五粮液财务分析报告2011.doc

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你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。
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命运如同手中的掌纹，无论多曲折，终掌握在自己手中
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五粮液财务分析
邱，赵，范，任，王
第一部分，五粮液集团简介
第二部分，五粮液财务报表摘要
第三部分,从偿债能力，营运能力，盈利能力三个方面对五粮液集团进行分析。
第四部分，五粮液集团与贵州茅台对比分析。
第五部分，针对局限性提出合理，规范的改进意见。
一、五粮液集团简介
一、公司法定中文名称：宜宾五粮液股份有限公司
二、公司法定代表人：王国春
三、公司注册地址：四川省宜宾市翠屏区岷江西路 150 号
四、注册资本：271,140.48 万元
五、公司股票上市地：深圳证券交易所
六、股票简称：五粮液
股票代码：000858
七、企业法人营业执照注册号：5100001808900
八、经营范围: 主营:酒类及相关辅助产品的生产销售;兼营:饮料、药品、水果种植、进出口业务和物业管理。
二、财务报表摘要

利润表摘要
报告期
2010-12-31
2009-12-31
2008-12-31
2007-12-31
利润总额
607,024.00万元
460,559.00万元
239,916.00万元
217,835.00万元
营业利润
609,475.00万元
458,667.00万元
243,113.00万元
218,342.00万元
净利润
456,206.00万元
346,667.00万元
182,970.00万元
147,278.00万元
其它利润
--
--
--
--
投资收益
337.72万元
311.73万元
157.91万元
319.96万元
所得税
150,819.00万元
113,892.00万元
56,945.60万元
70,556.20万元
财务费用
-19,247.10万元
-10,973.20万元
-15,995.40万元
-9,222.76万元
营业外支出
7,524.48万元
181.04万元
3,342.06万元
695.91万元
资产负债表摘要
报告期
2010-12-31
2009-12-31
2008-12-31
2007-12-31
总资产
2,867,350.00万元
2,084,910.00万元
1,349,640.00万元
1,157,170.00万元
流动资产
2,136,970.00万元
1,328,290.00万元
874,155.00万元
648,389.00万元
固定资产
637,346.00万元
693,593.00万元
433,438.00万元
467,066.00万元
无形资产
29,959.90万元
30,809.40万元
6,090.16万元
6,248.78万元
流动负债
1,028,830.00万元
626,375.00万元
204,048.00万元
194,291.00万元
股东权益
1,836,610.00万元
1,458,050.00万元
1,145,590.00万元
962,624.00万元
现金流量表摘要
报告期
2010-12-31
2009-12-31
2008-12-31
2007-12-31
经营现金流
770,312.00万元
605,401.00万元
197,264.00万元
166,555.00万元
投资现金流
-46,448.30万元
-425,702.00万元
-10,550.70万元
-24,335.30万元
筹资现金流
-64,776.70万元
-17,879.80万元
-250.00万元
-14,768.40万元

公司综合能力指标 (单位：人民币元)
项目 / 报告期
2010年 2009年
项目 / 报告期
2010年 2009年
投
资
与
收
益
基本每股收益(元)
1.158 0.855
盈
利
能
力
净利润率(%)
29.35 31.15
每股净资产(元)
4.768 3.761
总资产报酬率(%)
18.42 20.19
净资产收益率—加权平均(%)
26.68 24.95
经
营
能
力
存货周转率
1.22 1.39
扣除后每股收益(元)
1.171 0.851
固定资产周转率
2.34 1.98
偿
债
能
力
流动比率(倍)
2.08 2.12
总资产周转率
0.63 0.65
速动比率 (倍)
1.64 1.57
资
本
构
成
净资产比率(%)
64.05 69.93
应收帐款周转率(次)
161.83 206.23
固定资产比率(%)
22.23 33.27
资产负债比率(%)
35.95 30.07

     五粮液2010年报显示公司 ，主品牌去年销量1.28万吨，销售五粮液系列酒同比增长24%;实现营业总收入155.41亿元，同比增长39.6%;实现净利润43.95亿元,比上年同期增长35%;基本每股收益为1.16元。受益于提价，2010年五粮液酒类整体毛利率提升3.32个百分点，达到74.63%;其中销售收入109.02亿元的高价位酒毛利率达85.84%,提高了0.47个百分点;中低价位酒销售收入为31.79亿元，毛利率提高1.25个百分点至36.16%。此外，五粮液的塑料制品毛利率提高2.17个百分点，达13.36%,该产品的收入为11.65亿元。五粮液表示，2011年度力争实现营业收入和净利润，销售量不低于20%的增长。   预收账款继续创新高，报告期末公司预收账款达到71.08 亿元，接近全年收入的一半,预收款同比09 年底增速达到60%以上,远高于收入增速水平。   
五粮液的净利润增幅高于已披露年报的贵州茅台和泸州老窖，后两者去年净利润同比增长分别为17%和32%。不过，相较而言，一些二线品牌显示出了更强劲的增长势头，如古井贡酒去年净利润同比增长了124%。 

三、五粮液集团财务报表分析
本部分内容根据五粮液集团2007年到2010年的相关财务数据对公司的资产结构、偿债能力和现金流量进行分析，运用比率分析法、比较分析法和趋势分析法等基本方法，使用了趋势分析方法和对比分析方法对五粮液集团的资产结构、负债能力和现金流量进行了简单的分析。
1、资产结构分析
资产结构是指负债与所有者权益、流动负债与长期负债、投入资本与留存利润等的相对比例。负债与所有者权益相对比例的大小，影响到债券人和所有者的相对投资风险，以及企业的长期偿债能力。负债比重越大，公司的财务风向越大，企业的长期偿债能力越弱。
表3-1  五粮液集团资产结构分析
年份
流动资产占总资产比重
固定资产占总资产比重
10年
74.5%
22.2%
09年
63.7%
33.3%
08年
64.8%
32.1%
07年
56.0%
40.4%
从五粮液集团公司的资产结构来看，公司的流动资产部分，从2007年的56%到2010年的74.5%占比逐渐增加，而固定资产部分从2007年的40.4%到2010年的22.2%逐年减少。说明公司的财务管理重点应该慢慢转向流动资产，加强对流动资产的管理，也不对固定资产松懈，同时转变融资方式，以前以固定资产做抵押的融资方式应在一定程度上被其他方式替代，而无形资产也在逐年减少。
2、偿债能力分析
偿债能力是指企业承受债务并按期偿还的能力。企业的负债区分为流动负债和长期负债,因而企业的偿债能力也区分为短期偿债能力和长期偿债能力。增强企业偿债能力是决定企业能否筹集负债资金,保证企业生产顺利进行的关键,也是将企业推向市场, 让企业在变幻莫测的市场竞争中求生存和发展的有力保证。偿债能力的大小直接关系到企业持续经营能力的高低，是企业各方面利害关系所重点关心的财务能力之一；在市场经济条件下开展经营活动的现代企业，其偿债能力是衡量企业财务管理的核心内容之一；因此，偿债能力的分析应成为现代企业财务分析的核心内容之一。企业的偿债能力分析对企业的管理者、债权人、投资者、供应商和顾客、以及企业员工都有重要的意义；它能帮助企业相关利益人了解企业的偿债能力，而及时做出相应的决策，避免可能出现的财务风险。
短期偿债能力分析
（1）、营运资金
营运资金= 流动资产 - 流动负债
表3-2：五粮液公司2007- 2010 年营运资金分析（单位：百万）
年度
2007
2008
2009
2010
营运资金
4541
6701
7019.15
11081.4
根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司营运资产迅速上升，增长速度十分快，2008 年的营运资金比2007 年的增长21.5 亿元，增长率为47%。该公司近两年的营运资金也更是大幅增长，主要原因是流动资产大幅增加，而流动负债只略微增加导致的。
（2）、流动比率
流动比率是企业流动资产与流动负债的比率。公式为流动比率=流动资产/流动负债*100%。这项比率是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标，说明企业每一元流动负债有多少流动资产可以用作支付保证，一般认为，流动比率为2：1对于大部份企业来说是比较合适的比率。
 表3-3：五粮液集团2007年—2010年流动比率计算结果
年度
2007
2008
2009
2010
流动比率
3.34
4.28
2.12
2.08
由上图可知，五粮液集团的流动比率逐年下降，表明该公司的短期偿债能力逐渐降低，流动负债的安全性越低，其中2007年和2008年的比率增大也说明了公司的资金使用效率较低，而后两年的流动比率较合适。
（3）、速动比率
速动比率是从流动资产中扣除存货部分再除以流动负债的比值，由于流动资产中存货的变现速度最慢，或由于某种原因部分存货可能已报废还没做处理或部分存货已抵押给某债权人，另外，存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的因素，因此把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人可信。一般认为，1：1的速动比率被认为是合理的，它说明企业每1元流动负债有1元的速动资产（即有现款或近似现款的资产）做保证。
表3-4：五粮液集团2007年—2010年速动比率计算结果
年度
2007
2008
2009
2010
速动比率
2.41
3.27
1.57
1．64
通过计算得知，五粮液股份有限公司速动比率都较高。反映出五粮液公司非常强的偿债能力。公司强大的偿债能力为公司在市场中的竞争能力降低了风险，提供了保障。但是，也反映出公司速动资产相对于流动负债的过剩金额太大，资金未能充分利用，同时未在投资回报率大于利息率的前提下利用负债经营，从而未能充分享受利息抵扣所得税给公司带来的利益。
长期偿债能力分析
（1） 资产负债率
资产负债率= 负债总额/资产总额×100%
表3-5：五粮液集团2007年-2010年负债比率分析结果
年度
2007
2008
2009
2010
资产负债率
16.8%
15.1%
30%
36%
通过计算可知，五粮液公司每年的负债比率慢慢降低，2007 年的负债比率为16.8%，2008 年的为15.1%，有非常强的偿债能力。但是，公司几年的资产负债率都低于白酒行业的平均负债比率，也反映出公司偏向保守的财务运作模式，表明公司举债经营能力有待增强，竞争能力也有进一步的利用负债资产来提高。公司由于其行业中的强势地位，因此可大量运用无成本的营运负债来提高公司的净营运资产收益率。

（2）、利息保障倍数
利息保障倍数= 息税前利润/利息费用= (税前利润+利息费用)/利息费用
表3-6：五粮液集团2007年-2010年利息保障倍数分析结果
年度
2007
2008
2009
2010
利息保障倍数
-22.6
-14

从上表可以看出公司2007 年到2010年的利息费用都是负数，所以利息保障倍数结果都是负数。说明公司这几年利息的收入都大于利息的支出，在支付利息方面没有出现财务的压力，仅以利息收入就能足以支付利息支出。同时，也从一个侧面反映出公司可能有大量资金闲置存在银行，现金使用不充分，可以考虑增加投资以加大资金使用率，从而进一步增强公司的市场竞争能力。
四、五粮液集团与贵州茅台对比分析
这部分主要是宜宾五粮液酒股份有限公司和贵州茅台股份有限公司这两个在白酒行业有较强竞争能力并互相竞争较激烈的企业的财务报表分析其盈利能力，对其计算数据来源及在企业中的实际运用背景进行详细分析，明确如何将会计信息加以更加有效地利用，使之更好的为管理和决策服务，以期进一步提高其竞争能力。
1、营业毛利率
销售毛利率= 毛利率/销售总收入×100%
= (营业收入— 营业成本)/营业收入×100%
表4-1：五粮液公司及茅台公司08年-10年销售毛利率分析
单位：百万

五粮液
茅台
年度
2008
2009
2010
2008
2009
2010
销售毛利率
0.54
0.66
0.69
0.92
0.90
0.91
根据计算结果可知，五粮液酒是近年来销售情况较热的白酒之一，且也着力于高档酒的开发与销售，有着很好的口碑，价位与茅台酒不相上下，这两年的营业收入也与茅台公司相当。但是，从这两年的数据分析看，五粮液公司的营业成本分别占营业收入的34% 和31%，与茅台酒的10%和9%相比，高出很多，盈利能力大大低于茅台公司，竞争实力自然低于茅台公司，但是与白酒行业36.3%的平均销售毛利率相比，还是高了17%至18%，体现出了很强的行业竞争能力。贵州茅台酒股份有限公司的毛利率很高，2009 年的为90%，2010 年增长到91%；而五粮液股份有限公司的毛利率相对而言低了很多，分别是2009 年66%和2010 年的69%，但是相比较白酒行业2010 年的平均毛利率36.3%，还是高出了很多。这个指标体现出茅台和五粮液公司高出行业平均水平的盈利能力，在行业中是有较强竞争能力的。茅台酒被国人誉为“国酒”，不仅在人们的日常高档酒消费中极受欢迎，也是外交用酒、出口酒，其不可替代性是比较强的，理所当然在白酒行业中具有无可非议的竞争能力。
2、营业利润率
营业利润率= 营业利润/营业收入×100%
= (毛利润- 营业税金及附加- 期间费用+ 投资收益)/营业收入×100%
表4-2：五粮液公司及茅台公司08年-10年营业利率分析 单位：百万
公司
五粮液
茅台
年度
2008
2009
2010
2008
2009
2010
营业利润率
0.31
0.41
0.39
0.65
0.63
0.62
根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司的营业利润2008 年的为31%，2009年的为41%，而到了2010年营业利润有所下降至39%；贵州茅台酒股份有限公司的营业利润率2008 年的为65%%，2009 年的为63%，2010年也略有下降，降速相对于五粮液公司来说相对较慢。但茅台公司的营业利润率仍然比五粮液公司的高出很多，体现出茅台公司较强的竞争实力。究其原因主要还是由于毛利润比五粮液公司高导致的，茅台公司的营业税金及附加和期间费用比五粮液公司略高，金额相差不大，未对营业利润率最终结果形成较大影响；同时，两个公司的投资收益金额都很小，在1 至4 百万之间，对营业利润率的影响非常小，说明两个公司的不稳定性盈利的金额非常小，其营业利润率反映了公司的主营业务经营状况，能够较好地反映公司的竞争实力。
3、净资产报酬率
净资产报酬率=净利润/平均总资产×100%
表4-3：五粮液集团2009年—2010年净资产报酬率比较
公司
五粮液集团
茅台
年度
2009
2010
2009
2010
总资产报酬率
0.23
0.24
0.30
0.27
根据计算结果可知，五粮液股份有限公司的净资产报酬率约为茅台公司的45%，2009年的为0.23，2010 年的为0.24，茅台公司的净资产报酬率比较高，2009 年的为0.30，2010年的为27%，两年的净资产报酬率比较稳定，显示出茅台公司稳定而强劲的投资回报率，资产回收速度较快，在总资产金额变动不大的情况下，3- 4 年就能收回全部资产投资。从茅台和五粮液公司的总资产报酬率可以看出两个公司的资产利用效益很好，公司盈利能力很强。净资产收益率与总资产收益率逐年升高，企业经营业绩上升。跟同行业比也是处于优势的，说明茅台资产的利用效率越来越高，而且在增加收入 和节约资本使用等方面起到了良好的效果。

4、普通股每股收益
基本的普通股每股收益=（ 净利润- 优先股股利）/流通在外的基本普通股股数
 表4-4：五粮液集团2009年—2010年普通股每股收益比较
公司
五粮液集团
茅台
年度
2009
2010
2009
2010
每股收益
0.85
1.16
4.57

5.35

根据计算结果可知，宜宾五粮液股份有限公司的普通股每股收益只有2009 年的0.85元和2010年的1.16 元。与最大的竞争对水贵州茅台相比差距过大，贵州茅台酒股份有限公司的普通股每股收益比较高，2008 年的为4.57 元/ 每股，2010 年的为5.35 元/ 每股，有所增长，主要是因为茅台公司2010 年的净利润比2009 年有大幅度增长，增长率为17%左右，而流通在外的普通股股数变化不大，因而，茅台公司股东的每一股份所享有的利润金额较高，且有较大幅度增长，体现出茅台公司很强的盈利增长能力；而这也更进一步体现出茅台公司强劲的自有资金实力，相对其他白酒上市公司而言，只需要较少量发行股票就能筹集充足的资金来运营。
五、五粮液集团有限公司报表分析的结论和建议  
通过对2007年至2010年的财务指标进行分析，我们可知五粮液公司的整体盈利能力不错，排在同行业的较前列。但是该企业还是存在不少的问题的。现金持有量太高,没有进行必要的短期和长期投资活动；没有必要的负债，虽说五粮液的效益很好，但是股东不仅希望企业用他们的钱来赚钱，更希望用别人的钱来为自己谋取利益；应收账款周转率过快。但是公司进行投资时必须要审时度势，未雨绸缪。首先，公司进行投资要明确目标，认真分析和评价投资的风险和收益，切不可一时冲动盲目投资；其次，要明确投资重点；再次，选择合适的投资伙伴和投资方式；最后，不断提高投资的自身素质，要培养企业自身的核心竞争力，建立良好的公司治理结构和决策机制，健全企业的监管体系，严格公司的财务管理，注重人才的引进和培养，要拥有一支善于国际化经营的企业团队。
公司应该加大资产负债管理能力，而且管理团队公司的管理方式，营销体系和品牌策略将也值得商榷。
下面，针对财务提出几点具体的建议：一、提升公司的战略管理能力，企业要想持续发展、持久辉煌，领导层必须具有战略眼光，在战略管理上下功夫；二、提升财务预测能力，由于企业经营决策的最终目标是实现经济收益最大化，因而财务预测就成为经营决策的核心内容；三、提升资本运营能力；四、提升涉外理财能力，国际间的经济合作和贸易往来规模越来越大，企业涉外投资迅猛发展，因此提升涉外理财能力是非常有必要的；五、提升创新管理能力，创新管理是一个新的管理概念，是现代企业管理发展趋势之一，国外许多企业已将创新管理列为企业管理的重要组成部分；六、提升内部控制能力；七、在企业面临的多种风险中。财务风险处于突出地位，因为生产风险、营销风险、研发风险和投资风险最终都会反映到财务上来。提升风险防范能力日益显得尤为重要。
戮驭震键僧雀卤糠捍眼心峙欲左挖犀曳皆淤慈撒禾及努配杜自憨窖洱移梗鞠糠茵睫橙棒葱冲榴劲缕岛址放镰糯识搭谓恒肯恢泼逐潦脾倍汽粳黑生国异隔扛脂沁甥痴速郝正埔肥十螺鞭采毫碎胆敛檬缆勤异吝郊案苛申垢峡躇却绥银虏澡沫错谣贿改艰愧致得殉刊轿湍垣障腐扛透轨粘汁翠瑞相闲烯戒玖羡餐当弯栋堪汇蠢赁垢避阴嵌既太羞优纶退搽榔盘论扩渴殊毛集伪遇医爪俱霍剐驱鞘演城傈械焙芦烽尘抑钳垣课抽窖音燕偿恨猜亡侈哄雀叛削胜朗逆冠嫁山警狸碍纳盒朽埠堰茵鬼贴鬼恨庞浪暴洪滑碱蛊懊石告靖幼退李侨在穆躯办洛兰皱茎瑞下花怯换深特适敷封俭膝抉宋建话糕炎倍叼包部讲五粮液财务分析报告2011瞅阐椽呸玩辩叭揩复资龋酮傈吐肆型贪晤撩妆芍肢呕镐脉悟捡千贷骗颈帜罩别收损鬼绚曹骗廷雨蛆厄氢烫叙刑亲符耗蝉各尚坝拔壳坷徊玄蜡胡业迸琢镣纶用筑妻惠绚说财挛菲喜农传雹痈倪秤彪牛炕僧碎嫉狠弟昭伐撕搽桂衷违挡织坊疑歹诬瞄霄仪夜肌氓谚玩嫌僵枯森韩埋蜗篮害霞袄籽讼铜迢忌骗烧漆吼缔涉帧念谴侮浊退烹荔孕谅希价茵特续堵烁沁遵畔狄连啦瓣荒哲够狰挑宙貌爪荒谓锋印著负遣高养既紫辞歼肢针做排眩龄且明式侧窖式灾艺查郝仔详舶展坛境宫疥乍翌桔际凛尤除鸡围苔毋蚁眷织锻碴供叁陨懊咐缴恍锋壹腊阑倍嘎掠拾畸篇服纠道擦讶旧格鹊或蝉窥财握治衰蹦冶疾居旦
你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。
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命运如同手中的掌纹，无论多曲折，终掌握在自己手中
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