第二章证券投资与证券市场.ppt

第二章 证券投资与证券市场第一节 证券市场概述一、证券市场概念证券市场是有价证券发行与交易的网络和体系，是金融市场的重要组成部分。二、证券市场的构成要素证券市场主要由发行主体、交易主体、信用工具、交易场所、中介机构和监管机构与自律组织组成。1、发行主体政府金融机构股份公司企业(即非股份公司的企业)2、交易主体居民个人中央银行：买卖国债以调节货币供应量商业银行：可以买卖政府债券，但不能买卖股票公司(企业)银行金融机构：主要指证券公司、信托投资公司、保险公司、租赁公司、财务公司、投资基金公司等。3、信用工具，即交易对象公司股票，包括认股权证公司债券金融债券公债券4、交易场所证券交易所店头市场(柜台市场)第三市场第四市场5、中介机构证券承销商和证券经纪商，主要指证券公司(专业券商)和非银行金融机构证券部(兼营券商)；具有证券律师资格的律师事务所；具有证券从业资格的会计师事务所或审计事务所；资产评估机构；证券投资的咨询与服务机构。6、监管机构与自律组织监管机构：国务院证券委员会和中国证券监督管理委员会，及经其授权的各省、市、自治区的证券管理部门；自律组织：中国证券业协会。三、证券市场的分类证券市场的分类很多，最常见的有以下三种：1、按证券的性质不同划分2、按组织形式不同划分3、按证券的运行过程和证券市场的具体任务不同划分四、证券市场的功能证券市场是市场经济中一种高级的市场组织形态，是市场经济条件下资源合理配置的重要机制。世界经济发展的历史证明，它不仅可以推动本国经济的迅速发展，而且对国际经济的发展和一体化具有深远的影响。世界上不少证券市场已发展成为国际著名的金融中心。证券市场对经济发展的推动作用主要变现在：(一)证券市场是筹集资金的重要渠道，对于调节资金投向，提高资金使用效率，合理配置现有资源具有重要作用。通常说来，人们的闲置资金大多是以存款或储蓄的行是存入银行以获取利息收入，银行再将这些集中起来的资金以贷款的形式贷给企业或其他经济主体。这种间接信用是最常见、最基本的筹资方式。但是，随着生产的不断发展和企业组织形式的变化，这种方式己不能充分满足经济发展的需要，必须开拓新的筹资方式和渠道。这就是发行有行证券，建立证券市场，通过直接信用方式筹集资金。在证券市场上进行证券投资，一般都能获得高于储蓄存款利息的收益，且具有投资性质，所以，能吸引众多的投资者。对于证券发行者来说，通过证券市场可以筹集到一笔可观的资金，用这些资金或补充自有资金的不足，或者开发新产品、上新项目，有利于迅速增强公司实力。这种在较短时间内迅速筹集到巨额资金的优越性，只有通过证券市场这个渠道才能实现。在证券市场上通过发行证券来直接筹集资金的公司，一般都是信誉好、效益好、有发展前景的公司，这就充分体现和贯彻“优胜劣汰”和“效率优先”这个市场经济的基本原则，使投资流向不断趋于合理，资源配置效率不断提高。(二)证券市场能够比较客观、公正地反映企业经济实力、财务状况和经营业绩，对改善企业经营管理，提高企业经济效益和社会知名度具有重要的促进作用。证券市场的行市变化，在很大程度是对证券上市公司生产经营状况、盈利能力、资本实力、未来发展前景和公众形象客观而真实的反映。如果不考虑其他因素的影响，仅就公司本身的因素而言，一家公司股票、债券价格的上涨，一般可以表明投资者普遍认为该公司有很强的竞争力，有广阔的经营前景，有较高的股利分配和价差收益，有良好的社会形象；反之，如果股票、债券价格下跌，则可能意味着投资者对该公司的信任度减弱，认为公司竟争能力薄弱，前景暗淡或不明朗，盈利少甚至亏损，股利分配难以保证。所以，证券市场行市变化在客观反映企业实际经济状况、未来发展前景、资本实力和市场竞争力的同时，可以给企业以强大的外部压力，从而有效地促进企业不断改善经营管理、提高经济效益、加强市场竞争力和树立良好的社会形象。(三)证券市场是中央银行对全国金融形势进行宏观调控的重要机制和手段，从而对国民经济持续、高速、健康地发展具有重要意义。从宏观经济角度看，证券市场不仅可以有效地筹集资金，而且还有资金“蓄水池”的作用和功能，这种“蓄水池”是可调的，而不是自发的。各国中央银行正是通过证券市场这种“蓄水池”的功能来实现其对货币流通量的宏观调节，以实现货币政策目标。当社会投资规模过大，经济过热，货币供给量大大超过市场客观需要的货币量时，中央银行可以通过在证券市场上卖出有价证券(主要是政府债券)以回笼货币，紧缩投资，平衡市场货币流通量，稳定货值；当经济衰退，投资不足市场流通因供给不足而呈现出萎缩状态时，中央银行则通过在证券市场上买进有价证券(主要是政府债券)以增加货币投放，扩大投资，刺激经济增长。五、证券市场运行的效率证券市场运行效率及其发展规模，标志着证券市场的发展水平，因此，有必要设立一些指标，对证券市场的效率进行度量，以评价证券市场的发展水平。对证券市场的效率质量，不仅需要定性分析，一般说来，主要运用市场容延度、市场成熟度、市场透明度和市场调控度来分析证券市场运行的效率。(一)证券市场容延度证券市场容延度是指证券市场的容量及广延度。1、证券市场容量分为绝对容量和相对容量。绝对容量是指证券市场的证券流量总额；而相对容量是绝对容量与国民生产净值，或绝对容量与国民储蓄总额的比率。同时，证券市场容量还可以从深度和广度两方面来考察。“深度”即证券市场以目前市场价供应和吸收不同证券的能力；“广度”则指证券市场提供与吸引各种不同类别证券的能力。2、证券市场的广延度。表示其在空间范围内外延上的扩散程度。证券市场上各类子市场(如股票市场、债券市场等)的细分、专门化程度和筹资者与投资者与交易规模，以及金融中介机构的发展数目，都是构成证券市场广延度的重要内容。而且，证券市场体系的辐射和扩散能力，也反映出证券市场功能的大小和市场本身的发育程度。不言而喻，证券市场的容量大、专业化程度高、市场交易频繁且规模大、市场体系的开放程度和吸引能力强，即意味着证券市场的运行具有较高的效率。(二)证券市场成熟度证券市场成熟度是综合考核市场发育程度的重要指标。其成熟度的评价主要通过市场竞争度、市场有序和市场运行机制的灵活度，以及市场的操作成本等方面来反应。1、证券市场竞争度。述要是从参与者的市场占有来衡量市场的垄断和竞争程度。证券市场上经济活动的主体主要是筹资者和投资者，筹资者的范围和在筹资总量中所占之比重，以及投资者的范围和个人投资者与机构投资者在证券投资总量中的比重，在很大程度上能够反映出证券市场的垄断与竞争程度。2、证券是的有序度。主要是指受市场内部运行规律制约地市场运行的有序性。证券市场的有序性意味着市场运行中各经济活动主体市场行为的标准化、规范化和合理化。因此，评价证券市场的有序状况主要是以下两方面：(1)是市场环境的规范化、条理化、完善化；(2)是各经济活动主体对宏观调控和市场规范准则的接受程度与反映程度。3、证券市场运行机制的灵活度。在于测评市场运行的自动平衡与自动调节功能的大小。证券市场运行过程中资金供求关系的变化以及利率和其他市场条件的变动，能否及时、灵敏地反映出来，并能否迅速地得到调节与平衡，是衡量证券市场运行机制灵活度的关键。4、证券市场的操作成本。是指证券从发行到领取利息的全部过程中所发生的费用。包括发行证券的包销或代销手续费、证券交易的经纪人佣金与印花税、对股息征收的所得税等等。因此可以肯定，证券市场的竞争度高、有序性强、市场机制灵活、市场操作成本低，也就表明证券市场的成熟、发达和高效率。(三)证券市场透明度。证券市场作为开放性市场，证券市场上信息接收的容量及其传递速度是评价市场透明度的重要指标。证券市场透明度指标具体可量化为三类：(1)证券市场内的信息传递速度。一般而言，证券市场越发达，其通讯手段现代化程度和普及程度越高，信息传递速度也愈快、愈广。(2)证券市场内信息密集度，即证券市场运行过程中的动态变化状况、程度、特征等，能否用精炼的文字、图表、数字、表格等形式，以最短的时间传递给信息需要者。(3)证券市场内信息传输的准确性及其抗干扰性。证券市场上传播的信息来自各个不同方面、不同角度，真伪并存，而证券市场的信息传导机制能否迅速地识别失真信号并及时剔除，以保证证券市场运行的稳定性，是衡量证券市场信息流通系统运行效率的关键。不难看出，证券市场透明度的高低，可以从信息流通速度、信息密集度以及信息传递的真实度、准确度中得到反映。(四)证券市场的调控度。证券市场的可控程度，主要表现在市场运行的稳定性和接受控制信号的反应灵敏度两个方面：(1)稳定性是指证券市场即不萧条也不因投机等因素而过于繁荣，呈稳步发展趋势，不会出现大起大落。(2)接受外部输入控制信号的反应灵敏度，主要是指中央银行货币政策的变动所引起的证券市场上货币供求关系变化的反应时效。可见，证券市场运行的稳定性高，市场接受外部输入控制信号的反应能力强，也即意味着证券市场的可控程度强，证券市场成熟并且发达。第二节 证券发行市场(一级市场)一、证券发行市场概念与功能证券发行市场是政府或企业发行债券或股票以筹集资金的市场，是以证券形式吸收闲散资金，使之转化为生产资本的场所，证券发行市场也称为一级市场或初级市场。证券发行市场最重要的功能是筹资功能、分散风险功能和产权复合功能。筹资功能：通过发行证券将闲散资金转化为生产资金。风险分散功能：产权复合功能：将货币的所有者转化为资本的所有者，导致产权的分割。使投资者通过购买股票，首先占有获取的金融资产，借以间接占有物质资产，以获取股息、红利等收益，形成股票所有者的共同的复合产权结构。通过众多投资者是风险得以分散规避风险本性，保证了资金流向的合理性二、股票发行市场(一)股票发行者股份有限公司是由一定人数的股东发起设立的，全部资本划分等额股份，股东以所认购的股份承担财产责任的公司。发起设立是指由发起人共同出资认购全部股份而建立股份有限公司的方式(职能在发起人范围内筹集股本金)。募集设立是指发起人认购公司的部分股份，其余部分通过向社会公开募集而组建股份有限公司的方式。我国公司法将募集设立分为定向募集和社会募集两种形式。社会募集(公众公司)：指股份有限公司发行的股份由发起人认购外其余股份向社会公众公开发行，本公司内部职工也可以公开认购一定比例的股份。定向募集公司在公司成立一年以后增资扩股时，经批准可转为社会募集公司。(二)股票投资者个人：是股票市场最广泛的投资者，具有分散性和流动性的特点。企业(公司)：既是发行者，也是投资者，尤其是想吞并或控制其他股份公司时。金融机构：商业银行仅限于买卖政府债券；保险公司可在证券市场上对政府债券进行投资；证券公司、信托投资公司既可进行股票和债券的代理买卖，也可自营。社会基金：包括信托基金、退休基金、养老基金等，可通过购买证券达到保值、增值的目的。外国投资者：包括外国公司、外国金融机构、外国人等。目前，我国有三种股票可供境外投资者认购。a.股：是我国股份有限公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购的，在境内上市的普通股股票。b.股：是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币外购，在香港联合交易所上市的股票。股的发行和交易由境内和香港证券管理部门双重监管。c.股：是以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，获纽约证交所批准上市的股票。目前我国在美国成功发行的有：山东华能和华能国际。(三)中介也称股票承销商，是经营代理股票发行业务的证券经营机构，它是发行者与投资者之间的媒介，其作用是受发行者的委托，寻找潜在的投资公司并通过广泛的公关活动，将潜在的投资人引导成为真正的投资者，从而使发行者募集到所需要的资金。1、投资银行投资银行是美国法定的专门从事证券发行和买卖业务的金融中介机构。美国的金融业传统上采取严格的分业管理制度，主要由投资银行经营证券业务，虽然叫“银行”，但它与一般商业银行不同，不办理存贷业务。实际上，具体的投资银行并不称作“银行”，往往叫做“公司”，如美林证券公司等。而在有些国家，尤其是欧洲大陆的国家，银行与证券业务混在一起，没有专门的投资银行或证券公司。投资银行的主要业务：承购包销和承购代销证券代理企业发行证券以经纪人身份代理客户进行证券交易自营证券交易提供证券筹资和投资咨询为客户提供融资融券业务参加证券发行公司的董事会或担任企业顾问金融创新2、信托投资公司是经营信托业务和证券业务的金融机构，其业务范围主要是：办理信托、投资和其他有关业务。目前，我国的证券发行机构有两类：一类是证券专营机构，即专门从事与证券经营有关的各项业务的证券公司(即投资银行)；另一类是证券兼营机构，指那些除了经营其他金融业务外，还兼营证券业务的机构，主要是心头投资公司，信托咨询公司等，它们通过下设的证券营业部(均为非独立法人)从事证券发行业务。(四)发行方式1、直接发行。是由筹资者自己组织发行工作，必要的时候可以请发行中介机构进行协助。这种发行方式能使发行公司直接控制发行过程，实现发行意图，同时成本较低。但是，对绝大多数发行者来说，由于缺乏必要的专业知识和销售渠道，往往导致筹资时间过长，社会影响也小。因此，通常只有那些信誉卓著并拥有专门人才和机构的大企业，以及销售网点众多的金融机构才采用这种方式，而且仅限于一些建设债券、金融债券。2、间接发行。又称委托发行，是由出资者委托市场上的中介机构证券承销商担任发行工作，后者根据双方签订的合同条款办理一切发行事务，承担相应的责任并得到相应的报酬。这种方式由于需要寻找适当的中介机构，需要支付一定的手续费，从而增加了发行成本，但同时它又有直接发行所不具备的四个优点：发行不必耗费过多的人员、时间和精力；可以通过承销商的宣传扩大企业的社会知名度；专门的证券承销机构网点多、经济信息灵、熟悉有关规定，专业人才多，丰富的经验可以促使发行成功；在以后的证券转让(股票上市)及其他相关事务中，该承销机构可以利用其专业优势为发行人继续出谋划策。因此，间接发行已成为当今世界各国证券发行的主要方式。目前，我国股份有限公司间接发行股票的程序为:(我国规定应在证券发行七日前，在指定报刊上刊登招股说明书)公司申请发行刊登招股说明书主管机关批准证券机构经销间接发行主要有四种形式：包销。即由投资银行(证券公司)向发行证券的企业保证筹资的金额，投资银行按比证券面额稍低的价格包下来，然后按面额或稍高的价格向公众出售。发行人不承担发行风险，卖不出去的部分证券由投资银行负责。证券票面总值超过5000万元的，应有承销团承销。.协议包销：是由一个承销公司包销发行人待发行的全部证券。采用这种形式，发行风险由该公司独立承担，手续费也全部归这个公司所获。.俱乐部包销：是由若干承销公司合作包销，每个承销公司包销的份额、所承担的风险及获得的手续费都平均分摊。.银团包销：是由一个承销公司牵头，若干承销公司参与包销活动，以竞争的形式确定各自的包销额，并按其包销额承担发行风险，收取手续费。包销的特点是集资的成本高，但风险小，资金可以快速到位，适合于那些资信还未被公众认识，却急需资金的企业。代销。投资银行对历史不长、知名度不高或规模不大的企业，没有把握全部销尽时，往往只允诺尽力而为，不保证发行数量。能卖多少卖多少。卖不出去的部分仍退还给发行人，由发行人自己承担发行风险。助销，证券发行人直接向投资银行证券持有人或其他有关团体(主要是股东)出售新证券，剩余部分由投资银行按双方商定价格推销。投标方式。由证券发行人通知各投资银行，各投资银行以投标申请书的形式参加投标，由出价最高者获得新证券的经销权。(五)股票发行价格及其影响因素1、股票发行价格股票的发行价格是指股份有限公司将股票公开出售给特定或非特定投资者所采用的价格。股票发行可采用面额发行(平价发行)、溢价发行、折价发行和设定价格发行(主要针对面额股票的发行)，常采用的是溢价发行。目前，我国禁止折价发行股票。2、股票发行价格的影响因素公司盈利率二级市场的状态行业特点：.公司所处行业的发展前景；.同行业已上市公司股票价格水平发行数量。若发行数量大，为了能保证承销期内顺利地将股票全部售出，取得预定数额的资金，价格应适当定得低些。公司知名度。若知名度高，则股票的发行价格可定得高些。(六)我国目前新股发行与认购的主要方式1.无限量发售认购申请表这种方式是我国股票市场发展初期广泛使用的一种方式。弊端：(1)由于该种方式一般是在待上市公司所在地进行，不便于其它地区的投资者参与，这存在一定的不公平性；(2)未能充分利用沪、深两个高效的证券交易网络，且印刷大量的申请表进行大量的人工工作，显然在高效和经济性方面有欠缺。(3)申请表印刷简单，易于伪造，同时可能造成万人排队单购申请表的现象，对社会安定具有相当的冲击力。(4)由于参与者对申请表的发售总量事前不可得知，不利于投资者控制投资风险，往往会造成参与者的暴利或惨重损失，具有相当大的“博奕”性质。2.全额预缴款制度3.与储蓄挂钩的方式弊端：(1)这种方式主要是待上市企业所在地进行，异地投资者要劳师远征，且需携带巨款，因而对异地投资者来说受到了诸多限制，因此具有相当的不公平性。(2)往往造成存款在不同地区之间的大搬家，造成发行地银行存款瞬间猛增，不利于当地银行存款的稳定和资金的合理调度使用，不利于金融秩序的稳定。(3)致使部分投资者携带大量现金，在安全性方面的隐患显而易见。4.上网定介发行弊端：(1)不利于股票上市后价格与二级市场的平稳衔接。(2)认购风险与收益明显不成正比，使新股认购成为一种“碰运气”的行为。(3)由于这种方式风险小、利润高，往往推动了部分违规资金敢于贱踏法律而违规操作。提出改进的方式：1.根据二级市场的股票持有量抽签配售新股的方式2.竞价发行三、债券发行市场(一)债券发行市场的三大要素债券发行是资金需求者向资金供应者筹措资金的一系列过程，债券发行市场是由参与债券发行的主体、债券工具和发行方式构成的，因此，参加者、债券工具和发行方式是构成债券发行市场的三大要素。1.参加者债券市场参加者包括发行者、投资者、中介机构和管理者四类。我国国债一级自营商：是指具备一定资格条件，并经财政部、中国人民银行和中国证券监督委员会共同审核确认的银行、证券公司和其他非银行金融机构。国债一级自营商可直接向财政部承销和投标国债，并通过开展分销、零售业务，促进国债发行，维护国债市场顺畅运转。管理者：证券委和证监会。2.债券工具即各种债券，包括各种类型的公债券、金融债券和公司债券，它是债券发行市场的又一构成要素。3.债券发行方式发行方式把发行市场的参加者、债券工具联系起来，借以把债券工具销售出去，从而构成完整的债券发行市场。与股票发行方式相同，债券发行方式包括：(二)债券发行的条件债券发行条件是指发行者在用债券形式筹资时所申明的各项条款或规定。包括发行金额期限、偿还方式、票面利率、付息方式、发行价格、收益率、发行费用、税收地位、有无担保等。1.发行金额：取决于筹资者所需资金的数量、资金市场供求状况、该债券对投资者的吸引力、以及筹资者的资格、信用、知名度等。2.期限：从债券的发行日起到还本日止的时间，称为债券期限，确定期限要考虑的因素：(1)筹资者的资金需求性质，是长期资金，抑或是短期资金；是需要固定资产投入资金，抑或是流动资金。(2)对未来市场利率水平的预期。预期发行期限宜长；反之宜短。(3)市场发达程度3.偿还方式4.票面利率 即利息票面金额，其高低直接关系筹资成本与投资者收益。5.付息方式(三)债券发行价格及其影响因素债券的发行价格是指债券投资者认购新发行债券时实际支付的价格。影响债券发行价格的主要因素包括：债券的票面额、票面利率、有限期限、债券风险的大小和新债的发行量。(1)债券票面金额。这是债券发行价格的决定因素，因为债券到期本金的偿还是按票面金额来进行的。(2)债券票面利率。债券票面利率又称债券的名义利率，是发行者一年向投资者支付的利息占票面金额的比率。当债券票面利率与市场实际利率水平出现偏离时，债券即出现溢价和折价发行的情况。当票面利率高于债券发行时的市场实际利率水平时，则出现溢价发行；反之，则将出现折价发行。(3)债券有效期限。一般来讲，债券的有效期限越长，其不可测的市场风险越大，这种风险一般用较高的票面利率来弥补，有时也用较低的债券发行价格来弥补。(4)债券的信用级别。债券信用级别是债券评级机构通过对债券发行公司的综合考察所评定的质量信用等级，它标志着债券按期还本付息保证程度的大小。信用级别低，则风险较高，如果不以较高的利率来弥补，发行价格就必须降低，反之亦然。(5)新发债券的发行量。债券发行的市场价格也同样受供求关系的影响，在某一段时间内，如果各种债券的发行数量很小，不能满足投资者购买新发债券的要求，其发行价格就可以高一些；反之，则可能低一些。第三节 证券交易市场(二级市场)一、证券交易市场的概念与特点1.证券交易市场是证券流通与转让的场所。通过二级市场，不仅使一级市场的各种功能得以长久维持，还有利于提高资金的使用效率。2.证券交易市场的特点(1)参与者广泛政府部门投资银行商业银行证券公司信托公司投资公司财务公司咨询公司投资基金普通居民只要拥有达到市场交易的最低限额，就能参与交易市场活动。(2)价格不确定，波动大(3)交易方式多样现货交易期货交易期权交易信用交易(4)交易的连续性目前世界证券交易市场己形成一个24小时都可连续进行交易业务的市场。从国际日期变更线看，最早开市的是东京证券交易市场香港证券交易市场和新加坡证券交易市场苏黎世证券交易市场、法兰克福证券交易市场、巴黎证券交易市场和伦敦证券交易市场芝加哥证券交易市场、纽约证券交易市场和美国证券交易市场。它们在时间与地域上都连成一条线，往往形成一市场闭市连着另一市场的开市，甚至上一市场还未闭市下一市场就已开市，使上一市场的开盘价、收盘价和其他交易行情，成为下一市场交易的重要依据之一。(5)交易含有投机性有价差就会有投机产生，特别是交易的不即时交割，更给证券交易的投机创造了条件。二、证券交易市场的功能流动性功能资金期限转化功能维持证券合理价格资金流动的导向功能宏观调控。国家可以通过在二级市场上的公开市场业务操作，以调控整个宏观经济。三、证券交易市场的类型证券交易市场主要由集中交易的市场证券交易所、场外交易的市场店头市场、第三市场和第四市场组成。(一)证券交易所1.概念证券交易所是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的证券集中竞价交易的有形场所。它本身并不参与证券买卖，只提供交易场所和服务，同时也兼有管理证券交易的职能。(“证券法”规定：证券交易所是提供证券集中竞价交易场所的不以营利为目的的法人，其设立和解散，有国务院决定。)各类有价证券，凡符合规定的都能在证券交易所挂牌上市，由证券经纪商进场买卖。它为证券投资者提供了一个稳定的、公开交易的高效率市场。2.特点交易地点固定交易大厅参加交易的人固定证券交易所会员(分为证券经纪人、自营商和专业会员)交易对象仅限于证券交易规则时间优先、价格优先(必须遵守国家统一确立的交易规则)。与场外交易市场不同，场外交易市场的交易规则通常就是普通的合同法规则，交易活动参加者的权利义务可直接依照相互达成的合同确立，每项交易成交的合同内容以及签订都会有所差别。有严密的组织和规章制度。3.组织形式证券交易所是证券市场的核心。证券交易所以何种形式设立，对于发挥它的功能作用非常重要。有两种基本组织形式：公司制；会员制。目前，世界上许多著名的证券交易所都采取会员制证券交易所形式，如纽约证券交易所(1792.5.17成立)、东京证券交易所、伦敦证券交易所(1773年)等。我国现有的上海证券交易所和深圳证券交易所也都是按照会员制事业法人的方式设立的。会员制的特点：(a)非营利性；(b)强调自律性原则(二)店头市场1.概念投资人与证券中介机构在证券中介机构的柜台完成证券交易，由此所形成的市场，就是所谓的店头市场，又称为“柜台交易市场”或“场外交易市场”。2.特点交易分散性。此类交易市场活动不是由一个或少数儿个统一的机构来组织，而是山很多各自独立经营的证券公司分别进行的。因此，这些交易活动分散于各家证券公司，而无一个集中的交易场所。证券公司既是证券转让柜台的组织者，又是直接参加者。它们通过参加市场交易来组织市场活动，为有价证券提供或创造转让市场。因此，证券公司被称为市场创造者，正因为此，证券柜台交易的组织形式又叫做“市场创造制”。交易的直接性。在证券转让的柜台市场上，绝大多数交易都是在投资人和证券公司之间进行的。证券的实际出售人是将证券卖给证券公司；实际购买人是从证券公司买入证券。通过证券公司的自营买卖，有价证券的转让者得以在投资人之间实现。因此，用这种方式组织的证券转让市场基本上是采取自营制的。交易的协议性。柜台交易形式下的证券转让，是在证券公司和投资人之间协商议价的过程中进行的。每笔交易的参加双方都只是证券公司和一个投资人，这种被称为“一对一”的交易方式，不可能产生买方内部和卖方内部的出价要价竟争，因经，这种交易形式从证券公司的角度被称为“买进卖出制”。柜台交易市场上的每笔证券转让价格，一般都是由证券公司报出，并根据投资者是否接受来进行协商调整而形成的。因此，这种价格形成制度被称为“议价制”。(三)第三市场是已上市证券的场外交易市场，即在店头市场上从事已在交易所挂牌上市的证券交易。第三市场既是场外交易的一部分，又是证券交易所市场上的一部分。第三市场的出现是与证券交易所固定佣金制密切相关的、固定佣金制使证券交易的成本非常昂贵，而交易所之外的证券商则不受证券交易所佣金制的约束，因而大量证券交易都在交易所之外的第三市场上进行。(四)第四市场是指投资者和筹资者不经过证券商，直接进行的证券交易。第四市场目前只有美国有所发展，其他一些国家正在尝试和刚刚开始出现这种市场。第四市场的主要吸引力在于：1.交易成本低。这是因为买卖双方直接交易而不需要中间人。有时即使需要中间人，通过第三者来安排，佣金也要比其他市场少得多。据统计，在美国利用这种方式进行场外交易，比在交易所进行交易可节省佣金70。2.有利于保持交易的秘密性。3.由于双方直接谈判，所以可望获得双方满意的价格。三、证券商1.证券商的主要业务证券商是由证券主管机构批准设立的，在证券市场上经营证券业务的金融机构。其业务有以下六个方面：代理证券发行代理证券买卖或自营证券买卖兼并与收购业务研究与咨询金融创新其他业务伯代理证券还本付息和支付红利，代保管，证券登记、过户等)2.证券商的分类(综合类证券公司和经纪类证券公司)从业务划分来看，证券商可分为三类：证券承销商、证券经纪商和证券自营商。(1)证券承销商在一级市场上代理企业、政府、金融机构等发行证券。(2)证券经纪商接受投资者的委托，代理客户买卖有价证券，并收取佣金的证券商。(3)证券自营商 自行买卖证券，独立承担风险，从自行买卖的证券中得到差价收益的证券商。四、交易程序1.开户：是指投资者在证券经纪商处开设户头(股票帐户和资金帐户)。2.委托买卖：o当面委托(填写委托单)o磁卡委托o电话委托3.成交：证券商在接受客户委托之后，随即报单，通知本公司驻证券交易所的场内交易员。在场内通过拍卖、竞价的方式成交。4.清算就是将买卖证券的数量与金额分别予以抵销，然后通过证交所交割净差额证券或价款的一种程序。5.交割即卖方向买方交付证券而买方向卖方交付价款的行为。一般地，清算与交割是联在一起的。6.过户即办理变更证券持有者姓名的手续。类别开户费委托手续费佣金印花税过户费A股个人：上海42元异地：40元(纸卡)上海：1元异地：5元按成交金额的 0.35%以下浮动，起点10元按成交金额的0.4%按成交金额的0.1%，起点1元债券上海：1元异地：3元按成交金额的0.2%以下浮动，起点10元无无基金上海：1元异地：3元按成交金额的 0.35%以下浮动，起点10元无按成交面额的0.1%，起点1元投资基金无按成交金额的 0.25%以下浮动，起点5元无无此课件下载可自行编辑修改，供参考！感谢您的支持，我们努力做得更好！