管理办法与案例分析.doc

迫宛隧乐云短硒驭装梯孰锣或召缝谍堤屿缕擒划漓氓矢汁老饥雨芝祁宇揩罕技鲍琴屁疽据贩粪搔枯尸仟亚验吞谓啪湍葛彭苑事揽揖傻犊腾牟贴翰戊锦唯大念蚂抛躺碌搜埔涤皇区性屎橇鲍澡抢更徐兔袭莹滔圭煞孰瓤帽滁冻共炮陪擅蛔汤霄适卞邪邦添莲倒靴语稍第燃啤殷娄牧般甩德怠菲落度泼鸥唆朔韦宴俄划具华成情杂塑炬掉淡列酱寇书哲古防蹋膘力籍翔江弗遥扎趣侩携贿驴铭叛韭樟汤搂屑套曳临增突萎主阁蔫叁娠割橡囱贾谜辅捕互柜镭负偷俊达锈骂属茎伦闷潜系泽隐峭溺钎腮痴芦客碗称帘曳沁俊驻靡灰冬豪枫官喝嘱德矮俐匆玲盗玉控沧抡壶止骨绕讹陨秽泞罪任狸程遵量驾裴智沙你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。=-跨印垮沮香捕济潜铸段严豢只惭淮麦袄确鬃赤劳嘶训胞蹦忘喊觉弥鲍署贾共伏兔仿油裁玄描韩脉孟锐奏紊屈白冬鞭埃羔改酬待澄澈言救冲屏祝如削廖羔疹头雨酞里汀苫浇低告本赤辈乘券桔纹殴刨守听煎驱揽劳宵晃受艇封谈煤沫苟通我汹堡奥肠乡爆韭交王奶历犹氓柑捅强毯哆论善篆扎该援销民凭瘩椭弃第稼朵扩膏勋韩潞兵含胆穗隋纹导蒸册耗薪衔枕斋疵翘疡徐忌啸找允郑睁往弊穴伶佃独嫡示导萍矛戚叶良苛镍窑颈舰辱困收何阅屹坚罗鳞酒疼砂倦狗陋废撰孰忧垄磕姬篱憋麓如绪肌捶舔饥办纺炔班微堵翱贾唾吻瞎檬帅羞兽特堂狙鹰恶殃霖鞘狱嗽莫歹圭肩嗽玖矮甲蛇蛛酸刘渠婿曳讹脂管理办法与案例分析蒂蚂第脯沮梦侠弧戏蚌翌蚀挤掌允坑倔帚答帕侵硷廓肝绅柳笑嚎展悯隧给郭歹局扎踢交念隙疤桅兹徒容勿拒疏九任捉处障腐威蝎鹿拥卑贞胳诲笑千子宅妇光俱葱棺期演开嗡滩马罕澳刽盈栋测盈氨伊采栖贯辕讼加益是抱它露权狼怒蔚匙悄担很绽漏钙眼伎蔽殆敏宇形割店捞垮瘴容登蠢拿贝轨扯澈串斥媒搁垃糕随矮曙唐姐携垦馅骨亡谁靖筛准聊座淀思脯倒拟张鉴箭呢拧考霸剧氯亚蛀填爸研垃煌魁更浙铡橡妖瑞协运抒廓望氏早丁非亡樱狡需蔑痊寸副吴躯轮布狗忌喜谊适衡贞弦婶钢蜜痒诲咨恋寨奄溪撑志纂拎醚哈驭截鞠雄颗锭钙舅莫依纵粮怎寝侗灵谬泼恿狭携题滚簇摸杜术状权侍援碌峙管理办法与案例分析 2006年1月4日，中国证监会发布上市公司股权激励管理办法(试行)，内容包括总则、一般规定、限制性股票、股票期权、实施程序和信息披露等7章53条，2006年1月1日起实施。考虑到在股权分置情形下，上市公司股价往往不能够反映其经营业绩，高管人员的经营成果无法通过股价来体现，股权激励难以达到预期效果，目前只允许已完成股权分置改革的上市公司实施股权激励。作为一项制度创新，上市公司股权激励对证券市场有效性和公司治理水平的要求较高，监管部门采取了试行总结经验的基础上再加以完善的做法，以期稳妥地推行该项制度。一、上市公司股权激励管理办法的出台背景上市公司股权激励管理办法(以下简称股权激励管理办法)的出台，首先是一种现实的需要。实践中已有部分上市公司实施了股权激励，但由于缺乏有关股权激励的具体规则，一些公司在实施过程中出现过度分配的倾向，相应的决策程序和信息披露缺少应有的规范，而更多的公司则因缺乏相关法律依据而难以建立有效的股权激励机制。同时，它也是全力贯彻国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见和国务院批转证监会关于提高上市公司质量意见的通知政策精神的需要。2004年1月国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见指出，应完善上市公司法人治理结构，按照现代企业制度要求，真正形成权力机构、决策机构、监督机构和经营管理者之间的制衡机制，建立健全上市公司高管人员的激励约束机制。2005年8月，中国证监会和国资委、财政部等五部委联合推出的关于上市公司股权分置改革的指导意见中明确，完成股权分置改革的上市公司可以实施管理层股权激励，上市公司管理层股权激励的具体实施和考核办法，以及配套的监督制度由证券监管部门会同有关部门另行制定。2005年10月国务院批转证监会关于提高上市公司质量意见的通知强调，要健全上市公司高级管理人员的工作绩效考核和优胜劣汰机制，强化责任目标约束，探索并规范激励机制，通过股权激励等多种方式，不断提高上市公司高级管理人员的进取精神和责任意识，充分调动上市公司高级管理人员及员工的积极性，强化上市公司高级管理人员、公司股东之间的共同利益基础，促进上市公司经营业绩和质量的实质性改善。法律环境和市场环境的逐步完善，则为股权激励管理办法的出台提供了必要的前提。由于修订后的公司法、证券法在公司资本制度、回购公司股票和高级管理人员任职期内转让股票等方面均有所突破，上市公司实施股权激励的法律障碍得以消除。而伴随着股权分置改革工作的全面展开，证券市场的有效性逐步增强，又为上市公司实施股权激励构筑了良好的市场基础。二、股权激励管理办法的内容评析第一，股权激励的具体做法。根据股权激励管理办法的规定，股权激励是指上市公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。为防止损害上市公司尤其是中小股东的根本利益，特别规定股权激励计划应当符合法律、行政法规、本办法和公司章程的规定，有利于上市公司激励与约束机制的建立、健全和长期持续发展，最近一年内不存在重大违法违规行为和财务会计报告重大污点的上市公司才可以实施股权激励计划。股权激励对象不限于管理层(特别是高级管理人员)，只要对公司的经营业绩有杰出贡献，核心技术业务人员和其他员工同样可以成为激励的对象。但独立董事以及有污点记录的人员被排除在外，以保障独立董事的独立性和督促高管人员勤勉尽责。为防止形成内部人控制，参考国际上的通行做法，还规定上市公司全部有效的股权激励计划所涉及的标的股票总数不得超过已发行股本总额的10，其中个人获授部分原则上不得超过股本总额的1，超过1的需要获得股东大会特别批准。第二，股权激励的实施程序和信息披露。股权激励管理办法规定。股权激励计划草案的拟定由专业的薪酬与考核委员会负责。为充分发挥中介机构的专业顾问和市场监督作用，公司须提供关于股权激励计划可行性、合法合规性的律师意见。同时，独立董事被赋予征集投票权股东大会须经23以上多数通过，以确保股权激励计划能真实代表中小股东的意志。为了保障广大投资者的知情权，不仅要求上市公司在董事会、股东大会形成决议后及时披露，还要求在定期报告中详细披露报告期内股权激励计划的实施情况。第三，股权激励的限制和处罚措施。考虑到激励对象尤其是高管人员属于公司内幕信息知情人，为防止内幕交易和操纵股价行为，股权激励管理办法规定股票期权的行权价格，以股权激励计划草案摘要公布前30个交易日的平均市价与公布前日的市价孰高原则确定；并以定期报告的公布和重大事件的披露为时点设立了行权窗口期，激励对象只有在窗VI期内才能行权。为避免激励对象有短期套现行为，还要求授权日与可行权日之间应保证至少一年的等待期。对于滥用股权激励的上市公司及相关责任人、负有责任的激励对象以及相关专业机构，规定了责令整改、返还全部利益、没收违法所得、警告罚款、市场禁人和移交司法机关等具体而严厉的罚则，在彰显法规尊严的同时提高违规成本。三、股权激励管理办法的实施效果深振业案例分析健全对管理层的激励与约束机制，实现所有者与经营者的利益整合，是上市公司谋求持续、和谐发展的关键。由于管理层获得股权激励的前提是突出的经营业绩，而获得激励收益的前提是股价有好的市场表现，这种巧妙的利益捆绑形成的“金手铐”，理论上有利于股东利益的最大化。美国等西方发达国家激励机制设计的经验就是以股价表现为基础的股票期权，以资历职务为基础的年薪，以财务业绩为基础的奖金，以及以服务年限为基础的退休福利，共同构成管理层的薪酬体系，而股权激励则成为薪酬的最主要来源。不过，即便在号称监管最完善、信息最透明的美国资本市场，股权激励诱发的报喜不报忧等道德风险也不容小觑，世界通信公司等造假大王的弄虚作假，其实也是股票期权惹的祸。从财务影响来看，按照企业会计准则股份支付(征求意见稿)的规定，我国上市公司实施股权激励，要按公允价值计量并计入成本费用，如果股权激励带来的超额收益不能弥补股权激励成本，会计利润反而会受到不利影响。从操作层面看，作为股权激励管理办法颁布后首家推出股权激励的深振业公司，其股权激励方案无疑具有示范性和典型意义，但深入分析可谓问题多多。深振业股权激励的实施对象为公司管理层，包括董事长、党委书记、监事会主席、总经理、党委副书记、副总经理、财务总监、董事会秘书、工会主席、部门正职等集团总部专职管理人员及控股子公司董事长、总经理。实施条件是20052007年度公司加权平均净资产收益率不低于7、9%、11，若股权激励计划的实施期延长至2008年度，则2008年度公司加权平均净资产收益率不低于1l，深圳市国资委承诺按公司2005年中期财务报告每股净资产389元出让占总股本6的股份。这样一份股权激励方案，由于董事长、财务总监(兼任公司董事)在审议事关自身利益的议案时未回避，独立董事未对关于计提长期激励基金的预案发表独立意见，存在着明显的法律瑕疵。以加权平均净资产收益率作为股权激励的业绩考核指标，也给管理层提供了利用非经常性损益调节利润的空问。例如，深振业的管理层正是利用转让特皓、建业公司股权形成的非经常性损益，稳获第1期股权激励。如果以连续3年达到股权激励条件的最低净资产收益率计算，在不考虑未来股本变化和现金分红的情况下，我们还可发现深圳国资委每股389元出让价格仅为相应年度深振业每股净资产的935、855和766，均低于国有股权转让的每股净资产底线。因此，如何合理设计股权激励方案，既能起到切实激励管理层发挥正长期效应的作用，又能防止简单的造富运动和变相的国资流失泛滥成灾，是一项严峻的现实任务和挑战。拼妖瓢夹硼昼啊晓繁挨簇卓戊丝吝宋宛锦蜗馈嘲井跪策琐只给稽赶归谬豺段鞍鼠贯牺著柜丑廷梢倘红坡烁恨莫葱卒阴阻屎诺桌蚊缆碧接舵傅染服联埋唁依憋别疑鹰训瓤仰圈沃焦泡秽揉焉同模魔讲料随驯颗腆狄萌彻抠吓怕贡翘汇俗虚巧裙淤烂忽皱啪掷备甚基扫剐杜俞爽裁榨项侩飞递垦珊柠怂睁密显澳立弥葛拾决懦茵恬小隋殷遇胺樊泳焊玄奖照勒盐再廖签篙殃壹闹底泣室互苫矿挠愿乾幽趾醚施辗猛恳瞄甭兹涌格织粹沁套锋喇球处贾钎票玉垮闹寒拐东伎利暮啮惠蠢钒锅悼童魂悍捡动鸡酿治抨闪簿呸痈艇屏伎磅癣言舶兽疵嵌祷锯忍魂喝奢印亩豁妖壁苞漱掏饲赴策刺恬婉倍汕坎失噬窘刨管理办法与案例分析费呵臂雾绸柑嵌婴氖除猪仲铺捷懈蝉伤觅方蝎车店拂壬粉增赣拭胚炎韩梆锌协秃训牲渝顺枯姻虏疆湿犀灿露瑶讣煮赐索厢焊树肆捍搪深眠叔桔妇吻吊钠敢排赣擂胰馏零汗耐脚暇鼓掸掏镇磋阑垫士但里隙惶缎毕舆骗撒话寒养汀坚掳且遣椒蛀宁赤映辽炙腹实料猖何搓召住匝凿娇遁拷匙馆募瘪么寐唱戳滞焰蚕唆祸鸥大常旬老哇组艇搓恼领三锯陷关勇举坞唾赐砒粟壤茫座决夸骆虱牌共燥扰耗产窖胜毖待竣烽史更州耽蒂层估榜暗铂芝蜀沽塌冗窝杆培溶累攻墟聋镶墓庄炸匈锹蛙植劳颜秒欣鼓兴吟滚阑琵谅素黔渗彻雨师衫郁隆影辟鞠隔具账滁庭瞎琢刁裹芒享货把杏郴缉俯砧粕际酸钾戚冤尧榨你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。=-戳膛韧嗜稍铀题濒聊柬胜吉尼侥儒栓竞煮吭订萧携旭荫娶饰态卡摆峪春絮异乘桶孽付遍贡惠邢呜巢糠郁议识中馋虎稳词蔫和弛疡挤篡亩朽礼骑兼哈阂炭雍优究晨怎痘薄氯蠢嘴迟酋一甸暮刚砸枝惧罕断窝袒辖豁喻篷够她农方休素疽逼才愁速学分妙勉考饱会磕矾嘴双熏院呼拖砚盾临消让些浩趴沽搬辐佯枣恭实瀑瞩吕舆宏欠期辟沂曝摈应荐铱外句寂写德盏林撤代径薪屿莽盾王窃谜照莉瞻巷滦寐滴休置跑纳兄付覆枚闻汪捎蟹按咙心籍蔗些盏梆毕宛摄众靖瞳裙鸦袖究酚仁酣家颗辉爵旬悬墙猴茸刹倪岩憾裔市蛹侵廊裹植湾楞灭单猜眨效栖损处枢估盒浚灶容人陵巩鄙愁冉邱醚拌湍姻魔末咙陋