一片金融制度学的外文翻译.doc

你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。
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法律、政治与金融
大量的研究工作表明，运作良好的金融机构和金融市场能够促进经济长期增长，此外，一些研究也表明，特点的法律法规，合同执行机制和信息披露制度能影响金融发展从而影响经济增长。因此，本文在文章的开始就提出两个疑问：第一，为什么其他国家能发展一个具有良好功能的金融体系，而其他国家没有？第二，为什么有些国家有特定的法律和执法机制来支持自由竞争的金融市场运作，而其他国家没有？
针对这两个问题，本文主要评估了三个关于已经建立的关于金融发展的历史因素，并且提出了关于这个理论的增强版本。法律金融理论认为不同的法律传统在不同的程度上注重私人投资者相对于国家的权力的比较，并且对金融发展具有重要的影响，这也被称为“政治”派，它主要强调法律传统赋予个体投资商的权利重点与其赋予国家的权利重点是不同的,而这反过来影响产权和金融市场的发展。动态的法律金融理论扩大了原来的法律和金融的视角，他们强调法律传统在适应不断变化的条件方面的能力也不同，这也被称为“适应”派，他认为法律传统在适应商业环境变化方面的能力不尽相同,与僵硬的法律传统相比,能够迅速适应商业环境变化以缩小经济契约需求与法律体制能力间缺口的法律体系能更有效地推动金融业发展。政治金融理论则拒绝法律传统的核心地位并强调政治影响影响金融体制的发展。天赋观认为地理和疾病影响经济和政治体制的形成并且对机构和经济的发展是持久的影响。
本文运用跨国数据回归四个模型（法律金融、动态法律金融、政治金融、关于金融发展的天赋观），来分析不同国家金融机构的不同是否由上述因素造成。在衡量金融机构时，主要运用以下指标：金融中介机构发展、股票市场发展、对股票和债券持有人权力的保障、财产权力的保护和合同的执行、会计准则的质量、银行公有制程度。在衡量法律传统时，运用LLSV（1999）文章中的方法，即根据这个国家的公司法和商业法，看是否有英国、法国、德国等的法律传统。在衡量初始天赋时，主要运用了这个国家的中心城市所在的纬度，以及是否处在热带地区等。在衡量政治体制时，主要运用了起初的和现行的两个数据集来比较。
在研究跨国数据时，为了使结果稳健，本文还控制了一下其他的因素，如国家文化、贸易开放、经济发展水平等等。
本文的贡献在于：第一，尽管其他人证明过法律传统与金融发展有关，而本文重在评价这些结果的稳健性，并且本文是第一个同事考虑法律与金融，政治与金融，还有就是关于金融发展的天赋观。第二，尽管许多人强调政治系统结构的重要性，但是，没有跨国数据的证据表明政治结构和金融发展之间的联系，本文在政治结构上运用两个不同的数据集来分析政治结构和金融发展的关系。最后，我们运用了比较的方法来分析金融发展的历史因素。
上面是文章在引言部分给我们的信息，接下来，文章开始介绍一些关于法律金融理论的历史原因，形成背景等等，涉及了很多历史事实，从英国法律起源的由来到法国法律起源的由来再到德国法律起源的由来等等，这里，文章首先描述了法国民法、德国民法、英国普通法的起源和形成，并且这些不同的法律是如何影响到今天的金融机构的运作。然后介绍了法律金融理论在理论界的研究情况，著名的有1998 年美国的四位学者La Porta、Lopez - de - Silanes、Shleifer和Vishny ( 简称LLSV) 发表的《法律金融》(Law and Finance)，有三个观点，第一，在法国和德国，民法支持一个国家的统一和加强。第二， 由于发达的金融系统可能会干预政治议程，强大的政府会经常性的创建政策，法律，法规来限制私人交易，因此也限制了金融发展。第三，在区分法国和德国法律传统时，强调了官僚效率。LLSV认为，德国系统比法国系统更有效率。其次也介绍了一些关于动态金融理论、政治结构和金融发展理论和天赋观的知识。动态金融理论认为法律传统在适应商业环境变化方面的能力不尽相同,与僵硬的法律传统相比,能够迅速适应商业环境变化以缩小经济契约需求与法律体制能力间缺口的法律体系能更有效地推动金融业发展。政治和金融观点否定法律传统的重要作用,而强调政治因素影响金融体制的发展。天赋观点认为,当欧洲移民在全球各地进行殖民化统治时,其死亡率影响了他们最早建立的制度,而后者则对今天的制度产生了持久的影响。
接下来就是文章的数据部分，文章设计了5种类型的指标：
第一种是金融发展和具体法律的指标。包括私人信贷、流动负债、股票市场、营业额、银行公有制、局外人的权利、会计、法律执行、财产保护等着几个变量。私人信贷等于金融中介机构中的私人部门信用价值除于GDP；流动负债等于金融系统的流动负债除于GDP；股票市场等于上市股票的价值除于GDP；营业额等于在股市交易的股份总额除于总市值；银行公有制用的是每个国家十大银行里面由政府持有的作为这些银行总资产份额的资产百分比；局外人的权利是指哪个国家的法律法规保护有担保的债权人和中心股东的索赔的程度的指标，数据来自LLSV（1997）；会计从国际金融分析和研究中心获得，是用来衡量资产负债表和损益表的全面性；法律执行是法律制度在合同执行的有效性指标；财产保护是保护私人财产的程度的指标。然后，本文对这些金融数据进行了分析，最后得到，金融发展的大多数指标是高度相互关联的；公众对银行的所有权程度与整体金融发展是负相关的；局外人的权利的保护与股票市场的发展高度相关；良好的会计准则和有效的法律制度与金融中介和股票市场的发展有积极的联系。
第二种是法律起源的变量。包括英国法律起源、法国法律起源、德国法律起源等，他表示的是如果该国采用的公司法和商业法是来自上面所说的就是1，否则就是0。
第三种是政治结构的变量。为了研究政治环境的结构影响金融发展这一假设，我们采用了范围广的从初始到目前的政治系统。目前的政治结构采用的是1975年到1995年的政治体制数据库（DPI），初始的政治结构采用的是政治III数据集，初始的真正结构变量是从1800年开始或者独立的第一年。为了控制政治制度的潜在内生性，本文着眼于注意最初的政治结构变量，并且包括当前的政治结构指标的分析。
第四种是天赋的变量。包括 该国所处的纬度，该国是否具有热带气候，还有一个就是定居者的死亡率。
第五种是其他信息的变量。包括贸易开放、独立、宗教区分、种族多样化和经济发展水平等。
然后本文对这些数据进行了分析，得到结论：非洲国家天赋质量比世界其他国家都差很多（天赋质量是指是否是热带气候和死亡率）；是法国法律起源的国家贸易开放与金融发展强烈负相关，而英国法律起源的国家贸易开放强烈正相关；独立和英国虚拟变量和天赋质量显著负相关但是与德国的显著正相关；法国法律渊源的国家往往是天主教徒，而英国国家没有合法来源。
本文第三大主要部分就是回归结果的分析。主要分为三部分：
第一，对法律起源、天赋、文化、金融之间的回归结果。文章首先对法律和金融两个变量做回归，得到结论，德国法律起源的国家金融中介水平比其他两个都高，合同的执行强度也高；英国法律起源的国家对局外人的权利有更好的保护并且也有更好的会计准则；法国法律起源的国家金融机构指标水平都是最低的，并且对于私人财产保护也是最低的。当加入天赋这个变量以后，得到回归结论，包括天赋变量的回归并没有对法律和金融的结果产生影响；德国法律起源的国家金融中介水平比其他两个都高，合同的执行强度也高；英国法律起源的国家对局外人的权利有更好的保护并且也有更好的会计准则；法国法律起源的国家金融机构指标水平都是最低的，并且对于私人财产保护也是最低的。接着又加入了定居者死亡率这个变量，进行回归，结果与强调法律传统作用是一致的；法国法律起源的国家比英国法律起源的国家有更低的私人信贷、合同执行和财产权力。再加入贸易开放和独立这两个变量，进行回归，当控制了贸易开放和独立这两个变量之后，金融部门发展和法律起源依旧有很强烈的联系。这说明金融机构的发展与这两个并没有很强烈的关系。然后又加入宗教区分和种族多样化这两个变量，进行回归，虽然控制了宗教组成、民族多样性和经济发展水平，法律起源仍然与私人信贷、外部投资者的权力、私人财产的保护、合同的执行力度有显著相关；削弱了金融发展同流动负债、资本市场、营业额、会计准则之间的联系。最后，又控制了移植效应这个变量，进行回归，但是结果不改变法律起源和金融发展之间的显著关系。此外 本文提到并没有找到太多的关于移植效应的实证支持。
第二，文章介绍了关于动态法律与金融的间接证据。通过将政治环境区分为初始的政治环境和现行的政治环境然后进行回归表明，法律起源和金融机构发展之间联系具有很强的政治特征。这也间接证明了动态法律与金融的观点。本文解释，在控制一些政治环境的变量时，法律起源对金融部门的发展起作用是要吸收一些包括政治性的因素。动态法律和金融的观点是吸收的因素相当于就是何种程度的法律系统升级，法律起源不同，他们的能力也就不同，以支持不断变化的商业和金融安排。
第三，对法律、政治、天赋、金融之间的回归结果分析，通过将政治环境分为初始的政治环境和现行的政治环境，然后同法律起源、金融、天赋进行回归得到结果，尽管对政策环境、地理天赋、和经济发展水平的控制，法律起源这个变量与私人财产的保护、保护局外人的权利、会计准则、和金融机构发展有显著的关系。而这个结果在最初的政策环境中很少有显著的关系。目前的政策环境与合同的执行有显著的相关关系，而当控制了经济发展水平这个变量后，这个关系就变的不显著了。地理天赋这个变量无论政策环境是最初的还是现行的，都对金融部门的发展（个人信贷和资本市场）和合同执行力度有帮助。和先前的结论一样，当控制了经济发展水平时，地理天赋对私有财产的权力的保护之间的联系就减弱。
最后，本文进行了概括性的总结。首先本文评估了关于金融发展的历史因素的四个理论。法律和金融理论认为不同的法律传统保护局外投资者的权利的程度不同。其次，大部分的国家金融发展的不同可以归结为不同的法律传统和他们对局外投资者的保护程度。动态法律和金融理论认为法律传统在适应不断变化的条件方面的能力也不同。好的法律传统能够更好地适应金融发展。政策和法律观点不在强调传统法律的作用，认为政治影响影响金融体制的发展。最后，天赋观认为地理和疾病影响经济和政治体制的形成并且对机构和经济的发展产生持久的影响。其次，本文的观点和法律和金融的观点和动态法律和金融的观点一致，在控制了经济发展水平、地理天赋、宗教构成、种族多样化、贸易开放、独立、移植效应、气候和政治环境一系列变量之后，一个国家法律起源的不同仍然可以解释了金融中介发展的差异。相对于其他法律起源的国家，法国法律起源的国家有着更弱的金融机构。他们的会计准则不够完备、私人财产保护程度不够、对于股东和债权人的保护很弱，并且股票市场和银行业发展水平低。英国和德国法律起源的国家有着比较强的金融机构。法律和金融观认为公民法倾向于支持一个强大的政府，这个政府又倾向于通过限制金融的发展来防止社会精英的竞争。但是，本文发现，即使在控制了政治系统的开放性和自由之后，法律起源依旧与金融发展有着显著相关。这个发现和动态法律和金融的观点相一致，就是适应性的和灵活性的法律制度是影响金融发展的重要方面。然后，本文也对天赋观有一定的支持，一些天赋条件差的国家金融发展水平也比较低，尽管这种关系没有与法律起源的发现那么强烈。政治结构变量并没有对跨国银行发展、股票市场发展和保护局外人的权力上做出很大的解释，但是这并不意味着政治对于金融中介发展来说就不重要，事实上，法律和金融和天赋很大程度上都集中于政治力量上。最后，本文提出可以为决策者提供战略信息，因为我们不能改变我们的法律起源，但是我们可以尽我们最大的努力去改变我们的司法体制，通过注重局外投资者的权利，使合同执行更有效率，建立一个能不断推进的法律体系来支持不断变化的经济条件。
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命运如同手中的掌纹，无论多曲折，终掌握在自己手中
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