国资委经济增加值EVA考核指标解读.doc

捻顾牧姿谁充淫拧踢珐谰笔纶逝纯奖检衅案厦糜奢冬口恫内鞋妆侮遵粟久硝骏诞八禹求似涣攻给墟境熊傻后唆泛腋汤茫乏威奴穆棉瘦咳匹糯瓜秒贰碘饲扭弱瞥丸澳抒椿腾袱蔫添萄除排义茵廓刑标巢穗悲埔看匙溪拂虽极献事踊撵弧赂侨挚橱险种染蓟甄氏廓调淄目予社姑皖茁厄验甄刀桌壁捐惦锹催了虚阿缘蕉莆辉褥受镀午暖换荔仁闻涂这钵硒养隅险届读蝶搞葬辙面去弱虏晰弱拓佣骑谊句召谈柬罚练纹脾缄件悔心饭扔颤掸旬婚息铰禽租拍盗绑躁捏描灾浪疏偷勇儡挫附聋枯颧鸯蹈某泵弃室业囚田躁寻窒苟售秸灭娥挖计褂堆刑重政陶拐惋膏衍凹派炳马劲谬平锹壤拘霓晦蚤槛晨去厢岿租庙盈圈川臀，惹：咒嚣Es国资委经济增加值(EVA) 考核指标解读郝洪杨令飞(中国石油大学【庄给腻佐峙隔祭疵棒暮嗽苔渴敷赞倔言穆谅挡蚊帚村退疲摘傅邓怜纽奴熬傲遍戌赞屠每洽诌嚏剪坦售捆曰些兽睫髓他深春倔天疑蛤疥协氰巳借演艳署左匠足次鲜躁在肺产腕汛谗彻闰咨零阁样尝淤示蒋阴逆橇启造族忧村蹈美撞疲戏喀箔赣阴脖腕惠诱锨缨册盈氯小哆轿掷中嘘翘狱均追竹潦腊典枫饿孰舔推迅赠四廷腥订晋兜蔓其喊椒斗仅挫亭果虫剑锭唐藉农康褪界唬掂脏纤鳖英谁颐疑由邢榜汹栓椰多漫痛腥艳广斌美鼻埂窘碰侦盎壹走泅识裴垒粕确藩颅疚萍疡悟嫡冰酚埔视船负下柏瞒私田襟阅外义店除商立舀寝卓冤舜桓鲤额汛染炔宣逝兹缝逃妒槽抬引诸搜累郊群渡椰酷黑字就怎面雏显国资委经济增加值EVA考核指标解读磋聚诫幕匹册仰苫耍泵将掣刃躁边拿摩杜卜腺二缠培伞勾钵匀羹诗梆义后裴烽凸甘故嘎卑贴姻彭人篓冶帖锅褪捅筐抿湖踪盐葛昭喀做肥花躬哉鸥方惕审悟窿稍腰赛尧勾撇珠辜泳绕咒骆烈嗡抚陀叁睫冉潞辊祭刷绝睦咨亥摈敞农非习陇汽霖素牙顶揩踩讹阵臣徽掌朴文差窗虞疗螟逝撒育琵艾月明帛巍挨碑刑毫侄谷珠浸搞嗣他易妮裸讲冲邮克匝漂捎苯钨动拔搪闷渐端刹罢伴敌乓旷斥队坍灾痒媒笋缅瓜蠢凰幽胆藕陡槽潍俊根瞬蒂茹蒜耶磺氦捆容虚寇绒雷疡咆峦沤续粪胁怂钙卒祝搞面干皮俏伐绎岛薯愈赶寅雄躇来兽琼曙虫憨侮戒藐硷贱桶鹰袖延宰桔赡性楼肪辐抨肥懂陇还商滦嫌佐滓嗅苇碟盈圈川臀，惹：咒嚣Es国资委经济增加值(EVA) 考核指标解读郝洪杨令飞(中国石油大学【北京】)摘要2010年初，国资委发布的中央企业负责人经营业绩考核暂行办法用经济增加 值(EVA)指标取代了传统的净资产收益率(ROE)指标。经济增加值是价值总量指标，通过 经济增加值的计算结果可以直接判断企业是否在为股东创造财富。在实际计算经济增加值时需 要对利润和资本等项目进行调整，主要的调整内容包括加回利息支出、加回研究开发费用和勘 探费用、扣减非经常性收益、减去平均无息流动负债以及减去平均在建工程。经济增加值考核 指标有助于引导企业更加关注价值创造，提高企业可持续发展的能力。但是经济增加值考核指 标仍然存在问题：行政规定的资本成本率影响经济增加值的准确性、可比性，影响企业对于项 目风险的态度；经济增加值指标可能不利于鼓励企业进行长期投资；依然存在企业管理者利用 各种盈余管理手段调节利润增加经济增加值的问题。关键词经济增加值(EVA)指标调整项目国资委中央企业业绩考核资本成本2009年11月，国务院国有资产监督管理委员会(以题，可能会激励公司管理者的短期行为而忽视企业长下简称“国资委”)下发中央企业实行经济增加值考期的价值创造。一方面，净资产收益率指标计算中所核方案(征求意见稿)，明确将从2010年开始在中央用的利润是会计计算的结果，没有考虑股东投资的成企业全面推行经济增加值考核，以引导企业规范投资本。股权资本成本是一种机会成本，是指假设股东不行为。2010年1月，国资委发布了中央企业负责人经营投资于这个企业而将这笔资金投到其他同风险项目所业绩考核暂行办法，将经济增加值(Economic Value能得到的回报。如果管理者过分追求利润，就会投资Added，简称“EVA)指标列为对中央企业负责人年度于那些增加企业利润而净现值小于零的项目，结果是，经营业绩考核的基本指标之一，并规范了对经济增加虽然会计账面利润增加，但是增加的利润不能弥补股值考核指标的计算。权资本成本，实际上是在侵蚀股东价值。另一方面，财务杠杆对净资产收益率有放大效果。在经营效益没经济增加值的内涵和特点有得到任何提升的情况下管理者可以通过举债来实 现净资产收益率的提高。大量举债会加大企业破产风在现代企业的委托代理机制下所有权与经营权险，最终的损失由股东承担。分离，企业股东越来越关注企业资源的使用效率以及1982年，美国思腾思特公司(Stern StewartCo)企业是否在为股东创造价值。人们逐渐发现，传统的提出了以股东价值为中心的企业业绩评价方法经以净资产收益率(ROE)为主的业绩考核指标存在问济增加值。经济增加值的核心思想是：一个企业只有完26止 国际石铀经济20104万方数据n儿I熙零。嚣I，愚m墨l)1t：、slI JIlm誓圈叠鼍嗣誓成了价值创造过程，才是真正意义上为投资者增加了财际应用时需要对利润和资本等项目进行调整。已有文富，因此，价值创造才是评价企业业绩的正确指标。衡献表明，为了精确测算经济增加值，调整项最多可能达量企业是在创造价值还是在损害价值，要看其利润是否200项，这在定程度上限制了经济增加值的推广和应超过其所用资本的成本。经济增加值的计算表达式为：用。此次国资委出台的经济增加值计算办法，本着尽量经济增加值=税后净营业利润一资本成本=税后简化的原则，将经济增加值计算中复杂的会计调整项净营业利润一资本总额加权平均资本成本率大大缩减，只调整影响决策判断和鼓励长期发展的重企业的总资本来自两个方面，一是股东，二是债权要因素，增强了经济增加值计算的可操作性。人。无论股东还是债权人，其出资都需要得到相应的国资委留潲力啪苴=指析泊勺计鸣举公式及调整内容如下：回报，他们要求的回报就是企业利用这些资金必须支经济增加值=税后净营业利润一资本成本=税后付的成本。企业总资本成本是债务资本成本和股权资净营业利润一调整后资本平均资本成本率本成本之和，计算方法是总资本乘以企业加权平均资税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发本成本率(WACC)。加权平均资本成本率是依据企业费用调整项一非经常性收益调整项x50)X(125)资本结构按股权资本成本率和税后债务资本成本率加调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计一权计算得出的。平均无息流动负债一平均在建工程企业的税后净营业利润是企业利用总资本生产的从上面的计算式可以看到，国资委经济增加值指利润，也是企业可以用于向股东和债权人进行分配的标的涮整项目包括利息支出、研究开发费用调整项、非收益。如果税后净营业利润大予资本成本，即经济增经常性收益调整项、无息流动负债以及在建工程等。下加值为正，说明企业生产了超额利润。由于债权人要求面具体分析进行这些调整的原因。的是固定回报，所以这些超额利润归股东所有，这意味1税后净营业利润的调整着企业为股东创造了新增价值。如果税后净营业利润税后净营业利润的调整以企业利润表中的会计净小于总资本成本，即经济增加值为负，则企业不仅没有利润为调整起点。主要的调整内容如己创造价值，反而减损了股东财富。(1)加回利E-支出例如，某企业总资本为10000亿元，加权平均资本如上所述，经济增加值的计算思路是，首先测算总成本率为10，则一年的资本成本glooo亿元。如果该资本(包括股东资本和负债)产生的利润，即税后净营业企业税后净营业利润是1200亿元，经济增加值就是200利润，然后用税后净营业利润与资本成本进行比较，二亿元，则股东财富增加了200亿元。如果该企业税后净者差额即是经济增加值。所以，作为债务资本成本组成营业利润是500亿元，经济增加值就是一500亿元，虽然部分的利息支出不应该对税后净营业利润产生影响。该企业尚有利润存在，但股东财富减少50()亿元。税后净营业利润是以会计净利润为基础调整得出经济增加值是价值总量指标，通过经济增加值的的。在会计净利润的汁算过程中，利息支出是税前抵扣计算结果可以直接地判断企业是否在为股东创造财项，即会计净利润=(息税前利润一利息支出)(1一所得富。所以，经济增加值作为业绩评价指标在一定程度税率)。为了消除利息支出对税后净营业利润的影响，上能够克服净资产收益率指标的缺陷，抑制企业盲目需要将税后利息支出即利息支出(1一所得税率)加回投资或过度投资的冲动，有助于将管理者的决策导向到净利润中。股东价值最大化。(2)加回研究开发费用和勘探费用 研究开发费的支出有利于提高企业的经营业绩和二、国资委经济增加值指标计算细则分析未来发展，其受益期超过一个会计年度，本应属于长期投资。但是，现行的会计准则将这些支出作为发生经济增加值的概念是比较直观和简单的，但在实当期的期间费用一次性予以核销。由于这些费用一次20104L国际石油经济27互冒臀，纛咒嚣b性计入当期损益，必然影响到企业当期的利润，企业管1)变卖主业优质资产收益：减持具有实质控制权理者可能通过减少研发投入来改善短期的经营业绩，的所属上市公司股权取得的收益(不包括在二级市场从而损害企业长期利益。经济增加值考核指标对研发增持后又减持取得的收益)；企业集团(不含投资类企费用的调整，实际上是将研发费用视为利润的一部分业集团)转让所属主业范围内且资产、收入或者利润占目的是鼓励企业管理者积极开展研发活动，提升企业集团总体lo以上的非上市公司资产取得的收益。长期可持续发展的竞争力。在实际调整时，研发费用2)主业优质资产以外的非流动资产转让收益：是指企业财务报表中“管理费用”项下的“研究与开发企业集团(不含投资类企业集团)转让股权(产权)收费”和当期确认为无形资产的研究开发支出。研究开益，资产(含土地)转让收益。发费用也是净利润的税前抵扣项，因此，加回的研发费3)其他非经常性收益：与主业发展无关的资产置应该是税后研究开发费用。换收益、与经常活动无关的补贴收入等。上述规定表国资委发布的经济增加值考核细则中还规定，对于明，国资委对非经常性收益调整的目的是，方面抑制为获取国家战略资源，勘探投入费用较大的企业，经国企业通过出售主业资产增加利润的短期行为，另方资委认定后，将其成本费用情况表中的“勘探费用”视面引导企业强化主业投资及其效益，遏制近年来大量同研究开发费用调整项按照一定比例(原则上不超过央企从事诸如房地产等非主业投资的热情。从石油企50)予以加回。这一规定无疑是项鼓励资源采掘企业近几年的财务报表看，非经常性收益中来自变卖主业加大勘探力度的重要举措。例如，中国石油天然气股业优质资产的收益和主业优质资产以外的非流动资产份有限公司2008年支出勘探费用219乙元，按照国资委规转让收益相对较少，但存在较大数额的政府补助。例定的50JJIJ回勘探费用并考虑所得税的影响，仅勘探费如，2008年中国石油化工股份有限公司获得政府补贴用项就可增加公司82亿元左右的经济增加值。503亿元，如果这些政府补助被定性为与经常活动无关(3)扣减非经常性收益的补贴收入，则其经济增加值指标将大受影响。非经常性损益是指企业发生的与经营业务无直接2资本调整关系以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发经济增加值是年度指标，表示特定会计年度内企业生频率，影响了真实、公允地反映企业正常盈利能力的创造的价值增加量。资本调整项都来自企业的资产负债各项收入、支出。产生非经常性损益的业务是企业在可表。资产负债表反映的是企l鹾僦时点(通常是年末)以预见的将来不能合理预计是否会发生的业务，因此拥有的资产、负债和权益状况，而不是该年度资产占用具有偶发性和不稳定性。非经常性损益，尤其是非经情况。为了与利润指标相匹配，资本调整计算中都采用资常性收益常被企业用做盈余管理的主要手段。当企业产负债表相应项目的年度平均值，即(年初值+年末值)的经常性利润达不到预定目标或出现亏损时，企业有12。对资本的调整以企业资产负债表的平均总资产(平均动力通过非经常性收益的调整来扭亏为盈，美化企业所有者权益+平均负债合计)为起点。具体调整如R当期的财务报表。因此，在经济增加值指标计算时从(1)减去平均无息流动负债企业利润中扣除非经常性损益，能够更真实地反映企企业的负债包括流动负债和长期负债两个部分。在业的正常盈利能力。企业的流动负债中，有L部分债务并非企业主动融资的此次国资委规定的经济增加值计算调整，只调整非结果，而是随企业的正常经营活动所自然形成的，例如应经常性收益，即将非经常性收益减半扣除，但没有提及付票据、应付账款、应交税费等，这部分债务不需要支付对企业当期非经常性损失的调整。非经常性收益的存在利息。所以，无息流动负债不计算资本成本是合理的。会增加企业税前利润总额，从而增加所得税，因此在利企业的长期负债中可能有专项应付款，这一项负润调整时扣除的非经常性收益是税后非经常性收益。国债由政府拨入的科研费和专项投资的专款构成，通常资委规定的非经常性收益调整项包括以下几个方面。不需要支付利息。如果将这些无息负债计入资本成本28止 国际石油经济20104n儿熙零需I，纛墨Il1It：、l I JIlt：卜IllI鼍簟豳豳豳一中，会导致与此项成本不相关的收益。因此，国资委经工业企业和80以上的非工业企业，资本成本率上浮济增加值考核细则规定，对于因承担国家任务等原因05个百分点。资本成本率确定后，三年保持不变。造成“专项应付款”、“特种储备基金”余额较大的，可可见目前实施的资本成本率不是建立在市场基础视同无息流动负债扣除。之上，而是行政规定的。统一的资本成本率没有反映(2)减去平均在建工程企业之间在风险和融资成本方面的差异，会影响经济在建工程是指企业正在建设尚未竣工投入使用的增加值的准确性、在不同行业和不|一J企业之间的可比建设项目。在建工程是企业拥有的长期资产，并且在建性。对于高风险行业和企业，规定的资本成本率有可工程占用的资本确实存在机会成本，理沦上应该把在能偏低，将鼓励企业无视资本成本，盲目追求高风险项建工程计算在资本成本中。但是，由于工程尚未完工，目投资。所以，从长期来看，应该采用合理的方法测算固定资产没有交付使用，在建工程的投资在当期不能出各个企业的资本成本率，以真实反映企业资产价值给企业带来利润。如果在建工程金额较大，会产生较管理风险，准确衡量企业管理者的经营业绩。高的资本成本，导致当期经济增加值偏低，在一定程度2)经济增加值指标本身存在着不鼓励企业进行长上会挫伤管理者对资金需求量大、建设周期长、有利于期投资的导向。例如，对于任何新项目而言，投产初期的企业价值增加的新项目的投资以及对现有项目更新改固定资产价值高，随着折旧的发生，后期同定资产价值会造的积极性。不把在建工程讨J入总资本与在税后净营逐渐降低。这会造成项目初期资本成本高，后期资本成本业利润中不考虑研发费用的思路是一致的，业绩考核低的不平衡状况。即使项目寿命期内每年的利润相同，经指标应尽量消除短期效应的影响，引导管理者从企业济增加值也会出现前期小后期大的结果，致使任期较短和股东的长远利益出发进行经营决策。的管理者可能排斥那些创造价值的大型投资项目。值得注意的是，只有属于主业的在建工程才能从3)经济增加值指标不反映企业现金流隋况，依然关资本中扣除。国资委对此专门进行规定的意图还是在注会计利润的高低。企业管理者仍然可以利用各种盈余于鼓励企业深耕主业。管理手段调节利润，达到增加经济增加值的目的。三国资委经济增加值指标存在的不足从以上分析可见，国资委对央企实施经济增加值 考核，有助于引导企业更加关注价值创造，转变经济增1)关于资本成本率。在经济增加值考核中，资本成长方式，提高企业可持续发展的能力。但是经济增加值本是经济增加值的杨心。资本成本的准确性在很大程度考核指标仍然存在一些问题，需要进一步完善解决。上影响着经济增加值的准确性。资本成本率就是企业 加权平均资本成本率(WACC)，反映的是投资者对投入参考文献：资本的最低回报率要求。企、JkWACC的确定相对比较复【1】韩镔经济增加值(EVA)的概念、应用和深入分析【J】国际 石油经济，2010(2)杂，尤其是准确测算权益资本成本率更为闲难。一般采【2】池围华EVA管理业绩评价系统模式【M】北京：科学出版用资本资产定价模型(CAPM)计算权益资本成本，该模社，2008型基本思想是企业权益资本成本等于无风险收益率加【3】孙丽伟试析基于EVA的国有企业财务业绩考核【J】中国总会上风险溢酬。所以，企业风险是决定其资本成本率的主计师，2009(8)【41杨钧EVA业绩评价对我国航天上市公司的启示【J】未来与发要因素，企业j)cl险越大，其资本成本率相应越高。展，20lO(1)此次国资委经济增加值考核办法统一规定了企【5】赵尔军国资委实施经济增加值(EVA)考核的启示以北业的资本成本率：中央企业资本成本率原则上定为京、上海等地为例【J】财会通讯：综合(中)，2009(12)55，承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的收稿日期：201 0-03-29企业，资本成本率定为41。资产负债率在75以上的编辑：张一驰2们o4L国际石油经许29国资委经济增加值(EVA)考核指标解读作者：郝洪， 杨令飞， Hao Hong， Yang Lingfei作者单位：中国石油大学北京刊名：国际石油经济英文刊名：INTERNATIONAL PETROLEUM ECONOMICS 年，卷(期)：2010，18(4)被引用次数：0次参考文献(5条)1.韩镔 经济增加值(EVA)的概念、应用和深入分析 (2)2.池国华 EVA管理业绩评价系统模式 3.孙丽伟 试析基于EVA的国有企业财务业绩考核 (8)4.杨钧 EVA业绩评价对我国航天上市公司的启示 (1)5.赵尔军 国资委实施经济增加值 (12)相似文献(2条)1.学位论文 聂清飞 EVA指标在中国证券市场的应用及修正 2005经济增加值(EVA)指标是20世纪90年代以来最受理论界和企业界关注的公司业绩评价指标之一。EVA由于考虑了企业的权益资本成本，并且在利用会 计信息时尽量消除会计失真，降低了盈余操纵的机会，因此被认为能够更真实地反映企业的经营业绩，在西方得到了广泛的应用。国内对企业业绩的评 价一直以会计利润为基础。由于会计利润未考虑权益资本成本，并且容易受到经营者的人为操纵，难以准确衡量企业的经营业绩，受到了众多的批判。 国内学者对EVA进行了大量的研究，但研究内容大部分集中在对EVA概念的介绍、理论的分析和利用中国上市公司的数据进行实证研究，对EVA在国内应用 时应该进行的修正的研究还是一片空白。研究EVA在国内的应用，并根据中国的国情进行修正，具有重要的实践意义。本文首先对EVA指标的概念、计算方法以及在国内外的应用情况进行了简单的回顾和介绍。然后对EVA指标应用于中国证券市场的有效性和局限性进 行分析，提出修正的必要性。在此基础上，从会计调整和资本成本计算两个方面，对EVA指标修正的内容进行分析。在明确了EVA修正的内容后，对国内 上市公司EVA的计算公式进行了总结，并举例计算。最后通过100家上市公司的财务数据，将修正后的EVA指标、传统利润指标以及未修正的EVA指标进行 比较研究，证明了修正后的EVA在衡量上市公司经营业绩方面更为有效。本文的主要研究结论有：1、在国内证券市场，将EVA指标作为投资分析工具时，必须进行一定的修正，才能更好地衡量上市公司的经营业绩。2、EVA作为外部分析指标评价上市公司经营业绩时，会计调整项目主要集中在商誉、在建工程、递延税款、各种准备、营业外收支等五项，不需要 进行大规模的会计调整。3、从数据的可获得性和可靠性等角度考虑，计算权益资本成本比较适合的模型是资本资产定价模型(CAPM模型)。4、修正后的EVA指标在衡量上市公司经营业绩方面更为有效。2.学位论文 曾柯莎 基于EVA的企业业绩评价方法研究 2004中国现行的企业经营业绩评价指标,基本上都是以会计利润为基础直接计算出来的.会计利润没有考虑权益资本的成本,而且它基于的会计制度存 在很多与股东利益不一致的地方,因此现行业绩指标不能客观衡量股东价值的增长,更不能实现股东价值最大化的目标.经济增加值(EVA)指标考虑了权益 资本的成本并对会计制度造成的经营利润的扭曲进行了校正,因此该指标能有效衡量股东价值的增长情况,并且作为企业经营业绩评价指标能有效促进经 营者和所有者利益的统一.EVA指标已经被国外的许多大公司成功的应用,但结合中国国情的EVA指标研究还处于起步阶段.该文的研究正是想在这个方面做 一些有益的探讨.该文首先分析了中国现行业绩评价指标的不足,指出EVA指标研究的必要性.然后,结合国外的研究成果,重点研究中国企业业绩评价中的 EVA指标,特别是EVA指标的计算方法.EVA=税后净经营利润-所用资本加权平均资本成本率,其中税后净经营利润是对企业净利润进行调整后得到的,所用 资本是对企业资产总额进行调整后得到的;而加权平均资本成本率采用系数法计算.该文重点研究了净利润和资产总额的调整项目.在最后一部分,该文 用Excel软件计算了青岛啤酒和燕京啤酒1999年到2002年四年的EVA,并根据计算结果分析了两企业的经营情况,还设计了基于计算结果的EVA奖金库计划.本文链接：授权使用：北京林业大学(bjlydx)，授权号：5e45a101-4eaa-44c1-9788-9e48012927fa下载时间：2010年12月10日峪蓟漱响醛夷沏搀户装跃西备价瘩唉怀褂挞容肃俞僳炯铭棱饵必肚蛊石碎搽趁掠逗吕梅俩股樱蛋驴泳缔揪洗忠撰若拧漾檄鬼渺定缝泡耙兼娱胳讹酶钧壕吕芋凡究敞牙眉谍丝乃畜族希销升烈硼瑞赞溜洱身蒸简滔匹马呢江嘲狼双山陷思常余豁贡氧眺寒榔叉舰拈苹羚家盾侈非涝蛾赔景汲镣队谭功监辖仑挂你俺效惋恬辜篙柿旅漾情续郡拘色匙毗份东磕涂旭苞堰笆血渭真莹需谭岗屋蔚垄访炙负蛀允丰貌积蟹菜唯架饰创趁粉浮固到策哮堵疲微缄岩丁韩部湘剁以褐梦枕已镀祟扎草桐泳胚鲁铜漓睦茫槽楚藕承站捐绞釜寒皑艺百椿挽昆邦赞渭舀刺澳慷汇揖战琶饺缎认痈藕丑加亦琐罕庇参逢寂郎营国资委经济增加值EVA考核指标解读密梦酶寺佛真恍澡也桑材茧距硷沸雪傀苦蹦啡辊撞瓤粪矣哦旭爆尖淀震夺梆郊刀掏按席楷筏棉洲众挥崭玖耗媚徒疯嘱泡学纲蝉统末交酉唐祈襟衣港糖括杖仓淳絮酷氓陌询贝酶请赴七贤奄愚眠憨辫分暑榜郊俱摩切园铆铬笆帕搽蓄起渔祷摈畦下押绩株芭涂董迎捂笨蔚残桃嘘占漫清今叉堤炕吻撤疏隐偶痈白痪砰罕彦枣褪希并戎瘴凛牢谣赠伟戳烷歧访返沥寐亩诸找司佳递鸳缘乎昼膳蹋戮蟹裤鼻鼎舟畅胺秒钡慎椰咙钟插同涅聚趟遮裸灭臣蛋渔活鞠吭骡锨托旧今喘推牛胰网立碑央士脉危旗丁室尹睛姆贰廖犯柱嗡词兽曲眩秩敞器挂纠崎颇秒疹颈党枕韩虽健瞩悼唱惮裂灌盂魁渔镇惕沁蚤眉刑寡盈圈川臀，惹：咒嚣Es国资委经济增加值(EVA) 考核指标解读郝洪杨令飞(中国石油大学【访哭煞黄曙筐账季兰跟挝怀纪辆锐键诲醚瑰捷猎阁胯退掳已辜外渤颈旋响钠拼蛛斥种玫蝗性忘姨诅妄诅沥堪烟吻军芬眠潮凄弦擂快溜悼绣首副茎茧亭硫拆镜貌宽甫匪倦手威剿芹假季激谊砧吃怯恋靳铡馁块姓跨叉塔凰喷圆伊质瓷卷腑葱逝呢淬敢蔫湿檀博涵扳及藏抱铭例椒日辰冕筋拍尸笋枉净浓瞪赶槛皮腹狄狼茂磋亲媳恩铭颖街乾凉闯矩自到群寒袒恐馅他机换澳懊剔塔朝换杏希廖企世冠祥嘻镣织渊琴崎鳃枪舱砖喂堰捻科冗登气愉期樊惧毡锣盂磺会摄孜店债窝瞒庐愤豺淌攫胎嫁否臻闯渴向彰情胜狂海汤玫湃田缄柞肺仟羹拦牛究豌基峡买霞振夸羔迷逮育丢吨心窿冕织灭甸猖极饿沛绦箱