我国新股发行制度的变化及问题的修正措施.doc

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我国新股发行制度在询价对象，网上网下发行比例，锁定期及其发行定价方面进行了哪些改革?
　高市盈率、破发、业绩变脸……新股发行链条上的种种弊端是当前中国证券市场上最受关注且最核心的问题之一，国务院明令修正，证监会厉兵秣马，改革之箭已再次弯弓上弦！对此议论纷纷社会各界献计献策，那么此次新股发行体制改革将对哪些环节加以完善？可能会有什么创新与突破？为此证监会启动新一轮新股发行改革。其中两点值得关注：一是提高网下配售的比例，取消网下配售的锁定限制；二而是推动部分老股向网下机构投资者转让。并且在询价对象、网下配售比例、发行价、流通股锁定方面作了如下的改革。　
询价对象
适当调整询价范围和配售比例，进一步完善定价约束机制。扩大询价对象范围。除了目前有关办法规定的7类机构外，主承销商可以自主推荐5-10名投资经验比较丰富的个人投资者参与网下询价配售。主承销商应当制订推荐的原则和标准、内部决定程序并向证券业协会备案。发行人、发行人股东和中介机构不得利用关联关系或其他关系向推荐的个人投资者输送利益，或劝诱推荐的个人投资者抬高发行价格。

网下配售比例
提高网下配售比例，建立网下向网上回拨机制：向网下投资者配售股份的比例原则上不低于本次公开发行与转让股份的50%。网下中签率高于网上中签率的2-4倍时，发行人和承销商应将本次发售股份中的10%从网下向网上回拨；超过4倍时应将本次发售股份中的20%从网下向网上回拨。

发行价
在发行价方面，发行价格高于同行业上市公司平均市盈率25％的发行人，上市后实际盈利低于盈利预测的，中国证监会将视情节轻重，对发行人董事及高级管理人员采取列为重点关注、监管谈话、认定为非适当人选等措施，记入诚信档案

流通股锁定
为增加新上市公司流通股数量，将取消现行网下配售股份三个月的锁定期。为增加新上市公司流通股数量，将取消现行网下配售股份三个月的锁定期。在首次公开发行新股时，推动部分老股向网下投资者转让，增加新上市公司可流通股数量。持股期满3年的股东可将部分老股向网下投资者转让。老股转让后，发行人的实际控制人不得发生变更。

目前我国新股发行存在哪些问题？如何完善？
我国现行的新股发行制度是在2006年“新老划断”后开始实施的，其主要特点是引入了机构投资者的询价机制，实行网下配售和网上申购的发行方式，同时在部分大盘股中引进战略投资者配售。这一制度设计的原意是对新股发行实行市场化定价，发挥机构投资者的价值发现功能。自实施以来，该制度对承接大盘股的回归、扩大直接融资的比例起到了重要作用，这是新股发行定价走向市场化的重要一步。但由于其本身内在机制的不完善，在2007年以来的新股发行中暴露了许多问题。 目前中国的证券公司治理结构不健全，内控机制不完善，抗风险能力差，主要表现在：
1、股本结构不合理，股权过于集中。大部分证券公司十大股东的持股比例接近60％或以上。国信证券前5大股东的持股比例高达95％。如此股权结构不利于治理结构的形成，容易造成大股东控制，损坏小股东利益。我国的证券公司大多以地区或部门作为发起人，政府和国有银行在其结构中占主导地位，股东性质单一，使投行同时带上了国企的通病。
2、股权流动性差。截至目前深沪两市只有寥寥数家上市证券公司，由此造成股东无法通过市场来监督经营者行为，而只能直接参与公司治理，加大了股东的治理成本。
3、作为国有企业或国有资产控股的证券公司，由于国有产权代表缺位等原因，董事会、监事会和股东大会形同虚设，在这种权利制衡的真空中，证券公司实际经营决策的权利由公司高管人员掌握，内部人控制。
4、激励机制不合理，激励手段落后。
针对上述问题有下列几个措施：第一中小投资者参与程度高,我们这个市场要求询价机构承担的职责更加重大。发达国家市场上通常新股的绝大部分是机构认购,多的达到90%以上,这对机构报价的约束力是比较强的,因为你定的价格你要有足够主体认购。但是我们国家是小投资者参与率高,参与意愿强烈。我们把50到80%的量给小投资者,所以要有足够的责任。第二客观上有推行新股的倾向,有这样的基础,在这样的基础上,机构投资者我们的询价机构就益发显得重要。如何把握,如何提高我们的公信力新的非常的重要。
　　第二个问题,所有的参与买方,包括的询价机构在内的,还包括我们其他的非询价机构的参与者尽量表达自己的真实意向,寻求驳议的力量达到合理的价格。这个很重要,我们容易忽视这一点,如果大家都不是很合理的表达自己的想法一定会离开基本面,不知道到什么地方了。所以这个要表达我们真实的尽量尽可能的表达我们的真实的意见,形成买方的真正力量,买卖双方博弈才可以形成价格。除了询价机构外,其他的投资者也要审慎价格。如果你觉得发行机构圈你的钱赶快跑,这样既防范风险又约束了买方的力量。
　　第三个要认识到市场的信息的不对称,处处时时谨慎。有资本市场就有信息不对称,这是一个客观的存在。我们中国证监会和国际上的监管机构一样的,一直致力于采取多种措施提高信息的对称性。在新股发行环节最容易陷入的一个误区是什么呢,就是以为过去就是未来,这点也容易被我们一些不太诚信的机构或是个人或是股评加以放大。夸大过去的成果,然后拓展未来的空间,说实话这也是操纵市场的个惯用的技巧,很容易陷入到这个误区当中,把过去当成未来,过去的情况可以部分解释未来,但是不能概括未来。这是我们市场有时候很多差异的分析是可以的,但是不能代表未来。监管部门的职责是通过制度和制度的实施尽可能准确的解释上市公司的过程,我们现在能做的或是我们最大的力量就是通过定制度,有效的实施制度把上市公司以前说清楚。我们在发行环节,当然上市之后是稍微有点不同,原理是一样的,但是上市公司的未来主要要投资者自己去报,监管投资者没有办法报上市公司未来是什么样的,所以这个对我们投资者必须要有充分的认识。你有充分的认识才有足够的谨慎,这个信息不能充分的对称,全球都是这样的。俗话说什么的,买的没有卖的精,这就是信息不能充分的对称,非常容易被忽视。
　　第四个要充分认识资本市场发展的巨大不足,我们的经济发展需要资本,社会储蓄需要投资,社会资源需要优化,所有的都会产生很大的需求,这就要求参与各方对参与机制和我们的产品妥加利用,合理利用,对个人风险自觉防范,扬长避短,建设高效、透明的市场,积极促进市场。各位同仁,经过大量的共同努力,新股发行体制改革也得到了市场的认同,把改革进一步往纵深推进,基本市场是大家共同的事业,市场各方各司其职,共同完善和改革工作,相信新股发行体制改革日益成熟和完善必将为资本市场稳定的发展打下坚实的基础。
苗木供应合同书

甲方：
乙方：周至县哑柏镇绿星苗圃
经甲乙双方协商同意， 　（以下简称甲方）从周至县哑柏镇绿星苗圃（以下简称乙方）购买银杏苗木，（用于渭政办发[2010]205号文件，渭南市区绿化），并就相关事宜达成以下协议：
一、 苗木数量：
二、 苗木规格：胸径15cm以上，主干通直，树头完整，枝条匀称、丰满，无病虫害，树形美观。
三、 苗木价格：每株计人民币
四、 该价格包括：苗木费、挖掘费、包装费、装车费、拉运费五项。合计人民币（ ）
五、 付款方式：任务完成后，10日内一次付清。
六、 有关事项：
1、 土球规格：苗木所带土球直径1.2米以上，厚度60cm以上，卸车前完整不破裂。
2、 包装规格：土球包装腰带无间隙宽度12cm以上，纵扎草绳间隙在2cm以下。绳杆高度40cm，缠冠高度2米。
3、 所有苗木必须是播种培育，均为本苗圃苗木，严禁从外省、外地调动，由此产生的不良后果，由乙方负责。
4、 乙方必须按照甲方时间、地点、数量要求按时送苗。（送苗地点，渭南市城区）并保证我县任务完成居全市前三名。
5、 苗木结算数量以接收方接收单上的数据为准，因不符合合同条款中苗木规格要求的，接收方拒绝接收的苗木由乙方自行处理。
六、本合同未尽事宜，甲乙双方同意协商解决。
七、合同条款违约，造成经济损失，由造成损失方全额赔偿。
八、本合同一式两份，甲乙双方各执一份，自签字盖章之日起生效 二0一0年十二月

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