以行使权利在期权合约规定的有效期内任何时候都可以行使权利 欧式期权欧式期权 -在期权合约规定的到期日方可行使权利在期权合约规定的到期日方可行使权利v3根据期权交易的场所，根据期权交易的场所，分为场内期权和场外期权。分为场内期权和场外期权。v4 4按按照照原原生生工工具具的的不不同同，分分为为股股票票期期权权、股股票票指指数数期期权权、利率期权、外汇期权和金融期货合约期权。利率期权、外汇期权和金融期货合约期权。金融期权的价格金融期权的价格 v金融期权价格金融期权价格=内在价值内在价值+时间价值时间价值 内在价值内在价值也称为履约价值，是期权合约本身具有的价值，也称为履约价值，是期权合约本身具有的价值，即期权购买者如果立即执行期权所能获得的收益。即期权购买者如果立即执行期权所能获得的收益。时间价值时间价值也称为外在价值，是指期权购买者为购买期权而也称为外在价值，是指期权购买者为购买期权而实际支付的期权费超过该期权内在价值的那部分价值。实际支付的期权费超过该期权内在价值的那部分价值。期权价格期权价格时间价值时间价值内内在在价价值值协定价格协定价格市场价格市场价格4545度度看看涨涨期期权权价价格格看涨期权价格看涨期权价格影响金融期权价格的主要因素v协定价格和市场价格协定价格和市场价格v权利期：权利期：金融期权买卖日至到期日之间的时间金融期权买卖日至到期日之间的时间v利率：利率：对看涨期权的价格有正相关影响，而对看跌期权有对看涨期权的价格有正相关影响，而对看跌期权有负相关影响负相关影响v标的物价格的波动性标的物价格的波动性 ：波动性越大，期权价格越高波动性越大，期权价格越高期权期间的剩余月份期权期间的剩余月份/月月期期权权时时间间价价值值506 621345.4 权证权证的概念及本质权证的概念及本质权证的基本要素权证的基本要素权证的种类权证的种类123权证的交易策略权证的交易策略4中国权证的发展情况中国权证的发展情况5权证的概念及本质权证的概念及本质 v权证是一种有价证券，投资者付出权利金购买后，有权利权证是一种有价证券，投资者付出权利金购买后，有权利（而非义务）在某一特定期间（或特定时点）按约定价格（而非义务）在某一特定期间（或特定时点）按约定价格向发行人购买或者出售标的证券。向发行人购买或者出售标的证券。v权证本质上是一种权利，买入认权证本质上是一种权利，买入认购权证，就拥有了在未来特定期购权证，就拥有了在未来特定期间（行权期）以特定价格（行权间（行权期）以特定价格（行权价格）买入一定数量标的股票的价格）买入一定数量标的股票的权利，而买入认沽权证，就拥有权利，而买入认沽权证，就拥有了在未来特定期间以特定价格卖了在未来特定期间以特定价格卖出一定数量标的股票的权利。出一定数量标的股票的权利。权证的基本要素权证的基本要素 v权证类别权证类别v标的标的v行权价格行权价格v存续时间存续时间v行权日期行权日期v行权结算方式行权结算方式v行权比例行权比例 权证的种类权证的种类 v1 1按买卖方向分为认购权证和认沽权证按买卖方向分为认购权证和认沽权证 v2 2按权利行使期限分为欧式权证和美式权证按权利行使期限分为欧式权证和美式权证 v3 3按发行人不同可分为股本权证和备兑权证按发行人不同可分为股本权证和备兑权证 v4 4按结算方式可分为证券给付结算型权证和现金结算型按结算方式可分为证券给付结算型权证和现金结算型权证权证 v5.5.根据标的股价与行权价格相对高低不同，权证可以分为根据标的股价与行权价格相对高低不同，权证可以分为价内、价外和价平权证价内、价外和价平权证 权证的种类权证的种类-认购权证和认沽权证 认购权证-认沽权证持有人以约定的行权价持有人以约定的行权价 标的资产权利标的资产权利购购买买沽沽出出市场看市场看涨涨时投资时投资市场看市场看跌跌时投资时投资看看涨涨期权期权看看跌跌期权期权权证的种类权证的种类-欧式权证和美式权证 到期日到期日发行日发行日欧式权证欧式权证到期到期日才能行权日才能行权美式权证美式权证可在到期日前任可在到期日前任何一个交易日行权何一个交易日行权权证的种类权证的种类-股本权证和备兑权证 股本权证-备兑权证1.发行人发行人标的资产发行人自己标的资产发行人自己独立于标的资产发行人独立于标的资产发行人以外的第三方以外的第三方(通常为通常为信誉好的券商等信誉好的券商等)2.发行目的发行目的满足上市公司满足上市公司融资需要融资需要满足客户的投资需要满足客户的投资需要3.稀释效应稀释效应稀释公司股权稀释公司股权-上市公司增上市公司增发新股行权发新股行权不会稀释公司股本不会稀释公司股本-发行人将其手中持有的发行人将其手中持有的旧股转移至权证持有人旧股转移至权证持有人我国：上市公司大股东我国：上市公司大股东 权证的种类权证的种类-证券给付和现金结算型实物给付型：实物给付型：v对认对认购购权证持有人权证持有人-到期账户上必须有到期账户上必须有现金现金v对认对认沽沽权证持有人权证持有人-到期账户上必须有到期账户上必须有标的证券标的证券 否则即使所持权证到期价值大于否则即使所持权证到期价值大于0 0，也无法行权，也无法行权现金结算：现金结算：仅按照结算差价进行现金兑付，标的证券所有权不仅按照结算差价进行现金兑付，标的证券所有权不发生转移。发生转移。权证的交易策略权证的交易策略 v1.1.方向性策略方向性策略 ：看多后市买认购，看空后市买认沽看多后市买认购，看空后市买认沽v2 2避险策略：避险策略：利用认沽权证来做标的股票的避险工具利用认沽权证来做标的股票的避险工具v3.3.构构建建马马鞍鞍/勒勒束束式式组组合合 ：同同时时买买入入标标的的股股票票的的认认沽沽和和认认购购权权证证。（认认购购和和认认沽沽是是同同一一行行权权价价称称作作马马鞍鞍式式，不不同同行行权权价称作勒束式）价称作勒束式）v4 4自自建建保保本本型型理理财财产产品品：如如其其他他投投资资工工具具构构建建保保本本型型投投资资组合组合 v5 5组组合合管管理理：利利用用权权证证投投资资损损失失有有限限的的特特征征进进行行组组合合管管理理，以达到控制在最坏情况下的风险，并争取最大的回报。以达到控制在最坏情况下的风险，并争取最大的回报。中国权证的发展情况中国权证的发展情况 v第一个权证产品是第一个权证产品是19921992年沪市推出的大飞乐的配股权证。年沪市推出的大飞乐的配股权证。v19951995年和年和19961996年沪市又推出江苏悦达、福州东百等股票的权年沪市又推出江苏悦达、福州东百等股票的权证，深市曾推出厦海发、桂柳工、闽闽东等股票的权证。证，深市曾推出厦海发、桂柳工、闽闽东等股票的权证。v19961996年年6 6月底终止了权证交易。月底终止了权证交易。v20052005年年6 6月月1414日，上交所公布了日，上交所公布了权证业务管理暂行办法权证业务管理暂行办法，虽然属于加快市场金融产品创新的举措，但在这特定的时间虽然属于加快市场金融产品创新的举措，但在这特定的时间推出，主要还是为了配合股权分置试点。推出，主要还是为了配合股权分置试点。v20052005年年8 8月月2222日，首支作为股改对价支付的股本权证宝钢日，首支作为股改对价支付的股本权证宝钢JTB1JTB1上市，成为权证市场暂停上市，成为权证市场暂停9 9年后诞生的第一只新权证。年后诞生的第一只新权证。此后的两年中，权证市场陆续上市了此后的两年中，权证市场陆续上市了3838支权证，为支权证，为A A股市场股市场的投资者展开了一片新的天空。的投资者展开了一片新的天空。5.5 可转换证券可转换证券的定义可转换证券的定义可转换证券的意义可转换证券的意义可转换证券的特点可转换证券的特点123可转换证券的要素可转换证券的要素4中国可转换证券的发展情况中国可转换证券的发展情况5可转换证券的定义可转换证券的定义 v可转换证券：可转换证券：是指其持有者可以在一定时期内按一定比是指其持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。例或价格将之转换成一定数量的另一种证券的证券。v可转换证券主要分为两类：可转换证券主要分为两类：可转换债券可转换债券 -可将信用债券转换成本公司的普通股票可将信用债券转换成本公司的普通股票 可转换优先股票可转换优先股票 -可将优先股票转换成本公司的普通股票可将优先股票转换成本公司的普通股票 可转换证券的意义可转换证券的意义 v1 1对公司而言，可转换证券不仅以它较低的利率或优先对公司而言，可转换证券不仅以它较低的利率或优先股股息率为公司提供财务杠杆作用。股股息率为公司提供财务杠杆作用。v2 2对于投资者可转换证券的吸引力在于，当普通股票市对于投资者可转换证券的吸引力在于，当普通股票市场疲软或发行公司财务状况不佳、股价低迷时，可以得到场疲软或发行公司财务状况不佳、股价低迷时，可以得到稳定的债券利息收入并有本金安全的法律保障，或是得到稳定的债券利息收入并有本金安全的法律保障，或是得到固定的优先股股息；当股票市场趋于好转或公司经营状况固定的优先股股息；当股票市场趋于好转或公司经营状况有所改观、股价上扬时，又可享受普通股股东的丰厚股息有所改观、股价上扬时，又可享受普通股股东的丰厚股息和资本利得。和资本利得。可转换证券的特点可转换证券的特点 1 1可以转换成普通股票可以转换成普通股票 2 2有事先规定的转换期限有事先规定的转换期限 3 3持有者的身份随着证券的转换而相应转换持有者的身份随着证券的转换而相应转换 4 4市场价格变动比一般债券频繁市场价格变动比一般债券频繁 可转换证券的要素可转换证券的要素 1转换比例转换比例，指，指一定面额可转一定面额可转换证券可转换换证券可转换成普通股的股成普通股的股数数。2转换价格转换价格，是，是指可转换证券指可转换证券转换为每股普转换为每股普通股份所支付通股份所支付的价格。的价格。3转换期限转换期限，指，指可转换证券转可转换证券转换为普通股份换为普通股份的起始日至结的起始日至结束日的期间。束日的期间。中国可转换债券的发展情况中国可转换债券的发展情况 v1 1试点阶段（试点阶段（19911991年年20012001年）年）v2 2核准制后的初期阶段（核准制后的初期阶段（20012001年年20022002年）年）v3 3转债发行火热阶段（转债发行火热阶段（20032003年至今）年至今）课 间 休 息-轻 松 一 刻39此课件下载可自行编辑修改，供参考！感谢您的支持，我们努力做得更好！40