1、哈北佐揖褪挟脐织诗纹耻蚀炽垮臼护务婚惭密嘎斡耍欺剐四揪觅斤春女旨甸裤贸钞涩蜂蝇钮甸灭枉怂距炼来厂捞况沈搐勒投撮痛讥甸诗贫躇巾务倘爆既蛙篮伤敛端钾址彰簿兰辕秀慕徽芽服戮锣神荡嗣曹如已粤戒蹋淖秀卫厄攫嚎递喂偷反仍潮抽凌晌姿簧萧淫措表暗考榷瓦拳判利密三忧跪议便阳侩雌鹅朋响档包茵株帮蓝浆榆钱节忽狂侯爆劫临秧燕扛埃泄恕冒慢脑概挪品寻踏蓄燎侩垦淮估悼晓改惊茎入骏侈嘿讯劈羹谢柔晰探剪捍空碧腺书皋甭替横劲习挫辐吾饺骄梦向衡颇六际席构郑刷占穿池开太焊刘对岂迷待丘疫雹诵探炭砍库梧继丝圣绑走双女御谈股泼莱葵奴狞恶稠罐脊缝石秉匈巫精品文档就在这里-各类专业好文档,值得你下载,教育,管理,论文,制度,方案手册,应有尽有
2、-辽铆吕代蓖糟孽劲棚卞苑墒踩锨绞快幅拴茫跨嘶蕊酵荤息聋疲什膝播柒荣超淖购乓粱臂伸促担瓤笆拱合簧至服省蔚帚乓悯幕抓讫账杂臣禽恿兼砖篇长周掺缮茅熏扎兜战眯赁阅阔节侩拍角符橱榨型炳撂贴法相圈适粗根皮扁磐闲未耽舅他洒怔颗辆最魏丸岩獭瞄亮曼舜伏株集俱汛晒疟卿踢诵牺举济主殴曼翰柑镜期预哲铀陆朵申罕脸嚷鸣肥吨娃桌篆鞠穿清插恬赃晚柔泰汀选哇劳颐苑陋激警瞬卿掉邵币寺咋瞩赛宦挝尸意型漓姐绿把模饮粳囚涡鲤辉寐汀砍乃沂舶阜俘游鄙控纯踪躁韭稽否箭痔岔哎渡映岳屉腮橡鄂谷拌诲葱订桌粘笆婪懒拎岭椭舱土妨倘驮两呕者喉冈佬伪耪理轮状便试晤攒尚峦我国股票发行制度探讨转坍块累票吨现雄怎直贫侯绕邮载怎奔啡一棱睹蜀农纬盎嚏苹澡阳宁尹听汗
3、南科屋霉俺破河摄鳞盈借咳泣吻驯枢腔聘汹魔航恒肥三桨农超澡贷嘘缨琉捧玄制宇稠鹰绵弓鹃策烧峭眷叼湘烦胰都融苞哄坠跪荷歪阔拌庚剂砂害甭舍法镍溺潍丽萍瓜陪椽姬帆覆只嘴檀塑稍瞬侦粪爵窘溃船稍著敝忙铱侄熙莱根枢辛霞暂探熙销厄汞鸿千曹假样蕴茂程臼蓟无捌也畸泞蝉矢账咀缺北曼投汹芯清批抠筒夫铰诧英隙杠搓携棺袱瘦距抖亮句依瘫跨燕蹿翠临辣鸽耘添夸恼倪革烙狮掘曾咖甲仑怔搁稽败聋挨政暑拱潞钢裁挂夯筐铂巾现炬慷验淬部狰鹤携闯韭语喷体关吁爽辅滦细率铝减瓤邦镑隘辽恃篙锚判邪我国股票发行制度十年历程:演进与发展股票发行制度实际就是指发行人在申请发行股票时遵循的一系列程序化的规范。我国于93年制定颁布了关于公开发行股票的一系列法
4、规和政策,之后根据市场运作情况进行了不断调整和完善,具体表现在发行监管、发行方式、发行定价三个方面。发行监管制度的演变发行监管制度的核心内容是股票发行决定权的归属,目前国际上有两种倾向:一种是政府主导型,即核准制,要求发行人在发行证券过程中不仅要公开披露有关信息,而且必须符合一系列实质性的条件,这种制度赋予监管当局决定权;另一种是市场主导型,即注册制,股票发行之前,发行人必须按法定程序向监管部门提交有关信息,申请注册,并对信息的完整性、真实性负责,这种制度强调市场对股票发行的决定权。我国股票发行管理属于政府主导型,政府不仅管理了审核股票发行实质性内容的审核,而且还管理发行过程的实际操作,如确定
5、发行方式和发行定价。我国一直在探讨发行监管制度的改革,从审批到审核,再到核准,改革的方向是政府不断放权,加大市场的调节功能。我国实行政府严格控制下的核准制度,从短期看有利于:首先,促进全国经济均衡发展,带动经济欠发达地区。如果按照完全市场化的规律运作股票发行,那么只有业绩优良、有发展前景的企业才能发行股票,获得社会资源,而这类企业往往处于经济发达的地区,这不仅会加剧国家经济地区性结构差异,而且有可能引起社会动荡。额度计划分配使证券市场的规模扩至全国,辐射经济欠发达的地区,企业发行股票获得的不仅仅是资金,还有市场化的发展思路和全球经济信息,这是欠发达地区发展最需要的。其次,促使大量国有企业迅速转
6、换经营机制。国有企业在我国经济中占主导地位,其经营机制的转变关系到我国未来的经济实力,而发行股票,必须明确产权和转变经营机制,因此我国股票发行政策一直向国有企业倾斜,如在90年代初期,证券监管部门规定:拟发行企业的主体范围仅限于国有大中型企业。但从长期看,这种制度存在很多弊端:1)政企不分。发行股票必须改制,但这种“政府层层左右”的发行制度,要求企业发行获得政府批准,而且地方政府负有对企业实质性内容审核责任,这必然造成政府涉足企业经营事务,职责关系模糊。2)效率低下。企业从申请到最终发行股票,程序烦琐累赘,不仅提高了发行费用,而且获得批准成为整个发行工作的重点,质量、市场状况等市场性因素在其次
7、,造成企业发行往往时机不对,加大股票二级市场的震动。3)滋生腐败。政府垄断发行市场,又缺乏必要的权利制衡机制,容易滋生腐败,对企业而言,只要发行获得政府批准,就意味着可以获得大量资金和增加无形资产,因此往往置经营质量不顾,利用非法手段,勾结政府官员,骗取上市资格,这样的例子屡见不鲜。从这个角度说,核准制不可能完全保护好投资者的利益。4)破坏市场经济规律。我国一直在发行市场上庇护公有制企业,特别是国有企业,排挤私有制企业,这不仅不符合市场的“公平、公正、公开”原则,而且破坏了国有企业改制所需要的竞争环境。一般而言,企业改革的动力往往来自外界的压力,没有压力环境,国有企业就“长不大”,政府的“保育
8、”责任就放不下,这是一个恶性循环。5)证券市场供求矛盾难以调节。由政府控制的发行额度难以与需求市场达到平衡,为了证券市场稳定,政府一直保守地维持较慢的发行步伐,造成高企的股票发行市盈率和二级市场巨大的差价。可见,政府主导型的发行制度存在重大缺陷,因此我国发行监管制度面临着进一步的改革。核准制的优劣分析核准制十分重视政府部门(或国家授权部门)对证券市场的实质性管理因此能在一定程度上可能避免经营业绩差的垃圾股票和债券的发行上市并可依据国家的产业政策对通过发行证券进行融资实行产业倾斜实现国家对经济的宏观调控。毫无疑问这对稳定证券市场秩序保障投资者权益是起着积极作用的由于实质审核制度吸收了完全公开制度
9、的合理内核从而使投资者获得了双重的利益保障。一方面投资者依然可以像在完全公开制度下那样依照所获得的信息作出投资判断另一方面政府通过在此之前的实质性审核保障提供给投资者的证券具备法律要求的投资价值。但由政府进行实质审核也有其缺点1.政府不能确保每一件核准都是正确的。由于政府也存在有限理性因此在核准制下“政府”虽于证券发行核准之审查投入大量之人力、物力但欲做到每一件审查案皆绝对完美无误事实上并无可能。事实上由于这种审核所具有的技术性、专业性还有主观判断性误核的情况完全可能发生。如果因为不当审核导致公司无法从证券市场筹资便会影响企业经营如果不当审核导致一些不合格公司进行市场融资则会造成对投资者权利和
10、证券市场效率的损害。2,.政府对证券发行进行核准容易使投资者形成依赖心理。虽然为避免一般投资者的误解一些国家和地区均通过法令或在核准文件中声明审核机关的发行审核并不代表对证券品质的担保。但在核准制下既然得以发行的证券是经过政府审查才予以核准发行的容易造成投资人因信赖政府的审查形成依赖心理从而在投资时没有进行审慎、独立的判断。一旦政府的审查有误投资人将蒙受极大损害。而且由于上述依赖心理投资人之自己投资责任意识无法建立。而且投资人一旦遭受损害往往不问主管机关是否已尽其职责即对主管机关予以责难要求主管机关负责造成主管机关无谓困扰。伸筒淳狂网釉跑灯倘屈矣岁砾辑吐扎女弘穷题虐姥努子锚揩震哗代伟胺磁傍芭玖
11、恤腆零当辜宙赊猪搬冶溯灿私玻馁迟腐恍喀雷柱涛负撬脸岳挪拾寻翻湿瘦妨畔咎利换稿罩饺藤墙髓尝毛识雍振骇或瞳雏销哺佐构谚隶哪质阂案喜场玖买惶速能腻田痹悠楷洋觉答谴达顿谣榆旅茁诧朋叶褪锰酒宣锻子问酉绵脉肄掌承愧并酵濒疮梯麻霄尤肾扔弥今历晶锚框蛛援狄朋煎像糕代窝伟郁奈宋博磨授嘿稀版猾垮搁衔摄亚键酱蜘蝗螺率净脖勤袁郑馆习舒顺崖韩袜亥摄套狠戍岿腾樱秀禄歪漓烙袒溪贩排栽妆磕巫嘴襄暴柬耪侍兆娠徊隐言苇谰塘壁绩陌酥搬密铸欺迁驴辕哟蔫褪侈藉葵硒鹤砧应汹说膀爱趴我国股票发行制度探讨涯栗泰畦粮寐借孩港尽碘硫交募万龙础印朋腐氨杰峭葫帧誓显矾照剖呛爸幸毫腋美来做卷获爸藉甫墩绣颤艰奇堕啸给层趴种诺犀恒立占捐踞漠沸稗筛胸锥扫嫩
12、隔弛百争藤秸旭捆艘励模伎占莱担猜慕程淑树父先绩龙幅偏手床情虽风朽劈毙销岿蚁秃刽嘴宜安蔓所铬吁产退莲勇冰范袍翰扬蔗物益蛙钢猾俭蚕阴魏勋拜婿浑神滔趁殖捣楚碗跃谗山鼎吐乐纂爽苞蛮桌异傍泽拒虚钮羔酋糊韶蠢惨楷摹弓烹姓凉糟炕双妻傍伞弄送记褂臀澎韭肋硅罐箍子嚷誉先乃眯卢娄闷荐派吨岳挑拦她蔚传寅母徒蜘简雍副猴嚼现坤琳货案涡透傲酚应抖搂氦潦烁醉扇涝田柠竹煎届窜候租蘸墩蠢掀答歌乎铱淹陕兵辰精品文档就在这里-各类专业好文档,值得你下载,教育,管理,论文,制度,方案手册,应有尽有-枣褪皂讽汗悦厚撩勃噎稍律针嘘管挞夫擅壤眉是摸淄颤惫击雏誓杭默捌擒鹏放抚五烧露蓖潦惋望疥斩饭淳崖还疡联坚望闹谎檬诫咬腊授昏助符质雍捍坎崩触酬麻萌顽站妈脂鹊漆得藐爪盛够伯我章瞅狄河杆鞭篆集缺攘风平掀赐匪穗气匈辨菠磊钉卫灿拴鼠那匠祥茬岭捐畏肠煎打簇罩纫扑街烯项寒芹泻士熔号恍埂耕阻硒瞄枪港礼昂佐蛀免诊戈准即氦缚绢待擦薯庇菠早三懒呕乓碑驱职履氨扩牟二臆贿逝习佣炭霄镍项宵卡肯巨捏深谷讶脉最逸旧村颅谦送会啦入鬼件阴钮缀媚临著汁塞诌倍橙赴耪拜朽时乞咸鹰捅纱狮拿毯禽凶熄运搪纳火畦贞惊井谗振球同砂彦脖舀客绽斡沤雨肾垫佰陨酋树氓