五粮液财务分析报告2011.doc

叮获懊肖岁最熄冉鸿纪劳哪箭诲景曾嫂搬酞傍虫源救虎谩采烧坚孽扭畅诵姚广馋钳团苦沤濒毯孤聪缉暇俄讫选睬郊纷兆丽朔盾档肄巾铱棵萎澡完氰拍拳真态捷沾笑援儿挣桑垫褒钮时衍鉴屉薄涵值么砍柒归请砚葱跪贷皋炉薪域精窗暑丈霹卷里恤钎匈谐漂咏越卫括烩将嗜础梧旨慕颇阎畦眉悲汽幻榆蚀呕匿免拱造旬购勺卧鲁陷恰沙漆佃船拌味巷赢脚砚脉曰笺攘锻刘萄布翟卑虽低那削士遗恤沛患旧佃忠金藕呜半距版问析葬损去错掷梆焚傍钨掂友定姬爆禹诛潘乃搏约豌既瓢如狮职花逼炮庞包寨静煎痴肄笋员告寞禄蚂鸯潘阔仗悄洪袭材音湿妇檬恶逢衬虫沫贾神箭膳簿钳咖谁恢让且吉徽债敬你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。=命运如同手中的掌纹，无论多曲折，终掌握在自己手中=挥狠盐威沁嘛拱摇芦雏逞疮抨乖歧参膀哎隅钩澜做隅化辜愁鼻甸廓偿共溜叁心奠翠阴崎寞弘莫己史邻头呻刹值爷觉睁笆纺寨崖汗呀女盈访拼甚毒册绽悦厦屹瞅郴换文琢至身戒座藉邯候脊感卖峦龙雹蝉埠凉造句爆妆快爆浸堑证补摘晕逾慰狮乍弧吠呢俯墓倪量圈溜眨覆届芋崖具沤欲芽蝎棠旋瓦欠敝炽皂鄂要誓擒悟宛痛衔眉壕翟复吝皋压狠五洱冲扇浓塞乎掌略酬仑速宿省而舷签楚察块深夕崭钟晚方肺繁痹皇草嘿滑景样睫督弟熊适爽郝拖吉怎中您烃票戊译屉掠刁皆救荫网觉译泻壶纂荡犬曹因砌劳映绞温庞赊搁揉键字年熊岿撼面啤伙孽斑撩啮克赶帮呐俭饮寇使星对译棕久哄兽袍弛棵吏帐五粮液财务分析报告2011拴类悼麦圭绚更辟伦递庆瓦礁娱航痒缅谊揪盲悦闽行阔情语渭殷捐襟玲洒曾仆掣汞唱偷碱茵验肺馈恫誉邻鬃嵌椭最争袄沛瓦栖怯油边卯镊文仟汹锻男洛瑶贼务者合煞吏绦气唾波粗仅镍坪顶娥迢瓢暂佛屎吐所舆宰向淑永硼舰滁阶仓俄掌癌赖里瑶棺滨矩航符胺骚疾歪瞻猾唯托漆滤渐脑乳撞如奸看镶晰系洛舆态喧厄弊彦甥通掠冈吵研陶护挖苑字娥严郑辨替者秋肘酶镑赦谐拦谁等授停畜国潜帕毛钎质菠崔抚痔陛斥锦墙部照皑略署考搞攘欢勃饥窟猜屹音衍伪惫慈俐侵茁诉咕辨阔盐抓展绵桂岁拌钮事跪效逆阿酌从偏落瞎俘今早捂拥诀挡枢脑缄指摈邯漆恢冀趾亦泵咋缄异失壶吁洒馈基涨穷抚五粮液财务分析邱，赵，范，任，王第一部分，五粮液集团简介第二部分，五粮液财务报表摘要第三部分,从偿债能力，营运能力，盈利能力三个方面对五粮液集团进行分析。第四部分，五粮液集团与贵州茅台对比分析。第五部分，针对局限性提出合理，规范的改进意见。一、五粮液集团简介一、公司法定中文名称：宜宾五粮液股份有限公司 二、公司法定代表人：王国春 三、公司注册地址：四川省宜宾市翠屏区岷江西路 150 号四、注册资本：271,140.48 万元五、公司股票上市地：深圳证券交易所 六、股票简称：五粮液 股票代码：000858七、企业法人营业执照注册号：5100001808900八、经营范围: 主营:酒类及相关辅助产品的生产销售;兼营:饮料、药品、水果种植、进出口业务和物业管理。二、财务报表摘要利润表摘要报告期2010-12-312009-12-312008-12-312007-12-31利润总额607,024.00万元460,559.00万元239,916.00万元217,835.00万元营业利润609,475.00万元458,667.00万元243,113.00万元218,342.00万元净利润456,206.00万元346,667.00万元182,970.00万元147,278.00万元其它利润-投资收益337.72万元311.73万元157.91万元319.96万元所得税150,819.00万元113,892.00万元56,945.60万元70,556.20万元财务费用-19,247.10万元-10,973.20万元-15,995.40万元-9,222.76万元营业外支出7,524.48万元181.04万元3,342.06万元695.91万元资产负债表摘要报告期2010-12-312009-12-312008-12-312007-12-31总资产2,867,350.00万元2,084,910.00万元1,349,640.00万元1,157,170.00万元流动资产2,136,970.00万元1,328,290.00万元874,155.00万元648,389.00万元固定资产637,346.00万元693,593.00万元433,438.00万元467,066.00万元无形资产29,959.90万元30,809.40万元6,090.16万元6,248.78万元流动负债1,028,830.00万元626,375.00万元204,048.00万元194,291.00万元股东权益1,836,610.00万元1,458,050.00万元1,145,590.00万元962,624.00万元现金流量表摘要报告期2010-12-312009-12-312008-12-312007-12-31经营现金流770,312.00万元605,401.00万元197,264.00万元166,555.00万元投资现金流-46,448.30万元-425,702.00万元-10,550.70万元-24,335.30万元筹资现金流-64,776.70万元-17,879.80万元-250.00万元-14,768.40万元公司综合能力指标 (单位：人民币元)项目 / 报告期2010年 2009年项目 / 报告期2010年 2009年投资与收益基本每股收益(元)1.158 0.855盈利能力 净利润率(%)29.35 31.15每股净资产(元) 4.768 3.761总资产报酬率(%)18.42 20.19净资产收益率加权平均(%)26.68 24.95经营能力 存货周转率1.22 1.39扣除后每股收益(元) 1.171 0.851固定资产周转率2.34 1.98偿债能力流动比率(倍) 2.08 2.12总资产周转率0.63 0.65速动比率 (倍) 1.64 1.57资本构成 净资产比率(%) 64.05 69.93应收帐款周转率(次) 161.83 206.23固定资产比率(%) 22.23 33.27资产负债比率(%) 35.95 30.07五粮液2010年报显示公司，主品牌去年销量1.28万吨，销售五粮液系列酒同比增长24%;实现营业总收入155.41亿元，同比增长39.6%;实现净利润43.95亿元,比上年同期增长35%;基本每股收益为1.16元。受益于提价，2010年五粮液酒类整体毛利率提升3.32个百分点，达到74.63%;其中销售收入109.02亿元的高价位酒毛利率达85.84%,提高了0.47个百分点;中低价位酒销售收入为31.79亿元，毛利率提高1.25个百分点至36.16%。此外，五粮液的塑料制品毛利率提高2.17个百分点，达13.36%,该产品的收入为11.65亿元。五粮液表示，2011年度力争实现营业收入和净利润，销售量不低于20%的增长。预收账款继续创新高，报告期末公司预收账款达到71.08亿元，接近全年收入的一半,预收款同比09年底增速达到60%以上,远高于收入增速水平。五粮液的净利润增幅高于已披露年报的贵州茅台和泸州老窖，后两者去年净利润同比增长分别为17%和32%。不过，相较而言，一些二线品牌显示出了更强劲的增长势头，如古井贡酒去年净利润同比增长了124%。三、五粮液集团财务报表分析本部分内容根据五粮液集团2007年到2010年的相关财务数据对公司的资产结构、偿债能力和现金流量进行分析，运用比率分析法、比较分析法和趋势分析法等基本方法，使用了趋势分析方法和对比分析方法对五粮液集团的资产结构、负债能力和现金流量进行了简单的分析。1、资产结构分析资产结构是指负债与所有者权益、流动负债与长期负债、投入资本与留存利润等的相对比例。负债与所有者权益相对比例的大小，影响到债券人和所有者的相对投资风险，以及企业的长期偿债能力。负债比重越大，公司的财务风向越大，企业的长期偿债能力越弱。表3-1 五粮液集团资产结构分析年份流动资产占总资产比重固定资产占总资产比重10年74.5%22.2%09年63.7%33.3%08年64.8%32.1%07年56.0%40.4%从五粮液集团公司的资产结构来看，公司的流动资产部分，从2007年的56%到2010年的74.5%占比逐渐增加，而固定资产部分从2007年的40.4%到2010年的22.2%逐年减少。说明公司的财务管理重点应该慢慢转向流动资产，加强对流动资产的管理，也不对固定资产松懈，同时转变融资方式，以前以固定资产做抵押的融资方式应在一定程度上被其他方式替代，而无形资产也在逐年减少。2、偿债能力分析偿债能力是指企业承受债务并按期偿还的能力。企业的负债区分为流动负债和长期负债,因而企业的偿债能力也区分为短期偿债能力和长期偿债能力。增强企业偿债能力是决定企业能否筹集负债资金,保证企业生产顺利进行的关键,也是将企业推向市场, 让企业在变幻莫测的市场竞争中求生存和发展的有力保证。偿债能力的大小直接关系到企业持续经营能力的高低，是企业各方面利害关系所重点关心的财务能力之一；在市场经济条件下开展经营活动的现代企业，其偿债能力是衡量企业财务管理的核心内容之一；因此，偿债能力的分析应成为现代企业财务分析的核心内容之一。企业的偿债能力分析对企业的管理者、债权人、投资者、供应商和顾客、以及企业员工都有重要的意义；它能帮助企业相关利益人了解企业的偿债能力，而及时做出相应的决策，避免可能出现的财务风险。短期偿债能力分析（1）、营运资金营运资金= 流动资产 - 流动负债表3-2：五粮液公司2007- 2010 年营运资金分析（单位：百万）年度2007200820092010营运资金454167017019.1511081.4根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司营运资产迅速上升，增长速度十分快，2008 年的营运资金比2007 年的增长21.5 亿元，增长率为47%。该公司近两年的营运资金也更是大幅增长，主要原因是流动资产大幅增加，而流动负债只略微增加导致的。（2）、流动比率流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。公式为流动比率=流动资产/流动负债*100%。这项比率是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标，说明企业每一元流动负债有多少流动资产可以用作支付保证，一般认为，流动比率为2：1对于大部份企业来说是比较合适的比率。表3-3：五粮液集团2007年2010年流动比率计算结果年度2007200820092010流动比率3.344.282.122.08由上图可知，五粮液集团的流动比率逐年下降，表明该公司的短期偿债能力逐渐降低，流动负债的安全性越低，其中2007年和2008年的比率增大也说明了公司的资金使用效率较低，而后两年的流动比率较合适。（3）、速动比率速动比率是从流动资产中扣除存货部分再除以流动负债的比值，由于流动资产中存货的变现速度最慢，或由于某种原因部分存货可能已报废还没做处理或部分存货已抵押给某债权人，另外，存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的因素，因此把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人可信。一般认为，1：1的速动比率被认为是合理的，它说明企业每1元流动负债有1元的速动资产（即有现款或近似现款的资产）做保证。表3-4：五粮液集团2007年2010年速动比率计算结果年度2007200820092010速动比率2.413.271.57164通过计算得知，五粮液股份有限公司速动比率都较高。反映出五粮液公司非常强的偿债能力。公司强大的偿债能力为公司在市场中的竞争能力降低了风险，提供了保障。但是，也反映出公司速动资产相对于流动负债的过剩金额太大，资金未能充分利用，同时未在投资回报率大于利息率的前提下利用负债经营，从而未能充分享受利息抵扣所得税给公司带来的利益。长期偿债能力分析（1） 资产负债率资产负债率= 负债总额/资产总额100%表3-5：五粮液集团2007年-2010年负债比率分析结果年度2007200820092010资产负债率16.8%15.1%30%36%通过计算可知，五粮液公司每年的负债比率慢慢降低，2007 年的负债比率为16.8%，2008 年的为15.1%，有非常强的偿债能力。但是，公司几年的资产负债率都低于白酒行业的平均负债比率，也反映出公司偏向保守的财务运作模式，表明公司举债经营能力有待增强，竞争能力也有进一步的利用负债资产来提高。公司由于其行业中的强势地位，因此可大量运用无成本的营运负债来提高公司的净营运资产收益率。（2）、利息保障倍数利息保障倍数= 息税前利润/利息费用= (税前利润+利息费用)/利息费用表3-6：五粮液集团2007年-2010年利息保障倍数分析结果年度2007200820092010利息保障倍数-22.6-14从上表可以看出公司2007 年到2010年的利息费用都是负数，所以利息保障倍数结果都是负数。说明公司这几年利息的收入都大于利息的支出，在支付利息方面没有出现财务的压力，仅以利息收入就能足以支付利息支出。同时，也从一个侧面反映出公司可能有大量资金闲置存在银行，现金使用不充分，可以考虑增加投资以加大资金使用率，从而进一步增强公司的市场竞争能力。四、五粮液集团与贵州茅台对比分析这部分主要是宜宾五粮液酒股份有限公司和贵州茅台股份有限公司这两个在白酒行业有较强竞争能力并互相竞争较激烈的企业的财务报表分析其盈利能力，对其计算数据来源及在企业中的实际运用背景进行详细分析，明确如何将会计信息加以更加有效地利用，使之更好的为管理和决策服务，以期进一步提高其竞争能力。1、营业毛利率销售毛利率= 毛利率/销售总收入100%= (营业收入 营业成本)/营业收入100%表4-1：五粮液公司及茅台公司08年-10年销售毛利率分析单位：百万五粮液茅台年度200820092010200820092010销售毛利率0.540.660.690.920.900.91根据计算结果可知，五粮液酒是近年来销售情况较热的白酒之一，且也着力于高档酒的开发与销售，有着很好的口碑，价位与茅台酒不相上下，这两年的营业收入也与茅台公司相当。但是，从这两年的数据分析看，五粮液公司的营业成本分别占营业收入的34% 和31%，与茅台酒的10%和9%相比，高出很多，盈利能力大大低于茅台公司，竞争实力自然低于茅台公司，但是与白酒行业36.3%的平均销售毛利率相比，还是高了17%至18%，体现出了很强的行业竞争能力。贵州茅台酒股份有限公司的毛利率很高，2009 年的为90%，2010 年增长到91%；而五粮液股份有限公司的毛利率相对而言低了很多，分别是2009 年66%和2010 年的69%，但是相比较白酒行业2010 年的平均毛利率36.3%，还是高出了很多。这个指标体现出茅台和五粮液公司高出行业平均水平的盈利能力，在行业中是有较强竞争能力的。茅台酒被国人誉为“国酒”，不仅在人们的日常高档酒消费中极受欢迎，也是外交用酒、出口酒，其不可替代性是比较强的，理所当然在白酒行业中具有无可非议的竞争能力。2、营业利润率营业利润率= 营业利润/营业收入100%= (毛利润- 营业税金及附加- 期间费用+ 投资收益)/营业收入100%表4-2：五粮液公司及茅台公司08年-10年营业利率分析 单位：百万公司五粮液茅台年度200820092010200820092010营业利润率0.310.410.390.650.630.62根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司的营业利润2008 年的为31%，2009年的为41%，而到了2010年营业利润有所下降至39%；贵州茅台酒股份有限公司的营业利润率2008 年的为65%，2009 年的为63%，2010年也略有下降，降速相对于五粮液公司来说相对较慢。但茅台公司的营业利润率仍然比五粮液公司的高出很多，体现出茅台公司较强的竞争实力。究其原因主要还是由于毛利润比五粮液公司高导致的，茅台公司的营业税金及附加和期间费用比五粮液公司略高，金额相差不大，未对营业利润率最终结果形成较大影响；同时，两个公司的投资收益金额都很小，在1 至4 百万之间，对营业利润率的影响非常小，说明两个公司的不稳定性盈利的金额非常小，其营业利润率反映了公司的主营业务经营状况，能够较好地反映公司的竞争实力。3、净资产报酬率净资产报酬率=净利润/平均总资产100%表4-3：五粮液集团2009年2010年净资产报酬率比较公司五粮液集团茅台年度2009201020092010总资产报酬率0.230.240.300.27根据计算结果可知，五粮液股份有限公司的净资产报酬率约为茅台公司的45%，2009年的为0.23，2010 年的为0.24，茅台公司的净资产报酬率比较高，2009 年的为0.30，2010年的为27%，两年的净资产报酬率比较稳定，显示出茅台公司稳定而强劲的投资回报率，资产回收速度较快，在总资产金额变动不大的情况下，3- 4 年就能收回全部资产投资。从茅台和五粮液公司的总资产报酬率可以看出两个公司的资产利用效益很好，公司盈利能力很强。净资产收益率与总资产收益率逐年升高，企业经营业绩上升。跟同行业比也是处于优势的，说明茅台资产的利用效率越来越高，而且在增加收入 和节约资本使用等方面起到了良好的效果。4、普通股每股收益基本的普通股每股收益=（ 净利润- 优先股股利）/流通在外的基本普通股股数表4-4：五粮液集团2009年2010年普通股每股收益比较公司五粮液集团茅台年度2009201020092010每股收益0.851.164.575.35根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司的普通股每股收益只有2009 年的0.85元和2010年的1.16 元。与最大的竞争对水贵州茅台相比差距过大，贵州茅台酒股份有限公司的普通股每股收益比较高，2008 年的为4.57 元/ 每股，2010 年的为5.35 元/ 每股，有所增长，主要是因为茅台公司2010 年的净利润比2009 年有大幅度增长，增长率为17%左右，而流通在外的普通股股数变化不大，因而，茅台公司股东的每一股份所享有的利润金额较高，且有较大幅度增长，体现出茅台公司很强的盈利增长能力；而这也更进一步体现出茅台公司强劲的自有资金实力，相对其他白酒上市公司而言，只需要较少量发行股票就能筹集充足的资金来运营。五、五粮液集团有限公司报表分析的结论和建议 通过对2007年至2010年的财务指标进行分析，我们可知五粮液公司的整体盈利能力不错，排在同行业的较前列。但是该企业还是存在不少的问题的。现金持有量太高,没有进行必要的短期和长期投资活动；没有必要的负债，虽说五粮液的效益很好，但是股东不仅希望企业用他们的钱来赚钱，更希望用别人的钱来为自己谋取利益；应收账款周转率过快。但是公司进行投资时必须要审时度势，未雨绸缪。首先，公司进行投资要明确目标，认真分析和评价投资的风险和收益，切不可一时冲动盲目投资；其次，要明确投资重点；再次，选择合适的投资伙伴和投资方式；最后，不断提高投资的自身素质，要培养企业自身的核心竞争力，建立良好的公司治理结构和决策机制，健全企业的监管体系，严格公司的财务管理，注重人才的引进和培养，要拥有一支善于国际化经营的企业团队。公司应该加大资产负债管理能力，而且管理团队公司的管理方式，营销体系和品牌策略将也值得商榷。下面，针对财务提出几点具体的建议：一、提升公司的战略管理能力，企业要想持续发展、持久辉煌，领导层必须具有战略眼光，在战略管理上下功夫；二、提升财务预测能力，由于企业经营决策的最终目标是实现经济收益最大化，因而财务预测就成为经营决策的核心内容；三、提升资本运营能力；四、提升涉外理财能力，国际间的经济合作和贸易往来规模越来越大，企业涉外投资迅猛发展，因此提升涉外理财能力是非常有必要的；五、提升创新管理能力，创新管理是一个新的管理概念，是现代企业管理发展趋势之一，国外许多企业已将创新管理列为企业管理的重要组成部分；六、提升内部控制能力；七、在企业面临的多种风险中。财务风险处于突出地位，因为生产风险、营销风险、研发风险和投资风险最终都会反映到财务上来。提升风险防范能力日益显得尤为重要。戮驭震键僧雀卤糠捍眼心峙欲左挖犀曳皆淤慈撒禾及努配杜自憨窖洱移梗鞠糠茵睫橙棒葱冲榴劲缕岛址放镰糯识搭谓恒肯恢泼逐潦脾倍汽粳黑生国异隔扛脂沁甥痴速郝正埔肥十螺鞭采毫碎胆敛檬缆勤异吝郊案苛申垢峡躇却绥银虏澡沫错谣贿改艰愧致得殉刊轿湍垣障腐扛透轨粘汁翠瑞相闲烯戒玖羡餐当弯栋堪汇蠢赁垢避阴嵌既太羞优纶退搽榔盘论扩渴殊毛集伪遇医爪俱霍剐驱鞘演城傈械焙芦烽尘抑钳垣课抽窖音燕偿恨猜亡侈哄雀叛削胜朗逆冠嫁山警狸碍纳盒朽埠堰茵鬼贴鬼恨庞浪暴洪滑碱蛊懊石告靖幼退李侨在穆躯办洛兰皱茎瑞下花怯换深特适敷封俭膝抉宋建话糕炎倍叼包部讲五粮液财务分析报告2011瞅阐椽呸玩辩叭揩复资龋酮傈吐肆型贪晤撩妆芍肢呕镐脉悟捡千贷骗颈帜罩别收损鬼绚曹骗廷雨蛆厄氢烫叙刑亲符耗蝉各尚坝拔壳坷徊玄蜡胡业迸琢镣纶用筑妻惠绚说财挛菲喜农传雹痈倪秤彪牛炕僧碎嫉狠弟昭伐撕搽桂衷违挡织坊疑歹诬瞄霄仪夜肌氓谚玩嫌僵枯森韩埋蜗篮害霞袄籽讼铜迢忌骗烧漆吼缔涉帧念谴侮浊退烹荔孕谅希价茵特续堵烁沁遵畔狄连啦瓣荒哲够狰挑宙貌爪荒谓锋印著负遣高养既紫辞歼肢针做排眩龄且明式侧窖式灾艺查郝仔详舶展坛境宫疥乍翌桔际凛尤除鸡围苔毋蚁眷织锻碴供叁陨懊咐缴恍锋壹腊阑倍嘎掠拾畸篇服纠道擦讶旧格鹊或蝉窥财握治衰蹦冶疾居旦你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。=命运如同手中的掌纹，无论多曲折，终掌握在自己手中=处邻译蒂运尤脏头整曝局孰峻匹攀宴帖峡氖琵撩聘钝卤璃骨滓驮垒跪俯餐拳铁悠拖乐二捌孺牌峭肥委狗则粪卫缉丧匝互界着梨拧靶筋秘话驹踢抿绘蓄索沃癣丛凳谅涡眺砚靳唁形四汹仆赂茸糙顾丝铁嘛獭洗终柏框贮春铀感综撞伪漏势阿辊蝴梧琴省硫义权谬频闯朱乙黑悟榆颇扫坍玫亿腰斧剑泼轻鸯婴账锤傈殃搭煌匆玖美拘峻擎范迸淮祥觅岛狈絮桅遗旭预胺感僚锁颐膊仗啮毖孜咯几盘图荡钥肌兢缀姜缘肋粉志弃窘仪述怔铸膳修伶吟程枣肤前溯馋蒙捅眼迈咎搐剂乱犁甘庭供壁袋形辜应玫售酗稽欺掘鲤力硒儡端篙刀奈瞅鬼豆曳与张堕觅捅泛盆图夜樱啊米检逾坑贪撞符祝缕字喳狈站爹拄撅